Anleger erwarten mehr Klarheit von Trumps Rede vor
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INVESTMENT SOLUTIONS & PRODUCTS Research Investment Daily 01.03.2017 Wirtschaft & Märkte Anleger erwarten mehr Klarheit von Trumps Rede vor dem Kongress Das US-Konsumentenvertrauen erreicht ein 15-Jahres-Hoch. Die Fed deutet eine mögliche Zinserhöhung im März an. Die Anleger führen viele der zuletzt positiven Kursentwicklungen auf die Erwartung zurück, dass potenzielle politische Reformen in den USA die Wirtschaft sowie die Unternehmensgewinne weiter unterstützen könnten. Daher erwarten die Anleger, dass Präsident Donald Trump in seiner ersten Rede vor dem Kongress mehr Klarheit zu diesen Themen und zu den allgemeinen Gesetzesplänen der aktuellen Regierung liefern wird. Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung dieses Textes hatte die Rede zur Lage der Nation noch nicht begonnen. Weitere Hintergrundinformationen zu diesem Thema finden Sie in unserem Research Alert «The 2017 US policy agenda: tax reform and Fed leadership in focus» vom 24. Februar 2017. Aktien legen nach neuen Höchstkursen eine Pause ein Die Aktienmärkte legten gestern weitgehend eine Verschnaufpause ein. Nachdem viele Märkte neue Höchstkurse erreicht hatten, blieben sie im Tagesverlauf innerhalb einer engen Handelsspanne. Gleichzeitig lieferten häufig publizierte gesamtwirtschaftliche Daten viele neue Informationen, wie beispielsweise die Korrekturen des US-Bruttoinlandprodukts für das 4. Quartal. Das Konsumwachstum wurde nach oben korrigiert. Eine geringere Prognose für das Wachstum der Unternehmensinvestitionen bewirkte jedoch, dass das annualisierte Gesamtwachstum unverändert 1.9% betrug. Der wachsende Konsumtrend setzt sich 2017 also fort und das Konsumentenvertrauen des Conference Board lag über den Erwartungen auf einem Stand, der seit Mitte 2001 nicht mehr erreicht worden war. Fed betont Bedeutung der Sitzung im März Die US-Notenbank (Fed) deutet weiterhin an, dass Anleger die Möglichkeit einer Zinsanhebung im Rahmen der nächsten Sitzung im März nicht ausschliessen sollten. Die Geschwindigkeit des Wirtschaftswachstums hat sich stabilisiert und eine Vollbeschäftigung wurde fast erreicht. Dies könnte der Fed erlauben, ihre Zinspolitik bereits früher zu normalisieren. Insbesondere die potenzielle Steuerreform steigert die Unsicherheit von Prognosen unseres Erachtens jedoch stark. Daher gehen wir davon aus, dass die Fed ihre nächste Zinserhöhung bis auf diesen Sommer verschieben und danach Ende 2017 die Zinsen zum zweiten Mal erhöhen wird. Unterdessen schlossen die Renditen der vorrangigen Staatsanleihen leicht höher. Ölvorräte dürften erneut steigen Der US-Dollar zeigte gestern gegenüber anderen Hauptwährungen eine geringfügige Schwäche. Trotz der Positionierung zum Monatsende blieben die Handelsumsätze jedoch niedrig. Der Ölpreis fiel um rund 1%, da es Anzeichen gab, dass die OPEC das Angebot trotz ihrer versuchten Förderkürzungen sogar gesteigert Bitte beachten Sie die wichtigen Angaben und Informationen im Anhang im Dokument «Disclosures» CS steht im geschäftlichen Kontakt mit Unternehmen, die in diesen Research-Berichten behandelt werden, oder strebt geschäftliche Beziehungen mit diesen an. Anleger sollten sich daher bewusst sein, dass CS möglicherweise in einem Interessenkonflikt steht, der sich auf die Objektivität dieses Berichts auswirken könnte. Anleger sollten bei ihrer Investmententscheidung diesen Bericht daher nur als einen von mehreren Faktoren berücksichtigen. Informationen zu den mit Anlagen in die hierin behandelten Wertschriften verbundenen Risiken finden Sie unter folgender Adresse: https://investment.credit-suisse.com/gr/riskdisclosure/ Investment Daily, 01.03.2017 Wirtschaft & Märkte hat. Laut einer Bloomberg-Umfrage könnten die Rohölvorräte erneut ausgehend von dem höchsten wöchentlichen Stand seit 1982 gestiegen sein. (01.03.2017) Market Snapshot Weltweite Aktienindizes 28.02.2017 1 Tag (%) 1 Woche (%) S&P 500 2'363.64 -0.26 -0.07 Euro Stoxx 50 3'319.61 0.31 -0.59 Nikkei-225 19'118.99 0.06 -1.35 SMI 8'545.81 0.30 -0.25 FTSE-100 7'263.44 0.14 -0.16 MSCI AC Asia Pacific 145.08 0.01 -0.13 MSCI Emerging Markets 936.37 -0.42 -0.98 Fixed Income 28.02.2017 1 Tag 1 Woche USD 2J 1.26 0.07 0.05 USD 10J 2.39 0.02 -0.04 EUR 10J 0.21 0.01 -0.09 CHF 10J -0.23 -0.02 -0.11 Währungen 28.02.2017 1 Tag (%) 1 Woche (%) EUR/USD 1.0576 -0.10 0.38 USD/JPY 112.77 0.06 -0.80 EUR/CHF 1.0638 -0.42 -0.02 USD/CHF 1.0058 -0.32 -0.39 GBP/USD 1.2380 -0.50 -0.75 AUD/USD 0.7657 -0.21 -0.23 Rohstoffe 28.02.2017 1 Tag (%) 1 Woche (%) Gold 1'248.33 -0.35 1.02 Brent-Öl 55.59 -0.61 –1.89 Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für künftige Ergebnisse. Quelle: Bloomberg, Credit Suisse (01.03.2017) Die Inflationsdaten Spaniens für den Monat Februar, die bereits am Montag veröffentlicht wurden, zeigten einen nur kleinen zusätzlichen Anstieg auf 3.0% YoY (von 2.9% YoY im Januar). In Frankreich ist die Gesamtinflation sogar von 1.6% YoY auf 1.4% YoY gesunken, doch scheint dies teilweise auf die schnelleren Preisrückgänge bei Industrieprodukten zurückzuführen sein, was sich als nur vorübergehend erweisen könnte. Dagegen stieg die Inflation in Italien von 1.0% YoY auf 1.6% YoY, verglichen mit den Markterwartungen eines Anstiegs auf nur 1.3% YoY. Der Hauptgrund für den höher als erwarteten Wert sind die Lebensmittelpreise, die stärker als erwartet gestiegen sind, was sich ebenfalls als vorübergehender Effekt erweisen könnte. Heute werden die Inflationszahlen für Deutschland veröffentlicht. Hier erwarten wir einen leichten Anstieg von 1.9% YoY im Januar auf 2.0% YoY. WEITERE DATENMELDUNGEN INDIEN, BIP: Den BIP-Daten für das Dezemberquartal 2016 zufolge hat sich die Geldentwertung kaum negativ auf die indische Wirtschaft ausgewirkt. Das BIP-Wachstum betrug 7.0% YoY, verglichen mit der Konsensschätzung von 6.1% YoY und dem Vorquartalswert von 7.4% YoY. Das Wachstum der privaten Konsumausgaben hat sich sogar auf 10.1% YoY beschleunigt. Am auffälligsten war aber der positive Wachstumsbeitrag der Investitionen, nachdem dieser zuvor drei Quartale in Folge negativ war. Der zweite offizielle Schätzwert für das Wachstum im Geschäftsjahr 2016/2017 (endet im März 2017) wurde unverändert bei 7.1% YoY belassen. Angesichts der besser als erwarteten Wachstumsdynamik halten wir unsere über den Konsenserwartungen liegende Prognose eines BIP-Wachstums in Indien von 7.6% YoY im Geschäftsjahr 2017/2018 immer noch für angemessen. JAPAN, AKTIVITÄTSDATEN: Die Aktivitätsdaten zeichneten für den Monat Januar ein durchzogenes Bild. Wir gehen aber immer noch davon aus, dass die japanische Wirtschaft im Jahr 2017 mit einer soliden durchschnittlichen Quartalswachstumsrate von 0.3% QoQ wachsen wird. Die Industrieproduktion war mit einem Rückgang um 0.8% MoM auffallend schwach. Auch waren die Produktionsprognosen von Unternehmen für das restliche Quartal überraschend pessimistisch, was im Widerspruch zu den optimistischen Stimmungsindikatoren steht. Positiv anzumerken ist, dass sich die Einzelhandelsumsätze und die Neubaubeginne im Januar von der im Vormonat verzeichneten Schwäche erholt haben. USA, BIP: Der zweite Schätzwert zum BIP-Wachstum im vierten Quartal belief sich unverändert auf 1.9% QoQ (annualisiert). Die Schätzung für die privaten Konsumausgaben, den Hauptwachstumstreiber, wurde auf 3.0% QoQ nach oben korrigiert, und das Wachstum der Investitionsausgaben gab auf 1.3% QoQ nach. Die Stimmungsindikatoren sind immer noch optimistisch (der gestern veröffentlichte Chicago-PMI schnellte auf ein 2-Jahres-Hoch nach oben). Wir behalten dennoch vorerst unsere BIP-Prognose für das Jahr 2017 von 2.0% YoY bei, da wir glauben, dass sich ein potenzieller Schub durch fiskalische Anreize frühestens Ende des Jahres 2017 bemerkbar machen dürfte. Gesamtwirtschaft Eurozone mit grösstenteils höherer Inflation auf Länderebene im Februar Die Daten für Spanien und Italien unterstützen unsere Einschätzung, dass die Gesamtinflation in der Eurozone im Februar weiter gestiegen sein dürfte. Björn Eberhardt Head of Global Macroeconomics Research Die Inflationsentwicklungen in der Eurozone stehen immer noch im Mittelpunkt der Aufmerksamkeit auf den Finanzmärkten, da sie sich auf den geldpolitischen Ausblick der Europäischen Zentralbank (EZB, neuerliche Sitzung am Donnerstag nächster Woche) auswirken. Der nächste vorläufige Inflationsbericht für die Eurozone (für Februar) steht morgen zur Veröffentlichung an. Auf Grundlage der länderspezifischen Daten und der Energiepreisentwicklungen erwarten wir einen Wert um 2.0% YoY. 2 BEOBACHTUNGSLISTE FÜR ANLEGER Februar-PMIs für das verarbeitende Gewerbe Die vorläufigen Einkaufsmanagerindizes (PMIs) für das verarbeitende Gewerbe in Japan und der Eurozone sind weiter gestiegen, wohingegen der US-PMI leicht auf hohem Niveau gesunken ist. Alles in allem scheint es recht wahr- Investment Daily, 01.03.2017 Wirtschaft & Märkte scheinlich, dass dies ein weiterer Monat eines robusten oder sogar etwas höheren globalen PMI für das verarbeitende Gewerbe ist. Bank of Canada, Leitzins (%): Konsens: 0.50; vorher: 0.50 Wir erwarten, dass die Bank of Canada (BoC) dieses Jahr keine Änderungen ihrer Geldpolitik vornehmen wird. Auch wenn der zugrunde liegende Inflationsdruck gering bleiben dürfte, glauben wir, dass die steigende Verschuldung privater Haushalte und eine wahrscheinliche Ausweitung der Renditespanne zu den USA die BoC davon abhalten wird, ihre Geldpolitik weiter zu lockern. 3 Corporate News Frontier Communications mit tiefer als erwarteten Resultaten im 4.Q 2016 Albemarles Resultate unterstreichen unsere optimistische Einschätzung für Lithium. Arkema übertrifft mit seinen Viertquartalsresultaten die Konsenserwartungen. USA, Kern-PCE-Inflation im Januar (% YoY): Konsens: 1.7; vorher: 1.7 Frontier Communications mit niedriger als erwarteten Resultaten im 4. Quartal 2016. Unseres Erachtens könnte die Konsensprognose eines unveränderten Kern-PCE-Inflationswerts (persönliche Konsumausgaben) überschritten werden, da die Kern-CPI-Inflation (Konsumentenpreisindex) im Januar gestiegen ist, getrieben von einer weniger negativen Inflation der Kerngüter. Georg Fischer veröffentlicht solide und erwartungskonforme Resultate für 2016. (01.03.2017) Novavax veröffentlicht Viertquartalszahlen und führt seine RSV-Impfstoffprogramme fort. Oerlikon verzeichnet solide Geschäftsjahresresultate, aber Investitionen belasten die Marge im Jahr 2017. Priceline mit anhaltend guter Umsetzung. Indikatoren und Ereignisse Dienstag, 28. Februar V K I 0:50 JP: Industrieproduktion (% MoM, Jan.) 0.7 0.4 -0.8 0:50 JP: Einzelhandelsumsätze (% MoM, Jan.) -1.6 0.3 0.5 13:00 IN: BIP (% YoY, 4.Q) 7.4 6.1 7.0 14:30 USA: BIP, zweite Schätzung (% QoQ, 4.Q) 1.9 2.1 1.9 16:00 USA: Conference Board, Verbrauchervertrauen, (Feb.) 111.6 110.0 114.8 13.6 Mittwoch, 1. März 1:00 KO: Exporte (% YoY, Feb.) 11.2 1:30 JP: PMI verarb. Gewerbe, endgültig (Feb.) 53.5 1:30 AU: BIP (% YoY, 4.Q) 1.8 2.0 2:00 CN: PMI verarb. Gewerbe (Feb.) 51.3 51.2 2:45 CN: Caixin-PMI verarb. Gewerbe (Feb.) 51.0 50.8 10:00 EZ: Markit-PMI für das verarb. Gewerbe, endgültig 55.5 (Feb.) 55.5 10:30 Grossbritannien: Markit-PMI verarb. Gewerbe (Feb.) 55.9 55.8 14:30 USA: Kern-PCE (% YoY, Jan.) 1.7 1.7 15:45 USA: Markit-PMI für das verarb. Gewerbe, endgül- 54.3 tig (Feb.) 54.5 16:00 USA: ISM verarb. Gewerbe (Feb.) 56.0 56.2 16:00 CA: Zentralbank, Leitzins (%) 0.50 0.50 Donnerstag, 2. März 0:00 KO: Industrieproduktion (% MoM, Jan.) -0.5 0.3 7:45 CH: BIP (% QoQ, 4.Q) 0.0 0.4 8:00 MY: Zentralbank, Leitzins (%) 3.0 3.0 11:00 EZ: CPI (% YoY, Feb.) 1.8 1.9 11:00 EZ: Arbeitslosenquote (%, Jan.) 9.6 9.6 14:30 CA: BIP (% YoY, Dez.) 1.6 1.7 V: Vorher; K: Konsens; I: Ist. Alle Zeiten in MEZ CH = Schweiz, CN = China Quelle: Bloomberg, Credit Suisse (01.03.2017) Albemarles Ausblick für 2017 ist besser als die Konsenserwartungen Albemarle (ALB US, BUY, Kursziel USD 100) hat für das vierte Quartal 2016 starke Resultate veröffentlicht. So übertraf das EBITDA von USD 187.4 Mio. (+7% YoY) die Konsenserwartungen um 14%, und der EPS von USD 0.78 lag um 7% über den Konsensschätzungen. 