geschäftsbericht 2007 annual report 2007
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GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:15 Uhr Seite 1 GESCHÄFTSBERICHT 2007 ANNUAL REPORT 2007 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:15 Uhr Seite 2 GESCHÄFTSBERICHT 2007 ÜBERBLICK 2007 OVERVIEW 2007 E N T W I C K L U N G D E S B Ö R S E N K U R S E S U N D D E S I N N E R E N W E R T E S 01.01.2007 B I S 31.12.2007 P R I C E A N D N A V D E V E L O P M E N T 01.01.2007 U N T I L 31.12.2007 1’600 1’500 in EUR 1’400 1’300 1’200 1’100 1’000 Innerer Wert pro Zertifikat / Net Asset Value (NAV) per certificate Preis / Price 2 12.07 11.07 10.07 09.07 08.07 07.07 06.07 05.07 04.07 03.07 02.07 01.07 12.06 900 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:15 Uhr Seite 3 A N N U A L R E P O RT 2 0 0 7 Firmenprofil Company Profile Die Partners Group Private Equity Performance Holding Partners Group Private Equity Performance Holding Limited Limited («P3 Holding», «P3») ist eine nach dem Recht von (“P3 Holding”, “P3”) is a limited liability company, which was Guernsey gegründete Gesellschaft mit beschränkter Haftung incorporated under the laws of Guernsey and is domiciled in mit Sitz in St. Peter Port, Guernsey. Der Zweck der Gesell- St. Peter Port, Guernsey. The objective of the company is to schaft ist die Verwaltung und Betreuung eines Portfolios aus professionally manage a portfolio of investments in private Beteiligungen an Private Equity-Zielfonds, börsennotierten equity partnerships, listed private equity vehicles and direct 3 Private Equity-Gesellschaften und Direktinvestitionen. P investments. P3 is supported in its activities by the Invest- wird in dieser Tätigkeit durch ihren Anlageberater Partners ment Advisor, Partners Group, which is a global alternative Group beraten. Partners Group ist ein globaler Manager asset management firm with over CHF 24 billion in private alternativer Anlagen mit einem verwalteten Vermögen von equity, private debt, private real estate, infrastructure and über CHF 24 Mrd. in den Bereichen Private Equity, Private hedge fund investment programs under management. Debt, Private Real Estate, Infrastruktur und Hedge Fonds. The P3 certificate was issued by the Dresdner Bank in 2000, Das durch die Dresdner Bank im Jahr 2000 emittierte Zer- and is coupled to the development of the private equity tifikat auf die P Holding ist an die Wertentwicklung des portfolio managed by P3. The certificate enables investors to durch die P 3 Holding betreuten Private Equity-Portfolios participate in the return potential of the private equity gekoppelt. Es bietet Investoren die Möglichkeit, am Rendi- market. By virtue of its structure, the P3 certificate tepotenzial des Private Equity-Marktes zu partizipieren und overcomes the typical hurdles associated with investing in überwindet durch seine Struktur die mit Private Equity- private equity, i.e. high minimum investment amounts, Investitionen typischerweise verbundenen Hürden der difficulty accessing the best private equity partnerships and hohen Mindestanlagesummen, des schwierigen Zugangs zu lack of liquidity, and enables private investors to participate den besten Beteiligungsgesellschaften und der fehlenden in this attractive asset class. Since February 2003, the P3 Liquidität und eröffnet somit auch Privatinvestoren die Mög- certificate has been listed on the Stuttgart Stock Exchange lichkeit, in diese attraktive Anlageklasse zu investieren. Seit and can be traded daily. 3 Februar 2003 ist das Zertifikat an der Börse Stuttgart notiert und börsentäglich handelbar. Übersicht Kennzahlen 31. Dezember 2007 31. Dezember 2006 Overview Key Figures 31 December 2007 31 December 2006 EUR 1’533.53 EUR 1’323.17 EUR 40’537’987 EUR 63’372’138 EUR 487’546’821 EUR 384’824’728 EUR 346’846’976 EUR 313’693’272 93.86% 85.86% 58.97% 55.85% 338’721 338’721 Geprüfter Innerer Wert (NAV) pro Zertifikat Audited Net Asset Value (NAV) per certificate Netto Liquidität Net Liquidity Wert der Private Equity-Investitionen Value of Private Equity Investments Nicht abgerufene Zahlungsversprechen Undrawn Commitments Investitionsgrad Investment Level Overcommitment Overcommitment Anzahl emittierter Zertifikate Total number of issued certificates 3 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:15 Uhr Seite 4 GESCHÄFTSBERICHT 2007 INHALTSVERZEICHNIS Überblick 2007 Seite 2 Daten und Fakten Seite 6 Vorwort des Verwaltungsrates Seite 8 Bericht des Investment-Beraters Seite 11 Rückblick auf die Private Equity-Industrie 2007 Seite 12 Wertentwicklung des P3 Portfolios Seite 20 Investitionsaktivitäten Seite 24 Portfolio-Allokation Seite 28 Portfolio-Übersicht Seite 32 Neue Partnership Commitments Seite 38 Neue Direktinvestitionen Seite 43 Ausgewählte Investitionen der Partnerships Seite 46 Ausgewählte Realisierungen Seite 49 Ausblick auf das Jahr 2008 Seite 52 Das Zertifikat Seite 55 Vereinfachte Strukturdarstellung Seite 56 Entwicklung des Börsenkurses im Jahr 2007 Seite 58 Finanzzahlen Seite 85 Bericht des Rechnungsprüfers Seite 88 Finanzzahlen Seite 89 Dieses Dokument ist nicht als Anlagewerbung oder Verkaufsprospekt gedacht und stellt weder eine Offerte noch den Versuch der Aufforderung zur Offertenstellung für das hier beschriebene Produkt dar. Dieser Bericht wurde unter Verwendung von Finanzdaten erstellt, die den Büchern und sonstigen Aufzeichnungen des Unternehmens per Berichtsdatum entnommen wurden. Die im Bericht der Vermögensverwaltungsgesellschaft im Einzelnen aufgeführten Grafiken und Zahlen wurden nicht geprüft. In diesem Bericht wird die bisherige Performance beschrieben, die nicht unbedingt ein Indikator für künftige Ergebnisse sein muss. Die Haftung des Unternehmens für Handlungen, die auf der Grundlage der zur Verfügung gestellten Informationen vorgenommen werden, ist ausgeschlossen. 4 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:15 Uhr Seite 5 A N N U A L R E P O RT 2 0 0 7 TABLE OF CONTENTS Overview 2007 Page 2 Facts and Figures Page 7 Statement of the Board of Directors Page 8 Investment Manager’s Report Page 11 Page 12 NAV Development of the P3 Portfolio Page 20 Investment Activity Page 24 Portfolio Allocation Page 28 Portfolio Overview Page 32 New Commitments to Partnerships Page 38 New Direct Investments Page 43 Selected Investments by Partnerships Page 46 Selected Portfolio Realizations Page 49 Outlook for 2008 Page 52 The Certificate Page 55 Simplified Structural Overview Page 56 Share Price Development in 2007 Page 58 Financial Figures Page 61 Statement of the Auditors Page 64 Financial Figures Page 65 This document is not intended to be an investment advertisement or sales instrument; it constitutes neither an offer nor an attempt to solicit offers for the product described herein. This report was prepared using financial information contained in the company’s books and records as of the reporting date. The charts and figures detailed in the Investment Manager’s Report have not been audited or IFRS adjusted. This report describes past performance, which may not be indicative of future results. The company does not accept any liability for actions taken on the basis of the information provided. 5 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:15 Uhr Seite 6 GESCHÄFTSBERICHT 2007 DATEN UND FAKTEN 3 P Holding Private Equity-Portfolio Portfolio der Partners Group Private Equity Performance Holding Limited (P3 Holding) Investment-Berater Partners Group Währung EUR Fälligkeit 31. Dezember 2030 Die Emittentin besitzt alle zehn Jahre die Verlängerungsmöglichkeit für weitere zehn Jahre Management Fee 1.5% p.a. (auf Private Equity-Anlagen und ausstehende Investitionszusagen) Performance Fee 15% p.a. bei Überschreiten einer 5%-Anlagerendite p.a. (Performance Fee wird nur auf die überschüssige Anlagerendite fällig) Berichterstattung Monatsbericht Quartalsbericht Jahresbericht 3 P Zertifikat Emittentin der Dresdner Bank AG 3 P Zertifikate Emissionsvolumen EUR 342 Mio. Börsennotierung Seit 17. Februar 2003 im Freiverkehr der Börse Stuttgart Mindestinvestition Ein Zertifikat zum Börsenpreis Preisinformation Internet: www.boerse-stuttgart.de Bloomberg: 173499 GR <Equity> Kündigungsrecht des Erstmals am Endes des Jahres 2010, danach alle fünf Anlegers Jahre (laut Seite 28 des Verkaufsprospektes; § 5 der Zertifikatsbedingungen) Wertpapierkennnummern Deutschland 173499 Schweiz 1.080.147 ISIN-Nummer DE0001734994 Detaillierte Informationen können dem Verkaufsprospekt vom 4. April 2000 entnommen werden. Der Prospekt ist auf der Website www.zertifikate.dresdner.com verfügbar. 6 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:15 Uhr Seite 7 A N N U A L R E P O RT 2 0 0 7 FACTS AND FIGURES 3 P Holding Private Equity Portfolio Portfolio of Partners Group Private Equity Performance Holding Limited (P3 Holding) Investment Advisor Partners Group Currency EUR Maturity 31 December 2030 The issuer has the right to extend the maturity of the certificate every ten years for ten years Management Fee 1.5% p.a. (on private equity investments plus undrawn commitments) Performance Fee 15% p.a. over a hurdle of 5% per annum Reporting Monthly Report Quarterly Report Annual Report 3 The P Certificate Issuer of the Dresdner Bank AG 3 P Certificates Issue Size EUR 342 million Listing Listed on the Stuttgart Stock Exchange since 17 February 2003 Minimum Investment One certificate at the price stated by the Stuttgart Stock Exchange Price Information Put Rights of the Investor Internet: www.boerse-stuttgart.de Bloomberg: 173499 GR <Equity> At the end of year 2010 for the first time and every 5 years thereafter (please see page 28 of the prospectus; § 5 of the Investment Principles) Security Numbers Germany 173499 Switzerland 1.080.147 ISIN number DE0001734994 For more detailed information, please see the offering prospectus of 4 April 2000, which is available on the internet at www.zertifikate.dresdner.com. 7 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:15 Uhr Seite 8 GESCHÄFTSBERICHT 2007 VORWORT DES VERWALTUNGSRATES STATEMENT OF THE BOARD OF DIRECTORS Sehr geehrte Investoren Dear Valued Investors Nachdem 2007 im ersten Halbjahr viel versprechend begann, After a promising start to the first half of the year, 2007 entwickelte es sich ausgehend von der Subprime-Krise in turned into one of the most difficult years of the past den USA, die sich zu einer globalen Kreditkrise entfaltete, decade, beginning with the subprime crisis in the USA, zu einem der schwierigsten Jahre der letzten Dekade. Dies which evolved into a global credit crisis. This was particu- spiegelte sich besonders an den Aktienmärkten wider, die larly reflected in the equity markets, which sustained larger zeitweise grössere Verluste hinnehmen mussten als nach losses at times than after the New York attacks in 2001. It den Anschlägen in New York in 2001. Letztendlich führte has ultimately led to fears that a recession in prospect for dies zu der allgemeinen Befürchtung, die USA könne in eine the USA. Contrary to these fears, the macroeconomic nachhaltige Rezession verfallen. Entgegen dieser Befürch- picture was positive in 2007 with an economic growth rate tungen präsentierte sich das gesamtwirtschaftliche Bild of 5% that was primarily the result of dynamic growth in the 2007 mit einem Wirtschaftswachstum von 5% positiv, was emerging countries and Europe. Moreover, corporate vor allem auf das dynamische Wachstum in den Schwellen- balance sheets, with the exception of credit institutions, ländern sowie in Europa zurückzuführen ist. Darüber hinaus were on the whole very solid, showing that the negative erwiesen sich die Bilanzen der Unternehmen, mit Ausnahme effects of the events in the credit markets had not had an der Kreditinstitute, im Grossen und Ganzen als sehr solide, impact at the corporate level. was zeigte, dass sich der negative Einfluss der Geschehnisse an den Kreditmärkten nicht bis auf Unternehmensebene Even though 2007 as a whole was one of the best years ever ausgewirkt hat. for the private equity industry, the credit crisis was nevertheless felt in the buyout sector. Industry headlines were Obwohl 2007 gesamthaft betrachtet für die Private Equity- dominated in the first half of the year by multi-billion buyout Industrie eines der besten Jahre war, so machte sich die deals, but the situation changed in the second half of the year Kreditkrise im Buyout-Segment dennoch bemerkbar. Nach- due to the credit crisis. As a result of reduced liquidity, cheap dem in der ersten Jahreshälfte zahlreiche Multi-Milliarden debt financing was no longer available for large takeovers and Buyout-Transaktionen die Schlagzeilen der Branche prägten, deals could no longer be realized. However, increased änderte sich die Lage in Folge der Kreditkrise in der zweiten activity for small and mid-sized deals could be observed. Both Jahreshälfte. Aufgrund der gesunkenen Liquidität stand für the mezzanine and private equity secondary markets grosse Übernahmen kein günstiges Fremdkapital mehr zur developed contrary to the other markets and emerged as the Verfügung und die Deals waren nicht mehr realisierbar. winners of the credit crisis. The former profited strongly from Allerdings waren nun verstärkte Aktivitäten bei kleinen und the rise in risk premiums, which sharply raised the return mittelständischen Transaktionen zu beobachten. Sowohl der expectations for mezzanine financing, while for the latter the Mezzanine- als auch der Private Equity-Sekundärmarkt ent- adjustment of prices benefited buyers. wickelten sich konträr zu den sonstigen Märkten und gingen als Gewinner aus der Kreditkrise hervor. Ersterer profitierte In 2007, venture capital fundraising remained stable at the stark vom Anstieg der Risikoprämien, welcher die Rendite- previous year’s level. Venture investing rose in the USA, but erwartungen von Mezzanine-Finanzierungen in die Höhe remained constant in Europe. In addition, the funds trieb, während sich für letzteren die Anpassung des Preis- profited from a favorable exit environment with a rise in the niveaus auf dem Sekundärmarkt positiv auswirkte. volume of mergers and acquisitions (M&As) as well as an increase in the number of initial public offerings (IPOs). Der Venture Capital-Bereich hat sich bei der Mittelbeschaffung im vergangenen Jahr recht stabil entwickelt und be- The listed private equity companies could not escape from wegte sich auf dem Niveau des Vorjahres. Die Investitions- the turmoil in the stock markets unscathed and faced a tätigkeiten verzeichneten in den USA einen Anstieg, während significant rise in volatility and at times heavy share price sie in Europa konstant blieben. Auf der Exit-Seite konnten losses. die Fonds hingegen von einem Anstieg des Volumens im 8 Bereich Fusionen und Übernahmen sowie von einer steigen- Following an already very successful financial year in 2006, den Anzahl bei den Börsengängen profitieren. Die börsen- the net asset value (NAV) of the private equity portfolio of P3 notierten Private Equity-Unternehmen konnten sich den Tur- increased again significantly in 2007: despite the difficult bulenzen an den Aktienmärkten nicht entziehen und hatten market environment, especially in the second half of the year, mit einem signifikanten Anstieg der Volatilität und zeitweise which had been triggered by the credit crisis, P3 achieved its starken Kursverlusten zu kämpfen. second-best annual NAV increase since inception. GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:15 Uhr Seite 9 A N N U A L R E P O RT 2 0 0 7 Nach dem bereits sehr erfolgreichen Geschäftsjahr 2006 ver- The strong growth in the NAV was primarily driven by mochte der Innere Wert (NAV) des Private Equity-Portfolios revaluations of the partnerships during the course of the year. von P im Jahr 2007 erneut deutlich zuzulegen: Trotz des ins- The development of the buyout investments, a cornerstone in besondere im zweiten Halbjahr durch die Kreditkrise ausge- the P3 portfolio, was particularly pleasing. This positive devel- lösten schwierigen Marktumfeldes erreichte P die zweitbes- opment essentially reflects the advanced level of maturity of te jährliche Wertentwicklung seit Auflegung. the portfolio, as the underlying partnerships now in the post- 3 3 investment period are exiting their investments, realizing the Hauptgrund für den hohen Wertzuwachs sind die Neubewer- profits and distributing the proceeds to the investors. Thanks tungen der Partnerships, welche im Laufe des Jahres vorge- to these revaluations, the falls in the share prices of the lis- nommen werden konnten. Besonders erfreulich entwickelten ted private equity companies that had been triggered by the sich Buyout-Investitionen, die im Portfolio von P 3 einen stock market corrections could be more than offset. Schwerpunkt ausmachen. Dabei ist hauptsächlich der fortgeschrittene Reifegrad des Portfolios für die positive Entwicklung The level of investment activity in the P3 portfolio remained verantwortlich, da die unterliegenden Partnerships nach Zeiten high in 2007. From inception to date, a total of over der Investition nun durch die Veräusserung ihrer Beteiligungen EUR 711 million has been drawn down for investment. The vermehrt Gewinne realisieren und diese als Ausschüttungen an investment level increased during the year to 94% due to die Investoren weitergeben können. Dank der vorgenomme- positive valuation adjustments in the portfolio and the brisk nen Aufwertungen konnten die durch die Aktienmarktkorrek- investment activity. turen ausgelösten Einbrüche bei den börsennotierten Beteiligungsgesellschaften mehr als ausgeglichen werden. P3 strives to maintain a high investment level. Within the framework of its proprietary commitment strategy, it there- Die Investitionstätigkeit im Portfolio von P3 bewegte sich auch fore made new commitments in the order of EUR 133 mil- im vergangenen Jahr auf hohem Niveau. Seit Auflegung wur- lion during the year. This sum was allocated to 19 partner- den von P3 gesamthaft über EUR 711 Mio. für Investitionen ships and 11 direct investments. As in the previous year, abgerufen. Der Investitionsgrad konnte aufgrund der positi- buyout-focused funds were favored again in 2007. ven Neubewertungen im Portfolio und der regen Investitionsaktivitäten während des Jahres auf 94% gesteigert werden. The level of diversification of the P3 portfolio remained high at the end of 2007. The investments are well diversified by P3 strebt einen jederzeit hohen Investitionsgrad an und ist investment type, financing stage, geographical region, deshalb im Rahmen der von P3 angewendeten proprietären industry sector and vintage year, whereby the focus, in Commitment-Strategie während des Jahres rund EUR 133 accordance with the allocation guidelines, is on investments Mio. an neuen Zahlungsversprechen eingegangen. Diese in Europe and in the buyout sector. Summe hat die P3 Holding an 19 Partnerships sowie elf Direktinvestitionen alloziert. Wie im Vorjahr wurden auch The large number of successful portfolio exits again in 2007 2007 insbesondere Fonds mit Fokus auf Buyout-Transaktio- underlines the potential of the P3 portfolio. Through the nen berücksichtigt. successful realizations in the P3 portfolio, P3 had received cumulative distributions of EUR 472 million by the end of Das Private Equity-Portofolio der P3 Holding ist auch zum 2007, exceeding the original amount raised in 2000 of Jahresende 2007 weiterhin breit diversifiziert. So sind die EUR 342 million. Investitionen im P3 Portfolio über Anlagearten, Finanzierungsstadien, geografische Regionen, Industriesegmente Private equity is an investment class with a long-term und Lancierungsjahre gestreut, wobei gemäss Allokations- investment horizon and the development of private equity richtlinien ein Schwerpunkt auf Investitionen in Europa und investments depends much more on macroeconomic condi- im Buyout-Segment besteht. tions than on fluctuations in the financial markets. Partners Group, the Investment Advisor to P3, assumes that the Das Potenzial des P3 Portfolios wurde auch im Jahr 2007 global economy will continue to grow in 2008 though at a durch zahlreiche erfolgreiche Portfolio-Veräusserungen slower pace, as the US is unlikely to fall into recession and unterstrichen. Durch die erfolgreichen Verkäufe im P3 Port- the emerging countries, especially India and China, are folio erreichten die gesamten seit Auflegung von P3 erhalte- likely to see continued strong growth. The Board of Direct- nen Rückflüsse per Ende 2007 EUR 472 Mio. und über- ors is therefore confident that the positive NAV development schritten das gesamte im Jahr 2000 aufgenommene Volu- of P3 will continue in 2008. men von EUR 342 Mio. The Board of Directors 9 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:15 Uhr Seite 10 GESCHÄFTSBERICHT 2007 Private Equity ist eine Anlageklasse mit einem langfristigen Anlagehorizont und die Entwicklung von Private EquityInvestitionen hängt viel stärker vom makroökonomischen Umfeld als von den Schwankungen an den Finanzmärkten ab. Partners Group, der Investment-Berater von P3, geht davon aus, dass die Weltwirtschaft auch 2008 weiterhin – allerdings weniger stark – wachsen wird, da angenommen werden muss, dass die USA nicht in eine Rezession verfällt und Entwicklungsländer, allen voran Indien und China, nach wie vor stark wachsen werden. Der Verwaltungsrat ist deshalb zuversichtlich, dass sich der positive Trend in der NAVEntwicklung von P3 auch 2008 fortsetzen wird. Der Verwaltungsrat 10 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:15 Uhr Seite 11 BERICHT DES INVESTMENT-BERATERS INVESTMENT MANAGER’S REPORT 11 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:15 Uhr Seite 12 B E R I C H T D E S I N V E S T M E N T- B E R AT E R S RÜCKBLICK AUF DIE PRIVATE EQUITY-INDUSTRIE 2007 REVIEW OF THE PRIVATE EQUITY INDUSTRY IN 2007 Der Janus-Charakter des Jahres 2007 The Janus character of the year 2007 Janus, der Gott der Türen und Tore sowie des Anfangs und des In Roman mythology, Janus is the god of gates and doors as Endes in der römischen Mythologie, wird üblicherweise doppelköp- well as of beginnings and endings: he is usually depicted with fig mit zwei Gesichtern dargestellt, die in entgegengesetzte Rich- two faces looking in opposite directions. For investors, the tungen schauen. Der sogenannte Januskopf gilt daher als Symbol year 2007 had two faces as well and will be remembered as der Zwiespältigkeit und als ein zwiespältiges Jahr wird den Inves- a Janus year. The first half was characterized by euphoria and toren das Jahr 2007 in Erinnerung bleiben. Die erste Jahreshälfte buoyant equity markets, interrupted only briefly by turbu- zeichnete sich bis auf die kurzfristigen Turbulenzen Ende Februar lence in late February and early March. In contrast, the sec- und Anfang März durch Euphorie und steigende Aktienkurse aus. ond half of 2007 proved to be one of the most difficult periods Im Gegensatz dazu erwies sich die zweite Jahreshälfte als eine der for investors in the past decade, characterized by finan- schwierigsten Perioden der letzten zehn Jahre, gekennzeichnet cial market unrest and increasing risks to real economic von turbulenten Finanzmärkten und einem steigenden Risiko für growth in the US. This episode of a global credit crisis, dried- das reale Wirtschaftswachstum in den USA. Durch Nichtzahlungen up liquidity and spread widening on the interbank and credit von Schulden bei Fälligkeit im Markt für minderklassige Hypothe- markets originated from rising delinquency rates on principal ken in den USA entstand eine globale Kreditkrise mit stark sin- and interest payments in the US subprime mortgage market. kender Liquidität und steigenden Risikoprämien im Zwischenban- Concerns about mortgage-backed securities and structured kengeschäft und auf den Kreditmärkten. Die Besorgnis über hypo- credit products led to a flight to safety and liquidity. Spreads thekarisch gesicherte Wertpapiere und strukturierte Kreditproduk- on asset-backed commercial papers widened sharply, syndi- te führte zu einer allgemeinen Flucht Richtung Sicherheit und cation of leveraged loans froze and equities declined due to Liquidität. Die Risikoprämien für durch Vermögenswerte besicher- simultaneous hedge fund action in August, the ongoing sub- te Wertpapiere stiegen dramatisch, die Syndizie-rung fremdfinan- prime crisis in the US as well as the heavy write-downs in the zierter Kredite kam zum Erliegen und Aktien verloren an Wert, financial sector in November. Ongoing uncertainty about the zum einen durch Hedgefonds, welche im August gleichzeitig grös- situation in the credit market and its potential spillover effects sere Transaktionen durchführten, zum anderen aufgrund der wei- on the real economy in the US led to mounting fears that the terhin andauernden Kreditkrise in den USA sowie der signifikanten US might enter a recession, which would have a severe Abschreibungen im Finanzsektor im Laufe des Novembers. Die an- impact on global economic growth. haltende Unsicherheit über die Situation an den Kreditmärkten und deren mögliche Auswirkungen auf die Realwirtschaft in den Overall healthy economic picture despite the credit crisis USA führten letztlich zu einer steigenden Befürchtung, dass die A look at the overall economic picture for 2007 shows that USA in eine Rezession verfallen könnte, was wiederum drastische the world economy expanded with a GDP growth of around Auswirkungen auf das globale Wirtschaftswachstum hätte. 5% in real terms, which is in line with the previous year. The market turbulence definitely had an impact on economic Gesunde Gesamtwirtschaft trotz Krise growth during the year and brought growth rates back down Ein Blick auf das gesamtwirtschaftliche Bild in 2007 zeigt ein rea- to normal levels, especially in the US. Supported by dynam- les globales Wirtschaftswachstum von 5%, ähnlich wie im Vorjahr. ic growth in the emerging markets and in Europe, though, Die Marktturbulenzen hatten definitiv einen Einfluss und haben the world economy still reached the growth level of the die Wachstumsraten, besonders in den USA, auf ein normales record year 2006. Moreover, by and large corporate balance Niveau zurückgebracht. Unterstützt durch das dynamische sheets were solid, with firms exhibiting low debt and high Wachstum in den Schwellenländern und in Europa erreichte die cash levels and continued strong earnings growth. So the Weltwirtschaft dennoch das Wachstum des Rekordjahres 2006. negative effects of the events in the credit markets had not Die Unternehmens-bilanzen zeigten mit niedrigen Fremdkapital- had an impact at the corporate level, albeit with the excep- quoten, viel liquiden Mitteln und anhaltend starken Anstiegen der tion of the credit institutions, which were hit hard by the cri- Erträge im Grossen und Ganzen solide Werte. Der negative Ein- sis and leading in some cases to posting losses due to major fluss der Geschehnisse an den Kreditmärkten blieb auf Unterneh- write-offs in the second half of the year. mensebene somit aus; lediglich die kreditvergebenden Banken, die durch die Krise substanziell getroffen wurden, mussten in der Impact of the credit crisis on the LBO market zweiten Jahreshälfte aufgrund von signifikanten Abschreibungen The headlines in the previous year and again in the first half of teilweise Verluste hinnehmen. 2007 were dominated by announcements of multi-billion leveraged buyout (LBO) deals in the private equity industry. The 12 Auswirkungen der Kreditkrise auf den LBO-Markt record-breaking RJR Nabisco LBO in the late 1980s, which Die Schlagzeilen des Vorjahres und der ersten Hälfte von 2007 closed at USD 32 billion, suddenly appeared relatively small waren geprägt von fremdfinanzierten Firmenüber-nahmen (LBOs) compared to the USD 40 billion plus deals of Bell Canada Enter- GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:15 Uhr Seite 13 I N V E S T M E N T M A N A G E R’ S R E P O RT in Milliardenhöhe durch Private Equity-Unternehmen. Der RJR prises and TXU. Obviously, the amount of debt financing that Nabisco-Rekord der 80er Jahre in Höhe von USD 32 Mrd. sah was used for these deals was substantial. Moreover, the debt neben den USD 40 Mrd.-Deals von Bell Canada Enterprises und necessary to realize investments of this size was available at TXU nun vergleichsweise klein aus. Verständlicherweise war der low cost in the market during the first half of 2007 and private Fremdkapitalanteil in diesen Transaktionen substanziell. Das not- equity investors coped with rising prices for transactions by wendige Fremdkapital war während der ersten Jahreshälfte im making use of a sufficient amount of debt in the LBOs. So as Markt jedoch sehr günstig verfügbar und die Private Equity-Inves- transaction sizes rose, leverage in the buyout sector also toren konnten daher die steigenden Preise der Transaktionen increased to record levels. As the average deal size grew, only dadurch aufbringen, dass sie ihre Übernahmen zu einem grossen a small number of public firms were still considered too large to Teil mit Fremdkapital finanzierten. Mit dem Anstieg der Transakti- be a target for a private equity takeover. Rising debt levels in onsgrössen nahm also auch das benötigte Fremdkapital im Buy- the transactions were not a worry as long as the cost of the debt out-Segment auf ein rekordverdächtiges Niveau zu. Durch die financing remained at the low levels of the first half of the year. immer grösser werdenden Deals gab es nur noch wenige börsennotierte Unternehmen, von denen man dachte, dass sie aufgrund But the picture changed in the second half of the year when ihrer Grösse nicht Ziel einer Private Equity-Übernahme sein könn- the liquid credit market ground to an abrupt halt in the wake ten. Der steigende Fremdkapitalbedarf stellte auch kein Problem of the subprime crisis, thereby slowing down the buyout dar, so lange sich die Finanzierungskosten weiterhin auf so nied- market. The large- and mega-large LBOs suddenly had rigem Niveau bewegen würden wie in der ersten Jahreshälfte. hardly any access to debt financing as credit spreads widened sharply and increased the cost of debt financing In der zweiten Jahreshälfte änderte sich jedoch das Bild: die liqui- significantly, which in turn made multi-billion LBOs difficult to den Kreditmärkte kamen in Folge der Krise plötzlich zum Erliegen realize. For the same reasons, large public to private trans- und sorgten für eine Abkühlung des Buyout-Marktes. Für grosse actions also experienced difficulties after several years of und Mega-Deals stand von einem auf den anderen Tag kaum noch continuous growth in total volume: the market turmoil sent Fremdfinanzierung zur Verfügung, da die Risikoprämien signifi- capital costs for buyout firms higher and reduced the strike kant anstiegen und die Kosten in die Höhe trieben, was wiederum zone after years of steady expansion, causing a significant dazu führte, dass die grossen LBOs kaum noch zu realisieren downturn in large-cap public to private volume as well. waren. Aus ähnlichen Gründen sahen sich auch die grossen Public-to-Private-Transaktionen nach Jahren konstanten Wachs- Is this a bad thing for the private equity industry? This is tums auf einmal mit Schwierigkeiten konfrontiert: Die Unruhen definitely not a question that can be answered with a sim- am Markt liessen die Kapitalkosten für Buyout-Unterneh-men in ple yes or no. Various statistics indicate that the credit cri- die Höhe schnellen und reduzierten die Preise, die für Public-to- sis has certainly not disrupted the entire industry. On the Private-Deals bezahlt wurden, nach einer stetigen Expansion in contrary, there was a remarkable level of activity in the den Jahren zuvor. Dies wiederum führte dazu, dass das Volumen small- and mid-cap buyout universe up to an enterprise von grossen Public-to-Private-Deals signifikant zurückging. value of USD 1 billion during the second half of 2007. The number of mega deals in the buyout sector, though, War diese Entwicklung schlecht für die Private Equity-Industrie? decreased, indicating a shift from large- to mid-cap LBOs. Diese Frage kann nicht einfach mit Ja oder Nein beantwortet wer- Due to the increase in the number of smaller deals with den, aber wie verschiedene Statistiken zeigen, hat die Krise die enterprise values of below USD 1 billion and the contribu- Industrie als Ganzes nicht beeinträchtigt. Im Gegenteil: Während tion of the mega deals during the first half of the year, the die Anzahl der Mega-Deals zurückging, waren die Aktivitäten im total volume for 2007 still showed strong results. klein- und mittelständischen Buyout-Segment bis zu einem Unternehmenswert von USD 1 Mrd. in der zweiten Jahreshälfte bemer- Shift from large- to mid-cap deals kenswert hoch, ein Indiz für den Wechsel von grossen zu mittel- The paradigm shift from large to smaller deals during the year grossen Transaktionen. Aufgrund dieser Zunahme kleinerer Deals is reflected in the annual figures for the different regions as und der noch in der ersten Jahreshälfte abgeschlossenen Mega- well. Buyouts valued at more than USD 1 billion more than Deals blieb das Buyout-Investitionsvolumen auch 2007 auf einem doubled in the US compared to 2006 to a total of USD 451 bil- weiterhin hohen Niveau. lion, but only driven by the mega transactions of the first six months. Middle-market deals valued at between USD 100 mil- Verschiebung von grossen zu mittelgrossen Deals lion and USD 1 billion were up by 23%, an increase that can be Der Paradigmenwechsel von grossen zu kleineren Deals im Laufe attributed to the shift from large to more medium-sized trans- des Jahres spiegelt sich in allen Regionen wider. Übernahmen actions in the second half of the year, while smaller deals worth über USD 1 Mrd. haben sich in den USA im Vergleich zu 2006 zwar less than USD 100 million declined by 50% to USD 5 billion. 13 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:15 Uhr Seite 14 B E R I C H T D E S I N V E S T M E N T- B E R AT E R S auf USD 451 Mrd. mehr als verdoppelt, allerdings nur getrieben In Europe, buyouts valued at between EUR 250 million and durch die in den ersten sechs Monaten abgeschlossenen Mega- EUR 1 billion increased by over 38% in 2007, while deals in Transaktionen. Das mittlere Segment zwischen USD 100 Mio. und the EUR 250 million to EUR 500 million range were up by USD 1 Mrd. erfuhr einen Zuwachs von 23%, was auf die Ver- 43% for the same reasons that caused the jump in the mid- schiebung von grossen zu mittleren Deals in der zweiten Jahres- dle market in the US. The value of EUR 1 billion plus buy- hälfte zurückzuführen ist, während Unternehmenskäufe unter outs in 2007 fell by 14% since the majority of the mega USD 100 Mio. um 50% auf USD 5 Mrd. zurückgingen. buyouts that boosted the numbers for this segment took place in the US. By value, EUR 1 billion plus deals still com- In Europa stiegen Buyouts zwischen EUR 250 Mio. und EUR 1 Mrd. prised half of the European buyout market in 2007, but in 2007 um 38%, während das Segment zwischen EUR 250 Mio. down from 59% in 2006. und EUR 500 Mio. sogar um 43% anwuchs, was in beiden Fällen auf die gleichen Gründe zurückzuführen ist, die auch in den USA The value of Asian buyout deals decreased by 21% to USD in diesem Bereich für die Zunahme sorgten. Das Gesamtvolumen 42 billion while the number of deals increased by 17%, bei Transaktionen über EUR 1 Mrd. ging 2007 hingegen um 14% implying a larger number of deals, but with a smaller value. zurück, da die Mehrheit der Mega-Deals in den USA stattfand. There were only four buyout deals with a transaction value Gesamthaft machten die Transaktionen über EUR 1 Mrd. weiter- of over USD 1 billion in 2007, compared to 12 deals of that hin rund die Hälfte des europäischen Buyout-Marktes in 2007 aus, size in 2006, indicating a shift from mega deals to smaller allerdings weniger als 2006, als sie noch für 59% des Volumens transactions in Asia, too. verantwortlich waren. Fundraising flattens Asiatische Buyout-Deals gingen um 21% auf einen Gesamtwert The overall picture on the buyout fundraising side still von USD 42 Mrd. zurück, während die Anzahl der Transaktionen showed high levels despite the credit crisis. However, after um 17% anstieg, was eine grössere Anzahl Deals mit geringerem seeing record fundraising levels in the first half of the year, Volumen impliziert. Insgesamt gab es 2007 in Asien lediglich vier the credit crunch seemed to affect fundraising for buyout Deals, deren Transaktionsvolumen die USD 1 Mrd.