Interview

Flossbach von Storch SICAV - Multiple Opportunities R
DE AT CH | Werbemitteilung
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Konsequent unabhängig
Flossbach von Storch
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„Robuste Anlagestrategie
in fragilen Zeiten“
Im Interview sprechen Kapitalmarktstratege Philipp Vorndran und
Fondsmanager Elmar Peters über Multi-Asset-Strategien und wie Anleger
in einer Welt voller Krisen ihr Vermögen erhalten.
Herr Peters, Sie managen bei Flossbach von Storch
Chancen und Risiken steht. Bei der Analyse sind wir
mehrere Multi-Asset-Fonds. Was ist das Ziel Ihrer
unabhängig. Wir treffen unsere eigenen Entscheidungen
Anlagestrategie?
und verlassen uns auf unser eigenes Research. Und
Elmar Peters:
Letztlich geht es darum, das Vermö-
wir verstecken uns ganz bewusst nicht hinter irgend­
gen unserer Kunden zu erhalten und zu mehren.
welchen Referenzindizes, sondern übernehmen die
Das mag trivial klingen. Angesichts der Dauerkrise an
Verantwortung für das Vermögen der Kunden. Deshalb
den Finanzmärkten kann dieses Ziel – Werterhalt
streben wir bei jedem Investment ein absolut positives
und langfristig attraktive Renditen für das Vermögen
Ergebnis an. Seit dem ersten Tag unserer Unternehmens-
unserer Kunden – aber herausfordernd sein.
gründung vor knapp zwanzig Jahren investieren wir so –
und das soll auch so bleiben.
Wie legen Sie an?
Elmar Peters:
Wir investieren vor allem in Aktien,
Anleihen und Gold *. Dabei sind wir flexibel und präferie-
Für wen eignen sich diese Fonds?
Elmar Peters:
Im Grunde genommen für Jedermann,
ren Anlagen, die aus unserer Sicht im jeweiligen Markt­
der langfristig investieren möchte. Sie bieten prinzipiell
umfeld am attraktivsten erscheinen. Wie ein guter
eine umfassende Vermögensverwaltung, auch für An-
Kaufmann analysieren wir bei jedem Wertpapier, ob
leger, die kleinere Beträge investieren – für Fondssparer
der Preis in einem angemessenen Verhältnis zu den
etwa, die regelmäßig etwas für ihre Altersvorsorge
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zurücklegen möchten. Unsere Fonds sind etwas für
Abteilungen der Unternehmen entstehen. Sie sorgen
Anleger, die auch mal eine Phase schwankender Kurse
dafür, dass die Produkte und Dienstleistungen besser
akzeptieren, um am Ende einen Ertrag zu erzielen, der
werden und Mitarbeiter effizienter arbeiten. Da
dem Risiko angemessen ist. Rund 70 Prozent des von
wäre etwa das Sparpotenzial einer Cloud-Strategie
Flossbach von Storch betreuten Vermögens von knapp
bei der Unternehmen einen Teil ihrer IT-Infrastruktur
25 Milliarden Euro verwaltet Flossbach von Storch
ressourcenschonend auslagern. Oder das sogenannte
nach diesem Multi-Asset-Ansatz.
„Horizontal Drilling“ eine neue Technologie, die
Ölförderer in die Lage versetzt, Lagerstätten seitlich
Wie unterscheiden sich Ihre drei Strategiefonds
anzubohren. So lassen sich auch schwer zugäng-
von Ihren Multiple-Opportunities-Fonds?
liche Ölfelder nutzen und die Ausbeute bei laufenden
Elmar Peters:
Uns ist natürlich bewusst, dass
Bohrungen steigern. Das führt zu niedrigen Energie-
die Risikoneigung der Anleger sehr unterschiedlich
kosten. Solche Innovationen schlagen sich in der
sein kann. Daher bieten wir verschiedene Fonds für
Zukunft in wachsenden Umsätzen und Gewinnen
unterschiedliche Anlegerpräferenzen an. Die Fonds
vieler Unternehmen nieder, was auch deren Aktio-
Flossbach von Storch - Multi Asset - Defensive, - Balanced
näre erfreut.
und - Growth haben ein klar vorgegebenes Profil –
defensiv, ausgewogen oder wachstumsorientiert. Die
unterschiedlichen Risikoausprägungen werden in
Sind deutsche Anleger per se Pessimisten?
