Rohstoffe - Commerzbank

ideas
April/Mai 2016 | Ausgabe 64
Ihr Magazin für Strukturierte Produkte und
ETFs für die Schweiz | www.ideas-magazin.ch
Rohstoffe
Anlageklasse mit Tradition
und Tradingchancen
BRANCHEN
Assekuranz –
Gut versichert ist halb
gewonnen
AKTIENSTRATEGIE
EURO STOXX 50: Mehrere
Faktoren sprechen gegen
ein Déjà-vu
WÄHRUNGEN
Russischer Rubel –
Noch nicht über den Berg
INHALT
22
06
26
NEUES
ACADEMY
04 | Zertifikatehaus des Jahres 2016:
16 | Technische Analyse verstehen:
Commerzbank Klassenprimus
04 | Erweitertes Produktangebot: Commerzbank
Chartformationen – Doppeltop und Doppelboden
18 | Das A und O der Warrants: Teil 1
bietet nun Warrants auf Swiss DOTS an
04 | Neues Angebot auf Swiss DOTS: Unlimited
Turbo-Zertifikate (Mini-Futures) auf Rohstoffe
04 | App-Vergleich von Feingold Research:
MÄRKTE
20 | Zahlen & Fakten: Meistgehandelte
Hebelprodukte
Commerzbank gewinnt App-Vergleich 2016
COMMERZBANK ANALYSEN
TITELTHEMA
22 | Assekuranz: Gut versichert ist halb gewonnen
06 | Rohstoffe: Anlageklasse mit ­Tradition und
26 | B
ranchen: DAX schaut mit Sorgen auf den
Tradingchancen
Bankensektor
30 | W
ährungen: Russischer Rubel – Noch nicht
TECHNISCHE ANALYSE
12 | DAX: Viele technische Risiken eingearbeitet
14 | Schindler Holding: Auf technischer Klettertour
2
über den Berg
34 | A
ktienstrategie: EURO STOXX 50 – Mehrere
Faktoren sprechen gegen ein Déjà-vu
INHALT, IMPRESSUM
Impressum
30
Herausgeber
Commerzbank AG
Zweigniederlassung Zürich, Public Distribution
Utoquai 55, 8034 Zürich, Schweiz
E-Mail [email protected]
oder [email protected]
Telefon 0800 11 77 11 (kostenfrei)
Verantwortlich (Redaktion & Koordination)
Andreas Stocker
Redaktionsteam dieser Ausgabe
34
36
Dominique Böhler, Ralf Fayad, Dr. Iskra Kalođera-­
Schmiedecke, Ulrich Leuchtmann, Andreas Hürkamp,
Lutz Karpowitz, Achim Matzke, Marc Pribram,
Andreas Stocker, Sophia Wurm
Redaktionsschluss: 1. April 2016
Umsetzung, Druck und Design
AKTIONEN & TERMINE
32 | Fünfteilige Webinar-Reihe: Technische Analyse
mit Ralf Fayad
33 | Terminkalender: Die wichtigsten Termine
im April und Mai 2016
ACM Unternehmensgruppe
D-65205 Wiesbaden-Nordenstadt
www.acmedien.de
Grafische Leitung: J. Dreizehnter-Ringer
Bildnachweis
Veer (Titel, Seite 4 unten, 6, 8, 9, 10, 11, 22/25, 33, 34/35),
Masterfile (Seite 4 oben, 26/27/28), Fotolia (12/13, 14/15),
COMPANY
36 | Mondaine Watch Ltd.: Authentisch, einfach
und zeitlos
iStock (Seite 16/17, 18/19, 20/21, 24, 30/31, 38/39)
ISSN 1663-8662
ideas erscheint als Service-Magazin des Bereichs
SERVICE
Equity Markets & Commodities – Public Distribution
03 | Impressum
neunmal im Jahr.
38 | Bestellinformation
39 | Kontakt/Disclaimer
Für Adressänderungen und Zustellungswünsche verwenden
Sie bitte die Bestellinformation auf Seite 38.
3
NEUES
Commerzbank Klassenprimus
Erweitertes Produktangebot
»Die Commerzbank steht in der umkämpften Zertifikatebranche
Die Commerzbank hat ihr Angebot auf der ausserbörslichen
erfolgreich da. Sie punktet vor allem mit Produktvielfalt, Market
Handelsplattform Swiss DOTS (ein Angebot von Swissquote)
Making und dem gelungenen Einsatz neuer Medien.« So titelt das
erweitert und bietet Anlegern nun Warrants (Optionsscheine) an.
Monatsmagazin €uro in der Sonderbeilage vom 17. Februar 2016.
In einem ersten Schritt wurden Calls und Puts auf Indizes und
»Zertifikatehaus des
Jahres 2016
»Commerzbank bietet nun
Warrants auf Swiss DOTS an
weltweite Blue Chips emittiert. Das Angebot umfasst mittlerweile
In der weiteren Begründung hiess es:
knapp 6.000 Warrants. Die Produkte können von 08.00 bis
»Seit Jahren gehört die Commerz-
22.00 Uhr zu einer Flat Fee von 9 Franken gehandelt werden.
bank zur Spitzengruppe der Zertifi­
Neben den neu lancierten Warrants stehen Swissquote-Kunden
kate­emittenten in Deutschland. Sie
überdies Faktor-Zertifikate, Classic Turbo-Zertifikate (Knock-Out
verfügt in Deutschland über das
Warrants), Unlimited Turbo-Zertifikate (Mini-Futures) und BEST
umfangreichste Angebot an Zerti­
Turbo-Zertifikate zur Verfügung. Insgesamt bietet die Commerz-
fikaten. Derzeit sind es 185.000
bank auf Swiss DOTS über 16.000 Hebelprodukte an.
Papiere. Drei Kategorien waren für
die Entscheidung ­der zehnköpfigen
Jury massgebend: Market Making,
Produkt­angebot und ­Service. In den
ersten beiden Bereichen war die
Commerzbank Klassenprimus.«
­Weitere Informa­tionen zu den Er­gebnissen der Verleihung der Goldenen
Bullen 2016 finden Sie unter:
@ www.goldener-bulle.net «
App-Vergleich von Feingold Research
»Commerzbank gewinnt
App-Vergleich 2016
Feingold Research führte jüngst einen Smartphone-App-Vergleich unter deutschen Emittenten-Apps durch. Dort konnte die
Commerzbank-Zertifikate-App punkten und gewann. Bewertet
wurden die Kriterien Infoangebot, Funktionalität und Übersicht-
Neues Angebot auf Swiss DOTS
»Unlimited Turbo-Zertifikate
(Mini-Futures) auf Rohstoffe
Die Commerzbank hat jüngst Unlimited Turbo-Zertifikate (Mini-­
Futures) auf Rohstoffe auf der ausserbörslichen Handelsplattform Swiss DOTS (ein Angebot von Swissquote) lanciert. Das
Basiswerteuniversum umfasst nun Produkte auf Orangensaft,
Zucker, Platin, Palladium, Erdgas sowie Öl der Sorten Brent und
WTI. Die Produktpalette finden Sie unter folgendem Link:
@ www.zertifikate.commerzbank.ch «
4
lichkeit. Die App ist auch für Schweizer Anleger verfügbar, darauf finden Sie unser Produktangebot an der Schweizer Börse
sowie auf Swiss DOTS (ein Angebot der Swissquote Bank). Verfügbar ist die App im Google Play Store und Apple App Store.
EDITORIAL
Warrants im Fokus
DOMINIQUE BÖHLER
Head of Public Distribution
& ETFs Schweiz
Die Commerzbank in der Schweiz ist fast schon zum Synonym
Fokus etwas verschieben: So werden Sie in unserem Magazin
für Faktor-Zertifikate geworden. Und darauf sind wir stolz.
zukünftig des Öfteren auch Beiträge zu Warrants, Knock-Out
Mit einer gewissen Prominenz waren diese Hebelpapiere auch
Warrants und Mini-Futures vorfinden. Wir beginnen in dieser
immer im ideas-Magazin vertreten und daran wollen wir im
Ausgabe mit einer zweiteiligen Serie über Optionsscheine – wie
­Prinzip auch nichts ändern. Allerdings umfasst das stetig
die Warrants auch genannt werden –, mit denen Sie auch bei
­wachsende Produktangebot der Commerzbank weit mehr als
vergleichsweise kleinen Anlagebeträgen hohe und im Vergleich
nur Faktor-Zertifikate.
zur Direktanlage stark überproportionale Gewinne erzielen
­können.
Der Ausbau unserer Produktpalette bei Swiss DOTS ist in
vollem Gange. Mittlerweile bieten wir insgesamt weit über
Ich denke, es ist ganz in Ihrem Sinne, wenn wir mit dem wach-
16.500 Produkte auf dieser Handelsplattform an, darunter
senden Produktangebot auch in Zukunft unser Berichtspektrum
knapp 6.000 Warrants, über 5.600 Warrants mit Knock-Out,
weiter ausbauen. Über Ihr Feedback zum ideas-Magazin, auch
fast 5.000 Mini-Futures und rund 300 Faktor-Zertifikate. Damit
zum neuen Design, freuen wir uns immer sehr.
­offeriert die Commerzbank alleine auf Swiss DOTS beinahe
so viele Hebel­papiere, wie an Schweizer Börse überhaupt
Ich hoffe, Sie finden auch an dieser Ausgabe wieder Gefallen.
zu finden sind, gegenwärtig sind hier 21.000 Hebelprodukte
gelistet.
Ihr
Um Ihnen dieses umfangreiche Produktangebot adäquat
­nahezubringen, müssten wir eigentlich die Seitenzahl des
ideas-Magazins entsprechend erhöhen – und würden bei der
ständig zunehmenden Anzahl neuer Produkte damit kein Ende
finden. Da wir in der Vergangenheit reichlich über unsere Faktor-­
Zertifikate berichtet haben, wollen wir deshalb zumindest den
5
TITELTHEMA | ROHSTOFFE
6
TITELTHEMA | ROHSTOFFE
Titelthema
Rohstoffe: Anlageklasse mit
­Tradition und Tradingchancen
Heute gehört das CBOT zur CME Group, dem führenden Handels­
platz für Terminkontrakte aller Art. Rohstoffe dominieren: Im
vierten Quartal 2015 standen Energieträger, Agrarwaren und
Metalle für mehr als ein
ANDREAS STOCKER
Drittel der CME-Umsätze.
Derivatives &
Während es mit den Volu-
ETFs Public Distribution
men sukzessive nach oben
ging, gaben die Preise in
den vergangenen Jahren
»Zu den Wahrzeichen
der Grossstadt zählt das
Chicago Board of Trade
»
(CBOT) im Finanzdistrikt.«
Nach einer jahrelangen Talfahrt konnten die Rohstoffpreise
deutlich nach. Beispiels-
im ersten Quartal 2016 Boden gutmachen. Während Gold als
weise büsste der Dow Jones
Krisen­währung gefragt war, hauchte die Hoffnung auf eine
Commodity Index allein
Angebotsverknappung Öl neue Energie ein. Sowohl hier als
2015 rund ein Viertel ein (siehe Grafik 1). Damit hat sich die seit
auch bei Industriemetallen und Agrarwaren entpuppte sich
2011 zu beobachtende Abwärtsbewegung dieser alternativen
die US-Dollar-­Abwertung als zusätzlicher Treiber. Zwar dürfte
Anlageklasse noch einmal beschleunigt. Als Hauptursachen für
es zu früh sein, für die gesamte Anlageklasse eine Trendwende
auszurufen. Interessante Tradingchancen bieten sich im breiten
Rohstoffspektrum aber allemal.
Grafik 1: Rebound auf niedrigem Niveau
Dow Jones Commodity Index – zwei Jahre
Mit knapp 2,7 Millionen Einwohnern ist Chicago die drittgrösste
Stadt der USA. Nur elf Jahre nach ihrer Gründung 1837 wurde
in Indexpunkten
450
der Illinois & Michigan Canal als Wasserverbindung zwischen den
grossen Seen und dem Mississippi eröffnet. Er machte Chicago
zum wichtigen Handelszentrum. Ein Status, der bis heute währt:
Beispielsweise passiert die Hälfte sämtlicher US-Eisenbahntransporte die Metropole am Südwestufer des Michigansees. Zu den
Wahrzeichen der Grossstadt zählt das Chicago Board of Trade
(CBOT) im Finanzdistrikt. Auf der Spitze des 1930 eröffneten,
im Art-déco-Stil der späten Zwanzigerjahre gehaltenen Wolkenkratzers thront Ceres, die römische Göttin des Getreides und der
Ernte. Die 9,50 Meter hohe und 5,5 Tonnen schwere Aluminiumstatue soll die Verbindung der 1848 gegründeten Warenterminbörse zur Landwirtschaft symbolisieren.
400
350
300
250
200
Mrz 14
Sep 14
Mrz 15
Sep 15
Mrz 16
Dow Jones Commodity Index
Stand: März 2016; Quelle: Thomson Reuters
Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Entwicklung.