-Grenze über- funds in the second half of 2007. Out of the slightly over schritt, im Vergleich zu zwölf im Vorjahr. Diese Abnahme zeigt USD 200 billion that were raised by buyout funds in 2007 – auch in Asien die Verschiebung von Mega-Deals zu kleineren just below the 2006 volume – approximately two thirds Transaktionen. DURCHSCHNITTLICHE LBO-GRÖSSEN WELTWEIT in USD Mio. – in USD million GLOBAL AVERAGE LBO SIZES 1’600 1’383 1’400 1’200 1’000 762 800 834 842 2005 2006 721 600 528 424 400 282 296 279 319 1997 1998 1999 2000 200 0 2001 Quelle – Source: Standard & Poors LCD Computations 14 2002 2003 2004 2007 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:15 Uhr Seite 15 I N V E S T M E N T M A N A G E R’ S R E P O RT Fundraising flacht ab came in during the first six months. After very strong Das Fundraising im Buyout-Segment bleibt trotz Kreditkrise noch growth over the past 24 months, fundraising volumes auf einem hohen Niveau. Dennoch hatte der Zusammenbruch der appear to be normalizing but remain at solid levels. Kreditmärkte auch hier einen Einfluss, nachdem sich die Mittelbeschaffung in der ersten Jahreshälfte noch in rekordverdächtigen A healthy correction and a flight to quality Regionen bewegt hatte. Über USD 200 Mrd. wurden 2007 von Although the correction in the debt markets was the dom- Buyout-Fonds eingeworben, leicht weniger als im Vorjahr. Zwei inating negative headline during the past year, it had sever- Drittel des Volumens stammen aus der ersten Jahreshälfte. Nach al positive aspects which need to be taken into account as dem extrem starken Wachstum der letzten 24 Monate scheint sich well, since they should have a positive impact on the indus- das Fundraising nun auf einem normalen, aber soliden Niveau try in the long run. The ready availability of cheap debt einzupendeln. before the crisis not only produced an increase in the number of mega deals, but also led to high returns that were Gesunde Korrektur und die Flucht Richtung Qualität often driven by recapitalizations. Private equity sponsors Obwohl die Korrektur an den Fremdkapitalmärkten definitiv die could finance distributions to their investors via leverage, a dominierende Negativ-Schlagzeile des letzten Jahres war, so fact that took the focus off the core activity, namely value brachte sie auch einige gute Aspekte mit sich, die nicht ausser creation in their portfolio companies. The rising cost of cap- Acht gelassen werden sollten, da sie langfristig einen positiven ital necessitates a shift in focus towards value creation in Einfluss auf die Industrie haben werden. Die günstige Verfügbar- the buyout segment and operational value add is gaining in keit von Fremdkapital, wie sie vor der Krise zu beobachten war, importance as the opportunities for capital arbitrage hat nicht nur die Anzahl der Mega-Transaktionen erhöht, sondern become more limited. Private equity sponsors have to focus zusätzlich zu hohen Renditen geführt, die allerdings vielfach auf on their core competencies as a result of the credit crisis, Rekapitalisierungen beruhten. Private Equity-Häuser konnten with corporate restructuring, cost reduction and organic and Ausschüttungen über Fremdkapital finanzieren, was den Fokus external growth turning into key factors again, leading to a von der eigentlichen Aufgabe, nämlich der Schaffung von Mehr- reinforcement of general partner qualities. wert in den Portfoliounternehmen, ablenkte. Der Anstieg der Kapitalkosten führt nun dazu, dass es wieder mehr darum geht, Mehr- Record M&A volume supports private equity industry wert zu schaffen und auf operativer Ebene zu optimieren, da die The value of global mergers and acquisitions (M&A) hit a Arbitrage-Opportunitäten über Fremdkapital limitiert sind. Private new record, despite the US subprime crisis and the liquidity Equity-Häuser müssen sich also in Folge der Krise wieder ver- problems in the credit markets, also driven by the mega mehrt auf ihre Kernaufgaben konzentrieren, Restrukturierungen, buyouts of TXU, First Data, Alltell and Hilton in the first half Kosteneinsparungen sowie organisches und externes Wachstum, of the year. Overall, announced takeover bids increased by was letztlich die Fähigkeit der General Partner wieder in den Vor- 24% compared to the previous year to some EUR 4’500 bil- dergrund rücken lässt. lion. Transaction values decreased during the third and fourth quarters after the record-breaking first half of 2007, Rekord-M&A-Volumen treibt Private Equity-Industrie while the number of small- and mid-cap M&A transactions Das weltweite Volumen von Fusionen und Übernahmen (M&A) hat increased as financing for mega deals dried up. trotz der Subprime-Krise in den USA und den Korrekturen an den Kreditmärkten einen neuen Höchst-stand erreicht, unter anderem M&A activity involving private equity firms nevertheless unterstützt durch die Mega-Buyouts von TXU, First Data, Alltel reached a record USD 791 billion, representing 18% of the und Hilton in der ersten Jahreshälfte. Gesamthaft stiegen die aus- overall market. During the first half of the year, private gewiesenen Übernahmeangebote im Vergleich zum Vorjahr um equity funds accounted for a large part of the M&A volume 24% auf etwa EUR 4’500 Mrd. Transaktionsvolumen sind aller- due to their participation in leveraged billion dollar transac- dings im dritten und vierten Quartal gesunken, nachdem in den tions. In the wake of the credit crunch, the private equity ersten sechs Monaten Rekordwerte erreicht wurden; so wurden sponsors have almost completely withdrawn from the M&A vermehrt kleine und mittlere M&A-Transaktionen durchgeführt, da space and made room for the strategic investors who aim to für die Mega-Deals kein Fremdkapital mehr zur Verfügung stand. acquire companies in their own segment. Die M&A-Aktivitäten mit Private Equity-Beteiligung erreichten mit Mezzanine’s comeback in the aftermath of the credit einem Volumen von USD 791 Mrd. dennoch einen neuen Rekord crisis und machten damit 18% des gesamten Marktvolumens aus. Während der ersten sechs Monate des Jahres waren Private Equi- Mezzanine debt lost market share relative to senior and sec- ty-Fonds durch ihre Beteiligungen in fremdkapitalfinanzierten Mil- ond lien debt in the first half of 2007 as financial sponsors 15 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:15 Uhr Seite 16 B E R I C H T D E S I N V E S T M E N T- B E R AT E R S liarden-Transaktionen gar für einen Grossteil des gesamten M&A- were, to a certain extent, able to substitute mezzanine with Volumens verantwortlich. Im Anschluss an die Kreditkrise haben senior debt due to the favorable credit market environment sich die Private Equity-Häuser dann fast komplett von Fusionen and the low level of risk aversion. This trend went into und Übernahmen zurückgezogen und so Platz für strategische reverse in the summer, with mezzanine again coming to the Investoren geschaffen, die zum Ziel haben, Unternehmen ihres fore: the use and the terms and conditions of mezzanine Segmentes zu akquirieren. tranches improved significantly. Mezzanine lenders returned to favor, supported by rising demand for loans that have Kreditkrise bringt Mezzanine zurück fixed interest rates and warrants tied to a company’s equity, Mezzanine-Fremdkapital verlor in der ersten Jahreshälfte im Ver- making them less susceptible to credit market fluctuations. gleich zu vorrangigen Verbindlichkeiten Marktanteile, da Finanzin- Pricing started to profit from rising credit spreads which vestoren Mezzanine aufgrund der günstigen Kreditmärkte und der increased the return potential for mezzanine debt. Moreover, allgemein geringen Risikoaversion zu einem gewissen Teil durch the credit crisis generated possibilities to include equity kick- vorrangige Verbindlichkeiten ersetzten. Diese Entwicklung erfuhr ers in mezzanine transactions again, generating additional im Laufe des Sommers eine Kehrtwende und Mezzanine gewann returns and increased investor protection. Finally, transac- wieder an Bedeutung: Bedingungen und Konditionen von Mezza- tion risks were reduced through lower leverage levels. Mez- nine verbesserten sich signifikant und die Präsenz nahm dadurch zanine debt thus profited significantly from the difficulties in deutlich zu. Die Anbieter von Mezzanine waren wieder im the credit market. As a consequence, mezzanine volume Geschäft, unterstützt durch die gestiegene Nachfrage nach Kredi- again set an annual record in Europe with a solid increase as ten mit festen Zinsen und Eigenkapitaloptionen, die dazu führen, compared to the previous year. In the US, where the market dass die Kredite weniger anfällig gegenüber Fluktuationen im Kre- is based on independent mezzanine providers, the total new- ditmarkt sind. Auch die Preisgestaltung profitierte vom Anstieg issue sponsored leveraged loan volume, which includes mez- der Risikoprämien, wodurch sich das Renditepotenzial von Mezza- zanine, indicated healthy growth in this region as well. nine-Fremdkapital wieder erhöhte. Ausserdem entstanden durch die Krise Möglichkeiten, Equity-Kicker in die Mezzanine-Transak- Venture capital: trend to maturity tionen einzubauen, was zusätzliche Renditequellen schafft und für The venture segment has matured since the bursting of the die Investoren eine höhere Absicherung mit sich bringt. Zu guter technology bubble in 2000 and the quality of the invest- Letzt wurde das Transaktionsrisiko durch einen geringeren Fremd- ments has improved, providing great potential for investors. EUROPÄISCHES MEZZANINE-VOLUMEN 2000–2007 in EUR Mrd. – in EUR billion EUROPEAN MEZZANINE VOLUME 2000–2007 14 12.2 12.8 12 10 8.9 8 6 5.1 4 2 1.7 3.2 3.4 2002 2003 1.8 0 2000 2001 2004 2005 Europäisches Mezzanine-Volumen 2000–2007 – European Mezzanine Volume 2000–2007 Quelle – Source: Standard & Poor’s LCD European Mezzanine Review Q4, 2007 16 2006 2007 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:15 Uhr Seite 17 I N V E S T M E N T M A N A G E R’ S R E P O RT kapitalanteil bei den Deals reduziert. Aus diesen Gründen hat In addition, a new growth segment has emerged within ven- Mezzanine von den Schwierigkeiten an den Kreditmärkten stark ture which offers highly attractive opportunities. Growth profitiert. Das Mezzanine-Volumen in Europa konnte daher wie- investments are typically made in fast-growing companies derum einen leichten Anstieg im Vergleich zum Vorjahr und somit that demonstrate a strong history of expansion and are typ- einen Rekord für 2007 verbuchen. In den USA, wo der Markt im ically profitable or demonstrate a clear view to profitability. Wesentlichen von unabhängigen Mezzanine-Anbietern kontrolliert wird, deutet der Anstieg des gesamten neu aufgelegten LBO-Kre- Global venture capital fundraising activity was relatively ditvolumens, das Mezzanine beinhaltet, auf ein solides Wachstum stable over the past twelve months and in line with the pre- auch in dieser Region hin. vious year. Total US fundraising volume increased from USD 32 billion by 229 funds in 2006 to USD 35 billion by 235 Venture Capital ist gereift funds in 2007. In Europe, 64 venture funds raised USD 5.5 Das Venture-Segment hat sich seit dem Platzen der Technologie- billion in 2007, a slight increase on the USD 5.3 billion in the Blase in 2000 stark weiterentwickelt und die Qualität der Investi- previous year. Established venture capital and growth funds tionen hat sich im Laufe der letzten Jahre deutlich verbessert, was turned their focus to investing the capital that had been für den Investor ein enormes Potenzial bedeutet. Zusätzlich ist recently raised, as demonstrated by the record number of das Wachstumssegment aus dem Venture-Bereich hervorgetre- investments last year. The pace of venture investing in the ten, welches äusserst interessante Möglichkeiten bietet. Wachs- US continued to pick up throughout 2007, whereas in tumsinvestitionen werden üblicherweise in schnell wachsende Europe it remained broadly constant. Deal sizes increased Unternehmen getätigt, welche in der Vergangenheit stark expan- in Europe, though, confirming the trend towards larger, diert haben und bereits profitabel sind oder unmittelbar vor der later-stage deals. Profitabilität stehen. The exit environment for venture-backed companies was Die globalen Fundraising-Aktivitäten im Venture Capital-Bereich benign over the past 12 months, as can be seen by the bewegten sich im abgelaufenen Jahr auf dem Niveau des Vorjah- increase in M&A value and IPO offerings: the disclosed res. Das Gesamtvolumen in den USA wuchs von USD 32 Mrd. value of venture-backed M&As climbed by almost 50% aufgenommen von 229 Fonds auf USD 35 Mrd., die von 235 Fonds over the previous year to USD 25.4 billion, while the eingeworben wurden. In Europa sammelten 64 Venture- number of venture-backed IPOs enhanced by the same Fonds Neugelder in Höhe von USD 5.5 Mrd. in 2007, was einem percentage to a total of 86 in 2007. Significant growth in leichten Anstieg gegenüber den USD 5.3 Mrd. des Vorjahres ent- the IPO market led to a situation where going public was spricht. Die bekannten Venture Capital- und Wachstumsfonds a viable alternative to an M&A exit. As a result, companies legen ihren Fokus derzeit darauf, das in den letzten Jahren could afford to resist M&A offers, which often elicited even gesammelte Kapital zu investieren, was die rekordverdächtigen higher bids from potential acquirers. As a consequence of Zahlen für 2007 auf der Investitionsseite belegen. So verzeichne- the most recent market downturn, trade sales became the ten die USA erneut einen Anstieg, während das Investitionsvolu- flavor of the day with significant prices being paid for men in Europa relativ konstant blieb. Dabei ist die Grösse der established Deals in Europa angestiegen, was den Trend hin zu grösseren disruptive technologies and products. For example, the Spätphasenfinanzierungen bestätigt. leading global entertainment content company Viacom market leaders that have developed demonstrated its willingness to pay up for nextgeneration Das Exit-Umfeld für durch Venture Capital unterstützte Unterneh- companies such as XFire in order to be able to participate men erwies sich in den letzten zwölf Monaten als freundlich, was in new trends such as social networking within the im Anstieg des M&A-Volumens und der Börsengänge zu erkennen gaming space. XFire was backed by P3 partnership New ist: das Gesamtvolumen bekanntgegebener M&A-Transaktionen, Enterprise Associates. Growth opportunities have there- die Venture Capital beinhalten, stieg um nahezu 50% im Vergleich fore been very interesting and offer significant upside zum Vorjahr auf USD 25.4 Mrd., während die Gesamtzahl der Bör- potential. sengänge von Unternehmen, bei denen Venture Capital involviert war, um den gleichen Prozentsatz auf 86 IPOs in 2007 stieg. Der Another characteristic of venture capital, namely the impor- signifikante Anstieg stellt unter Beweis, dass der Börsengang wie- tance of a long-term investment horizon, is illustrated by der eine interessante Alternative zu einem Exit durch eine Fusion Swiss technology company u-blox. Since the J-curve for oder Übernahme ist. In Folge konnten es sich die Unternehmen venture capital investments is pronounced and requires a nun leisten, Übernahmeangebote abzulehnen, was wiederum zu strong conviction and perseverance, it is essential to have a einer Erhöhung der Preise führte. Im Rahmen der Marktturbulen- clear understanding of the quality and the upside potential zen haben auch Verkäufe an strategische Investoren wieder an of the investment. In the case of u-blox, an investment 17 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:15 Uhr Seite 18 B E R I C H T D E S I N V E S T M E N T- B E R AT E R S Bedeutung gewonnen: Für etablierte Marktführer, die bahnbre- period of ten years was necessary between founding the chende Technologien oder Produkte entwickelt haben, zahlten company in 1997 and the IPO on the SWX Swiss Exchange strategische Investoren hohe Preise. Ein Beispiel hierfür ist das in October 2007. führende global agierende Unterhaltungsunternehmen Viacom, welches bereit war, für Firmen der nächsten Generation, wie etwa Market turmoil supports secondary buyers XFire, einen Aufpreis zu zahlen, um so an neuen Trends, wie in In the first half of 2007, sellers’ pricing expectations in the diesem Falle dem Networking unter Computerspielern, teilzuneh- secondary market were at an unreasonably high level. men. XFire wurde von der P3 Partnership New Enterprise Asso- However, by the end of the first half of 2007 the market ciates unterstützt. Das mit Wachstumsfinanzierungen verbunde- correction had caused sellers to lower their pricing expec- ne Wertsteigerungspotenzial hat sich im abgelaufenen Jahr tations to more realistic levels thanks to the basic function erneut deutlich unter Beweis gestellt. of supply and demand. Many holders of private equity portfolios, especially banks, entered the market to sell their Ein weiteres Merkmal von Venture Capital – die Wichtigkeit eines portfolios driven by an increased need for liquidity. At the langfristigen Investitionshorizontes – hat weiterhin Bestand und same time, the number of potential buyers in the second- wird am Beispiel des Schweizer Technologieunternehmens u-blox ary market remained relatively stable. Because the supply deutlich. Da es bei Venture-Investitionen einen J-Kurven-Effekt increased but the demand remained more or less constant, gibt und starke Überzeugung und Ausdauer gefragt sind, ist es the prices for portfolios dropped to balance the disequilibri- von essenzieller Bedeutung, ein genaues Verständnis von der um – a favorable dynamic for secondary buyers. Analogous Qualität und dem Wertsteigerungspotenzial der Investition zu to the case of mezzanine financing, the credit crisis can besitzen. Im Fall von u-blox war ein Investitionszeitraum von therefore be said to have had a positive impact for second- zehn Jahren zwischen Gründung des Unternehmens und dem ary buyers. erfolgreichen Börsengang an der SWX Swiss Exchange im Oktober 2007 notwendig. Turbulent year for the listed private equity asset class Marktturbulenzen unterstützen den Sekundärmarkt After a solid performance in the first half of 2007, the list- Während der ersten Jahreshälfte waren die Preisvorstellungen ed private equity stocks suffered disproportionally in the der Verkäufer am Sekundärmarkt auf einem unangemessen second half amid the global financial market turmoil. Con- hohen Niveau. Die Marktkorrektur führte allerdings dazu, dass cerns about the debt financing of private equity in general die Preisvorstellungen sich nach unten orientierten, was im and the negative performance of the stock markets led to Wesentlichen durch das Zusammenspiel von Angebot und Nach- a significant increase in volatility. In many cases, the mar- frage zu erklären ist. Getrieben von Liquiditätsengpässen ver- ket seemed to overreact and ceased to differentiate suchten viele Besitzer von Private Equity-Portfolios, insbesonde- between the portfolio qualities of individual listed private re Banken, ihre Anlagen am Sekundärmarkt zu veräussern. equity companies: the fundamental data of the companies Gleichzeitig blieb die Anzahl der potenziellen Käufer aber unver- was no longer reflected in the actual stock prices. Overall, ändert. Das Angebot stieg also, während die Nachfrage mehr as measured by the LPX50 Index, the listed private equity oder weniger identisch blieb, was dazu führte, dass die Preise der asset class closed 2007 down 15%. Portfolios fielen, um das Ungleichgewicht am Markt auszugleichen – sehr zum Vorteil der Käufer von Sekundärportfolios. Ähn- European and US private equity outperform MSCI lich wie bei Mezzanine hatte die Kreditkrise demnach auch für The 10-year performance figures for the private equity den Sekundärmarkt einen positiven Effekt für die Käuferseite des asset class remained stable in 2007. While returns for US Segments. private equity declined slightly to 10.9%, European private equity returns increased from 11.3% to 12.5%. The best Turbulentes Jahr für Listed Private Equity performance came from US venture capital funds, which Nach einer äusserst soliden Entwicklung in der ersten Jahreshälf- posted an IRR of 19.1% in the ten-year period from June te erlitten die Aktien börsennotierter Private Equity-Unternehmen 1997 to June 2007. Private equity has thus again proved to im Rahmen der globalen Korrekturen überproportionale Verluste be a valuable asset class for enhancing portfolio returns. US in der zweiten Hälfte von 2007. Die Sorgen um die Fremdfinan- and European private equity funds both outperformed the zierung im Private Equity-Bereich generell sowie die negative MSCI World Index, which posted a 7.5% gain over the Entwicklung der Aktienmärkte führten zu einem drastischen same 10-year period. Anstieg der Volatilität. In vielen Fällen hatte es den Anschein, dass die Märkte überreagierten und die unterschiedliche Qualität der Portfolios der verschiedenen börsennotierten Unternehmen 18 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:15 Uhr Seite 19 I N V E S T M E N T M A N A G E R’ S R E P O RT nicht mehr in Betracht zogen: Die Fundamentaldaten spiegelten sich in den Aktienkursen nicht mehr wider. Gesamthaft betrachtet verlor die börsennotierte Private Equity-Anlageklasse im abgelaufenen Jahr gemessen am LPX 50 etwa 15%. Private Equity besser als Aktienmärkte Die Gesamtperformance über die letzten zehn Jahre blieb für die Anlageklasse Private Equity in 2007 stabil. Während die Rendite (IRR) von Private Equity über den 10-Jahres-Zeitraum vom Juni 1997 bis Juni 2007 in den USA mit einem Plus 10.9% leicht rückläufig ist, stieg sie in Europa von 11.3% auf 12.5%. Die grösste Rendite verbuchten US Venture Capital-Fonds mit einer internen Verzinsung von 19.1%. Private Equity erweist sich somit weiterhin als wertvolle Anlageklasse, um Portfoliorenditen zu erhöhen. Sowohl amerikanische als auch europäische Private Equity-Fonds rentieren langfristig besser als der MSCI World Index, der im gleichen Zeitraum von zehn Jahren eine Rendite von 7.5% aufweist. LANGFRISTIGE PRIVATE EQUITY-PERFORMANCE LONG-TERM PRIVATE EQUITY-PERFORMANCE 25% +19.1% 20% +17.4% 15% +12.5% +10.9% 10% +8.7% MSCI World: +7.5% +5.7% 5% +3.0% 0% All Private Equity USA Buyout Westeuropa – Western Europe Venture Mezzanine MSCI World Quelle – Source: Thomson Venture Economics 10Y Investment Horizon Performance per 30.06.2007, Bloomberg (GDDUWI Index Return in USD): 01.07.1997–30.06.2007 / Für Westeuropa-Mezzanine sind keine Daten verfügbar – No data available for Western Europe Mezzanine 19 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:15 Uhr Seite 20 B E R I C H T D E S I N V E S T M E N T- B E R AT E R S 3 WERTENTWICKLUNG DES P PORTFOLIOS 3 NAV DEVELOPMENT OF THE P PORTFOLIO Nach dem bereits sehr erfolgreichen Geschäftsjahr 2006 Following an already very successful financial year in 2006, vermochte der Innere Wert (NAV) des Private Equity-Portfo- the net asset value (NAV) of the private equity portfolio of lios von P im Jahr 2007 erneut deutlich zuzulegen: Trotz des P3 increased again significantly in 2007: despite the difficult 3 insbesondere im zweiten Halbjahr durch die Kreditkrise aus- market environment, especially in the second half of the gelösten schwierigen Marktumfeldes erreichte P3 mit einer year, which had been triggered by the credit crisis, P3 Zunahme von EUR 210 pro Zertifikat oder 15.90% die achieved its second-best annual NAV increase, i.e. up EUR zweitbeste jährliche Wertentwicklung seit Auflegung. Wäh- 210 per certificate or 15.90%, since inception. The NAV sur- rend des Jahres übertraf der Innere Wert erstmals die EUR passed the EUR 1’500 mark for the very first time during the 1’500-Marke und erreichte zum Jahresende einen NAV von year and reached EUR 1’533.53 per certificate by the end of EUR 1’533.53 pro Zertifikat. 2007. Die positive Entwicklung des Inneren Wertes setzt Continued positive NAV development sich fort Since 2005, there has been a marked continuous upward Seit 2005 ist im Private Equity-Portfolio der P3 Holding ein trend in the private equity portfolio of P3: the NAV increased deutlicher und kontinuierlicher Aufwärtstrend erkennbar: im by 21.46% in 2005 and by another 14.43% in 2006. This Jahr 2005 stieg der NAV bereits um 21.46% und im Jahr trend was sustained in 2007. A look back at the last 40 2006 um weitere 14.43% an. Im Jahr 2007 setzte sich die- months – in 36 of which P3 reported an increase in the NAV – ser Trend fort. Wie erfolgreich und ausgewogen die Ent- shows how successful and balanced the development of the wicklung des Inneren Wertes ist, zeigt auch ein Blick auf die NAV has been. Furthermore, the NAV of P3 increased in all letzten 40 Monate, in denen P 36 Mal einen NAV-Anstieg four quarters of 2007. 3 verzeichnen konnte. Darüberhinaus erzielte der NAV im Jahr 2007 in allen vier Quartalen eine Wertsteigerung. P3 benefited from upward valuation adjustments to a large number of its portfolio investments in 2007, which raised P3 profitierte 2007 von zahlreichen Aufwertungen der Port- the NAV during the course of the year by a total of EUR 104 foliobeteiligungen, die den Inneren Wert während des Jah- million. Buyout partnerships, in particular, which constitute res um insgesamt EUR 104 Mio. erhöhten. Insbesondere die around 67% of the P3 portfolio, reported higher valuations NAV-ENTWICKLUNG NAV DEVELOPMENT 1600 1’500 1’400 in EUR / in EUR 1’300 1’200 1’100 1’000 900 Innerer Wert / Net Asset Value (NAV) 20 12.07 09.07 06.07 03.07 12.06 09.06 06.06 03.06 12.05 09.05 06.05 03.05 12.04 800 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:15 Uhr Seite 21 I N V E S T M E N T M A N A G E R’ S R E P O RT Buyout-Partnerships, welche rund 67% des P3 Portfolios for their investments during 2007 in their reports. Take as a ausmachen, wiesen während des Jahres 2007 in ihren good example the satellite operator Intelsat, in which Apax Berichten höhere Bewertungen für ihre Investitionen aus. Partners and Permira invested in 2005. Intelsat is the lead- Ein gutes Beispiel hierfür ist der Satellitenbetreiber Intelsat, ing provider of fixed satellite services worldwide with a fleet in den Apax Partners und Permira im Jahr 2005 investiert of over 50 satellites. It delivers transmission access for hatten. Intelsat ist der weltweit führende Satellitenanbieter, information and entertainment to some of the world’s lead- der über 50 Satelliten für die Ausstrahlung und Weitergabe ing media and network companies, multinational corpor- von Informationen und Unterhaltung für weltweit führende ations, internet service providers and governmental Medienunternehmen, multinationale Gesellschaften, Inter- agencies. Due to the good course of business of Intelsat, netserviceanbieter und Regierungsbehörden betreibt. Auf- Apax and Permira made positive valuation adjustments to grund des guten Geschäftsganges nahmen Apax und Permi- the company during 2007 before selling it at the beginning ra während des Jahres 2007 positive Wertberichtigungen of 2008, generating a high single-digit multiple and an vor, bevor sie Intelsat anfang 2008 zu einem hohen einstel- internal rate of return (IRR) of over 100%. ligen Multiple sowie einer internen Verzinsung (IRR) von über 100% verkauften. The listed private equity companies, which constitute around 10% of the P3 portfolio, produced a very pleasing perform- Die notierten Beteiligungsgesellschaften, die rund 10% des ance in the first half of the year, thus contributing to the rise P3 Portfolios ausmachen, wiesen im ersten Halbjahr eine in the NAV in the first six months. Following the outbreak of sehr erfreuliche Wertentwicklung auf und trugen so wäh- the credit crisis in July and the resulting increased volatility rend der ersten sechs Monate zum Anstieg des Inneren and uncertainty in the financial markets, the share prices of Wertes bei. Mit dem Ausbruch der Kreditkrise im Juli und the listed private equity companies declined, however, in the der damit einhergehenden höheren Volatilität und Unsicher- second half of the year and, as a result, had a negative ANALYSE DER NAV-ENTWICKLUNG 2007 NAV PERFORMANCE ATTRIBUTION IN 2007 21 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:15 Uhr Seite 22 B E R I C H T D E S I N V E S T M E N T- B E R AT E R S heit an den Finanzmärkten entwickelten sich die Börsen- impact on the NAV of the P3 portfolio. Fees incurred and preise dieser notierten Private Equity-Gesellschaften im foreign exchange losses, which arose in particular from the zweiten Halbjahr jedoch rückläufig und hatten in der Folge depreciation of the US dollar against the euro, also weighed einen negativen Einfluss auf den Inneren Wert des P3 Port- on the NAV. These negative factors were more than offset by folios. Anfallende Gebühren sowie Verluste aus Fremdwäh- the revaluations in the non-listed private equity portfolio to rungsgeschäften, die insbesondere durch die Abschwächung produce the second-best NAV result since inception. des US-Dollars gegenüber dem Euro entstanden, haben die Entwicklung des NAVs von P3 zusätzlich belastet. All diese negativen Einflüsse konnten jedoch von den Aufwertungen Over EUR 130 million in distribution proceeds im nicht börsennotierten Private Equity-Portfolio mehr als P3 received around EUR 134 million from realized invest- aufgefangen werden, womit der Innere Wert von P das ments in 2007. This represents an increase of more than immerhin zweitbeste Ergebnis seit Auflegung erzielte. EUR 10 million over 2006. As in the previous years, the lion’s 3 share of distributions in 2007 stemmed from realized buyout Rückflüsse von über EUR 130 Mio. investments (around 77%). The rest of the distribution pro- Während des Jahres 2007 flossen P rund EUR 134 Mio. aus ceeds were evenly divided between the venture capital and veräusserten Investitionen zu. Gegenüber dem Vorjahr ent- special situations investments. 3 spricht dies einer Zunahme von über EUR 10 Mio. Wie schon in den Vorjahren entfiel mit 77% auch im Jahr 2007 der With the venture capital investment in Last.fm, an online Löwenanteil der Rückflüsse auf veräusserte Buyout-Investi- platform for all things music, by Index Ventures, P3 made tionen. Die Investitionen im Venture Capital-Segment sowie attractive profits during the year. P3 also profited from the den Special Situations teilen sich die restlichen Rückflüsse sale of US pizza chain operator CiCi Enterprises Inc. P3 had gleichmässig auf. provided mezzanine capital to the company in 2003. On the KAPITALABRUFE UND RÜCKFLÜSSE CAPITAL CALLS AND DISTRIBUTIONS 80 780 70 660 65 600 60 540 55 50 480 in Mio. EUR / in EUR m 45 420 40 360 35 240 30 25 180 20 120 15 50 10 0 5 Abgerufene Zahlungsversprechen / Funded Commitments Kumulative Rückflüsse / Cumulative Cash Distributions Rückflüsse in % der abgerufenen Zahlungsversprechen / Distributions in % of Funded Commitments 22 12.07 06.07 12.06 06.06 12.05 06.05 12.04 0 in % 75 720 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:15 Uhr Seite 23 I N V E S T M E N T M A N A G E R’ S R E P O RT Mit der Venture Capital-Investition in Last.fm, einer Online- buyout side, distribution proceeds were received from the Plattform rund um die Musik, durch Index Ventures erziel- sale of North American business aviation services company te P3 während des Jahres 2007 attraktive Gewinne. Zudem Landmark Aviation by P3 partnership Carlyle Partners III. profitierte P von der Veräusserung von CiCi Enterprises Significant distributions also stemmed from the sale of the Inc., einem in den USA tätigen Pizzakettenbetreiber, dem P3 remaining interest in waste service company Allied Waste im Jahr 2003 Mezzaninekapital zur Verfügung gestellt Industries, Inc. by Apollo Overseas Partners III and the sale hatte. Im Buyout-Bereich flossen Gelder aus dem Verkauf of the remaining interest in Saft, a world specialist in the der amerikanischen Luft- und Raumfahrtfirma Landmark design and manufacture of high-tech batteries for industry, Aviation durch die P3 Partnership Carlyle Partners III by Doughty Hanson & Co. IV. P3 also received a larger zurück. Signifikante Rückzahlungen flossen P ausserdem distribution from EQT IV from a very successful exit in the aus dem Verkauf der restlichen Anteile am Entsorgungsun- third quarter: the initial public offering (IPO) of Tognum AG ternehmen Allied Waste Industries, Inc. durch Apollo Over- in July generated a money multiple of 11 times their seas Partners III sowie aus der Veräusserung der restlichen original investment amount for the private equity house Anteile an Saft, einem globalen Spezialisten für das Design and that within 16 months of acquiring the company. 3 3 und die Herstellung von industriellen High-Tech-Batterien, durch Doughty Hanson & Co. IV zu. Eine grössere Summe As part of a regular portfolio review, P3 also sold the erhielt P3 auch von EQT IV, das im dritten Quartal einen remaining interests in seven mainly venture investments sehr erfolgreichen Exit erzielte: Mit dem Börsengang der with limited additional value creation potential in order to Tognum AG im vergangenen Juli erhielt das Private Equity- invest the proceeds in promising opportunities with greater Unternehmen nur 16 Monate nach dem Kauf sein einge- upside potential. setztes Kapital 11-fach zurück. Cumulative distributions approaching the EUR 500 Daneben verkaufte P3 im Zusammenhang mit der regel- million mark mässigen Portfolioüberprüfung die verbleibenden Anteile an Thanks to the successful realizations in the P3 portfolio, sieben grossteils Venture-Beteiligungen, die nur noch cumulative distributions since inception totaled EUR 472 geringes zusätzliches Wertschöpfungspotenzial bieten, um million at the end of 2007 and exceeded the total amount die Gelder für Investitionen zu verwenden, die grösseres raised in the whole of 2000 of EUR 342 million. The distri- Aufwärtspotenzial versprechen. butions are testimony to the successful investment activity of P3: 66% of all drawdowns, which total EUR 711 million, Kumulative Rückflüsse nähern sich der have already been returned to P3 and are available for EUR 500 Mio.-Marke making further investments in attractive private equity Durch die erfolgreichen Veräusserungen im P3 Portfolio er- financings. reichten die gesamten seit Auflegung von P3 erhaltenen Rückflüsse per Ende 2007 EUR 472 Mio. und überschritten das gesamte im Jahr 2000 aufgenommene Volumen von EUR 342 Mio. Die Rückflüsse zeugen von der erfolgreichen Investitionstätigkeit von P3: Bereits 66% der zur Investition abgerufenen Mittel von gesamthaft EUR 711 Mio. sind wieder an P3 zurückgeflossen und stehen zur weiteren Investition in attraktive Private Equity-Finanzierungen zur Verfügung. 23 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:15 Uhr Seite 24 I N V E S T M E N T M A N A G E R’ S R E P O RT INVESTITIONSAKTIVITÄTEN INVESTMENT ACTIVITY ENTWICKLUNG DER NETTO-KAPITALFLÜSSE DEVELOPMENT OF NET CASH FLOWS 140 120 100 80 in Mio. EUR / in EUR m 60 40 20 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 Kapitalabrufe / Capital Calls Rückzahlungen / Destributions Netto Kapitalfluss / Net cash flow Zunahme der Investitionstätigkeit Increased investment activity Die Investitionstätigkeit im Portfolio von P3 war im Jahr 2007 saw increased investment activity in the P3 portfolio, 2007 mit EUR 129 Mio. im Vergleich zum Vorjahr um rund up by around EUR 19 million compared to the previous year EUR 19 Mio. höher. Seit Auflegung bis zum Jahresende 2007 to EUR 129 million. Between inception and the end of 2007, wurden von P3 gesamthaft über EUR 711 Mio. für Investitio- P3 had received over EUR 711 million in capital calls. nen abgerufen. Around three quarters of all capital calls in 2007 were for Die Kapitalabrufe für Neu- und Anschlussfinanzierungen new and follow-on financings in the buyout sector, whereby entfielen im Jahr 2007 dabei zu rund drei Viertel auf das roughly 41% were used for European and a third of all cap- Buyout-Segment, wobei ungefähr 41% aller Kapitalabrufe in ital calls for US buyout transactions, respectively. There was europäische Buyout-Transaktionen flossen. Rund ein Drittel a striking number of mega buyout transactions during the der Kapitalabrufe wurde für amerikanische Buyout-Transak- first half of the year as a result of the availability of cheap tionen verwendet. Während des ersten Halbjahres waren debt financing. P3 participated in the USD 8.2 billion aufgrund der weitreichenden Verfügbarkeit von günstigem takeover of Avaya through portfolio partnerships Silver Lake Fremdkapital auffällig viele sehr grosse Buyout-Transaktio- Partners and TPG Capital. Avaya is a leading provider of nen zu beobachten. P3 hat sich in dieser Zeit durch die Port- IP-based telephony solutions and designs, builds and folio-Partnerships Silver Lake Partners und TPG Capital an manages the communications networks for over one million der USD 8.2 Mrd.-Übernahme von Avaya beteiligt. Avaya gilt corporations worldwide. als der führende Anbieter von webbasierten Telefondienst- 24 leistungen und entwickelt, baut und verwaltet Kommunika- There was a fall in the number of mega deals in the second tionsnetzwerke für mehr als eine Million Unternehmen welt- half of 2007 as the credit crisis spread and lending policy weit. became very restrictive as a result. The buyout investments GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:15 Uhr Seite 25 I N V E S T M E N T M A N A G E R’ S R E P O RT Infolge der sich im Sommer ausdehnenden Kreditkrise und that were made in the second six months of the year were der daraus resultierenden sehr restriktiven Kreditpolitik nahm predominately for small- and mid-cap companies. The die Anzahl der «Mega-Deals» im zweiten Halbjahr 2007 ab. investment amounts involved in these deals are smaller Die in den zweiten sechs Monaten getätigten Buyout-Inves- and therefore there is less dependence on debt financing by titionen betrafen denn auch vor allem kleine und mittel- banks. Thus, P3 partnership GMT acquired a majority grosse Unternehmen. Diese Transaktionen beinhalten einen interest in Melita Cable, whose estimated enterprise value kleineren Investitionsbetrag und sind daher weniger stark is around EUR 170 million. The sole provider of cable TV auf die Fremdfinanzierung von Banken angewiesen. So er- services in Malta, the company also provides television, warb die P3 Partnership GMT eine Mehrheitsbeteiligung an broadband and telephony services to residential and Melita Cable, das einen geschätzten Unternehmenswert von business customers. ungefähr EUR 170 Mio. hat. Der einzige Anbieter von Kabelfernsehen in Malta bietet seinen Privat- und Geschäfts- The venture capital sector accounted for around 18% of all kunden TV-, Breitband- und Telefondienstleistungen an. drawdowns in 2007. Venture capital investments, which are typically less capital intensive than buyout investments, Auf das Venture Capital-Segment entfielen 2007 rund 18% were largely made in the USA. Thus, P3 partnership Part- der von P abgerufenen Gelder. Venture Capital-Investitio- ners Group U.S. Venture 2006, for example, invested in US nen, die typischerweise weniger kapitalintensiv sind als solar collector manufacturer SolarCity Corp. through its Buyout-Investitionen, wurden überwiegend in den USA investment in Draper Fisher Jurvetson IX. 3 getätigt. So beteiligte sich zum Beispiel die P3 Partnership Partners Group U.S. Venture 2006 im September über die At roughly 5% of all capitals calls, special situation trans- Beteiligung an Draper Fisher Jurvetson IX, an Solar City actions were around the same level as last year. Special Corp., einem amerikanischen Hersteller von Sonnenkollek- situation investments can be companies undergoing toren. operational or financial restructuring or needing mezzanine capital. In the first quarter of 2007, P3 participated directly Mit Investitionen von etwa 5% aller abgerufenen Mittel blie- in the mezzanine financing facility for AHT Cooling Systems ben die Special Situations-Transaktionen auf demselben GmbH. AHT specializes in supermarket refrigerators and Niveau wie im Vorjahr. Special Situations-Investitionen freezers (world leadership position), ice cream cabinets and fliessen an Unternehmen, die sich in einer operationellen bottle coolers. The Austrian-headquartered, globally active oder finanziellen Restrukturierung befinden oder Mezzanine- company has strong growth potential on the strength of its Kapital benötigen. Im ersten Quartal 2007 beteiligte sich P leading market position and its customers’ international direkt an der Mezzaninefinanzierung für AHT Cooling Sys- expansion. 3 tems GmbH, welche sich auf Kühl- und Tiefkühltruhen für Supermärkte (Weltmarktführer), Eiscremetruhen sowie Investment level rises again significantly Geräte für die Getränkekühlung spezialisiert. Das in Öster- P3 strives to maintain a high investment level at all times in reich ansässige, weltweit agierende Unternehmen weist order that as large a proportion of the NAV as possible is aufgrund seiner führenden Marktposition sowie durch die invested in private equity and in order to enable investors internationale Expansion seiner Kunden ein grosses Wachs- to participate in the return potential of this asset class. tumspotenzial auf. Consequently, P3 intends to make new commitments on a running basis and to continue pursuing its proprietary Erneut deutlicher Anstieg des Investitionsgrades commitment strategy for steering the investment level. P3 strebt einen jederzeit hohen Investitionsgrad an, um einen möglichst hohen Anteil des Inneren Wertes in Private P3 achieved a positive net capital flow in 2007. This means Equity investiert zu haben und um die Investoren damit am that P3 received a larger amount in the form of distribution Renditepotenzial dieses Segments teilhaben zu lassen. proceeds than had to be used to meet capital calls – as Infolgedessen ist P3 bestrebt, laufend neue Zahlungsver- was the case in the previous year. The investment level of sprechen abzugeben und die eingeschlagene proprietäre the portfolio nevertheless increased from 86% at the Commitment-Strategie zur Steuerung des Investitionsgra- beginning of the year to 94% by the end of December des fortzusetzen. 2007. The increase in the value of the private equity investments due to the positive revaluations was the main Während des Jahres 2007 erreichte P einen positiven Net- driving factor. As a result, the private equity investments tokapitalfluss. Dies bedeutet, dass P3 – wie schon im Vor- as a percentage of the NAV, which also includes liquid jahr – einen höheren Betrag in Form von Rückflüssen funds, increased. 