Philipp Vorndran:
Nein – und sie lassen sich auch
der Praxis durch Ober- und Untergrenzen in der Asset
nicht pauschal einordnen. Wir verstehen die Ängste
Allokation sowie der Auswahl und Gewichtung der
vieler Anleger sehr gut, schließlich möchte niemand
Einzeltitel widergespiegelt. Die Multiple-Opportunities-
leichtfertig sein hart erarbeitetes Vermögen riskieren.
Strategie verfolgt dagegen einen flexibleren Ansatz.
Vorsichtige Zeitgenossen sollten aber auch wissen:
Je nach Risikoneigung kann der Anleger eine Strategie
Wer nichts tut, geht heutzutage ein Risiko ein.
wählen, die seinem Risikoprofil entspricht, oder die
flexiblere Variante wählen.
Welches Risiko meinen Sie?
Philipp Vorndran:
In einer Welt ohne Zins drohen
Viele Anleger sind verunsichert. Sie sorgen sich um
bei klassischen Sparprodukten wie Zinskonten
die zahlreichen Krisen auf der Welt. Warum sollte
oder Lebenspolicen real negative Renditen. Für eine
man gerade jetzt sein Geld investieren?
auskömmliche Altersvorsorge reichen die nicht
Elmar Peters:
Dieses Verhalten ist nachvollziehbar
mehr. Die Niedrigzinspolitik der Europäischen Zentral-
und allzu menschlich. Schlechte Nachrichten bleiben
bank sehen wir als eine viel größere Gefahr für kleine
im Gedächtnis, „Good News“ werden hingegen aus-
wie große Vermögen als etwa der geplante Ausstieg
geblendet. Aber denken Sie mal zurück – in den vergan-
Großbritanniens aus der Europäischen Union. Es
genen Jahrzehnten gab es immer einen Grund, sein
drohen Preisblasen, etwa im Immobilienmarkt, in
Geld nicht anzulegen. Mal war es die Ölkrise oder die
dem die Kaufpreise seit Jahren schneller steigen
Dotcom-Blase, dann die Finanzkrise und zuletzt kleinere
als die Mieten. Wir möchten den Anlegern ihre Ängste
Schocks wie der Schuldenschnitt in Griechenland oder
nehmen. Unsere langjährige Erfahrung zeigt: Mit
das Brexit-Votum. Solche schlagzeilenträchtigen Krisen
einem robusten Portfolio lassen sich die kleinen oder
überdecken oft die vielen positiven Entwicklungen.
größeren Krisen bewältigen und das Vermögen peu
à peu mehren.
Bitte nennen Sie uns ein Beispiel.
Elmar Peters:
Oftmals sind es die vermeintlich kleinen
Fortschritte, die in der Summe eine große Wucht ent-
Was macht ein Portfolio robust?
Elmar Peters:
Unsere Anlagestrategie zielt darauf
falten können. Nehmen wir nur einmal die vielen großen
ab, Krisen möglichst unbeschadet zu überstehen und
und kleinen Innovationen, die beinahe täglich in den
Renditechancen zu nutzten. Dazu braucht es robuste
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Investments, die wir vor allem bei Qualitätsaktien,
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Verschuldung wiederum belastet das Weltwirtschafts-
Gold und Unternehmensanleihen finden. Aber eine
wachstum und drückt das Zinsniveau. Der Abwertungs-
Aufteilung des Vermögens in verschiedene Anlage-
wettlauf der Währungen wird sich fortsetzen.
