Ihr Partner für Initial Public Offerings IPO
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Zürcher Kantonalbank – Ihr Partner für Initial Public Offerings IPO-Newsletter Das aktuelle Marktumfeld für Börsengänge Januar 2009 Aktuelle Situation am Aktienmarkt Aktienmärkte weltweit 150 140 130 120 Dax 110 S&P 500 SPI 100 Nikkei 90 FTSE 80 70 60 Jan. 09 Okt. 08 Jul. 08 Apr. 08 Jan. 08 Okt. 07 Jul. 07 Apr. 07 Jan. 07 Okt. 06 Jul. 06 Apr. 06 Jan. 06 50 Quelle: Bloomberg/ZKB Aktienmarkt Schweiz Was mit einer Subprime-Krise in den USA begann, hat sich innert Jahresfrist via eine globale Finanzkrise zu einem massiven weltweiten Konjunktureinbruch transformiert. 2008 wird entsprechend mit einem Kursrückgang des SPI von über 34 % als eines der schwächsten Börsenjahre in die Geschichte eingehen. Obwohl zwar bereits Anzeichen (z.B. tiefere Volatilitäten, leicht rückläufige Spreads, tiefe Erdölpreisnotierungen) einer gewissen Entspannung vorhanden sind, kann noch keine Entwarnung gegeben werden. Negativ ins Gewicht fallen eine weitere Verschlechterung der konjunkturellen Situation, die negativen Gewinnrevisionen auf Unternehmensebene und der anhaltende Deleveraging-Prozess nicht nur in der Finanzbranche, sondern insbesondere auch auf Seiten der US-Konsumenten. Gemäss ZKB Research ist die Prognoseunsicherheit hoch, da sowohl die gegenwärtige Krise als auch die „Rezepte“ dagegen nahezu kein vergleichbares historisches Pendant haben. Seit anfangs Oktober bis aktuell haben die beiden Indizes SPI und Dax jeweils 16% ihres Wertes eingebüsst. Der S&P 500 (–22%) sowie der Nikkei (–22%) verzeichneten noch stärkere Kursrückgänge. 230 210 190 ZKB Aktienresearch SPI Small Cap 170 150 SPI 130 110 90 Kurs/Gewinn-Verhältnis auf Basis prospektiver Gewinne des laufenden und des kommenden Jahres Bloomberg IPO 70 Marktdaten* KGV Gewinnwachstum Dividendenrendite 50 Quelle: Bloomberg/ZKB 2 Jan. 09 Okt. 08 Jul. 08 Apr. 08 Jan. 08 Okt. 07 Jul. 07 Apr. 07 Jan. 07 Okt. 06 Jul. 06 SPI Apr. 06 10 Jan. 06 30 Index SPIPrognose Veränderung in % Quelle: ZKB / * Marktdaten (Stand: anfangs Jan. 2009) Kapitalmarkt 2008(S) 2009(S) 2010(S) 23.8x 11.5x 10.4x -51.1 % 107 % 10.5% 2.8 % 2.8 % 2.9 % 3 Mte 12 Mte 07.01.2009 4757 4795 5690 + 0.8% +19.6% IPOs in Europa IPOs in Europa nach Sektoren Q4/2008 2008 Anzahl Anteil Anzahl 11 8 6 6 5 4 4 3 3 3 2 2 2 1 1 1 1 1 0 0 0 0 64 17% 13% 9% 9% 8% 6% 6% 5% 5% 5% 3% 3% 3% 2% 2% 2% 2% 2% 0% 0% 0% 0% 100% 60 51 13 17 37 14 14 14 6 9 2 14 13 1 4 19 10 9 3 1 8 18 337 Industrial Goods & Services Investment Companies Construction & Materials Real Estate Technology Telecommunications Utilities Food & Beverage Health Care Travel & Leisure Automobiles & Parts Personal & Household Goods Retail Basic Resources Chemicals Financial Services Media Pharmaceuticals & Biotech Banks Insurance Mining Oil & Gas Total 100'000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 - Mrd. EUR 80'000 60'000 40'000 20'000 2001 2002 2003 2004 2005 Volumen EUR 2006 2007 2008 In Europa konnten im vierten Quartal 2008 insgesamt 64 Börsengänge verzeichnet werden, was einer Abnahme um rund 73% gegenüber der Vorjahresperiode entspricht. Das platzierte Volumen reduzierte sich drastisch um 96% von EUR 29,1 Mrd. im Q4/2007 auf EUR 1,2 Mrd. im Q4/2008. Die zwei grössten IPOs im vierten Quartal (Resolution Limited und Enea) umfassten 97% des gesamthaft platzierten Volumens. Normalerweise zeichnet sich das vierte Quartal durch hohe IPO-Aktivitäten aus. Aufgrund der gegenwärtigen, weltweiten Finanzkrise markiert dieses Quartal einen Tiefststand seit dem Q1/2003. Die Sektoren"Industry Goods & Services" (17% / 11 IPOs) und "Investment Companies" (13% / 8 IPOs ) waren wie bereits im vorangegangenen Quartal am häufigsten vertreten. Der Rückgang der Anzahl Transaktionen im Q4/2008 ist gegenüber der Vorjahresperiode in praktisch allen Sektoren bemerkbar. Am deutlichsten ist die Abnahme in den Sektoren "Industry Goods & Services" (– 31 IPOs), "Technology" (–24) und "Investment Companies" (–24) zu erkennen. Im gesamten 2008 ist eine starke Reduktion bezüglich Anzahl und Volumen der Transaktionen zu verzeichnen. 