Financial View

Fixed Income Research
Financial View
22. September 2016  15/2016
NORD/LB-Research-Portal PROFI
Bloomberg-Kürzel: NRDR <GO>
Themen
Seite
Marktumfeld
Der Markt im Überblick
2
Financials
EBA – Basel III Monitoring Exercise
4
Financials
EZB veröffentlicht Leitfaden zum Umgang mit NPLs
5
Events Calendar
Earnings Releases
6
Rating Changes
Im Zeitraum vom 08.09.2016 bis 21.09.2016
7
Anhang
Konferenzen
8
Charts & Grafiken
8
Ausgaben im Überblick
13
Ansprechpartner
14
Spreadverlauf:
iTraxx Senior Financials vs. Subordinated Fin.
Senior Unsecured:
Emissionsvolumen der letzten 12 Monate
350
AT
20
AU
18
300
BE
CA
16
CH
250
DE
14
DK
ES
12
BP
EURbn
200
150
FI
FR
10
GB
IE
8
IN
100
IT
6
LU
4
50
NL
NO
2
PT
Stand: 22.09.2016 – 09:07 (CET)
Quelle: Markit, Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
CDS Index
in bp
Markit iTraxx Europe
09/16
08/16
07/16
06/16
iTraxx € Senior Financial
Spread Sen vs. Sub.
iTraxx € Subordinated Financial
05/16
06. 16
04/16
03. 16
03/16
12. 15
02/16
09. 15
01/16
06. 15
12/15
03. 15
11/15
SE
12. 14
0
10/15
0
09. 14
US
*Emissionen bis 1 Tag vor Studienveröffentlichung
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
aktuell
5D ∆
1M ∆
6M ∆
YTD ∆
1Y ∆
71
0
2
-2
-7
-10
Markit iTraxx Senior Financials
97
2
4
9
20
8
Markit iTraxx Subordinated Financials
218
12
9
19
65
38
aktuell
5D
1M
6M
YTD
1Y
Markit iBoxx € Financials Senior
68
45
48
88
74
78
Markit iBoxx € Financials Subord.
170
218
221
267
226
218
Markit iBoxx € Banks Senior
55
43
46
78
65
72
Markit iBoxx € Banks Subordinated
123
157
157
206
170
169
Cash Bond Index
ASW in bp
*Mittelwert der Einzelanleihen
Die gezeigten Veränderungen beziehen sich auf den aktuellen Stand/Spread im Vergleich zum Schlusskurs vor X Tagen.
Stand: 22.09.2016 – 09:07 (CET) Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
Wir bitten um Beachtung der besonderen Hinweise auf den letzten Seiten dieser Studie.
Financial View  22. September 2016
Marktumfeld
Der Markt im Überblick
Analysten:
Michaela Hessmert
Melanie Kiene, CIIA
In den vergangenen zwei Wochen war der Credit-Markt von ansteigender
Risikoaversion und sich ausweitenden Spreads gekennzeichnet. Nicht unerheblich zur Unsicherheit hat zudem die Fed-Sitzung am 21. September beigetragen, da die Marktteilnehmer sich im Vorfeld nicht ganz einig waren,
wann mit einem nächsten Zinsschritt zu rechnen sei. Gestern entschied sich
das FOMC einen potenziellen Zinsschritt ein weiteres Mal zu verschieben.
Der iTraxx Senior Financial legte in den vergangenen zwei Wochen um rund
20bp zu und notiert aktuell um die Marke von 100bp. Weiterhin ist am Primärmarkt überraschend wenig Aktivität. Wir hätten zügiger nach der Sommerpause mit Nachholeffekten gerechnet. Vermutlich sorgt die Unsicherheit
über die noch ausstehenden Regulierungsvorhaben dafür, dass sich die
Marktteilnehmer zurückhalten. Für Emittenten von Senior Unsecured Bonds
wird es vor allem interessant, inwieweit die europäischen MRELAnforderungen (minimum requirements for own funds and eligible liabilities)
an die bereits bestehende globalen TLAC-Anforderungen (total loss absorbing capacity) des Financial Stability Boards angeglichen werden. Es ist
davon auszugehen, dass die europäischen Banken im weiteren Jahresverauf 2016 bzw. bis ins Frühjahr 2017 ihre MREL-Anforderungen mitgeteilt
bekommen und dann darauf mit entsprechender Emissionstätigkeit reagieren werden.
Country
Timing
ISIN
Maturity
Vol.
(€bn)
ASW
Actual
Issue
Spread
(Fitch / Moody’s / S&P)
Berlin Hyp
DE
19.09
DE000BHY0GU5
7,0
0,5
47
MS +52
A+e / A2e / -
Santander Cons. Bank
NO
21.09
XS1496344794
3,0
0,5
49
MS +58
A-e / A3e / -
Issuer
Rating
Stand: 22.09.2016, 09:08 Uhr; Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
Primärmarkt
Das Primärmarktumfeld war aufgrund der sich leicht ausweitenden Risikospreads und einer generellen Zurückhaltung der Marktteilnehmer auch in
der zweiten Septemberhälfte nicht dazu geeignet viele Emittenten auf das
Parkett zu locken. Mit der Berlin Hyp gab es jedoch einen deutschen Emittenten, der einen Senior Unsecured Bond im Euro-Benchmarkformat und
fixem Kupon als Green Bond emittierte. Die norwegische Tochter der Santander Consumer Bank platzierte am Primärmarkt einen dreijährigen Senior
Unsecured Bond im Euro-Benchmarkformat.
Basler Ausschuss wird
eingebremst und EBA legt
im November das Ergebnis
der Überprüfung der
CRR/CRD vor
Am 14. und 15. September tagte der Baseler Ausschuss mit dem Ziel, bis
zum Jahresende die Basel III Standards zu überarbeiten. Im Markt wird diese Überarbeitung als „Basel IV“ bezeichnet und ruft teilweise eine heftige
Opposition gegenüber diesen Plänen hervor. Nationale Aufsichtsbehörden
fordern den Ausschuss auf, Pläne zur Überarbeitung des Kreditrisikoansatzes zurückzunehmen, da in der Konsequenz sonst die Kapitalanforderungen
in die Höhe geschraubt würden. Dies gilt insbesondere für den Fall, wenn
Institute nicht mehr eigene Modelle zur Bewertung der Risiken nutzen dürfen. Die Kreditwirtschaft wehrt sich seit geraumer Zeit weitere Kapitalanforderungen abzuwehren und damit Wettbewerbsnachteile zu manifestieren. Im
November will die Europäische Kommission das Ergebnis ihrer Überprüfung
der EU-Eigenkapitalrichtlinie vorlegen. Im Zuge dieser Überprüfung sollen
unter anderem Vorgaben zur Leverage Ratio und dem Verlustpuffer für global systemrelevante Banken (TLAC) angepasst werden.
NORD/LB Fixed Income Research
Seite 2 von 18
Financial View  22. September 2016
EU Kommission wird
Vorschlag zur
Harmonisierung der
Insolvenzregime unterbreiten
Die EU Kommission will in Kürze einen Vorschlag unterbreiten, wie die unterschiedlichen Insolvenzregime innerhalb der EU harmonisiert werden können. Dies geschieht im Zusammenhang mit den Bestrebungen die Kapitalmarktunion voranzubringen und damit mehr bankenunabhängige Finanzierungen zu ermöglichen.
Fusion von RBI und RZB
soll die Struktur im
österreichischen
Raiffeisensektor
vereinfachen
Die bereits seit längerer Zeit geplante Verschmelzung der Raiffeisen Bank
International AG (RBI) mit ihrer Muttergesellschaft Raiffeisen Zentralbank
Österreich AG (RZB) könnte Meldungen zufolge bis Ende September offiziell
verkündet werden. Nach Angaben des CEO der RBI dürfte nach dem Aufgehen der RBI in der RZB diese neue Gesellschaft an der Börse gelistet
sein. Die Fusion dient vor allem dazu, die Struktur der Raiffeisen-Gruppe zu
vereinfachen. Zudem hatte der Stresstest für die RZB im Falle eines StressSzenarios eine recht geringe Kapitalisierung aufgedeckt, so dass die RZB
auf Geheiß der Aufsicht an einem Kapitalplan arbeiten muss.
US-Behörde fordert im
Hypothekenstreit bis zu
USD 14 Mrd. von
Deutscher Bank
Im Streit um die Emission und Platzierung von US-Hypothekenverbriefungen
aus den Jahren 2005 bis 2007 hat das US-Justizministerium der Deutschen
Bank in einem ersten Vergleichsvorschlag eine Strafzahlung von USD 14
Mrd. angeboten. Die Deutsche Bank geht davon aus, dass sie sich, ähnlich
wie bereits ihre Mitbewerber, auf einen deutlich geringeren Betrag mit dem
US-Justizministerium einigen kann.