klassen reicht allein nicht aus. Man muss sich jede
Einzelanlage sehr genau ansehen, um Robustheit
Die Währungshüter verweisen auf die zahlreichen
zu erreichen. Unsere Analysten prüfen zum Beispiel
Krisen, die es derzeit gibt.
die Stabilität der Geschäftsmodelle, die Bilanzquali-
Philipp Vorndran:
Das große Problem mit den
tät der Unternehmen und stehen häufig auch in
Notenbanken ist ihr Selbstverständnis, auch für
Kontakt mit dem Management. Es gehört aber ebenso
die kurzfristige Stabilität an den Märkten verantwort-
dazu, sich Gedanken über die politischen Entwicklun-
lich zu sein. Auf jede kleine und mittelgroße Krise
gen und die Geldpolitik zu machen. Fragile Anlagen,
wird reflexartig mit einer noch lockereren Geldpolitik
illiquide Fondsanteile oder langlaufende Staatsanleihen
reagiert. Mal alarmiert ein schwächeres Wirtschafts-
meiden wir derzeit eher, dort ist das Verhältnis von
wachstum in China die Notenbanker, ein anderes Mal
Chance und Risiko aus unserer Sicht nicht attraktiv.
der geplante Austritt Großbritanniens aus der
Philipp Vorndran:
In turbulenten Phasen ist ein
Europäischen Union oder der Preisverfall beim Öl. Mit
solches Portfolio widerstandsfähig genug, um
jedem Eingriff machen die Notenbanken die Finanz-
etwaige Verluste auf ein tragbares Maß zu begrenzen.
welt aber nicht sicherer, sondern zunehmend fragiler.
In ruhigen Zeiten lassen sich damit auskömmliche
Erträge erwirtschaften.
Welche Rolle spielen Aktien in einer Zeit, in der es
wenig Sicherheit und keine Zinsen mehr gibt?
Werden die Zinsen in naher Zukunft wieder steigen?
Philipp Vorndran:
Unseres Erachtens wird das Zins-
niveau noch lange vergleichsweise niedrig bleiben,
Elmar Peters:
Aus heutiger Sicht ist ein langfristiger
realer Vermögenserhalt – also nach Abzug der Inflation –
ohne Aktien unseres Erachtens kaum mehr möglich.
länger, als sich das manch Investor heute vielleicht
Wir kennen die Anlageklasse sehr gut, denn in unserer
vorstellen mag. Das hat Gründe. Die Schulden der
Anlagestrategie haben Aktien schon immer eine
Industriestaaten steigen unaufhaltsam. Nicht nur in
wichtige Rolle gespielt. Für langfristig orientierte An-
Europa, sondern auch in den USA und Japan. Dass die
leger, die bislang noch keine Erfahrungen mit Aktien
Schulden jemals beglichen werden, ist unseres Erach-
gemacht haben, können Multi-Asset-Fonds ein erster
tens wenig wahrscheinlich; viele Staaten haben
Schritt sein heraus aus der reinen Festzinsanlage –
den kritischen Punkt längst überschritten. Die globale
und hin zu einem breiter aufgestellten Vermögen.
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Welche Aktien sind für Sie als Fondsmanager im
Branchenallokation. Die Unternehmen, die wir
aktuellen Umfeld interessant?
suchen – mit stabilen Gewinnen und geringer
Elmar Peters:
Grundsätzlich Qualitätstitel, also Aktien
Verschuldung –, finden sich aber naturgemäß in
von Unternehmen, die verlässlich Gewinne erzielen,
relativ konjunkturunabhängigen Sektoren, bei
nachhaltig wachsen, global aufgestellt und wenig ver-
den Konsumgüterherstellern etwa und sind typischer-
schuldet sind. Sie dürften unseres Erachtens in den
weise global tätig.
kommenden Jahren am meisten vom Niedrigzinsumfeld
profitieren. Solche Titel bieten in der Regel eine robuste
Sie sagen, das Zinsniveau bleibe sehr lange niedrig –
Wertentwicklung und Dividende.
wie füllen Sie dann die Rentenquoten in ihren
Portfolios?
