Anlegen aktuell – Aktien

Anlegen aktuell – Aktien
Strategiezertifikat Aktien Schweiz – mit aktivem Anlegen zum Erfolg
Das Investitionsvolumen in passiven Anlagestrategien ist seit mehreren Jahren am Steigen. Die Vorteile solcher Produkte sind bestens bekannt, dagegen werden die Nachteile dieser Strategien weniger breit diskutiert. Dies eröffnet grosse Chancen für aktive Manager. Mit dem Strategiezertifikat S elektion Aktien Schweiz verfügt die Zuger Kantonalbank über ein Aktienprodukt, welches seit 2014
nach einem aktiven Ansatz erfolgreich investiert.
Aktiv oder passiv investieren?
Seit mehreren Jahren sind die verwalteten Volumen in
passiven Anlagen wie ETFs am Steigen. Die Vorteile liegen auf der Hand. Die Produkte sind günstig, transparent
und die Anleger können an der Marktentwicklung partizipieren. Mit passiven Anlagen umgeht der Investor auch
das Risiko, dass der aktive Manager den zugrundeliegenden Index nach Kosten underperformt.
Marktkapitalisierung aus. Im SLI (Swiss Leader Index)
wurde die Problematik durch einen Cap von 9 Prozent
der grössten vier Titel reduziert. Die Konzentration von
drei Titeln, welche 27 Prozent ausmachen, ist jedoch
weiterhin hoch.
Konzentration in Schweizer Aktienindices
ETF Volumenwachstum
Quelle: Bloomberg, SIX
Quelle: UBS
Die Nachteile von passiven Anlagestrategien sind weniger klar ersichtlich und werden deshalb im Folgenden
kurz erläutert.
Die Konzentration kann sich je nach Marktphase stark auf
die Performance des Produktes auswirken. Im 2016 hat
der Banken- und Pharmasektor in Europa und in der
Schweiz einen schweren Stand. Dies erklärt, wieso der
SMI eine negative Jahresperformance (-13 Prozent) ausweist und der SMIM (Midcaps) 2 Prozent im Plus ist. So
eröffnen sich Chancen für einen aktiven Manager.
Konzentrationsrisiken
Wo sind die Gewinner von morgen?
Passive Investitionen sind oft indexbasiert und haben
Ein weiterer Nachteil beim passiven Investieren ist, dass
grosse Konzentrationsrisiken. Im SMI (Swiss Market Index)
der Investor die Börsengewinner von gestern kauft und
machen die drei grössten Titel über 53 Prozent der
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damit die Chance vergibt, durch aktives Research und
Portfoliomanagement in die Sieger von morgen zu investieren. Eine Bevorzugung von kleineren Unternehmen mit
attraktiven Geschäftsmodellen und guten Wachstumsaussichten kann sich lohnen. Beispiele in der Schweiz sind
Partners Group, Temenos oder VZ Holding. Diese Unternehmen haben über die letzten Jahre eine starke Performance hingelegt, spielen aber in den grossen Aktienindices keine Rolle.
Performancevergleich SPI vs. SPI gleichgewichtet
Quelle: Bloomberg
Chancen. Je mehr das Volumen von passiven Investitionen ansteigt, desto ineffizienter werden die Aktienpreise.
Dadurch eröffnen sich Möglichkeiten, von diesen zu profitieren und eine Outperformance zu erreichen.
Strategiezertifikat Selektion Aktien Schweiz
Einen aktiven Anlageansatz verfolgt die Zuger Kantonalbank beim Strategiezertifikat Selektion Aktien Schweiz.
Dieses bietet Zugang zu einem selektiven Aktien-Portfolio,
indem die Aktien über transparente Kriterien ausgewählt
und mit einem disziplinierten Prozess aktiv verwaltet werden. Im Zentrum stehen die Selektionskriterien Bewertung,
Qualität und Momentum.
Basierend auf einer klaren Anlagestrategie steht am Anfang des Selektionsprozesses ein Auswahlverfahren, wobei Aktien ausgeschlossen werden, welche die drei Selektionskriterien nicht erfüllen. Anschliessend erfolgt eine
Prüfung über die Zukunftsaussichten des Geschäftsmodelles und wie nachhaltig die Dividendenausschüttungen
sowie die Gewinnmargen sind. Um eine optimale Portfoliokonstruktion zu erhalten, wird sektoriell diversifiziert und
der Fokus auf strukturell attraktive Sektoren gelegt. Am
Ende des Anlageprozesses stehen eine laufende Überprüfung der Kriterien sowie ein Risikomanagement auf Portfolio- und Titel-Ebene. Die konsequente Überprüfung hat
zum Ziel, die Positionen zu überwachen und damit Verluste zu minimieren.
Achtung Bewertung
Ebenfalls problematisch ist, wenn passive Produkte in
stark kapitalisierte Titel investieren, die eine hohe Bewertung haben. Beispiele sind japanische Aktien, welche vor
dem Platzen der Blase in 1989 ca. 44 Prozent des
MSCI World ausmachten oder der Februar 2000, als
Der Investment-Prozess
Technologie- und Telekomaktien über 35 Prozent desselben Index repräsentierten. Aktive Investoren konnten darauf verzichten, diese Unternehmen zu kaufen. Ebenfalls
haben aktive Investoren davon profitiert, dass sie Unternehmen mit geringer Profitabilität und schwacher CashFlow Generierung nicht kaufen mussten. So hat es sich im
2016 gelohnt, keine schweizerischen und keine europäischen Grossbanken im Portfolio zu halten.