7
TITELTHEMA | ROHSTOFFE
»
die Talfahrt gelten die sich quer durch die Rohstoffgattungen zie-
ten Rohstoffindizes bei. Nachdem ein Barrel Brent im Januar
hende üppige Versorgungslage sowie eine Wachstumsabschwä-
erstmals seit 2004 für weniger als 30 US-Dollar zu haben war,
chung in wichtigen Schwellenländern, allen voran China. Hinzu
kam es zu einem kräftigen Rebound. Innerhalb von zwei Monaten
kommt die US-Dollar-Stärke. In der Aussicht auf steigende Zin-
verteuerte sich die Nordseesorte um mehr als die Hälfte. Ein
sen wertete der mit den »Commodities« prinzipiell negativ korre-
Stück weit lassen sich die Avancen als fällige technische Gegen-
lierte Greenback in den vergangenen beiden Jahren markant auf.
reaktion erklären. Allerdings gibt es auch fundamentale Gründe
für den kurzfristigen Preisanstieg. Am 17. April treffen sich in
Noch im Januar sah es ganz
Doha 15 Ölproduzentenländer. »Dort soll eine Deckelung der
»Die Internationale
danach aus, als würde sich
Ölproduktion beschlossen werden, auf welche sich Russland und
­Energieagentur sieht
an der skizzierten Konstel­
Saudi-Arabien Mitte Februar verständigt hatten«, erklärt Carsten
­jedenfalls den Boden bei
lation auch 2016 wenig
Fritsch, Analyst bei Commerzbank Commodity Research. Zwar
den Ölpreisen erreicht.«
ändern. Während der
ist noch offen, ob der Iran an der Zusammenkunft teilnehmen
US-Dollar sein hohes Niveau
wird. Die Chancen, dass es zumindest zu einer Kappung der
verteidigte, brach der Dow
immensen Fördermengen kommt, sind dennoch gestiegen. Inso-
Jones Commodity Index auf den niedrigsten Stand seit 2003
fern könnte die massive Überversorgung am globalen Ölmarkt
ein. Doch dann bestätigte sich einmal mehr eine genau so alte
nachlassen.
wie simple Börsenweisheit: »Es kann nicht nur in eine Richtung
gehen.« Der Rohstoff-Gradmesser drehte nach oben. Gegenüber
Die Internationale Energieagentur IEA sieht jedenfalls den Boden
dem Tiefpunkt des 20. Januar 2016 konnte er mittlerweile
bei den Ölpreisen erreicht. Im März hat sie ihre Schätzung für das
12 Prozent aufholen.
aus nicht zur Organisation erdölexportierender Länder (OPEC)
zählenden Staaten kommende Angebot nach unten revidiert.
Energie: Ölschwemme lässt nach
Dadurch soll der Bedarf an OPEC-Öl im zweiten Halbjahr auf
Einen sprichwörtlichen Energieschub verpassten der Anlage-
32,8 Millionen Barrel pro Tag steigen. »Sofern die OPEC ihre
klasse die Ölpreise. Das schwarze Gold und verwandte Erzeug-
Produktion vom gegenwärtigen Niveau nicht weiter erhöht, wäre
nisse steuern traditionell einen bedeutenden Teil zu diversifizier-
der Ölmarkt in der zweiten Jahreshälfte ausgeglichen«, erklärt
8
TITELTHEMA | ROHSTOFFE
Fritsch. Von entscheidender Bedeutung ist bei diesem Szenario
These liefert die Entwicklung bei physisch hinterlegten Exchange
das Verhalten der US-Förderer. Sie zollten den niedrigen Preisen
Traded Funds, kurz ETFs. Laut einer Meldung der Nachrichten-
bereits Tribut. Im März schrumpfte die Zahl der aktiven Ölboh-
agentur Reuters hielten die wichtigsten Anlageprodukte dieser
rungen unter 400 und damit auf das geringste Niveau seit
Art Mitte März gut 1.500
Dezember 2009 (siehe Grafik 2). »Die Zahl der aktiven Öl- und
Tonnen des gelben Metalls
Gasbohrungen zusammengenommen ist sogar auf den niedrigs-
– rund ein Fünftel mehr als
ten Stand seit mindestens 1940 gefallen«, ergänzt der Experte.
Ende 2016.
wesentliche Eigenschaft des
Commerzbank Commodity Research davon aus, dass sich der
»Auch seitens der Zentral-
entdeckt: Gold gilt seit jeher
Ölpreis weiter erholt. Zum Ende des Jahres lautet die Analys­
banken gab es eindeutig
tenprognose sowohl für Brent als auch die US-Sorte WTI auf
positive Signale für Gold«,
50 US-Dollar je Barrel.
ergänzt Eugen Weinberg,
»Investoren haben eine
Edelmetalls wieder für sich
Vor dem Hintergrund der gedrosselten US-Produktion geht
als sicherer Hafen in
­Krisenzeiten.«
Head of Commodity
Edelmetalle: Neuer Glanz
­Research bei der Commerzbank. Ende Januar hat die Bank of
Energie ist nicht das einzige Rohstoffsegment, bei dem die
Japan ihren Leitzins überraschend in den negativen Bereich
­Zwischenbilanz für 2016 zum Ende des ersten Quartals positive
gesenkt. »Damit folgte sie der EZB, der Schweizerischen
Vorzeichen trägt. Deutlich nach oben ging es in den vergange-
­Nationalbank und der schwedischen Riksbank, welche bereits
nen drei Monaten auch im Edelmetallbereich. Wobei beim wich-
Negativzinsen eingeführt hatten«, weiss der Experte. Ein Übriges
tigsten Vertreter, Gold, sogar ein Plus von knapp 18 Prozent zu
tat die US-Notenbank. Nach ihrer März-Sitzung signalisierte sie,
Buche steht. Damit scheint ein Ende der seit 2011 laufenden
dass die Zinsen im laufenden Jahr nicht so stark steigen sollen,
Baisse möglich. Offenbar haben viele Investoren eine wesentli-
wie noch im Dezember 2015 angedacht. Konkret implizieren
che Eigenschaft des Edelmetalls wieder für sich entdeckt: Gold
die Fed-Projektionen nur noch zwei Erhöhungen statt der zuvor
gilt seit jeher als sicherer Hafen in Krisenzeiten sowie als Ersatz-
projizierten vier Anhebungen. Da Gold selbst keine laufenden
währung. An Motiven, vermeintlich sichere Positionen in das
Erträge abwirft, schmälern steigende Renditen am Rentenmarkt
Portfolio aufzunehmen, herrschte zuletzt kein Mangel. Vor allem
den Reiz des Edelmetalls. Allerdings stehen nach Ansicht der
die Wachstumsabschwächung in China und damit einherge-
Commerzbank-Analysten moderate Zinserhöhungen einem
hende Turbulenzen an den lokalen Aktienmärkten liessen die
­steigenden Goldpreis nicht entgegen.
Risikoaversion der Investoren steigen. Einen Beleg für diese
Industriemetalle: Kupfer ist knapp
Wie auch immer: Im Anschluss an die Fed-Sitzung gab der
Grafik 2: Preisverfall hinterlässt Spuren
Aktive Ölbohrungen Nordamerika
Zahl der Ölbohrungen
1.700
US-Dollar deutlich nach, was im gesamten Warenspektrum für
steigende Notierungen sorgte. Das gilt auch und gerade für
Industriemetalle. Der wichtigste Vertreter dieser Kategorie, Kupfer, kletterte über die runde Marke von 5.000 US-Dollar je Tonne
und erreichte ein 4-Monats-Hoch. Unterstützung bekamen die
1.500
Industriemetalle auch von einer Meldung aus China. Nach Anga-
1.300
1.100
ben des Nationalen Statistikbüros sind die Hauspreise im Reich
900
der Mitte im Februar im Durchschnitt so stark wie seit fast zwei
700
Jahren nicht mehr gestiegen. Vor allem in den grossen Städten
»
500
zogen sie stark an. Laut Commerzbank Commodity Research
300
hat dies die Erwartungen hinsichtlich einer robusten Nachfrage
nach Metallen im Allgemeinen und nach Kupfer im Speziellen
100
Mrz 06 Mrz 07 Mrz 08 Mrz 09 Mrz 10 Mrz 11 Mrz 12 Mrz 13 Mrz 14 Mrz 15 Mrz 16
Aktive Ölbohrungen
Stand: März 2016; Quelle: Baker Hughes
geschürt. Immerhin ist der Immobiliensektor in China der zweitgrösste Abnehmer des roten Metalls. Anders als bei Öl ist die
Versorgungslage bei Kupfer prekär. In ihrer aktuellen Prognose
geht die International Copper Study Group (ICSG) davon aus,
9
TITELTHEMA | ROHSTOFFE
»
dass die globale Nachfrage im laufenden Jahr das Angebot um
Agrar: Zucker mit Tradingsignal
56.000 Tonnen übertrifft. Behält die Institution Recht, würde der
Deutliche Divergenzen zeigen die Marktbilanzen im Agrarbe-
Kupfermarkt das siebte Angebotsdefizit in Folge erleben (siehe
reich. Bei Weizen, Mais und Sojabohnen ist die Versorgungslage
Grafik 3). Im kommenden Jahr halten die Experten einen kleinen
entspannt. Dagegen herrscht bei den sogenannten »Soft Com-
Überschuss von 20.000 Tonnen für möglich. Nach Ansicht der
modities« eine relative Knappheit. Beispiel Zucker: Erstmals seit
Commerzbank-Analysten könnte es jedoch zu stärkeren Ange-
sechs Jahren dürfte der Weltmarkt in der laufenden Ernteperiode
botskürzungen kommen, falls der Preis des Metalls niedrig
2015/2016 ein Angebotsdefizit erleben. Im Februar schraubte
bleibt oder wieder fällt – sie sollten die Notierung schlussendlich
die Internationale Zuckerorganisation ISO den erwarteten Fehl-
wiederum unterstützen.
betrag um mehr als 40 Prozent auf 5,02 Millionen Tonnen nach
Grafik 3: Jahrelange Unterversorgung
Grafik 4: Ausbruch nach oben
Globaler Kupfermarkt: Saldo Angebot/Nachfrage
Zucker – ein Jahr
Saldo
in US-Cent/Pfund
350
17
250
16
150
15
50
14
–50
13
-150
12
–250
11
–350
–450
2009
2010
2011
2012
2013
Stand: März 2016; Quelle: ICSG; e = erwartet
10
2014
2015e
2016e
2017e
10
Mrz 15
Jun 15
Stand: März 2016; Quelle: Thomson Reuters
Sep 15
Dez 15
Mrz 16
TITELTHEMA | ROHSTOFFE
oben. Ein Grund für die Knappheit ist das
Ausgewählte Hebelpapiere auf Rohstoffe
Klimaphänomen El Niño. Es beeinträchtigte die Ernte auf den Plantagen in Südamerika und Asien. Hinzu kommt eine
hohe Nachfrage nach Bioethanol in Bra­
Energie
Valor
Produkt
Basiswert
Typ
Strike
Anbauland geringere Mengen des weis-
31805153
Unlimited Turbo-Zertifikat
Brent
Bull
sen Kristalls exportiert. »Ein statistisches
31949072
Unlimited Turbo-Zertifikat
Brent
Bear
silien. Sie sorgt dafür, dass das grösste
Laufzeit
Handelsplatz
32,0666 USD
Open End
Swiss DOTS
49,00 USD
Open End
Swiss DOTS
Defizit ist für die Weltpreise eindeutig
26881375
Faktor-Zertifikat
Brent
4 x Long
–
Open End
SIX
unterstützend«, machte die ISO bei der
20769619
Faktor-Zertifikat
Brent
4 x Short
–
Open End
SIX
Vorlage ihrer jüngsten Prognose deutlich.
Diese Einschätzung hat sich rasend
schnell bewahrheitet. Seit die Organisation ihre ausgedehnte Defiziterwartung
publiziert hat, schnellte der nächstfällige
Zucker-Terminkontrakt um 29 Prozent
31812313
Unlimited Turbo-Zertifikat
WTI
Bull
34,8479 USD
Open End
Swiss DOTS
31812304
Unlimited Turbo-Zertifikat
WTI
Bear
46,7111 USD
Open End
Swiss DOTS
Produkt
Basiswert
Edelmetalle
Valor
Typ
Faktor
Laufzeit
Handelsplatz
nach oben. Das aktuelle Chartbild (siehe
29114014
Faktor-Zertifikat
Gold
Long
5
Open End
Swiss DOTS
Grafik 4) dürfte so manchen Trader
29114015
Faktor-Zertifikat
Gold
Short
–5
Open End
Swiss DOTS
­aufhorchen lassen. Der Süssstoff hat
11814642
Faktor-Zertifikat
Gold
Long
3
Open End
SIX
ein markantes Widerstandsareal im
11814640
Faktor-Zertifikat
Gold
Short
–3
Open End
SIX
Bereich von 15 US-Cent dynamisch
29114016
Faktor-Zertifikat
Silber
Long
5
Open End
Swiss DOTS
­überwunden.
29114017
Faktor-Zertifikat
Silber
Short
–5
Open End
Swiss DOTS
Apropos Trading: An Gelegenheiten,
kurzfristig auf Preisbewegungen zu set-
Industriemetalle
zen, herrscht in der Anlageklasse Roh-
Valor
Produkt
Basiswert
Typ
Faktor
Laufzeit
Handelsplatz
stoffe kein Mangel. Die Commerzbank
31812375
Unlimited Turbo-Zertifikat
Kupfer
Bull
bietet eine Vielzahl von strukturierten
31812369
Unlimited Turbo-Zertifikat
Kupfer
Bear
1,9016 USD
Open End
Swiss DOTS
2,5979 USD
Open End
Swiss DOTS
Produkten an, mit denen sich Anleger
24069938
Faktor-Zertifikat
Kupfer
sowohl auf der Long- als auch der Short-
4 x Long
–
Open End
SIX
12306906
Faktor-Zertifikat
Kupfer
4 x Short
–
Open End
SIX
Seite positionieren können. Wir haben,
getrennt nach den Bereichen Energie,
Edel- und Industriemetalle sowie Agrar,
Agrarrohstoffe
Valor
Produkt
Basiswert
Typ
Faktor
Laufzeit
Handelsplatz
31812390
Unlimited Turbo-Zertifikat
Zucker
Bull
0,1351 USD
Open End
Swiss DOTS
31812382
Unlimited Turbo-Zertifikat
Zucker
Bear
0,1848 USD
Open End
Swiss DOTS
fristigen Renditequellen in der Welt der
24859264
Faktor-Zertifikat
Zucker
4 x Long
–
Open End
SIX
Rohstoffe Ausschau zu halten. Bitte
12843006
Faktor-Zertifikat
Zucker
4 x Short
–
Open End
SIX
beachten Sie: Falls das jeweils zugrunde
31812364
Unlimited Turbo-Zertifikat
Kaffee
Bull
1,0509 USD
Open End
Swiss DOTS
liegende Trading-Kalkül nicht aufgeht,
31812359
Unlimited Turbo-Zertifikat
Kaffee
Bear
1,4988 USD
Open End
Swiss DOTS
eine Auswahl an entsprechenden Vehi-
«
keln zusammengestellt. Diese Hebel­
produkte machen es möglich, nach kurz-
können hohe Verluste entstehen.
