Globales Umfeld

Globales Umfeld
Frankfurt am Main, Oktober 2017
Wirtschaftsausblick auf einen Blick
in %
USA
2015
2016
Reales BIP
2,6
1,6
2,3
Inflation
0,1
1,3
2,2
Stand September 2017
2
Eurozone
2017e 2018e
2015
2016
2,5
2,0
1,7
2,0
2,8
0,0
0,2
1,6
Weltweit
2017e 2018e
2017e 2018e
2015
2016
1,8
3,2
3,1
3,6
3,6
1,8
2,8
2,9
3,2
4,0

Donald Trump ist und bleibt ein Unsicherheitsfaktor

Wachstum sollte sich aufgrund expansiver Fiskalpolitik und steigenden Investitonsausgaben
weltweit beleben

Fallende Arbeitslosenquoten weltweit sprechen für tendenziell steigende Inflationsraten

Merkliche Aufhellung der Wachstumsperspektiven in den Schwellenländern
Quelle: Berechnungen Metzler
Information für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden
Moderat sich belebendes Wachstum in den Schwellenländern 2017
in % ggü. Vj.
10
Industriestaaten
Schwellenländer
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
1980
31.12.2018
1985
1990
1995
2000
2005
Quellen: Internationaler Währungsfonds, World Economic Outlook Database, Metzler
3
Information für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden
2010
2015
Der Kreditzyklus in den Schwellenländern hat gedreht
Kreditumfrage des „Institutes of International Finance“ bei Banken (Saldo der Befragten)
30
15
Kreditnachfrage
Kreditstandards
0
Notleidende
Kredite
-15
2010
2011
Quellen: IIF, J.P.Morgan, Berechnungen Metzler
4
2012
2013
2014
2015
2016
Stand: Q3 2017
Information für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden
2017
Die dritte Welle der Digitalisierung beginnt gerade
ex
( )
f
Künstliche Intelligenz
+ Visual Computing
Internet der Dinge
Maschinelles Lernen
WWW
Autonomes Fahren
Mobile +
soziale Medien
Big Data
Augmented/Virtual Reality
PC + Internet
Av. WFE = 25,5 Mrd. USD*
Av. WFE = 32,4 Mrd. USD**
Av. WFE =
Ø = 8,0 Mrd. USD
Ø = 3,0 Mrd. USD
Ø=
2000
*
5
2000–2009
2010
** 2010–2016
2016
Quellen: Applied Materials; Berechnungen Metzler
Information für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden
Anhaltend hohes Innovationstempo hat die Preise für IT-Güter stetig
reduziert
Preisindex von Halbleitern unter Berücksichtigung von Qualitätsverbesserungen*
100,00
10,00
Offizielle
Erzeugerpreise für
Halbleiter
1,00
0,10
-42 % p. a.
Adjustierte
Halbleiterpreise
0,01
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
* Indexiert, Jahr 2000 = 100, logarithmische Skalierung
Quelle: Bureau of Labor Statistics and authors' calculations: Byrne, David M., Stephen D. Oliner, and Daniel E. Sichel (2017). „ How Fast are Semiconductor Prices Falling?“
Finance and Economics Discussions Series 2017–005. Washington: Board of Governors of the Federal Reserve System, https://doi.org/10.17016/FEDS.2017.005.
6
Information für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden
Synchroner Aufschwung der Investitionsausgaben in den
Industriestaaten
Reale Bruttoanlageinvestitionen in % ggü. Vj.
5
Q2 2017
4
Q2 2017
3
Q2 2017
2
1
0
Q3 2016
-1
-2
Q1 2015
-3
-4
-5
Q1 2013
-6
USA
Eurozone
Quelle: Thomson Reuters Datastream