3 25 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:15 Uhr Seite 26 B E R I C H T D E S I N V E S T M E N T- B E R AT E R S erhielt, als dass zur Erfüllung von Kapitalabrufen eingesetzt New Commitments werden musste. Trotzdem steigerte sich der Investitions- The investment phase of a private equity partnership grad des Portfolios von 86% zu Beginn des Jahres auf 94% typically lasts three to five years and it is during this period per Ende Dezember 2007. Ein wichtiger Grund dafür war that the entire fund size is invested. So that the proceeds der Anstieg des Wertes der Private Equity-Investitionen that flow back into the P3 portfolio can be reinvested in the infolge der positiven Neubewertungen. Diese haben den private equity class, new commitments will be continually Anteil der Investitionen am Inneren Wert, der ja auch noch made within the framework of the proprietary commitment die flüssigen Mittel enthält, ansteigen lassen. strategy that P3 follows. Under this strategy, the size and timing of commitments are controlled using the Partners Neue Commitments Group cash flow forecasting model. On the basis of histori- Typischerweise dauert die Investitionsphase einer Private cal data and current portfolio figures for P3, the model pre- Equity-Partnership rund drei bis fünf Jahre, während derer dicts future payment flows, enabling P3 to make new com- das gesamte Fondsvolumen investiert wird. Damit die an P3 mitments in good time. zurückfliessenden Mittel wieder in die Anlageklasse Private Equity investiert werden können, werden im Rahmen der At the end of the year, the overcommitment level of P3 stood angewendeten proprietären Commitment-Strategie laufend at 59%. To prevent the proprietary commitment strategy neue Zahlungsversprechen abgegeben. Die durch P3 ange- causing P3 any short-term liquidity problems, the Board of wandte Commitment-Strategie kontrolliert den Umfang und Directors resolved in 2005 to establish a credit line facility. die zeitliche Planung von Commitments, basierend auf dem In accordance with the offering prospectus, the amount of Cash-Flow-Forecast-Modell der Partners Group. Basierend such a credit facility extended by third-party lenders may be auf historischen Daten und aktuellen Portfoliozahlen von P3 up to 30% of the NAV of the P3 portfolio and it is for werden durch das Modell zukünftige Zahlungsströme balancing any temporary disparities between investment vorausgesagt, was es P3 erlaubt, frühzeitig neue Zahlungs- commitments and distribution payments, which typically do versprechen abzugeben. not coincide. The purpose of the credit facility is not to create any systematic or long-term leverage, but to ensure Per Jahresende betrug das Overcommitment von P3 59%. that capital calls can be covered without causing any liquid- Um zu verhindern, dass P3 aufgrund dieser proprietären ity problems for P3. The credit line has not been used to date Commitment-Strategie kurzfristig in Liquiditätsengpässe due to the high levels of distributions that P3 received bet- gerät, hat der Verwaltungsrat im Jahr 2005 die Aufnahme ween 2005 and 2007 on account of the increasing maturity einer Kreditlinie beschlossen. Eine solche Kreditlinie von of the portfolio and the favorable exit environment. It is Drittparteien kann gemäss Verkaufsprospekt einen Umfang expected that the credit line will, however, be drawn down von 30% des Inneren Wertes des P3 Portfolios erreichen und during the course of the first half of 2008. soll zum Ausgleich vorübergehender Disparitäten zwischen Investitionszusagen und Auszahlungen dienen, da diese In 2007, P3 entered into around EUR 133 million worth of gewöhnlich zeitlich nicht zusammenfallen. Zweck dieser new commitments. The sum was allocated to 19 partner- Kreditlinie ist keineswegs, irgendeine Form von systemati- ships and 11 direct investments. schem oder langfristigem Leverage zu schaffen, sondern sicherzustellen, dass Kapitalabrufe bedient werden können, As in the previous year, buyout-focused funds were favored ohne dass P3 in Liquiditätsengpässe gerät. Aufgrund der again in 2007. Roughly 54% of the value of all commit- hohen Rückflüsse, die P3 in den Jahren 2005 bis 2007 auf- ments made in 2007 were in the European buyout market. grund der zunehmenden Reife des Portfolios und des güns- Given the marked differences in performance between the tigen Exit-Umfelds zuflossen, fand die Kreditlinie bisher best and the less successful private equity partnerships, P3 jedoch noch keine Verwendung. Es wird jedoch erwartet, again in 2007 focused on selecting the most promising dass P3 die Kreditlinie im Verlauf des ersten Halbjahres 2008 funds. Despite access to the best private equity funds, in Anspruch nehmen wird. which are often many times oversubscribed, being difficult, P3 managed to gain access to these partnerships and add Während des Jahres 2007 ist P rund EUR 133 Mio. an neuen some renowned names, such as Apax Partners, Apollo Over- Zahlungsversprechen eingegangen. Diese Summe hat P3 an seas Partners, Bain Capital Partners and Carlyle Partners, to 19 Partnerships sowie elf Direktinvestitionen alloziert. its private equity portfolio in 2007. 3 26 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:15 Uhr Seite 27 I N V E S T M E N T M A N A G E R’ S R E P O RT Wie im Vorjahr wurden auch 2007 insbesondere Fonds mit Fokus auf Buyout-Transaktionen berücksichtigt. Betragsmässig entfielen rund 54% aller im Jahr 2007 abgegebenen Zahlungsversprechen auf den europäischen Buyout-Markt. Aufgrund der grossen Performance-Unterschiede zwischen den besten und den weniger erfolgreichen Private EquityPartnerships hat P3 seinen Fokus auch im Jahr 2007 auf die Auswahl der erfolgversprechendsten Fonds gelegt. Trotz des schwierigeren Zugangs zu den besten Private Equity-Fonds, die oft mehrfach überzeichnet waren, ist es P3 gelungen, Zugang zu diesen Partnerships zu finden und so das Private Equity-Portfolio im Jahr 2007 mit so renommierten Namen wie beispielsweise Apax Partners, Apollo Overseas Partners, Bain Capital Partners und Carlyle Partners zu ergänzen. 27 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:15 Uhr Seite 28 B E R I C H T D E S I N V E S T M E N T- B E R AT E R S PORTFOLIO-ALLOKATION PORTFOLIO ALLOCATION Zum Jahresende 2007 war P3 direkt oder indirekt über soge- At the end of 2007, P3 was invested directly or indirectly nannte Zugangsvehikel in 246 Partnerships, 41 Direktinves- through so-called special purpose vehicles in 246 partner- titionen und 34 börsennotierte Private Equity-Beteiligungs- ships, 41 direct investments and 34 listed private equity gesellschaften investiert. Die Beteiligungen an börsenno- companies. Excluding participations through the listed tierten Beteiligungsgesellschaften nicht mitgezählt, hält P3 private equity companies, P3 holds participations in over Anteile an über 4’000 einzelnen Unternehmen und kann so, 4’000 different companies. The P3 portfolio is, therefore, wie in der Anlagestrategie vorgesehen, eine breite Diversi- well diversified, as foreseen in the investment strategy. fikation des Private Equity-Portfolios ausweisen. Ein breit diversifiziertes Portfolio, das optimal über die verschiedenen A broadly diversified private equity portfolio that is optimal- geografischen Regionen, Finanzierungsstadien, Industriesek- ly allocated by geographical region, financing stage, indus- toren und Lancierungsjahre investiert ist, kann das Risiko, try and vintage year can significantly reduce the risks inher- das mit der Anlageklasse Private Equity einhergeht, mass- ent in the private equity asset class. Precisely the situation geblich reduzieren. Gerade die aktuelle Lage an den Finanz- currently prevailing in the financial markets requires a märkten erfordert eine breite Diversifikation. broad diversification. Die aktuelle Portfolio-Allokation Current portfolio allocation Das Private Equity-Portofolio von P3 ist auch zum Jahres- At the end of 2007, the P3 private equity portfolio remained ende 2007 weiterhin breit diversifiziert. So sind die Inves- well diversified, with investments spread broadly by invest- titionen im P Portfolio über Anlagearten, Finanzierungssta- ment type, financing stage, geographical region, industry dien, geografische Regionen, Industriesegmente und Lancie- sector and vintage year, whereby the focus, as stipulated in rungsjahre gestreut, wobei gemäss Allokationsricht-linien the allocation guidelines, is on investments in Europe and in ein Schwerpunkt auf Investitionen in Europa und im Buyout- the buyout sector. 3 Segment besteht. Overall, 65% of the investments in the P3 portfolio are Insgesamt sind 65% der Investitionen im P Portofolio über through partnerships, 9% through secondaries and 16% Partnerships, 9% über Sekundär- sowie 16% in Direktin- through direct investments. Direct investments are invest- vestitionen investiert. Direktinvestitionen sind Investitionen, ments in which P3 participates directly in companies along- die die P Holding an der Seite von renommierten Private side renowned private equity houses. 3 3 Equity-Häusern direkt in Unternehmen tätigt. Ein besonderer Vorteil der Direktinvestitionen liegt im direkten und er- One particular advantage of direct investments is the direct heblichen Einfluss auf den Investitionsgrad, da diese Inves- and considerable impact on the investment level because, in titionen in der Regel unmittelbar nach dem Abschluss der general, as soon as a deal is completed it is fully paid up. WERT DER INVESTITIONEN NACH ART DER INVESTITIONEN VALUE OF INVESTMENTS BY TYPE OF INVESTMENT Notierte Beteiligungsgesellschaften Listed Private Equity 10% Partnership-Investitionen Partnerships 65% Direktinvestitionen Direct Investments 16% Sekundärinvestitionen Secondaries 9% 28 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:15 Uhr Seite 29 I N V E S T M E N T M A N A G E R’ S R E P O RT Transaktion voll einbezahlt werden. Durch die genauere The commitment strategy of the P3 portfolio can be opti- Vorhersehbarkeit der Zahlungsflüsse kann die Commit- mized through the more precise forecasting of the payment ment-Strategie des P3 Portfolios optimiert werden. 10% des flows. Portfolios sind ausserdem in börsennotierte Private EquityBeteiligungsgesellschaften investiert. Diese Investitionen In addition, 10% of the portfolio is invested in listed private haben den Vorteil, dass sie aufgrund ihrer Börsennotierung equity companies. These investments have the advantage sehr liquide und bei allfälligen Liquiditätsengpässen leicht that because they are publicly listed they are very liquid veräusserbar sind, dabei trotzdem ein attraktives Rendite- and can be readily sold in the event of any liquidity prob- potenzial aufweisen. lems, they also, however, offer attractive potential returns. WERT DER INVESTITIONEN NACH FINANZIERUNGSSTADIEN VALUE OF INVESTMENTS BY FINANCING STAGES Special Situations 8% Venture Capital 25% Buyout 67% In der Gesamtallokation des P3 Portfolios haben sich wäh- Minor changes were made to the overall allocation of the P3 rend des Jahres hinsichtlich Finanzierungsstadien leichte portfolio by financing stage during the year. Overall, there Verschiebungen ergeben. Insgesamt haben Buyout-Investi- was a slight increase in buyout investments and they made tionen während des Jahres leicht zugenommen und machen up around two thirds of the portfolio as at 31 December per 31. Dezember 2007 rund zwei Drittel des Portfolios aus. 2007. In contrast, there was a slight decrease in invest- Leicht rückläufig ist hingegen der Anteil an Beteiligungen ments in the venture capital segment, which made up aus dem Venture Capital-Segment, die rund 25% des around 25% of the portfolio, down 2 percentage points on Portfolios ausmachen und gegenüber dem Vorjahr um 2 the previous year. Investments in the special situations sec- Prozentpunkte abgenommen haben. Per Jahresende 2007 tor made up about 8% of the portfolio at the end of 2007, waren rund 8% der Beteiligungen im Special Situations- representing a decrease of 3 percentage points compared Bereich angesiedelt, was einer Abnahme von 3 Prozent- to the 2006 figure. punkten entspricht. Diversification by geographical region remained virtually Die Diversifikation nach geografischen Regionen hat sich unchanged in percentage terms over the previous year. The gegenüber dem Vorjahr prozentual nur unwesentlich ver- one percentage point decline in investments in Asia and ändert. Die um einen Prozentpunkt tieferen Investitionen in Rest of World was offset by the increase in investments in Asien und dem Rest der Welt wurden durch die Erhöhung North America. Overall, the European private equity market der Investitionen in Nordamerika kompensiert. Gesamthaft accounted for 63% of all investments made. richten sich 63% der getätigten Investitionen auf den europäischen Private Equity-Markt aus. 29 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:15 Uhr Seite 30 B E R I C H T D E S I N V E S T M E N T- B E R AT E R S WERT DER INVESTITIONEN NACH GEOGRAFISCHEN REGIONEN INVESTMENTS BY GEOGRAPHIC REGIONS Asien & Rest der Welt Asia & Rest of World 2% Nordamerika North America 35% Westeuropa Europe 63% Die Allokation nach Industriesektoren, auf die aufgrund der The allocation by industry, which is also important because industriespezifischen Zyklen ebenfalls Wert gelegt wird, ist of industry-specific cycles, continues to be well diversified. weiterhin breit gestreut. Während des Jahres 2007 fand During the past year, there was a shift away from the life eine Verschiebung in den Sektoren Life Sciences (–2 Pro- sciences (–2 percentage points), industrial production & zentpunkte), Industrielle Produktion & Herstellung (–1 Pro- manufacturing (–1 percentage point) and retail trade sec- zentpunkt), Einzelhandel (–3 Prozentpunkte) zugunsten der tors (–3 percentage points) in favor of the financial servic- Segmente Finanzdienstleistungen (+6 Prozentpunkte) und es (+6 percentage points) and IT & high-tech (+1 percent- IT & High-Tech (+1 Prozentpunkt) statt. Der Anteil der unter age point) sectors. The allocation to industry segments cap- dem Begriff «Andere» zusammengefassten Sektoren, bei- tured under the term “others”, which include services in spielsweise Dienstleistungen im Allgemeinen, Alternative general, alternative energies, production, recycling and Energien, Produktion, Recycling oder Ölförderung, reduzier- oil production, declined by 1 percentage point, while the te sich lediglich um einen Prozentpunkt, während die Allo- allocation to communications & media remained unchanged. kation im Bereich Kommunikation & Medien unverändert blieb. WERT DER INVESTITIONEN NACH INDUSTRIESEKTOREN INVESTMENTS BY INDUSTRY SECTORS Andere Other 18% Einzelhandel Retail 17% Industr. Produktion & Herstellung Industrial Production & Manufacturing 9% Finanzdienstleistungen Financial Services 10% 30 Kommunikation & Medien Communication & Media 19% IT & High-Tech IT & high-tech 16% Life Sciences Life Sciences 11% GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 31 I N V E S T M E N T M A N A G E R’ S R E P O RT Die Investitionen der P3 Holding sind nach wie vor breit über The P3 investments also remain broadly diversified by vin- die Lancierungsjahre alloziert. Neben den Fonds mit älteren tage year. Besides the older vintage year funds, whose Gründungsjahren, die sich bereits in der Realisierungspha- portfolios have already entered the realization phase, funds se ihrer Portfolios befinden, haben auch die im Jahr 2007 that were raised in 2007 have also started to invest. Over neu aufgelegten Partnerships bereits ihre Investitionstätig- EUR 35 million have already been drawn down by these and keit aufgenommen. Von diesen und für die im Jahr 2007 neu for the new investments made in 2007. getätigten Investitionen wurden bereits über EUR 35 Mio. abgerufen. WERT DER INVESTITIONEN NACH LANCIERUNGSJAHREN 90 86 80 74 70 60 57 55 50 42 40 41 35 30 20 14 18 17 10 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 0 vor / pre 1998 in Mio. EUR / in EUR m VALUE OF INVESTMENTS BY VINTAGE YEARS 100 31 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 32 B E R I C H T D E S I N V E S T M E N T- B E R AT E R S PORTFOLIO-ÜBERSICHT PORTFOLIO OVERVIEW in EUR Zahlungs- Abrufe versprechen/ Beteiligung Manager Partnership Fondsvolumen/ Amount Fund Size Committed Lancierungs- in % / jahr / in % / % Drawn Vintage % owned down Year 2006 PRIMÄRINVESTITIONEN PRIMARY INVESTMENTS Europa – Buyout Europe – Buyout 32 3i Investments plc 3i Eurofund Vb 1’167’100’000 8’000’000 0.7 35.0 3i Investments plc 3i Europartners IVc, L.P. 200’000’000 10’000’000 5.0 90.3 2003 Activa Capital Activa Capital Fund FCPR 162’123’200 394’843 0.2 72.9 2002 Activa Capital Activa II FCPR 320’400’000 2’150’949 0.7 0.3 2007 Advent International Advent International GPE V-C, L.P. 2’500’000’000 1’579’370 0.1 71.0 2005 Advent International Advent International GPE V-C, L.P. 2’500’000’000 2’150’949 0.1 71.0 2005 Apax Partners Apax Europe V, L.P. 4’404’312’226 12’500’000 0.3 97.9 2001 Apax Partners Apax Europe VI-A, L.P. 4’310’328’558 10’000’000 0.2 88.5 2004 Apax Partners APAX Europe VII - B, L.P. 10’700’000’000 10’000’000 0.1 22.5 2007 Astorg Partners S.A.S. Astorg IV FCPR 802’000’000 1’433’966 0.2 32.0 2007 August Equity August Equity Partners II A, L.P. 176’198’251 7’477’782 4.2 7.0 2007 AXA Private Equity AXA LBO Fund III-A, L.P. 550’000’000 1’184’528 0.2 100.0 2005 AXA Private Equity AXA LBO Fund III-A, L.P. BC Partners Limited BC European Capital VII (1) 550’000’000 2’079’251 0.4 100.0 2005 3’734’250’000 8’000’000 0.2 100.0 2000 BC Partners Limited BC European Capital VIII, L.P. 5’850’000’000 10’000’000 0.2 24.4 2005 Bridgepoint Bridgepoint Europe II ‘C’, L.P. 2’032’000’000 5’000’000 0.3 89.9 2001 Bridgepoint Bridgepoint Europe II ‘C’, L.P. 2’032’000’000 1’579’370 0.1 89.9 2001 Bridgepoint Bridgepoint Europe III, L.P. 2’500’000’000 1’433’966 0.1 66.6 2005 Bridgepoint Bridgepoint Europe IV ‘A’, L.P. 4’000’000’000 10’000’000 0.3 0.0 2007 Candover Partners Ltd. Candover 2005 Fund, L.P. 3’000’000’000 10’000’000 0.3 52.5 2005 Cape Natexis Cape Natixis Due, S.g.R. 195’000’000 1’003’776 0.5 7.3 2007 CapVis Equity Partners AG CapVis Equity II, L.P. 340’000’000 631’748 0.2 92.7 2003 CapVis Equity Partners AG Capvis Equity III, L.P. 348’000’000 2’150’949 0.6 0.0 2007 Cognetas LLP (fka Electra European Partners) Cognetas European Fund II (GP), L.P. (FKA Electra II) 1’260’000’000 1’579’370 0.1 46.7 2005 Cognetas LLP (fka Electra European Partners) Cognetas European Fund II (GP), L.P. (FKA Electra II) 1’260’000’000 2’150’949 0.2 46.7 2005 CVC CVC European Equity Partners IV, L.P. Tandem Fund 1’963’600’000 10’000’000 0.5 29.7 2007 Doughty Hanson & Co Doughty Hanson & Co V 3’000’000’000 10’000’000 0.3 19.5 2006 Doughty Hanson & Co Doughty Hanson & Co. Fund IV, L.P. 1’500’000’000 13’000’000 0.9 94.4 2003 Duke Street Capital Duke Street Capital V, L.P. 845’423’000 5’000’000 0.6 100.0 2001 Duke Street Capital Duke Street Capital V, L.P. 845’423’000 1’342’465 0.2 100.0 2001 ECI Partners LLP ECI 8, L.P. 350’436’071 536’827 0.2 47.0 2005 ECI Partners LLP ECI 8, L.P. 350’436’071 1’267’250 0.4 47.0 2005 EQT Partners AB EQT IV, L.P. 2’500’000’000 5’000’000 0.2 97.2 2004 EQT Partners AB EQT V, L.P. 4’250’000’000 10’000’000 0.2 33.2 2006 Cinven Fourth Cinven Fund, L.P. 6’500’000’000 10’000’000 0.2 35.1 2006 GEP Management GmbH & Co. KG German Equity Partners III, L.P. 116’446’700 2’150’949 1.9 18.4 2006 Advent International Corporation Global Private Equity Fund IV-D, L.P. 249’500’000 10’000’000 4.0 92.0 2000 GMT Communications Partners Limited GMT Communications Partners III 307’911’272 1’433’966 0.5 51.7 2006 Graphite Capital Management Limited Graphite Capital Partners VI, L.P. 510’188’694 1’631’953 0.3 79.0 2003 Graphite Capital Management Limited Graphite Capital Partners VII, L.P. 645’808’473 1’949’615 0.3 0.2 2007 H2 Partnership H2 Equity Partners Fund III 188’000’000 1’433’966 0.8 12.2 2006 Industri Kapital Industri Kapital 2000, L.P. 2’100’000’000 5’000’000 0.2 100.0 1999 Industri Kapital Industri Kapital 2007 Fund, L.P. 1’675’000’000 2’150’949 0.1 13.0 2007 Investitori Associati Investitori Associati IV, L.P. 700’000’000 513’295 0.1 47.2 2004 B & S Investments Limited Italian Private Equity Fund IV, L.P. 550’000’000 394’843 0.1 77.7 2003 Magenta SGR SpA Magenta, L.P. 276’450’000 290’378 0.1 99.3 2006 Montagu Private Equity LLP Montagu III, L.P. 2’260’600’000 1’105’559 0.1 46.2 2005 Montagu Private Equity LLP Montagu III, L.P. 2’260’600’000 2’366’044 0.1 46.2 2005 Nmas1 Capital Privado S.G.E.C.R. Nmás1 Private Equity Fund US No. 1, L.P. 176’077’994 473’811 0.3 92.5 2002 Nordic Capital Nordic Capital IV, L.P. 653’627’366 13’771’727 2.1 93.9 2000 Nordic Capital Nordic Capital V, L.P. 1’500’000’000 1’579’370 0.1 100.0 2002 Nordic Capital Nordic Capital VI, L.P. 1’900’000’000 2’150’949 0.1 72.9 2005 Partners Group Partners Group European Buyout 2008 (B), L.P. 150’151’515 35’000’000 n.m. 6.1 2007 Permira Advisers Limited Permira Europe III, L.P. Permira Advisers Limited Permira IV, L.P. ProA Capital Quadriga Capital Limited 4’955’282’500 5’000’000 0.1 74.3 2003 10’841’740’000 8’500’000 0.1 35.3 2006 ProA Capital Iberian Buyout Fund I F.C.R. 300’000’000 7’000’000 2.3 0.0 2007 Quadriga Capital Private Equity Fund III, L.P. 525’403’000 1’433’966 0.3 51.8 2006 Segulah Management Limited Segulah III, L.P. 249’643’279 786’370 0.3 63.2 2004 STAR Capital Partners Limited STAR II UK Limited Partnership No. 1 800’000’000 1’000’000 0.1 14.1 2006 Terra Firma Capital Partners Holding Terra Firma Capital Partners III, L.P. 5’384’094’580 10’000’000 0.2 43.1 2006 Cinven Third Cinven Fund (No. 4), L.P. 4’363’977’547 10’000’000 0.2 100.0 2001 Ventizz Ventizz Capital Fund IV, L.P. 220’000’000 3’333’333 1.5 0.0 2007 Warburg Pincus, LLC Warburg Pincus International Partners, L.P. 1’714’324’900 6’857’300 0.4 100.0 2000 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 33 I N V E S T M E N T M A N A G E R’ S R E P O RT in EUR Zahlungs- Abrufe versprechen/ Beteiligung Manager Partnership Fondsvolumen/ Amount Fund Size Committed Lancierungs- in % / jahr/ in %/ % Drawn Vintage % owned down Year 2001 Europa – Venture Capital Europe – Venture Capital Abingworth Management Limited Abingworth Bioventures III, L.P. 154’289’241 1’371’460 0.9 92.5 ACT Venture Capital Limited ACT 2001 Venture Capital Fund L.P. No. 2 170’514’340 2’500’050 1.5 84.0 2001 Amadeus Capital Partners Limited Amadeus II C, L.P. 319’505’244 4’418’690 1.4 92.0 2000 Amadeus Capital Partners Limited Amadeus III, L.P. 220’254’679 2’719’194 1.2 33.0 2005 Creathor Creathor Venture Fund II GmbH & Co. KG 60’000’000 5’000’000 8.3 16.5 2006 EEP Managers Limited European Equity Partners (III), L.P. 52’595’075 6’000’000 11.4 100.0 1999 EEP Managers Limited European Equity Partners (IV), L.P. 10’500’000 1’200’000 11.4 92.5 2004 Galileo Partners Galileo III, L.P. 157’956’250 6’300’000 4.0 90.3 2000 Global Life Science Ventures Global Life Science Ventures Fund II, L.P. 143’434’343 3’000’000 2.1 77.5 2001 GMT Communications Partners Limited GMT Communications Partners II, L.P. 367’500’000 15’000’000 4.1 100.0 2000 Index Ventures Index Venture Partners III, L.P. 300’000’000 4’000’000 1.3 64.2 2005 Index Ventures Index Ventures Growth I (Jersey), L.P. 406’091’371 3’333’333 0.8 0.0 2008 Index Ventures Index Ventures II (Jersey), L.P. 206’893’936 4’114’380 2.0 97.7 2001 Merlin Capital Partners Merlin Biosciences Fund, L.P. 246’949’000 10’000’000 4.1 100.0 2000 Partners Group Partners Group European Growth 2008, L.P. 40’101’010 10’000’000 n.m. 28.9 2007 Sofinnova Partners, SA Sofinnova Capital IV, FCPR 330’000’000 5’000’000 1.5 95.0 2000 Sofinnova Partners, SA Sofinnova Capital Partners V, FCPR 385’000’000 4’500’000 1.2 50.0 2004 Wellington Partners Verwaltungs GmbH Wellington Partners II, L.P. 111’000’000 3’000’000 2.7 100.0 2000 Zweite TechnoStart Ventures Verwaltungs Zweite TechnoStart Ventures Fonds GmbH & Co. KG 51’000’000 2’000’000 3.9 90.0 2001 Europa – Special Situations Europe – Special Situations HSBC Infrastructure Fund Management Limited HSBC Infrastructure Fund L.P. I Intermediate Capital Group PLC (AKA: ICG) ICG European Fund 2006, L.P. 169’269’800 6’797’984 4.0 39.1 2001 1’246’146’250 10’000’000 0.8 29.4 2006 Intermediate Capital Group PLC (AKA: ICG) Intermediate Capital Group PLC (AKA: ICG) ICG Mezzanine Fund 2000 L.P. No. 2 307’500’000 10’000’000 3.3 97.6 2000 ICG Mezzanine Fund 2003 L.P. No. 1 668’685’770 5’000’000 0.8 100.0 2003 Intermediate Capital Group PLC (AKA: ICG) ICG Mezzanine Fund 2003 L.P. No. 1 668’685’770 1’579’370 0.2 100.0 2003 Indigo Capital Limited Indigo Capital IV, L.P. 475’000’000 473’811 0.1 100.0 2002 Mezzanine Management Limited Mezzanine Management Fund III, L.P. 362’701’022 6’857’300 1.9 97.3 1999 Partners Group (Luxembourg) S.a.r.l. Partners Group European Mezzanine 2005 S.C.A., SICAR 266’080’808 8’000’000 3.0 69.5 2005 Rutland Fund Management Limited Rutland Fund, The 285’082’973 4’078’790 1.4 85.5 2000 Special Situations Venture Managers (MLP) Special Situations Venture Partners, L.P. 147’961’962 2’500’000 1.7 57.9 2001 Nordamerika – Buyout North America – Buyout American Industrial Partners American Industrial Partners Capital Fund IV, L.P. Apax Partners Apax US VII, L.P. 63’436’879 3’428’650 5.4 45.8 2007 587’216’624 1’714’325 0.3 63.7 2006 Apollo Management, L.P. Apollo Overseas Partners VI, L.P. Apollo Management, L.P. Apollo Overseas Partners VII, L.P. 6’874’442’849 6’857’300 0.1 49.8 2005 6’860’728’250 13’714’599 0.2 0.0 Apollo Management, L.P. Apollo Overseas Partners VII, L.P. 2007 6’860’728’250 977’968 0.0 0.0 2007 Avista Capital Holdings Avista Capital Partners (Offshore), L.P. Bain Capital Bain Capital Fund X, L.P. 1’371’459’920 6’857’300 0.5 59.7 2005 6’857’299’600 10’971’679 0.2 0.0 Bain Capital Bain Capital X Co-Investment Fund, L.P. 2007 3’428’649’800 2’742’920 0.1 0.0 Bear Stearns Merchant Banking, LLC 2007 Bear Stearns Merchant Banking Partners III, L.P. 1’462’025’990 3’428’650 0.2 35.4 2006 Carlyle Group Carlyle Partners III, L.P. 2’605’773’848 6’857’300 0.3 100.0 1999 Carlyle Group Carlyle Partners IV, L.P. 3’415’620’931 4’114’380 0.1 98.3 2004 Carlyle Group Carlyle Partners V, L.P. 8’640’197’496 8’571’625 0.1 22.6 2007 Carlyle Group Carlyle Partners V, L.P. 8’640’197’496 977’968 0.0 22.6 2007 Clayton, Dubilier & Rice, Inc. Clayton, Dubilier & Rice Fund VII L.P. 1’824’041’694 3’428’650 0.2 78.3 2005 Genstar Capital Genstar Capital Partners V, L.P. 1’084’572’896 977’968 0.1 25.9 2007 Leonard Green & Partners, L.P. Green Equity Investors Side V, L.P. 838’647’741 977’968 0.1 13.6 2007 Harbour Group Harbour Group Investments V, L.P. 342’864’980 977’968 0.3 26.3 2006 Hellman & Friedman Capital Partners Hellman & Friedman Capital Partners VI, L.P. 5’760’131’664 977’968 0.0 34.8 2006 JP Morgan Partners JP Morgan Partners Global Investors (Cayman), L.P. 4’457’244’740 3’370’703 0.1 98.9 2001 Kohlberg & Company, L.L.C. Kohlberg TE Investors VI, L.P. 960’021’944 8’571’625 0.9 11.4 2007 Kohlberg & Company, L.L.C. Kohlberg TE Investors VI, L.P. 960’021’944 977’968 0.1 11.4 2007 Providence Equity Partners, Inc. Providence Equity Partners V-A, L.P. 2’914’352’330 3’291’504 0.1 100.0 2005 Providence Equity Partners, Inc. Providence Equity Partners VI-A, L.P. 8’228’759’520 8’571’625 0.1 32.2 2007 Providence Equity Partners, Inc. Providence Equity Partners VI-A, L.P. 8’228’759’520 977’968 0.0 32.2 2007 Silver Lake Partners Silver Lake Partners II, L.P. 2’452’540’631 3’428’650 0.1 91.3 2003 Silver Lake Partners Silver Lake Partners III, L.P. 5’990’780’396 8’228’760 0.1 10.4 2007 Silver Lake Partners Silver Lake Partners III, L.P. 5’990’780’396 977’968 0.0 10.4 2007 TA Associates, Inc. TA Atlantic & Pacific VI, L.P. 1’200’027’430 311’600 0.0 0.0 2007 Thomas H. Lee Company Thomas H. Lee Parallel Fund V, L.P. 4’192’579’943 6’857’300 0.2 92.5 2000 Thomas H. Lee Company Thomas H. Lee Parallel Fund VI, L.P. 1’853’282’030 9’600’219 0.5 35.3 2006 Thomas H. Lee Company Thomas H. Lee Parallel Fund VI, L.P. 1’853’282’030 977’968 0.1 35.5 2006 Texas Pacific Group TPG Partners IV, L.P. 3’977’233’768 3’428’650 0.1 100.0 2003 Stone Point Capital LLC Trident IV, L.P. 1’509’984’229 977’968 0.1 17.0 2006 Warburg Pincus, LLC Warburg Pincus Private Equity IX, L.P 5’485’839’680 3’428’650 0.1 88.4 2005 Warburg Pincus, LLC Warburg Pincus Private Equity X, L.P. 6’308’715’632 13’714’599 0.2 12.0 2007 33 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 34 B E R I C H T D E S I N V E S T M E N T- B E R AT E R S PORTFOLIO-ÜBERSICHT PORTFOLIO OVERVIEW in EUR Zahlungs- Abrufe versprechen/ Beteiligung Manager Partnership Fondsvolumen/ Amount Fund Size Committed Lancierungs- in % / jahr / in %/ % Drawn Vintage % owned Down Year Nordamerika – Venture Capital North America – Venture Capital Advanced Technology Ventures Advanced Technology Ventures VII, L.P. 466’034’549 1’234’314 0.3 85.5 2001 Battery Ventures Battery Ventures VII, L.P. 308’578’482 579’045 0.2 80.5 2005 Battery Ventures Battery Ventures VIII, L.P. 514’297’470 623’200 0.1 16.4 2007 Bertram Growth Capital LLC Bertram Growth Capital I, L.P. 242’405’541 685’520 0.3 21.3 2006 Boulder Ventures Limited Boulder Ventures IV, L.P. 91’125’893 1’714’325 1.9 100.0 2001 Canaan Partners Canaan VII, L.P. 308’578’482 289’523 0.1 46.0 2005 Draper Fisher Jurvetson Draper Fisher Jurvetson Fund IX, L.P. 411’437’976 830’933 0.2 17.0 2007 Draper Fisher Jurvetson Draper Fisher Jurvetson Fund VIII, L.P. 277’634’052 579’045 0.2 66.5 2005 EnerTech Capital Partners EnerTech Capital Partners II, L.P. 160’594’254 3’428’650 2.1 97.0 2000 Granite Global Ventures Granite Global Ventures III, L.P. 276’781’184 467’400 0.2 25.8 2006 SVLS Management Advisers Inc. International Life Sciences Fund III (LP1), L.P. 275’478’815 3’085’785 1.1 87.4 2002 Lightspeed Venture Partners Lightspeed Venture Partners Fund VII, L.P. 325’721’731 463’236 0.1 43.8 2005 Mayfield Mayfield XII, L.P. 2005 Menlo Ventures Menlo Ventures IX, L.P. Menlo Ventures 257’148’735 289’523 0.1 43.0 1’038’984’788 6’857’300 0.7 90.0 2000 Menlo Ventures X, L.P. 822’875’952 1’447’613 0.2 25.0 2005 Menlo Ventures Menlo Ventures X, L.P. 822’875’952 103’867 0.0 25.0 2005 Morgenthaler Partners Morgenthaler Partners VII, L.P. 595’842’780 1’450’429 0.3 89.9 2001 Morgenthaler Partners Morgenthaler Partners VIII, L.P. 308’475’623 579’045 0.2 35.0 2005 New Enterprise Associates New Enterprise Associates 11, L.P. 761’922’178 579’045 0.1 81.0 2004 New Enterprise Associates New Enterprise Associates 12, L.P. 1’731’673’868 830’933 0.1 31.0 2006 New Enterprise Associates New Enterprise Associates X, L.P. 1’592’902’266 10’285’949 0.7 94.0 2000 Oak Investment Partners Oak Investment Partners XII, L.P. 1’755’468’698 434’284 0.0 34.2 2006 Oak Investment Partners Oak Investment Partners XII, L.P. 1’755’468’698 519’333 0.0 34.2 2006 Oxford Bioscience Partners Oxford Bioscience Partners IV, L.P. 311’695’437 2’742’920 0.9 100.0 2001 Prism Venture Partners Prism Venture Partners V, L.P. 171’432’490 289’523 0.2 47.0 2005 Prospect Management Co. Prospect Venture Partners III, L.P. 342’864’980 868’568 0.3 39.5 2005 Sevin Rosen Funds Sevin Rosen Fund VIII, L.P. 411’730’440 1’881’643 0.5 96.0 2000 Sevin Rosen Funds Sevin Rosen IX, L.P. 209’151’066 289’523 0.1 62.5 2004 Sierra Ventures Sierra Ventures IX, L.P. 274’291’984 872’480 0.3 35.0 2006 Sierra Ventures Sierra Ventures VIII-A, L.P. 339’554’826 6’857’300 2.0 100.0 2000 Spark Management Partners, LLC Spark Capital II, L.P. 246’862’786 498’560 0.2 0.0 2007 Spark Management Partners, LLC Spark Capital, L.P. 178’289’790 579’045 0.3 54.8 2005 Summit Partners Summit Partners Private Equity Fund VII-B, L.P. 2’057’189’880 1’158’091 0.1 33.5 2005 Summit Partners Summit Partners Venture Capital Fund II-B, L.P. 72’029’842 289’523 0.4 26.5 2005 Summit Partners Summit Ventures VI-B, L.P. 1’375’082’029 2’057’190 0.2 100.0 2000 SVLS Management Advisers Inc. SV Life Sciences Fund IV, L.P. 392’237’537 3’428’650 0.9 22.0 2006 SVLS Management Advisers Inc. SV Life Sciences Fund IV, L.P. 392’237’537 579’045 0.2 22.0 2006 SVLS Management Advisers Inc. SV Life Sciences Fund IV, L.P. 392’237’537 623’200 0.2 22.0 2006 TA Associates, Inc. TA Atlantic and Pacific V, L.P. 548’583’968 723’807 0.1 94.0 2005 TA Associates, Inc. TA X, L.P. 2’400’054’860 581’653 0.0 54.5 2006 Technology Crossover Ventures TCV VI, L.P. 967’290’682 579’045 0.1 62.2 2005 Vortex Partners Vortex Corporate Development Fund, L.P. 31’701’570 1’501’749 6.5 95.1 2000 Nordamerika – Special Situations North America – Special Situations First Reserve Corporation First Reserve Fund XI, L.P. 5’348’693’688 3’428’650 0.1 19.1 2006 First Reserve Corporation First Reserve Fund XI, L.P. 5’348’693’688 977’968 0.0 19.1 2006 Levine Leichtman Capital Partners II, Inc. Levine Leichtman Capital Partners III, L.P. 342’864’980 3’428’650 1.0 98.7 2003 Paul Capital Management LLC Paul Associates II International, L.P. 554’069’808 1’371’460 0.3 95.0 2001 Peninsula Capital Partners, LLC Peninsula Fund IV, L.P. Sun Capital Partners, Inc. Sun Capital Partners V, L.P. 229’961’966 3’428’650 1.5 42.3 2005 4’114’379’760 977’968 0.0 5.9 2007 Asien & Rest der Welt – Buyout Asia & Rest of World – Buyout 34 Advent International Advent Latin American Private Equity Fund IV, L.P. 178’289’790 935’860 0.5 17.0 2007 Affinity Equity Partners Limited Affinity Asia Pacific Fund III, L.P. 1’920’043’888 725’640 0.0 18.8 2007 Affinity Equity Partners Limited Affinity Asia Pacific Fund III, L.P. 1’920’043’888 336’910 0.0 18.8 2007 AIF Capital Asia GP Limited AIF Capital Asia III, L.P. 299’321’128 362’820 0.1 27.4 2005 Advantage Partners Inc. AP Cayman Partners II Co-Invest, L.P. 106’860’577 79’336 0.1 0.4 2007 Advantage Partners Inc. AP Cayman Partners II, L.P. 317’861’283 105’457 0.0 3.0 2007 Archer Capital Pty Limited Archer Capital Fund 4, L.P. 814’955’137 262’550 0.0 11.5 2007 CCMP Capital Asia Ltd Asia Opportunity Fund II, L.P. 1’080’024’687 362’820 0.0 98.9 2005 CCMP Capital Asia Ltd Asia Opportunity Fund III L.P. 1’721’182’200 374’344 0.0 0.0 2007 Capital Today China Growth Management Limited Capital Today China Growth Fund I, L.P. 192’004’389 362’820 0.2 33.1 2006 Carlyle Group Carlyle Asia Growth Partners III, L.P. 458’067’613 125’717 0.0 51.0 2006 Carlyle Japan Carlyle Japan International Partners II, L.P. 487’919’320 121’434 0.0 14.9 2006 CDH CDH Supplementary Fund III, L.P. 279’160’667 90’705 0.0 19.7 2006 CDH CDH China Fund III, L.P. 837’482’000 272’115 0.0 41.5 2006 ChrysCapital Management Companies ChrysCapital IV, LLC 377’151’478 181’410 0.1 97.0 2005 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 35 I N V E S T M E N T M A N A G E R’ S R E P O RT in EUR Zahlungs- Abrufe versprechen/ Beteiligung Lancierungs- in % / jahr/ in %/ % Drawn Vintage Fondsvolumen/ Amount Fund Size Committed % owned down Year 857’162’450 187’172 0.0 15.0 2007 Manager Partnership ChrysCapital Management Companies ChrysCapital V, LLC Carlyle Group CJIP II Co-Invest, L.P. 1’329’208’055 39’022 0.0 9.7 2006 CVC CVC Capital Partners Asia Pacific II, L.P. 1’354’316’671 272’115 0.0 92.9 2005 DLJ Investment Partners, Inc. DLJ SAP International, LLC 168’003’840 74’869 0.0 25.5 2007 GP Investimentos GP Capital Partners IV, L.P. 891’448’948 374’344 0.0 43.6 2007 Hony Capital Management Limited Hony Capital Fund III, L.P. 397’723’377 362’820 0.1 64.5 2006 Ironbridge Capital Limited Ironbridge Capital 2003/4 Fund 270’530’755 318’084 0.1 83.3 2004 Ironbridge Capital Limited Ironbridge Fund II, L.P. 631’238’429 445’318 0.1 33.7 2006 India Value Fund Advisors Private Limited IVF (Mauritius) PCC – Cell Beta 102’859’494 181’410 0.2 86.4 2005 India Value Fund Advisors Private Limited IVF III (Mauritius) Holdings Limited 274’291’984 272’115 0.1 26.7 2007 India Value Fund Advisors Private Limited IVF III (Mauritius) Holdings Limited 274’291’984 93’586 0.0 27.0 2007 Navis Investment Partners (Asia) Limited Navis Asia Fund IV, L.P. 195’570’185 181’410 0.1 98.0 2004 Navis Investment Partners (Asia) Limited Navis Asia Fund V, L.P. 661’743’126 544’230 0.1 34.0 2007 Navis Investment Partners (Asia) Limited Navis Asia Fund V, L.P. 661’743’126 374’344 0.1 34.3 2007 PEP Management (Jersey) Limited Pacific Equity Partners Fund IV, L.P. 1’611’160’942 236’295 0.0 0.0 2007 PEP Management (Jersey) Limited Pacific Equity Partners III, L.P. 399’322’473 74’257 0.0 74.7 2006 PEP Management (Jersey) Limited Pacific Equity Partners Supplementary Fund III, L.P. 199’391’782 37’073 0.0 72.1 2006 Patria Patria – Brazilian Private Equity Fund III, L.P. 277’720’634 374’344 0.1 20.5 2007 Enterprise Investors Polish Enterprise Fund IV, L.P. 148’574’824 3’428’650 2.3 99.6 2000 Enterprise Investors Polish Enterprise Fund V, L.P. 300’000’000 947’622 0.3 93.4 2004 Enterprise Investors Polish Enterprise Fund VI, L.P. 658’227’848 2’867’932 0.4 18.8 2006 Russia Partners Management LLC Russia Partners III, L.P. 514’297’470 374’344 0.1 0.0 2007 Southern Cross Southern Cross Latin America Private 2007 Equity Fund III, L.P. 514’983’200 374’344 0.1 18.6 1’721’182’200 411’778 0.0 9.3 2007 UC Stand-By Facility 3, L.P. 486’937’650 389’379 0.1 5.2 2007 Unison Capital Partners II (F), L.P. 459’953’700 178’465 0.0 61.1 2004 Texas Pacific Group TPG Asia V, L.P. Unison Capital, Inc. Unison Capital, Inc. Asien & Rest der Welt – Venture Capital Asia & Rest of World – Venture Capital Baring Private Equity Asia Group Ltd Baring Asia Private Equity Fund IV, L.P. 914’215’183 299’475 0.0 6.4 2007 Carmel Ventures Carmel Software Fund (Cayman), L.P. 117’348’968 3’428’650 2.9 94.0 2000 Carmel Ventures Carmel Ventures II, L.P. 138’174’587 2’742’920 2.0 50.0 2005 CDH CDH Venture Partners II, L.P. 342’864’980 142’251 0.0 0.0 2007 CDH Venture Management CDH Venture Partners, L.P. 144’003’292 181’410 0.1 56.1 2006 NewMargin Ventures NewMargin Growth Fund, L.P. 107’659’604 74’869 0.1 0.0 2007 SBCVC Management II, L.P. SBCVC Fund II, L.P. 103’956’663 272’115 0.3 50.0 2006 SBCVC Management II, L.P. SBCVC Fund II-Annex, L.P. 34’286’498 37’434 0.1 0.0 2007 2003 SEKUNDÄRINVESTITIONEN SECONDARY INVESTMENTS Affinity Equity Partners Limited Affinity Asia Pacific Fund II, L.P. Apollo Management, L.P. Apollo Overseas Partners III, L.P. Argan Capital Argan Capital, L.P. 455’994’857 150’479 0.0 97.9 1’028’599’740 4’381’984 0.7 80.0 1995 400’000’000 4’500’000 1.1 83.3 2006 AXA Private Equity AXA Private Equity Fund II Feeder, L.P. 395’000’000 396’313 0.1 97.8 2000 Axcel III K / S 2 Axcel III K / S 2 404’325’584 646’157 0.2 21.1 2008 Bridgepoint Capital SAS BE1 French Secondary FCPR Bridgepoint Bridgepoint Capital Partnership, L.P. CapVis Equity Partners AG CapVis Equity II, L.P. Cognetas LLP (fka Electra European Partners) Cognetas European Fund, L.P. (FKA Electra) Coller Capital Limited Coller International Partners III NW1, L.P. Coller Capital Limited DFJ Esprit Capital Partners GRP Advisors Inc Alethia Partners Intermediate Capital Group PLC (AKA: ICG) ICG Mezzanine Fund 2000 L.P. No. 2 Navis Investment Partners (Asia) Limited Navis Asia Fund III, L.P. Partners Group 121’180’000 3’635’400 3.0 91.0 1999 1’360’998’529 6’089’337 0.5 92.9 1998 2003 340’000’000 744’314 0.2 86.0 1’000’000’000 201’964 0.0 93.0 2000 154’503’974 13’595’968 8.8 82.3 1994 Coller International Partners III NW2, L.P. 156’434’937 17’674’758 11.3 93.2 1996 Esprit Capital I Fund, L.P. 318’561’005 2’305’791 1.0 80.0 2000 GRP AQ, L.P. 69’926’671 4’092’533 10.0 82.8 2000 HGX Private Equity Fund L.P. 60’000’000 2’831’111 4.7 93.9 2006 307’500’000 641’328 0.3 96.6 2000 38’880’889 48’981 0.1 100.0 2001 Partners Group Secondary 2004, L.P. 428’535’354 20’000’000 4.7 93.9 2003 PGPEAL Partners Group SPP1 Limited 212’726’462 45’408’352 21.4 93.7 1996 Ripplewood Holdings L.L.C. Ripplewood Partners II, L.P. 723’962’834 3’229’055 0.5 73.9 2001 STAR Capital Partners Limited Saskia II Limited Partnership Inc. (STAR I) 350’697’982 6’271’192 1.1 84.7 2001 Thomas H. Lee Company Thomas H. Lee Parallel Fund VI, L.P. 1’853’282’030 3’325’603 0.2 36.2 2006 35 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 36 B E R I C H T D E S I N V E S T M E N T- B E R AT E R S PORTFOLIO-ÜBERSICHT PORTFOLIO OVERVIEW in EUR Unternehmen Company Zahlungs- Abrufe Lancierungs- versprechen/ in % / jahr/ FinanzierungsStadium Financing Region Amount % Drawn Vintage Committed down Year Stage 2’887’999 100.0 2007 Buyout Europe 74’301 100.0 2007 Buyout Rest of World 421’407 100.0 2000 Venture Europe 3’000’000 100.0 2006 Buyout North America DIREKT-INVESTITIONEN DIRECT INVESTMENTS AHT Cooling Systems GmbH Arcos Dorados Limited (aka: McDonalds Latin American Operations) Arpida AG AWAS Aviation Holding Balta Group (AKA: Breskens Luxembourg) 2’400’000 100.0 2004 Buyout Europe Beauty Bell Chain, S.L., The 1’210’000 100.0 2005 Buyout Europe CellZome AG 492’046 100.0 2001 Venture Europe Cengage (FKA: Thomson Learning, Inc.) 2’400’055 100.0 2007 Buyout North America Dienstleistungsunternehmen / HR service provider 2’057’190 100.0 2007 Buyout North America Dinosol Supermercados S.L. (fka: Ahold) 2’700’000 100.0 2005 Special Situations Europe 502’127 100.0 2002 Venture Europe esmertec AG European Directories S.A. (“EDSA”) (FKA Yellow Brick Road) 2’297’160 100.0 2005 Special Situations Europe Freescale Semiconductor, Inc. 2’400’055 100.0 2006 Buyout North America Gala Group Limited 2’000’000 100.0 2003 Buyout Europe 38’347 100.0 2007 Buyout Rest of World Rest of World Gesundheits-Unternehmen / Healthcare company Gesundheits-Unternehmen / Healthcare company 15’826 100.0 2007 Buyout 2’200’000 100.0 2005 Buyout Europe 60’008 100.0 2005 Special Situations Rest of World 1’028’595 100.0 2007 Buyout North America 41’178 56.6 2007 Buyout Rest of World 2’057’190 100.0 2004 Buyout North America Medienunternehmen / Media Company 119’376 100.0 2007 Buyout Rest of World Medienunternehmen / Media Company 49’267 100.0 2007 Buyout Rest of World Micro-Poise Measurement Systems Inc. 2’057’190 100.0 2007 Buyout North America National Bedding Company 2’400’055 100.0 2005 Buyout North America NXP B.V. 1’249’826 100.0 2006 Buyout Europe Purple Labs SA 111’111 100.0 2007 Buyout Europe Sanitec Oy 914’985 100.0 2005 Buyout Europe 68’029 100.0 2006 Venture Rest of World 2’400’055 100.0 2005 Buyout North America 111’631 100.0 2006 Buyout Rest of World TFCP II Co-Investment 2 L.P. 2’396’734 100.0 2004 Buyout Europe The Automobile Association 2’039’395 100.0 2004 Special Situations Europe Grupo Corporativo Ono/Auna S.A. Himart Lebensmittelhändler / Food Retailer Marketingunternehmen / Sales and marketing company Marquee Holdings, Inc. (fka: AMC Entertainment Inc.) SFO Technologies Private Limited SunGard Data Systems, Inc. Super A-Mart Pty Limited 36 The Readers’ Digest Association, Inc. 1’714’325 100.0 2007 Buyout North America The Sports Authority, Inc. 2’384’962 100.0 2006 Special Situations North America u-blox AG 1’367’369 100.0 2000 Venture Europe Unity Media S.C.A.