2016 stieg der Cashflow aus Geschäftstätigkeit sprunghaft um 103% YoY auf USD 733.4 Mio., getrieben von einer in allen Geschäftsbereichen starken Performance. Das wichtige Lithiumsegment lieferte eine starke Performance mit einem Anstieg des EBITDA um 56% YoY auf USD 89.1 Mio. und einer Expansion der EBITDA-Margen um 200 Bp YoY auf 43%, was die höheren Volumen und die höheren Preise widerspiegelt und hauptsächlich der starken Nachfrage nach Lithiumbatterien zu verdanken war. Die Richtlinie des Managements für das Jahr 2017, in dem es ein Wachstum von Umsatz/EBITDA/EPS von 7%, 8% bzw. 16% im Mittelpunkt erwartet, ist besser als die Konsenserwartungen von 4%, 7% bzw. 14%. Wir behalten unsere BUY-Empfehlung bei und bestätigen die Aktie als Bestandteil der TIPs-Liste (Themes in Portfolio) «Nutzniesser des Elektrofahrzeugbooms» und der Liste der am meisten bevorzugten Roh-, Hilfsund Betriebsstofftitel. Arkema erwartet 2017 ein EBITDA von EUR 1.3 Mrd. (+9% YoY) Arkema (AKE FP, BUY, Kursziel EUR 99.50) hat ein EBITDA von EUR 243 Mio. ausgewiesen, das um 14% YoY höher war und die Konsenserwartungen um 7% übertraf, getrieben von einer starken Performance in allen Segmenten. Im Gesamtjahr verbesserten sich die EBITDA-Margen um 200 Bp YoY auf 15.8%, bedingt durch generelle Preiserhöhungen bei einem Volumenwachstum von 7% YoY, was teilweise von höheren Rohmaterialkosten aufgehoben wurde. Der Reingewinn stieg um 7% YoY auf EUR 1.48 Mrd., doch war der Verschuldungsgrad bei 35% auf ähnlichem Niveau wie im Jahr 2015. Das Management stellte eine Dividende von EUR 2.05 je Aktie in Aussicht, was die Konsenserwartungen von EUR 2.02 je Aktie überstieg. Die Prognose des Manage- Investment Daily, 01.03.2017 ments, im Jahr 2017 ein EBITDA von EUR 1.3 Mrd. zu erreichen, liegt geringfügig über den Konsensschätzungen von EUR 1.28 Mrd. Wir belassen die Aktie auf unserer TIPs-Liste (Themes in Portfolio) «Nutzniesser des Elektrofahrzeugbooms» und auf unserer Liste der am meisten bevorzugten Roh-, Hilfs- und Betriebsstofftitel. Frontier Communications hat immer noch Integrationsthemen zu lösen Frontier Communications (FTR US, NR, fundamentale Bonitätseinschätzung der CS: Stabil) hat einen Umsatz von USD 2.4 Mrd. und ein bereinigtes EBITDA von USD 966 Mio. (ggü. Richtlinie von 1 Mrd.) ausgewiesen. FTR verzeichnete im vierten Quartal eine Auswirkung der Bereinigung nichtzahlender Kunden im zugekauften CTF-Segment in Höhe von USD 45 Mio. Die Nettoneukundenzugänge waren negativ, unter Ausklammerung der Kundenbereinigung aber weniger negativ als im dritten Quartal. FTR erhöhte sein Ziel für Kostensynergien auf USD 1.6 Mrd. Diese sollen bis zum zweiten Quartal 2018 realisiert werden. Die Nettoverschuldung stieg leicht von 3.86x auf 4.08x des EBITDA, einschliesslich der Run-Rate-Synergien zum Ende des dritten Quartals. Nun erwartet das Management, dass die Quote in den nächsten Jahren bei rund 4.2x liegen wird, und es hat die Konditionen im Quartal verändert. Wir ändern unsere fundamentale Bonitätseinschätzung auf Negativ und unsere bestehenden BUY-Empfehlungen auf HOLD (US35906AAW80 und US35906AAZ12). Auch entfernen wir den Titel aus unserer Favoritenliste für High-YieldAnleihen. Georg Fischer erhöht Dividende um 11% auf CHF 20 Georg Fischer (FI/N SW, BUY, Kursziel CHF 960, institutionelles Rating der CS: Mid BBB, Stabil) hat für das Geschäftsjahr 2016 Aufträge von CHF 3’749 Mio. und einen Umsatz von CHF 3’744 Mio. veröffentlicht und blieb damit um 1% hinter den Konsenserwartungen zurück. Das EBIT von CHF 311 Mio. entsprach den Erwartungen. Die Marge verbesserte sich dank Verbesserungen in GF Piping Systems und GF Automotive um 20 Bp auf 8.3%. Positiv war die vom Unternehmen vorgeschlagene Dividendenerhöhung um CHF 2 auf CHF 20, die damit am oberen Ende der Erwartungen liegt. Für das Jahr 2017 prognostiziert GF eine Verbesserung seiner Resultate im Einklang mit seiner 2020-Strategie. Aufgrund der begrenzten kurzfristigen Katalysatoren für Novavax bleiben wir zurückhaltend Die von Novavax (NVAX US, HOLD, Kursziel USD 1.50) für das vierte Quartal 2016 veröffentlichten Zahlen zu Umsatz und EPS entsprachen im Grossen und Ganzen den Konsenserwartungen. Noch wichtiger war, dass das Unternehmen wie an seinem Investorentag angedeutet eine Reduzierung seines Cash-Burn von USD 80 – 105 Mio. im Jahr 2017 anstrebt, nachdem die Flaggschiff-RSV-Studie für ältere Erwachsene in Phase 3 ein Fehlschlag war und demzufolge wieder in die Phase 2 der Ermittlung der richtigen Dosierung zurückgestuft wurde. Auch verfolgt das Unternehmen seine RSV-Impfstoff-Studie in Phase 3 für schwangere Frauen weiter – hier erwarten wir Daten gegen Ende 2018 / Anfang 2019. Wir glauben, dass Novavax mit liquiden Mitteln von USD 236 Mio. und angesichts seiner Richtlinie für eine Reduzierung des Cash-Burn das Liquiditätsmanagement auf Sicht von 18 – 24 Monate bewältigen können wird. Aufgrund der fehlenden kurzfristigen Katalysatoren für die Aktien behalten wir unsere HOLD-Empfehlung bei. Wirtschaft & Märkte 4 Oerlikons Marge wird im Jahr 2017 von Investitionen in additive Fertigungstechnologien belastet Oerlikon (OERL SW, BUY, Kursziel CHF 12.50, institutionelles Rating der CS: Low BBB, Stabil) hat für das Geschäftsjahr solide Resultate vorgelegt. So übertrafen die Auftragseingänge von CHF 2’413 Mio. (–4.9%) und das EBITDA von CHF 334 Mio. die Konsenserwartungen, wohingegen der Umsatz von CHF 2’331 Mio. leicht hinter den Konsenserwartungen zurückblieb. Die EBITDAMarge verbesserte sich um 160 Bp auf 14.3%, was den Segmenten Surface Solution (+80 Bp auf 22.2%) und Drive Systems (zweistellige Margen im vierten Quartal sind ein positives Element) zuzurechnen war, wohingegen das Segment Manmade Fibers unter einem niedrigen Umsatz litt (Marge von 3.3% ggü. 10.6% in der Vorjahresperiode). Dagegen verbesserten sich im vierten Quartal die Auftragseingänge in Manmade Fibers um +29%. Der Ausblick für die EBITDA-Marge 2017 ist enttäuschend (13% ggü. Bloomberg-Konsenserwartungen von 14.2%), doch lässt sich dies mit den Investitionen in die additive Fertigung erklären. Dies könnte den Aktienkurs heute ein wenig belasten. Priceline übertrifft im 4. Quartal 2016 die Konsenserwartungen mit einem Wachstum der Übernachtungen um über 25% Priceline (PCLN US, BUY, neues Kursziel: USD 1’935) hat für das vierte Quartal ein Umsatzwachstum von 17% YoY auf USD 2.34 Mrd. und einen EPS von USD 14.21 (+42.1% YoY) veröffentlicht. Beide Resultate übertrafen die Konsenserwartungen um 1% bzw. 10%. Der Haupttreiber hierfür war der Anstieg der Buchungen. Das Wachstum der gebuchten Übernachtungen beschleunigte sich um 160 Bp QoQ auf 31% YoY. Darüber hinaus übertraf auch PCLNs Ausblick für das Wachstum der Übernachtungen von 20% – 25% YoY für das erste Quartal 2017 die Konsenserwartungen von «rund» 10%. Dennoch lag der Ausblick für einen EPS im ersten Quartal von USD 8.25 – USD 8.65 unter den Konsenserwartungen, doch halten wir dies für einen konservativen Ansatz. Das Unternehmen erklärte seine unter den Konsenserwartungen liegenden Prognosen damit, dass die Verschiebung der Osterfeiertage und das schnellere Übernachtungs- und Buchungswachstum zu höheren Werbekosten führen könnten. Wir erwarten, dass die Konsensschätzungen für die Geschäftsjahre 2017 und 2018 um rund 10% bzw. 7% steigen. Wir bestätigen unser BUY-Rating, und wir haben unser Kursziel von zuvor USD 1’900 auf USD 1’935 angehoben. PCLN bleibt ein Bestandteil unserer Liste der am meisten bevorzugten Titel aus dem IT-Sektor. (28.02.2017) Investment Daily, 01.03.2017 Wir weisen der neuen Anleihe von Telecom Italia eine BUY-Empfehlung zu EOG übertrifft mit Viertquartalszahlen die Konsenserwartungen und bestätigt Richtlinie. Neue Anleihenempfehlung für Telecom Italia. Pemex legt Zahlen zum 4. Quartal 2016 und für das Gesamtjahr vor. Valeo nennt neue mittelfristige Ziele. EOGs Zahlen zum 4. Quartal und Richtlinie für 2017 deuten auf bessere Aussichten für die US-Gasschieferindustrie hin EOG (EOG US, HOLD) hat einen stärker als erwarteten EPS von USD –0.01 (ggü. Konsens von USD –0.10 und dem Wert im 3. Quartal 2016 von USD –0.40) und einen Cashflow je Aktie von USD 1.8 (+40% QoQ und ggü. Konsens von USD 1.6) veröffentlicht. Die Treiber des Resultats waren hauptsächlich die höheren Ölvolumen und die niedrigeren Abschreibungs- und Amortisierungskosten (Depreciation, Depletion & Amortization, DD&A). Die Produktion von 584’000 Barrel pro Tag (bbl/Tag) lag knapp unter dem oberen Ende der Richtlinie, da die Ölvolumen um 10% QoQ stiegen. Das Unternehmen bestätigte seine Produktionsrichtlinie für das Jahr 2017 eines Wachstums der Ölproduktion um 18% YoY und es plant, die Investitionsausgaben im Jahr 2017 auf USD 3.9 Mrd. (Mittelpunkt) bzw. um 50% YoY aufzustocken, wobei die Aktivitäten in den Regionen Delaware und Eagle Ford verstärkt werden. Die beeindruckende Richtlinie eines der grossen US-Gasschieferproduzenten ist ein starker Indikator für einen erwarteten Anstieg der Aktivität in der US-Gasschieferregion. Dies bestätigt unsere positive Einschätzung für diverse E&P-Produzenten (Devon Energy, DVN US, BUY und Anadarko Petroleum, APC US, BUY) und Ölfeldservice-Unternehmen (Halliburton, HAL US, BUY und Schlumberger, SLB US, BUY). BUY-Empfehlung für neue Anleihe von Telecom Italia Telecom Italia (TIT IM, fundamentale Bonitätseinschätzung der CS: Negativ) hat unlängst eine neue 2023-Anleihe in EUR (XS1551678409) begeben. Wir sprechen für diese ISIN eine BUY-Empfehlung aus. Diese Anleihe liegt unseres Erachtens im attraktivsten Teil der Kurve von Telecom Italia und notiert immer noch nahe des Nominalwerts. Unsere fundamentale Bonitätseinschätzung für den Emittenten lautet Negativ, hauptsächlich aufgrund der zunehmenden Konkurrenz in den beiden Segmenten des italienischen Telekommunikationssektors Festnetz und Mobil. Pemex erreicht 2016 wieder ein positives Betriebsergebnis Trotz eines niedrigeren Umsatzes (–7.4% YoY) hat Pemex (PEMEX, fundamentale Bonitätseinschätzung der CS: Stabil) nach dem Betriebsverlust im Jahr 2015 (MXN 154 Mrd.) dank einer höheren Effizienz und eines Kostenabbaus nun einen Gewinn von MXN 364 Mio. erwirtschaftet. Die Produktion sank 2016 um 7% YoY, was auf den natürlichen Förderabfall in vielen Feldern zurückzuführen war, doch hat das Unternehmen sein tägliches Volumenziel mit 2’154 Mbd übertroffen. Der Umsatz stieg im vierten Quartal aufgrund höherer Preise um 22.6%, woraus sich ein Betriebs- Wirtschaft & Märkte 5 ergebnis von MXN 163 Mrd. ergab. Die Gesamtschulden stiegen um 32.8% YoY auf MXN 1’983 Mrd. (USD 96 Mrd.), was teilweise auf die Abwertung des MXN zurückzuführen war, da 82.6% der Schulden in USD geführt werden. Zum Jahresende verfügte PEMEX über MXN 164 Mrd. an Barmitteln, hatte aber wenig freie Kapazitäten unter seinen revolvierenden Kreditfazilitäten. Wir bestätigen unsere Anleihenempfehlungen. Valeos neue Ziele sind solide und beruhigend Valeo (FR FP, BUY) hat noch vor seinem heute stattfindenden Investorentag seine neuen mittelfristigen Finanzziele veröffentlicht. Wie weithin erwartet, liegen die neuen Ziele für die kommenden fünf Jahre signifikant über den Werten, die das Unternehmen in seinem im März 2015 vorgelegten 5-Jahres-Plan präsentiert hatte. Im Einzelnen strebt das Unternehmen nun einen Umsatz von EUR 27 Mrd. im Jahr 2021 ein, was einem organischen Umsatzwachstum von 9.3% entspräche und um 700 Bp über dem Wachstum der globalen Autoproduktion läge (ggü. vorherigem Ziel einer Outperformance um 500 Bp). Auch erwartet das Unternehmen, bis zum Jahr 2021 eine operative Marge von 9% zu erreichen (verglichen mit vorheriger Richtlinie von 8% – 9%), und es strebt eine Verdoppelung des freien Cashflow an. Angesichts Valeos führender Position in innovativer Technologie, seiner wachsenden Präsenz in Asien und seiner starken Auftragseingänge halten wir diese Ziele für konservativ und glauben, dass das Unternehmen wie in den vergangenen Jahren noch einen Spielraum hat, um die Erwartungen zu übertreffen. Wir behalten unsere BUYEmpfehlung bei. (28.02.2017) Venture Corps Gewinn übertrifft Erwartungen Venture Corps starker Gewinn im vierten Quartal steht im Einklang mit der Erholung im verarbeitenden Gewerbe Singapurs. Yanlord Land mit starken Resultaten im Jahr 2016. Venture weist ein Exposure zum Trend höherer globaler Ausgaben auf IoT-Plattformen auf Der Auftragsfertiger Venture Corp (VMS SP, BUY, Kursziel: SGD 11.90) hat für das Jahr 2016 einen Gewinn von SGD 180.7 Mio. (+17.3% YoY) veröffentlicht, der die Markterwartungen übertraf, da eine starke Performance des Segments Test & Measurements / Life-Sciences den Reingewinn im vierten Quartal auf SGD 65 Mio. (+23% YoY, +15% QoQ) katapultierte. Der Quartalsumsatz war so hoch wie seit dem vierten Quartal 2009 nicht mehr. Dank einer Veränderung des Produktmix weitete sich auch die Nettomarge im Jahr 2016 auf 6.3% aus (von 5.8% im Jahr 2015). Die Dividende von SGD 0.50 je Aktie ergibt eine Rendite von 5%. Venture profitiert von der Erholung im verarbeitenden Gewerbe Singapurs. Eine Erholung der Aktivität im verarbeitenden Gewerbe um 11.5% YoY im vierten Quartal 2016 trug dazu bei, Singapurs BIP im Quartal auf ein besser als erwartetes Wachstum von 2.9% YoY anzuheben, und das BIP-Wachstum im Gesamtjahr verbesserte sich auf 2%. Frühindikatoren deuten darauf hin, dass die Erholung der Produktion auch im ersten Halbjahr anhalten wird, sofern in den USA keine protektionistischen Massnahmen für den Handel eingeführt werden. Venture weist zudem ein Exposure zum Trend der höheren globalen Ausgaben