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WISSEN
MARKET MAKER
Die Märkte und ihre Macher
An den Börsen läuft trotz Computerisierung nichts von selber. Daher haben Market Maker die verantwortungsvolle Aufgabe, den Handel zu jeder Zeit sicherzustellen. Sie stellen Quotes in Form von An- und Verkaufspreisen. An der Differenz – dem Spread – können sie verdienen.
O
hne sie wäre Sand im Getriebe der
Börse. Denn sie sichern die Handelbarkeit (Marktliquidität) von Wertpapieren
durch kontinuierliches Stellen von Geldund Briefkursen und können temporäre
Ungleichgewichte zwischen Angebot und
Nachfrage in weniger liquiden Werten ausgleichen. Die Rede ist hier von der Zunft der
Market Maker – zu Deutsch: Marktpfleger
oder auch Marktmacher. Es sind gleichsam
die Heinzelmännchen auf dem Börsenparkett, das heute der Computer ist. Vor allem
kleinere Börsen, die nicht nur höchst liquide Titel im Programm haben, brauchen ihre
Hilfe. Ohne sie wäre ein reibungsloser
Fließhandel, bei dem alle Aufträge prompt
ausgeführt werden können, nicht immer
gesichert.
AN- UND VERKAUFSKURSE DURCH
PERMANENTE QUOTIERUNG
Für ihren Job an den Wertpapierbörsen
werden ihnen drei Arten von Mandaten
übertragen:
Bei der permanenten Quotierung (Permanent Market Making, PMM) stellt der
Market Maker dauerhafte Kauf- und
Verkaufsaufträge (Geld- und Briefkurse)
– sogenannte Quotes – auf ein Wertpapier in das Handelssystem ein.
Bei der erweiterten Quotierung (Advanced Market Making, AMM) werden von
der jeweiligen Börse vorgegebene Mindestkriterien erfüllt, um entsprechende
Rückvergütungen oder Vergünstigungen
zu erhalten.
Bei der Quotierung auf Anfrage (Regular Quotation) stellt der Market Maker
einen Preis auf spezielle Anfrage eines
Marktteilnehmers zur Verfügung.
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° GELD-MAGAZIN – JUNI 2015
An der Wiener Börse sorgen bei jedem
ATX-Titel ein „Specialist“ und meist mehrere Market Maker dafür, dass die Aktie
permanent handelbar ist. Oft stehen dahinter große Banken wie die Erste oder Raiffeisen, oft aber auch kleinere Spezialinstitute
oder Wertpapierhandelshäuser. Die stiegen
in der letzten Zeit rapide an: Im Vorjahr um
22 Prozent, heuer bis April nochmals um
mehr als ein Viertel. Mit steigenden Umsätzen an der Wiener Börse ist auch die Zahl
der Betreuungsmandate von 97 im Jahr
2011 auf 246 aktuell gestiegen.
Obwohl Market Making und Designated Sponsoring oft synonym verwendet
werden, sind dies durchaus unterschiedliche Tätigkeiten. Im Gegensatz zum Designated Sponsoring wird das Sicherstellen
der Liquidität nicht im Auftrag eines Emittenten vollzogen, sondern zur Gewinnung
eigener Vergünstigungen. So erhalten Börsenmakler, die im Rahmen einer Tätigkeit
als Market Maker über Eurex für eine gewisse Anzahl von Wertpapiertiteln die Liquidität zu z. B. mindestens 85 Prozent garantieren, als Vergütung gewisse Nachlässe
auf die zu zahlenden Handelsgebühren.
HÖHERE ATTRAKTIVITÄT DER AKTIEN
DURCH BESSERE HANDELBARKEIT
Durch eine erhöhte Handelbarkeit soll
die Attraktivität bzw. Preisqualität der betreuten Werte steigen und den Investoren
gewährleisten, innerhalb der Handelszeit zu
angemessenen Preisen kaufen bzw. verkaufen zu können. Das auf diese Weise erworbene Vertrauen soll auf lange Sicht eine positive Kursentwicklung fördern. Dabei ist er
durch einen maximalen Spread (Differenz
zwischen Geld- und Briefkurs) gebunden.
Dieses kontinuierliche Stellen von Kursen
wird dabei heutzutage fast ausschließlich
von Computerprogrammen (sogenannte
Quote Machines) übernommen.
Im elektronischen Handel hat man den
Eindruck, alles würde der Computer „machen“. Er sucht einen Interessenten auf der
Gegenseite, mit dem man sich „matcht“,
also zum vorgeschlagenen Preis handelseins
ist – und im Nu ist der Auftrag ausgeführt.
Einen Vermittler scheint es nicht mehr zu
brauchen. Doch dieser Eindruck täuscht.
Denn in Wien sind nur die fünf stärksten
ATX-Titel so liquide, dass sie auf eine aktive
Betreuung ganz verzichten könnten. Bei anderen Papieren stünde man immer wieder
vor der Situation, dass es keinen Gegenpart
gibt und der Auftrag nicht ausgeführt werden kann. Dann muss jemand gleichsam
nach dem Auktionsprinzip wie früher Aufträge und Liquidität einsammeln – allerdings auf elektronischem Wege. Auch heute
beginnt und endet noch der Handelstag an
der Wiener Börse mit einer Versteigerung,
die den Zweck hat, Liquidität zu poolen und
auch große, noch offen gebliebene Orders
institutioneller Investoren ausführen zu
können.
Gibt es jedoch einen Market Maker, so
stellt dieser auf eigene Rechnung und Risiko
zusätzliche Liquidität ins Auftragsbuch.
Dazu verpflichtet er sich vertraglich gegenüber der Börse. Der Market Maker bietet
also allen Marktteilnehmern von vornherein an, sie als Gegenpart prompt zu bedienen. Dazu stellt er „Quotes“, also An- und
Verkaufskurse. Er verdient dann am sogenannten Spread, der Marge zwischen dem
niedrigeren Geldkurs, zu dem er kauft, und
dem höheren Briefkurs, zu dem er verkauft.
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Wolfgang Freisleben