Vor zwanzig Jahren stand die asiatische Finanzkrise kurz bevor. In

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July20,2017
VorzwanzigJahrenstanddieasiatischeFinanzkrisekurzbevor.IndiesemBeitragbeleuchtet
MichaelHasenstab,CIOvonTempletonGlobalMacro,wiedieReaktionderPolitikvorOrtinden
folgendenzweiJahrzehntendieSchwellenländerallgemeinbeeinflussthat.Undererläutert,
warumnachseinerAuffassungeinigedereinstunbeliebtestenLokalwährungsmärktemittlerweile
mitdiespannendstenChancenbieten.
DieasiatischeFinanzkrise,derenBeginnsichindiesemMonatzum20.Maljährt,wirktesichbis
weitindasJahr1998hineinausundwarfmehrereJahrelangdunkleSchattenaufvieleLänderder
Region.SeitdemspielendieLehrenausdieserKrisebeiderumfassendenUmgestaltungder
SchwellenländerinsbesondereinAsien,aberauchrundumdenGlobuseinewesentlicheRolle.
AufdemHöhepunktderKriselebteichinAsienundkonnteihreverheerendenFolgenfürdie
dortigenLänderbeobachten.LänderwieIndonesien,Südkorea,Thailand,Malaysiaunddie
PhilippinenwurdenvondenmassivenAbwertungenihrerWährungen,durchdieihreexterne
Anfälligkeitraschvergrößertwurde,schwerinMitleidenschaftgezogen.
EinigeLänderarbeitenseitmittlerweilezweiJahrzehntenhartdaran,ihreWiderstandskraft
gegenüberexternenSchockszuerhöhen.VielederheutigenPolitiker,diedieseKriseerlebtenund
darauslernten,sinddarumbemüht,dieGefahren,dasssichdieswiederholenkann,zuverringern.
EinigedieserLänderhabenüberJahrehinwegihreDevisenpolsterverstärkt.Zudemhabensiebei
ihrenLeistungsbilanzeneinenÜberschussodernahezueinGleichgewichterreicht,ihre
StaatshaushaltesaniertundihreVerbindlichkeiteninUS-Dollarabgebaut,indemsieeinheimische
Finanzierungsquellennutzten.DieseAnpassungenhattentiefgreifendeAuswirkungenaufihre
Wirtschaft.MittlerweilegibteseineGruppevonSchwellenländern,derenWachstumstärkerund
derenLeistungsbilanzengesündersindalsinvielenIndustrieländern.
AndenlokalenWährungsmärkten,undinsbesondereindenLändern,dieausdieserKrise
unmittelbarihreLehrenzogenundüberJahrzehnteanderStärkungihrerVolkswirtschaften
gegenüberkünftigenSchocksarbeiteten,sehenwireinigeunterbewerteteAnlagechancen.
EineÄrawirtschaftlicherStärkeinIndonesien
IndonesienisteingutesBeispielfüreinLand,dasseineexterneAbhängigkeitseitderasiatischen
FinanzkrisemitTatkraftverringerthat.NachdemIndonesiendieverheerendenFolgenderKrise
durchlebthatte,machtesichdasLandaneinehrgeizigesStrukturreformprogramm,dasseine
Wirtschaftstärken,seineWachstumstreiberinsGleichgewichtbringenunddieEntwicklungim
Inlandbeschleunigensollte.DiesefortlaufendenReformenverliehenseinerzugrundeliegenden
WirtschaftKraftundverbessertenseinePositionzurAbschirmungvorexternenSchocks.
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sehen
Esmussnichtdarübergemutmaßtwerden,obdiese
Strukturreformenwirken,dennsiewurdenim
vergangenenJahrzehntdurchrealeexogeneSchocks
ernsthaftaufdieProbegestellt.ImJahr2008griffdie
globaleFinanzkriseaufLänderrundumdenGlobus
über.Indonesienjedochhattevielwenigerexterne
Verbindlichkeitenundeineausgewogenere,
binnenwirtschaftlichbreiteraufgestellteWirtschaftals
1997.InfolgedessenkamesinIndonesientrotzder
„Risk-off“-Währungsabwertungeninden
SchwellenländerndiesesMalnichtzueiner
WiederholungderasiatischenFinanzkrise.
JüngstbewiesIndonesien,dasseseinenstarkenRückgangderRohstoffpreise,wiez.B.den
EinbruchderÖlpreiseimviertenQuartal2014undihrenanhaltendenRückgangbisAnfang2016,
bewältigenkann.ZeitgleichmitdiesemdeutlichenRückgangderÖlpreisebegannendieMärkte,
sichMitte2015voreinerSchrumpfungderchinesischenWirtschaftzufürchten,dadessen
Wachstumsratesichabschwächte.Beideszusammen–derEinbruchderÖlpreiseunddieÄngste
umChina–triebdieAnlegerausdenSchwellenländern.DiesführteindergesamtenAnlageklasse
aufbreiterFrontzuWährungsabwertungen.