Stand: Februar 2016; Quelle: Commerzbank Corporates & Markets
Die Darstellung der genannten Produkte erfolgt lediglich in Kurzform. Die massgeblichen Produktinformationen stehen im
Internet unter www.zertifikate.commerzbank.ch zur Verfügung.
11
TECHNISCHE ANALYSE | DAX
Technische Analyse
DAX: Viele technische Risiken
­eingearbeitet
dieser Haussebewegung bildete sich ab September 2011 ein
beschleunigter Haussetrend heraus, der den Index Mitte 2013
über die zentrale Widerstandszone bei 8.000 bis 8.150 Punkten
in eine technische Neubewertung auf neue Allzeithochs führte.
SOPHIA WURM
Ausgehend von einem Zwischentief um 8.355 Punkte startete
Technische Analyse,
der DAX im Oktober 2014 einen steilen Aufwärtstrend, der den
CM Research
Index im April 2015 auf seine bisherigen historischen Höchstkurse um 12.391 Punkte führte. Seither befindet sich der DAX
in einer Zwischenbaisse, die vom zentralen Abwärtstrend um
Der DAX startete seinen Haussezyklus im März 2009 bei ca.
11.000 Punkte begrenzt wird. Im September 2015 drückte die
3.590 Punkten. Hierbei etablierte er einen intakten zentralen
Belastungskombination aus US-Leitzinsdiskussion, Wirtschafts-
Haussetrend, der aktuell bei ca. 8.650 Punkten liegt. Innerhalb
abschwächung vieler Schwellenländer und VW-Abgas­skandal
DAX
in Punkten
13.500
13.000
12.500
12.000
11.500
11.000
10.500
10.000
12.391 Pkt.
TP
K
10.100 Pkt.
TP
9.500
9.000
8.500
K
8.150 Pkt.
8.000
7.500
V
V
V
8.355 Pkt.
7.000
V
6.500
6.000
5.914 Pkt.
Zentraler Haussetrend (aus 2009)
5.500
5.000
4.500
4.966 Pkt.
2011
K = Kaufsignal
2012
V = Verkaufssignal
2013
2014
2015
TP = Take-Profit-Signal
Stand: 23. März 2016; Quelle: Reuters, Commerzbank Corporates & Markets. Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung.
12
11.000 Pkt.
9.325 Pkt.
8.900 Pkt.
200-Tage-Linie
K
7.500 Pkt.
Abwärtstrend
2016
8.800 Pkt.
TECHNISCHE ANALYSE | DAX
Anlageidee Anlageprodukte
den Index unter die 200-Tage-Linie
und auf ein Unterstützungsniveau um
9.325 Punkte.
Exchange Traded Fund auf den DAX
Um das mit einem Einzelinvestment ver-
Valor
30296794
bundene Risiko zu umgehen, bietet sich
Eine Jahresendrallye, die im Oktober
Laufzeit
Open End
eine breit gestreute Anlage mittels eines
2015 bei 9.325 Punkten startete, führte
Verwaltungsgebühr
0,15 % p.a.
Indexfonds (ETF) an. Mit einem ETF kann
Handelsplatz
SIX
Kurs Produkt
109,56 CHF
Währungsbesichert
Nein
Kurs Basiswert
10.038
Replikation
Vollreplizierend, ohne
Wertpapierleihe
den DAX mit einer ausgeprägten Kurs­
erholung von über 2.000 Punkten kurzfristig wieder über die 200-Tage-Linie.
Im Anschluss fiel der Index in der Folge
wieder zurück und testete im Januar und
Februar 2016 erneut die Unterstützungszone um 9.325 Punkte. Begleitet von
kostengünstig auf steigende Notierungen
des DAX-Index gesetzt werden. Das Produkt hat eine niedrige Verwaltungsgebühr
von 0,15 Prozent p.a. und kann an der
Schweizer Börse SIX gehandelt werden.
Der ETF ist vollreplizierend und ohne
Wertpapierleihe.
einer deutlichen Eintrübung der tech­
nischen Marktbreite (Verschlechterung
der DAX-Einzelwerte) fiel der Index Mitte
Februar mit einem weiteren Verkaufs­
Anlageidee Hebelprodukte
signal unter die Unterstützungszone um
9.325 Punkte und ­etablierte dabei einen
beschleunigten Abwärtstrend. Es folgte
Faktor-Zertifikat Long auf den DAX
Mit dem Faktor-Zertifikat 4 x Long auf
ein Kursrückgang auf 8.699 Punkte.
Symbol
CBLDX
den DAX können Anleger gehebelt an
Valor
11617861
der Entwicklung des Index partizipieren.
Einerseits ist als technische Konsequenz
Laufzeit
Open End
Bezogen auf die tägliche prozentuale
eines Kursrückgangs um knapp 30 Pro-
Handelsplatz
SIX Structured Products
Exchange
April 2015) die räumliche Ausdehnung
Briefkurs Produkt
13,25 EUR
um den jeweiligen Faktor (Hebel) und
(im Bezug auf den durchschnittlichen
Hebel
4
umgekehrt.
statistischen Kursrückgang innerhalb
Subtyp
Long
zent (ausgehend von den Allzeithochs im
Wertentwicklung bedeutet das: Steigt der
Basiswert, steigt der Wert des Zertifikats
einer Baisse) der Zwischenbaisse bereits
gut vorangekommen und der DAX hat
– ausgehend von 8.699 Punkten – eine
Unlimited Turbo-Zertifikat Bull auf den DAX
Mit einem Unlimited Turbo-Zertifikat (Bull,
(kurzfristige) Erholungsbewegung etab-
Valor
31219350
steigende Notierungen) auf den DAX
liert und den beschleunigten Abwärts-
Laufzeit
Open End
können Anleger gehebelt an der Entwick-
trend aus Dezember 2015 beendet. Dies
Handelsplatz
Swiss DOTS (ein Angebot
von Swissquote)
lung des Basiswerts partizipieren. Unlimi-
Stabilisierung. Andererseits dauert das
Briefkurs Produkt
20,73 CHF
litätsneutralität sowie die endlose Laufzeit
Herausbilden in einer tragfähigen tech­
Hebel
4,43
aus. Das Produkt verfällt beim Erreichen
nischen Bodenformation in der Regel
Subtyp
Bull
der Stoppschwelle. Das Instrument ist
mehrere Monate, sodass die laufende
Strike
8.106
börsentäglich auf Swiss DOTS (ein Ange-
Erholungsbewegung zunächst durch
Stoppschwelle
8.220
bot der Swissquote Bank) handelbar von
die 200-Tage-Linie (ca. 10.380 Punkte)
Bezugsverhältnis
10:1
08.00 bis 22.00 Uhr.
spricht aus mittelfristiger Sicht für eine
begrenzt werden sollte. Ein nachhaltiger
ted Turbos zeichnen sich durch ihre Volati-
Abschluss der (Zwischen-)Baisse im DAX
liegt erst nach Beenden des zentralen
Abwärtstrends (Trendlinie fällt; aktuell
um 11.000 Punkte) aus April 2015 vor.
Stand: 23. März 2016; Quelle: Commerzbank Corporates & Markets
Die Darstellung der genannten Produkte erfolgt lediglich in Kurzform. Die massgeblichen Produktinformationen stehen im
Internet unter www.comstage-etf.ch (ETF) bzw. www.zertifikate.commerzbank.ch (Zertifikate) zur Verfügung.
13
TECHNISCHE ANALYSE | SCHINDLER
Technische Analyse
Schindler Holding:
Auf technischer Klettertour
Der STOXX Europe 600 Industrial Goods & Services weist seit
Mitte Oktober 2015 eine mittelfristige Relative Stärke gegenüber
dem STOXX Europe 600 auf. Die Aktie der Schindler Holding
befindet sich innerhalb des Sektorindex aktuell auf Rang 32
(der Index besteht insgesamt aus 111 Mitgliedern) mit einem
Gewicht von ca. 0,8 Prozent.
Aus technischer Sicht gehört der Aufzug- und Rolltreppenher-
ACHIM MATZKE
steller Schindler zu den sogenannten Marathonläufern. Dies steht
Leiter Technische Analyse,
für Aktien, welche sich in sehr langfristigen Haussephasen befin-
CM Research
Schindler Holding
in Schweizer Franken
200
190
180
171,0 CHF
170
160
200-Tage-Linie
147,0 CHF
150
K
140
120
K
118,0 CHF
146,0 CHF
TP
130
119,0 CHF
110
100
Aufwärtstrend
90
80
70
81,0 CHF
2011
K = Kaufsignal
2012
V = Verkaufssignal
2013
2014
2015
TP = Take-Profit-Signal
Stand: 23. März 2016; Quelle: Reuters, Commerzbank Corporates & Markets. Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung.
14
K
2016
TECHNISCHE ANALYSE | SCHINDLER
Anlageidee Hebelprodukte
den, in deren Verlauf immer wieder neue
Allzeithochs erreicht werden. Schindler
startete seine übergeordnete Haussebewegung im November 1992 bei Kursen um
Faktor-Zertifikat Long auf Schindler
Mit dem Faktor-Zertifikat 3 x Long auf die
4,9 Schweizer Franken. In einem mittel­
Symbol
CBLSC3
Valoren von Schindler können Anleger
fristigen Wechselspiel aus Kaufsignalen,
Valor
18422882
gehebelt an der Entwicklung des Basis-
Aufwärtstrends und trendbestätigenden
Laufzeit
Open End
werts partizipieren. Bezogen auf die täg­
Handelsplatz
SIX Structured Products
Exchange
tet das: Steigt der Basiswert, steigt der
Konsolidierungen war der Titel Anfang
2013 bis auf 146,9 Schweizer Franken
liche prozentuale Wertentwicklung be­deu-
geklettert. Es folgte eine mittelfristige
Briefkurs Produkt
22,05 CHF
Wert des Zertifikats um den jeweiligen
Flaggen-Konsolidierung, welche Schindler
Hebel
3
Faktor (Hebel) und umgekehrt.
zum Jahresbeginn 2015 mit einem Invest-
Subtyp
Long
ment-Kaufsignal ab­schloss. Nachdem
dieses Signal die Aktie auf 168,3 Schweizer Franken (im März 2015) geführt hatte,
ging Schindler in eine mittelfristige Kon­
Faktor-Zertifikat Long auf Schindler
Mit dem Faktor-Zertifikat 3 x Long auf die
solidierung über. Hierbei ergab sich im
Valor
28789595
Valoren von Schindler können Anleger
Bereich von 168,3 bis 171,1 Schweizer
Laufzeit
Open End
gehebelt an der Entwicklung des Basis-
Franken eine Widerstandszone, welche
Handelsplatz
Swiss DOTS (ein Angebot
von Swissquote)
werts partizipieren. Bezogen auf die tägli-
Briefkurs Produkt
34,08 CHF
tet das: Steigt der Basiswert, steigt der
Hebel
3
Wert des Zertifikats um den jeweiligen
Subtyp
Long
Faktor (Hebel) und umgekehrt. Das
Schindler im November/Dezember 2015
testete und bestätigte.
Nach einem Kursrückgang auf 147,1
che prozentuale Wertentwicklung be­deu-
Schweizer Franken (Januar 2016) startete
­Instrument ist börsentäglich auf Swiss
Schindler einen neuen Versuch, die Wider-
DOTS (ein Angebot der Swissquote Bank)
standszone zu überwinden. Dies gelang
handelbar von 08.00 bis 22.00 Uhr.
der Aktie im März 2016 mit einem neuen
Investment-Kaufsignal. Als Konsequenz
sollte sich nun die technische Neubewertung mit neuen Allzeithochs fortsetzen.
Schindler bleibt deshalb ein technischer
(Zu-)Kauf. Das nächste technische Etappenziel der langfristigen Klettertour sollte
im Bereich von 190,0 Schweizer Franken
liegen.
Stand: 23. März 2016; Quelle: Commerzbank Corporates & Markets
Die Darstellung der genannten Produkte erfolgt lediglich in Kurzform. Die massgeblichen Produktinformationen stehen im
Internet unter www.zertifikate.commerzbank.ch zur Verfügung.
15
ACADEMY | TECHNISCHE ANALYSE VERSTEHEN
Technische Analyse verstehen
Chartformationen: Doppeltop und
Doppelboden
für entweder die Fortsetzung des mit der Formation unterbrochenen Trends oder die Umkehr des Trends. Zudem wurden
Regeln für Kursziele entwickelt, die einen wertvollen Anhaltspunkt für das zu erwartende Kurspotenzial liefern.
RALF FAYAD
Freier Technischer Analyst (CFTe),
Einfach, aber effektiv
Autor des ideas
Eine der wohl bekanntesten Chartformationen stellt das Doppel­
-Newsletter
daily
top dar. Dieses aufgrund seines Aussehens gelegentlich auch
M-Formation genannte Muster signalisiert eine bearishe TrendNeben der Untersuchung des Trends und der Identifizierung von
wende. In einem Aufwärtstrend markieren die Kurse bei in der
Unterstützungen und Widerständen stellt die Formationsanalyse
Regel zunehmenden Volumen ein neues Hoch bei Punkt A (siehe
ein weiteres wichtiges Werkzeug in der Hand des technisch
Grafik 1). Anschliessend fallen die Kurse bei nachlassendem
­orientierten Anlegers dar. Grundlage der Formationsanalyse ist
Volumen bis zum Punkt B. Der nachfolgende Kursaufschwung
die Beobachtung von Marktteilnehmern, dass sich bestimmte
führt die Notierung zurück auf die Höhe des Punkts A, wo Gipfel
Muster (englisch: Pattern) in den Charts beständig wiederholen.