Polen erhöht Risikogewicht
für FX-Hypothekendarlehen
In der Erwartung die polnischen Banken zu einer “freiwilligen” Konvertierung
der problembehafteten FX-Hypothekendarlehen in Zloty zu bewegen, hat
das Finanzministerium in einem ersten Schritt das Risikogewicht für Hypotheken in Fremdwährung von 100% auf 120% erhöht. Weitere Anhebungen
sollen folgen. Obwohl sich bereits der erste Anstieg von 20 Prozentpunkten
auf die Kapitalquoten der Institute auswirken wird, dürfte es noch nicht ausreichen, um die Banken zur freiwilligen Konvertierung der Darlehen zu bewegen.
NORD/LB Fixed Income Research
Seite 3 von 18
Financial View  22. September 2016
Financials
EBA – Basel III Monitoring Exercise
Analystin:
Michaela Hessmert
In der zehnten Veröffentlichung der Basel III Monitoring Exercise der EBA
wurden die Daten von 227 Banken aus 18 EU Mitgliedsstaaten und einem
Land aus dem europäischen Wirtschaftsraum (EWR) per Stichtag
31.12.2015 analysiert. Diese Stichprobe umfasst 45 Banken der Gruppe 1
(Bilanzsummer über EUR 3,0 Mrd. und international aktiv) sowie 182 Banken der Gruppe 2. Die Gruppe 2 Banken wiederum werden in große (Tier 1
Kapital > EUR 3,0 Mrd.), mittlere (Tier 1 Kapital EUR >1,5 bis EUR 3,0 Mrd.)
und kleine (Tier 1 Kapital EUR ≤ 1,5 Mrd.) Institute untergliedert.
Ergebnisse bei Vollanwendung Basel III per 31.Dezember 2015
Capital ratios
Liquidity ratios
CET1
Tier 1
Total
Leverage ratio
LCR
NSFR
Gruppe 1
12,4
13,1
15,9
4,7
126,8
105,5
Gruppe 2
13,6
13,9
15,5
5,6
169,3
112,7
Large
13,5
13,8
15,5
5,7
171,4
110,4
Medium
14,2
14,4
16,1
5,9
183,7
117,4
Small
13,6
13,8
15,2
5,0
150,6
115,9
Total
12,7
13,3
15,8
4,9
133,7
107,0
G-SIBs / D-SIBs
12,6
13,3
15,9
4,7
129,9
106,3
Quelle: EBA, NORD/LB Fixed Income Research
Kapitalisierung steigt
Insgesamt konstatiert der Bericht eine weitere Verbesserung der Kapitalisierung europäischer Banken. Bei angenommener Vollumsetzung von CRD IV /
CRR liegt die CET1 Quote für Banken der Gruppe 1 bei 12,4% und jede für
Banken der Gruppe 2 bei 13,6%. Damit erfüllen die europäischen Banken im
Schnitt die zukünftigen regulatorischen Anforderungen und nur bei sehr wenigen Instituten gibt es potentielle Kapitallücken. Auch die derzeitige Mindestanforderungen (Kalibirierung ausstehend) der Leverage Ratio (LR) wird
von den betrachteten Banken erfüllt. So weisen die Banken der Gruppe 1 im
Durchschnitt eine Quote von 4,7% aus, während die Banken der Gruppe 2
eine LR von 5,6% vorweisen. Bei der Liquidity Coverage Ratio (LCR) weisen
die Banken der Gruppe 1 einen Wert von 126,8% aus und Banken der
Gruppe 2 erfüllen diese Quote mit 169,3%. Mit Stichtag 1. Januar 2015
musste die LCR von den Instituten zu 60% und per 1. Januar 2016 zu 70%
erfüllt werden. Die Übergangsphase endet am 1. Januar 2018, wenn die
Banken die LCR zu 100% erfüllen müssen. Hier gibt es bei der EURegulierung eine Abweichung zur Basel III Übergangsregelung, nach der die
Institute die LCR erst per 1. Januar 2019 vollumfänglich erfüllen müssten.
90% der befragten Institute erfüllen die LCR am 31.12.2015 bereits zu
100%, so dass sich bezogen auf diese Mindestschwelle eine potentielle
Lücke von EUR 10,8 Mrd. ergibt. Bei der NSFR weisen Banken der Gruppe
1 eine Durchschnittsquote von 105,5% auf und Banken der Gruppe 2 entsprechend 112,7%. 79% der Institute erfüllen bereits die NSFR zu 100%.
Hier beträgt die potentielle Lücke EUR 240 Mrd. Es ist davon auszugehen,
dass die NSFR am 1. Januar 2018 mit einer Mindestanforderung von 100%
eingeführt wird.
NORD/LB Fixed Income Research
Seite 4 von 18
Financial View  22. September 2016
Financials
EZB veröffentlicht Leitfaden zum Umgang mit NPLs
Analysten:
Melanie Kiene, CIIA
Am 12. September hat die Europäische Zentralbank (EZB) auf ihrer Homepage ein Konsultationspapier zum einheitlichen Umgang mit notleidenden
Krediten (Non-Performing Loans; NPL) veröffentlicht. Dabei handelt es sich
um einen „Leitfaden für Banken zu notleidenden Krediten“. Die KonsultatiFokus auf EZB-beaufsichtigte onsphase läuft bis zum 15. November und umfasst eine öffentliche AnhöBanken
rung am 07. November. Gleichzeitig wurde eine Bestandsaufnahme über die
unterschiedlichen nationalen Vorgehensweisen und rechtlichen Rahmenbedingungen in Bezug auf NPLs veröffentlicht. Der knapp 130 Seiten starke
Leitfanden zielt insbesondere auf die signifikanten Institut (und deren Töchter) ab, die direkt von der EZB beaufsichtigt werden. Auch wenn der Leitfaden unverbindlich ist, so sollen Abweichungen auf Anfrage der Aufsicht erklärt und begründet werden. Im Leitfaden wird auf die Non Performing Exposures (NPEs) nach der Definition der EBA referenziert. NPLs und NPEs
werden im Leitfaden als austauschbare Begriffe verwendet.
Bilanzbereinigung soll
vorangetrieben werden
Einige Länder wie Griechenland, Italien, Spanien oder Portugal waren oder
sind seit einigen Jahren von einer schwachen Kreditqualität geprägt. Dies
lastet nicht nur auf der Rentabilität der Banken sondern belastet auch die
Wirtschaft, sowohl auf der mirko- als auch der makroprudentiellen Ebene.
Mit dem Leitfaden wird nun der Druck zur Bilanzbereinigung auf die Institute
erhöht.
Sechs Bereiche des
Leitfadens:
Im Leitfaden werden sechs Bereiche behandelt:






NPL Strategie
NPL Steuerung und Umgang
Stundungen
NPL Anrechnung
NPL Wertminderungen und Abschreibungen
Bewertung von Sicherheiten für unbewegliches Vermögen
Unter anderem geht es auch darum, dass die Institute eine Strategie zum
NPL Abbau vorlegen sollen. Bei den Sicherheiten werden Vorschläge zur
Sicherheitenbewertung geliefert, die Art und Weise von Wertberichtigungen
wird vorgeschlagen, der Umgang mit Exposure und Kunden, usw.
Heat map of the overall perception of the quality and comprehensiveness of the information framework
Adequate
Adequate with
room for
improvement
Room for
improvement
Cyprus
Germany
Greece
Ireland
Italy
Portugal
Slovenia
Spain
Central credit register
Other public asset registers*
Debt counselling and outreach
Consumer and data protection
*Other public registers include the cadastral system (land registry), the asset registers (e.g. for road vehicles, ships, aircraft, plant, heavy
equipment, intellectual property, etc.) and the RE transaction registers. NB: The overall assessment of the information framework has to
be considered from the point of view of information collection and sharing for the purpose of NPL resolution.
Quelle: ECB, NORD/LB Fixed Income Research
Acht Länder durchleuchtet
Der Bericht zur Bestandsaufnahme legt Details zur Gesetzgebung, Bewertung, Verbraucherschutz, Risikomanagement, Abschreibungen, Kreditregister etc. für derzeit acht SSM-Länder (Deutschland, Griechenland, Irland,
Italien, Portugal, Slowenien, Spanien, Zypern) offen. Die Daten zu den anderen Ländern werden in den nächsten Monaten veröffentlicht.
NORD/LB Fixed Income Research
Seite 5 von 18
Financial View  22. September 2016
Events Calendar
Datum
Zeit
Earnings Releases
Land Unternehmen
Ticker
Periode*
Währung
(e) Pre-Tax Profit
in Mio.