(fka:German Cable Networks Ish & Iesy) 3’500’000 100.0 2005 Buyout Europe Universal Hospital Services, Inc. 1’371’460 100.0 2007 Buyout North America Univision Communications, Inc. 1’714’325 24.3 2007 Buyout North America Xanit Hospital Internacional 1’200’000 100.0 2007 Venture Europe Zesko Holding B.V. (fka: Dutch Cable Casema) 1’562’293 100.0 2006 Buyout Europe GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 37 I N V E S T M E N T M A N A G E R’ S R E P O RT Marktwert Finanzierungs- per 31.12.07/ stadium/ Beteiligungsgesellschaft Market Value Financing Investment Company as at 31.12.07 Stage NOTIERTE BETEILIGUNGSGESELLSCHAFTEN LISTED PRIVATE EQUITY 3I Group Plc 2’639’288 Buyout Ackermans & Van Haaren 1’053’600 Buyout Aig Private Equity Ltd-Reg 1’136’066 Buyout Allied Capital Corp 2’236’333 Special Situations American Capital Strategies 1’013’752 Special Situations Ap Alternative Assets Lp 560’291 Special Situations Apollo Investment Corp 1’783’030 Special Situations Ares Capital Corp 2’532’960 Special Situations Brait Sa 605’284 Buyout 1’011’108 Buyout 510’000 Buyout Conversus Capital 1’051’718 Buyout Deutsche Beteiligungs Ag 1’092’855 Buyout Dinamia 1’591’320 Buyout 992’147 Buyout Electra Private Equity Plc 1’725’080 Buyout Eurazeo 2’904’633 Candover Investments Plc Capman Oyj-B Shs Dunedin Enterprise Evolvence India Holdings Plc F&C Private Equity Trust-B Buyout 267’717 Diversified 725’353 Buyout Gimv Nv 1’720’500 Buyout Graphite Enterprise Trust 1’704’530 Harbourvest Global Priva 526’334 Buyout Diversified Hgcapital Trust Plc 1’059’727 Buyout Intermediate Capital Group 1’867’892 Special Situations Japan Asia Investment Co Ltd 1’271’635 Venture Kkr Private Equity Investors 2’471’615 Buyout Kohlberg Capital Corp 1’071’432 Special Situations Macquarie Capital Alliance 2’518’758 Buyout 468’376 Venture Onex Corporation 1’174’627 Buyout Pantheon Intl Particip-Ord 1’025’347 Buyout Standard Life Euro Pr Eq-Ord 1’569’458 Buyout Svg Capital Plc 2’876’305 Buyout Wendel Investissement 1’808’375 Buyout Northern Investors Company Einige Investitionen wurden über Partners Group-Zugangsvehikel getätigt, ohne zusätzliche Gebühren. Some investments have been made through Partners Group pooling vehicles at no additional fees. 37 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 38 B E R I C H T D E S I N V E S T M E N T- B E R AT E R S NEUE PARTNERSHIP COMMITMENTS NEW COMMITMENTS TO PARTNERSHIPS American Industrial Partners Capital Fund IV, L.P. American Industrial Partners Capital Fund IV, L.P. Im Januar tätigte P3 ein Zahlungsversprechen in Höhe von During the month of January, P3 made a USD 5 million com- USD 5 Mio. an American Industrial Partners Capital Fund IV. mitment to American Industrial Partners Capital Fund IV. Der Fonds fokussiert sich auf kleinere mittelständische Buy- The fund focuses on making lower middle market buyout out-Investitionen im nordamerikanischen Industriesektor. investments in the North American industrials sector. The Insgesamt strebt der Fonds eine Grösse in Höhe von USD fund is seeking to raise total commitments of USD 400 mil- 400 Mio. an und wird mit den zugesagten Geldern sieben bis lion to make seven to twelve investments of between zwölf Investitionen in Höhe von jeweils USD 20 Mio. bis USD USD 20 million and USD 100 million each. 100 Mio. tätigen. APAX Europe VII – B, L.P. Apax Europe VII – B, L.P. In March, P3 made a EUR 10 million commitment to Apax Im März gab P3 eine Zahlungszusage in Höhe von EUR 10 Partners’ latest Europe-focused fund. Apax Europe VII is a Mio. an den neuesten, durch Apax Partners aufgelegten refinement to Apax’s balanced fund strategy, as the fund Fonds ab, der sich auf europäische Mehrheitsbeteiligungen will be principally focused on making control investments in konzentrieren wird. Die vormals ausgeglichene Investitions- large-cap buyouts, a strategy that was largely pursued by strategie wurde für Apax Europe VII verfeinert und der its predecessor fund, Apax Europe VI. Apax Partners is one Fonds wird sich vornehmlich auf Investitionen in grosskapi- of Europe’s leading private equity investment groups and talisierte Buyout-Transaktionen konzentrieren. Diese Strate- its positive reputation and deep expertise put the fund in gie wurde weitestgehend bereits vom Vorgängerfonds Apax a strong position in a highly competitive market environ- Europe VI angewendet. Apax Partners ist einer der führen- ment. den europäischen Private Equity-Investoren mit einer hervorragenden Reputation und der fachlichen Kompetenz, die Avista Capital Partners (Offshore), L.P. den Fonds auch in einem wettbewerbsreichen Marktumfeld In June, P3 commited USD 10 million to Avista Capital Part- gut positioniert. ners, a fund focusing on growth oriented energy, healthcare and media companies. It intends to make controlling or Avista Capital Partners (Offshore), L.P. influential minority investments, primarily in US-based Im Juni tätigte P3 ein Zahlungsversprechen von USD 10 Mio. companies. Avista aims at augmenting the execution an Avista Capital Partners, einen Fonds, der sich auf wachs- expertise of its investment professionals by combining it tumsorientierte Energie-, Gesundheits- und Medienunter- with the knowledge of sector specialists. nehmen fokussiert. Er strebt entweder Mehrheitsanteile oder einflussreiche Minderheitsanteile an, hauptsächlich an Carlyle Partners V, L.P. Firmen, welche in den USA ansässig sind. Avista ist In May, P3 committed USD 12.5 million to Carlyle Partners bestrebt, die Ausführungskompetenz der Investment-Fach- V, the fifth fund launched by The Carlyle Group focusing on leute mit dem Wissen von Sektor-Spezialisten zu kombinie- traditional US control-oriented buyout investments. Carlyle ren. targets companies that generate solid cash flows, have good management teams and a leading market or niche Carlyle Partners V, L.P. position with significant potential for operational improve- Im Mai gab P3 ein Zahlungsversprechen über USD 12.5 Mio. ment. Carlyle is one of the largest private equity firms in the an Carlyle Partners V ab. Der Fonds ist der fünfte von The world. Carlyle Group aufgelegte Fonds mit einem Fokus auf traditionelle, kontrollorientierte Buyout-Investitionen in den Kohlberg TE Investors VI, L.P. USA. Carlyle zielt auf Unternehmen, die einen soliden P3 made a USD 12.5 million commitment to Kohlberg Cashflow generieren und über gute Managementteams wie TE Investors VI in June. Kohlberg has a 20-year history of auch eine führende Markt- oder Nischenposition mit einem following a consistent investment strategy by pursuing buy- signifikanten Potenzial für operative Verbesserungen verfü- out opportunities in lower-middle-market manufacturing gen. Carlyle ist eines der weltweit grössten Private Equity- and service companies in the US. It pursues controlling Unternehmen. stakes in “troubled” companies experiencing financial or operational distress but not those that require a massive 38 Kohlberg TE Investors VI, L.P. turnaround. Kohlberg seeks to work with the management P3 hat im Juni ein Zahlungsversprechen über USD 12.5 Mio. to identify growth opportunities and implement fundamen- an Kohlberg TE Investors VI abgegeben. Kohlberg verfolgt tal operating and strategic changes, resulting in substantial seit 20 Jahren eine konsistente Investitionsstrategie und increases in revenue and cash flow. GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 39 I N V E S T M E N T M A N A G E R’ S R E P O RT tätigt Buyout-Investitionen im unteren bis mittleren Produk- August Equity Partners II A, L.P. tions- sowie Dienstleistungssegment in den USA. Der Fonds In July, P3 committed GBP 5.5 million to August Equity Part- strebt nach Mehrheitsbeteiligungen in Unternehmen, die fi- ners II, a fund that provides development capital, replace- nanziell oder auch operationell in Schwierigkeiten geraten ment capital and equity capital for management buyouts sind, jedoch nicht in diejenigen, die ein völlig neues Unter- and buy-ins in growing businesses. The fund invests in UK nehmenskonzept benötigen. Kohlberg strebt eine starke mid-market companies valued between GBP 10 million and Zusammenarbeit mit der Unternehmensführung an, um GBP 100 million in the healthcare, media and technology, Wachstumschancen zu erkennen und grundlegende opera- industrial products and services as well as consumer prod- tive sowie strategische Änderungen einzuführen. Ziel des ucts and services sectors. Starting its private equity practice Fonds ist es, beträchtlichen Ertragszuwachs sowie Rückflüs- in 1990 as the captive investment arm of Kleinwort Benson, se zu generieren. August Equity became fully independent in 2001 and continued to develop its current sector-focused investment August Equity Partners II A, L.P. strategy. Im Juli erteilte P3 ein Zahlungsversprechen über GBP 5.5 Mio. an August Equity Partners II. Der Fonds stellt Eigen- Partners Group European Buyout 2008 (B), L.P. kapital sowohl für Unternehmenserwerbe mit neuem Mana- In July, P3 made a EUR 35 million commitment to Partners gement als auch für Unternehmenserwerbe durch das Group European Buyout 2008 (B). The fund will implement Management zur Verfügung. Der Fonds investiert in mit- a focused investment strategy that provides access to telständische Unternehmen in Grossbritannien mit einem small- and mid-cap buyout funds in Europe. It will capitalize Unternehmenswert zwischen GBP 10 Mio. und GBP 100 Mio. on the attractive environment for buyout transactions: in den Sektoren Gesundheitswesen, Medien und Techno- Europe continues to exhibit a relatively low ratio of private logie, Industrieprodukte- und -dienstleistungen wie auch in equity financing to GDP, which indicates attractive growth der Verbrauchsgüterindustrie. 1990 startete August Equity prospects. Since Partners Group acts as the Investment Advi- seine Tätigkeit als Private Equity-Arm von Kleinwort Ben- sor to P3, no additional fees will be levied with respect to the son, wurde 2001 vollständig unabhängig und hat seither die investment in Partners Group European Buyout 2008 (B). sektorfokussierte Investitionsstrategie weiter entwickelt. Apollo Overseas Partners VII, L.P. Partners Group European Buyout 2008 (B), L.P. In August, P3 committed USD 20 million to Apollo Overseas Im Juli gab P eine Zahlungszusage über EUR 35 Mio. an Partners VII. The fund will pursue the same investment Partners Group European Buyout 2008 (B) ab. Der Fonds strategy as its predecessor funds, focusing on large-cap implementiert eine fokussierte Investitionsstrategie, welche buyout as well as complex distressed and corporate partner Zugang zu europäischen Buyout-Fonds für Investitionen in buyout transactions. The fund will pursue investments in kleine und mittelständische Unternehmen bietet. Der Fonds the order of between USD 200 million to USD 1.5 billion, wird das attraktive Umfeld für Buyout-Transaktionen aus- targeting companies with strong market positions, solid nutzen: Europa weist weiterhin ein relativ niedriges Verhält- customer bases and relatively high EBITDA margins. 3 nis von Private Equity-Finanzierung zum BIP auf, was ein attraktives Wachstumspotenzial bietet. Da Partners Group Partners Group European Growth 2008, L.P. als Anlageberater für P3 tätig ist, werden keine zusätzlichen In August, P3 committed EUR 10 million to Partners Group Gebühren auf Ebene des Partners Group European Buyout European Growth 2008. The fund will focus on making pri- 2008 (B) erhoben. mary investments with established European growth and venture capital managers, but will also add opportunistic Apollo Overseas Partners VII, L.P. secondary and direct investments. The undercapitalized Im August gab P3 ein Zahlungsversprechen über USD 20 segment for European growth capital creates an opportun- Mio. an Apollo Overseas Partners VII ab. Der Fonds wird die ity for investors to benefit from greater selectivity and lower Investitionsstrategie der Vorgängerfonds fortfahren und den valuations and so to achieve attractive exits in the future. Schwerpunkt auf grosse Buyouts sowie komplexe Transak- Since Partners Group acts as the Investment Advisor to P3, tionen im Bereich Sondersituationen an der Seite von strate- no additional fees will be levied with respect to the invest- gischen Käufern legen. Der Fonds wird Investitionen zwi- ment in Partners Group European Growth 2008. schen USD 200 Mio. und USD 1.5 Mrd. tätigen und zielgerichtet in Unternehmen investieren, die eine führende HGX Private Equity Fund L.P. Marktposition, eine solide Kundenbasis und eine relativ In September, P3 committed EUR 2.8 million to HGX Private hohe EBITDA-Marge aufweisen. Equity Fund. The fund was set up for the sole purpose of 39 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 40 B E R I C H T D E S I N V E S T M E N T- B E R AT E R S Partners Group European Growth 2008, L.P. acquiring a minority ownership stake of a leading cable Im August hat P ein Zahlungsversprechen über EUR 10 Mio. operator in the German urban cable market, Orion Cable an Partners Group European Growth 2008 abgegeben. Der GmbH, as this particular market offers attractive growth Fonds wird sich auf Primärinvestitionen mit etablierten euro- and consolidation opportunities. The cable operator pro- päischen Growth- und Venture Capital-Investoren konzentrie- vides basic and digital cable television, high-speed internet ren und auf opportunistischer Basis Sekundär- und Direkt- and telephony to a large customer base. HGX Private Equi- investitionen tätigen. Das unterkapitalisierte Segment für ty is managed by London-based Aletheia Partners, an exist- europäisches Wachstumskapital ermöglicht es Inves-toren, ing investor in Orion Cable GmbH. 3 von einer grösseren Auswahl und niedrigeren Bewertungen zu profitieren, um so in Zukunft attraktive Ausstiege erzielen zu Thomas H. Lee Parallel Fund VI, L.P. können. Da Partners Group als Anlageberater für P tätig ist, In September, P3 acquired a USD 4.8 million stake in fallen für diese Investition auf Ebene von Partners Group Thomas H. Lee Parallel Fund VI via a secondary transaction. European Growth 2008 keine zusätzlichen Gebühren an. The fund focuses on large, growth-oriented buyouts of 3 companies primarily located in the United States and seeks HGX Private Equity Fund L.P. to invest between USD 150 million and USD 3 billion in Im September gab P3 eine Kapitalzusage über EUR 2.8 Mio. an approximately 20 international companies across all major HGX Private Equity Fund ab. Der Fonds wurde ausschliesslich industries. dafür aufgesetzt, um sich mit einer Minderheitsbeteiligung an der Orion Cable GmbH, einem führenden deutschen Kabel- Bain Capital Fund X, L.P. netzbetreiber, zu beteiligen. Die Orion Cable GmbH operiert in In October, P3 committed USD 16 million to Bain Capital X. einem Marktsegment mit attraktiven Wachstums- und Konso- Established in 1984, Bain Capital is one of the world's lead- lidierungsmöglichkeiten und bietet Analog- und Digitalkabel- ing private investment firms with over USD 50 billion in fernsehen, Hochgeschwindigkeits-Internet sowie Telefon- assets under management. Bain X will follow the same dienstleistungen einer grossen Kundschaft an. HGX Private strategy as its predecessors, targeting control investments Equity wird von Aletheia Partners, London, verwaltet, einem within the upper mid- and large-cap markets, primarily in bestehenden Investor in Orion Cable. the US. The fund will consist of a mix of leveraged buyouts (LBO), turnaround and growth investments in businesses Thomas H. Lee Parallel Fund VI, L.P. with strong strategic positions and clearly defined plans for Im September erwarb P im Rahmen einer Sekundärtrans- growth and profit improvement. 3 aktion eine USD 4.8 Mio.-Zahlungszusage an Thomas H. Lee Parallel Fund VI. Der Fonds konzentriert sich auf grosse, Warburg Pincus Private Equity X, L.P. wachstumsorientierte Buyout-Transaktionen von Unterneh- In October, P3 made a USD 20 million commitment to War- men, vornehmlich in den USA. Der Fonds investiert zwischen burg Pincus Private Equity X, the tenth global fund raised by USD 150 Mio. und USD 3 Mrd. in rund 20 Unternehmen. Warburg Pincus, one of the longest-standing US private equity firms. The fund will follow the same strategy as its Bain Capital Fund X, L.P. predecessors, targeting companies at all stages of develop- Im Oktober hat P ein Zahlungsversprechen über USD 16 ment and therefore pursues a variety of transaction types, Mio. an Bain Capital X abgegeben. Bain Capital wurde 1984 including venture, growth, buyouts, recapitalizations and gegründet und ist heute ein weltweit führendes Private- special situations. Warburg Pincus Private Equity X has a Equity-Unternehmen, das über USD 50 Mrd. an Vermögen target fund size of USD 12 billion and will broadly diversify verwaltet. Bain X verfolgt dieselbe Strategie wie seine its investments in different sectors, mainly focussed on Vorgängerfonds: kontrollorientierte Investitionen im oberen energy, financial services, healthcare, life sciences and Segment der mittel- und grossständischen Unternehmen, technology. Investments are primarily made in North Amer- vorwiegend in den USA. Der Fonds wird einen Mix aus Le- ica, complemented by Europe and Asia. 3 veraged Buyouts (LBO) und Investitionen in Turnaroundund Growth-Situationen beinhalten und in Unternehmen mit Bain Capital X Co-Investment Fund, L.P. starken strategischen Positionen sowie klaren Bestrebungen In November, P3 committed USD 4 million to Bain Capital X zur Wachstums- und Gewinnmaximierung investieren. Co-Investment. Established in 1984, Bain Capital is one of the world’s leading private investment firms with over Warburg Pincus Private Equity X, L.P. USD 50 billion in assets under management. Bain Capital X Im Oktober gab P ein Zahlungsversprechen in der Höhe von Co-Investment will co-invest in the larger transactions of USD 20 Mio. an den zehnten globalen Fonds von Warburg Bain Capital Fund X, which will follow the same strategy as 3 40 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 41 I N V E S T M E N T M A N A G E R’ S R E P O RT Pincus, Warburg Pincus Private Equity X, ab. Warburg Pin- its predecessors, targeting control investments within the cus ist eines der ältesten amerikanischen Private Equity- upper mid- and large-cap markets, primarily in the US. The Unternehmen und wird mit dem Fonds dieselbe Strategie fund will consist of a mix of leveraged buyouts (LBO), turn- wie seine Vorgängerfonds verfolgen und gezielt Investi- around and growth investments, in businesses with strong tionen in Unternehmen aller Entwicklungsstadien tätigen. strategic positions and clearly defined plans for growth and Zu diesem Zweck verwendet der Fonds verschiedene Trans- profit improvement. aktionstypen und wird Venture Capital, Wachstumsfinanzierungen, Buyouts, Rekapitalisierungen und Spezial Situa- Bridgepoint Europe IV ‘A’, L.P. tionen anbieten. Warburg Pincus Private Equity X strebt eine In November, P3 committed EUR 10 million to Bridgepoint Fondsgrösse von USD 12 Mrd. an und wird seine Investi- Europe IV. The fund will focus on control-oriented mid-mar- tionen in verschiedene Sektoren, insbesondere aber in die ket buyout transactions throughout Europe. The strategy of Segmente Energie, Finanzdienstleistungen, Gesundheitswe- the fund is to acquire market leaders with the aim of trans- sen, Life Sciences und Technologie tätigen, um den Fonds forming them into pan-European companies through geo- breit zu diversifizieren. Investitionen werden primär in graphic expansion and add-on acquisitions. Bridgepoint is Nordamerika getätigt und durch solche in Europa und Asien one of the largest and longest established European mid- ergänzt. market players with a highly experienced team and is one of the few private equity firms, which operates various Bain Capital X Co-Investment Fund, L.P. offices in Europe since 1990. Im November gab P eine USD 4 Mio. Zahlungszusage an 3 Bain Capital X Co-Investment ab. Bain Capital wurde 1984 Global Private Equity Fund VI, L.P. gegründet und ist heute ein weltweit führendes Private- In December, P3 committed EUR 15 million to Global Private Equity-Unternehmen, das über USD 50 Mrd. an Vermögen Equity Fund VI, which is managed by Advent International. verwaltet. Bain X Co-Investment beteiligt sich an der grös- The buyout fund will pursue the successful sector-focused seren Transaktion von Bain Capital X, der sich auf weltweite investment strategy employed in its five predecessor funds, Buyout-Investitionen im oberen Segment der mittel- und investing primarily in upper middle-market companies in grossständischen Unternehmen fokussiert. Der Fonds wird Europe and North America. Advent International GPE VI will einen Mix aus Leveraged Buyouts (LBO) und Investitionen seek companies that have a high degree of international in Turnaround- und Growth-Situationen beinhalten und in complexity, offer growth opportunities or require significant Unternehmen mit starken strategischen Positionen sowie restructuring or turnarounds. Advent International provides klaren Bestrebungen zur Wachstums- und Gewinnmaximie- expertise in the particular markets and sectors by use of its rung investieren. international network, creating value through operational improvements. Bridgepoint Europe IV «A», L.P. Im November gab P3 ein Zahlungsversprechen von EUR 10 Mio. an Bridgepoint Europe IV ab. Der Fonds wird sich auf Mehrheitsbeteiligungen bei mittelgrossen Buyout-Investitionen in Europa konzentrieren. Die Strategie besteht darin, marktführende Firmen in europaweit tätige Unternehmen zu transformieren, wobei Bridgepoint Unterstützung in der Expansion und bei Zukäufen bietet. Bridgepoint ist einer der grössten und etabliertesten europäischen Spezialisten im mittleren Buyout-Segment mit einem sehr erfahrenen Team und zudem eines der wenigen Private Equity-Unternehmen, das seit 1990 zahlreiche Büros in ganz Europa betreibt. Global Private Equity Fund VI, L.P. Im Dezember gab P3 ein Zahlungsversprechen über EUR 15 Mio. an die von Advent International gemanagte Global Private Equity Fund VI ab. Der Buyout-Fonds wird dieselbe erfolgreiche Investitionsstrategie seiner fünf Vorgängerfonds verfolgen und den Schwerpunkt dabei auf grössere mittelständische Unternehmen in Europa und Nordamerika 41 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 42 B E R I C H T D E S I N V E S T M E N T- B E R AT E R S legen. Global Private Equity Fund VI wird sich auf Unternehmen fokussieren, die ein hohes Mass an internationaler Komplexität aufweisen, die Wachstumsmöglichkeiten bieten, eine erhebliche Umstrukturierung oder einen Turnaround benötigen. Advent International bietet durch sein internationales Netzwerk Fachkenntnisse in den einzelnen Märkten und Sektoren und schafft einen Mehrwert durch operative Verbesserungen. 42 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 43 I N V E S T M E N T M A N A G E R’ S R E P O RT NEUE DIREKTINVESTITIONEN NEW DIRECT INVESTMENTS AHT Cooling Systems GmbH AHT Cooling Systems GmbH Im Januar beteiligte sich P3 mit einer Eigenkapital-Direktin- In February, P3 completed a EUR 6.6 million direct equity vestition in Höhe von EUR 2.8 Mio. an AHT Cooling Systems. investment in AHT Cooling Systems. The company is active in Das Unternehmen ist in den Bereichen industrielle Kühlung both branches of industrial refrigeration and deep freezing, und Tiefkühlung tätig, die Hauptgeschäftsfelder dabei sind while its main areas of business are fridges and deep freezes Kühl- und Tiefkühltruhen für Supermärkte, Eiscremetruhen for supermarkets, ice cream freezers and drink cooling. AHT sowie Getränkekühlung, wo AHT der weltweit führende Her- Cooling Systems is among the leading global manufac- steller ist. AHT beschäftigt rund 650 Mitarbeiter, 150 davon turers in its sector and employs approximately 650 people, sind temporär angestellt, um während den Spitzenprodukti- including 150 temporary employees to balance peak onszeiten auszuhelfen. production levels. Zesko Holding B.V. Zesko Holding B.V. Im Januar beteiligte sich P im Rahmen einer Eigenkapital- In January, P3 completed a EUR 1.6 million direct equity Direktinvestition mit EUR 1.6 Mio. an Zesko Holding, welches investment in Zesko Holding, a newly established entity con- aus dem Zusammenschluss der drei bisher grössten nieder- sisting of Dutch cable operators Casema and Multikabel, as ländischen Kabelnetzbetreiber Casema, Multikabel und well as Essent Kabelcom. The combined entity, sponsored by Essent Kabelcom entstanden ist. Das neue Unternehmen, Cinven and Warburg Pincus, will be the largest cable opera- welches sich im Besitz von Cinven und Warburg Pincus befin- tor in the Netherlands. 3 det, wird der grösste Kabelnetzbetreiber in den Niederlanden. Reader’s Digest Association, Inc. Reader’s Digest Association, Inc. In November 2006, an investor group led by Ripplewood Im November 2006 verkündete eine von Ripplewood Hol- Holdings, announced that it had entered into a definitive dings angeführte Investorengruppe in einem definitiven merger agreement to acquire The Reader’s Digest Associa- Unternehmenszusammenschluss The Reader’s Digest Asso- tion, Inc., in a USD 2.4 billion transaction. In February ciation, Inc. für USD 2.4 Mrd. zu übernehmen. Im Februar 2007, P3 was invited to invest USD 2.5 million directly into 2007 wurde P ein Angebot unterbreitet, direkt USD 2.5 Mio. the equity transaction as well. Reader’s Digest is a publish- in das Eigenkapital von Reader’s Digest, einem Verlagshaus er and direct marketing company that creates and delivers und Marketingunternehmen, welches Inhalt und Produkte für content and products for magazines, books, recorded music Zeitschriften, Bücher, Tonträgerkollektionen, Heimvideos und collections, home videos and online websites. Reader’s Webseiten kreiert und liefert, zu investieren. Die Zeitschrift Digest Magazine, its flagship publication, is published in Reader’s Digest, die Vorzeigepublikation, wird in 21 Spra- 21 languages with a monthly circulation of approximately chen mit einer Auflage von 18 Millionen Kopien veröf- 18 million copies. 3 fentlicht. Micro-Poise Measurement Systems Micro-Poise Measurement Systems In March, P3 was invited by American Industrial Parture to Im März hat P3 an der Seite von American Industrial Part- invest EUR 3 million directly into Micro-Poise Measurement ners direkt USD 3 Mio. in Micro-Poise Measurement Systems Systems. Micro-Poise Measurement Systems is a US-based investiert. Micro-Poise Measurement Systems ist ein in den global provider of measurement systems, inspection sys- USA ansässiges weltweit tätiges Unternehmen, das Mess- tems and aftermarket services to the automotive and tire und Kontrollverfahren sowie Wartungsdienstleistungen für industries. The company, as of today, is a result of the merg- die Auto-mobilindustrie anbietet. Die Firma, wie sie heute er of the three businesses Micro-Poise, Akron Standard and existiert, entstand aus einem Zusammenschluss der drei Balance Engineering, as well as several add-on acquisitions. Firmen Micro-Poise, Akron Standard und Balance Engineering, sowie einigen Firmen-Zukäufen. Univision After the announcement in June last year, the acquisition of Univision Univision by Providence Equity Partners, Thomas H. Lee Die im Juni letzten Jahres angekündigte Akquisition von Partners and Texas Pacific Group, for USD 12.3 billion was Univision durch Providence Equity Partners, Thomas H. Lee finally approved at the end of March 2007. The company is Partners und Texas Pacific Group im Wert von USD 12.3 Mrd. the largest Spanish-language broadcaster in the US and its wurde Ende März 2007 bewilligt. Das Unternehmen ist das assets include market-leading television and radio channels, grösste spanischsprachige Rundfunkunternehmen der USA music recording companies and an internet portal. It has und umfasst marktführende Fernseh- und Radiosender, Musik- tremendous growth potential, which is likely to be bolstered 43 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 44 B E R I C H T D E S I N V E S T M E N T- B E R AT E R S vertriebe sowie ein Internetportal. Dieser Markt weist ein further by the above-average growth of the Hispanic popu- enormes Wachstumspotenzial auf, das von dem überdurch- lation and its spending power in the US. P3 invested USD 2.5 schnittlichen Wachstum der lateinamerikanischen Bevölke- million directly in Univision in March. rung in den USA noch weiter unterstützt wird. P3 hat im März direkt USD 2.5 Mio. in Univision investiert. Cengage P3, alongside Apax Partners, completed a USD 3.5 million Cengage (fka: Thomson Learning) direct equity investment in Cengage, one of the four market Im Juni P3 tätigte an der Seite von Apax Partners eine Eigen- groups of the Thomson Corporation. The company is a lead- kapital-Direktinvestition über USD 3.5 Mio. in Cengage, einer ing global provider of state-of-the-art tailored learning for der vier Geschäftsbereiche von Thomson Corporation. Das individuals, businesses and institutions. Cengage sells its Unternehmen gehört zu den weltweit führenden Anbietern products and services globally through direct channels and von Informationen, ganzheitlichen Lösungen für hochmoder- via a network of distributors. The company has offices in 42 nes und massgeschneidertes Lernen für Privatpersonen, countries worldwide and employs more than 12’000 people. sowie Institutionen und Unternehmen. Weltweit verkauft Cengage seine Produkte und Dienstleistungen sowohl über Universal Hospital Services (UHS) den direkten Absatzweg als auch über ein Netzwerk von Ver- In July, P3 invested USD 2 million alongside Bear Stearns triebspartnern. Das Unternehmen verfügt über Standorte in Merchant Banking directly in Universal Hospital Services 42 Ländern und beschäftigt mehr als 12’000 Personen. (UHS). Based in Minnesota (USA), Universal Hospital Services is the leading national medical equipment outsourcing Universal Hospital Services (UHS) company, helping hospitals to cut costs, boost productivity Im Juli tätigte P an der Seite von Bear Stearns Merchant and improve the accuracy of results for patients by looking Banking eine USD 2 Mio. Direktinvestition in Universal Hospi- after its medical equipment. Future plans for UHS include tal Services. Mit Hauptsitz in Minnesota (USA) ist Universal transforming itself to a full equipment lifecycle service com- Hospital Services ein national führendes Unternehmen für pany from being just an equipment rental company. 3 die Ausla-gerung von medizinischen Geräten, das dadurch Krankenhäuser bei der Kostenreduzierung unterstützt, AWAS Aviation Holding deren Produktivität fördert und die Befunde von Patienten In December, P3 made an add-on investment of EUR 0.8 mil- durch eine verbesserte Wartung der medizinischen Geräte lion alongside Terra Firma in the aircraft leasing and trading präzisiert. UHS plant, das Unternehmen von einer reinen company AWAS, following its merger with Pegasus Aviation Gerätevermietungsfirma in ein medizinisches Dienstleis- Finance Company. AWAS was acquired by Terra Firma at the tungsunternehmen weiterzuentwickeln. beginning of 2006. Both companies benefited from the advantageous increase of the enterprise size which will make AWAS Aviation Holding the merged company to the third largest aircraft leasing Im Dezember tätigte P an der Seite von Terra Firma eine EUR enterprise worldwide. 3 0.8 Mio. Direktinvestition in Pegasus Aviation Finance Company. Pegasus gehört zu den weltweit führenden Kapitalan- Xanit International Hospital bietern für Fluggesellschaften, sowohl für den Neuerwerb von Alongside Spain-based private equity firm Nmás1, P3 made Flugzeugen als auch für das Flottenmanagement. Pegasus a EUR 1.2 million direct equity investment into Xanit Inter- fusioniert mit AWAS, einer Leasinggesellschaft für Flugzeuge, national Hospital in December. Xanit is a state-of-the art welche im Jahr 2006 von Terra Firma akquiriert wurde. Durch hospital located in the province of Málaga, Spain. The hos- den für beide Parteien vorteilhaften Anstieg der Unterneh- pital provides hospitalization, outpatient consultation, mensgrösse wird die fusionierte Einheit zur weltweit dritt- emergency, radiology, laboratory, and surgery services grössten Leasingfirma für Flugzeuge avancieren. focusing mainly on premium national and international customers. The company started operating in the first quarter of 2006 and comprises 111 beds, a convention center and Xanit International Hospital Im Dezember beteiligte sich P mit EUR 1.2 Mio. an der two medical centers. The company is still in its ramp-up Seite des spanischen Private Equity-Hauses Nmás1 direkt phase and enjoys good growth prospects in the growing an Xanit International Hospital. Xanit ist eine hochmoderne Spanish private hospital sector. 