Die jüngsten optimistischen Äußerungen Mario Draghis, des
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MULTI-ASSET July7,2017 DiejüngstenoptimistischenÄußerungenMarioDraghis,desPräsidentenderEuropäischen Zentralbank,löstenandenweltweitenFinanzmärkten,diescheinbarersteSignalefüreine KursänderungderNotenbankerwahrzunehmenschienen,eineunmittelbareReaktionaus. MatthiasHoppe,SeniorVicePresidentundPortfolioManager,FranklinTempletonMulti-Asset Solutions,warntjedochdavor,zuvielindieWorteDraghishineinzuinterpretierenundlegtden Anlegernnahe,einennuancierterenAnsatzzuverfolgen. DieFinanzmärkteinEuropaundanderenTeilenderWeltscheinendieoptimistischenÄußerungen MarioDraghis,desPräsidentenderEuropäischenZentralbank(EZB),imletztenMonatalsBeleg dafürangesehenzuhaben,dassdasEndederlockerenGeldpolitikinderRegioninSichtist. Wirsehendieskritischerundgehendavonaus,dassdieReaktionaufDraghisÄußerungenvoreilig seinkönnte. AuchwenndieEZBdasVolumenihrerAnleihenkäufebeiderÜberprüfungdieserMaßnahmen Ende2017verringernkönnte,rechnenwirinsbesonderenichtmiteinerbevorstehendenÄnderung derZinssätze,undauchnichtmiteinerformalen„Drosselung“,diedieFestlegungaufeinen EndpunktfürdasAnleihenkaufprogramminHöhevonmonatlich60MilliardenEuroimpliziert. DraghisÄußerungenvom27.JuniinseinerEröffnungsredeaufdemEZB-Forumzum ZentralbankweseninSintra,Portugal,schieneneinzuoptimistischesBildderWirtschaftder Eurozonezuzeichnen. DieMärktenahmenseinepositiveBeurteilungwörtlichundspekuliertenaufeinenmöglichen SchritthinzurDrosselungdurchdieEZBoderaufdieFestlegungeinesZeitplansfürdenAusstieg ausihremWertpapierkaufprogrammbisAnfang2018. IndenvierTagenunmittelbarnachderRedeverteuertesichderEurogegenüberdemUS-Dollar ummehrals2%.AngeführtvonfranzösischenStaatsanleihenkamesbeidenRenditenauf AnleihenausderEurozonezueinerdeutlichenKorrekturunddemstärkstenAnstiegseitfast siebenMonaten.InDeutschlandlegtedieRenditeaufzweijährigeBundesanleihenzu,unddie RenditeaufzehnjährigeAnleihensogarnochmehr.DiesführtezueinerVersteilerungder Renditekurve. NachunsererAuffassungkönntedieReaktiondesMarktesaufdieÄußerungenDraghisdie ZuversichtdesEZB-Präsidentenüberspitzthaben. ZwarwarendiejüngstenKonjunkturdatenweitgehendpositiv,unddiepolitischenRisikenwurden nachdenWahleninFrankreichundDeutschlandzerstreut,dochwirhaltendiejüngsten InflationszahlensowohlinderEurozonealsauchdenUSAfürenttäuschend. ÜberdiesdämpftederMarktdieInflationserwartungenweiter,unteranderemdurchdie VerringerungdermittelfristigenBreakeven-SätzeindenvergangenenWochen. DaherdürftenjeglicheMaßnahmenderEZBschrittweiseundbehutsamerfolgen.UndinderTat wirdbeiBetrachtungvonDraghisRededeutlich,dasserhinsichtlichderInflationweitweniger optimistischklang,alsmancherBeobachtervermutete. Draghistelltefest,dassderMechanismusderÜbertragungvonhöhererNachfrageaufsteigende InflationimVergleichzuvergangenenZykleneingeschränktist.DreiGründewurdenvonDraghi hierfürgenannt:externePreisschocks,dieGrößederProduktionslückeundihreAuswirkungauf dieInflationunddasAusmaß,indemdieaktuelleInflationindiePreis-undLohnbildungeinfließt. WährenddieDeflationsgefahrzurückgegangenseindürfte,hättensichlautDraghidieÖl-und RohstoffpreisenochnichtvollständigvomEinbruchindenJahren2014und2015erholtund wirktensichnachwievornegativaufdieInflationaus.Weiterhinfehleeindeutlicher AufwärtstrendbeidenPreisen. DerzweiteAspekt,deraufderInflationlaste,seidieunklareBeziehungzwischenderGrößeder