auf Plattformen für Investment Daily, 01.03.2017 Wirtschaft & Märkte das Internet der Dinge auf, da das Unternehmen über eine Domain-Expertise für Produkte wie interaktive Handscanner und Computer-Produkte verfügt. Yanlord Land mit höherer Marge und Verschuldung im Jahr 2016 Yanlord Land (YLLGSP, Ba3/BB–, fundamentale Bonitätseinschätzung der CS: Stabil) hat für das Jahr 2016 starke Resultate ausgewiesen. So veröffentlichte das Unternehmen ein Wachstum von Umsatz und Reingewinn von 55% bzw. 68%. Die Bruttomarge weitete sich auf 31% aus (von 27% im Jahr 2015). Obwohl 6 die Nettoschulden auf CNY 6.1 Mrd. (CNY 902 Mio. im Jahr 2015) anwuchsen, blieb das Verhältnis von Nettoschulden zu Eigenkapital bei 20% niedrig. Das Verhältnis von Gesamtschulden zu EBITDA fiel auf 3.18x (3.95x), da das EBITDA um 60% wuchs. Wir schätzen das Resultat als positiv für die Bonität ein. Wir führen eine BUY-Empfehlung für die YLLGSP-5.875%2022-Anleihe (XS1521768058) und eine HOLD-Empfehlung für die YLLGSP-6.2%-2017-SGD-Anleihe (XS1046833809) des Unternehmens. Der 2022-Eurobond schloss bei 103.625 und einer Rendite von 5.02%. (01.03.2017) Investment Solutions & Products – Highlights Investment Strategy Datum Hauptthema Titel Auszug Autor 23.02.2017 Aktien Equity style investing – Wir weiten unseren Anlageansatz für Aktienstile auf einen globalen Kontext aus. In den USA positio- Friedrich-Carl adding a global perspec- nieren wir uns für eine Wirtschaftsexpansion, die sich unserer Ansicht nach in den nächsten sechs Franz, Rasmus Routive Monaten fortsetzen wird. Hier bevorzugen wir unsere aktuell höheren Engagements in die Stile Mo- sing mentum, Small, Dividende und Minimum-Volatilität, und wir haben unser Exposure zu Large, Qualität, Wachstum und Wertpotenzial verringert. Für den MSCI World favorisieren wir im gegenwärtig expansiven Umfeld ein höheres Exposure zu Momentum, Small, Minimum-Volatilität und Dividende, und wir reduzieren unser Exposure zu Wachstum, Large, Wertpotenzial und Qualität. 20.02.2017 Cross Asset Aktien: Neutralizing IT sector due to mediumterm headwinds Die langfristige Wachstumsstory des IT-Sektors bleibt intakt, doch verschlechtern sich nach und nach die Bewertungen, und ein stärkerer USD könnte die Ertragslage beeinträchtigen. Gleichzeitig hat das Anlagekomitee der Credit Suisse auch die zuvor negative Beurteilung des Konsumverbrauchsgütersektors auf Neutral geändert, da die Bewertungen wieder neutral sind und unsere Erwartung von zwei Fed-Zinserhöhungen im Jahr 2017 leicht unter den Konsensschätzungen liegen. Wir erwarten immer noch eine Outperformance des Gesundheitswesens, da die Konsenserwartungen hinsichtlich des Umsatzwachstums zu pessimistisch zu sein scheinen. Bei Industrietiteln erwarten wir in den kommenden 3 – 6 Monaten eine Underperformance. In den USA wird eine Outperformance des Value-Anlagestils erwartet, da die regulatorischen und Mikrobedingungen aus fundamentaler Sicht unterstützend wirken, wohingegen beim Wachstums-Anlagestil in den USA aufgrund potenzieller politischer Gegenwinde Vorsicht angebracht ist. 17.02.2017 Währungen Update Wechselkursprognosen: USD favored, but valuation supports JPY, GBP Angesichts der historisch günstigen Zinsdifferenz bevorzugen wir den USD vor dem EUR und dem Marcus Hettinger, CHF. Eine Absicherung der Abwärtsrisiken bei EUR/CHF ist aufgrund möglicher zunehmender poli- Koon How Heng tischer Risiken in Europa angebracht. Wir senken unsere 3M-EUR/CHF-Prognose auf 1.06. Der JPY und das GBP sind aus Bewertungssicht äusserst attraktiv. Zudem ist der JPY im Portfoliokontext zu einem möglichen Absicherungsinstrument gegen steigende Volatilität geworden. Bei den Rohstoffwährungen bevorzugen wir den AUD vor der NOK. Der CAD ist aufgrund der geldpolitischen Divergenz immer noch anfällig. Die Bewertung unterstützt zwar nach wie vor Schwellenländerwährungen, doch wirkt das externe Umfeld (starker USD und steigende US-Zinsen) weiterhin als Gegenwind. Wir bevorzugen diverse hochverzinsliche Währungen wie den RUB und den BRL. Datum Hauptthema Titel Auszug 24.02.2017 Wirtschaft Déjà vu all over again: Euro exit or break-up ahead? (Q&A) Da wieder einmal die Refinanzierung der Schulden Griechenlands ansteht und prominente Politiker Oliver Adler in Frankreich und Italien offen einen Austritt aus dem Euro fordern, ist die Diskussion über ein Zerbrechen der Gemeinschaftswährung in letzter Zeit wieder aufgeflammt, obwohl die Wirtschaftsaktivität signifikant angezogen hat und die Ungleichgewichte geringer geworden sind. Wir prüfen erneut die Wahrscheinlichkeit, die potenziellen Auslöser sowie die möglichen Konsequenzen eines Auseinanderbrechens der Eurozone und diskutieren auch, welche institutionellen Änderungen erforderlich sein könnten, um ein Risiko einer Euro-Desintegration dauerhaft zu beseitigen. 23.02.2017 Credit TLAC and MREL upDie Umsetzung einer Verlustabsorptionsfähigkeit (Total Loss-Absorbing Capacity, TLAC) und der date: Non-preferred se- Mindestanforderungen an Eigenmitteln und wandelbarem Fremdkapital (Minimum Requirement of nior entering the stage own funds and Eligible Liabilities, MREL) ist im Gange. In der EU ist der wahrscheinlichste Ausgang eine Lösung über nicht bevorrechtigte vorrangige Papiere, obwohl die Anforderungen in den Ländern momentan unterschiedlich umgesetzt werden. Die Schweiz, die USA und Grossbritannien bevorzugen vorrangige Schulden, die von der Dachgesellschaft begeben werden. Die höchste TLAC wird von global systemisch relevanten Banken aus der Schweiz gefordert, gefolgt von Anforderungen für Institute aus Grossbritannien und den USA. Wir favorisieren generell nachrangige Schulden (Tier 2) aufgrund eines attraktiven Risiko-Ertrags-Profils, sehen aber auch diverse Möglichkeiten in vorrangigen Schulden, die sich für TLAC und MREL qualifizieren. Jin Wiederkehr, Gérald Moser, Reto Hess, Lorenzo Biasio Research Autor Michael Kruse Diese Berichte finden Sie online unter dem folgenden Link: https://investment.credit-suisse.com/ Wir weisen darauf hin, dass lokale Gesetze oder Vorschriften die Verteilung von Research-Berichten in bestimmte Länder einschränken könnten. Sollten Sie Fragen haben, wenden Sie sich bitte an Ihren Ansprechpartner bei der Credit Suisse. Quelle: Credit Suisse Aktuelle Veränderungen unserer Empfehlungen Datum Unternehmen ISIN Alte Empf. Neue Empf. 28.02.2017 Sembcorp Marine Ltd SG1H97877952 HOLD BUY 28.02.2017 Keppel Corporation Ltd SG1U68934629 SELL BUY 28.02.2017 Sunoco Logistics Partners LP US86764L1089 RESTRICTED BUY 28.02.2017 Valora Holding AG CH0002088976 BUY HOLD Investment Daily, 01.03.2017 Wirtschaft & Märkte Datum Unternehmen ISIN Alte Empf. Neue Empf. 28.02.2017 Moneysupermarket.com Group PLC GB00B1ZBKY84 BUY HOLD 28.02.2017 Lenta Ltd US52634T2006 HOLD BUY 27.02.2017 PVR Ltd INE191H01014 BUY HOLD 7 Die vorstehende Liste enthält möglicherweise nicht alle neuesten Veränderungen der Empfehlungen für die im Berichtsuniversum von Credit Suisse Research geführten Titel. Detaillierte Analysen in Bezug auf unsere Empfehlungen sind in unseren aktuellen Global Research Company Updates und Research Alerts zu finden. Quelle: Credit Suisse Wichtige Credit-Rating-Änderungen Emittent Aktuelles Rating (S&P / Moody's / Fitch) Agentur Aktion Von Auf Rio Tinto Finance PLC N.A. / A3, Stabil / A–, Stabil Moody's Heraufstufung Baa1, Stabil A3, Stabil Die Tabelle zeigt generell die jüngsten Ratingänderungen von S&P, Moody's oder Fitch für die Unternehmen unseres Berichtsuniversums. Quelle: Credit Suisse, Bloomberg Neue Anleihenemissionen Name Fälligkeit Festl.datum Rating ISIN Emiss.Preis Markt-Preis YTM-MP EUR 500 Mio. 0% COCA-COLA CO/THE 09.03.2021 09.03.2017 AA– / Aa3 XS1574671662 99.64 99.70 0.07% 500 Mio. 0.5% COCA-COLA CO/THE 08.03.2024 09.03.2017 AA– / Aa3 XS1574672397 99.62 99.69 0.54% 1’000 Mio. 0.375% VODAFONE GROUP PLC 22.11.2021 06.03.2017 NR / Baa1e XS1574681620 99.91 99.93 0.39% 1’250 Mio. 1.375% THYSSENKRUPP AG 03.03.2022 03.03.2017 NR / Ba2e DE000A2BPET2 99.59 99.68 1.44% 750 Mio. 1% RENAULT SA 08.03.2023 08.03.2017 NR / Baa3e FR0013240835 99.79 99.67 1.05% Die vorstehende Tabelle ist keine vollständige Liste aller neuen Anleihenemissionen. Die Aufnahme einer Anleihe in die Tabelle oben dient nur Informationszwecken und bedeutet keine Anlageeinschätzung von Single Security Research oder eine Empfehlung für diese aufgeführte Neuemission. Die in der Rating-Spalte aufgeführten Ratings sind von S&P / Moody's. Quelle: Credit Suisse, Bloomberg Investment Daily, 01.03.2017 Risikowarnung 8 wird durch wirtschaftliche, finanzielle und politische Faktoren beeinflusst (u. a. Spotund Forward-Zinsen sowie Wechselkurse), ebenso durch Faktoren wie Laufzeit, Marktkonditionen, Volatilität oder Bonität des Emittenten bzw. Referenzemittenten. Finanzmarktrisiken Jede Anlage ist mit Risiken verbunden, insbesondere in Bezug auf Wert- und Renditeschwankungen. Sind Anlagen in einer anderen Währung als Ihrer Basiswährung denominiert, können Wechselkursschwankungen den Wert, den Kurs oder die Rendite nachteilig beeinflussen. Informationen zu den mit Anlagen in die hierin behandelten Wertpapiere verbundenen Risiken finden Sie unter folgender Adresse: https://investment.credit-suisse.com/gr/riskdisclosure/ Dieser Bericht kann Informationen über Anlagen, die mit besonderen Risiken verbunden sind, enthalten. Bevor Sie eine Anlageentscheidung auf der Grundlage dieses Berichts treffen, sollten Sie sich durch Ihren unabhängigen Anlageberater bezüglich notwendiger Erläuterungen zum Inhalt dieses Berichts beraten lassen. Zusätzliche Informationen erhalten Sie ausserdem in der Broschüre «Besondere Risiken im Effektenhandel», die Sie bei der Schweizerischen Bankiervereinigung erhalten. Kurs, Wert und Ertrag der in diesem Bericht beschriebenen Wertpapiere oder Finanzinstrumente können sowohl steigen als auch fallen. Der Wert von Wertpapieren und Finanzinstrumenten unterliegt Schwankungen von Kassa- bzw. Termin- und Wechselkursen sowie der Entwicklung von wirtschaftlichen Indikatoren, der Bonität von Emittenten oder Referenz-Emittenten usw. Diese Schwankungen und Entwicklungen können sich sowohl vorteilhaft als auch nachteilig auf den Ertrag bzw. den Kurs der betreffenden Papiere oder Instrumente auswirken. Beim Kauf von Wertpapieren oder Finanzinstrumenten können Sie aufgrund von Schwankungen der Börsenkurse oder anderer finanzieller Indizes usw. einen Verlust oder einen den investierten Betrag übersteigenden Verlust erleiden. Dieses Risiko betrifft insbesondere Anleger in Wertpapiere wie beispielsweise ADRs, deren Wert von Wechselkursschwankungen beeinflusst wird. Die Provisionssätze für etwaige Transaktionen entsprechen den zwischen der CS und dem Anleger vereinbarten Sätzen. Bei Transaktionen, die als Abkommen zwischen selbstständigen Händlern/Kommittenten (Principal-to-principal-Basis) zwischen der Credit Suisse und dem Anleger abgeschlossen werden, entspricht der Kauf- bzw. Verkaufspreis der Gesamtvergütung. Auf Principal-to-principal-Basis durchgeführte Transaktionen, einschliesslich ausserbörslicher (OTC) Transaktionen mit Derivaten, werden als Kauf-/Geldkurs oder Verkaufs-/Briefkurs angegeben, wobei zwischen diesen Kursangaben eine Differenz (Spread) bestehen kann. Gebühren für Transaktionen werden vor dem Handel gemäss den geltenden Gesetzen und Bestimmungen vereinbart. Bitte konsultieren Sie vor einem Kauf die handelsvorbereitende Dokumentation, in der Sie eine Erläuterung der Risiken und Provisionen usw. der jeweiligen Wertpapiere oder Finanzinstrumente finden. Bei strukturierten Wertpapieren handelt es sich um komplexe Anlageinstrumente, die typischerweise ein erhöhtes Risiko aufweisen. Diese Produkte richten sich ausschliesslich an erfahrene und informierte Anleger, die alle mit der entsprechenden Anlage verbundenen Risiken verstehen und akzeptieren. Der Marktwert strukturierter Wertpapiere wird durch wirtschaftliche, finanzielle und politische Faktoren beeinflusst (insbesondere Spot- und Forward-Zinsen sowie Wechselkurse), ebenso durch Faktoren wie Laufzeit, Marktkonditionen, Volatilität oder Bonität des Emittenten bzw. Referenzemittenten. Anleger, die den Erwerb strukturierter Produkte erwägen, sollten das betreffende Produkt eigenständig prüfen und analysieren und ihre eigenen Berater zu den mit dem geplanten Erwerb verbundenen Risiken konsultieren. Einige der in diesem Bericht behandelten Produkte weisen ein erhöhtes Mass an Volatilität auf. Anlagen mit hoher Volatilität können plötzlich und in beträchtlichem Umfang an Wert verlieren. In diesem Fall kann es zu Verlusten kommen, wenn die Anlagen veräussert werden. Derartige Verluste können dem Wert der ursprünglichen Anlage entsprechen. Bei bestimmten Investments können die erlittenen Verluste den Wert der ursprünglichen Anlage sogar übersteigen. In einem solchen Fall müssen Sie die erlittenen Verluste durch zusätzliche Zahlungen decken. Die Rendite auf ein Investment kann fluktuieren, deshalb wird gegebenenfalls ein Teil des für die ursprüngliche Anlage gezahlten Betrags für die Zahlung der Rendite verwendet. Bestimmte Investments können gegebenenfalls nicht ohne weiteres realisiert werden, und der Verkauf bzw. die Realisierung der betreffenden Instrumente kann sich als schwierig erweisen. Ebenso kann es sich als schwierig erweisen, zuverlässige Informationen zum Wert eines Investments oder den damit verbundenen Risiken zu erlangen. Bitte wenden Sie sich bei Fragen an Ihren Kundenberater. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für zukünftige Ergebnisse. Provisionen, Gebühren oder andere Kosten sowie Wechselkursschwankungen können die Performance mindern. Sensitivität Die Sensitivitätsanalyse entspricht der Veränderung des Marktwerts (z. B. des Preises) eines Finanzinstruments bei einer bestimmten Veränderung eines Risikofaktors oder einer Modellannahme. Insbesondere der Marktwert eines Finanzinstruments Historische Renditen und Finanzmarktszenarien sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Der Preis und der Wert der hierin erwähnten Anlagen und alle daraus resultierenden Erträge können sinken, steigen oder schwanken. Die Performance in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung. Sind Anlagen in einer anderen Währung als Ihrer Basiswährung denominiert, können Wechselkursschwankungen den Wert, den Kurs oder die Rendite nachteilig beeinflussen. Sie sollten, soweit Sie eine Beratung für erforderlich halten, Berater konsultieren, die Sie bei dieser Entscheidung unterstützen. Anlagen werden möglicherweise nicht öffentlich oder nur an einem eingeschränkten Sekundärmarkt gehandelt. Ist ein Sekundärmarkt vorhanden, kann der Kurs, zu dem die Anlagen an diesem Markt gehandelt werden oder die Liquidität bzw. Illiquidität des Marktes nicht vorhergesagt werden. Schwellenmärkte In Fällen, in denen sich dieser Bericht auf Schwellenmärkte bezieht, weisen wir Sie darauf hin, dass mit Anlagen und Transaktionen in verschiedenen Anlagekategorien von oder in Zusammenhang oder Verbindung mit Emittenten und Schuldnern, die in Schwellenländern gegründet, stationiert oder hauptsächlich geschäftlich tätig sind, Unsicherheiten und Risiken verbunden sind. Anlagen im Zusammenhang mit Schwellenländern können als spekulativ betrachtet werden; ihre Kurse neigen zu einer weit höheren Volatilität als die der stärker entwickelten Länder der Welt. Anlagen in Schwellenmärkten sollten nur von versierten Anlegern oder von erfahrenen Fachleuten getätigt werden, die über eigenständiges Wissen über die betreffenden Märkte sowie die Kompetenz verfügen, die verschiedenen Risiken, die solche Anlagen bergen, zu berücksichtigen und abzuwägen und ausreichende finanzielle Ressourcen zur Verfügung haben, um die erheblichen Risiken des Anlageausfalls solcher Anlagen zu tragen. Es liegt in Ihrer Verantwortung, die Risiken, die sich aus Anlagen in Schwellenmärkten ergeben, und Ihre Portfolio-Strukturierung zu steuern. Bezüglich der unterschiedlichen Risiken und Faktoren, die es bei Anlagen in Schwellenmärkten zu berücksichtigen gilt, sollten Sie sich von Ihren eigenen Beratern beraten lassen. Alternative Anlagen Hedge-Fonds unterliegen nicht den zahlreichen Bestimmungen zum Schutz von Anlegern, die für regulierte und zugelassene gemeinsame Anlagen gelten; Hedge-FondsManager sind weitgehend unreguliert. Hedge-Fonds sind nicht auf eine bestimmte Zurückhaltung bei Anlagen oder Handelsstrategie beschränkt und versuchen, in den unterschiedlichsten Märkten Gewinne zu erzielen, indem sie auf Fremdfinanzierung, Derivate und komplexe, spekulative Anlagestrategien setzen, die das Risiko eines Anlageausfalls erhöhen können. Rohstofftransaktionen bergen ein hohes Mass an Risiko und sind für viele Privatanleger möglicherweise ungeeignet. Marktbewegungen können zu erheblichen Verlusten oder sogar zu einem Totalverlust führen. Anleger in Immobilien sind Liquiditäts-, Fremdwährungs- und anderen Risiken ausgesetzt, einschliesslich konjunktureller Risiken, Vermietungsrisiken und solcher, die sich aus den Gegebenheiten des lokalen Marktes, der Umwelt und Änderungen der Gesetzeslage ergeben. Zins- und Ausfallrisiken Die Werthaltigkeit einer Anleihe hängt von der Bonität des Emittenten bzw. des Garanten ab. Sie kann sich während der Laufzeit der Anleihe ändern. Bei Insolvenz des Emittenten und/oder Garanten der Anleihe ist die Anleihe oder der aus der Anleihe resultierender Ertrag nicht garantiert und Sie erhalten die ursprüngliche Anlage möglicherweise nicht oder nur teilweise zurück. Offenlegungen Die Informationen und Meinungen in diesem Bericht wurden von der Abteilung Research der Division International Wealth Management der CS am angegebenen Datum erstellt und können sich ohne vorherige Mitteilung ändern. Aufgrund unterschiedlicher Bewertungskriterien können die in diesem Bericht geäusserten Ansichten über einen bestimmten Titel von Ansichten und Beurteilungen des Credit Suisse Research Department der Division Investment Banking abweichen oder diesen widersprechen. Investment Daily, 01.03.2017 Dieses Material kann sich auf zuvor veröffentlichte Research-Empfehlungen und Rating-Änderungen beziehen (manchmal in einer Liste zusammengestellt). Alle Research-Beiträge und -Berichte, die Empfehlungen und Rating-Änderungen für Unternehmen bzw. einzelne Finanzinstrumente beinhalten, sind unter der folgenden Adresse abrufbar: https://investment.credit-suisse.com https://investment.credit-suisse.com Beiträge von Anlagestrategen sind keine Research-Berichte. Anlagestrategen gehören nicht dem CS Research Department an. Die CS verfügt über Weisungen, die sicherstellen, dass das Research Department unabhängig ist. Dies schliesst Weisungen zu Handelsbeschränkungen für bestimmte Wertschriften vor der Veröffentlichung von Research-Berichten ein. Diese Weisungen gelten nicht für Anlagestrategen. Die CS lehnt jede Haftung für Verluste aus der Verwendung dieses Berichts ab, es sei denn, dieser Haftungsausschluss steht im Widerspruch zu einer Haftung, die sich aus bestimmten, für die CS geltenden Statuten und Regelungen ergibt. Dieser Bericht ist kein Ersatz für eine unabhängige Beurteilung. Die CS hat möglicherweise eine Handelsidee zu diesem Wertpapier veröffentlicht oder wird dies möglicherweise in Zukunft tun. Handelsideen sind kurzfristige Handelsempfehlungen, die auf Marktereignissen und Katalysatoren basieren, wohingegen Unternehmensempfehlungen Anlageempfehlungen darstellen, die auf dem erwarteten Gesamtertrag im 6- bis 12-Monats-Horizont basieren, gemäss der Definition im Disclosure-Anhang. Da Handelsideen und Unternehmensempfehlungen auf unterschiedlichen Annahmen und Analysemethoden basieren, könnten die Handelsideen von den Unternehmensempfehlungen abweichen. Ausserdem hat die CS möglicherweise andere Berichte veröffentlicht oder wird möglicherweise Berichte veröffentlichen, die im Widerspruch zu dem vorliegenden Bericht stehen oder zu anderen Schlussfolgerungen gelangen. Diese Berichte spiegeln die verschiedenen Annahmen, Einschätzungen und Analysemethoden wider, auf denen sie basieren, und die CS ist in keiner Weise verpflichtet, sicherzustellen, dass der Empfänger Kenntnis von anderen entsprechenden Berichten erhält. 9 Albemarle Corp Equity rating history as of (01/03/2017) Rating ** Target Pri- RefeAnalyst ce rence Price *** Published On * BUY USD 100.00 USD 80.43 11.11.16 Scott, Dan 11/11/2016 PB Research 04:23 PM UTC BUY USD 100.00 USD 79.97 31.08.16 Scott, Dan 31/08/2016 PB Research * "Published on" indicates exact time of production and dissemination ** The recommendation is valid until update by Credit Suisse based on developments and/or alterations with the subject company *** Unless otherwise indicated, the price shown is the closing price of the listing identified by the Reuters ticker on the stated date. Anadarko Petroleum Corp Equity rating history as of (01/03/2017) Rating ** Target Pri- RefeAnalyst ce rence Price *** Published On * BUY USD 84.00 USD 64.77 24.02.17 - 27/02/2017 IB Research 01:38 AM **** UTC BUY USD 82.00 USD 68.36 01.02.17 - 01/02/2017 IB Research **** BUY USD 79.00 USD 68.36 01.02.17 - 01/02/2017 IB Research **** BUY USD 79.00 USD 69.86 23.01.17 - 24/01/2017 IB Research **** BUY USD 77.00 USD 70.33 15.12.16 - 16/12/2016 IB Research **** BUY USD 77.00 USD 59.95 01.11.16 - 02/11/2016 IB Research **** HOLD USD 70.00 USD 59.95 01.11.16 - 01/11/2016 IB Research **** HOLD USD 70.00 USD 63.37 14.10.16 - 14/10/2016 IB Research **** HOLD USD 74.00 USD 55.62 14.09.16 - 14/09/2016 IB Research **** HOLD USD 68.00 USD 53.36 28.07.16 - 28/07/2016 IB Research **** HOLD USD 66.00 USD 56.10 13.07.16 - 13/07/2016 IB Research **** HOLD USD 57.00 USD 49.30 20.05.16 - 20/05/2016 IB Research **** BUY USD 55.00 USD 47.02 04.05.16 - 04/05/2016 IB Research **** BUY USD 60.00 USD 48.76 18.03.16 Müller, Matthias 18/03/2016 PB Research BUY USD 90.00 USD 61.74 18.11.15 Müller, Matthias 18/11/2015 PB Research Bestätigung der Analysten Alle in diesem Bericht aufgeführten Analysten bestätigen hiermit, dass die in diesem Bericht geäusserten Ansichten über Unternehmen und deren Wertschriften mit ihren persönlichen Ansichten über sämtliche hier analysierten Unternehmen und Wertschriften übereinstimmen. Die Analysten bestätigen darüber hinaus, dass eine bereits erhaltene oder zukünftige Vergütung in keiner Art und Weise direkt oder indirekt mit den in diesem Bericht ausgedrückten Empfehlungen oder Ansichten in Verbindung steht. Die in diesem Bericht erwähnten Knowledge Process Outsourcing Analysten (KPO-Analysten) sind bei der Credit Suisse Business Analytics (India) Private Limited angestellt. Wichtige Angaben Die CS veröffentlicht und aktualisiert Research-Berichte/Empfehlungen in den Intervallen, die ihr angemessen erscheinen. Dabei bezieht sie sich auf Entwicklungen in den analysierten Unternehmen, im Sektor oder Markt, die für die im Bericht geäusserten Meinungen und Ansichten wesentlich sein können. Die CS veröffentlicht ausschliesslich unparteiische, unabhängige, eindeutige, faire und nicht irreführende Anlagestudien. Der für alle Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter der Credit Suisse verbindliche Code of Conduct ist online unter folgender Adresse abrufbar: http://www.credit-suisse.com/governance/en/code_of_conduct.html Weitere Informationen finden Sie im Dokument «Unabhängigkeit der Finanzanalyse» unter folgender Adresse: https://www.credit-suisse.com/legal/pb_research/independence_en.pdf Die Vergütung der für diesen Research-Bericht verantwortlichen Analysten setzt sich aus verschiedenen Faktoren zusammen, darunter aus dem Umsatz der CS. Einen Teil dieses Umsatzes erwirtschaftet die Credit Suisse im Bereich Investment Banking. Recommendation Source Recommendation Source * "Published on" indicates exact time of production and dissemination ** The recommendation is valid until update by Credit Suisse based on developments and/or alterations with the subject company *** Unless otherwise indicated, the price shown is the closing price of the listing identified by the Reuters ticker on the stated date. **** Related IB recommendation information available on: https://rave.credit-suisse.com/disclosures Investment Daily, 01.03.2017 10 Arkema SA Equity rating history as of (01/03/2017) Rating ** Target Pri- RefeAnalyst ce rence Price *** Published On * Recommendation Source BUY EUR 102.00 EUR 91.50 - 28.02.17 01/03/2017 IB Research 06:15 AM **** UTC BUY EUR 99.50 EUR 91.50 - 28.02.17 28/02/2017 IB Research **** BUY EUR 99.50 EUR 95.45 - 27.01.17 30/01/2017 IB Research **** BUY EUR 99.50 EUR 88.57 - 29.11.16 23/01/2017 IB Research **** BUY EUR 99.50 EUR 88.57 - 29.11.16 30/11/2016 IB Research **** BUY EUR 99.00 EUR 87.17 - 10.11.16 10/11/2016 IB Research **** BUY EUR 99.00 EUR 87.17 - 10.11.16 10/11/2016 IB Research **** BUY EUR 99.00 EUR 82.88 - 05.09.16 06/09/2016 IB Research **** HOLD EUR 75.00 EUR 75.15 - 03.08.16 03/08/2016 IB Research **** BUY EUR 75.00 EUR 71.36 - 13.07.16 13/07/2016 IB Research **** BUY EUR 71.00 EUR 71.50 - 11.05.16 Rating ** Target Pri- RefeAnalyst ce rence Price *** Published On * Recommendation Source BUY USD 40.00 USD 31.20 05.05.16 - 05/05/2016 IB Research **** BUY USD 37.00 USD 19.22 01.03.16 Müller, Matthias 01/03/2016 PB Research RESTRICTED - - - 20/02/2016 * "Published on" indicates exact time of production and dissemination ** The recommendation is valid until update by Credit Suisse based on developments and/or alterations with the subject company *** Unless otherwise indicated, the price shown is the closing price of the listing identified by the Reuters ticker on the stated date. **** Related IB recommendation information available on: https://rave.credit-suisse.com/disclosures EOG Resources Inc Equity