3 Privatklinik mit Sitz in Málaga, Spanien. Die Klinik bietet 44 Unterbringung, ambulante Behandlung, Notfallbehandlung, Furthermore, P3 co-invested in June in the second-largest food Radiologie, Laboratorien sowie chirurgische Behandlungen distributor in the US and in November in a multinational busi- und ist speziell auf nationale und internationale Privat- ness service company focused on human resource solutions. GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 45 I N V E S T M E N T M A N A G E R’ S R E P O RT patienten fokussiert. Das Unternehmen nahm im ersten Quartal 2006 seinen Betrieb auf, hat rund 111 Betten und führt darüber hinaus ein Tageszentrum und zwei Heilzentren. Xanit befindet sich noch in der Aufbauphase und erfreut sich guter Wachstumschancen im wachsenden Privatklinik-Bereich in Spanien. Zusätzlich tätigte P3 im Juni eine eine Co-Investition in den zweitgrössten amerikanischen Lebensmittelhändler und im November in ein multinationales Dienstleistungsunternehmen, welches sich auf Lösungen im Personalbereich spezialisiert hat. 45 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 46 B E R I C H T D E S I N V E S T M E N T- B E R AT E R S AUSGEWÄHLTE INVESTITIONEN DER PARTNERSHIPS SELECTED INVESTMENTS BY PARTNERSHIPS Apollo Overseas VI, L.P. Apollo Overseas VI, L.P. Im Mai gab die P3 Partnership Apollo Overseas VI den Erwerb In May, P3 partnership Apollo Overseas VI announced the von Claire’s Stores, Inc. für rund USD 3.1 Mrd. bekannt. acquisition of Claire’s Stores, Inc. for approximately USD Claire’s ist ein führender internationaler Einzelhändler von 3.1 billion. Claire's is a leading international specialty retail- preiswertem Schmuck, Accessoires und Kosmetik für mode- er offering value-priced costume jewelry, accessories and bewusste Mädchen und junge Erwachsene. Claire’s betreibt cosmetics to fashion-aware teens and young adults. Claire’s über 3’000 Shops in den USA, in England, Europa, Kanada has about 3’000 stores in the US, UK, Europe, Canada and sowie im Mittleren Osten, in Japan, Südafrika und in der also operates in the Middle East, Japan, Turkey and South Türkei. Die einzigartige Positionierung in der Modebranche, Africa. The company is uniquely positioned as a trend-right welche praktisch keine unmittelbare Konkurrenz zulässt, merchandizing company with no direct competition. This, sowie die Expansionsmöglichkeiten in Europa und die kurzen together with opportunities for further expansion for the Rückzahlungsfristen der neu eröffneten Filialen lassen auf company in Europe and the attractive payback characteris- eine viel versprechende Investition schliessen. tics of its new stores, make it an appealing investment. Avista Capital Partners (Offshore), L.P. Avista Capital Partners (Offshore), L.P. Im Mai erwarb die P3 Partnership Avista Capital Partners die In May, P3 partnership Avista Capital Partners completed its BioReliance Corporation für rund USD 210 Mio. Die in Mary- acquisition of BioReliance Corporation for approximately land ansässige BioReliance ist ein spezialisierter Anbieter von USD 210 million. Maryland-based BioReliance is a specialist biologischen Sicherheitsprüfungen, «Good Manufacturing provider of contract biologics safety testing, GMP (Good Practice» und vorklinischen Tests. Das Unternehmen hat sich Manufacturing Practice) manufacturing and pre-clinical auf den schnell wachsenden Sektor der biologischen Präpara- testing services. The company is focused on the rapidly te in der Pharmaindustrie spezialisiert und bietet seinen Kun- growing biologics sector of the pharmaceutical industry and den, darunter die meisten der weltgrössten Pharma- und Bio- provides its clients, including most of the largest pharma- pharmaunternehmen, attraktive Alternativen zu der mit ceutical and biopharmaceutical companies in the world, with hohen Kosten verbundenen eigenen Entwicklung und Produk- an attractive alternative to the fixed costs associated with tion. Dadurch ist BioReliance in einer idealen Position, um vom internal development and manufacturing. BioReliance is Outsourcing-Trend zu profitieren, der durch immer strenger thus in an ideal position to profit from increasing regulato- werdende regulatorische Richtlinien angetrieben wird. ry scrutiny that is causing a shift towards the outsourcing of non-core activities in their clients’ industry. Permira IV, L.P. Im Mai kaufte die P3 Partnership Permira eine Mehrheits- Permira IV, L.P. beteiligung von 53.6% an der Valentino Fashion Group zu In May, P3 partnership Permira, a renowned European buy- einem Preis, welcher die Firma mit EUR 2.6 Mrd. bewertet. out firm, bought a 53.6% controlling stake in Valentino Valentino Fashion Group ist eines der namhaftesten Unter- Fashion Group (VFG) at a price that values the company at nehmen der italienischen Modeindustrie, welches Hugo Boss, EUR 2.6 billion. The VFG is one of the most well-known den Strickwaren-Hersteller Missoni, Marlboro Classics sowie brands in the Italian fashion industry. It also owns Hugo die Luxusmarke Valentino SpA zu seinen Marken zählen Boss and has licensing deals for knitwear company Missoni kann. and Marlboro Classics as well as high-end fashion brand Valentino. Silver Lake Partners II, L.P. 46 Im Mai übernahm die P3 Partnership Silver Lake zusammen Silver Lake Partners II, L.P. mit ValueAct Capital 100% des ausstehenden Eigenkapitals In May, P3 partnership Silver Lake, together with ValueAct an Acxiom Corporation. Das Volumen der Transaktion belief Capital, acquired 100% of the outstanding equity in Acxiom sich auf USD 3 Mrd., einschliesslich einer Übernahme von Corporation in a transaction valued at USD 3 billion, includ- USD 756 Mio. an Fremdkapital. Acxiom Corporation mit Sitz ing the assumption of approximately USD 756 million of in Arkansas fasst Daten, Dienstleistungen und Techniken debt. Acxiom Corporation, an Arkansas-based company, zusammen, um Kunden- und Managementinformationssys- integrates data, services and technology to create and teme für viele der grössten und angesehensten Unterneh- deliver customer and information management solutions for men weltweit zu erstellen. Die Kernbestandteile von Acxiom’s many of the largest, most respected companies in the innovativen Lösungen bestehen aus Kundendatenbank- world. The core components of Acxiom’s innovative solu- integrations-Technologien, Datenbanksystemen, IT-Ausla- tions are customer data integration technology, database gerungen und Datenschutz. solutions, IT outsourcing and privacy services. GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 47 I N V E S T M E N T M A N A G E R’ S R E P O RT GMT Communication Partners III, L.P. GMT Communication Partners III, L.P. Im Juli erwarb die P3 Partnership GMT eine Mehrheitsbetei- In July, P3 partnership GMT acquired a majority stake in ligung an Melita Cable, das einen geschätzten Unterneh- Melita Cable, which was valued at approximately EUR 170 menswert von ungefähr EUR 170 Mio. hat. Der einzige million. Melita supplies TV, broadband and telephony ser- Anbieter von Kabelfernsehen in Malta bietet seinen Privat- vices to Maltese consumers and businesses. It is the sole und Geschäftskunden TV-, Breitband- und Telefondienstleis- Maltese provider of cable television and has recently secured tungen an. Das Unternehmen sicherte sich kürzlich die exclusive rights to show next season’s English and Italian Exklusivrechte für die Ausstrahlung der englischen und football leagues as well as UEFA cup and SUPER cup – all of italienischen Fussballmeisterschaftsspiele der kommenden which are hugely popular in Malta. The communications sec- Saison sowie des UEFA-Cups und des SUPER-Cups, welche tor specialist GMT is expected to build profitable growth in Malta grosse Popularität geniessen. Es darf erwartet opportunities and synergies between Melita and its other 17 werden, dass der Kommunikationsspezialist GMT Wachs- telecommunication portfolio companies in Europe. tum- und Synergiemöglichkeiten zwischen Melita und seinen weiteren 17 Telekommunikationsportfoliounternehmen Carlyle Partners IV, L.P. in Europa suchen wird. In August, P3 partnership Carlyle Partners IV acquired the Engineered Products division from North American tyre manufac- Carlyle Partners IV, L.P. turer Goodyear Tire & Rubber Co. for USD 1.5 billion. This is the Im August gab die P3 Partnership Carlyle Partners IV den fourth auto-industry-related portfolio company to be acquired Erwerb des Engineered Products-Geschäftsbereiches des by Carlyle Partners IV. The division, which has been renamed nordamerikanischen Reifenherstellers Goodyear Tire & Rub- Veyance Technologies Inc., develops power transmission prod- ber Co. für USD 1.5 Mrd. bekannt. Dies ist das vierte Port- ucts and conveyor belts, among other industrial commodities, foliounternehmen aus der Autoindustrie, das Carlyle Part- and has manufacturing facilities in twelve countries. Veyance’s ners IV aquiriert hat. Der Geschäftsbereich, der in Veyance proven products, its excellent management team and the sig- Technologies Inc. umbenannt wurde, produziert in zwölf nificant growth prospects domestically and abroad made this an Ländern und entwickelt neben anderen industriellen Gütern attractive investment opportunity for Carlyle. auch Produkte zur Energieübertragung und Transportbänder. Sowohl die etablierten Produkte von Veyance als auch Permira IV, L.P. das ausgezeichnete Management und die nationalen und In October, P3 partnership Permira acquired Arysta Life- internationalen Science Corp. from an investor group led by Olympus Cap- Wachstumsperspektiven machten den ital in Japan’s largest ever secondary buyout for EUR 1.5 bil- Geschäftsbereich für Carlyle interessant. lion. Arysta was created in 2001 through the merger of the agrochemical businesses of former Japanese trading com- Permira IV, L.P. Im Oktober erwarb die P Partnership Permira Arysta Life- panies Tomen and Nichimen and is reported to be the tenth Science Corp. von einer durch Olympus Capital angeführten largest agrochemical maker in the world by market share. Investorengruppe. In der bisher grössten Secondary Buy- The company provides crop protection solutions, a market out-Transaktion in Japan bezahlte Permira einen Preis von driven by increasing demand for agricultural products and EUR 1.5 Mrd. Arysta entstand 2001 durch die Fusion zweier for higher crop yields, as well as life science products includ- japanischer Agrarchemiehändler, Tomen und Nichimen, und ing pharmaceutical and feed additives. The transaction is ist heute in Bezug auf Marktanteil der zehntgrösste Agrar- expected to close in the first quarter of 2008. 3 chemiehersteller der Welt. Das Unternehmen vertreibt Pflanzenschutzmittel und entwickelt pharmazeutische Warburg Pincus IX, L.P. Zusätze in einem Markt, der stark von einer steigenden In October, P3 partnership Warburg Pincus acquired an Nachfrage nach Agrarprodukten und nach höheren Ernteer- 11.2% stake worth USD 110 million in Havell’s India, imply- trägen profitiert. Der Abschluss der Transaktion wird für das ing a total company value of USD 1.2 billion. Havell’s is one erste Quartal 2008 erwartet. of India’s largest and fastest growing electrical and power distribution equipment companies and owns several presti- Warburg Pincus IX, L.P. gious global brands. It has branches and representative Im Oktober erwarb die P Partnership Warburg Pincus für offices in over 50 countries and employs over 8’000 people 3 USD 110 Mio. einen Anteil von 11.2% an Havell’s India, was worldwide. The investment reflects Warburg Pincus’ confi- einen Unternehmenswert von USD 1.2 Mrd. impliziert. dence in the management team, the company’s strong Havell’s ist eines der grössten und am schnellsten wachsen- brand image as well as in the growth potential of the elec- den Unternehmen im Bereich Strom- und Energieversor- trical products and power distribution segment. 47 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 48 B E R I C H T D E S I N V E S T M E N T- B E R AT E R S AUSGEWÄHLTE INVESTITIONEN DER PARTNERSHIPS SELECTED INVESTMENTS BY PARTNERSHIPS gung in Indien und besitzt in diesem Segment zahlreiche CVC European Equity Partners IV, L.P. Tandem Fund namhafte globale Marken. Es hat Filialen und Repräsentan- The P3 partnership CVC completed the acquisition of the zen in über 50 Ländern und beschäftigt über 8’000 Mitar- Samsonite Corporation in October. The corporation is one of beiter weltweit. Warburg Pincus ist sowohl vom Manage- the world’s largest designers, manufacturers, distributors ment als auch vom starken Markennamen überzeugt und and marketers of luggage, casual bags, business cases and glaubt an das Wachstumspotenzial des Geschäftssegmentes. travel-related products. According to CVC, Samsonite is a highly attractive investment opportunity since it has experi- CVC European Equity Partners IV, L.P. Tandem Fund enced long term growth with a high correlation to the Die P3 Partnership CVC hat im Oktober die Übernahme der growth in the travel industry. Furthermore there is signifi- Samsonite Corporation abgeschlossen. Das Unternehmen cant potential to continue to grow the business, particular- ist weltweit einer der grössten Designer, Hersteller, Vertrei- ly in Asia. ber und Vermarkter von Gepäck, Reiseprodukten, Freizeitund Businesstaschen. Laut CVC ist Samsonite eine äusserst Warburg Pincus IX, L.P. attraktive Investition, da das Unternehmen bereits ein lang- In October, P3 partnership Warburg Pincus acquired the eye fristiges Wachstum aufweist und eine hohe Korrelation zur health company Bausch & Lomb for USD 4.5 billion. Bausch weiterhin wachsenden Reiseindustrie hat. Des Weiteren & Lomb is one of the best known and most respected health- besteht ein hohes Potenzial, das Wachstum auch weiterhin care brands in the world. Its core business includes soft and fortzusetzen, insbesondere in Asien. rigid gas permeable contact lenses and lens care products as well as ophthalmic surgical and pharmaceutical products. Warburg Pincus IX, L.P. The company employs around 13’000 people worldwide. Im Oktober erwarb die P3 Partnership Warburg Pincus das Through the investment Bausch & Lomb can build upon its auf Augengesundheit und Optik spezialisierte Unternehmen leadership position and continue to implement its strategic Bausch & Lomb für USD 4.5 Mrd. Bausch & Lomb zählt zu plan to deliver enhanced value for customers worldwide. den weltweit renommiertesten Herstellern in diesem Segment. Zum Kerngeschäft gehören weiche und luftdurchlässige harte Kontaktlinsen, Pflegeprodukte für Linsen sowie Produkte für die Behandlung von Augenkrankheiten. Das Unternehmen beschäftigt rund 13’000 Mitarbeiter weltweit. Durch die Investition kann Bausch & Lomb auf seiner führenden Position aufbauen und seine Strategie fortsetzen, verbesserte Produkte für Kunden auf der ganzen Welt herzustellen. 48 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 49 I N V E S T M E N T M A N A G E R’ S R E P O RT AUSGEWÄHLTE REALISIERUNGEN SELECTED PORTFOLIO REALIZATIONS Global Private Equity Fund IV-D, L.P. Global Private Equity Fund IV-D, L.P. Im Januar stimmte Advent International, der Manager der In January, Advent International, the manager of P3 part- P Partnership Global Private Equity Fund IV-D, dem Verkauf nership Global Private Equity Fund IV-D, agreed to sell von Parques Reunidos zu. Als Käufer agierte die britische Parques Reunidos to the United Kingdom buyout firm Buyout-Unternehmung Candover, welche sich für eine Über- Candover, which linked up with Great Britain’s leisure nahme mit der in Grossbritanniens Freizeitmarkt tätigen market company Bourne Leisure. The terms of the sale were Bourne Leisure verbündete. Die Verkaufsbedingungen wur- not disclosed, but banking sources said that it was worth den nicht bekannt gegeben. Gemäss Bankquellen soll der just over EUR 900 million. Advent acquired Parques 3 Verkauf aber über EUR 900 Mio. eingebracht haben. Advent Reunidos in 2003 for EUR 173 million. The European theme kaufte Parques Reunidos im Jahr 2003 für EUR 173 Mio. Par- park group Parques Reunidos operates 22 amusement, ques Reunidos, eine europäische Betreiberin von Freizeit- animal and water parks in six different countries. parks, unterhält 22 Vergnügungs- und Wasserparks sowie Zoos in verschiedenen Ländern. Warburg Pincus VIII, L.P. In January, Silver Lake Partners and P3 partnership Warburg Warburg Pincus VIII, L.P. Pincus more than doubled their money on the USD 3.5 Durch den Verkauf von UGS für USD 3.5 Mrd. an das deut- billion sale of UGS to German electrical engineering and sche Elektrotechnik- und Elektronikunternehmen Siemens electronics company Siemens. The private equity firms had im Januar konnten Silver Lake Partners und die P3 Partner- acquired UGS, a global provider of product lifecycle ship Warburg Pincus ihre ursprüngliche Investition mehr als management software and services for manufacturing verdoppeln. Im Mai 2004 investierten die Private Equity- organizations, in May 2004. Over the time of the invest- Gesellschaften in UGS, einen Anbieter von Software und ment, UGS’ management team has successfully grown Servicedienstleistungen für das Management von Produktle- earnings organically and through acquisitions, refreshed benszyklen, der Produktionsfirmen auf der ganzen Welt major product lines and expanded its customer base. bedient. Neben einer Ertragssteigerung, die durch organisches Wachstum sowie durch Akquisitionen erreicht wurde, Apax Europe V, L.P. konnte das Management von UGS im Investitionszeitraum In February, P3 partnership Apax Europe V announced the auch eine Erweiterung der wesentlichen Produktgruppen sale of Swedish healthcare business Mölnlycke Health Care und des Kundenstamms herbeiführen. to Investor AB and Morgan Stanley for EUR 2.85 billion. Apax, which had acquired the business just 18 months Apax Europe V, L.P. before and subsequently merged it with Medlock Medical Im Februar hat die P3 Partnership Apax Europe V den Verkauf Holdings and Regent Medical, is set to realize a substantial der schwedischen Mölnlycke Health Care, eines im Gesund- return in excess of ten times its original investment, accord- heitswesen tätigen Unternehmens, an Investor AB und Mor- ing to banking sources. gan Stanley bekannt gegeben. Der Wert der Transaktion beläuft sich auf EUR 2.85 Mrd. Apax hatte erst vor 18 Mona- Apax Europe VI-A, L.P. ten im Rahmen der Fusion von Medlock Medical Holdings, TPG Partners IV, L.P. Regent Medical und Mölnlycke in das Unternehmen investiert In February, Apax Partners together with Texas Pacific und realisiert nun durch den Verkauf gemäss Bankenquellen Group sold TIM Hellas to the Egyptian telecoms entrepre- mehr als zehnmal das ursprünglich investierte Kapital. neur Naguib Sawaris for a total amount of EUR 3.4 billion. The two private equity firms acquired Greek’s third largest Apax Europe VI-A, L.P. mobile operator from Telecom Italia in June 2005 for TPG Partners IV, L.P. EUR 1.6 billion and have since brought in a new manage- Im Februar verkauften Apax Partners und Texas Pacific Group ment team, introduced a successful turnaround plan and TIM Hellas an den ägyptischen Telekommunikationsinvestor completed the EUR 360 million follow-on acquisition of Naguib Sawaris für EUR 3.4 Mrd. Die zwei Private Equity-Unter- Q-Telecom, a smaller Greek mobile operator. Through the nehmen hatten Griechenlands drittgrössten Mobilfunkbetreiber sale, Apax Partners and Texas Pacific Group will receive 4.5x im Juni 2005 für EUR 1.6 Mrd. von Telecom Italia erworben und their original investment. seither ein neues Managementteam eingesetzt, ein erfolgreiches Unternehmenskonzept lanciert und für EUR 360 Mio. 3i Europartners IVc, L.P. Q-Telecom, einen kleinen griechischen Mobilfunkbetreiber, In June, P3 partnership 3i sold its stake in Q-Matic Holding übernommen. Durch den Verkauf erhalten Apax Partners und AB, the world leader for advanced queue management sys- Texas Pacific Group ihr eingesetztes Kapital 4.5-mal zurück. tems and customer flow management, to Nordic buyout 49 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 50 B E R I C H T D E S I N V E S T M E N T- B E R AT E R S AUSGEWÄHLTE REALISIERUNGEN SELECTED PORTFOLIO REALIZATIONS 3i Europartners IVc, L.P. firm Altor. 3i, together with Litorina Kapital, had acquired Im Juni verkaufte P Portfoliogesellschaft 3i ihren Anteil an 70% of the company back in 2004. Since then, revenues at Q-Matic Holding AB, dem weltweit führenden Unternehmen Q-Matic have risen by 20% per annum, while profits have im Bereich von fortgeschrittenen Warteschlangenverwaltungs- more than doubled, and this thanks to substantially und Kundenfluss-Managementsystemen, an das skandinavi- increased resources for product development. Although the sche Buyout-Haus Altor. Im Jahr 2004 hatte 3i, zusammen purchase price was not disclosed, 3i announced that the mit Litorina Kapita, 70% des Unternehmens erworben. Seit- deal had returned more than nine times its original invest- dem hat sich der Umsatz bei Q-Matic jährlich um 20% ment, with an IRR of 150%. 3 erhöht, während sich der Ertrag mehr als verdoppelte. Dies war hauptsächlich auf erhöhte finanzielle Ressourcen bei Index Ventures III, L.P. der Produktentwicklung zurückzuführen. Obwohl der Ver- At the beginning of June, P3 partnership Index Ventures III kaufserlös nicht veröffentlicht wurde, teilte 3i mit, dass die- successfully exited internet site Last.fm with the sale of the ser mehr als dem neunfachen des investierten Kapitals ent- company to US television channel CBS for USD 280 million. spricht, und dabei ein IRR von 150% erzielt wurde. Founded in 2002, Last.fm creates communities around music by bringing together listeners, artists and music. The company currently has more than 15 million active users in Index Ventures III, L.P. Anfang Juni verkaufte die P Partnership Index Ventures III more than 200 countries. According to media reports, the die Internetgesellschaft Last.fm für USD 280 Mio. erfolg- sale generated a profit of USD 56 million for Index Ventures, reich an den amerikanischen TV-Sender CBS. Gegründet im which bought a 20% stake in the business in 2006. 3 Jahr 2002, erstellt Last.fm Online-Gemeinschaften rund um die Musik, indem Hörer, Künstler und Musik zusammenge- EQT IV, L.P. führt werden. Zurzeit hat die Plattform mehr als 15 Millio- At the beginning of July, P3 partnership EQT IV successfully nen aktive Benutzer in über 200 Ländern. Gemäss Presse- listed Tognum AG on the Frankfurt Stock Exchange, raising meldungen erzielt Index Ventures mit dem Verkauf einen nearly USD 2.1 billion. The IPO generates a multiple of 11x Gewinn von USD 56 Mio. auf seinen 20%-Anteil, den er im to EQT and its investors, only sixteen months after buying Jahr 2006 erworben hatte. the company. Tognum’s main business is high-speed diesel engines and propulsion systems for ships, trains, agriculture, industry and power generators. Since the acquisition EQT IV, L.P. Anfang Juli brachte die P Partnership EQT IV Tognum AG by EQT in March 2006, Tognum AG has been able to erfolgreich an die Frankfurter Börse und erzielte dabei einen improve operations, revenues and profits significantly. This Emissionserlös von USD 2.1 Mrd. Durch den Börsengang is the largest initial public offering (IPO) in Germany since erhalten EQT und seine Investoren bereits 16 Monate nach Deutsche Post went public in 2000. 3 dem Kauf des Unternehmens ihr eingesetztes Kapital 11mal zurück. Tognum ist einer der führenden Anbieter von PARIS RE Holding Limited schnelllaufenden und leistungsstarken Dieselmotoren sowie In July, P3’s direct investment PARIS RE Holding Limited was von kompletten Antriebssystemen für Schiffe, schwere successfully listed on Euronext Paris. By placing 13.6% of Land- und Schienenfahrzeuge, Industrieantriebe und its capital, the company raised a total of EUR 225 million dezentralen Energieanlagen. Seit EQT Tognum im März and reached a market capitalization of EUR 1.67 billion, 2006 übernommen hat, konnte das Unternehmen die based on its first traded price. The issue consisted to 34% Arbeitsprozesse, Erträge und Gewinne bedeutend steigern. of new shares and to 66% of existing shares. The IPO of the Tognum war der grösste Börsengang in Deutschland, seit French reinsurer made its stock market debut in one of die Deutsche Post im Jahr 2000 an die Börse ging. France’s biggest listings so far this year. PARIS RE was formed in March 2006 when it acquired all of AXA’s active PARIS RE Holding Limited reinsurance operations backed by a consortium of interna- Im Juli gab die P Direktinvestition PARIS RE Holding Limi- tional investors led by Stone Point Capital LLC. 3 ted ihr erfolgreiches Börsendebüt, als sie 13.6% des Unter- 50 nehmenskapitals am Eurolist Markt von Euronext platzierte. BC European Capital VII, L.P. Dabei erzielte PARIS RE einen Emissionserlös von rund In August, P3 partnership BC European Capital VII agreed to EUR 225 Mio. Die Marktkapitalisierung des Unternehmens sell the Hirslanden group of private hospitals after a beträgt gemessen am Ausgabekurs EUR 1.67 Mrd. Die Aus- five-year holding period to South African Medi-Clinic for CHF gabe bestand aus 34% neuen und 66% bestehenden 2.8 billion. Hirslanden is today the largest private healthcare Aktien. Der Börsengang des französischen Rückversicherers group in Switzerland, operating 1’275 beds across 13 clinics GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 51 I N V E S T M E N T M A N A G E R’ S R E P O RT war in diesem Jahr eine der grössten Erstemissionen Frank- and specialist institutes and offering a broad range of first- reichs. PARIS RE wurde im März 2006 durch die Übernahme class medical services. The European buyout firm had der Versicherungstätigkeiten von AXA gegründet und dabei bought the business in 2002, backing the existing manage- von einem Konsortium internationaler Investoren angeführt ment team and supporting the continued growth of the von Stone Point Capital LLC unterstützt. company. With the acquisition of a clinic in Lucerne, the hospital group has seen revenues grow by more than 30% BC European Capital VII, L.P. reaching CHF 900 million last year. Im August gab die P3 Partnership BC European Capital VII den Verkauf der Privatklinik Hirslanden, die sie fünf Jahre CiCi Enterprises, Inc. gehalten hatte, für CHF 2.8 Mrd. an die südafrikanische During the third quarter, P3 received full repayment of its Medi-Klinik bekannt. Das grösste Privatklinikunternehmen mezzanine loan to CiCi Enterprises, Inc., after lead investor der Schweiz umfasst 13 Kliniken, 1’275 Betten und bietet ein Levine Leichtman Capital Partners successfully sold its stake breites medizinisches Leistungsspektrum. Nach der Über- in the pizza chain operator to Toronto-based private equity nahme in 2002 hat BC Partners die kontinuierliche Entwick- group OnCap in July 2007. P3 had originally participated in lung und das Wachstum gefördert. Durch die Akquisition CiCi’s mezzanine financing in 2003. Since then, CiCi has einer Klinik in Luzern im letzten Jahr hat die Privat- opened roughly 150 new franchised and corporate-owned klinik Hirslanden ein Umsatzwachstum von über 30% auf restaurants and now has over 600 locations throughout the CHF 900 Mio. erzielt. Southwest, Midwest and Southeast United States. CiCi Enterprises, Inc. Während des dritten Quartals erhielt P3 die Mezzaninefinanzierung von CiCi Enterprises, Inc. vollständig zurück. Die Rückzahlung erfolgte nach dem erfolgreichen Verkauf des Pizzeriakettenbetreibers im Juli 2007 durch Hauptinvestor Levine Leichtman Capital Partners an das in Toronto ansässige Private Equity-Haus OnCap. Nachdem sich P3 2003 an CiCi’s Mezzaninefinanzierung beteiligte, wurden rund 150 neue Restaurants – teils über Franchise-Verträge – eröffnet. Die Kette zählt heute über 600 Filialen im Südwesten, Mittleren Westen und Südosten der USA. 51 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 52 B E R I C H T D E S I N V E S T M E N T- B E R AT E R S AUSBLICK AUF DAS JAHR 2008 OUTLOOK FOR 2008 Starke Schwellenländer, mässiges Wachstum in Europa und Strong emerging markets, moderate development in den USA the US and Europe Die anhaltende Immobilienkrise in den USA sowie die Turbulenzen The ongoing housing crisis in the US and the credit market an den Kreditmärkten haben das Rezessionsrisiko für die Vereinig- turmoil have increased the risk of recession in the US. The ten Staaten erhöht, obwohl die amerikanische Notenbank (Fed) mit US central bank, the Federal Reserve, however, has taken einer Leitzinssenkung massgebend eingriff, um dem abschwächen- decisive action to counterbalance weaker US economic den US-Wachstum entgegenzuwirken. Die US-Wirtschaft wird sich growth by aggressively cutting its target interest rate. The im ersten Halbjahr 2008 einem Abschwung nicht entziehen können, US economy is unlikely to escape an economic downturn in sollte sich jedoch im zweiten Halbjahr, sobald die Massnahmen der the first half of 2008, but there should be a significant pick- Fed Wirkung zeigen, wieder erholen. up in growth in the second half as the effects of the Fed’s action begin to be felt. In Europa machen sich die Auswirkungen des schwächeren USWachstums, die verzögert eintretenden Folgen des starken Euros In Europe, a number of factors are beginning to weigh on sowie das aufgrund des eher hohen Engagements mancher Gross- sentiment, including the effects of weaker economic growth banken im amerikanischen Kreditmarkt schwierigere Kreditmarkt- in the US, the lagging effects of the appreciation of the euro umfeld, auf die Marktstimmung bemerkbar. Es wird erwartet, dass and more difficult credit market conditions due to some sich das Wirtschaftswachstum im Jahr 2008 zwar mässigen wird, European banks’ rather high exposure to the US credit mar- trotzdem aber solide bleibt. Dabei werden die hohe Kapazitätsaus- ket. Growth is expected to moderate in 2008, but overall to lastung und die starke Ertragskraft der Unternehmen die Investi- remain solid: high capacity utilization and strong corporate tionsausgaben stützen, während die gesunden Arbeitsmärkte den profitability will lend support to investment spending, while privaten Konsum begünstigen werden. healthy labor markets will encourage private consumption. Die Schwellenländer haben die Weltwirtschaft im Jahr 2007 tatkräf- The emerging markets were a major source of support for the tig unterstützt und es darf erwartet werden, dass sie auch weiterhin world economy in 2007 and going forward they are expected helfen werden, die weltweiten Auswirkungen des Abschwungs in to continue to help to mitigate the effects of a slowdown in Europa und den USA zu mildern. Das Wirtschaftswachstum in Asien the US and Europe. Economic growth in the Asian and South und Südamerika dürfte im Jahr 2008 zwar etwas nachgeben, trotz- American regions should moderate slightly in 2008, but over- dem aber stabil und auf einem hohen Niveau bleiben. all it should remain stable and at a high level. Obwohl sich die Weltwirtschaft im Jahr 2008 leicht mässigen dürfte, Although the global economy is expected to moderate sollte der positive Trend bei der Entwicklung von Private Equity- slightly in 2008, the positive trend in the development of Anlagen dank der soliden zugrunde liegenden Fundamentaldaten private equity assets should continue during the year due to andauern. Die Anlageklasse Private Equity hat einen langfristigen sound underlying fundamentals. Given its long-term invest- Anlagehorizont und ist dementsprechend viel stärker vom langfris- ment horizon, the private equity asset class depends more tigen Wachstumsausblick als von kurzfristigen Finanzmarktschwan- on the long-term economic growth outlook than on short- kungen abhängig, weshalb Private Equity die derzeitige Krise an den term financial market developments and should, therefore, Finanzmärkten unversehrt überstehen sollte. manage to emerge from the current crisis in the international financial markets relatively unscathed. Gesunde Korrektur im Buyout-Markt 52 Im Jahr 2007 kam die übermässige Liquidität im Kreditmarkt zum Healthy correction in the buyout market Erliegen, was sich auch in einer Verlangsamung im Buyout-Markt In 2007, the abundance of liquidity in the credit market äusserte. Vor allem grosse und Mega-Buyout-Transaktionen haben dried up, slowing down the buyout market. Currently, large zurzeit wenig Zugang zu Finanzierungsmöglichkeiten. Im Bereich and mega-large deals in particular have limited access to von kleinen und mittelgrossen Buyout-Transaktionen bis zu einem financing. By contrast, in the small- and mid-cap buyout Unternehmenswert von USD 1 Mrd. gibt es jedoch eine bemerkens- universe (with enterprise values of up to USD 1 billion) wert hohe Aktivität. Da grosse Transaktionen bis zur Abarbeitung there is a remarkable level of activity. With large-cap deals der aufgestauten unsyndizierten Kredite und einer Anpassung der being difficult to execute until the current credit backlog has Wachstumserwartungen nur schwer durchzuführen sein werden, been absorbed and growth expectations have been adjust- wird erwartet, dass General Partners aus dem Bereich von grossen ed, more general partners from the large and mega large Unternehmenstransaktionen vermehrt in den Bereich von mittel- segment are expected to push into mid-cap deals, resulting grossen Transaktionen drängen werden, was zu einer erhöhten Kon- in stiffer competition for deals in the segment. As a conse- kurrenz um Investitionsmöglichkeiten in diesem Segment führen quence, the global average deal size is expected to decline GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 53 I N V E S T M E N T M A N A G E R’ S R E P O RT wird. Als Folge kann davon ausgegangen werden, dass die durch- and multiples to decrease. Only entry prices in the upper schnittlichen globalen Transaktionsgrössen kleiner werden und Ein- middle-market – which is benefiting from the fact that stiegspreise zurückgehen. Nur Einstiegspreise im oberen Bereich sources of credit are still available for deals in this segment von mittelgrossen Transaktionen – die immer noch von vorhande- – are unlikely to come down much further. nen Finanzierungsquellen profitieren – dürften nicht gross fallen. The recent turmoil in the credit markets has also had an Die jüngsten Turbulenzen an den Kreditmärkten zeigen auch adverse effect on the exit environment for buyout transac- ungünstige Auswirkungen auf das Exit-Umfeld für Buyout-Transak- tions: it has become less supportive as the global appetite tionen, welches aufgrund des sinkenden weltweiten Risikoappetits for risk has waned and volatility has risen. Thus, investment und der steigenden Volatilität weniger begünstigt wird. Dement- cycles in the buyout segment can be expected to lengthen sprechend wird eine Verlängerung der Investitionszyklen im Buyout- again: there will be a departure from the ultra short capital Segment erwartet: nach den extrem kurzen Investitionszyklen wäh- repayment cycles seen during the recent buyout boom and rend des Buyout-Booms der letzten Jahre dürften diese nun wieder a return to normal, pre-boom investment cycles spanning auf ein gewöhnlicheres Niveau von vier bis fünf Jahren – wie vor der four to five years. Hausse – ansteigen. The rising cost of capital will necessitate a shift in focus Die steigenden Kosten bei der Kapitalbeschaffung werden im Buy- towards value creation in the buyout segment. The impor- out-Segment einen Schwerpunktswechsel Richtung Wertschöpfung tance of operational value add will grow as opportunities for erforderlich machen. Die Bedeutung der operativen Wertgenerie- capital arbitrage become more limited. Corporate restruc- rung wird steigen, da die Möglichkeiten für Kapitalarbitrage begrenzt turing, cost reductions and organic and external growth will sein werden. Als Folge wird die Bedeutung von Unternehmens- become more important, i.e. there will be a shift whereby restrukturierung, Kostensenkung sowie organischem und externem the general partners’ manager qualities will be to the fore. Wachstum steigen, eine Verlagerung, die insbesondere die Fähig- Thus, the competition for high-quality general partners with keiten der General Partners in den Mittelpunkt stellen wird. Gleich- proven track records will likely heat up and gaining access zeitig wird der Konkurrenzkampf für eine Allokation bei den besten to top managers will be crucial. General Partners mit erwiesenem Leistungsausweis steigen, wobei der Zugang zu diesen Top-Managern ausschlaggebend sein wird. Continuing growth in venture capital The general outlook for venture and growth capital remains Anhaltendes Wachstum im Venture Capital-Bereich positive and, in line with this, the investment pace is con- Der allgemeine Ausblick für Venture- und Wachstumskapital bleibt tinuing to pick up. The improved exit environment for ven- positiv und folglich nimmt das Investitionstempo in diesem Segment ture/growth and greater exit visibility are expected to con- weiterhin zu. Es darf erwartet werden, dass das verbesserte Exit- tinue into 2008. These positive liquidity prospects are likely Umfeld sowie die steigende Exit-Visibilität für Venture- und Wachs- to raise the overall profile of the investment strategy. tumsinvestitionen im Jahr 2008 anhalten werden. Gleichzeitig ver- Growth opportunities, especially in Asia, remain compelling. bessern positive Liquiditätsaussichten die Attraktivität dieser Investitionsstrategie. Besonders in Asien überzeugen Wachstumsmöglich- Higher return potential for mezzanine investments keiten weiterhin. Since the onset of the credit crisis, the terms and conditions of mezzanine investments have improved significantly. Pric- Erhöhtes Renditepotenzial bei Mezzanine-Investitionen ing, which had only been sustained through higher Euribor Seit der Kreditkrise haben sich die Bedingungen für Mezzaninein- rates, has recently started to benefit from widening credit vestitionen deutlich verbessert. Die Preisgestaltung, die zuvor nur spreads. Given that spreads are expected to remain wide in vom hohen Euribor-Zinssatz getragen wurde, profitiert von den stei- 2008, the return potential for mezzanine debt has clearly genden Risikoaufschlägen und da bei diesen davon ausgegangen risen. Furthermore, the credit crisis has given rise to the pos- werden kann, dass sie im Jahr 2008 weiterhin hoch bleiben werden, sibility again of including equity kickers in mezzanine trans- ist das Renditepotenzial für Mezzaninefinanzierungen deutlich ge- actions, generating additional returns, and has increased stiegen. Ausserdem hat die Kreditkrise den Einschluss von Eigenka- investor protection, which is an overall healthy development pitalanteilen bei Mezzaninetransaktionen wieder möglich gemacht. in the context of slowing global economic growth. Lower lev- Diese erlauben zusätzliches Renditepotenzial und verbessern die els of leverage should also reduce the risk further. Absicherung für Investoren, was eine willkommene Entwicklung vor dem Hintergrund eines abschwächenden Weltwirtschaftswachstums Upside potential in the listed private equity market darstellt. Das Risiko von Mezzaninefinanzierungen reduziert sich zu- The listed private equity asset class suffered disproportion- dem aufgrund der zurückgehenden Fremdkapitalanteile. ally from the turmoil in the credit market. However, the cor53 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 54 B E R I C H T D E S I N V E S T M E N T- B E R AT E R S Entwicklungspotenzial bei notierten Private Equity-Anlagen rection implies that rising defaults rates and wider credit Notierte Private Equity-Anlagen haben unter der Kreditkrise über- spreads are now priced in, and once calm returns to the proportional gelitten. Die Korrektur bedeutet jedoch, dass steigen- credit market there could be some upside potential. The de Ausfallsquoten und höhere Risikoaufschläge jetzt im Kaufpreis outlook for listed private equity remains positive, especial- inbegriffen sind und nach einer Beruhigung der Kreditmärkte ein ly for European and North American buyouts, due to the positives Entwicklungspotenzial entstehen dürfte. Der Ausblick für good underlying diversified portfolios and the attractive val- notierte Private Equity-Anlagen bleibt vor allem für amerikanische uations after the recent market correction. und europäische Buyout-portfolios positiv, da diese starke und diversifizierte zugrundeliegende Portfolios aufweisen und aufgrund Attractive opportunities in the secondary market der jüngsten Abschläge attraktiv bewertet sind. The secondary market currently offers attractive opportunities, especially in Europe and the US. There are some inter- Attraktive Möglichkeiten im Sekundärmarkt esting 2003–2006 vintage year funds with upside potential Der Sekundärmarkt bietet derzeit vor allem in Europa und den USA on the market. In addition, some financial market partici- attraktive Investitionsmöglichkeiten. Es befinden sich interessante pants, especially banks, have been facing increasing pres- Fonds der Gründungssjahre 2003–2006 auf dem Markt, die starkes sure to sell during the financial market turmoil and due to Entwicklungspotenzial bieten. Zusätzlich spüren einige Finanz- liquidity needs, thus adding to the supply of available sec- marktteilnehmer, insbesondere Banken, aufgrund von Liquiditäts- ondaries in the market. bedürfnissen und den Turbulenzen an den Finanzmärkten einen erhöhten Veräusserungsdruck und erhöhen dementsprechend das Angebot auf dem Sekundärmarkt erhöht. 3 Outlook for P Private equity is an investment class with a long-term investment horizon and the development of private equity Ausblick für P3 investments depends much more on macroeconomic condi- Private Equity ist eine Anlageklasse mit einem langfristigen Anlage- tions than on fluctuations in the financial markets. Partners horizont und die Entwicklung von Private Equity-Investitionen hängt Group, the Investment Advisor to P3, assumes that the viel stärker vom makroökonomischen Umfeld als von den Schwan- global economy will continue to grow in 2008 though at a kungen an den Finanzmärkten ab. Partners Group, der Investment- slower pace, as the US is unlikely to fall into recession and Berater von P3, geht davon aus, dass die Weltwirtschaft auch 2008 the emerging countries, especially India and China, are weiterhin – allerdings weniger stark – wachsen wird, da angenom- likely to see continued strong growth. The Investment men werden muss, dass die USA in eine Rezession verfällt und Ent- Advisor is therefore confident that the positive NAV wicklungsländer, allen voran Indien und China, jedoch nach wie vor development of P3 will continue in 2008. stark wachsen werden. Der Investment-Berater ist deshalb zuversichtlich, dass sich der positive Trend in der NAV-Entwicklung von P3 will strive to maintain a high investment level in 2008. P auch 2008 fortsetzen wird. Over the coming year, as in the previous years, it will there- 3 fore make new commitments to first-rate funds essentially P3 ist bestrebt, den Investitionsgrad im Jahr 2008 hoch zu halten in the European buyout sector. The credit line facility will und wird aus diesem Grund auch im kommenden Jahr neue Zah- provide the portfolio with adequate liquidity, if necessary, to lungsversprechen an erstklassige Fonds abgeben, die voraussicht- fund commitments under its proprietary commitment strat- lich wie schon in den Vorjahren hauptsächlich im europäischen Buy- egy. Balanced diversification continues to be the corner- out-Segment erfolgen werden. Die Kreditlinie verschafft dem Port- stone of the P3 portfolio through primary investments but folio bei Bedarf genügend Liquidität, um die im Rahmen der pro- also through capitalizing on the advantages of selected prietären Commitment-Strategie abgegebenen Zahlungsverspre- direct investments. chen zu erfüllen. Das Hauptaugenmerk von P3 liegt weiterhin auf einer ausgeglichenen Diversifikation, wo nebst Primärinvestitionen auch die Vorteile von selektiv ausgewählten Direktinvestitionen genutzt werden. 