Aktienanleihen und Discount
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Aktienanleihen und DiscountZertifikate Heinrich Karasek Leiter Structured Products & Equites Bank Sal. Oppenheim jr. & Cie. (Österreich) AG 1 Aktienanleihen 2 Markterwartung und Anlagestrategie: Wann und für wen sind Aktienanleihen interessant? 3 Markterwartung und Anlagestrategie Unterschied Zertifiakte - Anleihen? Typisches Zertifikat Aktienanleihe Aktie Anleihe Option auf Aktie Optionen auf Aktie Aktienprofil erkennbar Anleiheprofil erkennbar Kursgewinnorientierung Zinsorientierung 4 Markterwartung und Anlagestrategie Aktienanleihen: Hohe Kupons in freundlichen Märkten Markterwartung Anlageziel Unsicherheit über eine nachhaltig positive Entwicklung einer Aktie oder eines Index. Fixer Zinsertrag über Sekundärmarktniveau. Kapitalrückzahlung wenn die Aktie gleich oder über dem Ausgangsniveau Kursverluste unwahrscheinlich. 5 Markterwartung und Anlagestrategie Mehr „Zinsen“ als für Staatsanleihen Hohe Zinsen weil … mit dem Risiko … High-Yield-Bonds Fremdwährungsbonds Aktienanleihen Bonität Wechselkurs Aktie Keine Rückzahlung aufgrund Insolvenz des Schuldners Niedrigere Rückzahlung nach Abwertung der Währung (höher bei Aufwertung) Lieferung von Aktien bei Kursrückgang Welches Produkt bietet das günstigste Chancen-Risiko-Profil, insbesondere im Hinblick auf die Einschätzung der Risiken? 6 Chancen- und Risikoprofil: Was bieten Aktienanleihen? 7 Chancen und Risikoprofil Klassische Aktienanleihen Hohe Renditen für Seitwärtsmärkte Aktienanleihe Aktienanleihen sind % Strukturierte Produkte auf Aktien 130 mit Anleihe-Charakter 118 Aktienanleihen eignen sich besonders für seitwärts tendierende Märkte und/oder Basiswerte 100 Besonders günstig bei hohen Volatilitäten und/oder klarer 95 Erwartung einer Seitwärtsbewegung Risiko: Andienung der Aktien auf das Depot des Investors 75 T Der Investor wandelt ein Aktienrisiko in ein kuponzahlendes Investment um 8 Chancen und Risikoprofil Klassische Aktienanleihen Hohe Renditen für Seitwärtsmärkte Beispielhafte Kursverläufe der Aktie über die Laufzeit der Aktienanleihe Tilgung: Aktienkurs Nominale Basispreis [€ 52,50] Nominale Aktien Aktien Laufzeit Emission Verfall 9 Chancen und Risikoprofil Klassische Aktienanleihen Vergleich eines Investments in die Aktie mit einem Investment in eine Aktienanleihe Auszahlungsprofil der Aktie und der Aktienanleihe am Laufzeitende 40% Aktie 30% 20% Aktienanleihe 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 54% 62% 70% 77% 85% 92% 100% 108% 115% 123% 130% 10 Chancen und Risikoprofil die Weiterentwicklung: PROTECT-Aktienanleihen Abgesichertes Investment Im Vergleich zu klassischen Aktienanleihen bieten PROTECT-Aktienanleihen ein wesentlich minimiertes Risiko, am Ende der Laufzeit den Basiswert angedient zu bekommen. Der eingebaute "Puffer", das PROTECT Level, reduziert die Wahrscheinlichkeit, daß die Aktienanleihe in Aktien getilgt wird. Im Gegenzug ist der Kupon im Vergleich zu einer klassischen Aktienanleihe etwas niedriger. Auch bei seitwärts tendierender oder leicht negativer Markterwartung ist die PROTECT-Aktienanleihe ein geeignetes Investment, Aktien-Risiko in Zinseinkünfte umzuwandeln. PROTECT-Aktienanleihe % 130 115 100 95 75 T Die PROTECT-Funktion: Das PROTECT Level liegt deutlich unter dem Basispreis. Fällt der Basiswert während der Laufzeit nicht unter das PROTECT Level, wird das Produkt in jedem Fall in Höhe des Nominale getilgt Teil-Absicherung gegen Kursverfall 11 Chancen und Risikoprofil PROTECT-Aktienanleihe Beispielhafte Kursentwicklung & indikative Niveaus: PROTECT Level, Basispreis Beispielhafte Kursverläufe der Aktie über die Laufzeit einer PROTECT-Aktienanleihe Tilgung: Aktienkurs Nominale Basispreis [€ 52,50] Nominale Nominale 33,33 % Aktien PROTECT Level [€ 35,00] Laufzeit Emission Verfall 12 Chancen und Risikoprofil PROTECT-Aktienanleihe