Produktionslücke(AbweichungzwischendertatsächlichenProduktioneinerVolkswirtschaftund ihremProduktionspotenzial)undihrerAuswirkungaufdieInflation.Einehöhere BeschäftigungsquoteeinerseitsunddieAbfederungderProduktionskostendurchdie UnternehmenmithilfeniedrigererMargenandererseitskönntendiesteilweiseerklären. Überdiesfließe,soDraghi,einefortgesetztePhaseniedrigerInflationaufhartnäckigereWeisein denProzessderPreis-undLohnbildungein.ErnenntItalienalsBeispielfürdievonihmso genannte„rückwärtsgewandteLohnindexierung“,diesichmittlerweileaufrundeinDrittelder BeschäftigtendesdortigenPrivatsektorserstreckt. VordiesemHintergrundbetonteDraghiinseinerRede,dassdieEZB„beharrlichseinmuss“und gewährleistenmuss,dassdieallgemeinenFinanzierungsbedingungendenReflationsprozess weiterhinfördern,bisdieBedingungen„nachhaltigerundselbsttragend“sind.DieseBotschaft standimEinklangmitderPressekonferenz,dievonDraghinachderJuni-SitzungdesEZB-Rates abgehaltenwurde. DaherhaltenwirdieReaktiondesMarktesfürüberzogen.Auchwennwirdurchausmiteiner AufwertungdesEurorechnen,wenndasZinsgefällezwischenUS-Schatzanleihenunddeutschen Bundesanleihengeringerwird,erscheintunsderjüngsteSchrittzuschnellgewesenzusein. DieKommentare,MeinungenundAnalysenindiesemDokumentdienennurzu InformationszweckenundsindnichtalspersönlicheAnlageberatungoderEmpfehlungfür bestimmteWertpapiereoderAnlagestrategienanzusehen.DadieMärkteunddiewirtschaftlichen BedingungenschnellenÄnderungenunterworfensind,beziehensichKommentare,Meinungen undAnalysenaufdenZeitpunktderVeröffentlichungundkönnensichohneAnkündigungändern. DiesesDokumentistnichtalsvollständigeAnalyseallerwesentlichenFakteninBezugaufein Land,eineRegion,einenMarkt,eineAnlageodereineStrategiegedacht. IndiesemDokumentmöglicherweiseverwendeteexterneDatenwurdenvonFranklinTempleton Investments(„FTI“)nichtunabhängigverifiziert,bewertetoderüberprüft.FTIhaftetaufkeinen FallfürVerluste,diedurchdieNutzungdieserInformationenentstehen.DasVertrauenaufdie Kommentare,MeinungenundAnalysenindiesemDokumentliegtimalleinigenErmessendes Nutzers.MancheProdukte,DienstleistungenundInformationensindmöglicherweisenichtin jedemLandverfügbarundwerdenaußerhalbderUSAvonanderenmitFTIverbundenen Unternehmenund/oderihrenVertriebsstellen,wienachlokalemRechtundlokalenVorschriften zulässig,angeboten.BittewendenSiesichfürweitereInformationenüberdieVerfügbarkeitvon ProduktenundDienstleistungeninIhremLandanIhreneigenenprofessionellenBerater. UmAnalysenvonFranklinTempletonalsE-Mailzuerhalten,abonnierenSiedenBlogBeyondBulls &Bears. DieneuestenTippsundInfosfürAnlegerfindenSieaufTwitter@FTI_Germany. WelcheRisikenbestehen? AlleAnlagensindmitRisikenbehaftet,inklusivedesmöglichenVerlustsder Anlagesumme.DerWertvonAnlagenkannfallenodersteigen,undAnlegererhalten möglicherweisenichtdenvollenAnlagebetragzurück.Aktienkurseschwankenmitunter raschundheftig.DaskannanFaktorenliegen,dieeinzelneUnternehmen,Branchenoder Sektorenbetreffen,oderandenallgemeinenMarktbedingungen.Anleihenkurseentwickelnsich imAllgemeinenentgegenderRichtungderZinsen.WennsichalsodieAnleihenkurseineinem InvestmentportfolioansteigendeZinsenanpassen,kannderWertdesPortfoliossinken.Anlagen imAuslandsindmitbesonderenRisikenverbunden,z.B.Währungsschwankungen, wirtschaftlicherInstabilitätundpolitischenEntwicklungen.EinweitererEU-Austrittodereine entsprechendeVermutungkönntezusätzlicheTurbulenzenandenglobalenMärktenverursachen underneutRechtsunsicherheitbewirken. ©2017.FranklinTempletonInvestments.Allrightsreserved.