C ausgebildet wird. Für gewöhnlich erreicht das Volumen dabei
Diese Pattern können bullish, bearish oder neutral sein. Im letzt­
nicht mehr die Grössenordnung wie bei der ersten Rallye an
genannten Fall ergibt sich erst mit dem Ausbruch aus dem Mus-
dieses Kursniveau. Punkt A wird nicht mehr signifikant über-
ter eine echte analytische Aussagekraft hinsichtlich der weiteren
schritten und die Kurse fallen erneut in Richtung Punkt B. Ab
Kursentwicklung. Erfolgt der Ausbruch aus einer Formation,
diesem Zeitpunkt kann von einem potenziellen Doppeltop
wird diese bestätigt. Das Handelsvolumen spielt dabei in der
gesprochen werden. Wichtig ist nun, dass der Punkt B per
Regel ebenfalls eine bedeutende Rolle bei der Validierung des
Schlusskurs unterschritten wird. Erst dann liegt ein vollendetes
Ausbruchs. Nach dem Ausbruch entsteht eine Arbeitshypothese
bzw. bestätigtes Doppeltop vor. Vorher wäre auch die Ausbil-
16
ACADEMY | TECHNISCHE ANALYSE VERSTEHEN
dung einer trendbestätigenden Seitwärtskonsolidierung denkbar.
(Doppeltop) bzw. steigende (Doppelboden) Kurse gesetzt wer-
Der Durchbruch bei Punkt B sollte bei steigendem Volumen
den. Des Weiteren kann nach dem Durchbruch auf eine Rückkehr
statt­finden, um das Risiko von Fehlsignalen zu verringern. Häufig
an den Durchbruchspunkt gewartet und dort eine entsprechende
kommt es anschliessend bei abnehmendem Volumen zu einer
Position eingenommen werden. Statistisch kommt es etwa in
Rückkehrbewegung (Pullback) in Richtung des Durchbruchs-
68 Prozent aller Fälle zu
punkts, der nun als Widerstand fungiert. Danach sollte sich der
einem solchen Pullback.
etablierte Abwärtstrend bei wiederum steigendem Volumen
Und schliesslich besteht
fortsetzen. Das analy­tische Mindestkursziel aus dem Doppeltop
die Möglichkeit, in Antizi-
für Kursziele entwickelt, die
ergibt sich aus der Spiegelung der Formationshöhe am Punkt B
pation auf ein Doppeltop
einen wertvollen Anhaltspunkt
nach unten.
bzw. einen Doppelboden
für das zu erwartende
bereits an Punkt C eine
­Kurspotenzial liefern.«
»Es wurden Regeln
Das bullishe Pendant
(erste) antizyklische Posi-
Der Doppelboden bzw. die W-Formation stellt das bullishe
tion mit engem Stop-Loss
Gegenstück zum Doppeltop dar. Das Aussehen ergibt sich
einzunehmen. Im letztgenannten Fall können momentumbasierte
­spiegelbildlich zum Doppeltop, sodass insofern auf die obigen
Indikatoren sowie Candlestick-Umkehrsignale als Einstiegshilfen
Ausführungen und auf Grafik 2 verwiesen werden kann. Zu
zu Rate gezogen werden. Ohne technisch basierte Indizien auf
beachten ist jedoch, dass, wie allgemein bei unteren Umkehr­
eine zumindest kurzfristige Umkehr am Widerstand (bzw. an der
formationen, das Volumen eine wesentlich wichtigere Rolle
Unterstützung) des Punkts A sollte keinesfalls agiert werden.
spielt als bei oberen Umkehrformationen. Dies ergibt sich daraus,
Der Stop sollte dann bei einer Bewegung in Richtung des Durch-
dass Märkte bzw. Basiswerte dazu neigen, quasi aufgrund ihres
bruchspunkts B engmaschig zur Gewinnsicherung nachgezogen
eigenen Gewichts zu fallen. Hingegen bedarf es einer signifi­
werden. Bei einem klassischen Einstieg nach der Komplettierung
kanten Zunahme des Kaufdrucks, um einen Bullenmarkt ins
des Doppeltops bzw. des Doppelbodens oder nach einem mög­
­Laufen zu bringen. Entsprechend sollte das Volumen beim
lichen Pullback an den Ausbruchspunkt bietet es sich an, einen
­Doppelboden deutlich ansteigen, wenn der Durchbruchspunkt B
anfänglichen Stop-Loss knapp jenseits des Mittelpunkts der
überwunden wird.
Strecke A–B zu platzieren. Ein noch engerer Stop-Loss wäre
denkbar, falls sich unmittelbar vor dem Ausbruch eine Konsoli-
Trade-Management
dierung entwickelt hatte. In diesem Fall kann ein schützender
Es gibt grundsätzlich drei Möglichkeiten, auf Basis eines Doppel­
Stop knapp jenseits des Konsolidierungshochs (beim Doppeltop)
tops oder eines Doppelbodens zu handeln. Zum einen kann
bzw. des Konsolidierungstiefs (beim Doppelboden) in Betracht
nach dem signifikanten Durchbruch per Schlusskurs auf fallende
gezogen werden.
Grafik 1: Doppeltop
Grafik 2: Doppelboden
A
C
Preisachse
B
Preisachse
Doppeltop
B
Doppelboden
Zeitachse
A
C
Zeitachse
17
ACADEMY | DAS A UND O DER WARRANTS
Academy
Das A und O der Warrants –
Teil 1
Warrants ermöglichen risikobewussten Anlegern eine weitere
Dimension bei der Kapitalanlage. Denn dank des bei diesen
Wertpapieren wirkenden Hebels können auch mit vergleichsweise kleinen Anlagebeträgen hohe und im Vergleich zur Direktanlage stark überproportionale Gewinne erzielt werden. Um mit
der Direktanlage in Aktien oder anderen an den Weltbörsen
gehandelten Anlageobjekten grosse Gewinne zu erzielen,
­brauchen Anleger in der Regel viel Zeit und ein entsprechend
hohes Grundkapital. Denn selbst einen für Aktienverhältnisse
DR. ISKRA
beträchtlichen Kursanstieg von beispielsweise 100 auf 120 Euro
KALOÐERA-SCHMIEDECKE
(20 Prozent) kann der Anleger nur nutzen, wenn er zuvor eben
Produktmanager,
jene 100 Euro in vollem Umfang aufbringt.
Equity Markets & Commodities
18
ACADEMY | DAS A UND O DER WARRANTS
Einen Weg, hohe Kapitaleinsätze zu umgehen, bieten Warrants
Basispreis liegen, damit eine Zahlung erfolgen kann. Ansonsten
und Optionen. Mit dem Kauf eines Call Warrants erwirbt der
verfällt der Call am Ende der Laufzeit wertlos. Genau umgekehrt
Anleger nicht direkt die betreffende Aktie, sondern stattdessen
verhält es sich bei Puts. Hier wird der Kurs des Basiswerts
das Anrecht, die Aktie bei Bedarf zu einem späteren Zeitpunkt
von dem Basispreis abgezogen und der daraus resultierende
zu einem bestimmten Kurs kaufen zu können. Entscheidender
Betrag dann mit dem Bezugsverhältnis multipliziert. Der Aus­
Vorteil: Der für diese Anrechte aufzubringende Kaufpreis ist
zahlungsbetrag ist bei Put Warrants immer dann positiv, wenn
üblicherweise um ein Vielfaches niedriger als der Preis der
der ­Basiswert unterhalb des jeweiligen Basispreises notiert.
eigentlichen Aktie.
Ande­renfalls kommt es auch hier am Ende der Laufzeit zum
wertlosen Verfall.
Hieraus resultiert der für diese Finanzinstrumente typische
­Hebeleffekt. Denn während mit der Direktanlage in der Aktie bei
Somit gibt der Basispreis an,
dem Anstieg von 100 auf 120 Euro bezogen auf das eingesetzte
welchen Kurs der Basiswert
Kapital »nur« ein Gewinn von 20 Prozent erzielt wird, ermöglicht
während der Ausübungsfrist
derselbe Aktienzuwachs von 20 Euro bei einem auf beispiels-
bzw. am Laufzeitende über-
weise 5 Euro reduzierten Kapitaleinsatz einen ungleich grösseren
steigen (Call) bzw. unter-
Gewinn von mehreren 100 Prozent. Dem gegenüber steht jedoch
schreiten (Put) muss, damit
das Risiko eines Totalverlusts des eingesetzten Kapitals. Denn
eine Auszahlung erfolgt. Die
wenn die Aktie bei Fälligkeit des Warrants unterhalb des Kurses
Laufzeit bestimmt, zu wel-
»Einen Weg, hohe
­Kapitaleinsätze zu umgehen,
bieten Warrants und
Optionen.«
»Wesentliche Merkmale
der Warrants sind der
Basispreis, das Bezugs­
verhältnis und die
Laufzeit.«
notiert, zu dem das Anrecht
chem Zeitpunkt der Warrant
zum Erwerb der Aktie fixiert
abgerechnet wird. Die Auszahlung des Rückzahlungswerts bei
wurde, ist der entspre-
Fälligkeit erfolgt bei Warrants durch die Übertragung des jeweils
chende Warrant wertlos
ermittelten Geldbetrags (Differenzbetrag). Ein tatsächlicher
und verfällt.
Bezug des jeweils abgebildeten Basiswerts ist ausgeschlossen.
Dies ist nur bei Optionen möglich. Optionen werden aus­
Call und Put
schliesslich am Terminmarkt gehandelt, wobei ein tatsächlicher
Grundsätzlich gilt es zwei
Anspruch auf den faktischen Erwerb des Basiswerts (im Falle
Hauptausprägungen zu
von Aktien) besteht. So sind die über die Börse handelbaren
unterscheiden, die den beiden gegensätzlichen Börsenrichtun-
Warrants gewissermassen eine depotgerecht verpackte
gen entsprechen: Mit einem Call Warrant setzen Anleger auf
Abwandlung der ursprünglichen Optionen.
steigende Kurse des jeweils gewählten Basiswerts. Ein Put
­Warrant profitiert indes von nachgebenden Notierungen des
betrachteten Anlageinstruments. Mit den beschriebenen Warrants setzen Anleger normalerweise auf starke Kursbewegungen
in die eine oder andere Richtung. Über einige Spezialformen
können Anleger mit Warrants aber auch in Marktszenarien ohne
eindeutigen Trend profitieren.
Ausstattungsmerkmale von Warrants
Weitere wesentliche Merkmale sind der Basispreis, das Bezugsverhältnis und die Laufzeit bzw. die Ausübungsfrist. Anleger
SIE HABEN INTERESSE AN WARRANTS?
Auf www.zertifikate.commerzbank.ch können Sie unter der
Rubrik »Broschüren« die Warrants-Broschüre (Optionsscheine)
herunterladen.
erwerben beim Kauf eines Warrants das Recht, während der
Unser Angebot an Warrants umfasst derzeit rund
Ausübungsfrist einen nach klar definierten Bedingungen berech-
6.000 Produkte auf der Handelsplattform Swiss DOTS
neten Auszahlungsbetrag zu erhalten. Bei einem Call Warrant
(ein Angebot von Swissquote).
handelt es sich dabei um die mit dem Bezugsverhältnis multi­
plizierte Differenz zwischen dem Kurs des Basiswerts und
Im nächsten Heft lesen Sie: Das A und O der Warrants – Teil 2
dem Basispreis. Der Kurs des Basiswerts muss also über dem
19
MÄRKTE | ZAHLEN & FAKTEN
Zahlen & Fakten
Meistgehandelte Hebelprodukte
Meistgehandelte Produkte an der SIX Structured Products
Exchange
Die Notenbanken hatten die Märkte fest im Griff. In Europa sank
der Leitzins auf 0 Prozent und die Einlagen von Banken werden
mit dem Zins von –0,40 Prozent belastet. Die Märkte reagierten
ANDREAS STOCKER
generell mit einer gestiegenen Volatilität auf die Ereignisse.
Derivatives &
Vor allem der Goldpreis kletterte zu Jahresbeginn nach oben.
ETFs Public Distribution
Er festigte sich deutlich oberhalb von 1.200 US-Dollar. Auch
Erdöl kletterte und ein Fass der Sorte Brent notierte Ende
März bei 39,20 US-Dollar und legte binnen Monatsfrist knapp
10 Prozent zu.
Meistgehandelte Faktor-Zertifikate an der SIX
Structured Products Exchange
Rang
»Die Valoren von UBS haben seit Jahresbeginn deutlich
an Wert verloren und notierten Ende März auf gut
16 Schweizer Franken – das ist ein Minus von rund
17 Prozent seit Anfang des Jahres. Die Einbusse war
aber zwischenzeitlich noch grösser und im Februar
tauchte die Aktie gar auf gut 14 Franken ab. Damals
wurden die präsentierten Jahreszahlen von 2015 von
den Anlegern alles andere als goutiert. Der Titel konnte
sich also in der Zwischenzeit wieder etwas erholen:
Auch die Anleger an der Schweizer Börse nutzten die
hohe Volatilität (Schwankungsbreite), um auf eine
Erholung in den UBS-Valoren zu setzen. So waren
die Faktor-Zertifikate Long mit einem Hebel von
5 (13739838) und mit einem Hebel von 6
(24616885) äusserst gefragt.«
Valor
Basiswert
Long/Short
1
13739838
UBS
5
Long
2
20714831
EURO STOXX 50
6
Long
3
24616885
UBS
6
Long
4
28025306
DAX
–6
Short
5
20886856
Allianz
3
Long
6
24616879
Roche
6
Long
7
20886882
Volkswagen
3
Long
8
20886883
adidas
5
Long
9
20714829
DAX
6
Long
10
24069937
DAX
–4
Short
11
20714827
SMI
6
Long
12
20714828
SMI
–6
Short
13
18422878
Logitech
3
Long
14
26881375
Brent-Öl Future
4
Long
15
20260444
Credit Suisse
3
Long
Stand: 29. März 2016; Betrachtungszeitraum 29. Februar 2016 bis 29. März 2016
Quelle: Commerzbank Corporates & Markets
20
Hebel
MÄRKTE | ZAHLEN & FAKTEN
Meistgehandelte Produkte auf der ausserbörslichen
»Die Aktien von Credit Suisse verzeichneten im
­vergangenen Monat eine hohe Schwankungsbreite. Sie
kletterten Anfang März von 13,44 Schweizer Franken
auf 15,19 Franken (14. März) und sanken danach
wieder auf 13,60 Franken (29. März). Das waren ideale
Gegebenheiten, um sich short oder auch long in dem
Bankentitel zu positionieren. Vor allem gefragt auf der
ausserbörslichen Handelsplattform Swiss DOTS waren
die Call Warrants mit den Valoren 31512532 und
31512537 (siehe Tabelle).«
­Handelsplattform Swiss DOTS
Die Commerzbank lancierte Anfang Januar die ersten Warrants
auf der ausserbörslichen (Over the Counter, OTC) Handelsplattform Swiss DOTS. Das Angebot umfasst mittlerweile 6.000 Calls
und Puts. Anleger machten sich das neue Angebot bereits rege
zunutze und handelten im vergangenen Monat diverse Warrants
auf den DAX. Dazu gehörten beispielsweise die Calls mit den
Valoren 31020283, 31020167 und 31020339.