Beispielhafter Vergleich eines Aktieninvestments vs. PROTECT-Aktienanleihe Auszahlungsprofil einer Aktie und einer PROTECT-Aktienanleihe am Laufzeitende 40% Aktie 30% PROTECT Level nicht erreicht 20% 10% PROTECT-Aktienenleihe PROTECT Level erreicht 0% -10% -20% -30% -40% -50% 54% 62% 70% 77% 85% 92% 100% 108% 115% 123% 130% 13 Chancen- und Risikoprofil Zinserträge in Seitwärtsmärkten So sehen Sie den Markt: - Unsicherheit über nachhaltig positive Entwicklung des Basiswerts - Moderater Kursrückgang nicht ausgeschlossen PROTECT Aktienanleihen bieten Ihnen: - Fixe hohe Verzinsung im Vergleich zu normalen Bonds - Im Vergleich zu klassischen Aktienanleihen einen zusätzlichen Sicherheitspolster gegen fallende Kurse - Am Ende der Laufzeit im ungünstigen Fall nicht schlechter als die Aktie Chancen- und Risikoprofil Szenarioanalyse im Vergleich zur Aktie Stark steigender Aktienkurs Eigentliches „Risiko“ Realisierung des maximalen Gewinns Allerdings entgangener Gewinn im Vergleich zu einer Direktanlage Seitwärtsbewegung bzw. leichter Anstieg bzw. leichter Verlust der Aktie Optimales Szenario: Zinsen als Erfolgskriterium Gewinn aus dem Produkt höher als aus einer Direktanlage in der Aktie Kursrückgang der Aktie (bei Verletzung des PROTECT-Niveaus) Ungünstiges Szenario Auch bei der Lieferung der Aktien zunächst nur Gewinnminderung Verlust durch Erlös aus den Optionen niedriger als bei Direktanlage 15 Ein Blick hinter die Kulissen: Wie werden Aktienanleihen strukturiert? 16 Chancen- und Risikoprofil Beispiel: Aktienanleihe auf Bayer AG Stand Aktie: EUR 55,15 Preis P-Aktienanleihe: EUR 100,47% Wert Anleihe: Zahlung von 10,50% am Laufzeitende. Sofern Aktie am 24.07.2008 nicht unter 53,79 EUR Tilgung zu 100%. Lieferung von 18,59 Aktien pro EUR 1000,-- Nominale, Aktie am Ausübungstag unter Basispreis von 53,79 EUR. Chance Rendite von 11,62% (9,97% p.a.) Risiko Kein Kapitalschutz bei Rückgang unter 53,79 EUR Bezogen auf das Ende der Laufzeit nie schlechter als die Aktie Stand: 05.06.2007 17 Ein Blick hinter die Kulissen Zusammensetzung Aktienanleihe Anleihe + Zinsen Kauf Anleihe Schuldner: Sal. Oppenheim + Option Verkauf 18,59 PutOptionen Basispreis: 53,79 EUR = Aktienanleihe Chancen- und Risikoprofil Beispiel: PROTECT-Aktienanleihe auf Philips Stand Aktie: EUR 31,50 Preis P-Aktienanleihe: EUR 99,84% Wert Anleihe: Zahlung von 8,75% am Laufzeitende. Sofern Aktie am niemals unter 25,30 EUR Tilgung zu 100%. Lieferung von 31,83 Aktien pro EUR 1000,-- Nominale, sofern 25,30 verletzt und Aktie am Ausübungstag unter Basispreis von 31,42 EUR. Chance Rendite von 10,30% (8,75% p.a.) Risiko Kein Kapitalschutz bei Rückgang unter 53,79 EUR (Puffer 19,68%) Bezogen auf das Ende der Laufzeit nie schlechter als die Aktie Stand: 05.06.2007 19 Ein Blick hinter die Kulissen Zusammensetzung Aktienanleihe Anleihe + Zinsen Kauf Anleihe Schuldner: Sal. Oppenheim + Option Verkauf 31,83 Downand-In-Put-Optionen Basispreis: 31,42 EUR = PROTECTAktienanleihe Ein Blick hinter die Kulissen So wirken sich die Preiskomponenten aus Die erwartete Zinsen - Höheres Zinsumfeld verbessert Konditionen - Festschreibung der Zinsen beim Kauf Die implizite Volatilität - Höhere Volatilität verbessert Konditionen - Höheres Risiko einer Verletzung des PROTECT-Niveaus Die Laufzeit - Längere Laufzeit verbessert Konditionen - Unterproportional ansteigende Optionsprämien Ein Blick hinter die Kulissen Preisbildung während der Laufzeit Bei intaktem PROTECT-Niveau - Aktie weit über Basispreis: wie ein Bond mit bekanntem Kupon. (niedrigere Duration als Anleihen mit vergleichbarer Lfz.) - Ausprägung des PROTECT- und Zinsvorteils erst im späteren Verlauf der Laufzeit Rund um das PROTECT-Niveau - Größere Kursschwankungen zu erwarten Nach Verletzen des PROTECT-Niveaus - Wird zu Classic Aktienanleihe - Preis der Aktie abzüglich erwarteter Dividende plus Kupon 22 Ein Blick