54 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 55 I N V E S T M E N T M A N A G E R’ S R E P O RT DAS ZERTIFIKAT THE CERTIFICATE 55 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 56 D A S Z E RT I F I K AT VEREINFACHTE STRUKTURDARSTELLUNG SIMPLIFIED STRUCTURAL OVERVIEW Im Jahr 2000 hat die Dresdner Bank AG ein Zertifikat auf die In the year 2000, the Dresdner Bank AG issued a certificate Entwicklung eines Private Equity-Portfolios emittiert. Der on the development of a private equity portfolio. The Emissionserlös von EUR 342 Mio. wurde zur Investition in die issuance amount of EUR 342 million was passed on to P3 for Anlageklasse Private Equity an die P Holding weitergeleitet. investing in the private equity asset class. Die P3 Holding hat im April 2000 damit begonnen, das dem In April 2000, P3 started to build up the reference portfolio Zertifikat zugrunde liegende Referenzportfolio aus Private of private equity investments that underlies the certificate. Equity-Investitionen aufzubauen. Bei der Investition in Pri- P3 differentiates between three forms of private equity vate Equity-Anlagen werden durch die P Holding zwischen investment, i.e. private equity partnerships, listed private drei Arten von Investitionen unterschieden: Private Equity- equity companies and direct investments. Private equity Partnerships, börsennotierte Private Equity-Beteiligungsge- partnerships are run by investment professionals, the so- sellschaften und Direktinvestitionen. Private Equity-Partner- called general partners, who typically build up a portfolio ships werden von Investitionsexperten, den so genannten comprising some 20 to 30 companies. Listed private equity General Partners, geführt. Typischerweise bauen diese ein vehicles are also run by investment professionals who iden- Portfolio auf, das aus 20 bis 30 Unternehmen besteht. Bör- tify and select attractive investment targets, which can be sennotierte Beteiligungsgesellschaften werden, wie Partner- private equity partnerships or direct investments. Direct ships, von ausgewiesenen Fachleuten geführt, die attraktive investments are typically investments that P3 makes direct- Investitionsziele identifizieren und selektieren. Dabei kann ly into a company. As a rule, such investments are only es sich sowohl um Private Equity-Partnerships als auch made on a co-investment basis with other leading financial Direktinvestitionen handeln. Direktinvestitionen sind Inves- partners. At the end of 2007, the P3 portfolio comprised 246 3 3 titionen, die von P direkt in Unternehmen getätigt werden. partnership commitments, 41 direct investments and 34 Solche Investitionen werden in der Regel nur an der Seite listed private equity companies. Further promising invest- von anderen führenden Finanzpartnern getätigt. Das Portfo- ments are likely to be added to the portfolio during the lio von P3 umfasste Ende 2007 246 Partnership-Commit- course of 2008 in order to further broaden the portfolio allo- ments, 41 Direktinvestitionen und 34 börsennotierte Priva- cation. 3 te Equity-Vehikel. Diese Investitionen werden im Jahr 2008 um weitere aussichtsreiche Investitionen ergänzt werden, The identification, selection and allocation of funds to pri- um die Portfolio-Allokation weiter auszubauen. vate equity partnerships, listed private equity companies and direct investments are undertaken by P3, with Partners P3 führt unter der Beratung der in der Schweiz ansässigen Group, which is headquartered in Switzerland, acting as Partners Group sowohl die Identifizierung und Auswahl der Investment Advisor. Investment decisions are taken accord- Partnerships durch und setzt ausserdem die Allokation von ing to a clearly defined and structured selection process. P3 Geldern an Partnerships, börsennotierte Private Equity- basically follows two integrated approaches. In the “top- Beteiligungsgesellschaften und Direktinvesti-tionen fest. down” approach, comprehensive diversification guidelines Die Investitionsentscheidungen werden im Rahmen eines are set down to ensure the optimal spread of the funds and klar definierten und strukturierten Auswahlprozesses thus of the risks. During the investment process and, as dis- getroffen. Hierbei verfolgt P3 grundsätzlich zwei integrierte tributions flow back, during the reinvestment process, the Ansätze: Im Rahmen der «Top down»-Allokation werden guidelines are continuously monitored and adapted dynam- umfassende Diversifikationsrichtlinien festgelegt, die für ically to the changing cash flows. The “bottom-up” approach eine optimale Streuung der Mittel und damit des Risikos is a structured selection process, the aim of which is to be sorgen. Im Verlaufe des Investitionsprozesses und des ein- able to invest in those private equity companies which in the setzenden Re-Investitionsprozesses der zu einem späteren future are likely to generate an above-average performance Zeitpunkt zurückfliessenden Mittel, werden diese Richtlinien for their investors. The team, the structure and the strate- dauernd überwacht und dynamisch an die unterschiedlichen gy of the partnerships are measured against various crite- Cashflows angepasst. Der «Bottom up»-Ansatz ist ein struk- ria in the course of a multi-stage, in-depth analysis process. turierter Auswahlprozess der Anlagen mit dem Ziel, in diejenigen Private Equity-Vehikel zu investieren, die in Zukunft The selecting is carried out by private equity professionals überdurchschnittliche Ergebnisse für ihre Investoren aus- from Partners Group, which advises P3 on investment deci- weisen können. In mehreren Phasen werden im Rahmen sions. P3 thus has access to a global team with impressive eines aufwendigen Analyseprozesses Team, Struktur und private equity expertise and a broad network. Strategie der Partnerships an unterschiedlichen Kriterien gemessen. 56 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 57 T H E C E RT I F I C AT E Durchgeführt wird die Auswahl von Private Equity-Spezialisten der Partners Group, die P3 in ihren Investitionsentscheidungen berät. P3 hat somit Zugriff auf ein globales Team mit eindrucksvoller Private Equity-Expertise und einem breiten Netzwerk. VEREINFACHTE STRUKTURDARSTELLUNG SIMPLIFIED STRUCTURAL OVERVIEW Dresdner Bank erwerben das Zertifikat Emittentin des Zertifikats purchase the certificate Issuer of the certificate Investoren Investors Leitet den Emissionserlös an die P3 Holding forwards the net proceeds to P3 Holding InvestmentBerater Partners Group Private Equity 3 Performance Holding Limited (P Holding) Partners Group Investment Advisor Private Equity Listed Private Direktinvestitionen Partnerships Equity Direct Investments Portfolio-Unternehmen / Portfolio companies A A A B B B C C C D D D 57 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 58 D A S Z E RT I F I K AT DIE ENTWICKLUNG DES BÖRSENKURSES IM JAHR 2007 SHARE PRICE DEVELOPMENT IN 2007 Die im Jahr 2000 emittierten Zertifikate auf die Entwicklung The certificate, which is based on the development of the P3 des P3 Portfolios sind seit dem 17. Februar 2003 im Freiver- portfolio, was issued in 2000. It has been listed and trad- kehr der Börse Stuttgart notiert und handelbar. Nachdem able on the Stuttgart Stock Exchange since 17 February der Börsenpreis im Jahr 2005 um 31% und 2006 um 20% 2003. Having gained 31% in 2005 and 20% in 2006, the angestiegen war, entwickelte sich der Preis der Zertifikate price of the certificate eased during the reporting period, im laufenden Jahr, entgegen der erfreulichen Steigerung despite the gratifying increase in the NAV: at the end of des Inneren Wertes, rückläufig: Zum Jahresende 2007 2007, the price of the P3 certificate stood at EUR 1’010.00, notierte der Preis bei EUR 1’010.00 pro Zertifikat, was representing a decline of 4.67% for the year. einem Rückgang von 4.67% entspricht. The price of the P3 certificate started the year at EUR 1’073.00, Der Zertifikatspreis von P startete mit EUR 1’073.00 ins surpassing the previous year’s high of EUR 1’059.50 already Jahr 2007 und übertraf damit gleich am ersten Handelstag on the first day of trading. By mid-April 2007, the price of the den Höchstpreis des Vorjahres von EUR 1’059.50. Bis Mitte certificate had risen to over EUR 1’200.00. It subsequently April 2007 steigerte sich der Zertifikatspreis auf über EUR traded sideways before hitting a new all-time high of 1’200.00, ehe sich der Kurs einige Wochen seitwärts beweg- EUR 1’259.00 in May 2007. The certificate price remained high te. Das Zertifikat erreichte im Mai 2007 ein neues Allzeit- up until the beginning of July. At the end of July, following the hoch von EUR 1’259.00. Bis Anfang Juli konnte sich der Zer- outbreak of the credit crisis, and in August, with the resulting tifikatspreis auf hohem Niveau behaupten, bevor sich der turmoil on the international financial markets, the price of the Preis nach Ausbruch der Kreditkrise Ende Juli und im August certificate saw a downward correction. It then rose again up infolge der Turbulenzen an den internationalen Finanzmärk- until mid-October to stand at over EUR 1’180.00. More nega- ten nach unten anpasste. Der Zertifikatspreis stieg bis Mitte tive headlines, such as the banks’ high subprime write-offs, Oktober wieder auf über EUR 1’180.00 an. Weitere negati- rising oil prices and recessionary fears in the USA, adversely ve Schlagzeilen wie die hohen Abschreibungen von Banken affected the financial markets towards the end of the year. aufgrund der sich ausweitenden Subprime-Krise, ein steigen- Nervous investor sentiment was reflected in high volatility in der Erdölpreis sowie Rezessionsängste in den USA beein- the global equity markets as well as the market for listed flussten die Finanzmärkte gegen Jahresende. Die nervöse private equity companies, sending the price of the P3 certificate Anlegerstimmung drückte sich in einer hohen Volatilität an lower again. On the last trading day of the calendar year, P3 den globalen Aktienmärkten sowie im Markt für notierte closed at a price of EUR 1’010. 3 Beteiligungsgesellschaften aus und sorgte für einen neuerlichen Preisrückgang von P3. Am letzten Handelstag im During the past year, the price of the certificate could not Kalenderjahr 2007 schloss P zu einem Kurs von EUR 1’010. keep up with the positive trend in the NAV, which gained 3 15.90%. This resulted in the certificate trading at a discount Während des Jahres 2007 konnte der Zertifikatspreis nicht of 34.14% to the NAV. That listed private equity companies, mit der positiven Entwicklung des Inneren Wertes, der um such as P3, can trade at a discount to their NAV is not 15.90% zunahm, mithalten. Dies resultierte in einem unusual. The volatile market conditions in the summer saw Abschlag des Börsenkurses der Zertifikate gegenüber dem the share prices of many listed private equity companies Inneren Wert von 34.14%. Abschläge auf den Inneren Wert retreat. While some private equity trusts, predominately stellen bei börsennotierten Private Equity-Vehikeln wie P3 listed in the UK, were still trading at premiums of around keine Seltenheit dar. Das volatile Marktumfeld hat im Som- 10% in the summer, prices subsequently fell and by the end mer dazu geführt, dass die Kursentwicklung vieler notierter of December 2007 these very same stocks were typically Private Equity-Vehikel nachgegeben hat. Während bei den trading at discounts of just under 20%. The Investment überwiegend in England notierten Private Equity-Trusts im Advisor to P3 believes that such discounts to the NAV can- Sommer noch Prämien von rund 10% möglich waren, gaben not be justified by the fundamentals, but rather mirror the die Preise zwischenzeitlich signifikant nach, so dass per high level of uncertainty in the global equity markets about Ende Dezember 2007 für dieselben Titel Abschläge von listed private equity. Public equity markets are driven by knapp 20% die Regel waren. Solche Abschläge zum Inneren investor sentiment and colored by macroeconomic condi- Wert lassen sich aus Sicht des Anlageberaters von P nicht tions, which can result in the market under- or overshoot- fundamental rechtfertigen, sondern widerspiegeln die gros- ing. The reasons for this are that, on the one hand, many se Unsicherheit an den globalen Märkten für Listed Private investors are not in the position to be able to determine the Equity. Die Entwicklung der öffentlichen Märkte ist von Emo- exact value of the private equity investments. And, on the tionen der Investoren und dem makroökonomischen Markt- other hand, private equity is often equated in the minds of umfeld geprägt, was zu Übertreibungen führen kann. Grün- investors with venture capital or risk financing, though this 3 58 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 59 T H E C E RT I F I C AT E de dafür sind zum einen, dass vielen Investoren die Mög- type of financing represents only a relatively small, yet lichkeiten fehlen, den angemessenen Wert von Private Equi- high-yielding part of the portfolio. The upshot is that ty-Investitionen einzuschätzen und dadurch eine exakte investors tend to overestimate the risks of such invest- Preisfindung kaum möglich ist. Zum anderen wird Private ments. In the past, however, well-diversified private equity Equity in der öffentlichen Meinung oftmals mit Venture Capi- investments have tended to exhibit superior risk-return pro- tal oder Risikokapitalfinanzierungen gleichgesetzt, obwohl files to public equity investments. Although past perform- es sich bei Finanzierungen dieser Art nur um einen relativ ance is no indicator of future performance, in the opinion of geringen, aber auch renditeträchtigen Teil des Portfolios the Investment Advisor to P3, since the launch of the private handelt. Diese Ansicht führt allerdings dazu, dass das Risi- equity portfolio there has been nothing which speaks ko einer solchen Anlage oft überschätzt wird. Breit diversi- against the positive development of the NAV of P3. fizierte Private Equity-Anlagen konnten historisch oftmals ein deutlich besseres Rendite/Risiko-Profil aufweisen als During the past year, the positive development of the pri- Aktienanlagen. Obwohl dies natürlich nicht zwingend für die vate equity portfolio and the increase in the NAV by as much Zukunft gelten muss, haben sich nach Erachten des Invest- as 15.90% underlined the intrinsic value of P3. The Invest- ment-Beraters von P seit Lancierung des Private Equity- ment Advisor is very pleased with the development of the Portfolios keine Umstände ergeben, die gegen eine weiter- portfolio and considers the certificate – especially trading at hin positive NAV-Entwicklung von P3 sprächen. around a 34% discount to the NAV – an attractive invest- 3 ment. Während des Jahres haben die positive Entwicklung des Private Equity-Portfolios sowie insbesondere die beachtliche Zunahme des Inneren Wertes um 15.90% die Werthaltigkeit des Portfolios untermauert. Der Investment-Berater ist mit der Entwicklung des Portfolios sehr zufrieden und hält das Zertifikat weiterhin – und insbesondere bei einem Abschlag von rund 34% – für eine attraktive Anlage. NAV- UND PREISENTWICKLUNG (PRO ZERTIFIKAT) NAV AND PRICE DEVELOPMENT (PER CERTIFICATE) -40% 1’600 1’500 1’400 -30% 1’300 1’200 -20% 900 800 -10% 700 Innerer Wert / Net Asset Value (NAV) Preis / Price 12.07 06.07 12.06 06.06 12.05 06.05 600 12.04 EUR 1’000 in % 1’100 Abschlag zum Inneren Wert / Discount 59 GB_P3_07.qxp:GB_P3 60 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 60 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 61 A N N U A L R E P O RT 2 0 0 7 FINANCIAL FIGURES 61 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 62 FINANCIAL FIGURES DIRECTORS’ REPORT Directors: R. de la Rue G. Hall F. Haldner M. Rowe N. Taylor Secretary: AON Services (Guernsey) Limited Registered Office: Tudor House St. Peter Port Guernsey GY1 1BT 62 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 63 FINANCIAL FIGURES DIRECTORS’ REPORT The directors present their report and audited financial statements for the year from 1 January 2007 to 31 December 2007. Incorporation Partners Group Private Equity Performance Holding Limited (the “Company”) is a limited liability company, incorporated and domiciled in Guernsey, Channel Islands. Principal activity The principal activity of the Company is the holding of investments for the purpose of capital appreciation. Dividends The director’s of the Company will propose at the annual general meeting a dividend payment in the amount of EUR 8’634’946 to the Class B Shareholders for the period ended 31 December 2007. At the AGM a dividend of EUR 83’528 was approved and was paid out on the 24 January 2008. Results The results for the year are shown in the income statement on page 65. Directors The directors of the Company are detailed on page 62. Directors’ responsibilities The directors are responsible for preparing financial statements for each financial year which give a true and fair view, in accordance with applicable Guernsey law and International Financial Reporting Standards, of the state of affairs of the Company and of the profit or loss of the Company for that period. In preparing those financial statements, the directors are required to: – select suitable accounting policies and then apply them consistently; – make judgments and estimates that are reasonable and prudent; – state whether applicable accounting standards have been followed subject to any material departures disclosed and explained in the financial statements; and – prepare the financial statements on the going concern basis unless it is inappropriate to presume that the Company will continue in business. The Directors confirm that they have complied with the above requirements in preparing the financial statements. The directors are responsible for keeping proper accounting records which disclose with reasonable accuracy at any time the financial position of the Company and to enable them to ensure that the financial statements comply with The Companies (Guernsey) Law, 1994. They are also responsible for safeguarding the assets of the Company and hence for taking reasonable steps for the prevention and detection of fraud and other irregularities. The maintenance and integrity of the Company’s website is the responsibility of the directors. The work carried out by the auditors does not involve consideration of these matters and accordingly, the auditors accept no responsibility for any changes that may have occurred to the financial statements since they were initially presented on the website. Legislation in Guernsey governing the preparation and dissemination of financial statements may differ from legislation in other jurisdictions. Secretary The secretary of the Company at 31 December 2007 was AON Services (Guernsey) Limited. Auditors During the year PricewaterhouseCoopers CI LLP were the auditors of the Company, and a resolution to reappoint them as auditors to the Company will be proposed at the Annual General Meeting. M. Rowe G. Hall Director Director Date: 5 March 2008 63 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 64 FINANCIAL FIGURES INDEPENDENT AUDITORS’ REPORT TO THE MEMBERS OF PARTNERS GROUP PRIVATE EQUITY PERFORMANCE HOLDING LIMITED Report on the financial statements We have audited the accompanying financial statements of Partners Group Private Equity Performance Holding Limited which comprise the balance sheet as of 31 December 2007 and the income statement, the statement of changes in equity and the cash flow statement for the year then ended and a summary of significant accounting policies and other explanatory notes. Directors’ Responsibility for the Financial Statements The directors are responsible for the preparation and fair presentation of these financial statements in accordance with International Financial Reporting Standards and with the requirements of Guernsey law. This responsibility includes: designing, implementing and maintaining internal control relevant to the preparation and fair presentation of financial statements that are free from material misstatement, whether due to fraud or error; selecting and applying appropriate accounting policies; and making accounting estimates that are reasonable in the circumstances. Auditors’ Responsibility Our responsibility is to express an opinion on these financial statements based on our audit. We conducted our audit in accordance with International Standards on Auditing. Those Standards require that we comply with ethical requirements and plan and perform the audit to obtain reasonable assurance whether the financial statements are free from material misstatement. An audit involves performing procedures to obtain audit evidence about the amounts and disclosures in the financial statements. The procedures selected depend on the auditors’ judgement, including the assessment of the risks of material misstatement of the financial statements, whether due to fraud or error. In making those risk assessments, the auditor considers internal control relevant to the entity’s preparation and fair presentation of the financial statements in order to design audit procedures that are appropriate in the circumstances, but not for the purpose of expressing an opinion on the effectiveness of the entity’s internal control. An audit also includes evaluating the appropriateness of accounting policies used and the reasonableness of accounting estimates made by the directors, as well as evaluating the overall presentation of the financial statements. We believe that the audit evidence we have obtained is sufficient and appropriate to provide a basis for our audit opinion. Opinion In our opinion, the financial statements give a true and fair view of the financial position of the Company as of 31 December 2007, and of its financial performance and its cash flows for the year then ended in accordance with International Financial Reporting Standards and have been properly prepared in accordance with the requirements of The Companies (Guernsey) Law, 1994. Without qualifying our opinion, we draw attention to Note 6 and 7 to the financial statements. As indicated in Note 6, 7 and 9, the financial statements include unquoted investments (funds and direct investments) stated at their fair value of EUR 438’617’790 and short-term investments stated at their fair value of EUR 22’722’603. Because of the inherent uncertainty associated with the valuation of such investments and the absence of a liquid market, these fair values may differ from their realisable values, and the differences could be material. Report on other legal and regulatory requirements We read the other information contained in the Annual Report and consider the implications for our report if we become aware of any apparent misstatements or material inconsistencies with the financial statements. The other information comprises only the directors’ report. In our opinion the information given in the directors’ report is consistent with the financial statements. This report, including the opinion, has been prepared for and only for the Company’s members as a body in accordance with Section 64 of The Companies (Guernsey) Law, 1994 and for no other purpose. We do not, in giving this opinion, accept or assume responsibility for any other purpose or to any other person to whom this report is shown or into whose hands it may come save where expressly agreed by our prior consent in writing. PricewaterhouseCoopers CI LLP Chartered Accountants Guernsey, Channel Islands, 2008 64 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 65 FINANCIAL FIGURES AUDITED INCOME STATEMENT for the year from 1 January 2007 to 31 December 2007 Notes 01.01.2007– 01.01.2006– 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR 96’036’831 58’278’476 4’630’396 Net income from designated financial assets at fair value through profit or loss Net income from Investments in limited partnerships and directly held investments – Dividend and interest income 6&15 6’063’949 – PIK interest 6 361’991 – – Revaluation 6&17 98’943’425 60’426’909 – Foreign exchange gains and losses 6&16 (9’332’534) (6’778’829) Net income from associates 4’877’301 1’206’357 – Revaluation 7&17 5’392’970 2’000’698 – Foreign exchange gains and losses 7&16 (515’669) (794’341) (5’040’841) 5’118’789 Net income from financial assets at fair value through profit or loss held for trading Investments in listed private equity – Gains and losses 8 (3’688’256) 4’672’458 – Dividend income 8&15 1’420’646 1’366’340 – Foreign exchange gains and losses 8&16 (2’773’231) (920’009) (673’487) 1’016’599 (673’487) 1’016’599 591’442 904’750 11&15 707’898 529’873 16 (116’456) 374’877 95’791’246 66’524’971 Net income from short-term investments – Gains and losses 9&15 Net income from cash and cash equivalents – Interest income – Foreign exchange gains and losses Operating income (15’819’775) (10’002’763) – Management fee Operating expenses 3 (11’223’140) (8’795’742) – Administration fee 3 (374’143) (294’642) – Direct investment performance fee 3 (3’904’380) (541’813) – Tax exemption fee 4 (890) (876) 16 (64’913) (18’755) (252’309) (350’935) change in fair value of swap agreement 79’971’471 56’522’208 Change in fair value of swap agreement (71’252’996) (56’522’208) 8’718’475 – – Other foreign exchange gains and losses – Other operating expenses Surplus / (loss) for the financial year before Surplus for the financial year The notes on pages 70 to 84 form an integral part of these financial statements. 65 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 66 FINANCIAL FIGURES AUDITED BALANCE SHEET as at 31 December 2007 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR Notes Assets Non-currents assets Designated financial assets at fair value through profit or loss Investments in limited partnerships and directly held investments 1&6 427’409’718 331’251’648 Investments in associates 1&7 11’208’072 14’539’867 438’617’790 345’791’515 Financial assets at fair value through profit or loss held for trading Investments in listed private equity 8 48’929’031 39’033’213 Short-term investments 1&9 22’722’603 44’749’865 Hedging assets 6&7 2’424’267 3’834’300 74’075’901 87’617’378 Current assets Other short-term receivables 10 5’153’216 1’721’828 Cash and cash equivalents 11 19’007’994 16’659’393 Total assets 24’161’210 18’381’221 536’854’901 451’790’114 Equity Capital and reserves Issued capital 12 Reserves 10’000 10’000 8’634’947 Total equity – 8’644’947 10’000 519’439’860 448’186’864 Liabilities falling due after more than one year Financial liabilities at fair value through profit or loss Swap agreement 13 Liabilities falling due within one year Other short-term liabilities Other short-term payables Rounding Total liabilities and equity 14 8’770’093 3’593’248 1 2 8’770’094 3’593’250 536’854’901 451’790’114 The notes on pages 70 to 84 form an integral part of these financial statements. The financial statements on pages 65 to 84 were approved by the board of directors on 5 March 2008 and are signed on its behalf by: G. Hall, Director; M. Rowe, Director 66 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 67 FINANCIAL FIGURES AUDITED STATEMENT OF CHANGES IN EQUITY for the year from 1 January 2007 to 31 December 2007 (all amounts in EUR) Equity at beginning of reporting year Share Accumulated capital surplus/(loss) Total 10’000 – 10’000 Surplus / (loss) for the financial year before adjustment of the swap liability – 79’971’471 79’971’471 Adjustment of swap liability – (71’252’996) (71’252’996) (83’528) (83’528) 8’634’947 8’644’947 Dividend payment Equity at end of reporting year 10’000 The notes on pages 70 to 84 form an integral part of these financial statements. 67 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 68 FINANCIAL FIGURES AUDITED STATEMENT OF CHANGES IN EQUITY for the year from 1 January 2006 to 31 December 2006 (all amounts in EUR) Equity at beginning of reporting year Share Accumulated capital surplus/(loss) Total 10’000 – 10’000 Surplus / (loss) for the financial year before adjustment of the swap liability – 56’522’208 56’522’208 Adjustment of swap liability – (56’522’208) (56’522’208) 10’000 – 10’000 Equity at end of reporting year The notes on pages 70 to 84 form an integral part of these financial statements. 68 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 69 FINANCIAL FIGURES AUDITED CASH FLOW STATEMENT for the year from 1 January 2007 to 31 December 2007 01.01.2007– 01.01.2006– 31.12.2007 31.12.2006 Notes EUR EUR – Management fee 3 (11’223’140) (8’795’742) – Administration fee 3 (374’143) (294’642) – Direct investment performance fee 3 (3’904’380) (541’813) – Tax exemption fee 4 (890) (876) (252’309) (350’935) 9’317’639 (47’704) (3’538’139) (1’728’537) 5’218’683 (1’838’180) 6 2’982’804 2’625’501 6 Cash flow from operating activities – Other operating expenses – Proceeds from hedging activities 6&7 – (Increase) / decrease in other short-term receivables – Increase / (decrease) in other short-term payables – Dividend income from limited partnerships and directly held investments – Interest income from limited 2’979’557 2’004’895 – Purchase of limited partnerships and directly held investments partnerships and directly held investments 6 (129’150’418) (114’772’141) – Distributions by limited partnerships and directly held investments 6 115’755’236 117’903’187 – Distributions by associates 7 7’613’070 5’185’906 – Dividends received from listed private equity 8 1’420’646 1’366’340 – Purchase of listed private equity 8 (32’324’010) (13’887’212) – Sale of listed private equity 8 15’966’705 28’754’346 – Purchase of short-term investments 9 (118’615’283) (170’876’583) – Redemptions of short-term investments 9 139’969’058 157’060’881 – Interest from cash and cash equivalents 11 707’898 529’873 2’548’584 2’296’564 (83’528) – 2’465’056 2’296’564 11 16’659’393 13’987’951 16 (116’456) 374’877 1 1 19’007’994 16’659’393 Net cash from / (used in) operating activities Cash flow from financing activities – Dividend payment Net increase/(decrease) in cash and cash equivalents Cash and cash equivalents at beginning of reporting year Effects on cash and cash equivalents – Movement in exchange rates – Rounding Cash and cash equivalents at end of reporting year 11 The notes on pages 70 to 84 form an integral part of these financial statements. 69 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 70 FINANCIAL FIGURES NOTES TO THE AUDITED FINANCIAL STATEMENTS 1 PRINCIPAL ACCOUNTING POLICIES The accounting policies correspond to those of the audited financial statements for the year ended 31 December 2006, except for the changes described below. The following accounting policies have been applied consistently in dealing with items which are considered material in relation to the Company’s financial statements: As at 1 January 2007 there were new and existing revised International Financial Reporting Standards (IFRS) to be adopted. The Company has consequently adopted all relevant and below-mentioned Standards since 1 January 2007. – International Financial Reporting Standard 7 (IFRS 7 [effective 1 January 2007]) – Financial Instruments: Disclosures, and the complementary amendments to IAS 1 – Presentation of financial statements: Capital disclosures. The adoption of IFRS 7 did not affect the Company’s results of operations or financial position, but resulted in additional disclosures about the significance of financial instruments for the Company’s financial position and performance, and qualitative and quantitative disclosures on the nature and extent of the financial risks. The interpretations IFRIC 7 to 10 (International Financial Reporting Interpretations Committee) are effective for financial periods after 1 January 2007. These interpretations had no impact on the financial statements of the Company. The following standards, interpretations and amendments to published standards that are mandatory for accounting periods beginning on or after 1 January 2008, or later periods have not been early adopted. – IFRS 8 (effective 1 January 2009): – Segment reporting – IFRIC 11 (effective 1 March 2007): – Group and treasury share transactions – IFRIC 12 (effective 1 January 2008): – Service Concession Arrangements – IFRIC 13 (effective 1 July 2008): – Customer Loyalty Programmes – IFRIC 14 (effective 1 January 2008): – The Limit on a Defined Benefit Asset, Minimum Funding Requirements and their Interaction The Company assessed the impact of IFRS 8 and concluded that this new standard will not affect the Company’s results of operations or financial position. The company will apply IFRS 8 from periods beginning 1 Januray 2009. The Company assessed the impact of the interpretations of IFRIC 11 to 14 and concluded that these new interpretations will not affect the Company’s results of operations or financial position. Basis of preparation The financial statements have been prepared in accordance with IFRS and under the historical cost convention as modified by the revaluation of “financial assets and financial liabilities at fair value through profit or loss”. The preparation of financial statements in conformity with IFRS requires the use of estimates and assumptions that affect the reported amounts of assets and liabilities and disclosure of contingent assets and liabilities at the date of the financial statements and the reported amounts of revenues and expenses during the reporting period. Although these estimates are based on management’s best knowledge of current events and actions, actual results ultimately may differ from those estimates. Net income from short-term investments and cash and cash equivalents Income from bank deposits is included on an accruals basis. All other realized and unrealized surpluses and losses are recognized in the income statement. 70 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 71 FINANCIAL FIGURES Expenditure All expenditure is included in the financial statements on an accruals basis. Functional and presentation currency The financial statements are presented in Euro which is also the currency of the primary economic environment in which it operates (“functional currency”). Transactions in foreign currencies are translated into Euro at the exchange rate prevailing at the date of the transaction. Monetary assets and liabilities denominated in foreign currencies are translated into Euro at the exchange rate prevailing at the balance sheet date. Exchange gains and losses are included in the income statement. Financial assets and financial liabilities at fair value through profit or loss a) Classification The Company classifies its investments in debt and equity securities, and related derivatives, as financial assets or financial liabilities at fair value through profit or loss. These financial assets and financial liabilities are classified as held for trading or designated by the Board of Directors at fair value through profit or loss at inception. Financial assets or financial liabilities held for trading are those acquired or incurred principally for the purpose of selling or repurchasing in the short term. The Company’s policy of hedging the value of non-Euro investments against the Euro does not qualify for hedge accounting as defined in IAS 39. Derivative financial instruments are classified as financial assets and liabilities held for trading. They are initially recognized in the balance sheet at fair value and subsequently are remeasured at their fair value. As a result the unrealized changes in the fair value of these derivatives and the realized net gains / losses on the derivatives that matured during the period are recognized in the income statement under the heading of “Net income from financial assets at fair value through profit or loss – Foreign exchange gains and losses”. The fair values of various derivative instruments used for hedging purposes are disclosed in note 6&7. Financial assets and financial liabilities designated at fair value through profit or loss at inception consist of investments in limited partnerships and directly held investments. They are managed and their performance is evaluated on a fair value basis in accordance with the Company’s documented investment strategy. The Company’s policy is used by the investment manager and the Board of Directors to evaluate the information about these financial assets and liabilities on a fair value basis together with other related financial information. In selecting investments the directors have taken into consideration the accounting and valuation bases of the underlying partnerships and select only those investments which adopt an internationally recognized standard. b) Recognition / Derecognition All transactions relating to financial assets and financial liabilities at fair value through profit or loss are recognized on the settlement date. Any distributions, including return of principal of investment, received from the underlying limited partnerships and directly held investments are recognized on the distribution date. Financial assets and financial liabilities at fair value through profit or loss are derecognized when the right to receive cash flows has expired or where substantially all risks and rewards of ownership have been transferred. c) Measurement Financial assets and financial liabilities at fair value through profit or loss are initially recognized at fair value. Subsequent to initial recognition, all financial assets and financial liabilities at fair value through profit or loss are measured at fair value. Gains and losses arising from changes in the fair value of the “financial assets or financial liabilities at fair value through profit or loss” category are presented in the income statement in the period in which they arise. Interest income from financial assets at fair value through profit or loss is recognized in the income statement within interest 71 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 72 FINANCIAL FIGURES NOTES TO THE AUDITED FINANCIAL STATEMENTS (continued) income using the effective interest method. Dividend income from financial assets at fair value through profit or loss is recognized in the income statement within dividend income when the Company’s right to receive payments is established. Transaction costs are expensed in the income statement. d) Fair Value estimation The fair value of financial instruments traded in active markets (such as listed private equity) is based on quoted market prices at the balance sheet date. The quoted market price used for financial assets held by the Company is the current bid price. In assessing the fair value of non-traded financial instruments, the Company uses a variety of methods such as time of last financing, multiple analysis, discounted cash flow method and third party valuation and makes assumptions that are based on market conditions existing at each balance sheet date. Quoted market prices or dealer quotes for specific or similar instruments are used for long-term debt. Other techniques, such as option pricing models and estimated discounted value of future cash flows, are used to determine fair value for the remaining financial instruments. Short-term investments The Company classifies its monetary investments in short-term investments as financial assets at fair value through profit or loss. Short-term investments are defined as investments with maturity between three and twelve months from the date of purchase and are treated as “financial assets at fair value through profit or loss”. The short-term investments purchased at par are included in the balance sheet at market values ruling at the balance sheet date. The changes in the fair value are included within “Net income from short-term investments – Gains and losses”. The short-term investments purchased at a discount are included in the balance sheet at market values ruling at the balance sheet date. The changes in the fair value and the interest received at maturity are included within “Net income from shortterm investments – Gains and losses”. Upon maturity of the short-term investments purchased at a discount the difference between the last reported fair value and the maturity amount are included within “Realized gains and losses”. All transactions relating to short-term investments are recognized on the settlement date. Investments in associates Based on the exemption in IAS 28 for venture capital organizations, mutual funds and similar entities, investments in associates are treated in accordance with IAS 39 (revised 2004) and therefore held as "financial assets at fair value through profit or loss" and disclosed at fair value. Initially they are recognized at fair value. For the ongoing valuation of such investments the directors review information provided by underlying partnerships and other business partners and apply widely recognized valuation methods to estimate a fair value as at the balance sheet date. Associates are entities over which the Company generally has between 20% and 50% of the voting rights, or over which the Company has significant influence, but which it does not control. Cash and cash equivalents Cash and cash equivalents consist of cash at bank and term deposits with a maturity of three months or less. Cash and cash equivalents are stated at the carrying amount as this is a reasonable approximation of fair value. 