Meistgehandelte Hebelprodukte auf Swiss DOTS (ein Angebot von Swissquote)
Rang
Valor
Basiswert
Produkttyp
Ausstattungsmerkmale
1
31092925
DAX
Classic Turbo-Zertifikat
Bear; 6/16; Strike 10.400; Hebel 14,8
2
31020283
DAX
Warrant
Call; 6/16; Strike 10.000; Hebel 23,4
3
31020167
DAX
Warrant
Call; 4/16; Strike 10.000; Hebel 73
4
27836625
Dow Jones
Unlimited Turbo-Zertifikat
Bear; Open End; Strike 18.310; Hebel 22,4
5
23980334
Celegene
Unlimited Turbo-Zertifikat
Bull; Open End; Strike 85,28; Hebel 7
6
31786149
Dow Jones
Classic Turbo-Zertifikat
Bear; 12/16; Strike 17.800; Hebel 47
7
31020339
DAX
Warrant
Call; 7/16; Strike 9.800; Hebel 15
8
29115185
Brent-Öl Future
Faktor-Zertifikat
Long; Hebel 5
9
31512537
Credit Suisse
Warrant
Call; 9/16; Strike 13; Hebel 9
10
29115186
Brent-Öl Future
Faktor-Zertifikat
Short; Hebel 5
11
31428626
SMI
BEST Turbo-Zertifikat
Bull; Open End; Strike 8.120; Hebel 20,8
12
31788883
SMI
BEST Turbo-Zertifikat
Bull; Open End; Strike 7.705; Hebel 164
13
27836725
Dow Jones
Unlimited Turbo-Zertifikat
Bear; Open End; Strike 14.529; Hebel 5,8
14
31512532
Credit Suisse
Warrant
Call; 6/16; Strike 13; Hebel 11
15
31775497
DAX
Classic Turbo-Zertifikat
Bull; 12/16; Strike 9.450; Hebel 18,6
Stand: 29. März 2016; Betrachtungszeitraum 29. Februar 2016 bis 29. März 2016
Quelle: Commerzbank Corporates & Markets
21
COMMERZBANK ANALYSEN | BRANCHEN
Commerzbank Analysen
Assekuranz: Gut versichert
ist halb gewonnen
Im europäischen Versicherungssektor dreht sich derzeit nicht
nur alles um das Niedrigzinsumfeld, welches die Ertrags­chancen
der Konzerne deutlich mindert. Auch das Personalkarussell
rotiert immer schneller. Um die Investoren bei der Stange zu
halten, setzen viele Konzerne darauf, überschüssiges Kapital
MARC PRIBRAM
an die Aktionäre zurückzugeben. Daraus ergeben sich hohe
Derivatives &
Dividenden und milliardenschwere Aktienrückkaufprogramme.
ETFs Public Distribution
Mit ausgesuchten Hebelprodukten können Anleger je nach
­Szenario auf beide Seiten setzen: Long und Short.
ein Comeback. Damit ist die Assekuranz-Branche mit drei Unter»Stühlchen wechsle dich«, hiess es am 21. März nach langer Zeit
nehmen im Leitindex der Schweizer Börse vertreten. Grund
wieder im SMI. Vor sechs Jahren musste Swiss Life seinen Platz
genug, sich den Sektor einmal näher anzusehen, zumal derzeit
für Transocean räumen. Nun gelang dem Versicherungskonzern
europaweit viel Bewegung auf dem Gebiet ist.
22
COMMERZBANK ANALYSEN | BRANCHEN
Neue Köpfe
der erst 44 Jahre junge Günther Thallinger, derzeitiges Ober-
Insbesondere das Personalkarussell dreht sich derzeit immer
haupt von Allianz Investment Management, zum 1. Januar 2017
schneller. Den Anstoss gab Zurich Insurance, die Anfang des
den Posten als Kapitalanlagechef.
Jahres Mario Greco vom Konkurrenten Generali abgeworben
und die Führung übertragen hat. Im Mai wird der 56-Jährige
Erschwerte Rahmenbedingungen
das Zepter bei Zurich übernehmen. Die frei gewordene Stelle
Ein frischer Wind in den zumeist pompösen Zentralen der Ver­
bei Generali wird wiederum der frühere Axa-Manager Philippe
sicherungsriesen kann mit Blick auf die aktuellen Rahmenbedin-
­Donnet besetzen. Bei Swiss Re kommt es zwei Monate später
gungen nicht schaden. Bekanntlich schraubte die EZB zuletzt
ebenfalls zu einem Wechsel an der Spitze. Der bisherige CEO
den Leitzins auf 0 Prozent zurück, was die Kapitalanlage der
Michel M. Liès, Jahrgang 1954, geht zum ersten Juli in den
Konzerne mächtig erschwert. Vor allem die Lebensversicherer,
­Ruhestand. Nachfolger ist der 46-jährige Christian Mumenthaler,
die bei ihren Abschlüssen eine Garantieverzinsung versprechen,
der seit 2011 die Kernsparte Sach-Rückversicherung leitet.
bekommen dies zu spüren. Auf der Suche nach einer langfristigen, lukrativen Rendite setzt die Branche daher vermehrt auf
»Bekanntlich schraubte die
EZB zuletzt den Leitzins auf
0 Prozent zurück, was die
Kapitalanlage der Konzerne
mächtig erschwert.«
Auch beim weltgössten
sogenannte Alternative Investments. Darunter fallen beispiels-
Rückversicherungskonzern
weise Investments in Infrastrukturprojekte oder Beteiligungs-
Münchener Rück könnte
fonds. Im Umkehrschluss steigt damit das Risiko für die Unter-
es zu einem Generations-
nehmen. Erschwerend hinzu kommen das aktuell turbulente
wechsel kommen. Der
Aktienmarktumfeld sowie die zunehmenden politischen Risiken.
seit 2004 amtierende Vor­
stands­chef Nikolaus von
Mit gezielten Produktivitätssteigerungen, Kostensenkungen und
Bomhard wird Gerüchten
neuen Produkten versucht die Branche entgegenzuwirken – mit
zufolge seinen zum Jahres-
mehr oder weniger Erfolg. Das heimische Duo Swiss Life und
»
ende auslaufenden Vertrag nicht mehr verlängern. Als Nachfol-
Swiss Re konnte bei der Vorlage der Geschäftszahlen für das
ger wird in Branchenkreisen der für das Geschäft mit Spezial-
vergangene Jahr positiv überraschen. 2015 verdiente Swiss Life
und Finanzrisiken zuständige Vorstand Thomas Blunck gehan-
dank der stärkeren Ausrichtung auf rentable Versicherungsver-
delt. Europas grösster Versicherer, die Allianz, ist ebenso dabei,
träge und Sparanstrengungen um 7 Prozent mehr. Die Aktionäre
seine Belegschaft aufzufrischen. Zum einen wird die Vermögens-
sollen 8,50 Schweizer Franken Dividende je Aktie erhalten,
verwaltung zum 1. Juli mit ­Jacqueline Hunt vom britischen
2 Franken mehr als im Jahr zuvor. Dies entspricht einer Aus-
­Konkurrenten Prudential neu besetzt. Zum anderen übernimmt
schüttungsquote von 31 Prozent. Damit trägt der grösste
Grafik 1: STOXX Europe 600 Insurance Index vs. STOXX Europe 600
Index (fünf Jahre)
Grafik 2: Swiss Re vs. Swiss Life vs. Zurich Insurance (fünf Jahre)
indiziert, März 2011 = 100
indiziert, März 2015 = 100
240
120
220
110
200
180
100
160
90
140
120
80
100
70
80
60
Mrz 11
Mrz 12
Mrz 13
STOXX Europe 600 Insurance Index
Mrz 14
Mrz 15
STOXX Europe 600 Index
Stand: März 2016; Quelle: Reuters
Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Mrz 16
60
Mrz 15
Swiss Re
Mai 15
Jul 15
Swiss Life
Sep 15
Nov 15
Jan 16
Mrz 16
Zurich Insurance
Stand: März 2016; Quelle: Reuters
Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung.
23
COMMERZBANK ANALYSEN | BRANCHEN
»
Lebensversicherer des Landes seinen erst kürzlich festgelegten
Schäden. Der Schaden-Kosten-Satz reduzierte sich 2015 auf
neuen Finanzzielen für 2016 bis 2018 Rechnung, welche unter
89,7 Prozent. Bei Swiss Re zeigt sich mit 86 Prozent sogar noch
anderem eine höhere Ausschüttungsquote vorsehen.
eine niedrigere Quote. Der kritische Bereich beginnt bei der
100-Prozent-Marke.
Rückversicherer sitzen auf vollen Kassen
SMI-Kollege Swiss Re blickt auf ein noch ertragreicheres Jahr
Vorsichtig optimistisch in die Zukunft
zurück. So legte das Ergebnis dank einer erfolgreichen Wende
Die Nummer 1 im klassischen Versicherungsgeschäft konnte den
im Geschäft mit Lebensrückversicherungen um 31 Prozent auf
niedrigen Marktzinsen trotzen und den operativen Gewinn um
4,6 Milliarden Franken zu. Schrieb die Sparte ein Jahr zuvor noch
4 Prozent auf 10,7 Milliarden Euro steigern. Die Allianz profitierte
Verluste, summierte sich der Gewinn 2015 auf 939 Millionen
dabei von Kursgewinnen, die im Rahmen des Portfoliomanage-
Franken. In der Kernsparte Sach-Rückversicherung kam es dage-
ments entstanden sind. So wurden beispielsweise Obligationen
gen zu einem Rückgang um rund 16 Prozent auf 3 Milliarden
zu höheren als den erwarteten Bewertungen verkauft. Auf die
Franken. Ursache dafür waren sinkende Preise und tiefere Kapi­
Zinsflaute reagiert die Allianz im Lebensversicherungsgeschäft
talgewinne. Für die Aktionäre hat der scheidende Liès trotzdem
mit neuen fondsgebundenen Produkten und Policen, deren
noch zwei Geschenke zum Abschied parat: Einerseits wird die
Garantien begrenzt sind. Angesichts des schwierigen Markt­
reguläre Dividende von 4,25 auf 4,60 Franken erhöht, andererseits wird ein weiteres Aktienrückkaufprogramm von 1 Milliarde
Franken gestartet.
Zwar machte auch Konkurrent Münchener Rück mit der Ankün­
digung einer Rekorddividende sowie einer milliardenschweren
Versicherungskonzerne
Unternehmen
Allianz
Kapitalrückführung auf sich aufmerksam. Allerdings musste der
AXA
Branchenprimus 2015 einen leichten Rückgang beim Konzern­
Baloise
gewinn hinnehmen. Aufgrund des niedrigen Zinsumfelds sowie
eines anhaltenden Preiskampfs gehen die Deutschen auch
im laufenden Jahr von einem Gewinnrückgang bis auf 2,8 bis
2,3 Milliarden Euro aus. Das wäre deutlich weniger als 2015, als
die Münchener Rück noch 3,1 Milliarden Euro erwirtschaftete.
Dass sich der Konzern trotzdem so spendabel zeigen kann, liegt
an den hohen Kapitalrücklagen aufgrund der zuletzt niedrigen
24
Generali
Münchener Rück
Swiss Life
Swiss Re
Zurich Insurance
Gewinnwachstum
2016
KGV 2016
Dividenden­
rendite 2015
1,9 %
9,5
4,5 %
11,0 %
8,8
4,4 %
8,9 %
11,1
4,0 %
8,7 %
7,9
5,5 %
–7,7 %
10,4
4,4 %
4,5 %
9,5
3,1 %
–24,7 %
9,8
4,6 %
84,9 %
9,9
6,5 %
Stand: 21. März 2016; Quelle: Thomson Reuters
COMMERZBANK ANALYSEN | BRANCHEN
umfelds werden aber auch für die Allianz
usgewählte Produkte auf Versicherungsaktien und
A
-indizes
die Bäume 2016 nicht in den Himmel
wachsen. Konzernchef Oliver Bäte bleibt
vorsichtig und erwartet ein operatives
Ergebnis zwischen 10 und 11 Milliarden
Euro, was im Umkehrschluss in etwa
Warrants
einer Stagnation gleichkommt. Der Bran-
Valor
Basiswert
Typ
Strike
Laufzeit
chenzweite in Europa, AXA, zeigt sich
31428384
AXA
Call
19,00 EUR
14.12.2016
Swiss DOTS
31086139
AXA
Put
25,00 EUR
14.12.2016
Swiss DOTS
31060499
Swiss Re
Call
90,00 CHF
14.12.2016
Swiss DOTS
31060498
Swiss Re
Put
85,00 CHF
14.12.2016
Swiss DOTS
indes kämpferisch: »Ich denke, dass wir
für dieses Marktumfeld gut gerüstet
sind«, so Firmenchef Henri de Castries.