(e) EPS GAAP
(e) ROE in %
Homepage
22.09.
DK
NYKREDIT BANK AS
314767Z DC
Q2 2016
DKK
(0)
(0)
(0)
http://www.nykredit.dk
30.09.
DE
DZ BANK AG DEUTS
DZBK GR
Q2 2016
EUR
(0)
(0)
(0)
http://www.dzbank.de
US
JPMORGAN CHASE
JPM US
Q3 2016
USD
34.100 (15)
5,646
(23)
9,13
(17)
http://www.jpmorganchase.com
18.10.
US
GOLDMAN SACHS GP
GS US
Q3 2016
USD
9.239 (18)
14,308
(11)
8,07
(15)
http://www.goldmansachs.com
19.10.
SE
SVENSKA HAN-A
SHBA SS
Q3 2016
SEK
19.822 (24)
8,204
(24)
12,18
(23)
http://www.handelsbanken.se
20.10.
SE
SEB AB-A
SEBA SS
Q3 2016
SEK
15.312 (21)
4,805
(22)
8,64
(22)
http://www.seb.se
21.10.
ES
BANKINTER
BKT SM
Q3 2016
EUR
630 (18)
0,527
(16)
11,48
(14)
http://www.bankinter.com
21.10.
NO
SPAREBANK 1 SMN
MING NO
Q3 2016
NOK
1.737 (8)
7,011
(9)
9,80
(9)
http://www2.sparebank1.no
21.10.
ES
CAIXABANK S.A
CABK SM
Q3 2016
EUR
1.550 (14)
0,214
(14)
4,89
(13)
http://www.caixabank.com
25.10.
SE
SWEDBANK AB-A
SWEDA SS
Q3 2016
SEK
22.039 (20)
16,817
(20)
14,42
(16)
http://www.swedbank.no
26.10.
ES
BANCO SANTANDER
SAN SM
Q3 2016
EUR
10.381 (18)
0,413
(22)
6,69
(14)
http://www.santander.com
26.10.
GB
LLOYDS BANKING
LLOY LN
Q3 2016
GBP
7.308 (11)
0,045
(11)
12,79
(9)
http://www.lloyds.com
26.10.
NO
SPAREBANKEN VEST
SVEG NO
Q3 2016
NOK
1.552 (6)
5,042
(6)
10,38
(7)
http://www.spv.no
26.10.
NO
SPAREBANK 1 SR B
SRBANK NO
Q3 2016
NOK
1.892 (8)
6,105
(8)
8,67
(8)
http://www.sr-bank.no
26.10.
SE
NORDEA BANK AB
NDA SS
Q3 2016
EUR
4.297 (23)
0,829
(20)
10,85
(22)
http://www.nordea.com
27.10.
ES
BBVA
BBVA SM
Q3 2016
EUR
6.171 (16)
0,553
(19)
7,07
(16)
http://www.bbva.com
27.10.
GB
BARCLAYS PLC
BARC LN
Q3 2016
GBP
3.232 (8)
0,066
(16)
2,56
(17)
http://www.home.barclays
27.10.
AU
NATL AUST BANK
NAB AU
Y 2016
AUD
9.250 (12)
0,562
(5)
12,79
(12)
http://www.nab.com.au
27.10.
DE
DEUTSCHE BANK-RG
DBK GR
Q3 2016
EUR
305 (15)
- 0,710
(17)
1,33
(12)
http://www.db.com
27.10.
DK
JYSKE BANK-REG
JYSK DC
Q3 2016
DKK
3.223 (4)
27,690
(4)
8,43
(3)
http://www.jyskebank.dk
27.10.
ES
BANCO SABADELL
SAB SM
Q3 2016
EUR
1.093 (21)
0,142
(21)
6,21
(16)
http://www.bancsabadell.com
27.10.
NO
DNB ASA
DNB NO
Q3 2016
NOK
22.930 (23)
10,797
(23)
9,23
(21)
http://www.dnb.no
14.10.
12:45
Stand: 22.09.2016 08:53 Uhr (CET)
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
-
*(Q=Quartal; S=Halbjahr; Y=Jahr); **Bef-mkt = bevor der Aktienmarkt öffnet; (e) Bloomberg Konsenserwartung- (Zahl) Anzahl der Schätzungen
NORD/LB Fixed Income Research
Seite 6 von 18
Financial View  22. September 2016
Rating Changes
Datum
Im Zeitraum vom 08.09.2016 bis 21.09.2016
Land Unternehmen
Agentur
Art des Ratings
Rating alt
Rating
neu
Trend
19.09.16
IE
Allied Irish Banks PLC
Moody's
Outlook
POS
19.09.16
IE
Allied Irish Banks PLC
Moody's
Senior Unsecured Debt
Ba1
Baa3
↑
19.09.16
IE
Allied Irish Banks PLC
Moody's
Long Term Bank Deposits
Baa3
Baa2
↑
19.09.16
IE
Allied Irish Banks PLC
Moody's
Long Term Rating
19.09.16
IE
Bank of Ireland
Moody's
Long Term Rating
19.09.16
IE
Bank of Ireland
Moody's
Long Term Bank Deposits
19.09.16
IE
Bank of Ireland
Moody's
Outlook
POS
19.09.16
IE
EBS Ltd
Moody's
Long Term Rating
Baa2
19.09.16
IE
EBS Ltd
Moody's
Foreign LT Bank Deposits
Baa3
Baa2
↑
19.09.16
IE
EBS Ltd
Moody's
Local LT Bank Deposits
Baa3
Baa2
↑
19.09.16
IE
EBS Ltd
Moody's
Senior Unsecured Debt
Ba1
Baa3
↑
19.09.16
IE
EBS Ltd
Moody's
Outlook
15.09.16
DE
Bremer Landesbank
Moody's
Issuer Rating
Ba1u *
Ba1u
15.09.16
DE
Bremer Landesbank
Moody's
Foreign LT Bank Deposits Baa3u *
Baa3u
15.09.16
DE
Bremer Landesbank
Moody's
Local LT Bank Deposits
Baa3u *
Baa3u
15.09.16
DE
Bremer Landesbank
Moody's
Senior Unsecured Debt
Ba1u *
Ba1u
15.09.16
DE
Bremer Landesbank
Moody's
Outlook
15.09.16
DE
Bremer Landesbank
Moody's
Long Term Rating
15.09.16
DE
Deutsche Hypothekenbank AG
Moody's
Local LT Bank Deposits
15.09.16
DE
Deutsche Hypothekenbank AG
Moody's
Outlook
15.09.16
DE
Deutsche Hypothekenbank AG
Moody's
Long Term Rating
15.09.16
DE
Deutsche Hypothekenbank AG
Moody's
Senior Unsecured Debt
A3 *-
Baa1
↓
15.09.16
DE
Deutsche Hypothekenbank AG
Moody's
Foreign LT Bank Deposits
A2 *-
A3
↓
15.09.16
DE
Norddeutsche Landesbank Girozentrale
Moody's
Senior Unsecured Debt
A3 *-
Baa1
↓
15.09.16
DE
Norddeutsche Landesbank Girozentrale
Moody's
Issuer Rating
A3 *-
Baa1
↓
15.09.16
DE
Norddeutsche Landesbank Girozentrale
Moody's
Foreign LT Bank Deposits
A2 *-
A3
↓
15.09.16
DE
Norddeutsche Landesbank Girozentrale
Moody's
Local LT Bank Deposits
A2 *-
A3
↓
15.09.16
DE
Norddeutsche Landesbank Girozentrale
Moody's
Outlook
15.09.16
DE
Norddeutsche Landesbank Girozentrale
Moody's
Long Term Rating
Baa2
Baa1
Baa2
Baa1
↑
POS
POS
Baa3u
A2 *-
A3
↓
NEG
A3
NEG
A3
Bei den oben ausgewählten Informationen zu Ratings handelt es sich um eine selektive Auswahl. Stand: 22.09.2016 – 08:53 Uhr (CET)
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
NORD/LB Fixed Income Research
Seite 7 von 18
Financial View  22. September 2016
Themen
Ort
10.11.2016
NORD/LB International Covered Bond Day
Quelle: Anbieter (siehe Links), NORD/LB Fixed Income Research
Charts & Grafiken I
50
40
30
20
10
0
LU
NL
2
NO
PT
09/17
08/17
07/17
06/17
05/17
04/17
SE
0
US
Senior Financials
Fälligkeiten je Monat - Floating
AT
AU
BE
CA
CH
DE
DK
ES
FI
FR
GB
IE
IN
IT
LU
NL
NO
PT
SE
US
AT
9
AU
BE
8
CA
CH
7
DE
DK
6
ES
FI
5
FR
GB
4
IE
IN
3
IT
LU
2
NL
NO
1
0
PT
SE
09/17
EURbn
60
IT
08/17
70
IN
4
07/17
80
IE
06/17
90
GB
05/17
100
FR
6
04/17
Senior Unsecured
Fälligkeiten vs. Emissionen - Floating
FI
03/17
0
ES
8
02/17
10
DK
03/17
20
DE
02/17
30
CH
10
01/17
40
CA
01/17
EURbn
50
BE
12/16
60
AU
12
12/16
70
AT
14
11/16
AT
AU
BE
CA
CH
DE
DK
ES
FI
FR
GB
IE
IN
IT
LU
NL
NO
PT
SE
US
11/16
80
Senior Unsecured
Fälligkeiten je Monat - Fixed
EURbn
Senior Unsecured
Fälligkeiten vs. Emissionen - Fixed
EURbn
Anhang
Link
Deutschland, Hannover
10/16
Datum
Konferenzen
10/16
Anhang
US
Sektor: Banks; Währung: EUR; Collateral Type: Senior Unsecured; Amt. Outstanding/Issued: EUR >= 500 Mio.; Maturity Type: Bullet;
Coupon Type: Fixed/Variabel/Floating; Country: AT, AU, BE, CA, CH, DE, DK, ES, FI, FR, GB, GR, IE, IT, LU, NL, NO, NZ, PT, SE, US;
In der Säule „Issued 2016“ sind nur die bis gestern emittierten Anleihen enthalten.