WährendalldieserEreignissezeigtesichdieindonesischeWirtschaftjedochrobustunderreichte
imDurchschnittvonJahrzuJahrbeimBruttoinlandsprodukt(BIP)einWachstumvonrund
5%.1ZwanzigJahrezuvorwäreesfürLänderwieIndonesienschwieriggewesen,einen
gleichzeitigenSchockbeidenRohstoffpreisen,beidenWechselkursenundbeimHandelzu
meistern.DochmittlerweilehabenvieleLänderdieseexterneAnfälligkeitdeutlichverringert.Wir
sehenausgezeichneteAnlagechancenamindonesischenLokalwährungsmarkt,unddie
längerfristigenAussichtenfürdasLandsindnachunsererEinschätzungnachwievor
vielversprechend.
VieleSchwellenländerhabenihreinländischenMärkteerweitert
EinederwichtigstenEntwicklungen,dievieleSchwellenländerimvergangenenJahrzehnt
vollzogen,istdieErweiterungihrerinländischenFinanzmärkte.
InderVergangenheitfehlteesoftaneinerstarkenAnlegerbasisimInland,sodassdie
AuswirkungenvonFinanzvolatilitätoftnochverstärktwurden.Dagegensindinländische
institutionelleAnlegeranvieleninländischenMärktenmittlerweilevielpräsenterundwirken
häufigalsstabilisierendeKraft,wenndieKursevonVermögenswerteneinbrechen,indemsie
einspringenundVermögenswertekaufen,wennausländischeAnlegerdarausfliehen.
InsgesamthatderÜbergangzuinländischenFinanzierungsquellendiefinanzielle
WiderstandsfähigkeitinvielenLändernerhöht.Fernerwurdenu.a.auchfolgendeMaßnahmen
getroffen:
BeibehaltungflexiblerWechselkurse,sodassrascheAnpassungenanexogeneSchocks
möglichsind;
AufrechterhaltungumfangreicherBeständeanDevisenreserven;
UmsetzungeinerumsichtigenFiskalpolitiküberlängereZeiträume,diedieunmittelbare
AnfälligkeitverringertundgleichzeitigmehrSpielraumschafft,umSchocksmitfiskalischen
Stabilisatorenabzufedern;
UnterstützungeinerausgewogenerenmakroökonomischenPolitikmitunabhängigen,
glaubwürdigenZentralbanken,diebesserinderLagesind,dieInflationfestzuzurrenunddas
WachstuminKoordinationmitderFiskalpolitikzuunterstützen;
StärkungderBilanzen,vorallemaufderEbenevonRegierungenundFinanzsektor,wobei
sichderSchuldenstandderUnternehmeninmanchenLänderndennocherhöhthat;und
AufbaueinesrobustenundstabilenBankensektorsmiteinembesserreguliertenUmfeld.
InsgesamthabenmehrereSchwellenländerinAsienundrundumdenGlobusihreAbhängigkeit
vonexternenFinanzierungsquellendeutlichverringertundihregenerelleFinanzstabilitäterhöht.
FüreinigedieserLändersehenwireinevielversprechendeZukunft.Währenddieasiatische
Finanzkrisevor20JahrenschmerzhafteAuswirkungenhatte,habendieLehrenausdieserKrise
vielenLändermittlerweiledenWegzuvielbesserenLösungenaufgezeigt.
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möglicherweisenichtdenvollenAnlagebetragzurück.DieAnlageimAuslandistmit
besonderenRisikenverbunden,z.B.Währungsschwankungen,wirtschaftlicherInstabilitätund
politischenEntwicklungen.AnlageninSchwellenländern,zudenenalsUntergruppeauchdie
Grenzmärktegehören,sindmiterhöhtenRisikeninBezugaufdieselbenFaktorenverbunden.
HinzukommendiedurchihrekleinereGröße,ihregeringereLiquiditätunddienichtsofest
gefügtenrechtlichen,politischen,wirtschaftlichenundsozialenRahmenbedingungenzurStützung
derWertpapiermärktebedingtenGefahren.DadieseRahmenbedingungeninGrenzländerninder
RegelnochgeringerausgeprägtsindunddiverseFaktorenvorliegen,wiegesteigertesPotenzial
fürextremePreisschwankungen,IlliquiditätundHandelsbarrierenundWechselkurskontrollen,
werdendiemitSchwellenländernverbundenenRisikeninGrenzländernverstärkt.Anleihenkurse
entwickelnsichimAllgemeinengegenläufigzudenZinsen.WennsichalsodieAnleihenkursein
einemInvestmentportfolioansteigendeZinsenanpassen,kannderWertdesPortfoliossinken.
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1. Quelle:IMFWorldEconomicOutlookDatabase,April2017.
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