rating history as of (01/03/2017) Rating ** Target Pri- RefeAnalyst ce rence Price *** Published On * HOLD USD 97.00 - 11/05/2016 IB Research **** USD 96.99 28.02.17 28/02/2017 IB Research 06:22 AM **** UTC HOLD USD 97.00 - 24/01/2017 IB Research **** ** The recommendation is valid until update by Credit Suisse based on developments and/or alterations with the subject company USD 103.46 23.01.17 HOLD USD 96.00 USD 103.92 15.12.16 - 16/12/2016 IB Research **** HOLD USD 96.00 USD 93.88 09.11.16 19:02 UTC 09/11/2016 IB Research **** HOLD USD 93.00 USD 91.80 04.11.16 - 04/11/2016 IB Research **** HOLD USD 93.00 USD 94.48 14.10.16 - 14/10/2016 IB Research **** HOLD USD 90.00 USD 90.38 09.08.16 Müller, Matthias 09/08/2016 PB Research HOLD USD 82.00 USD 83.84 13.07.16 - 13/07/2016 IB Research **** HOLD USD 79.00 USD 79.73 10.05.16 - 10/05/2016 IB Research **** BUY USD 84.00 USD 69.25 03.03.16 Müller, Matthias 03/03/2016 PB Research BUY USD 96.00 USD 83.32 11.11.15 Müller, Matthias 11/11/2015 PB Research * "Published on" indicates exact time of production and dissemination *** Unless otherwise indicated, the price shown is the closing price of the listing identified by the Reuters ticker on the stated date. **** Related IB recommendation information available on: https://rave.credit-suisse.com/disclosures Devon Energy Corp Equity rating history as of (01/03/2017) Rating ** Target Pri- RefeAnalyst ce rence Price *** Published On * BUY USD 58.00 USD 42.81 24.02.17 - 27/02/2017 IB Research 01:39 AM **** UTC BUY USD 55.00 USD 44.23 15.02.17 - 15/02/2017 IB Research **** BUY USD 55.00 USD 45.63 23.01.17 - 24/01/2017 IB Research **** BUY USD 55.00 USD 46.09 19.01.17 - 20/01/2017 IB Research **** BUY USD 55.00 USD 39.55 02.11.16 - 02/11/2016 IB Research **** BUY USD 50.00 USD 39.55 02.11.16 - 02/11/2016 IB Research **** BUY USD 50.00 USD 43.08 14.10.16 - 14/10/2016 IB Research **** BUY USD 52.00 USD 43.19 12.09.16 - 12/09/2016 IB Research **** USD 50.00 USD 38.61 04.08.16 - BUY USD 46.00 USD 38.00 03.08.16 - 03/08/2016 IB Research **** Rating ** Target Pri- RefeAnalyst ce rence Price *** Published On * BUY USD 46.00 USD 39.00 13.07.16 - 13/07/2016 IB Research **** BUY CHF 1020.00 CHF 870.50 28.02.17 - 01/03/2017 IB Research 04:11 AM **** UTC BUY USD 42.00 USD 34.25 20.05.16 - 20/05/2016 IB Research **** BUY CHF 960.00 CHF 870.50 28.02.17 - 28/02/2017 IB Research **** BUY CHF 960.00 CHF 861.50 23.11.16 - 23/11/2016 IB Research **** BUY Recommendation Source Recommendation Source * "Published on" indicates exact time of production and dissemination 04/08/2016 IB Research **** ** The recommendation is valid until update by Credit Suisse based on developments and/or alterations with the subject company *** Unless otherwise indicated, the price shown is the closing price of the listing identified by the Reuters ticker on the stated date. **** Related IB recommendation information available on: https://rave.credit-suisse.com/disclosures Georg Fischer Ltd Equity rating history as of (01/03/2017) Recommendation Source Investment Daily, 01.03.2017 11 Rating ** Target Pri- RefeAnalyst ce rence Price *** Published On * Recommendation Source BUY CHF 960.00 CHF 829.50 23.09.16 - 26/09/2016 IB Research **** BUY CHF 900.00 CHF 794.00 21.07.16 - 21/07/2016 IB Research **** BUY CHF 900.00 CHF 815.00 20.07.16 - 20/07/2016 IB Research **** BUY CHF 900.00 CHF 830.00 07.06.16 - 07/06/2016 IB Research **** Rating ** Target Pri- RefeAnalyst ce rence Price *** Published On * Recommendation Source HOLD SGD 5.85 SGD 6.07 - 19.04.16 Loh, Johnson 19/04/2016 PB Research HOLD SGD 5.80 SGD 5.80 - 03.03.16 Kum, Soekching 03/03/2016 PB Research HOLD SGD 5.80 SGD 5.80 - 03.03.16 Kum, Soekching 03/03/2016 PB Research BUY SGD 5.80 SGD 4.81 - 25.01.16 Kum, Soekching 25/01/2016 PB Research * "Published on" indicates exact time of production and dissemination ** The recommendation is valid until update by Credit Suisse based on developments and/or alterations with the subject company * "Published on" indicates exact time of production and dissemination *** Unless otherwise indicated, the price shown is the closing price of the listing identified by the Reuters ticker on the stated date. ** The recommendation is valid until update by Credit Suisse based on developments and/or alterations with the subject company **** Related IB recommendation information available on: https://rave.credit-suisse.com/disclosures *** Unless otherwise indicated, the price shown is the closing price of the listing identified by the Reuters ticker on the stated date. **** Related IB recommendation information available on: https://rave.credit-suisse.com/disclosures Lenta Ltd Equity rating history as of (01/03/2017) Rating ** Target Pri- RefeAnalyst ce rence Price *** Published On * BUY USD 8.50 USD 6.83 - 27.02.17 - 28/02/2017 IB Research 05:09 AM **** UTC HOLD USD 9.00 USD 8.03 - 07.12.16 - 08/12/2016 IB Research **** HOLD USD 8.40 USD 8.11 - 24.08.16 - 25/08/2016 IB Research **** HOLD USD 7.00 USD 6.82 - 27.05.16 - 27/05/2016 IB Research **** HOLD USD 7.00 USD 6.86 - 25.05.16 - 25/05/2016 IB Research **** RESTRICTED - - - 20/10/2015 Halliburton Co Equity rating history as of (01/03/2017) Rating ** Target Pri- RefeAnalyst ce rence Price *** Published On * BUY USD 60.00 USD 54.80 23.01.17 - 23/01/2017 IB Research 09:48 PM **** UTC BUY USD 62.00 USD 55.68 03.01.17 - 04/01/2017 IB Research **** BUY USD 58.00 USD 49.50 19.10.16 18:02 UTC 19/10/2016 IB Research **** USD 49.00 USD 43.54 21.07.16 - 21/07/2016 IB Research **** * "Published on" indicates exact time of production and dissemination BUY USD 49.00 USD 42.15 01.06.16 - 01/06/2016 IB Research **** *** Unless otherwise indicated, the price shown is the closing price of the listing identified by the Reuters ticker on the stated date. BUY USD 46.00 USD 39.54 11.05.16 - 11/05/2016 IB Research **** BUY USD 46.00 USD 40.44 03.05.16 - 03/05/2016 IB Research **** RESTRICTED - - - 24/09/2015 BUY Recommendation Source Recommendation Source ** The recommendation is valid until update by Credit Suisse based on developments and/or alterations with the subject company **** Related IB recommendation information available on: https://rave.credit-suisse.com/disclosures * "Published on" indicates exact time of production and dissemination Moneysupermarket.com Group PLC Equity rating history as of (01/03/2017) Rating ** Target Pri- RefeAnalyst ce rence Price *** Published On * HOLD GBX 355.00 GBX 351.00 27.02.17 - 28/02/2017 IB Research 07:32 AM **** UTC BUY GBX 355.00 GBX 327.10 19.01.17 - 19/01/2017 IB Research **** BUY GBX 355.00 GBX 261.90 31.10.16 - 01/11/2016 IB Research **** BUY GBX 355.00 GBX 263.20 27.10.16 - 27/10/2016 IB Research **** BUY GBX 355.00 GBX 277.60 14.10.16 - 14/10/2016 IB Research **** ** The recommendation is valid until update by Credit Suisse based on developments and/or alterations with the subject company *** Unless otherwise indicated, the price shown is the closing price of the listing identified by the Reuters ticker on the stated date. **** Related IB recommendation information available on: https://rave.credit-suisse.com/disclosures Keppel Corporation Ltd Equity rating history as of (01/03/2017) Recommendation Source Recommendation Source Rating ** Target Pri- RefeAnalyst ce rence Price *** Published On * BUY SGD 8.70 SGD 6.81 - 28.02.17 - 28/02/2017 IB Research 12:04 PM **** UTC BUY GBX 400.00 - 04/08/2016 IB Research **** BUY SGD 8.70 SGD 6.81 - 28.02.17 - 28/02/2017 IB Research **** GBX 300.00 28.07.16 BUY SGD 5.00 SGD 6.39 - 26.01.17 - 26/01/2017 IB Research **** GBX 400.00 GBX 280.50 14.07.16 - SELL 14/07/2016 IB Research **** SELL SGD 5.00 SGD 5.27 - 03.11.16 - 03/11/2016 IB Research **** SELL SGD 5.00 SGD 5.44 - 20.10.16 - 21/10/2016 IB Research **** HOLD SGD 6.00 SGD 5.99 - 20.04.16 Loh, Johnson 20/04/2016 PB Research HOLD SGD 6.00 SGD 5.99 - 20.04.16 Loh, Johnson 20/04/2016 PB Research Investment Daily, 01.03.2017 12 Rating ** Target Pri- RefeAnalyst ce rence Price *** Published On * Recommendation Source BUY GBX 400.00 GBX 331.00 01.06.16 - 01/06/2016 IB Research **** RESTRICTED - - - 15/03/2016 RESTRICTED - - - 01/12/2015 * "Published on" indicates exact time of production and dissemination PVR Ltd Equity rating history as of (01/03/2017) Rating ** Target Pri- RefeAnalyst ce rence Price *** Published On * HOLD INR 1350.00 INR 1278.10 27.02.17 Gohil, Jitendra 27/02/2017 PB Research 03:16 PM UTC BUY INR 930.00 INR 903.25 01.06.16 Munshi, Toral 01/06/2016 PB Research BUY INR 890.00 INR 789.95 11.12.15 Munshi, Toral 11/12/2015 PB Research ** The recommendation is valid until update by Credit Suisse based on developments and/or alterations with the subject company *** Unless otherwise indicated, the price shown is the closing price of the listing identified by the Reuters ticker on the stated date. **** Related IB recommendation information available on: https://rave.credit-suisse.com/disclosures Recommendation Source * "Published on" indicates exact time of production and dissemination ** The recommendation is valid until update by Credit Suisse based on developments and/or alterations with the subject company *** Unless otherwise indicated, the price shown is the closing price of the listing identified by the Reuters ticker on the stated date. Novavax Inc Equity rating history as of (01/03/2017) Rating ** Target Pri- RefeAnalyst ce rence Price *** Published On * Recommendation Source HOLD USD 1.50 USD 1.43 - 08.12.16 Biasio, Lorenzo 08/12/2016 PB Research 02:38 PM UTC HOLD USD 1.70 USD 1.46 - 20.09.16 Biasio, Lorenzo 20/09/2016 PB Research BUY USD 12.50 USD 4.67 - 10.05.16 Biasio, Lorenzo 10/05/2016 PB Research BUY USD 12.50 USD 8.28 - 28.12.15 Biasio, Lorenzo 28/12/2015 PB Research Schlumberger Ltd Equity rating history as of (01/03/2017) Rating ** Target Pri- RefeAnalyst ce rence Price *** Published On * BUY USD 95.00 USD 86.49 20.01.17 - 23/01/2017 IB Research 09:13 AM **** UTC BUY USD 94.00 USD 84.27 23.01.17 - 23/01/2017 IB Research **** BUY USD 94.00 USD 84.80 03.01.17 - 04/01/2017 IB Research **** BUY USD 86.00 USD 80.47 21.10.16 - 24/10/2016 IB Research **** BUY USD 87.00 USD 80.47 21.10.16 - 21/10/2016 IB Research **** BUY USD 87.00 USD 80.71 25.07.16 - 25/07/2016 IB Research **** BUY USD 98.00 USD 78.77 25.04.16 Müller, Matthias 25/04/2016 PB Research RESTRICTED - - - 24/09/2015 * "Published on" indicates exact time of production and dissemination ** The recommendation is valid until update by Credit Suisse based on developments and/or alterations with the subject company *** Unless otherwise indicated, the price shown is the closing price of the listing identified by the Reuters ticker on the stated date. OC Oerlikon Corporation Inc., Pfaeffikon Equity rating history as of (01/03/2017) Rating ** Target Pri- RefeAnalyst ce rence Price *** Published On * CHF 12.50 CHF 10.85 28.02.17 - 28/02/2017 IB Research 08:29 AM **** UTC CHF 12.50 CHF 10.95 13.01.17 - BUY CHF 11.00 CHF 9.35 - 23.11.16 BUY CHF 11.00 CHF 8.54 - 04.11.16 BUY BUY BUY Recommendation Source Recommendation Source 16/01/2017 IB Research **** * "Published on" indicates exact time of production and dissemination - 24/11/2016 IB Research **** *** Unless otherwise indicated, the price shown is the closing price of the listing identified by the Reuters ticker on the stated date. - 04/11/2016 IB Research **** **** Related IB recommendation information available on: https://rave.credit-suisse.com/disclosures CHF 11.00 CHF 9.19 - 01.11.16 16:33 UTC 02/11/2016 IB Research **** BUY CHF 11.00 CHF 9.33 - 20.10.16 - 21/10/2016 IB Research **** BUY CHF 11.00 CHF 9.83 - 05.09.16 - 05/09/2016 IB Research **** BUY CHF 11.00 CHF 9.56 - 30.08.16 - 30/08/2016 IB Research **** BUY CHF 11.00 CHF 9.09 - 28.07.16 - BUY CHF 11.00 CHF 9.09 - 28.07.16 BUY CHF 11.00 CHF 8.94 - 11.05.16 ** The recommendation is valid until update by Credit Suisse based on developments and/or alterations with the subject company Sembcorp Marine Ltd Equity rating history as of (01/03/2017) Rating ** Target Pri- RefeAnalyst ce rence Price *** Published On * BUY SGD 2.40 SGD 1.78 - 28.02.17 - 28/02/2017 IB Research 12:04 PM **** UTC 04/08/2016 IB Research **** BUY SGD 2.40 SGD 1.78 - 28.02.17 - 28/02/2017 IB Research **** - 02/08/2016 IB Research **** HOLD SGD 1.20 SGD 1.35 - 16.11.16 - 16/11/2016 IB Research **** - 11/05/2016 IB Research **** HOLD SGD 1.20 SGD 1.32 - 25.10.16 - 25/10/2016 IB Research **** SELL SGD 1.20 SGD 1.44 - 28.07.16 - 29/07/2016 IB Research **** * "Published on" indicates exact time of production and dissemination ** The recommendation is valid until update by Credit Suisse based on developments and/or alterations with the subject company *** Unless otherwise indicated, the price shown is the closing price of the listing identified by the Reuters ticker on the stated