Stand: 22.09.2016 – 09:07 Uhr (CET); Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
NORD/LB Fixed Income Research
Seite 8 von 18
Financial View  22. September 2016
Anhang
Charts & Grafiken II
iTraxx Senior Financials: CDS-Mover
∆ 2W %
Best Performer
Worst Performer
∆ 2W %
69
Allianz SE
26,4%
34
43
08.09.2016 22.09.2016
HSBC Bank PLC
2,6%
Credit Agricole SA
5,6%
67
71
Aviva PLC
26,3%
78
98
Societe Generale SA
5,7%
100
118
Muenchener Rueckversicherung
24,1%
33
41
BNP Paribas SA
6,1%
69
73
AXA SA
23,6%
56
69
ING Bank NV
6,3%
59
63
Hannover Rueck SE
20,5%
36
44
20
SANUK 1 1/8 09/08/23
01.09.2016
CS 0 3/8 04/11/19
04.04.2016
SBAB 0 1/2 05/11/21
04.04.2016
NWIDE 0 1/2 10/29/19
22.04.2016
iTraxx Senior Financials aktuell: 97 BP
CS 1 1/2 04/10/26
04.04.2016
DANBNK 0 3/4
06/02/23 25.05.2016
MINGNO 0 3/4
06/08/21 01.06.2016
JYBC 0 5/8 04/14/21
07.04.2016
40
DANBNK 0 1/2
05/06/21 30.03.2016
60
PBBGR 1 1/8 04/27/20
19.04.2016
bp
80
ABNANV 0 5/8
05/31/22 23.05.2016
100
DKRED 0 5/8 06/08/21
01.06.2016
120
CS 1 06/07/23
31.05.2016
140
BCHINA 0 3/4 07/12/21
05.07.2016
Spreadentwicklung: letzte 10 Benchmark Neuemissionen mit Fix-Kupon
NAB 1 1/4 05/18/26
10.05.2016
68
08.09.2016 22.09.2016
0
ASW at issue
ASW as of 22 Sep
iTraxx at issue
Name
Announce
date
BCHINA 0 3/4 07/12/21
05.07.2016
93
78
CS 1 06/07/23
31.05.2016
89
54
DKRED 0 5/8 06/08/21
01.06.2016
65
37
92
ABNANV 0 5/8 05/31/22
23.05.2016
51
25
97
PBBGR 1 1/8 04/27/20
19.04.2016
123
45
87
DANBNK 0 1/2 05/06/21
30.03.2016
57
24
JYBC 0 5/8 04/14/21
07.04.2016
64
50
MINGNO 0 3/4 06/08/21
01.06.2016
82
33
DANBNK 0 3/4 06/02/23
25.05.2016
61
31
62
60
90
CS 1 1/2 04/10/26
04.04.2016
104
64
140
133
91
NAB 1 1/4 05/18/26
10.05.2016
75
36
96
NWIDE 0 1/2 10/29/19
22.04.2016
63
34
82
SBAB 0 1/2 05/11/21
04.04.2016
57
26
CS 0 3/8 04/11/19
04.04.2016
56
25
SANUK 1 1/8 09/08/23
01.09.2016
116
108
ASW at issue
ASW today
CDS 5Y at issue
CDS 5Y today
iTraxx Sen. Fin.
at issue
114
137
69
133
60
90
91
101
92
91
140
132
91
90
Stand: 22.09.2016 – 09:07 Uhr (CET); Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
NORD/LB Fixed Income Research
Seite 9 von 18
Financial View  22. September 2016
Anhang
Charts & Grafiken III
Ratingverteilung iBoxx € Financials (volumengewichet)
BB+/Ba1
1,7%
AA+/Aa1
AAA/Aaa
BB/Ba2 0,0%
0,1%
0,3%
iBoxx € Financials: Top 10 Länderübersicht
AA/Aa2
0,8%
Country
Vol. (€ bn)
No. of
Bonds
Mean
Vol. (€bn)
FR
130,36
145
0,9
US
97,24
89
1,1
NL
93,19
88
1,1
GB
69,39
70
1,0
DE
53,78
61
0,9
SE
34,79
37
0,9
IT
34,31
33
1,0
AA-/Aa3
7,3%
A+/A1
10,2%
BBB-/Baa3
12,5%
BBB/Baa2
14,2%
A/A2
26,1%
BBB+/Baa1
18,0%
A-/A3
8,7%
Länderverteilung im iBoxx € Financials
ES
25,38
24
1,1
CH
22,90
15
1,5
AU
18,60
23
0,8
iBoxx € Financials: Volumen gewichtete Modified
Duration nach Land
7
SE
5,3%
NZ
0,2%
AT
0,7%
VG
US
TR
14,9% 0,1%
0,2%
CA
0,3%
CH
3,5%
BR
AE AU BE
0,1% 2,9% 0,7% 0,0%
6
DE
8,3%
5
DK
1,2%
NO
1,7%
ES
3,9%
FI
1,2%
NL
14,3%
4
3
LU
0,8%
2
FR
20,0%
KY
0,1%
1
KR
0,1%
JE
IT IE
HK
0,5% 5,3% 2,0% 0,1%
GG
0,3%
0
GB
10,7%
AE
AT
AU
BE
CA
CH
DE
DK
ES
FI
FR
GB
GG
HK
IE
IT
JE
JP
KR
KY
LU
NL
NO
NZ
SE
TR
US
VG
JP
0,8%
Performance iBoxx € (Total Return)
Performance iBoxx € Financials (Total Return)
Financials Senior
Overall
2016 ytd
2015
Financials Subordinated
2014
1-3Y
2013
Banks Senior
2012
2011
3-5Y
Banks Subordinated
5-7Y
Covered
-1
0
% YTD
1
% 1M
2
% 6M
3
4
5
% 1Y
Stand: 22.09.2016 – 09:07 (CET)
Quelle: Markit, Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
6
7-10Y
-10%
0%
10%
20%
30%
Stand: 22.09.2016 – 09:07 (CET)
Quelle: Markit, Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
NORD/LB Fixed Income Research
Seite 10 von 18
Financial View  22. September 2016
Anhang
Charts & Grafiken IV
France & Great Britain & Switzerland
250
250
200
200
150
150
ASW in bp
ASW in bp
Germany & Austria & BeNeLux
100
100
50
50
0
0
0
1
2
3
DE
4
5
6
AT
7
8
BE
9
10 11 12
years to maturity
NL
0
2
3
LU
Nordics
4
5
6
FR
7
8
9
GB
10 11 12
years to maturity
CH
Periphery
120
160
100
140
120
80
100
60
ASW in bp
ASW in bp
1
40
80
60
20
40
0
20
-20
0
1
2
3
4
DK
5
6
FI
7
8
9
SE
0
10 11 12
years to maturity
0
1
2
4
5
6
7
8
9
10
11
12
years to maturity
NO
Asia Pacific
3
IT
IE
ES
Overseas
250
180
160
200
140
ASW in bp
ASW in bp
120
150
100
100
80
60
40
50
20
0
0
0
1
AU
2
3
4
NZ
5
6
JP
7
8
HK
9
10 11 12
years to maturity
0
KR
1
2
3
4
CA
5
6
7
8
9
10 11 12
years to maturity
US
iBoxx € Financials, Subindex: SEN; exkl. AE, GG, JE, KY, TR, VG; Stand: 22.09.2016 – 09:07 (CET)
Quelle: Markit, Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
NORD/LB Fixed Income Research
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Financial View  22. September 2016
Anhang
Charts & Grafiken
iBoxx € Financials: Spreadveränderung nach Land
60
40
20
in bp
0
AT
AU
BE
CH
DE
DK
ES
FI
FR
GB
GG
IT
JE
NL
NO
NZ
SE
TR
VG
US
-20
-40
-60
-80
Δ Week
Δ Month
Δ 3 Months
iBoxx € Financials, Subindex: SEN; exkl. AE, GG, JE, JP, HK, KR, KY, TR, VG; Stand: 22.09.2016 – 09:07 (CET)
Quelle: Bloomberg, Markit, NORD/LB Fixed Income
iBoxx € Financials: Ausgewählte Bank-Anleihen
iBoxx € Financials: Ausgewählte Senior-Anleihen
350
320
300
270
250
ASW in bp
ASW in bp
220
200
150
170
120
100
70
50
SUB Banks
T1 Banks
LT2 Banks
Stand: 22.09.2016 – 09:07 (CET)
Quelle: Bloomberg, Markit, NORD/LB Fixed Income
SEN Banks
SEN Insurance
08 2016
07 2016
06 2016
05 2016
04 2016
03 2016
02 2016
01 2016
12 2015
11 2015
10 2015
09 2015
08 2015
07 2015
06 2015
05 2015
04 2015
03 2015
02 2015
01 2015
12 2014
08 2016
07 2016
06 2016
05 2016
04 2016
03 2016
02 2016