7
Information für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden
Japan
USA: Investitionen beeinflussen erst mit einer Zeitverzögerung die
Produktivität
in % ggü. Vj. (geglättet)
4,0 Produktivität
Investitionsausgaben der Unternehmen 12
(4 Jahre im Voraus)
3,5
10
3,0
8
2,5
6
2,0
4
1,5
2
1,0
0,5
0
0,0
-2
1970
1975
1980
1985
1990
1995
2000
2005
Quellen: Thomson Reuters Datastream, Baker, Bloom, Davis; Metzler
8
Information für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden
2010
2015
Stand: Q2 2017
Gute Konjunktur sorgt für fallende Arbeitslosenquoten
Arbeitslosenquote in %
Löhne in % ggü. Vj. (geglättet)
Eurozone
14
12
USA
3,0
GB
2,5
Japan
2,0
1,5
10
1,0
0,5
8
0,0
6
-0,5
-1,0
4
-1,5
2
2010
15.8.2017
2013
2016
-2,0
31.8.2017
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Quelle: Thomson Reuters Datastream
9
Information für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden
USA: ungewöhnlich hohes Staatsdefizit trotz langjährigem Aufschwung –
verschärft noch durch die anstehende Bilanzreduktion der Fed
Haushaltssaldo ohne Zinszahlungen (Primärsaldo) in % des BIP
6
ifo-Index: geplante Änderung der Verkaufspreise
Haushaltssaldo ohne Zinszahlungen
4
2
0
-2
-4
-6
Haushaltssaldo ohne Zinszahlungen unter
Berücksichtigung der Bilanz der US-Notenbank
-8
Annahme:
Eine Bilanzreduktion von 100 Mrd. USD im Jahr 2017
und von 300 Mrd. USD im Jahr 2018 erhöht den
Finanzierungsbedarf des US-Staates in eben dieser Höhe
-10
-12
1960
31.8.2017
1965
1970
1975
1980
1985
1990
1995
2000
Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler
10
Information für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden
2005
2010
2015
Leitzinsprognosen im Überblick
Q1 2017
Q2 2017
Q3 2017
Q4 2017
Q1 2018
Q2 2018
Refinanzierungssatz
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
Federal Funds Rate
0,70
0,95
1,15
1,35
1,35
1,60
GB Base Rate
0,25
0,25
0,25
0,25
0,50
0,75
Japan Call Rate
-0,10
-0,10
-0,10
-0,10
-0,10
-0,10
Leitzins in der Eurozone in %
Federal Funds Rate in %
2,0
Refinanzierungssatz
3,5
Federal Funds Rate
1,5
Metzler-Prognosemodell
3,0
Metzler-Prognosemodell
1,0
Metzler-Prognose
2,5
Metzler-Prognose
2,0
0,5
1,5
0,0
1,0
-0,5
0,5
-1,0
0,0
Stand 6. Oktober 2017
11
-0,5
Quellen: Thomson Reuters Datastream, Bloomberg, Berechnungen Metzler
Information für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden
2018
2017
31.8.2017
2016
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
30.6.2017
2015
-1,5
Scoreboard – Renditeprognosen 10-jähriger Staatsanleihen
Rendite 10-jähriger Bundesanleihen in %
Rendite 10-jähriger US-Treasuries in %
4,0
10-j. US-Treasuries
1,4
10-j. Bunds
Prognose
1,2
Prognose
3,5
1,0
0,8
3,0
0,6
0,4
2,5
0,2
0,0
2,0
-0,2
1,5
2010
Stand 6. Oktober 2017
12
14.8.2017
2012
2014
2016
2018
-0,4
2015
31.7.2017
2016
Quellen: Thomson Reuters Datastream, Bloomberg, Berechnungen Metzler
Information für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden
2017
2018
Finanzmarktakteure mit unterschiedlicher Risikoeinschätzung für Italien
