Holcim - Grundstoffe Kauf

05.05.2011
Holcim - Grundstoffe
Zahlen 1Q 2011
- Der Umsatz ist um 1,8 % auf CHF 4,7 Mrd. gesunken (+6,8 % in Lokalwährung);
das Wachstum in Asien und Lateinamerika hält an, in Afrika ist Holcim nur
sehr begrenzt vertreten (hier ist Lafarge der Hauptspieler); in Europa hat der
milde Winter die Entwicklung unterstützt. Allerdings wurden in den reifen
Märkten zahlreiche Infrastrukturprojekte verschoben. Das verkaufte
Zementvolumen ist in allen Regionen angestiegen.
- Der operative Gewinn auf Stufe EBITDA ist um 17,2 % gesunken auf 753 Mio.,
die EBITDA-Marge von 19,2 % im Vorjahr auf 16,2 % zurückgegangen.
Die Preise konnten in mehreren Märkten angehoben werden, dies genügte
aber nicht, um die starken Rohstoffkostenanstiege (Rohmaterial und Energie),
aber auch Transportkosten zu kompensieren.
- Der Reingewinn ist um 85 % angestiegen auf CHF 122 Mio., im Vorjahresresultat
ist allerdings ein steuerlicher Sondereffekt enthalten, zudem waren keine
CO2-Zertifikate verkauft worden.
- Ausblick 2011: Holcim gibt keinen quantitativen Ausblick. Holcim erwartet eine
Erholung im Bausektor in den reifen Märkten sowie ein anhaltendes
Wachstum in den Schwellenländern. Schlanke Kostenstrukturen sollen die
Profitabilität unterstützen. Anlässlich der Publikation des Jahresergebnisses
hatte Holcim für 2011 die Realisierung des mittelfristigen EBITDAWachstumsziels (5 %) als „anspruchsvoll“ bezeichnet.
- Bewertung
2011e: Kurs/Gewinnverhältnis 17,4; Kurs/Buchwert 1,2;
Dividendenrendite 2,2 %
Empfehlung
Kauf – Das Jahresergebnis lag sowohl beim Umsatz
Umsatz als auch beim betrieblichen
betrieblichen
EBITDA unter den Markterwartungen. Die verkauften Volumen sind gewachsen. Der
Umsatz war aber währungsseitig belastet. Preissteigerungen wurden teilweise
durchgeführt, dennoch konnten die gestiegenen RohmaterialRohmaterial-, EnergieEnergie- und
Transportkosten nicht vollumfänglich kompensiert werden,
werden, wodurch das operative
Ergebnis belastet war. In den USA konnten kaum Preisanhebungen durchgesetzt
werden, was auf noch immer bestehende Überkapazitäten in dieser Region
hindeutet. Allerdings ist es plausibel,
plausibel, dass in diesem spätzyklischen Sektor die
Volumenerholung zuerst einsetzt und Preisanhebungen erst in einem zweiten Schritt
durchgesetzt werden können. Aufgrund des starken Kursanstieges der vergangenen
Wochen dürfte die Kursentwicklung kursfristig
kursfristig verhalten sein, mittelfristig ist das
Potenzial für Holcim aber aufrecht, weshalb wir unsere „Kauf“„Kauf“-Empfehlung mit
Kursziel von CHF 79 bestätigen.
Kauf
Marktdaten
Aktueller Kurs/Kursziel: CHF 71,90/CHF 79
Marktkapitalisierung:
CHF 23,5 Mrd.
Kursperformance ytd.
+1,77 %
Identifikations
Identifikations Codes
Valoren-Nr:
1'221’405
ISIN-Code:
CH0012214059
Resultate
1Q 2011
4'657
753
122
(in CHF Mio.)
Umsatz
EBITDA
Reingewinn
1Q 2010
4'741
909
66
Kursentwicklung 3J
100
SMI
90
80
70
60
50
Holcim
40
30
20
5/2008
8/2008
11/2008
2/2009
Holcim
S WISS MAR KE T INDE X
5/2009
8/2009
11/2009
2/2010
Umsatz nach Divisionen
7%
34%
59%
Zement
Andere Baumaterialien
Zuschlagsstoffe
Umsatz nach Regionen
5%
15%
Unternehmensprofil
Unternehmensprofil
Holcim ist ein weltweit führender Zementhersteller. Ca. 60 % des
Geschäftsvolumens entfällt auf die Geschäftsfelder Zuschlagsstoffe und Beton.
Holcim erzielt bereits 75 % des Gewinns in den Schwellenländern und erwartet,
dass bis zum Jahr 2020 ca. 90 % der weltweiten Zementnachfrage aus dieser
Region stammen. 2010 wurde ein Umsatz von CHF 21,6 Mrd. und ein
Reingewinn von CHF 1,2 Mrd. erzielt. Holcim beschäftigt ca. 80.000 Mitarbeiter.