01 2016
12 2015
11 2015
10 2015
09 2015
08 2015
07 2015
06 2015
05 2015
04 2015
03 2015
02 2015
01 2015
12 2014
11 2014
SEN Banks
11 2014
20
0
SEN Financial Services
Stand: 22.09.2016 – 09:07 (CET)
Quelle: Bloomberg, Markit, NORD/LB Fixed Income
NORD/LB Fixed Income Research
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Financial View  22. September 2016
Anhang
Ausgaben im Überblick
Ausgabe
Themen
14/2016 
08. September 2016

Der Markt im Überblick
Primärmarkt
UK-Großbanken drängen auf Übergangsabkommen mit der EU
Bankenvereinigungen fordern weniger strenge Basel IV Regeln
ITraxx Index Roll steht wieder bevor

13/2016 
25. August 2016

Update MREL und TLAC
Der Markt im Überblick
Primärmarkt
Vorschlag der EU zur Bevorzugung von AT1 Kuponzahlungen gegenüber Dividendenzahlungen
UniCredit vor Verkauf der polnischen Tochter Pekao




12/2016 
11. August 2016

Asset Qualität in Italien
EU G-SIBSs verbessern ihre Kapitalisierung
EBA-Stresstest besser als erwartet
Credit Suisse, UBS Group, Banco Santander
Der Markt im Überblick
Primärmarkt
Moody's: UK-Banken bei Wirtschaftskrise mit hohem Kapitalbedarf
Lloyds spart eisern
Italien: Privatanleger wichtige Gläubiger italienischer Bankanleihen
Gesetz zur Umwandlung der Hypothekenkredite in Schweizer Franken wird gelockert
Atlante 2 startet holprig




11/2016 
02. Juni 2016

Neues von der EBA: Leverage Ratio und MREL
Auslegungshilfe Abwicklungsmechanismusgesetz
EBA-Stresstest besser als erwartet
Credit Suisse, UBS Group, Banco Santander
Der Markt im Überblick
Primärmarkt
Banco Popular plant Kapitalerhöhung
Übernimmt BCP Novo Banco?
Postbank-IPO vorerst vom Tisch
Atlante springt erneut ein
10/2016 
19. Mai 2016

Nächster Schritt auf dem Weg zu MREL

Der Markt im Überblick
Primärmarkt
Neue Rechnungslegungs-vorschriften potentiell belastend für US-Institute
Investorenvertrauen in UniCredit ist angeschlagen
RZB und RBI prüfen Fusion
Comprehensive Assessment bei vier weiteren Banken
AIB verschiebt IPO auf H1/17

HSBC, UniCredit, Aareal Bank
NORD/LB-Research-Portal PROFI
Bloomberg-Kürzel: NRDR <GO>
NORD/LB Fixed Income Research
Seite 13 von 18
Financial View  22. September 2016
Anhang
Ansprechpartner in der NORD/LB
Fixed Income Research
Michael Schulz
Kai Niklas Ebeling
Mario Gruppe
Michaela Hessmert
Melanie Kiene
Jörg Kuypers
Matthias Melms
Sascha Remus
Norman Rudschuck
Martin Strohmeier
Kai Witt
Head
Covered Bonds
Public Issuers
Banks
Banks
Corporates / Retail Products
Covered Bonds
Corporates / Retail Products
Public Issuers
Corporates / Retail Products
Corporates / Retail Products
+49 511 361-5309
+49 511 361-9713
+49 511 361-9787
+49 511 361-6915
+49 511 361-4108
+49 511 361-9552
+49 511 361-5427
+49 511 361-2722
+49 511 361-6627
+49 511 361-4712
+49 511 361-4639
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Head
+49 511 361-5587
[email protected]
Gabriele Schneider
Dirk Scholden
Uwe Tacke
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Markets Sales
Carsten Demmler
Institutional Sales (+49 511 9818-9440)
Daniel Gutschka (Head)
Thorsten Bock
Uwe Kollster
Daniel Novotny-Farkas
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Sales Sparkassen & Regionalbanken (+49 511 9818-9400)
Christian Schneider (Head)
Oliver Bickel
Tobias Bohr
Kai-Ulrich Dörries
Jan Dröge
Sascha Goetz
Stefan Krilcic
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Martin Koch
Bernd Lehmann
Jörn Meißner
Lutz Schimanski
Ralf Schirrling
Brian Zander
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Muhammad Peter
Shepherd
[email protected]
Sales Asien (+65 64 203136)
Jefferson Ko
[email protected]
Fixed Income / Structured Products Sales Europe (+352 452211-515)
René Rindert (Head)
Morgan Kermel
[email protected]
[email protected]
Patricia Lamas
Laurence Payet
[email protected]
[email protected]
+49 511 9818-8150
+49 511 9818-8150
Firmenkunden
FX/MM
+49 511 9818-4003
+49 511 9818-4006
Wlada Pesotska
Andreas Raimchen
Udo A. Schacht
Marco da Silva
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Collat. Mgmt / Repos
Cust. Exec. & Trading
Frequent Issuers
Structured Products
+49 511 9818-9200
+49 511 9818-9480
+49 511 9818-9640
+49 511 9818-9670
Corporate Sales
Schiffe / Flugzeuge
Immobilien / Strukturierte
Finanzierung
Syndicate / DCM (+49 511 9818-6600)
Thomas Cohrs (Head)
Axel Hinzmann
Thomas Höfermann
Alexander Malitsky
Julien Marchand
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Financial Markets Trading
Corporates
Covereds / SSAs
Financials
Governments
Länder & Regionen
+49 511 9818-9690
+49 511 9818-8040
+49 511 9818-9490
+49 511 9818-9660
+49 511 9818-9550
NORD/LB Fixed Income Research
Seite 14 von 18
Financial View  22. September 2016
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Diese Anlageempfehlung richtet sich ausschließlich an Empfänger in Deutschland (nachfolgend als „relevante Personen“ oder „Empfänger“ bezeichnet). Die Inhalte dieser Anlageempfehlung werden den Empfängern auf streng vertraulicher Basis gewährt und die Empfänger erklären mit der Entgegennahme dieser Anlageempfehlung ihr Einverständnis, diese nicht ohne die vorherige schriftliche Zustimmung der NORD/LB an Dritte weiterzugeben, zu kopieren und/oder zu reproduzieren. Die in dieser Anlageempfehlung untersuchten
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Vereinigten Staaten von Amerika oder in ihre Territorien oder Besitztümer gebracht oder übertragen oder an Mitarbeiter oder an verbundene Gesellschaften in diesen Rechtsordnungen ansässiger Empfänger verteilt werden.