Handelsplatz
An der Börse haben klassische Versicherer wie Allianz und AXA in 2016 bisher
das Nachsehen. Während die Valoren
Unlimited Turbo-Zertifikate
Valor
Basiswert
Typ
29868635
Generali
Bear
18,35 EUR
Swiss DOTS
27836310
Münchener Rück
Bull
155,65 EUR
Swiss DOTS
Zwar zeigt sich bei Swiss Re ebenfalls
31573193
Swiss Life
Bull
230,40 CHF
Swiss DOTS
ein Minus, doch fällt dieses mit 7 Prozent
30573621
Swiss Life
Bear
283,28 CHF
Swiss DOTS
nicht so hoch aus wie der Branchen-
31573226
Zurich Insurance
Bull
198,98 CHF
Swiss DOTS
durchschnitt. Gemessen am STOXX
31219684
Zurich Insurance
Bear
237,38 CHF
Swiss DOTS
seit Silvester auf einem prozentual
zweistelligen Verlust sitzen, schaffte die
Münchener Rück eine schwarze Null.
Stoppschwelle
Handelsplatz
Europe 600 Insurance Index hat der
­Sektor im laufenden Jahr etwas mehr
als ein Zehntel eingebüsst. Einer der
Faktor-Zertifikate
schwächsten Titel in dem Barometer
Valor
Basiswert
Strategie
ist seit einem Jahr die Aktie von Zurich
20886884
Allianz
Long
5
SIX Swiss Exchange
Insurance. Nicht ohne Grund: Nach meh-
28789740
Münchener Rück
Long
4
Swiss DOTS
reren Ergebnisenttäuschungen und einer
28789601
Swiss Life
Long
3
Swiss DOTS
dicken Gewinnwarnung Anfang des
28789658
Swiss Life
Short
–3
Swiss DOTS
­Jahres verloren Investoren zusehends
24616881
Swiss Re
Long
6
das Vertrauen. Nun liegt es an dem seit
28789616
Swiss Re
Short
–4
Swiss DOTS
28789581
Zurich Insurance
Long
3
Swiss DOTS
28026173
Zurich Insurance
Short
–5
7. März amtierenden Chef Mario Greco,
Zurich wieder zurück in die Wachstums­
spur zu bringen. »Wir müssen schnellst-
Faktor
Handelsplatz
SIX Swiss Exchange
SIX Swiss Exchange
möglich beweisen, dass wir fähig sind,
unsere Ziele zu erreichen. Damit gewinnen wir das Vertrauen des Markts
«
zurück«, lautete sein Appell bei Amts­
antritt. Wie das Sanierungskonzept im
Detail aussieht, ist nicht bekannt, doch
eines steht fest: Bereits am 11. August
bei der Vorlage des Halbjahresberichts
ETF
Valor
Basiswert
Produkt
Gebühren
4561519
STOXX Europe 600 Insurance Index
ETF
0,25 % p.a.
Stand: 21. März 2016; Quelle: Commerzbank Corporates & Markets
Die Darstellung der genannten Produkte erfolgt lediglich in Kurzform. Die massgeblichen Produktinformationen stehen im
Internet unter www.zertifikate.commerzbank.ch (Warrants und Zertifikate) bzw. www.comstage-etf.ch (ETF) zur Verfügung.
werden Investoren Resultate sehen
­wollen.
25
COMMERZBANK ANALYSEN | BRANCHEN
Commerzbank Analysen
DAX schaut mit Sorgen
auf den Bankensektor
Negative Signale aus dem europäischen Bankensektor hatten
sich im Februar zu einem weiteren Bärenfaktor für den DAX
entwickelt. Mittelfristig teilen wir jedoch nicht den am Aktienmarkt zwischenzeitlich herrschenden Pessimismus. Wir
­erwarten, dass sich der Ölpreis im Jahresverlauf nachhaltig
ANDREAS HÜRKAMP
stabilisieren wird, die US-Konjunktur wird eine Rezession ver-
Leiter Aktienmarktstrategie,
meiden und die chinesische Wirtschaft wird nicht abstürzen.
CM Research
Daher wird sich die Unruhe im Bankensektor im Jahresverlauf
wieder legen, sodass der DAX zum Jahresende wieder deutlich
höher notieren wird.
26
COMMERZBANK ANALYSEN | BRANCHEN
»
Der DAX ist mit einem Schwächeanfall in das Börsenjahr 2016
Neben Sorgen um den italienischen Bankensektor, der weiterhin
gestartet, und viele Investoren sehen weiterhin Parallelen zum
unter hohen Beständen an notleidenden Krediten leidet, und der
sehr negativen Pfad des Börsenjahres 2008 (Grafik 1). Doch ein
enttäuschenden Gewinnsaison im europäischen Bankensektor ist
schwacher Jahresauftakt hat in der Vergangenheit nicht auto­
auch die Unsicherheit, welche Bank welches Exposure zum Roh-
matisch zu einem negativen Gesamtjahr geführt. So konnte der
stoffsektor hat, ein wichtiger Treiber dieses negativen Trends.
DAX 1995 und 2009 das Jahr mit einer positiven Performance
abschliessen, obwohl der Index im ersten Quartal eine negative
Rendite hatte.
Mehr und mehr Investoren diskutieren, welche negativen Auswirkungen die hohen Kurschwankungen der Rohstoffpreise auf den
Tabelle 1: Eine Reihe von DAX-Unternehmen weiter mit robusten
Gewinnerwartungen
Aktie
Kurs in
Euro
aktuell
vor drei
Monaten
Verän­de­
rung in %
14,4
2,74
2,60
5,6
112,3
16,10
15,64
2,9
88,7
6,67
6,49
2,7
Finanzsektor haben werden. So waren im Februar die Kosten,
sich bei europäischen Finanzwerten gegen einen Zahlungsausfall
von Bankanleihen abzusichern, deutlich gestiegen (Grafik 2).
Deutsche Lufthansa
Volkswagen Vz.
Siemens
Münchener Rück
Grafik 1: DAX zuletzt mit Erholung nach schwachem Auftakt
DAX: Jahre mit einem negativen ersten Quartal, indiziert, 1. Januar = 100
Gewinnerwartungen 2016 je Aktie in Euro
178,7
17,31
16,95
2,1
Deutsche Telekom
15,3
0,88
0,87
1,2
0,9
adidas
95,6
4,02
3,98
140
Allianz
140,8
14,99
14,92
0,5
120
ProSiebenSat.1 Media
45,1
2,56
2,56
–0,1
SAP
69,4
4,02
4,03
–0,2
Deutsche Post
23,3
1,91
1,91
–0,2
BMW
80,0
9,57
9,61
–0,4
Henkel Vz.
94,2
5,12
5,15
–0,5
Merck
78,3
5,77
5,82
–0,8
HeidelbergCement
68,8
5,05
5,12
–1,4
194,5
15,38
15,60
–1,4
60,1
2,90
2,95
–1,7
100
80
60
40
Jan
Mrz
1995
Mai
2001
Jul
2008
Sep
2009
Nov
Jan
2016
Continental
Stand: März 2016; Quelle: Bloomberg, Commerzbank
Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Fresenius
Beiersdorf
Linde
79,8
3,01
3,07
–1,8
130,5
7,69
7,85
–2,0
Grafik 2: Zuletzt Beruhigung im europäischen Bankensektor
Deutsche Börse
74,6
4,59
4,69
–2,1
DAX und iTraxx Europe Senior Financials Index (inverse Darstellung)
Fresenius Medical Care
76,0
3,71
3,79
–2,2
11.500
20
Daimler
65,1
8,61
8,82
–2,4
11.000
40
Infineon
11,3
0,72
0,74
–2,5
60
Vonovia
29,0
1,44
1,49
–3,1
80
E.ON
8,3
0,72
0,75
–4,8
Bayer
97,6
7,32
7,68
–4,8
RWE
10,8
1,04
1,11
–6,8
BASF
63,7
4,49
5,22
–14,0
ThyssenKrupp
16,6
1,00
1,30
–23,1
Deutsche Bank
17,4
1,46
2,67
–45,2
10.500
10.000
100
9.500
120
9.000
8.500
140
01.12.15
15.12.15
DAX, links
29.12.15
12.01.16
26.01.16 09.02.16
23.02.16 08.03.16
iTraxx Europe Senior Financials Index, rechts
Stand: März 2016; Quelle: Bloomberg, Commerzbank
Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung.
160
Stand: 8. März 2016; Quelle: Factset, Commerzbank
Frühere Entwicklungen und Prognosen sind kein Indikator für die künftige Entwicklung.
27
COMMERZBANK ANALYSEN | BRANCHEN
»
Sorgen um den europäischen Bankensektor haben sich damit zu
einen Absturz vermeiden. Und der Ölpreis wird sich mit einer
einem weiteren Risikofaktor für den DAX entwickelt. Trotz der
fallenden US-­­Ölproduktion stabilisieren. Wir würden daher im
hohen Schwankungen der ­Rohstoffpreise und der Krisensignale
aktuellen Umfeld weiterhin auf dividendenstarke DAX-Aktien
aus dem Bankensektor teilen wir nicht den zwischenzeitlichen
setzen, die derzeit relativ stabile oder sogar steigende Gewinn­
Pessimismus der Aktienmärkte. So halten wir eine Rezession in
erwartungen aufweisen (Tabelle 1). Dies sind derzeit vor
den USA, die sich derzeit durch steigende Hauspreise und einen
allem jene Unternehmen, die vom robusten globalen Konsum
robusten Arbeitsmarkt auszeichnen, für unwahrscheinlich. China
profitieren und nicht unter der Unsicherheit im Rohstoff- und
wird dank der Mass­nahmen des Staates und der Notenbank
Bankensektor leiden.
«
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Symbol
Basiswert
Strategie
Faktor (Hebel)
Laufzeit
Geld-/Briefkurs
Währung
CBLDA
Faktor Triple Long DAXF Index
Long
3
Open End
17,65/18,15
EUR
CBLAL5
Faktor 5x Long Allianz Index
Long
5
Open End
13,35/13,50
EUR
CBLDT5
Faktor 5x Long Deutsche Telekom Index
Long
5
Open End
58,85/59,30
EUR
LHL5CB
Faktor 5x Long Lufthansa 2 Index
Long
5
Open End
18,80/19,05
EUR
CBLMR5
Faktor 5x Long Münchener Rück Index
Long
5
Open End
18,60/18,75
EUR
VWL5CB
Faktor 5x Long Volkswagen 2 Index
Long
5
Open End
16,60/16,85
EUR
CBLAS5
Faktor 5x Long Adidas Index
Long
5
Open End
4,22/4,25
EUR
CBLSA5
Faktor 5x Long SAP Index
Long
5
Open End
4,84/4,87
EUR
Unlimited Turbo-Zertifikate (Swiss DOTS)
Valor
Basiswert
Strategie
Hebel
Laufzeit
Stoppschwelle
Geld-/Briefkurs
Währung
Währungsbesichert
27968155
DAX
Bull
5,310
Open End
8.610 Pkt.
17,348/17,373
CHF
Nein
27728608
Allianz
Bull
3,769
Open End
119,23
3,552/3,562
CHF
Nein
27816199
Deutsche Telekom
Bull
4,197
Open End
13,21
3,43/3,44
CHF
Nein
29810045
Lufthansa
Bull
3,739
Open End
11,61
3,475/3,495
CHF
Nein
27836307
Münchener Rück
Bull
3,920
Open End
149,37
4,246/4,256
CHF
Nein
31738632
Volkswagen
Bull
4,200
Open End
99,50
2,57/2,58
CHF
Nein
31127274
adidas
Bull
3,880
Open End
84,07
2,41/2,42
CHF
Nein
29956565
SAP
Bull
3,860
Open End
59,05
1,69/1,70
CHF
Nein
Stand: 23. März 2016; Quelle: Commerzbank Corporates & Markets
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28
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COMMERZBANK ANALYSEN | WÄHRUNGEN
Commerzbank Analysen
Russischer Rubel:
Noch nicht über den Berg
fehlenden Diversifizierung und übermässigen Abhängigkeit von
Energieexporten, die 70 Prozent der Gesamtexporte und etwa
20 Prozent des BIP ausmachen, besonders anfällig. Die niedrigen
Ölpreise reissen damit grosse Löcher in die Kassen des Finanz­
ministers. Der Reservefonds zur Abfederung von Schwankungen
LUTZ KARPOWITZ
im Ölpreis kann diese Entwicklung nicht mehr auffangen. In einer
Devisenanalyse, CM Research
Phase, in der die Stimmung in der russischen Wirtschaft bereits
schlecht ist, wirken nun auch noch die sinkenden Staatsausgaben dämpfend. Die Wirtschaft dürfte in den nächsten Quartalen
Der niedrige Ölpreis stellt die Wirtschaftspolitiker in Russland vor
weiter schrumpfen. Für 2016 rechnen wir mit einem Rückgang
grosse Herausforderungen. 2015 ist die Wirtschaft um fast 4 Pro-
des realen BIP um 2,5 Prozent.
zent geschrumpft. Der Ausblick für 2016 ist kaum besser. Neben
den US- und EU-Sanktionen leidet die Wirtschaft vor allem unter
Notenbank setzt auf Rückgang der Teuerung
dem sehr niedrigen Ölpreis. Kein Wunder also, dass das Verbrau-
Die Central Bank of Russia (CBR) hat ihre Geldpolitik mittlerweile
chervertrauen, die Einzelhandelsumsätze und die Investitionen
an die neuen Rahmenbedingungen angepasst. Hatte sie noch
schwach bleiben. Denn die russische Wirtschaft ist wegen ihrer
Ende Juli 2015 die Leitzinsen gesenkt und dabei auf eine zügig
30
COMMERZBANK ANALYSEN | WÄHRUNGEN
fallende Inflationsrate gesetzt, agiert sie mittlerweile deutlich
unattraktiv. Die Kapitalflucht bleibt damit ungebrochen. Die
vorsichtiger. Zuletzt liess sie die Zinsen unverändert bei 11 Pro-
Notenbank muss bei ihrer Geldpolitik auf diese Situation reagie-
zent. Zukünftige Zinssenkungen machte sie zudem davon ab­­
ren. Auch deswegen sind Zinssenkungen damit heikel. Denn
hängig, ob die Teuerung ihren Projektionen entsprechend 2016
letztlich droht eine schnelle Abwertung der Landeswährung
deutlich fallen wird. Die CBR erwartet, dass die Teuerung bis
die Inflation über steigende Importpreise wieder anzuheizen.