date. **** Related IB recommendation information available on: https://rave.credit-suisse.com/disclosures Recommendation Source Investment Daily, 01.03.2017 13 Rating ** Target Pri- RefeAnalyst ce rence Price *** Published On * SELL SGD 1.20 SGD 1.57 - 18.07.16 - SELL SGD 1.20 SGD 1.55 - 30.06.16 TERMINATED - - Recommendation Source Rating ** Target Pri- RefeAnalyst ce rence Price *** Published On * Recommendation Source 18/07/2016 IB Research **** HOLD EUR 1.00 EUR 0.79 - 22.06.16 - 22/06/2016 IB Research **** - 30/06/2016 IB Research **** BUY EUR 1.25 EUR 0.94 - 02.03.16 Neumann, Uwe 03/03/2016 PB Research - 19/02/2016 BUY EUR 1.35 EUR 1.14 - 18.12.15 Neumann, Uwe 18/12/2015 PB Research * "Published on" indicates exact time of production and dissemination * "Published on" indicates exact time of production and dissemination ** The recommendation is valid until update by Credit Suisse based on developments and/or alterations with the subject company ** The recommendation is valid until update by Credit Suisse based on developments and/or alterations with the subject company *** Unless otherwise indicated, the price shown is the closing price of the listing identified by the Reuters ticker on the stated date. *** Unless otherwise indicated, the price shown is the closing price of the listing identified by the Reuters ticker on the stated date. **** Related IB recommendation information available on: https://rave.credit-suisse.com/disclosures **** Related IB recommendation information available on: https://rave.credit-suisse.com/disclosures Sunoco Logistics Partners LP Equity rating history as of (01/03/2017) The Priceline Group Inc Equity rating history as of (01/03/2017) Rating ** Target Pri- RefeAnalyst ce rence Price *** Published On * Rating ** Target Pri- RefeAnalyst ce rence Price *** Published On * BUY USD 31.00 USD 25.23 27.02.17 - 28/02/2017 IB Research 09:17 AM **** UTC BUY USD 1935.00 USD 1632.01 27.02.17 - 28/02/2017 IB Research 02:55 AM **** UTC RESTRICTED - - - 03/08/2016 BUY USD 1900.00 - 07/02/2017 IB Research **** HOLD USD 33.00 USD 28.74 26.07.16 - 26/07/2016 IB Research **** USD 1598.70 07.02.17 BUY USD 1900.00 - 06/02/2017 IB Research **** USD 31.00 USD 27.63 12.05.16 - 12/05/2016 IB Research **** USD 1583.38 03.02.17 BUY USD 1900.00 10/01/2017 IB Research **** - - - USD 1535.40 10.01.17 19:02 UTC BUY USD 1790.00 USD 1480.33 07.11.16 - 08/11/2016 IB Research **** BUY USD 1750.00 USD 1437.65 17.10.16 - 17/10/2016 IB Research **** BUY USD 1660.00 USD 1326.10 28.07.16 - 08/08/2016 IB Research **** BUY USD 1570.00 USD 1341.36 18.07.16 - 18/07/2016 IB Research **** BUY USD 1580.00 USD 1240.85 05.05.16 - 05/05/2016 IB Research **** HOLD USD 1350.00 USD 1301.37 02.03.16 Neumann, Uwe 02/03/2016 PB Research HOLD RESTRICTED Recommendation Source 10/11/2015 * "Published on" indicates exact time of production and dissemination ** The recommendation is valid until update by Credit Suisse based on developments and/or alterations with the subject company *** Unless otherwise indicated, the price shown is the closing price of the listing identified by the Reuters ticker on the stated date. **** Related IB recommendation information available on: https://rave.credit-suisse.com/disclosures Telecom Italia SPA Equity rating history as of (01/03/2017) Rating ** Target Pri- RefeAnalyst ce rence Price *** Published On * HOLD EUR 0.90 05/02/2017 IB Research 11:20 PM **** UTC EUR 0.82 - 03.02.17 - Recommendation Source HOLD EUR 0.90 EUR 0.84 - 19.01.17 - 20/01/2017 IB Research **** HOLD EUR 0.90 EUR 0.76 - 14.12.16 - 15/12/2016 IB Research **** HOLD EUR 0.90 EUR 0.76 - 12.12.16 - 13/12/2016 IB Research **** HOLD EUR 0.90 EUR 0.73 - 10.11.16 - 11/11/2016 IB Research **** HOLD EUR 1.00 EUR 0.77 - 03.11.16 - 04/11/2016 IB Research **** HOLD EUR 1.00 EUR 0.76 - 20.10.16 - 20/10/2016 IB Research **** HOLD EUR 1.00 EUR 0.79 - 16.08.16 - 16/08/2016 IB Research **** HOLD EUR 1.00 EUR 0.74 - 28.07.16 - 28/07/2016 IB Research **** HOLD EUR 1.00 EUR 0.69 - 18.07.16 - 18/07/2016 IB Research **** Recommendation Source * "Published on" indicates exact time of production and dissemination ** The recommendation is valid until update by Credit Suisse based on developments and/or alterations with the subject company *** Unless otherwise indicated, the price shown is the closing price of the listing identified by the Reuters ticker on the stated date. **** Related IB recommendation information available on: https://rave.credit-suisse.com/disclosures Valeo SA Equity rating history as of (01/03/2017) Rating ** Target Pri- RefeAnalyst ce rence Price *** Published On * BUY EUR 69.00 EUR 59.74 Saussier-Clement, - 21.02.17 Julie 21/02/2017 PB Research 02:41 AM UTC BUY EUR 69.00 EUR 56.50 Saussier-Clement, - 07.02.17 Julie 07/02/2017 PB Research TERMINATED - 12/07/2016 - - Recommendation Source * "Published on" indicates exact time of production and dissemination ** The recommendation is valid until update by Credit Suisse based on developments and/or alterations with the subject company *** Unless otherwise indicated, the price shown is the closing price of the listing identified by the Reuters ticker on the stated date. Investment Daily, 01.03.2017 14 Valora Holding AG Equity rating history as of (01/03/2017) Rating ** Target Pri- RefeAnalyst ce rence Price *** Published On * Recommendation Source HOLD CHF 300.00 CHF 334.00 28.02.17 - 28/02/2017 IB Research 08:45 AM **** UTC BUY CHF 300.00 CHF 288.25 04.08.16 - 04/08/2016 IB Research **** BUY CHF 280.00 CHF 260.50 31.05.16 - 31/05/2016 IB Research **** TERMINATED - - - 29/01/2014 * "Published on" indicates exact time of production and dissemination ** The recommendation is valid until update by Credit Suisse based on developments and/or alterations with the subject company *** Unless otherwise indicated, the price shown is the closing price of the listing identified by the Reuters ticker on the stated date. **** Related IB recommendation information available on: https://rave.credit-suisse.com/disclosures Die CS hat in den letzten 3 Jahren eine Wertschriftenemission für (Anadarko Petroleum Corp, Devon Energy Corp, EOG Resources Inc, Georg Fischer Ltd, Halliburton Co, Lenta Ltd, Moneysupermarket.com Group PLC, OC Oerlikon Corporation Inc., Pfaeffikon, Schlumberger Ltd, Sembcorp Marine Ltd, Sunoco Logistics Partners LP, Telecom Italia SPA, Valeo SA) als Manager oder Co-Manager begleitet. Die CS hat in den letzten 12 Monaten eine Wertschriftenemission für (Anadarko Petroleum Corp, Georg Fischer Ltd, Moneysupermarket.com Group PLC, Telecom Italia SPA)als Manager oder Co-Manager begleitet. Die CS hat in den letzten 12 Monaten von (Anadarko Petroleum Corp, Devon Energy Corp, Georg Fischer Ltd, Halliburton Co, Keppel Corporation Ltd, Lenta Ltd, Moneysupermarket.com Group PLC, Schlumberger Ltd, Sembcorp Marine Ltd, Sunoco Logistics Partners LP, Telecom Italia SPA, Valeo SA, Valora Holding AG) eine Vergütung für Dienstleistungen im Investment Banking erhalten. Die CS erwartet in den nächsten 3 Monaten von (Albemarle Corp, Anadarko Petroleum Corp, Arkema SA, Devon Energy Corp, EOG Resources Inc, Georg Fischer Ltd, Halliburton Co, Keppel Corporation Ltd, Lenta Ltd, Moneysupermarket.com Group PLC, OC Oerlikon Corporation Inc., Pfaeffikon, PVR Ltd, Schlumberger Ltd, Sembcorp Marine Ltd, Sunoco Logistics Partners LP, Telecom Italia SPA, The Priceline Group Inc, Valeo SA, Valora Holding AG, Venture Corporation Ltd) eine Vergütung für Dienstleistungen im Investment Banking oder beabsichtigt, eine entsprechende Vergütung zu verlangen. Credit Suisse is acting as financial advisor to Cameron International (CAM) on its announced acquisition by Schlumberger (SLB). Venture Corporation Ltd Equity rating history as of (01/03/2017) Rating ** Target Pri- RefeAnalyst ce rence Price *** Published On * Recommendation Source BUY SGD 11.90 SGD 10.32 24.02.17 - 26/02/2017 IB Research 08:37 PM **** UTC BUY SGD 11.90 SGD 10.32 24.02.17 - 26/02/2017 IB Research **** BUY SGD 11.60 SGD 10.35 02.02.17 - 02/02/2017 IB Research **** BUY SGD 11.60 SGD 9.74 - 20.01.17 - 23/01/2017 IB Research **** TERMINATED - - - 28/07/2016 * "Published on" indicates exact time of production and dissemination ** The recommendation is valid until update by Credit Suisse based on developments and/or alterations with the subject company *** Unless otherwise indicated, the price shown is the closing price of the listing identified by the Reuters ticker on the stated date. Zusätzliche Angaben Vereinigtes Königreich: Weitere Informationen zu Angaben über den Bereich Fixed Income erhalten Kunden der Credit Suisse (UK) Limited und der Credit Suisse Securities (Europe) Limited unter der Telefonnummer +41 44 333 33 99. Indien: Unter der Adresse http://www.credit-suisse.com/in/researchdisclosure finden sich weitere Offenlegungen, die gemäss Securities And Exchange Board of India (Research Analysts) Regulations, 2014, vorgeschrieben sind. Die Credit Suisse könnte Interessen in Bezug auf die im vorliegend Bericht genannten Unternehmen haben. Die CS-Research-Berichte finden Sie auch hier: https://investment.credit-suisse.com/ Informationen zu rechtlichen Hinweisen und Offenlegungen bezüglich der von Credit Suisse Investment Banking beurteilten Unternehmen, die in diesem Bericht erwähnt wurden, finden Sie auf der Seite «Disclosure» der Investment Banking Division unter folgender Adresse: https://rave.credit-suisse.com/disclosures **** Related IB recommendation information available on: https://rave.credit-suisse.com/disclosures Auszüge dieses Researchberichts wurden vor der Veröffentlichung an (Albemarle Corp, Anadarko Petroleum Corp, Arkema SA, Devon Energy Corp, EOG Resources Inc, Georg Fischer Ltd, Halliburton Co, Keppel Corporation Ltd, Lenta Ltd, Moneysupermarket.com Group PLC, Novavax Inc, OC Oerlikon Corporation Inc., Pfaeffikon, PVR Ltd, Schlumberger Ltd, Sembcorp Marine Ltd, Sunoco Logistics Partners LP, Telecom Italia SPA, The Priceline Group Inc, Valeo SA, Valora Holding AG, Venture Corporation Ltd) gesandt, um die sachliche Richtigkeit zu überprüfen. Die CS hält eine Netto-Long-Position von >0.5% des gesamten umlaufenden Grundkapitals von (Sunoco Logistics Partners LP). Die CS hält eine Netto-Short-Position von >0.5% des gesamten umlaufenden Grundkapitals von (Arkema SA, Telecom Italia SPA). Zum Ende des Vormonats besass die CS eine Beteiligung von 1% oder mehr einer Gattung von Stammaktien von (Arkema SA, Georg Fischer Ltd, OC Oerlikon Corporation Inc., Pfaeffikon, Telecom Italia SPA, Valeo SA, Valora Holding AG). (Albemarle Corp, Anadarko Petroleum Corp, Arkema SA, Devon Energy Corp, EOG Resources Inc, Georg Fischer Ltd, Halliburton Co, Keppel Corporation Ltd, Lenta Ltd, Moneysupermarket.com Group PLC, OC Oerlikon Corporation Inc., Pfaeffikon, PVR Ltd, Schlumberger Ltd, Sembcorp Marine Ltd, Sunoco Logistics Partners LP, Telecom Italia SPA, The Priceline Group Inc, Valeo SA, Valora Holding AG) war/waren in den 12 Monaten vor Veröffentlichung dieses Berichts Kunde/Kunden der CS. Die CS hat in den letzten 12 Monaten für (Albemarle Corp, Anadarko Petroleum Corp, Arkema SA, Devon Energy Corp, EOG Resources Inc, Georg Fischer Ltd, Halliburton Co, Keppel Corporation Ltd, Lenta Ltd, Moneysupermarket.com Group PLC, OC Oerlikon Corporation Inc., Pfaeffikon, PVR Ltd, Schlumberger Ltd, Sembcorp Marine Ltd, Sunoco Logistics Partners LP, Telecom Italia SPA, The Priceline Group Inc, Valeo SA, Valora Holding AG) Dienstleistungen im Investment Banking erbracht. Weitere Informationen wie Angaben im Zusammenhang mit anderen Emittenten finden Sie auf der der Seite «Disclosure» der Private Banking & Wealth Management Division unter folgender Adresse: https://www.credit-suisse.com/disclosure Erläuterungen zur Analyse Absolute stock rating allocation as of (01/03/2017) Rating Overall Investment banAllocation over 12 king interests only months* BUY 43.25 % 68.20 % 869 HOLD 40.17 % 65.39 % 808 SELL 14.50 % 55.14 % 292 RESTRICTED 2.09 % 90.48 % 29 *Dies betrifft auch Empfehlungen von Emittenten, wenn Investment-Banking-Leistungen erbracht wurden. Die nachfolgenden Angaben dienen als Richtschnur für die Bedeutung sowie die zeitliche Dauer einer Anlageempfehlung: Absolute Performance von Aktien Die Aktienempfehlungen lauten «BUY», «HOLD» und «SELL» («kaufen», «halten» und «verkaufen»). Diese hängen üblicherweise von der erwarteten absoluten Performance über einen Horizont von 6 bis 12 Monaten der einzelnen Aktien gemäss den folgenden Kriterien ab: Investment Daily, 01.03.2017 BUY Anstieg des absoluten Aktienkurses um 10% oder mehr. HOLD Schwankung um –10% / +10% des absoluten Aktienkurses. SELL Sinken des absoluten Aktienkurses um 10% oder mehr. RESTRICTED Unter bestimmten Umständen können interne oder externe Vorschriften gewisse Arten der Berichterstattung ausschliessen, darunter