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Verordnung über die Analyse von Finanzinstrumenten erstellt. Der Bereich Research der NORD/LB ist in organisatorischer, hierarchischer, funktioneller und örtlicher Hinsicht unabhängig von Bereichen, die für die Emission von Wertpapieren und für Investment Banking,
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ausschließlich zu Informationszwecken bereitgestellt. Es ist nicht beabsichtigt, dass diese Anlageempfehlung einen Anreiz für Investitionstätigkeiten darstellt. Sie wird für die persönliche Information des Empfängers mit dem ausdrücklichen, durch den Empfänger anerkannten Verständnis bereitgestellt, dass sie kein direktes oder indirektes Angebot, keine individuelle Empfehlung, keine Aufforderung
zum Kauf, Halten oder Verkauf sowie keine Aufforderung zur Zeichnung oder zum Erwerb von Wertpapieren oder anderen Finanzinstrumenten und keine Maßnahme, durch die Finanzinstrumente angeboten oder verkauft werden könnten, darstellt.
Alle hierin enthaltenen tatsächlichen Angaben, Informationen und getroffenen Aussagen sind Quellen entnommen, die von der
NORD/LB für zuverlässig erachtet wurden. Da insoweit allerdings keine neutrale Überprüfung dieser Quellen vorgenommen wird, kann
die NORD/LB keine Gewähr oder Verantwortung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen übernehmen. Die aufgrund dieser Quellen in der vorstehenden Anlageempfehlung geäußerten Meinungen und Prognosen stellen unverbindliche
Werturteile der Analysten der NORD/LB dar. Veränderungen der Prämissen können einen erheblichen Einfluss auf die dargestellten
Entwicklungen haben. Weder die NORD/LB, noch ihre Organe oder Mitarbeiter können für die Richtigkeit, Angemessenheit und Vollständigkeit der Informationen oder für einen Renditeverlust, indirekte Schäden, Folge- oder sonstige Schäden, die Personen entstehen,
die auf die Informationen, Aussagen oder Meinungen in dieser Anlageempfehlung vertrauen (unabhängig davon, ob diese Verluste
durch Fahrlässigkeit dieser Personen oder auf andere Weise entstanden sind), die Gewähr, Verantwortung oder Haftung übernehmen.
Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen. Währungskurse, Kursschwankungen der
Finanzinstrumente und ähnliche Faktoren können den Wert, Preis und die Rendite der in dieser Anlageempfehlung in Bezug genommenen Finanzinstrumente oder darauf bezogener Instrumente negativ beeinflussen. Die Bewertung aufgrund der historischen Wertentwicklung eines Wertpapiers oder Finanzinstruments lässt sich nicht zwingend auf dessen zukünftige Entwicklung übertragen.
Diese Anlageempfehlung stellt keine Anlage-, Rechts-, Bilanzierungs- oder Steuerberatung sowie keine Zusicherung dar, dass ein Investment oder eine Strategie für die individuellen Verhältnisse des Empfängers geeignet oder angemessen ist, und kein Teil dieser
Anlageempfehlung stellt eine persönliche Empfehlung an einen Empfänger der Anlageempfehlung dar. Auf die in dieser Anlageempfehlung Bezug genommenen Wertpapiere oder sonstigen Finanzinstrumente sind möglicherweise nicht für die persönlichen Anlagestrategien und -ziele, die finanzielle Situation oder individuellen Bedürfnisse des Empfängers geeignet.
Ebenso wenig handelt es sich bei dieser Anlageempfehlung im Ganzen oder in Teilen um einen Verkaufs- oder anderweitigen Prospekt.
Dementsprechend stellen die in dieser Anlageempfehlung enthaltenen Informationen lediglich eine Übersicht dar und dienen nicht als
Grundlage einer möglichen Kauf- oder Verkaufsentscheidung eines Investors. Eine vollständige Beschreibung der Einzelheiten von
Finanzinstrumenten oder Geschäften, die im Zusammenhang mit dem Gegenstand dieser Anlageempfehlung stehen könnten, ist der
jeweiligen (Finanzierungs-) Dokumentation zu entnehmen. Soweit es sich bei den in dieser Anlageempfehlung dargestellten Finanzinstrumenten um prospektpflichtige eigene Emissionen der NORD/LB handelt, sind allein verbindlich die für das konkrete Finanzinstrument geltenden Anleihebedingungen sowie der jeweilig veröffentlichte Prospekt und das jeweilige Registrierungsformular der NORD/LB,
die insgesamt unter www.nordlb.de heruntergeladen werden können und die bei der NORD/LB, Georgsplatz 1, 30159 Hannover kostenlos erhältlich sind. Eine eventuelle Anlageentscheidung sollte in jedem Fall nur auf Grundlage dieser (Finanzierungs-) Dokumentation
getroffen werden. Diese Anlageempfehlung ersetzt nicht die persönliche Beratung. Jeder Empfänger sollte, bevor er eine Anlageentscheidung trifft, im Hinblick auf die Angemessenheit von Investitionen in Finanzinstrumente oder Anlagestrategien, die Gegenstand
dieser Anlageempfehlung sind, sowie für weitere und aktuellere Informationen im Hinblick auf bestimmte Anlagemöglichkeiten sowie für
eine individuelle Anlageberatung einen unabhängigen Anlageberater konsultieren.
Jedes in dieser Anlageempfehlung in Bezug genommene Finanzinstrument kann ein hohes Risiko einschließlich des Kapital-, Zins-,
Index-, Währungs- und Kreditrisikos, politischer Risiken, Zeitwert-, Rohstoff- und Marktrisiken aufweisen. Die Finanzinstrumente können
einen plötzlichen und großen Wertverlust bis hin zum Totalverlust des Investments erfahren. Jede Transaktion sollte nur aufgrund einer
eigenen Beurteilung der individuellen finanziellen Situation, der Angemessenheit und der Risiken des Investments erfolgen.
Die NORD/LB und mit ihr verbundene Unternehmen können an Geschäften mit den in dieser Anlageempfehlung dargestellten Finanzinstrumenten oder deren Basiswerte für eigene oder fremde Rechnung beteiligt sein, weitere Finanzinstrumente ausgeben, die gleiche
oder ähnliche Ausgestaltungsmerkmale wie die der in dieser Anlageempfehlung dargestellten Finanzinstrumente haben sowie Absicherungsgeschäfte zur Absicherung von Positionen vornehmen. Diese Maßnahmen können den Preis der in dieser Anlageempfehlung
dargestellten Finanzinstrumente beeinflussen.
NORD/LB Fixed Income Research
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Soweit es sich bei den in dieser Anlageempfehlung dargestellten Finanzinstrumenten um Derivate handelt, können diese je nach Ausgestaltung zum Zeitpunkt des Geschäftsabschlusses einen aus Kundensicht anfänglichen negativen Marktwert beinhalten. Die
NORD/LB behält sich weiterhin vor, ihr wirtschaftliches Risiko aus einem mit ihr abgeschlossenen Derivat mittels eines spiegelbildlichen
Gegengeschäfts an Dritte in den Markt abzugeben.
Nähere Informationen zu etwaigen Provisionszahlungen, die im Verkaufspreis enthalten sein können, finden Sie in der Broschüre „Kundeninformation zum Wertpapiergeschäft“. die unter www.nordlb.de abrufbar ist.
Die in dieser Anlageempfehlung enthaltenen Informationen ersetzen alle vorherigen Versionen einer entsprechenden Anlageempfehlung
und beziehen sich ausschließlich auf den Zeitpunkt der Erstellung der Anlageempfehlung. Zukünftige Versionen dieser Anlageempfehlung ersetzen die vorliegende Fassung. Eine Verpflichtung der NORD/LB, die Informationen in dieser Anlageempfehlung zu aktualisieren
und/oder in regelmäßigen Abständen zu überprüfen, besteht nicht. Eine Garantie für die Aktualität und fortgeltende Richtigkeit kann
daher nicht gegeben werden.
Mit der Verwendung dieser Anlageempfehlung erkennt der Empfänger die obigen Bedingungen an.
Die NORD/LB gehört dem Sicherungssystem der Deutschen Sparkassen-Finanzgruppe an. Weitere Informationen erhält der Empfänger
unter Nr. 28 der Allgemeinen Geschäftsbedingungen der NORD/LB oder unter www.dsgv.de/sicherungssystem.
Vorkehrungen zur vertraulichen Behandlung von sensiblen Kunden- und Geschäftsdaten, zur Vermeidung von Interessenkonflikten und
zum Umgang mit Interessenkonflikten
Die NORD/LB hat Geschäftsbereiche, die Zugang zu sensiblen Kunden- und Geschäftsdaten haben können (Vertraulichkeitsbereiche),
funktional, räumlich und/oder durch dv-technische Maßnahmen von anderen Bereichen (z.B. dem NORD/LB-Research) abgeschottet.