und Spanien
CDS-Spread für 5 Jahre in USD
210
190
Spanien
Italien
170
150
130
110
90
70
50
1/2015
8.8.2017
4/2015
7/2015
10/2015
1/2016
4/2016
7/2016
10/2016
Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler
13
Information für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden
1/2017
4/2017
7/2017
Europäische Länder profitieren von niedrigen Zinsen
Durchschnittlicher Zinssatz auf die ausstehenden Staatsschulden
Italien
12
Frankreich
10
Spanien
8
6
4
2
0
1995
31.12.2017
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler
14
Information für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden
2011
2013
2015
2017
Zinszahlungen einzelner Staaten: kritisches Niveau liegt bei über 10 %
der Einnahmen
in % der Staatseinnahmen
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Belgien
Deutschland
Finnland
Frankreich
Griechenland
Großbritannien
Irland
Italien
Japan
Niederlande
Österreich
Polen
Portugal
Schweden
Slovakei
Spanien
Ungarn
USA
7,0
5,3
-0,7
4,5
12,3
4,0
4,3
9,2
1,6
2,9
4,5
6,6
4,9
0,1
4,6
13,4
6,7
7,0
9,0
1,9
2,7
4,5
6,4
4,5
0,0
4,9
15,5
7,3
7,6
9,8
2,4
2,9
4,4
6,7
0,6
3,0
3,8
8,7
9,3
6,7
0,6
3,2
4,3
8,4
9,4
9,0
0,6
3,6
5,4
8,4
10,0
6,2
4,0
0,4
4,7
9,6
6,8
9,6
10,5
2,6
2,6
4,4
5,8
10,0
0,2
4,3
6,6
9,1
9,9
5,5
3,5
0,2
4,1
7,3
6,5
10,3
9,7
2,0
2,5
4,3
5,7
9,3
0,1
4,3
7,6
9,2
6,9
5,6
3,0
0,4
3,9
7,9
6,3
9,9
9,2
1,5
2,4
4,0
4,4
9,8
0,0
4,2
7,7
8,1
8,2
5,2
2,6
0,4
3,6
7,0
5,2
8,7
8,3
1,1
2,2
3,7
4,0
9,7
-0,2
3,4
7,0
7,0
8,3
5,0
2,3
0,5
3,3
6,1
5,5
8,1
8,1
0,9
1,9
3,4
4,0
9,2
-0,2
3,4
6,7
6,9
8,8
4,5
2,0
0,5
3,1
6,5
5,7
7,9
7,8
1,0
1,6
3,0
3,8
9,0
-0,3
3,2
6,1
6,7
8,9
4,0
1,6
0,5
3,0
5,9
5,3
7,4
7,6
1,0
1,3
2,6
3,8
8,9
-0,3
2,8
5,9
6,7
9,4
Euroland
OECD Gesamt
5,5
5,5
5,5
5,7
5,8
6,1
5,7
6,0
5,2
4,9
5,0
5,2
4,5
5,0
4,1
5,0
3,6
5,0
3,3
5,0
Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler
15
Information für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden
Italien kann nur einen Zinsanstieg von etwa 80 Basispunkte verkraften!
Zins in %
6,6
Aktuelle Rendite 10-jähriger Staatsanleihen
Durchschnittliches Zinsniveau auf ausstehende Staatsschulden in 2017
Kritisches Zinsniveau: Zinsausgaben erreichen etwa 10 % der Einnahmen
4,6
4,0
3,9
3,6
3,6
2,8
2,6
2,8
2,4
2,0
2,0
2,0
1,5
1,0
0,6
0,3
0,0
Japan
Italien
UK
USA
Quelle: Thomson Reuters Datastream
16
Information für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden
Spanien
Frankreich
Kernaussagen

Synchroner globaler Aufschwung infolge steigender (Technologie-)Investitionsausgaben und
einer Erholung der Schwellenländer
17

Moderat steigende Inflation im Jahr 2018 wegen robustem Arbeitsmarkt

EZB beendet QE im Juni 2018 und hebt den Einlagesatz im Dezember 2018 auf -0,25 % an

Fed reduziert Bilanz ab Oktober 2017 und hebt Leitzins bis auf 2,0 % bis Ende 2018 an

Trendwende der Geldpolitik leitet Zinswende ein
Information für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden
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18
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