Günstig sind diese Titel nicht mehr. Die Kurse sind
Elmar Peters:
Im Zuge einer gezielten Selektion
zuletzt schneller gestiegen als die Unternehmens-
verfolgen wir einen opportunistischen Ansatz
gewinne ...
und wägen bei jeder Anleihe die erwartete Rendite
Elmar Peters:
So günstig wie vor zwei, drei oder
mit der Fähigkeit des Unternehmens ab, Zins
vier Jahren ist der Markt sicherlich nicht mehr, das
und Tilgung zu leisten. Eine eigene, unabhängige
stimmt. Der Kursanstieg bei vielen Top-Aktien hat deren
Bonitätseinschätzung – jenseits des Urteils von
Bewertungen in die Höhe getrieben. Der Anstieg ist
Ratingagenturen – ist dabei zwingend erforderlich.
durch das niedrige Zinsniveau jedoch fundamental
Nur so lassen sich Chancen und Risiken eines
gerechtfertigt. Wenn die Mehrzahl der Investoren zu
Renteninvestments abwägen. Auch hier gilt unser
der Erkenntnis gelangt, dass der Zins noch sehr lange
kaufmännischer Ansatz: Nur wenn die Chancen
niedrig bleibt, dürften die Kurse unseres Erachtens noch
die Risiken deutlich übersteigen, erwägen wir ein
deutlicher zulegen.
Investment.
Philipp Vorndran:
Schauen Sie sich doch die Be-
wertungen der vermeintlich sicheren Alternativen
Ein Teil der Fondsvermögen ist in Gold investiert.
an. Bei Staatsanleihen mit guter Bonität sind die Kurse
In den Jahren 2013 bis 2015 war das kein allzu
zuletzt stark gestiegen, während die Renditen auch
gutes Investment.
bei längeren Laufzeiten meist negativ sind. Oder denken
Philipp Vorndran:
Gold, ganz gleich ob direkt
Sie an die Immobilienrally in den großen Städten. In
oder indirekt investiert, bleibt ein elementarer Bau-
München, Freiburg oder Stuttgart stiegen die Wohnungs-
stein unserer Portfolios – eine Versicherung gegen
preise in den vergangenen zehn Jahren um mehr
exogene Schocks und Hedge (Absicherung) gegen die
als 60 Prozent, wie etwa das Marktforschungsinstitut
Folgen der Geldruckerei der Notenbanken. Spätestens
Empirica ermittelte. Die Mieten stiegen längst nicht
wenn sich die Erkenntnis durchsetzt, dass es keinen
so rasant – in München liegt das Verhältnis von Kaufpreis
geregelten Ausweg aus der Politik des billigen Geldes
zu Nettojahreskaltmiete mittlerweile bei mehr als 35.
mehr gibt, wird der strategische Grund für den
Dieser Mietmultiplikator, der anzeigt, ob der Kauf einer
Besitz von Gold, nämlich die Vermögenssicherung,
Immobilie rentabel ist, stieg seit 2010 um mehr als
wieder in den Vordergrund rücken.
die Hälfte. Ein Kauf in München ist aus unserer Sicht
eigentlich nur noch etwas für Liebhaber, nicht aber für
kaufmännisch denkende Anleger.
Wann wird das der Fall sein?
Philipp Vorndran:
Das lässt sich nicht exakt vorher-
sagen. Wir präferieren deshalb, rechtzeitig einen Anteil
Wenn Sie nach Aktien suchen, welche Branchen und
des Vermögens als „Absicherungsgold“ zu disponieren –
Regionen sind dann besonders interessant für Sie?
als Währung der letzten Instanz. „Performance-Gold“
Elmar Peters:
Das Herkunftsland eines Unterneh-
kann eine Opportunität in bestimmten Marktphasen
mens ist nicht entscheidend für uns, sondern zualler-
sein. Seit Anfang dieses Jahres kletterte der Preis, wir
erst dessen Qualität. Wir betreiben auch keine aktive
haben die Quote rechtzeitig aufgestockt.
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