Zusätzliche Informationen für Empfänger im Vereinigten Königreich
Die NORD/LB unterliegt einer teilweisen Regulierung durch die „Financial Conduct Authority“ (FCA) und die „Prudential Regulation
Authority“ (PRA). Details über den Umfang der Regulierung durch die FCA und die PRA sind bei der NORD/LB auf Anfrage erhältlich.
Diese Anlageempfehlung ist “financial promotion“. Empfänger im Vereinigten Königreich sollten wegen möglicher Fragen die Londoner
Niederlassung der NORD/LB, Abteilung Investment Banking, Telefon: 0044 / 2079725400, kontaktieren.
Ein Investment in Finanzinstrumente, auf die in dieser Anlageempfehlung Bezug genommen wurde, kann den Investor einem signifikanten Risiko aussetzen, das gesamte investierte Kapital zu verlieren.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Frankreich
Die NORD/LB ist teilweise reguliert durch die „Autorité des Marchés Financiers“. Details über den Umfang unserer Regulierung durch
die zuständigen Behörden sind von uns auf Anfrage erhältlich.
Diese Anlageempfehlung stellt eine Analyse i.S.v. Art. 24 Abs. 1 der Richtlinie 2006/73/EG, Art. L.544-1 und R.621-30-1 des Französischen Geld- und Finanzgesetzes dar und ist als Empfehlung gemäß der Richtlinie 2003/6/EG und 2003/125/EG zu qualifizieren.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Österreich
Keine der in dieser Anlageempfehlung enthaltenen Informationen stellt eine Aufforderung oder ein Angebot der NORD/LB oder mit ihr
verbundener Unternehmen dar, Wertpapiere, Terminprodukte oder andere Finanzinstrumente zu kaufen oder zu verkaufen oder an
irgendeiner Anlagestrategie zu partizipieren. Nur der veröffentlichte Prospekt gemäß dem Österreichischen Kapitalmarktgesetz kann die
Grundlage für die Investmententscheidung des Empfängers darstellen.
Aus Regulierungsgründen können Finanzprodukte, die in dieser Anlageempfehlung erwähnt werden, möglicherweise nicht in Österreich
angeboten werden und deswegen nicht für Investoren in Österreich verfügbar sein. Deswegen kann die NORD/LB ggf. gehindert sein,
diese Produkte zu verkaufen bzw. auszugeben oder Anfragen zu akzeptieren, diese Produkte zu verkaufen oder auszugeben, soweit sie
für Investoren mit Sitz in Österreich oder für Mittelsmänner, die im Auftrag solcher Investoren handeln, bestimmt sind.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Belgien
Die Bewertung individueller Finanzinstrumente auf der Grundlage der in der Vergangenheit liegenden Erträge ist nicht notwendigerweise
ein Indikator für zukünftige Ergebnisse. Die Empfänger sollten beachten, dass die verlautbarten Zahlen sich auf vergangene Jahre
beziehen.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Zypern
Diese Anlageempfehlung stellt eine Analyse i.S.d. Abschnitts über Begriffsbestimmungen der Zypriotischen Richtlinie D1444-2007-01
(Nr. 426/07) dar. Darüber hinaus wird diese Anlageempfehlung nur für Informations- und Werbezwecke zur Verfügung gestellt und stellt
keine individuelle Aufforderung oder Angebot zum Verkauf, Kauf oder Zeichnung eines Investmentprodukts dar.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Dänemark
Diese Anlageempfehlung stellt keinen Prospekt i.S.d. Dänischen Wertpapierrechts dar und dementsprechend besteht keine Verpflichtung, noch ist es unternommen worden, sie bei der Dänischen Finanzaufsichtsbehörde einzureichen oder von ihr genehmigen zu lassen,
da diese Anlageempfehlung (i) nicht im Zusammenhang mit einem öffentlichen Anbieten von Wertpapieren in Dänemark oder der Zulassung von Wertpapieren zum Handel auf einem regulierten Markt i.S.d. Dänischen Wertpapierhandelsgesetzes oder darauf erlassenen
Durchführungsverordnungen erstellt worden ist oder (ii) im Zusammenhang mit einem öffentlichen Anbieten von Wertpapieren in Dänemark oder der Zulassung von Wertpapieren zum Handel auf einem regulierten Markt unter Berufung auf einen oder mehrere Ausnahmetatbestände von dem Erfordernis der Erstellung und der Herausgabe eines Prospekts nach dem Dänischen Wertpapierhandelsgesetz
oder darauf erlassenen Durchführungsverordnungen erstellt worden ist.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Griechenland
Die in dieser Anlageempfehlung enthaltenen Informationen beschreiben die Sicht des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung und
dürfen vom Empfänger nicht verwendet werden, bevor nicht feststeht, dass sie zum Zeitpunkt ihrer Verwendung zutreffend und aktuell
sind.
Erträge in der Vergangenheit, Simulationen oder Vorhersagen sind daher kein verlässlicher Indikator für zukünftige Ergebnisse. Investmentfonds haben keine garantierten Erträge und Renditen in der Vergangenheit garantieren keine Erträge in der Zukunft.
NORD/LB Fixed Income Research
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Zusätzliche Informationen für Empfänger in Irland
Diese Anlageempfehlung wurde nicht in Übereinstimmung mit der Richtlinie 2003/71/EG (in der gültigen Fassung) betreffend Prospekte
(die „Prospektrichtlinie“) oder aufgrund der Prospektrichtlinie ergriffenen Maßnahmen oder dem Recht irgendeines Mitgliedsstaates oder
EWR-Vertragsstaates, der die Prospektrichtlinie oder solche Maßnahme umsetzt, erstellt und enthält deswegen nicht alle diejenigen
Informationen, die ein Dokument enthalten muss, das entsprechend der Prospektrichtlinie oder den genannten Bestimmungen erstellt
wird.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Luxemburg
Unter keinen Umständen stellt diese Anlageempfehlung ein individuelles Angebot zum Kauf oder zur Ausgabe oder eine Aufforderung
zur Abgabe eines Angebots zum Kauf oder zur Abnahme von Finanzinstrumenten oder Finanzdienstleistungen in Luxemburg dar.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in den Niederlanden
Der Wert Ihres Investments kann schwanken. Erzielte Gewinne in der Vergangenheit bieten keinerlei Garantie für die Zukunft. (De
waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst).
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Polen
Diese Anlageempfehlung stellt keine Empfehlung i.S.d. Regelung des Polnischen Finanzministers betreffend Informationen zu Empfehlungen zu Finanzinstrumenten oder deren Aussteller vom 19.10.2005 dar.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Portugal
Diese Anlageempfehlung ist nur für institutionelle Kunden gedacht und darf nicht (i) genutzt werden von, (ii) in irgendeiner Form kopiert
werden für oder (iii) verbreitet werden an irgendeine andere Art von Investor, insbesondere keinen Privatkunden. Diese Anlageempfehlung stellt weder ein Angebot noch den Teil eines Angebots zum Kauf oder Verkauf von in der Anlageempfehlung behandelten Wertpapiere dar, noch kann sie als eine Anfrage verstanden werden, Wertpapiere zu kaufen oder zu verkaufen, sofern diese Vorgehensweise
für ungesetzlich gehalten werden könnte. Diese Anlageempfehlung basiert auf Informationen aus Quellen, von denen wir glauben, dass
sie verlässlich sind. Trotzdem können Richtigkeit und Vollständigkeit nicht garantiert werden. Soweit nicht ausdrücklich anders angegeben, sind alle hierin enthaltenen Ansichten bloßer Ausdruck unserer Recherche und Analyse, die ohne weitere Benachrichtigung Veränderungen unterliegen können.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Schweden
Diese Anlageempfehlung stellt keinen Prospekt, kein öffentliches Angebot, kein sonstiges Angebot und keine Aufforderung (und auch
keinen Teil davon) zum Erwerb, Verkauf, Zeichnung oder anderen Handel mit Aktien, Bezugsrechten oder anderen Wertpapieren dar.
Sie und auch nur Teile davon dürfen nicht zur Grundlage von Verträgen oder Verpflichtungen jeglicher Art gemacht oder hierfür als
verlässlich angesehen werden. Diese Anlageempfehlung wurde von keiner Regulierungsbehörde genehmigt. Jedes prospektpflichtige
Angebot von Wertpapieren erfolgt ausschließlich Anlageempfehlung der EG-Prospektrichtlinie und diese Anlageempfehlung ist nicht an
Personen oder Investoren in einer Jurisdiktion gerichtet, in der eine solche Anlageempfehlung vollständig oder teilweise rechtlichen
Beschränkungen unterliegt oder wo eine solche Anlageempfehlung einen zusätzlichen Prospekt, Registrierungen oder andere Maßnahmen erfordern sollte.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in der Schweiz
Diese Anlageempfehlung wurde nicht von der Bundesbankenkommission (übergegangen in die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht
FINMA am 01.01.2009) genehmigt.