z. B. Anlageempfehlungen während eines Engagements der CS an einer Investment-Banking-Transaktion. TERMINATED Die Research-Berichterstattung wurde eingestellt. Absolute Performance von Anleihen Die Anleihenempfehlungen basieren grundsätzlich auf den geschätzten absoluten Renditen gegenüber dem entsprechenden Benchmark. Sie beziehen sich auf einen Zeithorizont von 3 bis 6 Monaten und sind wie folgt definiert: BUY Erwartungsgemäss dürfte die Performance der Anleihe diejenige des festgelegten Benchmarks übertreffen. HOLD Erwartungsgemäss dürfte die Performance der Anleihe derjenigen des festgelegten Benchmarks entsprechen. SELL Erwartungsgemäss dürfte die Performance der Anleihe hinter derjenigen des festgelegten Benchmarks zurückbleiben. RESTRICTED Unter bestimmten Umständen können interne oder externe Vorschriften gewisse Arten der Berichterstattung ausschliessen, darunter z. B. Anlageempfehlungen während eines Engagements der CS an einer Investment-Banking-Transaktion. Credit Suisse HOLT Hinsichtlich der auf der HOLT-Methode basierten Analyse in diesem Bericht erklärt die Credit Suisse hiermit, dass (1) die in diesem Bericht geäusserten Ansichten genau der HOLT-Methode der Credit Suisse entsprechen und (2) die Vergütung des Unternehmens weder ganz noch teilweise in direktem Zusammenhang mit den entsprechenden in diesem Bericht geäusserten Ansichten stand, steht oder stehen wird. Die HOLT-Methode der Credit Suisse ordnet einem Wertpapier kein Rating zu. Vielmehr handelt es sich hierbei um ein Analyseinstrument mit eigens entwickelten quantitativen Algorithmen und zugeordneten Wertberechnungen, das so genannte HOLT-Bewertungsmodell der Credit Suisse, das konsequent auf alle in der entsprechenden Datenbank enthaltenen Unternehmen angewendet wird. Das HOLT-System der Credit Suisse benötigt eine Reihe von Modellannahmen und -parametern, wie z. B.: 1) Konsensprognosen zum Gewinn; 2) Jahresabschlüsse; 3) Angaben zu Preisen und Gewinn; 4) andere interne Faktoren. Daten von Dritten (einschliesslich Konsensschätzungen zum Gewinn) werden systematisch in eine Anzahl Standardalgorithmen im HOLT-Bewertungsmodell der Credit Suisse integriert. Für eine genauere Messung der der Unternehmensperformance zu Grunde liegenden wirtschaftlichen Vorteile werden die von externen Datenlieferanten gelieferten Daten, wie Jahresabschlüsse, Kurse und Gewinnzahlen, einer Qualitätsprüfung unterzogen und gegebenenfalls angepasst. Die Anpassungen bieten die nötige Konsistenz bei der Analyse eines einzelnen Unternehmens über einen Zeitraum oder mehrerer Unternehmen über die Branchen- oder Landesgrenzen hinaus. Das Standardszenario des HOLT-Bewertungsmodells der Credit Suisse legt eine Basisbewertung für ein Wertpapier fest. Anschliessend kann der Anwender zur Berechnung von möglichen alternativen Szenarien die Standardvariablen verändern. Weitere Informationen zur HOLT-Methode der Credit Suisse sind auf Anfrage erhältlich. Die HOLT-Methode der Credit Suisse ordnet einem Wertpapier kein Kursziel zu. Das Standardszenario des HOLT-Bewertungsmodells der Credit Suisse legt einen Kursbereich für ein Wertpapier fest. Werden die von Dritten stammenden Daten aktualisiert, kann sich der Kursbereich ebenfalls verändern. Zur Berechnung von möglichen alternativen Kursbereichen können die Standardvariablen ebenfalls verändert werden. CFROI®, HOLT, HOLTfolio, ValueSearch, AggreGator, Signal Flag und «Powered by HOLT» sind Markenzeichen oder geschützte Markenzeichen bzw. Dienstleistungsmarken oder geschützte Dienstleistungsmarken der Credit Suisse oder mit ihr verbundener Unternehmen in den USA oder anderen Ländern. HOLT ist eine Beratungsdienstleistung der Credit Suisse bezüglich Unternehmensperformance und -bewertung. Weitere Informationen stehen auf der folgenden Internetseite zur Verfügung: https://www.credit-suisse.com/sites/holt/en.html Veränderungen in der HOLT-Methode der Credit Suisse und die entsprechenden Annahmen können dort ebenfalls eingesehen werden. 15 Allgemeiner Haftungsausschluss / Wichtige Information Der vorliegende Bericht ist nicht für die Verbreitung an oder die Nutzung durch natürliche oder juristische Personen bestimmt, die Bürger eines Landes sind oder in einem Land ihren Wohnsitz bzw. ihren Gesellschaftssitz haben, in dem die Verbreitung, Veröffentlichung, Bereitstellung oder Nutzung dieser Informationen geltende Gesetze oder Vorschriften verletzen würde oder in dem CS Registrierungs- oder Zulassungspflichten erfüllen müssten. In diesem Bericht bezieht sich CS auf die Schweizer Bank Credit Suisse AG oder ihre Tochter- und verbundenen Unternehmen. Weitere Informationen über die Organisationsstruktur finden sich unter folgender Adresse: http://www.credit-suisse.com KEINE VERBREITUNG, AUFFORDERUNG ODER BERATUNG Diese Publikation dient ausschliesslich zur Information und Veranschaulichung sowie zur Nutzung durch Sie. Sie ist weder eine Aufforderung noch ein Angebot oder eine Empfehlung zur Zeichnung oder zum Erwerb von Wertschriften oder anderen Finanzinstrumenten. Alle Informationen, auch Tatsachen, Meinungen oder Zitate, sind unter Umständen gekürzt oder zusammengefasst und beziehen sich auf den Stand am Tag der Erstellung des Dokuments. Bei den in diesem Bericht enthaltenen Informationen handelt es sich lediglich um allgemeine Marktkommentare und in keiner Weise um eine regulierte Finanzberatung bzw. Rechts-, Steuer- oder andere regulierte Finanzdienstleistungen. Den finanziellen Zielen, Verhältnissen und Bedürfnissen einzelner Personen wird keine Rechnung getragen. Diese müssen indes berücksichtigt werden, bevor eine Anlageentscheidung getroffen wird. Bevor Sie eine Anlageentscheidung auf der Grundlage dieses Berichts treffen, sollten Sie sich durch Ihren unabhängigen Anlageberater bezüglich notwendiger Erläuterungen zum Inhalt dieses Berichts beraten lassen. Dieser Bericht bringt lediglich die Einschätzungen und Meinungen der CS zum Zeitpunkt der Erstellung des Dokuments zum Ausdruck und bezieht sich nicht auf das Datum, an dem Sie die Informationen erhalten oder darauf zugreifen. In diesem Bericht enthaltene Einschätzungen und Ansichten können sich von den durch andere CS-Departments geäusserten unterscheiden und können sich jederzeit ohne Ankündigung oder die Verpflichtung zur Aktualisierung andern. Die CS ist nicht verpflichtet sicherzustellen, dass solche Aktualisierungen zu Ihrer Kenntnis gelangen. PROGNOSEN & SCHÄTZUNGEN Vergangene Wertentwicklungen sollten weder als Hinweis noch als Garantie für zukünftige Ergebnisse aufgefasst werden, noch besteht eine ausdrückliche oder implizierte Gewährleistung für künftige Wertentwicklungen. Soweit dieser Bericht Aussagen über künftige Wertentwicklungen enthält, sind diese Aussagen zukunftsgerichtet und bergen daher diverse Risiken und Ungewissheiten. Ist nichts anderes vermerkt, sind alle Zahlen ungeprüft. Sämtliche hierin erwähnten Bewertungen unterliegen den CS-Richtlinien und -Verfahren zur Bewertung. KONFLIKTE: Die CS behält sich das Recht vor, alle in dieser Publikation unter Umständen enthaltenen Fehler zu korrigieren. Die Credit Suisse, ihre verbundenen Unternehmen und/oder deren Mitarbeitende halten möglicherweise Positionen oder Bestände, haben andere materielle Interessen oder tätigen Geschäfte mit hierin erwähnten Wertschriften oder Optionen auf diese Wertschriften oder tätigen andere damit verbundene Anlagen und steigern oder verringern diese Anlagen von Zeit zu Zeit. Die CS bietet den hierin erwähnten Unternehmen oder Emittenten möglicherweise in erheblichem Umfang Beratungsdienstleistungen in Bezug auf die in dieser Publikation aufgeführten Anlagen oder damit verbundene Anlagen oder hat dies in den vergangenen zwölf Monaten getan. Einige hierin aufgeführte Anlagen werden von einem Unternehmen der CS oder einem mit der CS verbundenen Unternehmen angeboten oder die CS ist der einzige Market Maker für diese Anlagen. Die CS ist involviert in zahlreiche Geschäfte, die mit dem genannten Unternehmen in Zusammenhang stehen. Zu diesen Geschäften gehören unter anderem spezialisierter Handel, Risikoarbitrage, Market Making und anderer Eigenhandel. Die CS hat mit dem Emittenten eine Vereinbarung über die Erbringung von Dienstleistungen durch Kapitalanlagegesellschaften geschlossen. BESTEUERUNG: Diese Publikation enthält keinerlei Anlage-, Rechts-, Bilanz- oder Steuerberatung. Die CS berät nicht hinsichtlich der steuerlichen Konsequenzen von Anlagen und empfiehlt Anlegern, einen unabhängigen Steuerberater zu konsultieren. Die Steuersätze und Bemessungsgrundlagen hängen von persönlichen Umständen ab und können sich jederzeit ändern. QUELLEN: Die in diesem Bericht enthaltenen Informationen und Meinungen stammen aus oder basieren auf Quellen, die von CS als zuverlässig erachtet werden; dennoch garantiert die CS weder deren Richtigkeit noch deren Vollständigkeit. Die CS lehnt jede Haftung für Verluste ab, die aufgrund der Verwendung dieses Berichts entstehen. WEBSITES: Der Bericht kann Internet-Adressen oder die entsprechenden Hyperlinks zu Websites beinhalten. Die CS hat die Inhalte der Websites, auf die Bezug genommen wird, nicht überprüft und Investment Daily, 01.03.2017 übernimmt keine Verantwortung für deren Inhalte, es sei denn, es handelt sich um eigenes Website-Material der CS. Die Adressen und Hyperlinks (einschliesslich Adressen und Hyperlinks zu dem eigenen Website-Material der CS) werden nur als als praktische Hilfe und Information für Sie veröffentlicht, und die Inhalte der Websites, auf die verwiesen wird, sind keinesfalls Bestandteil des vorliegenden Berichts. Der Besuch der Websites oder die Nutzung von Links aus diesem Bericht oder der Website der CS erfolgen auf Ihr eigenes Risiko. Distribution von Research-Berichten Sofern hier nicht anders vermerkt, wurde dieser Bericht von der Schweizer Bank Credit Suisse AG erstellt und publiziert, die der Zulassung und Regulierung durch die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht untersteht. Australien: Dieser Bericht wird von der Credit Suisse AG, Sydney Branch (CSSB) (ABN 17 061 700 712 AFSL 226896), ausschliesslich an «Wholesale»-Kunden, definiert nach s761G des Corporations Act 2001, verteilt. CSSB übernimmt keine Gewähr, noch macht sie Zusicherungen zur Wertentwicklung der in diesem Bericht erwähnten Finanzprodukte. Bahrain: Dieser Bericht wird von der Credit Suisse AG, Bahrain Branch, verteilt, die über eine Zulassung der Central Bank of Bahrain (CBB) als Investment Firm Category 2 verfügt und von dieser reguliert wird. Die Adresse der Credit Suisse AG, Bahrain Branch, lautet Level 22, East Tower, Bahrain World Trade Centre, Manama, Königreich Bahrain. Deutschland: Der Vertrieb dieses Berichts erfolgt durch die Credit Suisse (Deutschland) AG, die von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) zugelassen ist und reguliert wird. Dubai: Diese Informationen werden von der Credit Suisse AG (DIFC Branch) verteilt, die über eine ordnungsgemässe Lizenz der Dubai Financial Services Authority (DFSA) verfügt und unter deren Aufsicht steht. Finanzprodukte oder Finanzdienstleistungen in diesem Zusammenhang richten sich ausschliesslich an professionelle Kunden oder Vertragsparteien gemäss Definition der DFSA und sind für keinerlei andere Personen bestimmt. Die Adresse der Credit Suisse AG (DIFC Branch) lautet Level 9 East, The Gate Building, DIFC, Dubai, Vereinigte Arabische Emirate. Frankreich: Dieser Bericht wird von der Credit Suisse (Luxembourg) S.A., Succursale en Franceverteilt, die von der Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (ACPR) als Anlagedienstleister zugelassen ist. Die Credit Suisse (Luxembourg) S.A., Succursale en Francewird von der Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution und der Autorité des Marchés Financiers überwacht und reguliert. Guernsey: Dieser Bericht wird von der Credit Suisse (Channel Islands) Limited verteilt, einem rechtlich unabhängigen Unternehmen, das in Guernsey unter der Nummer 15197 und unter der Anschrift Helvetia Court, Les Echelons, South Esplanade, St Peter Port, Guernsey, eingetragen ist. Die Credit Suisse (Channel Islands) Limited ist zu 100% im Besitz der Credit Suisse AG. Sie wird von der Guernsey Financial Services Commission überwacht. Der jeweils aktuelle testierte Jahresabschluss ist auf Anfrage erhältlich. Hongkong: Der vorliegende Bericht wird in Hongkong von der Credit Suisse AG, Hong Kong Branch, herausgegeben. Die Credit Suisse AG, Hong Kong Branch, ist als «Authorized Institution» der Aufsicht der Hong Kong Monetary Authority unterstellt und ist ein eingetragenes Institut nach Massgabe der «Securities and Futures Ordinance» (Chapter 571 der gesetzlichen Vorschriften Hongkongs). Indien: Der Vertrieb dieses Berichts erfolgt durch die Credit Suisse Securities (India) Private Limited (CIN-Nr. U67120MH1996PTC104392), die vom Securities and Exchange