Ende 2016 auf 6 Prozent und bis 2017 auf 4 Prozent fällt. Das
Reagiert die Notenbank darauf nicht rechtzeitig, droht ein Zirkel
erscheint aus heutiger Sicht ambitioniert, auch wenn die Teue-
von höherer Inflation, schwacher Währung und dadurch erneut
rung zuletzt basisbedingt deutlich gefallen ist (auf ca. 8 Pro-
höherer In­flation. Einmal in Gang gesetzt, wird es für die Noten-
zent). Viel weiter aber dürfte die Teuerung nicht mehr fallen,
bank dann schwierig, diesen Zirkel zu stoppen.
zumal auch der schwache Rubel nicht spurlos an den Verbraucherpreisen vorbeigehen dürfte.
Anders als viele Emerging Markets braucht Russland keine
­Finanzierungsprobleme zu befürchten, wenn die US-Notenbank
Wichtig ist vor allem, dass die CBR klargestellt hat, dass die
die Zinsen anhebt. Denn Russland weist nach wie vor einen
Richtigkeit ihrer Projektionen eine Voraussetzung für weitere
­Leistungsbilanzüberschuss aus und ist damit nicht permanent
Zinssenkungen ist. Denn ein zu geringer realer Leitzins macht
auf Kapitalzuflüsse aus dem Ausland angewiesen. 2015 lag der
die Währung unattraktiv für Investoren. Weitere Zinssenkungen
Überschuss bei etwa 5 Prozent des BIP. Auch in diesem Jahr ist
sind damit zunächst eher unwahrscheinlich.
mit einem signifikanten Überschuss zu rechnen.
Droht dem Rubel eine weitere Abwertung?
Insgesamt sprechen die wirtschaftlichen Probleme sowie die
Die vorsichtigere Vorgehensweise der Notenbank dürfte auch
erhöhte Teuerung für weitere Verluste des Rubels gegenüber
dazu beigetragen haben, dass der Rubel seinen freien Fall been-
dem US-Dollar. Auch der Ölpreis belastet weiter. Wir rechnen
den konnte. Hauptgrund aber ist sicherlich der wieder etwas
aber nicht damit, dass die Abwertung ausser Kontrolle geraten
gestiegene Ölpreis. Dennoch steht die CBR vor einer schwierigen
wird. Ein mögliches Ende der Sanktionen sowie wieder steigende
Aufgabe. Eine Abwertung aufgrund niedrigerer Ölpreise und
Ölnotierungen wären Szenarien, die Erholungspotenzial generie-
der hohen Abhängigkeit der russischen Wirtschaft von Energie-
ren würden. Weder die jüngsten extremen Gewinne noch die
exporten wäre fundamental zwar gerechtfertigt, die Notenbank
vorherigen schnellen Verluste sollten fortgeschrieben werden.
muss aber verhindern, dass die Rubel-Schwäche ausser Kontrolle
Wir halten deshalb einen Pfad anhaltender Rubelschwäche für
gerät. Für Investoren sind Anlagen in Russland derzeit extrem
wahrscheinlich.
Grafik 1: Inflation fällt basisbedingt
Grafik 2: Rubel wird von Ölpreis getrieben
Konsumentenpreise, Veränderung gegenüber Vorjahr
US-Dollar/Rubel-Kassakurs
100
in Prozent
18
Brent-Ölpreis in US-Dollar pro Barrel
0
16
20
80
14
40
12
60
10
8
60
80
40
6
100
4
20
120
2
0
2008
Inflation
2010
2012
Notenbankziel für 2017
Stand: März 2016; Quelle: Russisches Statistikamt
2014
0
2011
2012
2013
US-Dollar/Rubel-Kassakurs, links
2014
2015
2016
140
Ölpreis, invertiert, rechts
Stand: März 2016; Quelle: Bloomberg
31
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•U
nterstützungen, Widerstände, Chartformationen: 27. April 2016
Analyse mit Ralf Fayad, Technischer Analyst und Autor des
Neben der Betrachtung von Unterstützungen und Wider­
­ideas
ständen bekommen Sie in dieser Veranstaltung einen ersten
-Newsletter, erarbeiten wir mit Ihnen die Grundlagen
daily
der Chartanalyse: Was sind die zugrunde liegenden Konzepte
und Annahmen? Und wie kommt man von der Theorie eigentlich
Überblick über die gebräuchlichsten Chartformationen.
• Chartformationen, Teil 2: 4. Mai 2016
zur praktischen Anwendung? Neben den theoretischen Grund­
In der dritten Veranstaltung unserer Webinar-Reihe stellt Ralf
lagen steht die praktische Anwendung des Gelernten im Vorder-
Fayad weitere relevante Chartformationen vor. Neben Drei-
grund unserer einstündigen Webinare: Sie haben die Möglichkeit,
ecken und Keilen stehen Broadening- sowie Schulter-­Kopf-
Technische Analyse an Realtime-Beispielen zu erleben und sich
mit unserem Referenten zum Thema auszutauschen.
Schulter-Formationen an.
• Technische Indikatoren, Teil 1: 11. Mai 2016
Nach den Grundlagen werden die gängigsten technischen
Indikatoren wie der gleitende Durchschnitt oder der MACD
besprochen.
• Technische Indikatoren, Teil 2: 18. Mai 2016
Im letzten Termin der Webinar-Reihe kommen die fortgeschrittenen technischen Indikatoren zur Sprache. Hier liegt der Fokus
RALF FAYAD
auf den Oszillatoren sowie den Marktsentiments.
Freier Technischer Analyst (CFTe),
Autor des ideasdaily-Newsletter
Die Webinare
Im weitesten Sinne handelt es sich bei einem Webinar um ein
DER REFERENT
Der gelernte Jurist Ralf Fayad beschäftigt sich bereits seit Mitte
der Neunzigerjahre intensiv mit der Technischen Analyse. Zunächst
als Trader im Eigenhandel und seit 2005 als freiberuf­licher Jour­na­
list und Autor verschiedener Trading-Newsletter weltweit. Seit
2011 schreibt der Autor den täglich erscheinenden Trading-Newsletter der Commerzbank »ideasdaily«. Dieser ist Grundlage einer
täglichen Sendung im Deutschen Anleger Fernsehen (DAF).
Seminar, das über das Internet abgehalten wird. Es ermöglicht
somit die Teilnahme an einer interaktiven Veranstaltung. So
­können Sie an unseren Webinaren entspannt von zu Hause
aus teilnehmen. Weitere Informationen zur Webinar-Reihe,
begleitende Unterlagen sowie die Anmeldung zu den einzelnen Veranstaltungen finden Sie auf unserer Webseite unter
www.ideaswebinar.de/TechnischeAnalyse. Nach Beitritt zu
einem Webinar können Sie der Präsentation unserer Referenten
live auf Ihrem Bildschirm folgen. Selbstverständlich haben Sie
die Möglichkeit, per Chat Fragen zu stellen.
32
AKTIONEN & TERMINE
April & Mai 2016
Die wichtigsten Termine
Unternehmenstermine
Unternehmen
Veranstaltung
13. April
Tag
JPMorgan Chase
Gewinnveröffentlichung Q1 2016
18. April
IBM
Gewinnveröffentlichung Q1 2016
19. April
Ahold
Hauptversammlung 2016
Johnson & Johnson
Gewinnveröffentlichung Q1 2016
Goldman Sachs
Gewinnveröffentlichung Q1 2016
Intel
Gewinnveröffentlichung Q1 2016
RWE
Hauptversammlung 2016
Tag
Zeit
L'Oréal
Hauptversammlung 2016
12. April
14.30
Coca-Cola
Gewinnveröffentlichung Q1 2016
Newmont Mining
Gewinnveröffentlichung Q1 2016
SAP
Gewinnveröffentlichung Q1 2016
ABB
Gewinnveröffentlichung Q1 2016
Volkswagen
Hauptversammlung 2016
Novartis
Gewinnveröffentlichung Q1 2016
19. April
Actelion
Gewinnveröffentlichung Q1 2016
20. April
MAN
Hauptversammlung 2016
Swiss Re
Hauptversammlung 2016
20. April
21. April
22. April
26. April
27. April
28. April
29. April
Land
General Electric
Gewinnveröffentlichung Q1 2016
McDonalds
Gewinnveröffentlichung Q1 2016
Konjunktur- & Wirtschaftstermine
Land
Betreff
Import- & Exportpreise (März 2016)
Harmonisierter Verbraucherpreisindex (HVPI)
14.30
Einzelhandelsumsätze (März 2016)
14. April
13.00
Zinsentscheidung Bank of England
15. April
14.30
Empire State Manufacturing Index (April 2016)
15.15
Industrieproduktion (März 2016)
11.00
ZEW-Konjunkturerwartungen (April 2016)
21. April
11.00
Credit Suisse ZEW-Umfrage (April 2016)
16.00
Absatz bestehender Häuser (März 2016)
13.45
EZB-Ratssitzung (Zinsentscheidung)
16.00
Philly Fed Index (April 2016)
16.00
Frühindikatoren (März 2016)
10.00
Ifo-Geschäftsklimaindex (April 2016)
14.30
Auftragseingang für langlebige Güter (März 2016)
16.00
Verbrauchervertrauen Conference Board (April 2016)
08.00
GfK-Konsumklimaindex (Mai 2016)
Daimler
Gewinnveröffentlichung Q1 2016
25. April
Credit Suisse
Gewinnveröffentlichung Q1 2016
26. April
Bayer
Gewinnveröffentlichung Q1 2016
Münchener Rück
Hauptversammlung 2016
Boeing
Gewinnveröffentlichung Q1 2016
08.00
UBS-Konsumindikator
Deutsche Börse
Gewinnveröffentlichung Q1 2016
20.00
Fed-Sitzung (Zinsentscheidung)
Lufthansa
Hauptversammlung 2016
28. April
05.00
Zinsentscheidung Bank of Japan
Geberit
Gewinnveröffentlichung Q1 2016
29. April
11.00
Arbeitslosenquote (April 2016)
Deutsche Bank
Gewinnveröffentlichung Q1 2016
15.45
Chicago Einkaufsmanagerindex (April 2016)
09.30
PMI Verarbeitendes Gewerbe (April 2016)
15.45
PMI Verarbeitendes Gewerbe (April 2016)
10.00
Markit Eurozone PMI Dienstleistungen (April 2016)
14.30
Handelsbilanz (März 2016)
Volkswagen
Gewinnveröffentlichung Q1 2016
Swiss Re
Gewinnveröffentlichung Q1 2016
27. April
2. Mai
4. Mai
Exxon
Gewinnveröffentlichung Q1 2016
2. Mai
BASF
Gewinnveröffentlichung Q1 2016
3. Mai
BMW
Gewinnveröffentlichung Q1 2016
6. Mai
09.00
Fremdwährungsbestand SNB (April 2016)
Commerzbank
Gewinnveröffentlichung Q1 2016
10. Mai
07.45
Arbeitslosenquote (April 2016)
Lufthansa
Gewinnveröffentlichung Q1 2016
13. Mai
14.30
Einzelhandelsumsatz (April 2016)
Swisscom
Gewinnveröffentlichung Q1 2016
16. Mai
14.30
Empire State Manufacturing Index (Mai 2016)
33
COMMERZBANK ANALYSEN | AKTIENSTRATEGIE
Commerzbank Analysen
EURO STOXX 50: Mehrere Faktoren
sprechen gegen ein Déjà-vu
Der schwache Start in das neue Börsenjahr dürfte bei manchem
Investor böse Erinnerungen geweckt haben. Anfang 2008 gaben
die Aktienkurse ebenfalls sehr stark nach. Es folgte ein jäher
Absturz, der mit dem Überkochen der globalen Finanzkrise sowie
dem Zusammenbruch der US-Investmentbank Lehman Brothers
DOMINIQUE BÖHLER
einherging. Für den EURO STOXX 50 stand per Silvester 2008
Head of Public Distribution
ein 12-Monats-Minus von 44 Prozent zu Buche. Bereits im ersten
& ETFs Schweiz
Quartal dieses Krisenjahres hatte der Index mit den 50 grössten
Blue Chips der Eurozone 17,5 Prozent an Wert eingebüsst.
chung in China schürte Anfang des Jahres Krisenängste. Hinzu
Mehrere Problemfelder
kommt die Tatsache, dass die Konjunktur auf dem alten Konti-
Am 11. Februar zeigte die Zwischenbilanz für 2016 ein praktisch
nent nicht gerade brummt. »Die Wirtschaft im Euroraum wird
identisches Minus. Mit 2.672,73 Punkten rutschte der EURO
sich weiter nur langsam erholen«, stellen die Volkswirte der Com-
STOXX 50 an diesem Tag auf das niedrigste Niveau seit dem
merzbank in einer aktuellen Publikation fest. 2015 expandierte
Sommer 2013 ab. Doch dann setzte die Benchmark zu einem
das Bruttoinlands­produkt auf dem Gebiet der Währungsunion
Rebound an. Kurz vor dem Quartalsende hatte der Index die
um 1,5 Prozent. Für das laufende Jahr rechnen die Ökonomen
runde 3.000-Zähler-Marke zurückerobert und notierte »nur« noch
mit einer Steigerungsrate von 1,3 Prozent, während sie in 2017
6,6 Prozent unter dem 2015er-Schlusskurs (siehe Grafik 1). Die
ein abermaliges Plus von 1,5 Prozent erwarten. Auch wenn keines-
Pessimisten dürften dennoch weiter nach Parallelen zu 2008
falls von einem Boom gesprochen werden kann, sieht es in der
suchen. Wobei sie im aktuellen Umfeld durchaus auf potenzielle
Eurozone nicht nach einem mit den Krisenjahren vergleichbaren
Problemfelder stossen. Insbesondere die Wachstumsabschwä-
Absturz in die Rezession aus. Zur Erinnerung: 2009 brach das BIP
34
COMMERZBANK ANALYSEN | AKTIENSTRATEGIE
um 4,5 Prozent ein. Mit Mario Draghi sitzt ein Mann an der Spitze
Tage später nimmt die Zahlenflut in Europa ihren Lauf. Am
der Europäischen Zentralbank, der sämtliche Hebel in Bewegung
20. April präsentieren die niederländische ASML Holding sowie
setzt, um ein bitteres Déjà-vu zu vermeiden. Bei der jüngsten
der Softwareriese SAP aus Deutschland ihre Quartalsberichte.