Die NORD/LB hält sich an die Vorgaben der Richtlinien der Schweizer Bankiervereinigung zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der
Finanzanalyse (in der jeweils gültigen Fassung).
Diese Anlageempfehlung stellt keinen Ausgabeprospekt gemäß Art. 652a oder Art. 1156 des Schweizerischen Obligationenrechts dar.
Diese Anlageempfehlung wird allein zu Informationszwecken über die in dieser Anlageempfehlung erwähnten Produkte veröffentlicht.
Die Produkte sind nicht als Bestandteile einer kollektiven Kapitalanlage gemäß dem Bundesgesetz über Kollektive Kapitalanlagen (CISA) zu qualifizieren und unterliegen daher nicht der Überwachung durch die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht FINMA.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Kanada
Diese Anlageempfehlung wurde allein für Informationszwecke im Zusammenhang mit den hierin enthaltenen Produkten erstellt und ist
unter keinen Umständen als ein öffentliches Angebot oder als ein sonstiges (direktes oder indirektes) Angebot zum Kauf oder Verkauf
von Wertpapieren in einer Provinz oder einem Territorium Kanadas zu verstehen.
Keine Finanzmarktaufsicht oder eine ähnliche Regulierungsbehörde in Kanada hat diese Wertpapiere dem Grunde nach bewertet oder
diese Anlageempfehlung überprüft und jede entgegenstehende Erklärung stellt ein Vergehen dar.
Mögliche Verkaufsbeschränkungen sind ggf. in dem Prospekt oder anderer Dokumentation des betreffenden Produktes enthalten.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Estland
Es ist empfehlenswert, alle Geschäfts- und Vertragsbedingungen der von der NORD/LB angebotenen Dienstleistungen genau zu prüfen.
Falls notwendig, sollten sich Empfänger dieser Anlageempfehlung mit einem Fachmann beraten.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Finnland
Die in dieser Anlageempfehlung beschriebenen Finanzprodukte dürfen, direkt oder indirekt, Einwohnern der Republik Finnland oder in
der Republik Finnland nicht angeboten oder verkauft werden, es sei denn in Übereinstimmung mit den anwendbaren Finnischen Gesetzen und Regelungen. Speziell im Falle von Aktien dürfen diese nicht, direkt oder indirekt, der Öffentlichkeit angeboten oder verkauft
werden – wie im Finnischen Wertpapiermarktgesetz (746/2012, in der gültigen Fassung) definiert.
Der Wert der Investments kann steigen oder sinken. Es gibt keine Garantie dafür, den investierten Betrag zurückzuerhalten. Erträge in
der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Tschechischen Republik
Es gibt keine Garantie dafür, den investierten Betrag zurückzuerhalten. Erträge in der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige
Ergebnisse. Der Wert der Investments kann steigen oder sinken.
Die in dieser Anlageempfehlung enthaltenen Informationen werden nur auf einer unverbindlichen Basis angeboten und der Autor übernimmt keine Gewähr für die Richtigkeit des Inhalts.
NORD/LB Fixed Income Research
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Die Weitergabe vertraulicher Informationen, die Einfluss auf Wertpapierkurse haben kann, wird durch die von den Handels-, Geschäftsund Abwicklungsabteilungen unabhängige Compliance-Stelle der NORD/LB überwacht. Diese neutrale Stelle kontrolliert täglich die von
der NORD/LB und ihren Mitarbeitern durchgeführten Transaktionen, um sicherzustellen, dass diese den Marktbedingungen entsprechen.
Die Compliance-Stelle kann evtl. erforderliche Handelsverbote und -beschränkungen aussprechen, um sicherzustellen, dass Informationen, die Einfluss auf Wertpapierkurse haben können, nicht missbräuchlich verwendet werden und um zu verhindern, dass vertrauliche
Informationen an Bereiche weitergegeben werden, die nur öffentlich zugängliche Informationen verwenden dürfen. Um Interessenkonflikte bei der Erstellung von Anlageempfehlungen zu verhindern, sind die Analysten der NORD/LB verpflichtet, die Compliance-Stelle über
die Erstellung von Studien zu unterrichten und dürfen nicht in die von ihnen betreuten Finanzinstrumente investieren. Sie sind verpflichtet, die Compliance-Stelle über sämtliche (einschließlich externe) Transaktionen zu unterrichten, die sie auf eigene Rechnung oder für
Rechnung eines Dritten oder im Interesse von Dritten tätigen. Auf diese Weise wird die Compliance-Stelle in die Lage versetzt, jegliche
nicht-erlaubten Transaktionen durch die Analysten, wie Insiderhandel und Front- und Parallel Running, zu identifizieren. Bei der Erstellung einer Anlageempfehlung, bei der offen zu legende Interessenkonflikte innerhalb der NORD/LB Gruppe bestehen, werden Informationen über Interessenkonflikte erst nach der Fertigstellung der Anlageempfehlung von der Compliance-Stelle verfügbar gemacht. Eine
nachträgliche Änderung einer Anlageempfehlung kommt nur nach Einbindung der Compliance-Stelle in Betracht, wenn sichergestellt ist,
dass die Kenntnis dieser Interessenkonflikte das Ergebnis der Studie nicht beeinflusst. Weitere Informationen hierzu sind unserer Anlageempfehlung bzw. Interessenkonflikt-Policy zu entnehmen, die auf Nachfrage bei der Compliance Stelle der NORD/LB erhältlich ist.
Redaktionsschluss
22. September 2016 09:32h
Offenlegung möglicher Interessenkonflikte bei der NORD/LB nach § 34 B WpHG und Artikel 5 und 6
der Delegierten Verordnung (EU) 2016/958 der Kommission vom 9. März 2016 ("Marktmissbrauchsverordnung“)
Keine vorhanden.
Zusätzliche Angaben
Quellen und Kursangaben
Für die Erstellung der Anlageempfehlungen nutzen wir emittentenspezifisch jeweils Finanzdatenanbieter, eigene Schätzungen, Unternehmensangaben und öffentlich zugängliche Medien. Wenn in der Studie nicht anders angegeben, beziehen sich Kursangaben auf den
Schlusskurs des Vortages. Im Zusammenhang mit Wertpapieren (Kauf, Verkauf, Verwahrung) fallen Gebühren und Provisionen an,
welche die Rendite des Investments mindern.
Bewertungsgrundlagen und Aktualisierungsrhythmus
Für die Erstellung der Anlageempfehlungen verwenden wir jeweils unternehmensspezifische Methoden aus der fundamentalen Wertpapieranalyse und quantitative / statistische Methoden sowie Verfahrensweisen aus der technischen Analyse. Die jeweils verwendeten
Methoden sowie die diesen zugrunde gelegten Annahmen und die analytischen Herleitungen der Empfehlung können der Analyse entnommen werden. Hierbei ist zu beachten, dass die Ergebnisse der Analysen Momentaufnahmen sind und die Wertentwicklung in der
Vergangenheit kein zuverlässiger Indikator für zukünftige Erträge ist. Die Bewertungsgrundlagen können sich jederzeit und unvorhersehbar ändern, was zu abweichenden Urteilen führen kann. Der Empfehlungshorizont liegt bei 6 bis 12 Monaten. Die vorstehende Studie
wird zweiwöchentlich erstellt. Ein Anspruch des Empfängers auf Veröffentlichung von aktualisierten Studien besteht nicht. Nähere Informationen zu unseren Bewertungsgrundlagen erhalten Sie unter www.nordlb-pib.de/Bewertungsverfahren.
Empfehlungssystematik
Anteile Empfehlungsstufen (12 Monate)
Positiv:
Positiv:
47%
Neutral:
46%
Negativ:
7%
Positive Erwartungen für den Emittenten, einen Anleihetypen oder eine Anleihe des Emittenten.
Neutral: Neutrale Erwartungen für den Emittenten, einen Anleihetypen oder eine Anleihe des Emittenten.
Negativ: Negative Erwartungen für den Emittenten, einen Anleihetypen oder eine Anleihe des Emittenten.
Relative Value (RV): Relative Empfehlung gegenüber einem Marktsegment, einem einzelnen Emittenten oder Laufzeitenbereich.
Empfehlungshistorie (12 Monate)
Eine Übersicht über unsere gesamten Rentenempfehlungen der vergangenen 12 Monate erhalten Sie unter www.nordlbpib.de/empfehlungsuebersicht_renten. Das Passwort lautet "renten/Liste3".
Emittent / Anleihe
Datum
Empfehlung
NORD/LB Fixed Income Research
1. Weitergabe am: 22.09.2016 09:46
Gattung
Anlass
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