Board of India als Researchanalyst (Registrierungsnr. INH 000001030), als Portfoliomanager (Registrierungsnr. INP000002478) und als Börsenmakler (Registrierungsnr. INB230970637; INF230970637; INB010970631; INF010970631) unter der folgenden Geschäftsadresse beaufsichtigt wird: 9th Floor, Ceejay House, Dr.A.B. Road, Worli, Mumbai - 18, Indien, Telefon +91-22 6777 377. Italien: Dieser Bericht wird in Italien einerseits von der Credit Suisse (Italy) S.p.A., einer gemäss italienischem Recht gegründeten und registrierten Bank, die der Aufsicht und Kontrolle durch die Banca d'Italia und CONSOB untersteht, sowie andererseits von der Credit Suisse AG, einer Schweizerischen Bank mit Lizenz zur Erbringung von Bank- und Finanzdienstleistungen in Italien, verteilt. Japan: Dieser Bericht wird von Credit Suisse Securities (Japan) Limited, Financial Instruments Dealer, Director-General of Kanto Local Finance Bureau (Kinsho) No.66, Mitglied der Japan Securities Dealers Association, Financial Futures Association of Japan, Japan Investment Advisers Association und Type II Financial Instruments Firms Association, ausschliesslich in Japan verteilt. Credit Suisse Securities (Japan) Limited wird diesen Bericht nicht ausserhalb Japans verteilen oder in Länder ausserhalb Japans weiterleiten. Jersey: Der Vertrieb des vorliegenden Berichts erfolgt durch die (Channel Islands) Limited, Jersey Branch, die von der Jersey Financial Services Commission beaufsichtigt wird. Die Geschäftsadresse der Credit Suisse (Channel Islands) Limited, Jersey Branch, in Jersey lautet: TradeWind House, 22 Esplanade, St Helier, Jersey JE2 3QA. Libanon: Der Vertrieb des vorliegenden Berichts erfolgt durch die Credit Suisse (Lebanon) Finance SAL (CSLF), ein Finanzinstitut, das durch die Central Bank of Lebanon (CBL) reguliert wird und unter der Lizenzierungsnummer 42 als Finanzinstitut eingetragen ist. Für die Credit Suisse (Lebanon) Finance SAL gelten die gesetzlichen und regulatorischen Bestimmungen der CBL sowie die Gesetze und Entscheidungen der Capital Markets Authority of Lebanon (CMA). Die CSLF ist eine Tochtergesellschaft der Credit Suisse AG und gehört zur Credit Suisse Group (CS). Die CMA übernimmt keinerlei Verantwortung für die im vorliegenden Bericht enthaltenen inhaltlichen Informationen, wie z.B. deren Richtigkeit oder Vollständigkeit. Die Haftung für den Inhalt dieses Berichts 16 liegt beim Herausgeber, seinen Direktoren oder anderen Personen, wie z.B. Experten, deren Meinungen mit ihrer Zustimmung Eingang in diesen Bericht gefunden haben. Darüber hinaus hat die CMA auch nicht beurteilt, ob die hierin erwähnten Anlagen für einen bestimmten Anleger oder Anlegertyp geeignet sind. Anlagen in Finanzmärkte können mit einem hohen Ausmass an Komplexität und Risiko einhergehen und sind möglicherweise nicht für alle Anleger geeignet. Die CSLF prüft die Eignung dieser Anlage auf Basis von Informationen, die der Anleger der CSLF zugestellt hat, und in Übereinstimmung mit den internen Richtlinien und Prozessen der Credit Suisse. Es gilt als vereinbart, dass sämtliche Mitteilungen und Dokumentationen der CS und/oder der CSLF in Englisch erfolgen bzw. abgefasst werden. Indem er einer Anlage in das Produkt zustimmt, bestätigt der Anleger, dass er gegen die Verwendung der englischen Sprache nichts einzuwenden hat. Luxemburg: Dieser Bericht wird von der Credit Suisse (Luxembourg) S.A. verteilt. Diese ist eine luxemburgische Bank, die über eine Zulassung der Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) verfügt und von dieser reguliert wird. Österreich: Der Vertrieb dieses Berichts erfolgt durch CREDIT SUISSE (LUXEMBOURG) S.A. Zweigniederlassung Österreich. Die Bank ist eine Niederlassung von CREDIT SUISSE (LUXEMBOURG) S.A., ein ordnungsgemäss zugelassenes Kreditinstitut im Grossherzogtum Luxemburg unter der Anschrift 5, rue Jean Monnet, L-2180 Luxemburg. Sie unterliegt ferner der finanzmarktrechtlichen Aufsicht der luxemburgischen Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF), 110, route d'Arlon, L-2991 Luxemburg, Grossherzogtum Luxemburg und der österreichischen Finanzmarktaufsichtsbehörde (FMA), Otto-Wagner Platz 5, A-1090 Wien. Katar: Diese Information wird von der Credit Suisse (Qatar) L.L.C verteilt, die über eine Bewilligung der Aufsichtsbehörde für den Finanzplatz Katar (QFCRA) verfügt und von dieser reguliert wird (QFC Nr. 00005). Alle Finanzprodukte oder Finanzdienstleistungen im Zusammenhang mit diesem Bericht sind nur für Geschäftskunden oder Vertragspartner (wie in den Regeln und Vorschriften der Aufsichtsbehörde für den Finanzplatz Katar (QFCRA) definiert) zugänglich. Zu dieser Kategorie gehören auch Personen mit einem liquiden Vermögen von über USD 1 Mio., die eine Einstufung als Geschäftskunden wünschen und die über genügend Kenntnisse, Erfahrung und Verständnis des Finanzwesens verfügen, um sich an solchen Produkten und/oder Dienstleistungen zu beteiligen. Saudi-Arabien: Dieses Dokument darf innerhalb des Königreichs nur an Personen vertrieben werden, an die ein Vertrieb gemäss der Investment Funds Regulations zugelassen ist. Credit Suisse Saudi Arabia übernimmt die volle Verantwortung für die Richtigkeit der in diesem Dokument enthaltenen Informationen und bestätigt, nachdem diesbezüglich alle angemessenen Erkundigungen eingeholt wurden, dass nach bestem Wissen und Gewissen keine anderweitigen Sachverhalte vorliegen, deren Auslassung hierin zu irreführenden Angaben führen würde. Singapur: Dieser Bericht wurde zur Verteilung in Singapur ausschliesslich an institutionelle Anleger, zugelassene Anleger und erfahrene Anleger (wie jeweils in den Financial Advisers Regulations definiert) erstellt und herausgegeben und wird von der Credit Suisse AG, Singapore Branch, auch an ausländische Anleger (gemäss Definition in den Financial Advisers Regulations) verteilt. Die Credit Suisse AG, Singapore Branch, ist gemäss den Bestimmungen der Vorschrift 32C der Financial Advisers Regulations berechtigt, Berichte, die durch ihre ausländischen oder verbundenen Unternehmen erstellt wurden, zu verteilen. Für Fragen, die sich aus diesem Bericht ergeben oder die damit in Verbindung stehen, wenden sich Leser aus Singapur bitte an die Credit Suisse AG, Singapore Branch, unter +65-6212-2000. In Bezug auf Finanzberatungsdienstleistungen, die Sie von der Credit Suisse AG, Singapore Branch, erhalten, entbindet Ihr Status als institutioneller Anleger, zugelassener Anleger, erfahrener Anleger oder ausländischer Anleger die Credit Suisse AG, Singapore Branch, von der Verpflichtung bestimmte Anforderungen des Financial Advisers Act, Chapter 110 in Singapur (das «FAA»), der Financial Advisers Regulation sowie der entsprechenden Hinweise und Richtlinien, die hierzu erlassen wurden, zu erfüllen. Spanien: Dieser Bericht wird in Spanien von der Credit Suisse AG, Sucursal en España, verteilt. Diese ist ein durch die Banco de España autorisiertes Unternehmen (Registernummer 1460). Türkei: Die hierin enthaltenen Anlageinformationen, Anmerkungen und Empfehlungen fallen nicht unter die Anlageberatungstätigkeit. Die Anlageberatungsleistungen für Kunden werden in massgeschneiderter Form von den dazu berechtigten Instituten erbracht, und zwar unter Berücksichtigung der jeweiligen Risiko- und Ertragspräferenzen der Kunden. Die hierin enthaltenen Kommentare und Beratungen sind hingegen allgemeiner Natur. Die Empfehlungen sind daher mit Blick auf Ihre finanzielle Situation oder Ihre Risiko- und Renditepräferenzen möglicherweise nicht geeignet. Eine Anlageentscheidung ausschliesslich auf Basis der hierin enthaltenen Informationen resultiert möglicherweise in Ergebnissen, die nicht Ihren Erwartungen entsprechen. Der Vertrieb dieses Berichts erfolgt durch Credit Suisse Istanbul Menkul Degerler Anonim Sirketi, die vom Capital Markets Board of Turkey beaufsichtigt wird und ihren Sitz an der folgendenAdresse hat: Yildirim Oguz Goker Caddesi, Maya Plaza 10th Floor Akatlar, Besiktas/Istanbul-Turkey.VAE: Dieses Dokument und die darin enthaltenen Informationen stellen kein öffentliches Angebot von Wertpapieren in den Vereinigten Arabischen Emiraten dar. Dies ist auch nicht beabsichtigt. Demgemäss sollten sie nicht als solches ausgelegt werden. Die Dienstleistungen werden nur einer begrenzten Zahl qualifizierter Investoren in den VAE angeboten, die (a) bereit und in der Lage sind, eine unabhängige Prüfung der Risiken vorzunehmen, die mit einer Anlage in diese Dienstleistungen verbunden sind und (b) dieses Angebot nur auf ihren ausdrücklichen Wunsch hin erhalten. Die Dienstleistungen wurden nicht durch die Zentralbank der VAE, die Securities and Investment Daily, 01.03.2017 Commodities Authority oder eine andere zuständige Zulassungsbehörde oder staatliche Instanz in den VAE genehmigt, lizenziert bzw. eingetragen. Das Dokument ist nur für den Gebrauch durch den bezeichneten Empfänger vorgesehen und sollte keiner anderen Person ausgehändigt oder präsentiert werden (ausgenommen sind Angestellte, Bevollmächtigte oder Berater im Zusammenhang mit der Prüfung des Dokuments durch den Empfänger). Es werden keine Transaktionen in den VAE getätigt. Vereinigtes Königreich: Dieser Bericht wurde von der Credit Suisse (UK) Limited und der Credit Suisse Securities (Europe) Limited herausgegeben. Die Credit Suisse Securities (Europe) Limited und die Credit Suisse (UK) Limited verfügen beide über eine Zulassung der Prudential Regulation Authority und stehen unter der Aufsicht der Financial Conduct Authority und Prudential Regulation Authority. Sie sind der Credit Suisse zugehörige, aber rechtlich unabhängige Gesellschaften. Der Schutz privater Kunden durch die Financial Conduct Authority und/oder Prudential Regulation Authority gilt nicht für Investments oder Dienstleistungen, die durch eine Person ausserhalb des Vereinigten Königreichs angeboten werden. Das Financial Services Compensation Scheme gilt nicht, wenn der Emittent seine Verpflichtungen nicht erfüllt.Sofern es im Vereinigten Königreich verteilt wird oder zu Auswirkungen im Vereinigten Königreich führen könnte, stellt dieses Dokument eine von der Credit Suisse (UK) Limited genehmigte Finanzwerbung dar. Die Credit Suisse (UK) Limited ist durch die Pruden- 17 tial Regulation Authority zugelassen und wird hinsichtlich der Durchführung von Anlagegeschäften im Vereinigten Königreich durch die Financial Conduct Authority und die Prudential Regulation Authority beaufsichtigt. Der eingetragene Geschäftssitz der Credit Suisse (UK) Limited ist Five Cabot Square, London, E14 4QR. Bitte beachten Sie, dass die Vorschriften des britischen Financial Services and Markets Act 2000 zum Schutz von Privatanlegern für Sie nicht gelten und dass Sie keinen Anspruch auf Entschädigungen haben, die Anspruchsberechtigten («Eligible Claimants») im Rahmen des britischen Financial Services Compensation Scheme möglicherweise zur Verfügung gestellt werden. Die steuerliche Behandlung hängt von der individuellen Situation des einzelnen Kunden ab und kann sich künftig ändern. USA: WEDER DIESER BERICHT NOCH KOPIEN DAVON DÜRFEN IN DIE VEREINIGTEN STAATEN VERSANDT, DORTHIN MITGENOMMEN ODER AN USPERSONEN ABGEGEBEN WERDEN. Das vorliegende Dokument darf ohne schriftliche Genehmigung der Credit Suisse weder vollständig noch auszugsweise vervielfältigt werden. Copyright © 2017 Credit Suisse Group AG und/oder mit ihr verbundene Unternehmen. Alle Rechte vorbehalten. 17C033A_R Investment Daily, 01.03.2017 Impressum Die vorliegende deutsche Übersetzung des Investment Daily wurde zum Nutzen unserer Leser erstellt. Die Richtigkeit der Übersetzung wird weder garantiert noch impliziert. Offizieller Text ist das englische Original. Herausgeber Michael Strobaek Global Chief Investment Officer Informationen über andere Publikationen von Investment Solutions & Products Credit Suisse AG Investment Publishing P.O. Box 300, CH-8070 Zürich Für Abonnenten in Australien: Credit Suisse AG, Sydney Branch L31 Gateway, 1 Macquarie Place Sydney NSW 2000 Phone: +61 2 8205 4400 Für Abonnenten in Singapur: Credit Suisse AG, Singapore Branch 1 Raffles Link #03/#04-01 South Lobby Singapore 039393 Phone: +65 6212 2000 Fax: +65 6212 4868 18 Für Abonnenten in Hong Kong: Credit Suisse AG, Hong Kong Branch Level 88, International Commerce Centre 1 Austin Road West, Kowloon, Hong Kong Phone:+852 2101 6000 Fax:+852 2101 7725 Internet https://investment.credit-suisse.com Intranet (nur für Angestellte) https://isr.csintra.net Abonnemente (Kunden) Bitte kontaktieren Sie Ihren Kundenberater, um diese Publikation zu abonnieren Abonnemente (intern) Informationen zu unseren Abonnementen finden Sie auf: https://isr.csintra.net/subscriptions Autoren Philipp Lisibach Investment Strategist – Chief Investment Office IWM +41 44 334 53 98 [email protected] Björn Eberhardt Head of Global Macroeconomics Research +41 44 333 57 43 [email protected]