Markteffizienz
Da passive Anlagestrategien ganze Indices abbilden,
behindern sie eine effiziente Preisbildung. Aktive Manager reagieren auf positive sowie negative Unternehmensnachrichten mit Käufen und Verkäufen. Sie sorgen dafür,
dass alle verfügbaren Informationen schnell in den Aktienpreisen reflektiert werden. Was für den ganzen Markt
ein Problem darstellt, ergibt für den aktiven Investor
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Quelle: Zuger Kantonalbank
Das Zielportfolio beinhaltet eine optimierte Kombination
aus Aktien mit hoher Qualität, fairer Bewertung sowie
positivem Preismomentum und strebt eine nachhaltige
Outperformance gegenüber dem Referenzindex Swiss
Leader Index an.
Qualität
Das Kriterium Qualität soll Aktien von Unternehmen selektionieren, die im Branchenvergleich einen Wettbewerbsvorteil haben. Dadurch weisen sie überdurchschnittlich solide Finanzkennzahlen aus und erwirtschaften eine
nachhaltig überlegene Rendite auf dem investierten Kapital. Folgende Merkmale zeichnen mehrheitlich die erwünschten Qualitätsunternehmen aus:
– Hohe Profitabilität (basierend auf Gewinn und Free
Cash Flow)
– Transparente und stabile Gewinnmargen
– Nachhaltiges Wachstum der Gewinne und Umsätze
– Widerstandsfähigkeit der operativen Free Cash Flows
und der daraus abgeleiteten Dividendenausschüttungen
– Solide Finanzierungsstruktur
Bewertung
Das aktuelle Bewertungsniveau einer Aktie wird als Ausschlusskriterium für einen Kauf verwendet. Die betrachteten betriebswirtschaftlichen Kennzahlen werden im Branchenvergleich wie auch in der langfristigen historischen
Entwicklung begutachtet. Dabei werden zusätzlich externe Analystenmeinungen konsultiert. Sollte sich die Bewertung auf einem überdurchschnittlich hohen Niveau befinden, wird von einer allfälligen Anlage unter Berücksichtigung von Chancen-Risiko-Verhältnis abgesehen. Folgende Kennzahlen bilden den Mittelpunkt der Bewertungsbeurteilung:
– Aktuelles Kurs-Gewinn-Verhältnis
– Zukünftiges Kurs-Gewinn-Verhältnis unter Einbezug von
fünfjährigem Wachstum
– Aktuelle Free Cash Flow Rendite je Aktie
– Aktueller Unternehmenswert (EV) im Verhältnis zum rolAus diesen Merkmalen lässt sich eine Matrix ableiten, die
lenden Betriebsgewinn (EBITDA) der letzten zwölf
auf den Säulen Profitabilität und Wachstum aufbaut.
Monate
Unternehmen mit kleiner Marktdominanz und geringem
Marktwachstum (Poor Dogs) gilt es bei der Selektion von
potenziellen Wachstumswerten zu vermeiden. Um dem
Portfolio eine ausreichende Stabilität auf Kursschwankungen zu verleihen, werden bewusst Substanzwerte und
Unternehmen mit hoher Cash Flow Generierung beigefügt, die das Rückgrat bilden.
Qualitäts-Matrix
Eine zusätzliche Abschätzung des Unternehmenswertes
steht basierend auf einem Discounted Free Cash Flow
Modell ebenfalls zur Verfügung.
Momentum
Um den optimalen Zeitpunkt für einen Kauf oder Verkauf
einer Aktie abzuschätzen, werden die langfristigen Kursentwicklungen fortlaufend charttechnisch analysiert. Die
Grundlage bildet die 200-Tageslinie, welche den gleitenden Durchschnitt der vergangenen 200 Handelstage
abbildet. Daraus lassen sich Trends evaluieren, um Signale für Transaktionen zu ermitteln.
Damit das Timing noch zusätzlich optimiert werden kann,
müssen weitere Faktoren wie Handelsvolumen berücksichtig werden.
Quelle: Zuger Kantonalbank
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Performance
Dieses erfreuliche Ergebnis wurde unter erschwerten
Marktbedingungen erzielt, da die globalen Aktienmärkte
Seit der Lancierung des Strategiezertifikates Selektion Akunter dem Einfluss von negativen, externen Ereignissen
tien Schweiz hat dieses im Vergleich zum Referenzindex
entsprechend volatil und richtungslos reagierten. Die aktiSLI eine klare Outperformance erzielt. 2015 betrug die
ve Portfolioverwaltung ist erfolgsversprechend und hat
Jahresperformance 9,8 Prozent, was über 6 Prozent mehr
sich besonders in diesen unruhigen Marktphasen ausgeist, als der SLI im gleichen Zeitraum erzielte. Auch in den
sprochen gut bewährt.
ersten neun Monaten im laufenden Jahr konnte das Strategiezertifikat um 3,6 Prozent zulegen, während der VerFazit
gleichsindex bei -3,7 Prozent steht.
Mit dem Strategiezertifikat Selektion Aktien Schweiz ermöglicht die Zuger Kantonalbank in eine aktive AnlageVergleich Performance seit Lancierung
strategie zu investieren, welche auf einem bewährten Aktienselektionsprozess beruht. Der Fokus liegt auf
Schweizer Qualitätsaktien. Eine breite Diversifikation sowie eine laufende Überwachung runden das Profil des
Portfolios ab.
Die Outperformance des Strategiezertifikates gegenüber
dem Vergleichsindex SLI verdeutlicht, dass eine aktive
Portfoliostruktur für den Anleger gewinnbringend ist.
Quelle: Bloomberg, Zuger Kantonalbank
Das Strategiezertifikat bietet eine diversifizierte Investition
und eine kostengünstige Möglichkeit, um auch mit kleinerem Vermögen eine Anlagestrategie umzusetzen.
Kontakt Investment Services: [email protected] / 041 709 16 30
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