EZB-Sitzung wurde der Italiener seinem Ruf gerecht. Der Rat
senkte den Leitzins erstmals auf 0 und weitete gleichzeitig das
Volumen der Anleihenkäufe aus. »Die Zinsen werden für eine
lange Zeit niedrig bleiben«, machte Draghi deutlich. Vor dem
Hintergrund der aktuellen Inflationsraten überrascht dieses State­
ment nicht. Der Ausverkauf am Ölmarkt sorgte dafür, dass die
Grafik 1: Erholung nach dem Fehlstart
EURO STOXX 50 Index: Kursentwicklung – ein Jahr
in Indexpunkten
3.900
Preise in der Eurozone im Februar um 0,2 Prozent gesunken sind.
3.700
Damit ist die EZB weit vom Ziel einer knapp 2 Prozent betragen-
3.500
den Teuerung entfernt. Was auch bedeutet, dass es für Anleger
3.300
an den Rentenmärkten bis auf weiteres wenig zu holen gibt.
3.100
Dividendenrendite als Pro-Argument
2.900
2.700
2.500
Hier tut sich ein weiterer Unterscheid zu 2008 auf. Selbst am
Ende des Krisenjahres warfen zehnjährige deutsche Staatsanlei-
Mrz 15
Jun 15
Sep 15
Dez 15
Mrz 16
Stand: 23. März 2016; Quelle: Thomson Reuters
Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung.
hen noch rund 3 Prozent ab. Mittlerweile ist dieser Benchmarksatz auf 0,22 Prozent erodiert. Noch magerere Erträge – zumindest im Investmentgradebereich – bringen auch Unternehmens­
obligationen ein. Dagegen fallen die Dividendenrenditen am
Grafik 2: Auf Tuchfühlung zum Mittelwert
EURO STOXX 50 Index: Dividendenrendite (Forward, 12 Monate)
Aktienmarkt relativ hoch aus. Auf Basis der für die kommenden
in Prozent
zwölf Monate erwarteten Ausschüttungen bei den Indexmit­
7,0
gliedern zeigt der EURO STOXX 50 momentan eine Verzinsung
von knapp 4 Prozent (siehe Grafik 2). Damit bewegt sich die
Kennzahl knapp unterhalb des 10-Jahres-Durchschnitts.
Deutlich über dem historischen Mittelwert zeigt sich dagegen
das Kurs-Gewinn-Verhältnis. Trotz deutlich fallender Notierungen
6,0
10-Jahres-Durchschnitt
5,0
4,0
3,0
hat die Bewertung im ersten Quartal kaum nachgegeben. Grund:
Die Analysten schraubten ihre Gewinnschätzungen für den EURO
Mrz 06 Mrz 07 Mrz 08 Mrz 09 Mrz 10 Mrz 11 Mrz 12 Mrz 13 Mrz 14 Mrz 15 Mrz 16
Stand: 18. März 2016; Quelle: Factset, Commerzbank
STOXX 50 markant zurück. Bis zum 31. Dezember trauten sie
den Unternehmen für 2016 im Schnitt noch eine Steigerung von
5,5 Prozent zu. Dagegen geht der aktuelle Konsens davon aus,
dass die 50 Grosskonzerne beim Profit im laufenden Jahr ledig-
Grafik 3: Bewertung bleibt relativ hoch
EURO STOXX 50 Index: Kurs-Gewinn-Verhältnis (Forward, 12 Monate)
lich um 1,1 Prozent vorankommen. Zwar haben sich auch die
in Indexpunkten
Aussichten für die Wall Street eingetrübt, mit einem erwarteten
18
Gewinnwachstum von 1,8 Prozent hat der S&P 500 die Nase
16
dennoch vorne. Gleichwohl zeigt der US-Leitindex beim KGV
14
gegenüber den Blue Chips der Eurozone einen stattlichen
12
Bewertungsaufschlag von rund einem Viertel.
10
10-Jahres-Durchschnitt
8
Diesseits wie jenseits des Atlantiks dürfte sich in den kommenden Wochen ein Stück weit zeigen, wie realistisch die Analystenschätzungen sind. In den USA gibt der Aluminiumkonzern Alcoa
am 11. April den Startschuss für die »Earnings Season«. Neun
6
Mrz 06 Mrz 07 Mrz 08 Mrz 09 Mrz 10 Mrz 11 Mrz 12 Mrz 13 Mrz 14 Mrz 15 Mrz 16
Stand: 18. März 2016; Quelle: Factset, Commerzbank
35
COMPANY | MONDAINE
Mondaine Watch Ltd.
Authentisch, einfach und zeitlos
Das Schweizer Familienunternehmen Mondaine fokussiert sich
seit über 60 Jahren auf die wesentlichen Dinge und vereint
eigenständiges und zeitloses Schweizer Design mit Innovation,
hohem handwerklichen Können, Funktionalität und Langzeit­
MARC PRIBRAM
nutzen. Die Besitzer von Mondaine Watch Ltd., André und
Derivatives &
­Ronnie Bernheim, führen das erfolgreiche Uhrenunternehmen
ETFs Public Distribution
bereits in zweiter Generation. Klares, intelligentes und funktionales Design, das sich vertraut und sicher anfühlt – das ist der
Schlüssel zum internationalen Erfolg von Mondaine.
36
COMPANY | MONDAINE
Der Schweizer Uhrenhersteller Mondaine Watch Ltd. hat sich seit
typisch helvetische Uhrenkollektion. Im Rahmen einer Partner-
der Gründung im Jahre 1951 durch Erwin Bernheim zu einem
schaft mit dem Projekt Gottardo2016 schuf Mondaine spezielle
führenden Unternehmen in der Schweizer Uhrenindustrie entwi-
Gotthard-Uhrenmodelle. Inspiriert vom legendären Bauwerk
ckelt. Heute ist Mondaine weltweit in den Bereichen Marketing,
Gotthard-Basistunnel, zeigte der Schweizer Uhrenhersteller die
Lifestyle und Design tätig und begeistert mit modernster Uhren-
formvollendeten Zeitmesser erstmals auf einem spektakulären
herstellung, einer preisgekrönten Just-in-time-Logistik und
Presseanlass am Bahnhof Basel im Rahmen der Baselworld 2016.
­-Distribution. Seit 2009 produziert Mondaine seine Uhren in der
neuen State-of-the-Art-Fabrik in Biberist. Das Schweizer Famili-
Mondaine SBB stop2go
enunternehmen wird heute von den Brüdern André und Ronnie
Gottardo2016 Edition
Bernheim gemeinsam geleitet und zählt rund 120 Mitarbeitende.
Die formschönen Zeit­
messer sind inspiriert von
»Heute ist Mondaine
weltweit in den Bereichen
Marketing, Lifestyle und
Design tätig.«
»Die Modelle sind einfach,
diskret und gleichzeitig
stark und eigenständig:
MONDAINE/SBB
der legendären Flotte
Seit 1986 stellt Mondaine
der schweizerischen
Watch Ltd. Armband-,
»Ae 6/6«-Lokomotive
Wand-, Tisch- und Taschen­
– der 1952 in Betrieb
uhren mit dem Design und
genommenen Gott-
der lizenzierten Bezeichnung
hard-Lok, welche von
»Official Swiss Railways
den Lokführern liebevoll »alte Dame« genannt wurde. Die auf
Watch/SBB« her und ver-
2016 Uhren limitierte Mondaine SBB stop2go Gottardo2016
­Zeitmessung in einer aussergewöhnlichen Form mit
­Wiedererkennungswert.«
treibt sie exklusiv weltweit – mit grossem Erfolg. Die Mondaine
Edition ist eine Hommage an die berühmte Lokomotive. Jede
SBB-Uhr hat sich zur Stilikone entwickelt. Das unverwechselbare
Uhr ist ein Unikat. Die Lünette wurde aus dem Material einer
Zifferblatt, die markanten Zeiger und die legendäre rote Sekun-
­Führerstandstüre der »Ae 6/6«-Lokomotive gefertigt und zeigt
denkelle geniessen globale Bekanntheit. Dieses Design ist seit
deutlich die Spuren aus dem harten Alltag der Lok. Jede Uhr
30 Jahren die Seele von Mondaine.
trägt auf dem Gehäuseboden das offizielle Gottardo2016-Logo.
Ausgestattet sind die Uhren mit dem stop2go-Uhrwerk, das
Mondaine Helvetica
2013 als Nachbildung der SBB-Bahnhofsuhr lanciert wurde.
2014 stellte Mondaine die neue Uhrenkollektion Mondaine
­Helvetica vor. Als Inspiration diente die Schrift Helvetica® mit
Mondaine SBB Nord-Sud
ihren grundlegenden Schweizer Werten und ihrem typischen
Die zweite Uhr der Kollektion, die Mondaine SBB Nord-Sud, steht
Schweizer Stil. Die Sans-serif-Schrift wurde 1957 von Eduard
für die Verbindung von Norden und Süden, die mit dem neuen
Hoffmann und Max Miedinger entwickelt und ist in unserem
Gotthard-Basistunnel näher zusammenrücken. Das Nordportal
Alltag so allgegenwärtig wie keine andere und damit eine
des Tunnels befindet sich im Kanton Uri, wo man sich mit ­»Griäzi«,
der bekanntesten Druckschriftarten – wenn nicht sogar die
dem schweizerdeutschen Dialektwort für »Hallo«, begrüsst. Im
bekannteste überhaupt.
Kanton Tessin, wo das Südportal liegt, sagt man stattdessen
»Buon dì«. Diese Grussworte sind auf dem Leder­armband in der
Die Helvetica-Modelle, die in ihrer Verbindung von Innovation
12-Uhr- respektive 6-Uhr-Position eingeprägt – ein sehr schönes
und Bewährtem eine harmonische Erweiterung der Uhren­
Detail. Die Unterseite des Armbands zeigt die Kantonsfarben
kollektion von Mondaine darstellen, sind sehr einfach, diskret
von Uri und Tessin, und auf dem Gehäuseboden ist das offizielle
und gleichzeitig stark und eigenständig: Zeitmessung in einer
Logo Gottardo2016 eingraviert.
aussergewöhnlichen Form mit Wiedererkennungswert.
www.shop.mondaine.com
Mondaine SBB Gottardo2016-Kollektion:
Die innovative Reise geht weiter
Nachdem Mondaine 1986 die SBB-Bahnhofsuhr vom Perron aufs
Handgelenk gebracht hatte, präsentiert der Schweizer Uhren­
hersteller – genau 30 Jahre später – erneut eine innovative und
37
SERVICE | BESTELLINFORMATION
Informationen frei Haus
Bestellen Sie unsere Publikationen
Wählen Sie Ihre gewünschte(n) Publikation(en) aus und nehmen Sie Kontakt mit uns auf:
• per Post: Commerzbank AG, Zweigniederlassung Zürich, Public Distribution, Utoquai 55, 8034 Zürich, Schweiz
• per E-Mail: [email protected] oder [email protected]
• per Telefon: 0800 11 77 11 (kostenfrei)
• im Internet unter www.zertifikate.commerzbank.ch oder www.comstage-etf.ch
Übersicht & Quick Guide
• Faktor-Zertifikate – Übersicht: Mit der immer aktualisierten Faktor-­
Magazin & Broschüren
• ideas-Magazin: ideas bietet Ihnen neunmal im Jahr Informationen zu
Zertifikate-Übersicht haben Sie alle Produkte auf einen Blick und
Trends und Produkten. Mit unserem kostenlosen Magazin erhalten Sie
finden Ihre Favoriten kompakt auf zwei Seiten. Erhältlich auch in
engen Kontakt zur Commerzbank und zum Zertifikate- und ETF-Markt.
­französischer Sprache.
• Faktor-Zertifikate: In dieser Broschüre wird Ihnen im Detail erklärt,
• Faktor-Zertifikate – Quick Guide: Im Quick Guide werden kompakt
auf zwei Seiten die wichtigsten Details zu Faktor-Zertifikaten
wie Faktor-Zertifikate funktionieren und wie deren Preisverhalten ist.
Erhältlich auch in französischer Sprache.
vermittelt.
• Faktor-Zertifikate auf Wechselkurse: In dieser Broschüre wird kompakt
• Swiss DOTS – Quick Guide: Im Quick Guide finden Sie auf zwei Seiten
die Funktionsweise unserer Faktor-Zertifikate auf Wechselkurse erklärt.
die wichtigsten Informationen zum Handel von Commerzbank-Hebelprodukten über die ausserbörs­liche (OTC) Handelsplattform Swiss
DOTS zusammengefasst.
•T
urbo-Zertifikate: Gas geben beim Investment mit Turbo-Zertifikaten.
Erfahren Sie alles über die Funktionsweise dieser Produkte, ob
nun Classic Turbo-, BEST Turbo- oder Unlimited Turbo-Zertifikate.
Turbos bietet die Commerzbank in der Schweiz exklusiv auf der
Swiss DOTS-Plattform an.
38
SERVICE | KONTAKT, DISCLAIMER
Service & Kontakt
HANDELSZEITEN
HOTLINE
SIX, ETFs: börsentäglich
von 09.00 bis 17.30 Uhr
SIX, Faktor-Zertifikate:
börsentäglich von 09.15 bis 17.15 Uhr
Swiss DOTS: börsentäglich von
08.00 bis 22.00 Uhr
Börsentäglich von
08.00 bis 18.00 Uhr
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Neuemissionen, Kaiserplatz, 60261 Frankfurt am Main,
Deutschland, und bei der Commerzbank Aktiengesellschaft, Zweigniederlassung Zürich, Utoquai 55, 8034
Zürich, Schweiz, angefordert werden. Bei ComStage ETF
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(SICAV), der als Umbrella-Fonds den Bestimmungen
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Main, Zweigniederlassung Zürich, Utoquai 55, 8034 Zürich,
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39
Dominique Böhler,
Head of Public Distribution Switzerland,
Commerzbank
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