29%
15%
36%
Europa
Nordamerika
Afrika, Naher Osten
Quelle: Unternehmensdaten/Bloomberg
Analyst: Hyposwiss, Birgit Heim, Tel.: 044 214 34 28, E-Mail: [email protected]
Asien/Pazifik
Lateinamerika
5/2010
∆%
-1.8
-17.2
84.8
Glossar
Unternehmenskennzahlen
Bewertungskennzahlen
EBIT
EBIT steht für „Earnings before interest and taxes“. Dieses
operative Ergebnis vor Zinsen und Steuern (Betriebsergebnis) wird
für die Beurteilung der Ertragssituation eines Unternehmens
herangezogen.
KursKurs-GewinnGewinn-Verhältnis (KGV)
KGV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Gewinn je Aktie. Das KGV bringt
zum Ausdruck, mit dem wievielfachen Gewinn das Unternehmen
an der Börse bewertet wird. Je tiefer das KGV, desto günstiger ist
die Aktie bewertet.
Betriebsmarge (%)
Verhältnis des Betriebsergebnisses zum Umsatz in %, auch EBITMarge genannt.
KursKurs-BuchwertBuchwert-Verhältnis (KBV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Buchwert je Aktie. Das KBV stellt die
Marktkapitalisierung dem bilanziellen Eigenkapital gegenüber.
Grundsätzlich ist ein niedriges KBV ein Indikator für ein günstig
bewertetes Unternehmen.
Eigenkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Reingewinns zum durchschnittlichen Eigenkapital.
Gesamtkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Betriebsergebnis vor Zinsen zum durchschnittlichen
Gesamtkapital. Die Gesamtrendite zeigt die Verzinsung des
eingesetzten Kapitals (Eigen- plus Fremdkapital)
Durchschnittlicher Tagesumsatz
Durchschnittlich gehandelte Stück pro Tag.
Markt-- und Performance Daten
Markt
Dividendenrendite (%)
Verhältnis der jährlichen Dividendenzahlungen je Aktie zum
aktuellen Börsenkurs (in Prozent).
Unternehmenswert
Unternehmenswert
Marktkapitalisierung plus Minderheiten plus Nettofinanzschulden
(Nettofinanzverbindlichkeiten minus liquide Mittel).
Unternehmenswert/CashUnternehmenswert/Cash-Flow
Unternehmenswert dividiert durch den operativen Cashflow. Je
kleiner die Zahl, desto günstiger ist die Aktie bewertet. Der
operative Cashflow stellt eine finanzielle Stromgrösse dar und
gibt den Zahlungsmittelüberschuss an, der durch das operative
Geschäft in der betrachteten Periode erzielt wurde.
Performance
Kursentwicklung eines Wertpapiers über eine bestimmte
Zeitperiode. Die Wertsteigerung einer Anlage jeweils vom
Jahresanfang bis zum aktuellen Datum (Kursperformance seit
Jahresbeginn).
Unternehmenswert/Umsatz
Unternehmenswert/Umsatz ist eine Kennzahl, welche den
Unternehmenswert im Verhältnis zum Umsatz betrachtet. Je tiefer
die Kennzahl desto günstiger ist das Unternehmen bewertet.
Ausstehende Aktien
Anzahl der ausgegebenen Aktien. Dies beinhaltet gesperrte
sowie auch Stammaktien, welche im Besitz von Anlegern sind.
Disclaimer: Die Angaben dieser Empfehlung und insbesondere die Beschreibung des
einzelnen Wertpapiers stellt weder eine Offerte zum Kauf des Produktes noch eine
Aufforderung zu einer anderen Transaktion dar. Sämtliche dieser Empfehlung zugrunde
liegenden Informationen sind sorgfältig ausgewählt und stammen aus Quellen, die vom
Investment Center der St. Galler Kantonalbank AG grundsätzlich als verlässlich
betrachtet werden. Meinungsäusserungen oder andere Darstellungen dieser Empfehlung
können jederzeit und ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Es wird keine
Garantie, Verantwortung oder Haftung bezüglich der Genauigkeit und Vollständigkeit
der Informationen übernommen.
Marktkapitalisierung
Marktkapitalisierung
Die Marktkapitalisierung – misst den Marktwert eines
börsennotierten Unternehmens, indem die Anzahl ausgegebener
Aktien mit dem Aktienkurs multipliziert werden. Die
Marktkapitalisierung drückt somit den aktuellen Marktwert des
Eigenkapitals eines Unternehmens aus.
Streubesitz
Zum Streubesitz zählen alle Aktien, die vom breiten Publikum
erworben und gehandelt werden können.
Analyst: Hyposwiss, Birgit Heim, Tel.: 044 214 34 28, E-Mail: [email protected]