2 CRITICAL ACCOUNTING ESTIMATES AND JUDGMENTS Estimates and judgments are continually evaluated and are based on historical experience and other factors, including expectations of future events that are believed to be reasonable under the circumstances. 72 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 73 FINANCIAL FIGURES The Company makes estimates and assumptions concerning the future. The resulting accounting estimates will, by definition, seldom equal the related actual results. The estimates and assumptions that have a significant risk of causing a material adjustment to the carrying amounts of assets and liabilities within the next financial year are discussed below. Investments in limited partnerships and directly held investments and associates For the valuation of such investments the directors review information provided by underlying partnerships and other business partners and apply widely recognized valuation methods such as time of last financing, multiple analysis, discounted cash flow method and third party valuation as well as market prices to estimate a fair value as at the balance sheet date. The variety of valuation bases adopted, quality of management information provided by the underlying partnerships and the lack of liquid markets for the investments held mean that there are inherent difficulties in determining the fair values of these investments that cannot be eliminated. Therefore the amounts realized on the sale of investments will differ from the fair values reflected in these financial statements and the differences may be significant. 3 EXPENSES Management fee The management fee is paid quarterly in arrears pursuant to the Investment Management Agreement between Partners Group, Switzerland, and the Company. The quarterly management fee is calculated as 0.375% of the higher sum of Private Equity Net Assets and the undrawn commitments or the Net Assets of the Company. Administration Fee The administration fee is paid quarterly in arrears pursuant to the Administration Agreement between Partners Group, Switzerland, and the Company. The quarterly administration fee is calculated as 0.0125% of the higher of the sum of Private Equity Net Assets and the undrawn commitments or the Net Assets of the Company. Direct Investment Performance Fee The direct investment performance fee is paid pursuant to the Investment Management Agreement between Partners Group, Switzerland, and the Company. The direct investment performance fee is calculated as 15% of any net profit distribution resulting from direct private equity investments. Preference Dividend According to the prospectus a Preference Dividend is paid to the holders of Class B shares as a profit related participation in the positive performance of the participation portfolio. The amount of the Preference Dividend is equal to 15% with respect to the performance of the participation portfolio after deduction of an annual projected minimum value increase of 5%. As of 31 December 2006, the Preference Dividend of EUR 83’528 was paid out on 24 January 2008. 4 TAXATION STATUS The Company is exempt from Guernsey income tax under The Income Tax (Exempt Bodies) (Guernsey) Ordinances 1989 and 1992, and had been charged an annual exemption fee of GBP 600. 73 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 74 FINANCIAL FIGURES NOTES TO THE AUDITED FINANCIAL STATEMENTS (continued) 5 FINANCIAL RISK MANAGEMENT Financial risk factors The Company’s activities expose it to a variety of financial risks, including the effects of changes in debt and equity market prices, foreign currency exchange rates and interest rates. The Company’s overall risk management programme focuses on the unpredictability of financial markets and seeks to minimize potential adverse effects on the financial performance of the Company. The Company may use derivative financial instruments such as foreign exchange contracts to hedge certain exposures. a) Foreign exchange risk The Company holds assets denominated in currencies other than the Euro, the functional currency. The value of assets denominated in other currencies will fluctuate due to changes in exchange rates. Main currency risk for the Company results from the assets held in US dollar where a change of exchange rates can have a material impact on the value of assets. A hedging committee meets on a quarterly basis to consider the foreign exchange rate risk and decides on the use of derivative financial instruments such as foreign exchange contracts to hedge certain exposure. Furthermore the risk management committee reviews the foreign exchange risk on a monthly basis and proposes changes to the actual hedging positions if necessary. The annual volatility using cross-currency rates from 1 January 2001 to 31 December 2007 equals 8.3% (8.7% from 1 January 2001 to 31 December 2006) for the US dollar compared to the Euro. Under the assumption that the US dollar fluctuates with the annual volatility of 8.3% the value of assets and the result would be either EUR 7’548’922 higher or lower (EUR 5’908’496 for 2006). b) Interest rate risk The Company invests in interest-bearing mezzanine investments that are exposed to the risk of changes in market interest rates. The interest on the mezzanine loans is partially based on Libor and Euribor rates. A decrease in the market interest rates can lead to a decrease in interest income of the Company. The overall interest rate risk is considered to be limited as only an insignificant part of the portfolio depends on variable interest rates. Cash and cash equivalents are only short-term and therefore interest rate exposure is very limited. At year-end all termdeposits invested have fixed interest rates. Except as above, the income and operating cash flows are substantially independent from changes in market interest rates. (c) Credit risk Whilst the Company intends to diversify its portfolio of investments, the Company’s investment activities may result in credit risk relating to investments in which the Company has direct or indirect (through a fund investment) exposure. Bad credit development or a default of investments in which the Company has direct or indirect exposure will lead to a lower net asset value and to lower dividend and interest income from limited partnerships and directly held investments. It is expected that investments will be made in private debt funds. Many of the private debt funds may be wholly unregulated investment vehicles. In addition, certain of the private debt funds may have limited or no operational history and have no track record in achieving their stated investment objective. The investment risk is managed by an investment strategy that diversifies the investments in terms of geography, financing stage, industry or time. Derivative counterparties and cash transactions are limited to high credit quality financial institutions with a minimal rating of P-1 (Moody’s). The Company may also invest in mezzanine facilities of private equity backed companies. The companies financial performance is monitored on a monthly basis and classified by an internal rating system. If a company’s performance is below expectation with concern the loan facility’s actual value will be assessed and if necessary written down. As of 31 December 2007 the risk is limited as only an insignificant part of the portfolio is invested in mezzanine facilities. 74 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 75 FINANCIAL FIGURES (d) Liquidity risk Prudent liquidity risk management implies maintaining sufficient cash and marketable securities, the availability of funding through an adequate amount of committed credit facilities and the ability to close out market positions. As the unfunded commitments can be drawn at any time, the Company’s over-commitment strategy could result in periods in which the Company has inadequate liquidity to fund its investments or to pay other amounts payable by the Company. The liquidity risk arising from the over-commitment strategy is managed through the use of quantitative models by the risk committee of the Investment Manager on a quarterly basis. If the risk committee concludes that there is a risk of having insufficient liquidity to fund investments, remedial actions are considered such as entering into a credit line facility, reducing the amount of listed private equity or the selling of investments on the secondary market. The table below analyses the liquidity risk due to the over-commitment strategy. Over-commitment Strategy Unfunded commitments 31.12.2006 31.12.2007 EUR EUR (313’693’272) (346’846’976) Cash and Cash equivalents 16’659’393 19’007’994 Listed Private Equity 39’033’213 48’929’031 Hedging assets 85’829’572 97’418’427 (81’995’272) (94’994’160) (1’871’420) (3’616’878) (256’037’786) (280’102’562) 70% 66% Hedging liabilities Net other current assets Over-commitment Unfunded / NAV Ratio The Company’s financial instruments include investments in unlisted securities, which are not traded in an organized public market and may generally be illiquid. As a result, the Company may not be able to quickly liquidate its investments in these instruments at an amount close to fair value in order to respond to its liquidity requirements or to specific events such as a deterioration in the creditworthiness. The table below analyses the Company’s financial liabilities into relevant maturity classes based on the remaining period at the balance sheet date to the contractual maturity date. At 31 December 2007 Unfunded commitments Other short-term payables Swap Total liabilities Less than More than 3 months 3 months EUR EUR 346’846’976 – 8’770’093 – – 519’439’862 355’617’069 519’439’862 Less than At 31 December 2006 Unfunded commitments Other short-term payables Swap Total liabilities 3 months 3 to 12 months EUR EUR 313’693’272 – 3’593’248 – – 448’186’864 317’286’520 448’186’864 75 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 76 FINANCIAL FIGURES NOTES TO THE AUDITED FINANCIAL STATEMENTS (continued) (e) Market price risk Designated financial assets at fair value through profit or loss and investments in listed private equity bear a risk of loss of capital. The Investment Manager moderates this risk through a careful selection of investments within specified limits. The Company’s investments are monitored on a regular basis by the Group’s Investment Manager and are reviewed on a quarterly basis by the Board of Directors. The Company uses the Listed Private Equity Index (LPX50) as benchmark. The LPX50 reflects the performance of 50 listed private equity companies. The annual volatility of the benchmark is 15.3% for the period between 1 January 2001 and 31 December 2007 (15.2% for the previous year). Under the assumption that designated financial assets at fair value through profit or loss and investments in listed private equity fluctuate with the annual volatility the value and the result of designated financial assets at fair value through profit or loss and investments in listed private equity would be either EUR 74’594’664 higher or lower (EUR 58’493’359 for 2006). 6 LIMITED PARTNERSHIPS AND DIRECTLY HELD INVESTMENTS 6.1 INVESTMENTS 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR Balance at beginning of reporting year 331’251’648 286’689’275 Capital activity recorded at the transaction rate 129’150’418 114’772’141 Distributions (115’755’236) (117’903’187) Accrued PIK 361’991 – Accrued cash interest 101’588 – 98’943’425 60’426’909 (16’644’115) (12’733’490) (1) – 427’409’718 331’251’648 01.01.2007– 01.01.2006– 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR Dividends 2’982’804 2’625’501 Interest income 3’081’145 2’004’895 6’063’949 4’630’396 115’755’236 118’073’622 – (170’435) 121’819’185 122’533’583 Revaluation Foreign exchange gains / (losses) Rounding Balance at end of reporting year 6.2 DISTRIBUTIONS Return of investments Gains / (losses) from sale of stock distributions Total distributions 76 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 77 FINANCIAL FIGURES 6.3 FOREIGN EXCHANGE Foreign exchange revaluation 01.01.2007– 01.01.2006– 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR (16’644’115) (12’733’490) (1’070’418) 5’978’096 8’381’999 (23’436) – 1 (9’332’534) (6’778’829) Movement in revaluation of foreign exchange hedges relating to investments in limited partnerships and directly held investments Realized gains / (losses) from foreign exchange hedges relating to investments in limited partnerships an directly held investments Rounding At the balance sheet date, the Company had the following forward foreign exchange contracts in place. The contracts were entered into to hedge against changes in the foreign exchange value of the investments in limited partnerships and directly held investments. The unrealized surplus / (loss) at the end of the reporting period is detailed below: Surplus / Amount EUR Rate Value date Surplus / (loss) (loss) 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR Sell USD against EUR 71’860’656 1.26273 19.04.2007 – 3’360’380 Sell USD against EUR 89’731’483 1.42114 18.01.2008 2’289’963 – 2’289’963 3’360’380 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR 7 INVESTMENTS IN ASSOCIATES 7.1 INVESTMENTS Balance at beginning of reporting year Distributions Revaluation Foreign exchange gains / (losses) 14’539’867 19’630’158 (7’613’070) (5’185’906) 5’392’970 2’000’698 (1’111’694) (1’905’083) (1) – 11’208’072 14’539’867 Rounding Balance at end of reporting year The only associate, which is unlisted, is: Partners Group SPP1 Limited Country of incorporation Activity % interest held Guernsey, Channel Islands Holding of investments 21.35% 77 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 78 FINANCIAL FIGURES NOTES TO THE AUDITED FINANCIAL STATEMENTS (continued) 7.2 DISTRIBUTIONS 01.01.2007– 01.01.2006– 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR Return of investments 7’613’070 5’185’906 Total distributions 7’613’070 5’185’906 01.01.2007– 01.01.2006– 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR (1’111’694) (1’905’083) (339’615) 1’135’010 935’640 (24’268) (515’669) (794’341) 7.3 FOREIGN EXCHANGE Foreign exchange revaluation Movement in revaluation of foreign exchange hedges relating to investments in associates Realized gain / (loss) from foreign exchange hedges relating to associates At the balance sheet date, the Company had the following forward foreign exchange contracts in place. The contracts were entered into to hedge against changes in the foreign exchange value of the investments in associates. The unrealized surplus / (loss) at the end of the reporting period is detailed below: Surplus / Amount EUR 78 Rate Value date Surplus / (loss) (loss) 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR Sell USD against EUR 10’134’616 1.26273 19.04.2007 – 473’919 Sell USD against EUR 5’262’676 1.42114 18.01.2008 134’304 – 134’304 473’919 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 79 FINANCIAL FIGURES 7.4 SUMMARIZED FINANCIAL INFORMATION OF ASSOCIATES All amounts are translated into EUR at year-end rates. 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR 52’537’918 68’256’896 879’554 26’744’944 01.01.2007– 01.01.2006– 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR Net income from limited partnerships 26’028’558 9’487’358 Surplus / (loss) for the financial year 25’822’263 9’220’570 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR Balance at beginning of reporting year 39’033’213 50’147’898 Purchases recorded at the transaction rate 32’324’010 13’887’212 (15’966’705) (28’754’346) Gains / (losses) on listed private equity (3’688’256) 4’672’458 Foreign exchange gains / (losses) (2’773’231) (920’009) 48’929’031 39’033’213 01.01.2007– 01.01.2006– 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR 1’420’646 1’366’340 (33’580) 73’100 (3’654’676) 4’599’358 (2’267’610) 6’038’798 Assets Liabilities 8 INVESTMENTS IN LISTED PRIVATE EQUITY 8.1 INVESTMENTS Disposals recorded at the transaction rate Balance at end of reporting year 8.2 INCOME Dividends Realized gains / (losses) on listed private equity Unrealized gains / (losses) on listed private equity 79 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 80 FINANCIAL FIGURES NOTES TO THE AUDITED FINANCIAL STATEMENTS (continued) 9 SHORT-TERM INVESTMENTS 9.1 INVESTMENTS Balance at beginning of reporting year Additions Redemptions Gains / (losses) on short-term investments Rounding Balance at end of reporting year 9.2 31.12.2006 EUR EUR 44’749’865 29’917’563 118’615’283 170’876’583 (139’969’058) (157’060’881) (673’487) 1’016’599 – 1 22’722’603 44’749’865 01.01.2007– 01.01.2006– 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR INCOME Realized gains / (losses) from short-term investments 1’299’151 834’613 (1’972’638) 181’986 (673’487) 1’016’599 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR 5’153’216 1’721’828 5’153’216 1’721’828 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR Cash at banks 19’007’994 16’659’393 Total cash and cash equivalents 19’007’994 16’659’393 Unrealized gains / (losses) from short-term investments Total gains / (losses) from short-term investments 10 OTHER SHORT-TERM RECEIVABLES Distributions receivable 80 31.12.2007 11 CASH AND CASH EQUIVALENTS 11.1 BALANCE GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 81 FINANCIAL FIGURES 11.2 INTEREST INCOME 01.01.2007– 01.01.2006– 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR Interest received from cash at banks 707’898 529’873 Total interest income from cash and cash equivalents 707’898 529’873 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR 7’000 Class A shares of Euro 1 each 7’000 7’000 3’000 Class B shares of Euro 1 each 3’000 3’000 10’000 10’000 7’000 Class A shares of Euro 1 each 7’000 7’000 3’000 Class B shares of Euro 1 each 3’000 3’000 10’000 10’000 12 SHARE CAPITAL Authorized Issued and fully paid Each shareholder is entitled to one vote for each share held at a general meeting of the Company. The Class A shares are not entitled to any dividend. The Class B shares are entitled to the payment of a preference dividend at the discretion of the Directors to the extent that payment thereof would be lawful, commencing for the year ended 31 December 2001 and calculated in accordance with the Articles of Association. The directors of the Company will propose at the annual general meeting a dividend payment in the amount of EUR 8’634’946 to the Class B Shareholders for the period ended 31 December 2007. At the AGM a dividend of EUR 83’528 was approved and was paid out on the 24 January 2008. 13 SWAP AGREEMENT Balance at beginning of reporting year Change in fair value of swap agreement Balance at end of reporting year 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR 448’186’864 391’664’656 71’252’996 56’522’208 519’439’860 448’186’864 In April 2000 the Company entered into a Swap Agreement with Dresdner Bank in order that the Company could invest in private equity. The fair value of the swap agreement will increase / (decrease) as a result of the Company’s surplus / (loss) for the financial period. 81 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 82 FINANCIAL FIGURES NOTES TO THE AUDITED FINANCIAL STATEMENTS (continued) 14 OTHER SHORT-TERM PAYABLES 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR Accruals to related parties 7’471’999 3’245’319 Other accruals 1’298’094 347’929 8’770’093 3’593’248 01.01.2007– 01.01.2006– 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR 15 DIVIDEND AND INTEREST INCOME AND OTHER GAINS /(LOSSES) Interest income: – Dividend and interest income from limited partnerships and 6’063’949 4’630’396 – Dividend income from listed private equity directly held investments 1’420’646 1’366’340 – Interest gain/(losses) from short-term investments (673’487) – 707’898 529’873 7’519’006 6’526’609 01.01.2007– 01.01.2006– 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR (9’332’534) (6’778’829) (515’669) (794’341) (2’773’231) (920’009) – Interest income from cash and cash equivalents 16 FOREIGN EXCHANGE GAINS AND LOSSES Foreign exchange gains and losses on: – Limited partnerships and directly held investments – Investments in associates – Listed private equity – Cash and cash equivalents – Other foreign exchange gains and losses 17 (116’456) 374’877 (64’913) (18’755) (12’802’803) (8’137’057) 01.01.2007– 01.01.2006– 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR 98’943’425 60’426’909 5’392’970 2’000’698 104’336’395 62’427’607 REVALUATION Revaluation of: – Limited partnerships and directly held investments – Investments in associates 82 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 83 FINANCIAL FIGURES 18 COMMITMENTS 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR 972’889’117 840’004’193 346’846’976 313’693’272 Total commitments translated at the rate prevailing at the balance sheet date Unfunded commitments translated at the rate prevailing at the balance sheet date 19 NUMBER OF EMPLOYEES At the balance sheet date the Company had no persons employed. 20 RELATED PARTY TRANSACTIONS Partners Group Holding owns 100% of the shares of the Company. Partners Group Holding and all its subsidiaries and affiliates are considered to be related parties to the Company. The directors as disclosed in the Directors’ Report are also considered to be related parties to the Company. Transactions and balances with related parties The following transactions were carried out with related parties: i) Services 01.01.2007– 01.01.2006– 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR 3 11’223’140 8’795’742 3 374’143 294’642 3 3’904’380 541’813 33’709 20’002 2’393’496 747’997 7’613’070 5’185’906 Notes Management fee paid to: – Partners Group, Switzerland Administration fee paid to: – Partners Group, Switzerland Direct investment performance fee paid to: – Partners Group, Switzerland Directors’ fees paid Reimbursement of fees due to investments in related limited partnerships Distributions by associates 7 83 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:16 Uhr Seite 84 ii) year-end balances 31.12.2007 31.12.2006 7’471’999 3’245’319 Liabilities to related parties: – Partners Group, Switzerland 14 The year-end balances are unsecured, interest free and repayable upon demand. 21 PARENT COMPANY AND ULTIMATE CONTROLLING PARTY Partners Group Holding, a company organized under Swiss law holds 100% of the shares of the Company. 84 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:17 Uhr Seite 85 FINANZZAHLEN Freie Übersetzung des englischen Originaltextes des geprüften Finanzberichtes per 1. Januar 2007 bis 31. Dezember 2007 (verbindlich ist allein die englische Originalversion) 85 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:17 Uhr Seite 86 FINANZZAHLEN BERICHT DER DIREKTOREN Freie Übersetzung des englischen Originaltextes des geprüften Finanzberichtes per 1. Januar 2007 bis 31. Dezember 2007 (verbindlich ist allein die englische Originalversion) Direktoren: R. de la Rue G. Hall F. Haldner M. Rowe N. Taylor Protokoll/Sektretär: AON Services (Guernsey) Limited Eingetragener Firmensitz: Tudor House St. Peter Port Guernsey GY1 1BT 86 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:17 Uhr Seite 87 FINANZZAHLEN Freie Übersetzung des englischen Originaltextes des geprüften Finanzberichtes per 1. Januar 2007 bis 31. Dezember 2007 (verbindlich ist allein die englische Originalversion) Die Direktoren präsentieren ihren Bericht und die geprüfte Jahresrechnung für das Berichtsjahr vom 1. Januar 2007 bis 31. Dezember 2007. Gründung der Gesellschaft Partners Group Private Equity Performance Holding Limited (die «Gesellschaft») ist eine Gesellschaft mit beschränkter Haftung, die in Guernsey, Channel Islands, gegründet wurde und ansässig ist. Haupttätigkeit Die Haupttätigkeit der Gesellschaft ist das Halten von Investitionen zur Wertvermehrung. Dividenden Die Direktoren der Gesellschaft werden an der Generalversammlung eine Dividende von EUR 8’634’946 an die «class B» Aktionäre für die am 31. Dezember 2007 endende Periode vorschlagen. An der Generalversammlung wurde die Dividende in Höhe von EUR 83’528 genehmigt und am 24. Januar 2008 ausbezahlt. Ertragslage Die Ertragslage für das Geschäftsjahr ist aus der Erfolgsrechnung auf der Seite 89 ersichtlich. Direktoren Die Direktoren der Gesellschaft sind auf der Seite 86 aufgeführt. Verantwortlichkeiten der Direktoren Die Direktoren sind durch die gesetzlichen Vorschriften («The Companies (Guernsey) Law, 1994») dazu verpflichtet, in jedem Finanzjahr eine Jahresrechnung zu erstellen, welche eine «true and fair view» bietet und nach dem Recht von Guernsey und unter Anwendung der IFRS erstellt wurde. Für die Erstellung müssen die Direktoren: – geeignete Rechnungslegungsgrundsätze wählen und diese konsistent anwenden – angemessene und vorsichtige Beurteilungen und Schätzungen vornehmen; – ausweisen, ob die festgelegten Rechnungslegungsgrundsätze konsequent angewendet wurden und mit Ausweis und Erklärung allfälliger Abweichungen im Anhang zu den Finanzzahlen gezeigt wurden; und – die Finanzzahlen unter dem Grundsatz der Unternehmensfortführung erstellen, sofern es nicht unwahrscheinlich ist, anzunehmen, dass das Unternehmen seine Geschäftstätigkeit weiter fortführen wird. Die Direktoren bestätigen, dass sie sich bei der Erstellung der Finanzzahlen an die oben aufgeführten Anforderungen gehalten haben. Die Direktoren stellen eine einwandfreie Buchführung sicher, die jederzeit mit angemessener Präzision die finanzielle Situation des Unternehmens ausweist. Ausserdem müssen sie sicherstellen, dass die Finanzzahlen den gesetzlichen Erfordernissen des «The Companies (Guernsey) Law 1994» entsprechen. Weiter sind die Direktoren dafür verantwortlich, dass die Aktiven des Unternehmens geschützt sind. Infolgedessen müssen sie angemessene Massnahmen zur Verhinderung und Entdeckung von Betrugsfällen und anderen Irregularitäten treffen. Der Unterhalt und die Integrität des Internetauftritts des Unternehmens liegen in der Verantwortung der Direktoren. Die Arbeit der Wirtschaftsprüfer zieht den Internetauftritt nicht in Betracht und die Wirtschaftsprüfer übernehmen folglich keine Verantwortung für allfällige Änderungen in den Finanzzahlen, die nach der ursprünglichen Veröffentlichung im Internet vorgenommen wurden. Die Gesetzgebung in Guernsey, die die Erstellung und die Verbreitung der Finanzzahlen regelt, kann von den Gesetzgebungen in anderen Ländern abweichen. Protokoll/Sekretär Sekretär der Gesellschaft per 31. Dezember 2007 war AON Services (Guernsey) Limited. Wirtschaftsprüfer Während des Jahres war PricewaterhouseCoopers CI LLP die Revisionsstelle des Unternehmens. An der Generalversammlung wird ein Antrag gestellt, PricewaterhouseCoopers CI LLP auch im nächsten Jahr als Wirtschaftsprüfer des Unternehmens zu wählen. M. Rowe G. Hall Direktor Direktor Datum: 5. März 2008 87 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:17 Uhr Seite 88 FINANZZAHLEN DEUTSCHE ÜBERSETZUNG DES BERICHTS DES UNABHÄNGIGEN RECHNUNGSPRÜFERS AN DIE MITGLIEDER DER PARTNERS GROUP PRIVATE PERFORMANCE HOLDING LIMITED Freie Übersetzung des englischen Originaltextes des geprüften Finanzberichtes per 1. Januar 2007 bis 31. Dezember 2007 (verbindlich ist allein die englische Originalversion) Bericht zur Jahresrechnung Wir haben die Jahresrechnung, welche die Bilanz per 31. Dezember 2007, die Erfolgsrechnung, die Entwicklung des Eigenkapitals, die Mittelflussrechnung für das zu diesem Zeitpunkt abgeschlossene Geschäftsjahr sowie eine Zusammenfassung der bedeutenden Rechnungslegungsgrundsätze und andere erklärende Anhangspositionen beinhaltet, der Partners Group Private Equity Performance Holding Limited geprüft. Die Verantwortung des Verwaltungsrats für die Jahresrechnung Der Verwaltungsrat ist für die Erstellung und die korrekte Darstellung der Jahresrechnung gemäss den International Financial Reporting Standards und den gesetzlichen Anforderungen von Guernsey verantwortlich. Diese Verantwortung umfasst den Aufbau, die Ausführung und den Unterhalt der internen Kontrollen, welche für die Erstellung und die korrekte Darstellung der Jahresrechnung massgebend sind, sodass diese ohne wesentliche Fehlaussagen ist, welche auf Betrug oder Fehler zurückzuführen sind; die Auswahl und Anwendung der Rechnungslegungsgrundsätze; sowie Vornehmen von buchhalterischen Schätzungen, welche angemessen sind. Die Verantwortung der Rechnungsprüfer Unsere Aufgabe besteht darin, die Jahresrechnung zu prüfen und zu beurteilen. Unsere Prüfung erfolgte nach den International Standards on Auditing (ISA), wonach eine Prüfung so zu planen und durchzuführen ist, dass wesentliche Fehlaussagen in der Jahresrechnung mit angemessener Sicherheit erkannt werden. Wir prüfen die Posten und Angaben der Jahresrechnung mittels verschiedener Verfahren. Die gewählten Verfahren hängen vom Ermessen des Prüfers ab, welche das Risiko einer wesentlichen Fehlaussage in der Jahresrechnung, durch Betrug oder Fehler, einschätzt. Bei dieser Risikoeinschätzung berücksichtigt der Prüfer die internen Kontrollen, welche für die Erstellung und die korrekte Darstellung der Jahresrechnung massgebend sind, jedoch nicht, um ein Urteil betreffend der Wirksamkeit der Kontrollen abzugeben. Eine Prüfung beinhaltet ebenfalls die Beurteilung der vom Verwaltungsrat angewandten Rechnungslegungsgrundsätze und buchhalterischen Schätzungen auf deren Angemessenheit sowie die ganzheitliche Darstellung der Jahresrechnung. Wir sind der Auffassung, dass unsere Prüfung eine ausreichende Grundlage für unser Urteil bildet. Beurteilung Gemäss unserer Beurteilung vermittelt die Jahresrechnung ein den tatsächlichen Verhältnissen entsprechendes Bild der Vermögens-, Finanz- und Ertragslage per 31. Dezember 2007 in Übereinstimmung mit den International Financial Reporting Standards und den gesetzlichen Anforderungen von Guernsey aus dem Jahr 1994. Ohne unsere Beurteilung einzuschränken, weisen wir auf die Anhänge 6, 7 und 9 hin. Wie aus den Anhängen 7 und 9 hervorgeht, beinhaltet die Jahresrechnung nicht börsennotierte Anlagen (Fonds und direkte Anlagen), die zu einem Marktwert von EUR 438’617’790 und kurzfristige Geldanlagen die zu einem Marktwert von EUR 22’722’603 ausgewiesen werden. Aufgrund der inhärenten Unsicherheit in Zusammenhang mit der Bewertung solcher nicht börsennotierten Anlagen und der Abwesenheit eines liquiden Marktes könnten diese Buchwerte von den realisierbaren Werten abweichen und diese Abweichungen könnten wesentlich sein. Bericht zu anderen gesetzlichen und regulatorischen Vorschriften Wir haben die anderen Angaben im Jahresbericht gelesen und berücksichtigen deren Auswirkungen auf unseren Bericht, falls wir auf offensichtliche Fehlaussagen oder wesentliche Unregelmässigkeiten mit der Jahresrechnung stossen sollten. Die anderen Angaben bestehen nur aus dem Bericht des Verwaltungsrates. Unseres Erachtens stimmen die Angaben des Berichts des Verwaltungsrates mit den Angaben in der Jahresrechnung überein. Dieser Bericht, inklusive Beurteilung, wurde einzig und allein für den Verwaltungsrat des Unternehmens gemäss Ziffer 64 des Gesellschaftsrechts Guernsey aus dem Jahr 1994 vorbereitet. Wir weisen mit der Abgabe unserer Beurteilung jede Verantwortung gegenüber Dritten, welche von diesem Bericht Kenntnis nehmen sollten, ab, ausser gegenüber solchen, zu deren Einsicht wir unsere ausdrückliche schriftliche Zustimmung gegeben haben. PricewaterhouseCoopers CI LLP Chartered Accountants Guernsey, Channel Islands; 2008 88 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:17 Uhr Seite 89 FINANZZAHLEN GEPRÜFTE ERFOLGSRECHNUNG für das Berichtsjahr vom 1. Januar 2007 bis 31. Dezember 2007 Freie Übersetzung des englischen Originaltextes des geprüften Finanzberichtes per 1. Januar 2007 bis 31. Dezember 2007 (verbindlich ist allein die englische Originalversion) 01.01.2007– 01.01.2006– 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR 96’036’831 58’278’476 6&15 6’063’949 4’630’396 6 361’991 – – Neubewertungen 6&17 98’943’425 60’426’909 – Währungsgewinne und -verluste 6&16 (9’332’534) (6’778’829) 4’877’301 1’206’357 Anhang Netto Erträge aus designated financial assets at fair value through profit or loss Netto Erträge aus Partnership-Investitionen und Direktbeteiligungen – Dividenden- und Zinserträge – PIK Zins Netto Erträge aus Beteiligungen an assoziierten Gesellschaften – Neubewertungen 7&17 5’392’970 2’000’698 – Währungsgewinne und -verluste 7&16 (515’669) (794’341) (5’040’841) 5’118’789 4’672’458 Netto Erträge aus financial assets at fair value through profit or loss held for trading Netto Erträge aus Investitionen in notierte Private-Equity-Anlagen – Gewinne und Verluste 8 (3’688’256) – Dividendenerträge 8&15 1’420’646 1’366’340 – Währungsgewinne und -verluste 8&16 (2’773’231) (920’009) (673’487) 1’016’599 (673’487) 1’016’599 591’442 904’750 11&15 707’898 529’873 16 (116’456) 374’877 95’791’246 66’524’971 Netto Erträge aus kurzfristigen Geldanlagen – Gewinne und Verluste 9&15 Netto Erträge aus flüssigen und geldähnlichen Mitteln – Zinserträge – Währungsgewinne und -verluste Betriebsertrag (15’819’775) (10’002’763) – Managementgebühr Betriebsaufwand 3 (11’223’140) (8’795’742) – Administrationsgebühr 3 (374’143) (294’642) – Erfolgsbeteiligung auf Direktinvestitionen 3 (3’904’380) (541’813) – Steuerbefreiungsgebühr 4 (890) (876) 16 (64’913) (18’755) (252’309) (350’935) Erfolg für das Berichtsjahr vor Anpassung der Swap-Verbindlichkeit 79’971’471 56’522’208 Anpassung des Fair Value der Swap-Verbindlichkeit (71’252’996) (56’522’208) 8’718’475 – – Andere Währungsgewinne und -verluste – Übrige Aufwendungen Erfolg für das Berichtsjahr Der Anhang auf den Seiten 94 bis 108 stellt einen integralen Bestandteil der Jahresrechnung dar. 89 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:17 Uhr Seite 90 FINANZZAHLEN GEPRÜFTE BILANZ per 31. Dezember 2007 Freie Übersetzung des englischen Originaltextes des geprüften Finanzberichtes per 1. Januar 2007 bis 31. Dezember 2007 (verbindlich ist allein die englische Originalversion) 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR Anhang Aktiven Anlagevermögen Finanzielle Aktiven designated at fair value through profit or loss Investitionen in Partnerships und Direktbeteiligungen 1&6 427’409’718 Beteiligungen an assoziierten Gesellschaften 1&7 11’208’072 331’251’648 14’539’867 438’617’790 345’791’515 Finanzielle Aktiven at fair value through profit or loss held for trading Investitionen in notierte Private Equity-Anlagen 8 48’929’031 39’033’213 Kurzfristige Geldanlagen 1&9 22’722’603 44’749’865 Guthaben aus Währungsabsicherung 6&7 2’424’267 3’834’300 74’075’901 87’617’378 Umlaufvermögen Sonstige kurzfristige Forderungen 10 5’153’216 Flüssige und geldähnliche Mittel 11 19’007’994 Total Aktiven 1’721’828 16’659’393 24’161’210 18’381’221 536’854’901 451’790’114 Eigenkapital Eigene Mittel Ausgegebenes Aktienkapital 12 Reserven 10’000 10’000 8’634’947 Total Eigenkapital – 8’644’947 10’000 519’439’860 448’186’864 Passiven Langfristiges Fremdkapital (Fälligkeit > 1 Jahr) Swap Verbindlichkeit 13 Kurzfristiges Fremdkapital (Fälligkeit < 1 Jahr) Übrige kurzfristige Verbindlichkeiten Sonstige kurzfristige Verbindlichkeiten Rundungsdifferenzen Total Passiven und Eigenkapital 14 8’770’093 3’593’248 1 2 8’770’094 3’593’250 536’854’901 451’790’114 Der Anhang auf den Seiten 94 bis 108 stellt einen integralen Bestandteil der Jahresrechnung dar. Die Jahresrechnung auf den Seiten 89 bis 108 wurde von den Direktoren am 5. März 2008 genehmigt und von den folgenden Direktoren unterzeichnet: G. Hall, M. Rowe 90 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:17 Uhr Seite 91 FINANZZAHLEN GEPRÜFTER NACHWEIS DER EIGENKAPITALVERÄNDERUNG für das Berichtsjahr vom 1. Januar 2007 bis 31. Dezember 2007 (alle Beträge in EUR) Freie Übersetzung des englischen Originaltextes des geprüften Finanzberichtes per 1. Januar 2007 bis 31. Dezember 2007 (verbindlich ist allein die englische Originalversion) Aktien- Aufgelaufener Eigene Mittel zu Beginn des Berichtsjahres kapital Erfolg Total 10’000 – 10’000 79’971’471 79’971’471 Erfolg für das Berichtsjahr vor Anpassung der Swap-Verbindlichkeit – Anpassung der Swap-Verbindlichkeit – Dividendenausschüttung – (83’528) (83’528) 10’000 8’634’947 8’644’947 Eigene Mittel am Ende des Berichtsjahres (71’252’996) (71’252’996) Der Anhang auf den Seiten 94 bis 108 stellt einen integralen Bestandteil der Jahresrechnung dar. 91 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:17 Uhr Seite 92 FINANZZAHLEN GEPRÜFTER NACHWEIS DER EIGENKAPITALVERÄNDERUNG für das Berichtsjahr vom 1. Januar 2006 bis 31. Dezember 2006 (alle Beträge in EUR) Freie Übersetzung des englischen Originaltextes des geprüften Finanzberichtes per 1. Januar 2007 bis 31. Dezember 2007 (verbindlich ist allein die englische Originalversion) Aktien- Aufgelaufener Eigene Mittel zu Beginn des Berichtsjahres kapital Erfolg Total 10’000 – 10’000 56’522’208 56’522’208 Erfolg für das Berichtsjahr vor Anpassung der Swap-Verbindlichkeit – Anpassung der Swap-Verbindlichkeit – Eigene Mittel am Ende des Berichtsjahres (56’522’208) (56’522’208) 10’000 Der Anhang auf den Seiten 94 bis 108 stellt einen integralen Bestandteil der Jahresrechnung dar. 92 – 10’000 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:17 Uhr Seite 93 FINANZZAHLEN GEPRÜFTE CASH-FLOW RECHNUNG für das Jahr vom 1. Januar 2007 bis 31. Dezember 2007 Freie Übersetzung des englischen Originaltextes des geprüften Finanzberichtes per 1. Januar 2007 bis 31. Dezember 2007 (verbindlich ist allein die englische Originalversion) Cash-flow aus betrieblicher Tätigkeit 01.01.2007– 01.01.2006– 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR Anhang – Managementgebühren 3 (11’223’140) (8’795’742) – Administrationsgebühren 3 (374’143) (294’642) – Erfolgsbeteiligung auf Direktinvestitionen 3 (3’904’380) (541’813) – Steuerbefreiungsgebühr 4 – übrige Aufwendungen – Realisierte Gewinne und Verluste aus Währungsabsicherung 6&7 – (Zunahme) / Abnahme der kurzfristigen Forderungen – Zunahme / (Abnahme) der kurzfristigen Verpflichtungen (890) (876) (252’309) (350’935) 9’317’639 (47’704) (3’538’139) (1’728’537) 5’218’683 (1’838’180) 2’625’501 – Dividenden aus Partnership-Investitionen und Direktbeteiligungen 6 2’982’804 – Zinserträge aus Partnership-Investitionen und Direktbeteiligungen 6 2’979’557 2’004’895 – Erwerb von Partnership-Investitionen und Direktbeteiligungen 6 (129’150’418) (114’772’141) – Rückflüsse aus Partnership-Investitionen und Direktbeteiligungen 6 115’755’236 117’903’187 – Rückflüsse aus Beteiligungen an assoziierten Gesellschaften 7 7’613’070 5’185’906 – Dividenden aus notierten Private Equity-Anlagen 8 1’420’646 1’366’340 – Erwerb von notierten Private Equity-Anlagen 8 (32’324’010) (13’887’212) – Verkauf von notierten Private Equity-Anlagen 8 15’966’705 28’754’346 – Erwerb von kurzfristigen Geldanlagen 9 (118’615’283) (170’876’583) – Rückzahlung von kurzfristigen Geldanlagen 9 139’969’058 157’060’881 11 707’898 529’873 2’548’584 2’296’564 (83’528) – 2’465’056 2’296’564 11 16’659’393 13’987’951 16 (116’456) 374’877 1 1 19’007’994 16’659’393 – Zinsen aus flüssigen und geldähnlichen Mitteln Nettozunahme / (-abnahme) der flüssigen Mittel aus betrieblicher Tätigkeit Cash-Flow aus Finanzierungstätigkeit – Dividendenausschüttung Nettozunahme / (-abnahme) der flüssigen und geldähnlichen Mittel Flüssige und geldähnliche Mittel zu Beginn des Berichtsjahres Währungseinfluss auf flüssige und geldähnliche Mittel – Veränderungen der Wechselkurse – Rundungsdifferenzen Flüssige und geldähnliche Mittel am Ende des Berichtsjahres 11 Der Anhang auf den Seiten 94 bis 108 stellt einen integralen Bestandteil der Jahresrechnung dar. 93 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:17 Uhr Seite 94 FINANZZAHLEN ANHANG ZUM GEPRÜFTEN FINANZBERICHT Freie Übersetzung des englischen Originaltextes des geprüften Finanzberichtes per 1. Januar 2007 bis 31. Dezember 2007 (verbindlich ist allein die englische Originalversion) 1 GRUNDSÄTZE DER RECHNUNGSLEGUNG Die Rechnungslegungsgrundsätze entsprechen den für den geprüften Finanzbericht vom 31. Dezember 2006 angewendeten Grundsätzen, ausgenommen sind die unten erwähnten Änderungen. Die folgenden Rechnungslegungsgrundsätze wurden bei der Behandlung von Sachverhalten, welche für den vorliegenden Finanzbericht als wesenlich eingestuft wurden, durchgängig angewendet: Per 1. Januar 2007 mussten neue sowie revidierte bestehende International Financial Reporting Standards (IFRS) angewendet werden. Die Gesellschaft hat per 1. Januar 2007 sämtliche relevanten, nachstehend aufgeführten Standards übernommen. International Financial Reporting Standard 7 (IFRS 7 [in Kraft per 1 Januar 2007]) – Financial Instruments: Disclosures, sowie die damit verbundenen Änderungen in IAS 1, Presentation of Financial Statements – Capital Disclosures. Die Anwendung von IFRS 7 hatte keine direkten Auswirkungen auf den Betriebserfolg oder die Finanzlage der Gesellschaft, resultierte jedoch in zusätzlichen Offenlegungen bezüglich der Bedeutsamkeit von Finanzinstrumenten für die Finanzlage und Performance der Gesellschaft sowie qualitative und quantitative Offenlegungen bezüglich der Art und des Ausmasses gewisser Risiken. Die IFRIC-Interpretationen 7–10 (International Financial Reporting Interpretations Committee) gelten für Perioden, die nach dem 1. Januar 2007 begannen. Diese Interpretationen hatten keine Auswirkungen auf den Betriebserfolg oder die Finanzlage der Gesellschaft. Die folgenden Grundsätze, Auslegungen und Änderungen der geltenden Grundsätzen die zwingend anzuwenden sind für Perioden, welche am oder nach dem 1. Januar 2008 beginnen, wurden nicht frühzeitig angewendet. – IFRS 8 (per 1. Januar 2009): – Segment Reporting – IFRIC 11 (per 1. März 2007): – Group and treasury share transactions – IFRS 12 (per 1. Januar 2008): – Service Concession Arrangement – IFRS 13 (per 1. Juli 2008): – Customer Loyality Programmes – IFRS 14 (per 1. Januar 2008): – The Limit on a Defined Benefit Asset, Minimum Funding Requirement and there Interaction Die Gesellschaft beurteilte die Auswirkungen der Anwendung von IFRS 8 und schloss daraus, dass diese keine direkten Auswirkungen auf den Betriebserfolg oder die Finanzlage der Gesellschaft mit sich bringen. Die Gesellschaft wird deshalb IFRS 8 für die am 1. Januar 2009 beginnende Berichtsperiode anwenden. Ebenfalls beurteilte die Gesellschaft die möglichen Auswirkungen der Anwendung von IFRIC 11-14 und schloss daraus, dass diese neuen Interpretationen keine Auswirkungen auf den Betriebserfolg oder die Finanzlage der Gesellschaft haben werden. Bilanzierungsgrundsätze Der Finanzbericht wurde in Übereinstimmung mit IFRS und auf historischer Kostenbasis erstellt, mit Anpassungen an den Fair Value (Marktwert) der finanziellen Vermögenswerte und Verbindlichkeiten («financial assets and financial liabilities at fair value through profit or loss»). Die Erstellung des Finanzberichtes in Übereinstimmung mit IFRS erfordet die Vornahme von Schätzungen und Annahmen, welche einen Einfluss auf die bilanzierten Aktiven und Passiven, den Ausweis der Eventualverbindlichkeiten und -forderungen per Bilanzstichtag, sowie auf dem Aufwand und Ertrag während des Berichtsjahres haben. Obwohl diese Schätzungen nach bestem Wissen der Geschäftsleitung in Bezug auf aktuelle Gegebenheiten und Tätigkeiten vorgenommen wurden, können die tatsächlich erzielten Resultate von diesen Schätzungen abweichen. Erträge aus kurzfristigen Geldanlagen sowie aus flüssigen und geldähnlichen Mitteln Erträge aus Bankeinlagen werden periodengerecht abgegrenzt. Alle realisierten sowie unrealisierten Gewinne und Verluste werden erfolgswirksam verbucht. 