hinter die Kulissen Preisbildung während der Laufzeit Einflussfaktoren auf die Preisbildung hinsichtlich der Anleihen-Komponente Zinsniveau am Kapitalmarkt Bonität des Emittenten Einflussfaktoren auf die Preisbildung hinsichtlich der Options-Komponente Aktie Laufzeit Volatilität Dividende Zinsen 23 Discount-Zertifikate 24 Das Prinzip: Discount-Zertifikate Discount-Zertifikate bieten Ihnen - Kaufpreis günstiger als aktueller Kurs Aktie oder Stand Index - Gewinne, selbst wenn Basiswert stagniert oder leicht fällt - Im Gegenzug: Gewinn durch Höchstbetrag begrenzt So gewinnen Sie - Risikopuffer durch Discount beim Einstieg - Maximaler Gewinn schon im Seitwärtsmarkt - Investment für eine bestimmte Laufzeit 25 Mehr Rendite in stabilen Märkten Discount-Zertifikate im Profil Klassisches Einsteiger-Produkt im Zertifikate-Bereich Aufgrund niedriger Volatilität gegenwärtig nur niedrige Discounts Einzelner Discount um so höher, je dividendenstärker der jeweilige Basiswert je höher die erwartete Volatilität und damit der Preis der Option je länger die Laufzeit des Zertifikates Konzept der Rolling-Discount-Zertifikate: Kontinuierliche Aneinanderreihung von kurzlaufenden Optionen Strategien mit Optionsscheinen Das Discount-Zertifikat Long Aktie = Long Call, Strike = Null 100 P/L 50 Discountzertifikat Kurs 0 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 -5 0 Short Call, Strike = Höchstbetrag -1 0 0 Max. Verlust: gezahlter Discountpreis Max. Gewinn: Höchstbetrag - gezahlter Discountpreis Break-Even: gezahlter Discountpreis 27 Protect-Discount-Zertifikate 28 PROTECT-Discount-Zertifikate PROTECT-Discount-Zertifikate: Günstiger Einstieg und Risikopuffer PROTECT-Discount-Zertifikate bieten Ihnen: - Günstigeren Einstieg in die jeweilige Aktie oder den Index - Auszahlung des Höchstbetrages, sofern das PROTECT-Level nicht verletzt wird - Falls PROTECT-Level erreicht wird, Auszahlung wie bei klassischem Discount-Zertifikat 29 PROTECT-Discount-Zertifikate Beispiel: PROTECT-Discount-Zertifikat Basiswert Deutsche Telekom AG Bezugsverhältnis 1:1 Referenzkurs bei Emission 12,48 Euro Discount 2,16 % (12,21 Euro) Laufzeit 24.06.2008 Höchstbetrag 14,00 Euro PROTECT-Level 8,50 Euro 30 PROTECT-Discount-Zertifikate Rendite-Profil: PROTECT-Discount-Zertifikat auf Dt. Telekom Basiswert: Deutsche Telekom PROTECT-Level: 8,50 Höchstbetrag: 14,00 Anf. Verkaufskurs: 12,21 Discount bei Auflage: 2,16% Gewinn/Verlust 42% PROTECT-Discount-Zertifkat 28% 14% Basiswert 0% -14% PROTECT-Level -28% -42% 8,00 € 10,00 € 12,00 € 14,00 € 16,00 € 18,00€ Kurs Basiswert 31 CLASSIC-Discount- und PROTECT-Discount-Zertifikate Auszahlungsszenarien: PROTECT-Discount-Zertifikat Höchstbetrag: 112,1 % Kurs Aktie Höchstbetrag Höchstbetrag Höchstbetrag Verkaufspreis: 98,8 % Lieferung Aktie PROTECTLevel: 68,1 % Kauf Fälligkeit 32 Ein Blick hinter die Kulissen Zusammensetzung PROTECT Discount Zertifikat Aktie - Dividenden Zero-Strike Call + Option Kauf Down-and-Out-PutOption und Verkauf Call Basispreis: 31,42 EUR = PROTECTDiscount Rolling-Discount-Zertifikate 34 Das unterscheidet Rolling-Discount-Zertifikate Monatlich fiktiv neues Discount-Zertifikat Monatlich Anpassung des Höchstbetrages Nach einem vorgegebenen Muster Entsprechend der aktuellen Marktsituation Dynamische Investmentstrategie mit unbegrenzter Laufzeit 35 Beispiel: Rolling-Discount-Zertifikat DAX Preis Neuer Höchstbetrag: „Anzahl Discount-Zertifikate“ Discount: Maximale Rendite: Chance 96,41 Euro 3.984,00 Euro (DAX 17. Sept.) 40,7064 „Zertifikate“ 1,625 % auf Monatssicht 1,643 % auf Monatssicht Risiko Gewinn, sofern DAX am 15.10.04 über Verlust, sofern DAX am 15.10.04 unter 3.919. 3.919. Max. Gewinn ab DAX: 3.984 Aufholung in Folgemonaten 36 Profitieren Sie von der monatlichen Anpassung Wert Zertifikat 1 Monat 1 Monat 1 Monat 1 Monat 1 Monat 1 Monat Zeit Ergebnis Vormonat = Investment neuer Monat 37