94 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:17 Uhr Seite 95 FINANZZAHLEN Freie Übersetzung des englischen Originaltextes des geprüften Finanzberichtes per 1. Januar 2007 bis 31. Dezember 2007 (verbindlich ist allein die englische Originalversion) Aufwendungen Aufwendungen werden periodengerecht abgegrenzt. Funktionale- und Präsentationswährung Sämtliche Beträge im Finanzbericht werden in der Währung des ökonomischen Umfelds, in dem die Gesellschaft tätig ist, ausgewiesen, also in Euro (funktionale Währung). Transaktionen in Fremdwährungen werden zum jeweiligen Transaktionskurs berücksichtigt. Sämtliche monetären Aktiven und Passiven in Fremdwährungen werden per Bilanzstichtag zum Stichtageskurs bewertet und in Euro umgerechnet. Währungsgewinne und Verluste werden in der Erfolgsrechnung ausgewiesen. Finanzielle Aktiven und finanzielle Passiven at fair value through profit or loss a) Klassierung Die Gesellschaft klassiert ihre Fremdkapital- und Eigenkapitalbeteiligungen und damit verbundene Derivate als finanzielle Aktiven oder finanzielle Passiven at fair value through profit or loss. Diese Vermögenswerte oder Verbindlichkeiten werden entweder zu Handelszwecken gehalten oder von den Direktoren beim erstmaligen Ansatz als held at fair value through profit or loss designiert. Zu Handelszwecken gehaltene finanzielle Vermögenswerte und Verbindlichkeiten sind solche, die hauptsächlich dazu erworben oder eingegangen wurden, um sie kurzfristig wieder zu verkaufen oder zurückzuzahlen. Die in IAS 39 beschriebene Methode des «Hedge Accounting» gelangt für die durch die Gesellschaft praktizierte Währungsabsicherung der nicht in Euro bilanzierten Anlagen nicht zur Anwendung. Derivative Finanzinstrumente werden als at fair value through profit or loss held for trading klassiert. Zu Anfang werden sie zum Fair Value bilanziert und anschliessend jeweils zum Fair Value bewertet. In der Folge werden die unrealisierten Wertveränderungen dieser Derivate sowie die realisierten Gewinne und Verluste der in der Berichtsperiode verfallenen Derivate in der Erfolgsrechnung unter «Nettoerträge aus Partnership-Investitionen und Direktbeteiligungen – Währungsgewinne und -verluste» ausgewiesen. Der Marktwert der verschiedenen derivativen Finanzinstrumente, welche für Währungsabsicherungsgeschäfte in Anspruch genommen werden, können dem Anhang 6 und 7 entnommen werden. Finanzielle Aktiven und Passiven designated at fair value through profit or loss entsprechen den Partnership-Investitionen und Direktbeteiligungen. Sie werden auf Marktwert-Basis bewirtschaftet, und ihre Performance wird auf Marktwert-Basis in Übereinstimmung mit der Anlagestrategie der Gesellschaft bewertet. Die laufenden Bewertungen werden vom Vermögensverwalter und vom Verwaltungsrat, basierend auf Informationen von den Partnerships und anderen Geschäftspartnern, ermittelt. Bei der Auswahl von neuen Investitionen beurteilen die Direktoren die Buchführungs- und Bewertungsmethoden der Partnerships. Es werden nur solche berücksichtigt, welche international anerkannte Standards anwenden. b) Bilanzierung / Ausbuchung Sämtliche Transaktionen, die sich auf finanzielle Vermögenswerte und Verbindlichkeiten, held at fair value through profit or loss beziehen, werden per Abwicklungsdatum bilanziert. Sämtliche Ausschüttungen auf Partnership-Investitionen und Direktbeteiligungen, einschliesslich Kapitalrückzahlungen, werden per Datum der Ausschüttung berücksichtigt. Finanzielle Vermögenswerte und Verbindlichkeiten, held at fair value through profit or loss werden ausgebucht, wenn das Recht auf Kapitalrückzahlungen erloschen ist, oder wenn alle Pflichten und Rechte als Eigentümer übertragen wurden. c) Bewertung Finanzielle Vermögenswerte und Verbindlichkeiten, held at fair value through profit or loss, werden zum Marktwert ausgewiesen. Nach erstmaliger Bilanzierung werden sämtliche finanziellen Vermögenswerte und Verbindlichkeiten, held at 95 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:17 Uhr Seite 96 FINANZZAHLEN ANHANG ZUM GEPRÜFTEN FINANZBERICHT (Fortsetzung) Freie Übersetzung des englischen Originaltextes des geprüften Finanzberichtes per 1. Januar 2007 bis 31. Dezember 2007 (verbindlich ist allein die englische Originalversion) fair value through profit or loss, zu Marktwerten ausgewiesen. Gewinne und Verluste aus Wertveränderungen der Kategorie Finanzielle Vermögenswerte und Verbindlichkeiten, held at fair value through profit or loss, werden in der Periode erfolgswirksam ausgewiesen, in der sie anfallen. Zinserträge aus dieser Kategorie werden in der Erfolgsrechnung unter «Zinserträge» mit der Effektivzinsmethode ausgewiesen. Dividendenerträge aus dieser Kategorie werden in der Erfolgsrechnung unter «Dividendenerträge» ausgewiesen, wenn das Recht des Fonds auf Ausschüttung geltend gemacht worden ist. Transaktionskosten werden in der Erfolgsrechnung ausgewiesen. d) Marktwert(Fair Value)-Schätzung Der Fair Value von auf aktiven Märkten gehandelten Finanzinstrumenten (z.B. notierte Private Equity-Instrumente) basiert auf den per Bilanzstichtag am Markt gültigen Angebotspreisen. Der für die Finanzanlagen der Gesellschaft angewendete Marktpreis entspricht dem aktuellen Angebotskurs. Zur Bestimmung des Marktwertes von nicht gehandelten Finanzinstrumenten verwendet die Gesellschaft eine Vielzahl von Methoden, wie die letzte Finanzierungsrunde, Multiple-Analysen, die «Discounted Cash Flow (DCF)»-Methode, oder Bewertungen durch Drittparteien und macht Annahmen, welche auf den Marktbedingungen am jeweiligen Bilanzstichtag basieren. Notierte Marktpreise oder Händler-Kursnotierungen für gleiche oder ähnliche Finanzinstrumente werden für langfristige Schulden verwendet. Andere Methoden, wie Optionspreismodelle oder die «Discounted Cashflow»-Methode werden für die Marktwert-Bewertungen der restlichen Finanzinstrumente verwendet. Kurzfristige Geldanlagen Die Gesellschaft klassiert ihre monetären Geldanlagen in finanzielle Vermögenswerte als held at fair value through profit or loss. Als kurzfristige Geldanlagen gelten Investitionen mit einer Fälligkeit von 3 bis 12 Monaten ab Datum des Erwerbs und werden als «financial assets at fair value through profit or loss», also als erfolgswirksam zum beizulegenden Zeitwert zu bewerten, gehalten. Kurzfristige Geldanlagen, die zu ihrem Nennwert erworben wurden, werden zu am Bilanzstichtag geltenden Kursen bilanziert. Veränderungen des Marktwertes werden als «Nettoerträge aus kurzfristigen Geldanlagen – Gewinne und Verluste» ausgewiesen. Kurzfristige Geldanlagen, die unter ihrem Nennwert erworben wurden, werden ebenfalls zu am Bilanzstichtag geltenden Kursen bilanziert. Veränderungen des Marktwertes sowie der Zinsertrag werden als «Nettoerträge aus kurzfristigen Geldanlagen – Gewinne und Verluste» ausgewiesen. Bei Fälligkeit der kurzfristigen Geldanlagen, die unter ihrem Nennwert erworben wurden, wird die Differenz zwischen dem Marktwert der vorangehenden Berichtsperiode und dem am Fälligkeitsdatum erhaltenen Betrag unter «Realisierte Gewinne und Verluste» erfasst. Für die Erfassung von Transaktionen im Zusammenhang mit kurzfristigen Geldanlagen kommt das Erfüllungstags-Prinzip zur Anwendung. Beteiligungen an assoziierten Gesellschaften Basierend auf der Ausnahmeregelung für Venture, Fonds- und andere ähnliche Gesellschaften in IAS 28 werden Beteiligungen an verbundenen Gesellschaften in Übereinstimmung mit IAS 39 als «financial assets at fair value through profit or loss» behandelt und zum Marktwert ausgewiesen. Zu Beginn werden die Investitionen zum Marktwert bewertet. Für die laufenden Bewertungen dieser Investitionen überprüfen die Direktoren jeweils die von den Partnerships und anderen Geschäftspartnern zur Verfügung gestellten Informationen und wenden anerkannte Bewertungsmethoden an, um einen Marktwert zum Bilanzstichtag zu ermitteln. Verbundene Gesellschaften sind Unternehmen, von welchen die Gesellschaft üblicherweise zwischen 20% und 50% der Stimmrechte hält oder über welche die Gesellschaft signifikanten Einfluss ausübt, aber welche nicht kontrolliert werden. Flüssige und geldähnliche Mittel Flüssige und geldähnliche Mittel bestehen aus Bankguthaben und Geldmarkteinlagen mit einer Fälligkeit von bis zu drei Monaten ab Datum des Erwerbs. 96 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:17 Uhr Seite 97 FINANZZAHLEN Freie Übersetzung des englischen Originaltextes des geprüften Finanzberichtes per 1. Januar 2007 bis 31. Dezember 2007 (verbindlich ist allein die englische Originalversion) Flüssige und geldähnliche Mittel werden zu ihrem Buchwert ausgewiesen, da dies einer angemessenen Annäherung an ihren Marktwert entspricht. 2 KRITISCHE SCHÄTZUNGEN UND ANNAHMEN BEI DER BILANZIERUNG UND BEWERTUNG Sämtliche Schätzungen und Beurteilungen werden fortlaufend neu bewertet und basieren auf historischen Erfahrungen und weiteren Faktoren, einschliesslich Erwartungen hinsichtlich zukünftiger Ereignisse, die unter den gegebenen Umständen vernünftig erscheinen. Die Gesellschaft nimmt Schätzungen und Annahmen betreffend der Zukunft vor. Die daraus resultierenden buchhalterischen Schätzungen werden – per Definition – selten den effektiv erreichten Resultaten entsprechen. Diejenigen Schätzungen und Annahmen, bei denen ein grösseres Risiko besteht, dass wesentliche Wertveränderungen der Aktiven und Passiven im nächsten Jahr erfolgen, werden nachstehend erläutert. Partnership-Investition, Direktbeteiligungen und Beteiligungen an assoziierten Gesellschaften Für die Bewertung solcher Investitionen sieht der Verwaltungsrat die von den Partnerships und anderen Geschäftspartnern erhaltenen Angaben kritisch durch. Weiter werden allgemein anerkannte Bewertungsmethoden wie beispielsweise die letzte Finanzierungsrunde, Multiple-Analysen, die DCF-Methode oder Bewertungen durch Drittparteien verwendet, um zu einem Marktwert am Bilanzstichtag zu gelangen. Aufgrund der unterschiedlichen Bewertungsgrundlagen, der Qualität der von den Partnerships erhaltenen Informationen sowie des Fehlens eines liquiden Marktes für diese Investitionen bestehen inhärente Schwierigkeiten bezüglich der Bestimmung des Marktwertes der Investitionen, welche nicht eliminiert werden können. Deshalb können die erzielten Beträge bei der Realisierung von Investitionen von den hier dargestellten Marktwerten wesentlich abweichen. 3 AUFWENDUNGEN Managementgebühr Gemäss Investment-Managementvertrag zwischen der Gesellschaft und Partners Group, Schweiz, wird die Gebühr vierteljährlich nach Abschluss des entsprechenden Quartals beglichen. Die vierteljährliche Managementgebühr beträgt 0.375% vom höheren Wert der Summe aller Private-Equity-Anlagen und der nicht einbezahlten Commitments oder der Summe der Nettoaktiven der Gesellschaft. Administrationsgebühr Gemäss Administrationsvertrag zwischen der Gesellschaft und Partners Group, Schweiz, wird die Gebühr vierteljährlich nach Abschluss des entsprechenden Quartals beglichen. Die vierteljährliche Administrationsgebühr beträgt 0.0125% vom höheren Wert der Summe aller Private-Equity-Anlagen und nicht einbezahlten Commitments oder der Summe der Nettoaktiven der Gesellschaft. Erfolgsbeteiligung bei Direktinvestitionen Gemäss Investment-Managementvertrag zwischen der Gesellschaft und Partners Group, Schweiz, ist eine Erfolgsbeteilugung auf Direktinvestitionen geschuldet. Die Entschädigung beträgt 15% bezogen auf alle Nettorückflüsse an die Gesellschaft, die erfolgen, nachdem Erträge in der Höhe des ursprünglichen Investitionsbetrages an die Gesellschaft zurückgeflossen sind. Vorzugsdividende Die Vorzugsdividende wird an Klasse B-Aktionäre bei einer erfolgreichen Portfolioentwicklung ausbezahlt. Die Auszahlungssumme der Vorzugsdividende beläuft sich auf 15% der Portfolio-Performance und wird erst nach einem minimalen jährlichen Portfoliowachstum von 5% fällig. Per 31. Dezember 2007 wurde eine Vorzugsdividende über EUR 83’528 beschlossen und per 24. Januar 2008 ausbezahlt. 97 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:17 Uhr Seite 98 FINANZZAHLEN ANHANG ZUM GEPRÜFTEN FINANZBERICHT (Fortsetzung) Freie Übersetzung des englischen Originaltextes des geprüften Finanzberichtes per 1. Januar 2007 bis 31. Dezember 2007 (verbindlich ist allein die englische Originalversion) 4 STEUERSTATUS Die Gesellschaft ist unter den Bestimmungen der «The Income Tax (Exempt Bodies) (Guernsey) Ordinances 1989 and 1992» von der Einkommenssteuer in Guernsey befreit, jedoch verpflichtet, eine jährliche Steuerbefreiungsgebühr von derzeit GBP 600 zu entrichten. 5 FINANZRISIKOMANAGEMENT Finanzrisiko-Faktoren Die Gesellschaft ist durch ihre Aktivitäten verschiedenen finanziellen Risiken ausgesetzt, so beispielsweise den Veränderungen der Marktpreise für Schulden und Eigenkapital sowie Fremdwährungskursfluktuationen und Zinssatzveränderungen. Das Risiko-Management der Gesellschaft konzentriert sich auf die Unberechenbarkeit der Finanzmärkte und ist bestrebt, die potenziell nachteiligen Effekte auf die finanzielle Leistung der Gesellschaft zu minimieren. Die Gesellschaft kann Derivate verwenden, wie beispielsweise Devisenterminkontrakte, um gewisse Risiken abzusichern. Mit Wirkung vom 1. Januar 2008 hob Guernsey die Regelung für die von der Steuer ausgenommenen Gesellschaften auf. Zur gleichen Zeit wurde der Steuersatz von 20% auf 0% reduziert. Die vorgängig zum ausgenommenen Satz besteuerten Gesellschaften sind nun zum Satz von 0% besteuert. (a) Fremdwährungsrisiko Die Gesellschaft hält Vermögenswerte, die nicht auf die Funktionswährung Euro lauten. Der Wert dieser Vermögenswerte in anderen Fremdwährungen unterliegt Kursschwankungen. Das grösste Währungsrisiko entsteht der Gesellschaft aus ihren in US-Dollar gehaltenen Vermögenswerten, bei denen Kursveränderungen einen wesentlichen Einfluss auf deren Wert haben können. Ein HedgeAusschuss kommt quartalsweise zusammen, um das Fremdwährungsrisiko zu analysieren und bestimmt über den allfälligen Einsatz von derivativen Finanzinstrumenten zur Absicherung gewisser Risiken. Im Weiteren untersucht das Risikomanagement die Fremdwährungsrisiken auf einer monatlichen Basis und schlägt bei Bedarf Änderungen an den bestehenden Hedge-Positionen vor. Unter Verwendung von indirekten Währungskursen entspricht die Volatilität USD-EUR für die Periode vom 1. Januar 2001 – 31. Dezember 2007 8.3% (8.7% für die Periode vom 1. Januar 2001 bis 31. Dezember 2006). In der Annahme, dass der US-Dollar Schwankungen mit einer jährlichen Volatilitätsrate von 8.3% unterliegt, würde der Wert der Vermögenswerte und das Ergebnis um EUR 7’548’922 höher oder tiefer ausfallen (EUR 5’908’496 im Vorjahr). (b) Zinsänderungsrisiko Die Gesellschaft investiert in verzinsliches Mezzanine-Kapital, das den Zinsänderungsrisiken unterliegt. Der Zins auf Mezzanine-Darlehen beruht teilweise auf Libor und Euribor-Sätzen. Ein Anstieg der Marktzinssätze kann für die Gesellschaft zu einem Rückgang des Zinseinkommens führen. Das Gesamtzinsrisiko wird jedoch als begrenzt betrachtet, da nur ein kleiner Teil des Portfolios von variablen Zinsen abhängt. Flüssige und geldähnliche Mittel werden nur kurzfristig gehalten und deshalb ist das Zinsrisiko begrenzt. Per Jahresende haben sämtliche Termingelder feste Zinssätze. Abgesehen davon sind die Erträge und der Cashflow aus operativer Tätigkeit der Gesellschaft substanziell unabhängig von Änderungen der Marktzinssätze. (c) Kreditrisiko Obwohl die Gesellschaft bestrebt ist, ihr Portfolio möglichst zu diversifizieren, kann aus den Geschäftstätigkeiten im Zusammenhang mit direkt oder indirekt (über einen Fonds) eingegangenen Beteiligungen ein Kreditrisiko resultieren. Uneinbringliche Forderungen oder Ausfälle bei direkten oder indirekten Beteiligungen münden in einen tieferen Substanzwert sowie geschmälerte Dividenden und Zinseinnahmen aus Partnership-Investitionen und Direktbeteiligungen. 98 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:17 Uhr Seite 99 FINANZZAHLEN Freie Übersetzung des englischen Originaltextes des geprüften Finanzberichtes per 1. Januar 2007 bis 31. Dezember 2007 (verbindlich ist allein die englische Originalversion) Die Gesellschaft tätigt Investitionen in sogenannte Private Debt Funds. Viele dieser Investitionsgefässe sind unreguliert. Zudem verfügen einige Investitionsgefässe über beschränkte oder keine langjährige Geschäftstätigkeit oder Leistungsausweise. Die Gesellschaft minimiert dieses Anlagerisiko mit einer Investment-Strategie, welche die Investitionen nach verschiedenen Kriterien (z.B. Region, Industrie, Finanzierungsstadium oder Dauer) diversifiziert. Als derivative Gegenparteien und Bankverbindungen werden nur kreditwürdige, qualitativ hochstehende Finanzinstitute berücksichtigt, die ein Mindestrating von P-1 (Moody’s) aufweisen. Die Gesellschaft kann auch in Private Equity oder Mezzanine finanzierte Gesellschaften investieren. Die finanzielle Entwicklung dieser Gesellschaften wird auf monatlicher Basis überwacht und mittels eines internen Ratingsystems bewertet. Falls die Entwicklung einer Gesellschaft als «below expectations with concern» beurteilt wird, wird die Beteiligung beurteilt und falls nötig abgewertet. Per 31. Dezember 2007 besteht nur ein limitiertes Kreditrisiko, da die entsprechenden Beteiligungen nur einem unwesentlichen Teil des Portfolios entsprechen. (d) Liquiditätsrisiko Vorsichtiges Liquiditätsrisikomanagement setzt das Halten von ausreichend flüssigen Mitteln und leicht veräusserbaren Wertschriften, der Verfügbarkeit von Kreditlimiten und der Fähigkeit, Marktpositionen zu veräussern voraus. Die «Overcommitment-Strategie» der Gesellschaft könnte unter Umständen dazu führen, dass auf Grund eines Liquiditätsengpasses die eingegangenen Zahlungsverpflichtungen (Commitments) sowie andere Verbindlichkeiten nicht erfüllt werden könnten. Dieses Risiko minimiert der interne Risiko-Ausschuss der Gesellschaft durch die Anwendung von quantitativen Modellen, auf Quartalsbasis. Sollte der Risiko-Ausschuss zum Schluss kommen, dass tatsächlich ein Liquiditätsengpass entstehen könnte, werden Massnahmen getroffen wie zum Beispiel Eingehen einer Rahmenkreditlimite, Verminderung der notierten Private-Equity-Anlagen oder die Veräusserung von Anlagen auf einem sekundären Markt. Die nachstehende Tabelle erläutert das Liquiditätsrisiko, das der Gesellschaft auf Grund ihrer «Overcommitment-Strategie» entstehen kann. Overcommitment-Strategie 31.12.2006 31.12.2007 EUR EUR Ungedeckte Verpflichtungen (313’693’272) (346’846’976) Flüssige und geldnahe Mittel 16’659’393 19’007’994 Investitionen in notierte Anlagen 39’033’213 48’929’031 Guthaben aus Währungsabsicherung 85’829’572 97’418’427 (81’995’272) (94’994’160) (1’871’420) (3’616’878) (256’037’786) (280’102’562) 70% 66% Verbindlichkeit aus Währungsabsicherung Übriges Umlaufsvermögen, netto Overcommitment Ungedeckt zum Net Asset Value Die von der Gesellschaft eingesetzten Finanzinstrumente schliessen nicht-kotierte Titel ein, die nicht an einem öffentlichen Markt gehandelt werden und im Allgemeinen eher illiquid sind. Als Folge kann die Gesellschaft unter Umständen ihre Investitionen in diese Instrumente nicht schnelll genug zu einem Wert nahe dem Marktpreis veräussern, wenn sie ihrem Liquiditätsbedarf nachkommen oder auf besondere Ereignissen reagieren muss, wie zum Beispiel die verminderte Kreditwürdigkeit einer bestimmten Beteiligung. Die nachstehende Tabelle untersucht die finanziellen Verbindlichkeiten der Gesellschaft nach Fälligkeitskategorie auf Grund der Restlaufzeit per Bilanzstichtag. 99 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:17 Uhr Seite 100 FINANZZAHLEN ANHANG ZUM GEPRÜFTEN FINANZBERICHT (Fortsetzung) Freie Übersetzung des englischen Originaltextes des geprüften Finanzberichtes per 1. Januar 2007 bis 31. Dezember 2007 (verbindlich ist allein die englische Originalversion) Weniger als per 31. Dezember 2007 Ungedeckte Verpflichtungen 3 bis 12 Monate EUR EUR 346’846’976 - 8’770’093 - - 519’439’862 355’617’069 519’439’862 Sonstige kurzfristige Verbindlichkeiten Swap Total Verbindlichkeiten 3 Monate Weniger als per 31. Dezember 2006 Ungedeckte Verpflichtungen 3 bis 12 Monate EUR EUR 313’693’272 - 3’593’248 - - 448’186’864 317’286’520 448’186’864 Sonstige kurzfristige Verbindlichkeiten Swap Total Verbindlichkeiten 3 Monate (e) Marktpreisrisiko Finanzielle Vermögenswerte held at fair value through profit or loss, sowie Anlagen in notierte Private Equity-Unternehmen bergen ein Kapitalverlust-Risiko. Der Vermögensverwalter minimiert dieses Risiko durch eine sorgfältige Auswahl von Anlagen innerhalb festgelegter Limiten. Die Anlagen der Gesellschaft werden regelmässig vom Investment Manager überwacht und quartalsweise von den Direktoren überprüft. Die Gesellschaft benützt den Listed Private Equity Index (LPX50) als Benchmark. Der LPX50 widerspiegelt die Performance von 50 kotierten Private-Equity-Unternehmen. Die Jahresvolatilität des Benchmarks für den Zeitraum vom 1. Januar 2001 bis 31. Dezember 2007 beträgt 15.3% (15.2% im Vorjahr). In der Annahme, dass die finanziellen Vermögenswerte, held at fair value through profit or loss, sowie Anlagen in kotierte Private Equity-Unternehmen parallel mit der Jahresvolatilität fluktuieren, würde der Wert und der Erfolg aus diesen Anlagen entweder EUR 74’594’664 höher oder tiefer ausfallen (EUR 58’493’359 im Vorjahr). 6 PARTNERSHIP-INVESTITIONEN UND DIREKTBETEILIGUNGEN 6.1 INVESTMENTS 31.12.2006 EUR EUR Saldo zu Beginn des Berichtsjahres 331’251’648 286’689’275 Erfolgte Kapitalabrufe erfasst zum Transaktionskurs 129’150’418 114’772’141 (115’755’236) (117’903’187) Aufgelaufene PIK 361’991 – Aufgelaufener Barzins 101’588 – 98’943’425 60’426’909 (16’644’115) (12’733’490) (1) – 427’409’718 331’251’648 Rückflüsse Neubewertungen Währungsgewinne und -verluste Rundungsdifferenz Saldo am Ende des Berichtsjahres 100 31.12.2007 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:17 Uhr Seite 101 FINANZZAHLEN Freie Übersetzung des englischen Originaltextes des geprüften Finanzberichtes per 1. Januar 2007 bis 31. Dezember 2007 (verbindlich ist allein die englische Originalversion) 6.2 RÜCKFLÜSSE 01.01.2007– 01.01.2006– 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR Dividenden 2’982’804 2’625’501 Zinsen 3’081’145 2’004’895 6’063’949 4’630’396 115’755’236 118’073’622 – (170’435) 121’819’185 122’533’583 01.01.2007– 01.01.2006– 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR (16’644’115) (12’733’490) (1’070’418) 5’978’096 8’381’999 (23’436) – 1 (9’332’534) (6’778’829) Rückflüsse aus Investitionen Erfolg aus Veräusserung von aus Rückflüssen erhaltenen Wertpapieren Total Rückflüsse 6.3 FREMDWÄHRUNGEN Währungsneubewertung Neubewertung der Hedging Kontrakte betreffend Partnership-Investitionen und Direktbeteiligungen Realisierte Gewinne und (Verluste) aus Hedging Kontrakten betreffend Investitionen in Partnership-Investitionen und Direktbeteiligungen Rundungsdifferenzen Am Bilanzstichtag hatte die Gesellschaft die folgenden Hedging Kontrakte ausstehend. Diese Kontrakte wurden im Zusammenhang mit den Investitionen in Partnerships und Direktbeteiligungen eingegangen. Der unrealisierte Gewinn / (Verlust) am Ende der Berichtsperiode beläuft sich auf: Gewinn / Betrag EUR Kurs Valuta Gewinn / (Verlust) (Verlust) 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR Verkauf USD gegen EUR 71’860’656 1.26273 19.04.2007 – 3’360’380 Verkauf USD gegen EUR 89’731’483 1.42114 18.01.2008 2’289’963 – 2’289’963 3’360’380 101 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:17 Uhr Seite 102 FINANZZAHLEN ANHANG ZUM GEPRÜFTEN FINANZBERICHT (Fortsetzung) Freie Übersetzung des englischen Originaltextes des geprüften Finanzberichtes per 1. Januar 2007 bis 31. Dezember 2007 (verbindlich ist allein die englische Originalversion) 7 BETEILIGUNGEN AN ASSOZIIERTEN GESELLSCHAFTEN 7.1 INVESTMENTS Saldo zu Beginn des Berichtsjahres Erfolgte Kapitalabrufe erfasst zum Transaktionskurs Neubewertungen Währungsgewinne und -verluste 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR 14’539’867 19’630’158 (7’613’070) (5’185’906) 5’392’970 2’000’698 (1’111’694) (1’905’083) (1) – 11’208’072 14’539’867 Rundungsdifferenzen Saldo am Ende des Berichtsjahres Die einzige assoziierte Gesellschaft, nicht börsennotiert, ist: Partners Group SPP1 Limited 7.2 Sitz der Gesellschaft Tätigkeit % Beteiligung Guernsey, Channel Islands Halten von Anlagen 21.35% RÜCKFLÜSSE 01.01.2007– 01.01.2006– 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR Rückflüsse aus Investitionen 7’613’070 5’185’906 Total Rückflüsse 7’613’070 5’185’906 01.01.2007– 01.01.2006– 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR (1’111’694) (1’905’083) (339’615) 1’135’010 935’640 (24’268) (515’669) (794’341) 7.3 FREMDWÄHRUNGEN Währungsneubewertung Neubewertung der Hedging Kontakte betreffend Beteiligungen an assoziierten Gesellschaften Realiserte Gewinne und Verluste aus Hedging Kontrakten betreffend Beteiligungen an assoziierten Gesellschaften 102 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:17 Uhr Seite 103 FINANZZAHLEN Freie Übersetzung des englischen Originaltextes des geprüften Finanzberichtes per 1. Januar 2007 bis 31. Dezember 2007 (verbindlich ist allein die englische Originalversion) Am Bilanzstichtag hatte die Gesellschaft die folgenden Hedging Kontrakte ausstehend. Diese Kontrakte wurden im Zusammenhang mit den Beteiligungen an assoziierten Gesellschaft eingegangen. Der unrealisierte Gewinn / (Verlust) am Ende der der Berichtsperiode setzt sich zusammen: Gewinn / Betrag Gewinn / (Verlust) (Verlust) 31.12.2007 31.12.2006 EUR Kurs Valuta Verkauf USD gegen EUR 10’134’616 1.26273 19.04.2007 – 473’919 Verkauf USD gegen EUR 5’262’676 1.42114 18.01.2008 134’304 – 134’304 473’919 7.4 ZUSAMMENFASSUNG DER FINANZINFORMATIONEN ZU BETEILIGUNGEN AN ASSOZIIERTEN GESELLSCHAFTEN Alle Beträge sind zu Jahresendkursen in Euro umgerechnet. 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR 52’537’918 68’256’896 879’554 26’744’944 01.01.2007– 01.01.2006– 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR Netto Erträge aus Partnership-Investitionen 26’028’558 9’487’358 Erfolg für das Geschäftsjahr 25’822’263 9’220’570 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR Saldo zu Beginn des Berichtsjahres 39’033’213 50’147’898 Zukäufe erfasst zum Transaktionskurs 32’324’010 13’887’212 (15’966’705) (28’754’346) Aktiven Fremdkapital 8 INVESTITIONEN IN NOTIERTE PRIVATE-EQUITY-ANLAGEN 8.1 INVESTMENTS Verkäufe erfasst zum Transaktionskurs Gewinne / (Verluste) aus notierten Private-Equity-Anlagen (3’688’256) 4’672’458 Währungsgewinne und -verluste (2’773’231) (920’009) 48’929’031 39’033’213 Saldo am Ende des Berichtsjahres 103 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:17 Uhr Seite 104 FINANZZAHLEN ANHANG ZUM GEPRÜFTEN FINANZBERICHT (Fortsetzung) Freie Übersetzung des englischen Originaltextes des geprüften Finanzberichtes per 1. Januar 2007 bis 31. Dezember 2007 (verbindlich ist allein die englische Originalversion) 8.2 ERTRÄGE Dividenden Realisierte Gewinne / (Verluste) aus notierten Private-Equity-Anlagen Unrealisierte Gewinne / (Verluste) aus notierten Private-Equity-Anlagen 9 KURZFRISTIGE GELDANLAGEN 9.1 INVESTMENTS Saldo zu Beginn des Berichtsjahres Zugänge Rückzahlungen Gewinne und Verluste aus kurzfristigen Geldanlagen Rundungsdifferenzen Saldo am Ende des Berichtsjahres 9.2 01.01.2006– 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR 1’420’646 1’366’340 (33’580) 73’100 (3’654’676) 4’599’358 (2’267’610) 6’038’798 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR 44’749’865 29’917’563 118’615’283 170’876’583 (139’969’058) (157’060’881) (673’487) 1’016’599 – 1 22’722’603 44’749’865 01.01.2007– 01.01.2006– 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR ERTRÄGE Realisierte Gewinne und (Verluste) aus kurzfristigen Geldanlagen 1’299’151 834’613 Unrealisierte Gewinne und (Verluste) aus kurzfristigen Geldanlagen (1’972’638) 181’986 Total Gewinne und (Verluste) aus kurzfristigen Geldanlagen (673’487) 1’016’599 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR 5’153’216 1’721’828 5’153’216 1’721’828 10 SONSTIGE KURZFRISTIGE FORDERUNGEN Übrige Vorauszahlungen 104 01.01.2007– GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:17 Uhr Seite 105 FINANZZAHLEN Freie Übersetzung des englischen Originaltextes des geprüften Finanzberichtes per 1. Januar 2007 bis 31. Dezember 2007 (verbindlich ist allein die englische Originalversion) 11 FLÜSSIGE UND GELDÄHNLICHE MITTEL 11.1 BANKGUTHABEN 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR Bankguthaben 19’007’994 16’659’393 Total flüssige und geldähnliche Mittel 19’007’994 16’659’393 01.01.2007– 01.01.2006– 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR Erhaltene Bankzinsen 707’898 529’873 Total Zinsertrag aus flüssigen und geldähnlichen Mitteln 707’898 529’873 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR 7’000 «Class A shares» zu je 1 Euro 7’000 7’000 3’000 «Class B shares» zu je 1 Euro 3’000 3’000 10’000 10’000 11.2 12 ZINSERTRAG AKTIENKAPITAL Bewilligt Ausgegeben und voll einbezahlt 7’000 «Class A»-Aktien zu je 1 Euro 7’000 7’000 3’000 «Class B»-Aktien zu je 1 Euro 3’000 3’000 10’000 10’000 Jede Aktie ist zu einer Stimme an der Generalversammlung berechtigt. Die «Class A shares» sind nicht dividendenberechtigt. «Class B shares» beinhalten das Recht auf eine Vorzugsdividende im Ermessen der Direktoren vorangesetzt, dass eine solche legal ist. Erstmals darf eine Vorzugsdividende per Geschäftsjahresende per 31.12.2001 ausgeschüttet werden, in Übereinstimmung mit den Statuten der Gesellschaft. Die Direktoren beabsichtigen an der jährlichen Generalversammlung für das am 31. Dezember 2007 abgeschlossene Geschäftsjahr eine Dividendenausschüttung von EUR 8’634’946 an die Klasse B-Aktionäre vorzunehmen. An der Generalversammlung wurde eine Dividende über EUR 83’528 gutgeheissen und wurde am 24. Januar 2008 bezahlt. 105 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:17 Uhr Seite 106 FINANZZAHLEN ANHANG ZUM GEPRÜFTEN FINANZBERICHT (Fortsetzung) Freie Übersetzung des englischen Originaltextes des geprüften Finanzberichtes per 1. Januar 2007 bis 31. Dezember 2007 (verbindlich ist allein die englische Originalversion) 13 SWAP VERBINDLICHKEIT Saldo zu Beginn des Berichtsjahres Anpassung der Swap Verbindlichkeit Saldo am Ende des Berichtsjahres 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR 448’186’864 391’664’656 71’252’996 56’522’208 519’439’860 448’186’864 Im April 2000 ging die Gesellschaft eine Swap-Vereinbarung mit der Dresdner Bank ein, um in Private Equity investieren zu können. Der Wert der daraus resultierenden Verbindlichkeit wird sich gemäss den erzielten Gewinnen (und Verlusten) ändern. 14 SONSTIGE KURZFRISTIGE VERBINDLICHKEITEN 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR Verbindlichkeiten gegenüber nahestehenden Gesellschaften 7’471’999 3’245’319 Sonstige Rechnungsabgrenzungen 1’298’094 347’929 8’770’093 3’593’248 01.01.2007– 01.01.2006– 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR 15 DIVIDENDEN / ZINSERTRÄGE – Dividenden- und Zinserträge aus Partnership-Investitionen und Direktbeteiligungen 6’063’949 4’630’396 – Dividenden aus notierten Private Equity-Anlagen 1’420’646 1’366’340 – Nettoerträge aus kurzfristigen Geldanlagen (673’487) - 707’898 529’873 7’519’006 6’526’609 01.01.2007– 01.01.2006– 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR (9’332’534) (6’778’829) (515’669) (794’341) (2’773’231) (920’009) – Zinserträge aus flüssigen und geldähnlichen Mitteln Total Dividenden und Zinserträge 16 FREMDWÄHRUNGSGEWINNE UND -VERLUSTE Fremdwährungsgewinne und -verluste auf: – Partnership-Investitionen und Direktbeteiligungen – Beteiligungen an assoziierte Gesellschaften – Notierte Private Equity-Anlagen – Flüssige und geldnahe Mittel – andere Währungsgewinne und -verluste 106 (116’456) 374’877 (64’913) (18’755) (12’802’803) (8’137’057) GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:17 Uhr Seite 107 FINANZZAHLEN Freie Übersetzung des englischen Originaltextes des geprüften Finanzberichtes per 1. Januar 2007 bis 31. Dezember 2007 (verbindlich ist allein die englische Originalversion) 17 BEWERTUNGSANPASSUNGEN 01.01.2007– 01.01.2006– 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR 98’943’425 60’426’909 5’392’970 2’000’698 104’336’395 62’427’607 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR Total Zahlungsverpflichtungen, umgerechnet zum Währungskurs per Bilanzstichtag 972’889’117 840’004’193 Ausstehende Kapitalabrufe bewertet zum Währungskurs per Bilanzstichtag 346’846’976 313’693’272 Bewertungsanpassungen bei: – Partnership-Investitionen und Direktbeteiligungen – Beteiligungen an assoziierten Gesellschaften 18 19 ZAHLUNGSVERPFLICHTUNGEN (COMMITMENTS) ANZAHL MITARBEITER Per Bilanzstichtag waren keine Personen beschäftigt. 20 TRANSAKTIONEN MIT NAHESTEHENDEN GESELLSCHAFTEN UND PERSONEN Die Partners Group Holding hält 100% der Aktien der Gesellschaft. Die Partners Group Holding und sämtliche ihrer Tochtergesellschaften und assoziierten Unternehmen gelten als nahestehende Gesellschaften der Gesellschaft. Die Direktoren der Gesellschaft gelten als nahestehende Personen der Gesellschaft. 107 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:17 Uhr Seite 108 FINANZZAHLEN ANHANG ZUM GEPRÜFTEN FINANZBERICHT (Fortsetzung) Freie Übersetzung des englischen Originaltextes des geprüften Finanzberichtes per 1. Januar 2007 bis 31. Dezember 2007 (verbindlich ist allein die englische Originalversion) Transaktionen mit nahestehenden Gesellschaften und Personen Die folgenden Transaktionen wurden mit nahestehenden Gesellschaften und Personen getätigt: i) Dienstleistungen 01.01.2007– 01.01.2006– 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR 3 11’223’140 8’795’742 3 374’143 294’642 3 3’904’380 541’813 33’709 20’002 2’393’496 747’997 7’613’070 5’185’906 31.12.2007 31.12.2006 EUR EUR 7’471’999 3’245’319 Anhang Managementgebühr für: – Partners Group, Schweiz Verwaltungsgebühr: – Partners Group, Schweiz Erfolgsbeteiligung auf Direktanlagen: – Partners Group, Schweiz Honorar der Direktoren Rückzahlungen von Gebühren auf Beteiligungen an nahestehende Partnerships Rückflüsse aus Beteiligungen an assoziierten Gesellschaften 7 ii) Jahresendbestand Verbindlichkeiten gegenüber nahestehenden Gesellschaften – Partners Group, Schweiz 14 Die Jahresendbestände sind ungesichert, zinsfrei und rückzahlbar auf Verlangen. 21 DACHGESELLSCHAFT UND KONTROLLIERENDE ORGANE Partners Group, eine unter Schweizerischem Recht geführte Gesellschaft, hält 100% der Aktien an der Gesellschaft. 108 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:17 Uhr Seite 109 FINANZZAHLEN Emission / Issuance 31.12.2000 31.12.2001 31.12.2002 31.12.2003 31.12.2004 31.12.2005 31.12.2006 31.12.2007 Performance 2007 in EUR KURS- UND PERFORMANCE-INFORMATION PRICE AND PERFORMANCE INFORMATION 1’000.00 986.19 997.55 930.00 893.64 951.96 1’156.30 1’323.17 1’533.53 +15.90% – – – – 550.00 671.00 881.00 1’059.50 1’010.00 –4.67% Geprüfter Innerer Wert pro Zertifikat Audited NAV per certificate Börsenkurs pro Zertifikat Price per certificate ENTWICKLUNG DES BÖRSENKURSES UND DES INNEREN WERTS 31.12.04 BIS 31.12.07 PRICE AND NAV DEVELOPMENT 31.12.04 UNTIL 31.12.07 1’600 1’400 EUR 1’200 1’000 800 12.07 09-07 06-07 03-07 12-06 09-06 06-06 03-06 12-05 09-05 06-05 03-05 12-04 600 Innerer Wert pro Zertifikat / Net Asset Value (NAV) per certificate Preis / Price 109 GB_P3_07.qxp:GB_P3 18.3.2008 16:17 Uhr Seite 110 KONTAKTINFORMATIONEN CONTACT INFORMATION Sitz der Gesellschaft Registered Office Partners Group Private Equity Performance Holding Limited Tudor House PO Box 477 St. Peter Port, Guernsey Channel Islands www.p3-privateequity.net Kontaktinformationen für Anleger Contact Information for Investors In allen Dresdner Bank Filialen oder unter Please contact your Dresdner Bank subsidiary or visit www.dresdner-private.de Investment Berater Investment Advisor Partners Group Zugerstrasse 57 CH-6341 Baar-Zug, Switzerland Phone +41 (0)41 768 85 85 www.partnersgroup.net Wirtschaftsprüfer Auditors PricewaterhouseCoopers Guernsey, Channel Islands Handelsinformationen Trading Information Preisinformation Security Numbers Wertpapierkennnummer 173499 German Security Number Valorennummer 1.080.147 Swiss Security Number ISIN Number ISIN Number Kursabfrage Price Information www.boerse-stuttgart.de Bloomberg 173499 GR <Equity> DE0001734994