2007 wurden 813 IPOs im Vergleich zu 338 im 2008 (–58%) lanciert. Das platzierte Volumen sank von EUR 80,4 Mrd. im 2007 auf EUR 14,2 Mrd. im 2008 (–82%). In den USA wurden im Q4/2008 insgesamt nur 3 IPOs gezählt (gegenüber 101 IPOs im Vorjahresquartal und 11 IPOs im Q3/2008). Das totale Transaktionsvolumen belief sich auf EUR 189 Mio., was einer Abnahme um 99% im Vergleich zum Vorjahresquartal entspricht. Insgesamt verzeichneten die USA im 2008 57 IPOs. Diese haben total ein platziertes Volumen von EUR 19,4 Mrd. erreicht, wovon allein EUR 11,5 Mrd. dem IPO von Visa Inc im 1Q/2008 zuzurechnen sind. Anzahl Quelle: IPO Watch Europe Survey/ZKB 3 Kapitalmarkt Korrelation Initial Public Offerings zur Börsenentwicklung SPI Die Anzahl und Volumen von IPOs hängen eng mit der Börsenentwicklung zusammen. Angesichts der schwierigen Lage an den Finanzmärkten ist eine gegenwärtige Stagnation bei Börsengängen zu beobachten. Untenstehende Grafik zeigt diese Abhängigkeit zwischen Initial Public Offerings und Swiss Performance Index. Anzahl** Transaktionen (exkl. Investmentgesellschaften) 35 9000 8000 30 7000 25 6000 20 5000 15 4000 3000 10 2000 5 1000 0 0 8181828283838484858586868787888889899090919192929393949495959696979798989999000001010202030304040505060607070808 4 * ** SPI-Index ab 1987 (SKA-Index vor Etablierung des SPIs) echte Börsengänge an der SIX Swiss Exchange Kapitalmarkt Schweizer IPOs im 2008 Die nachfolgende Grafik zeigt die Aktienkursentwicklung sämtlicher "echter" IPOs an der SIX Swiss Exchange im 2008. Die jeweiligen Kursentwicklungen sind auf der Basis des Emissionspreises dem SPI angeglichen. 8000 7000 6000 5000 SPI Edisun 4000 Burkhalter Orascom 3000 2000 1000 5 Kapitalmarkt 01.01.09 01.11.08 01.09.08 01.07.08 01.05.08 01.03.08 01.01.08 0 IPOs an der SIX Swiss Exchange seit 2004 IPO-Index IPO-Statistik 60 75 26.10.2007 u-blox Holding AG 42 -2.5% 90.00 -25.0% 7.2% 30.00 -80.3% 190 73 69.65 -4.6% 3.27 -95.5% 170 54 51 61.00 19.6% 20.90 -59.0% 150 210 19.10.2007 Uster Technologies Ltd 45 57 52 52.60 1.2% 9.29 -82.1% 06.07.2007 Newave Energy Holding SA 35 43 41 53.50 30.5% 38.00 -7.3% 15.06.2007 Goldbach Media AG 37 44 42 57.00 35.7% 21.00 -50.0% 22.05.2007 Addex Pharmaceuticals SA 55 75 68.00 -6.8% 38.00 -47.9% 90 130 110 23.03.2007 VZ Holding AG 62 72 73 72 94.70 31.5% 40.00 -44.4% 70 12.03.2007 Cosmo Pharmaceuticals SpA 22 28 20 22.30 11.5% 15.90 -20.5% Newron Pharmaceuticals SpA 45 60 55 53.10 -3.5% 15.00 -72.7% 50 12.12.2006 30.11.2006 Petroplus Holdings AG 55 68 63 69.95 11.0% 24.92 -60.4% Meyer Burger Technology AG 33 39 39 44.00 12.8% 122.00 212.8% Santhera Pharmaceuticals Holding AG 85 100 90 90.75 0.8% 42.50 -52.8% 22.06.2006 BioXell S.p.A. 44 48 44 45.00 2.3% 6.90 -84.3% 26.06.2006 Burckhardt Compression Holding Ltd. 82 98 85 93.00 9.4% 154.00 81.2% 24.03.2006 Partners Group Holding 56 67 63 84.00 33.3% 83.00 31.7% 06.12.2005 Dufry AG 75 85 80 79.50 -0.6% 32.50 -59.4% 07.10.2005 EFG International 34 41 38 39.60 4.2% 19.10 -49.7% 29.09.2005 Esmertec AG 15 20 18 18.20 1.1% 6.25 -65.3% 22.09.2005 Panalpina Welttransport Holding AG 76 88 80 94.00 17.5% 64.40 -19.5% 30 36 33 35.00 6.1% 30.50 1.9% * 160 176 172 187.50 9.0% 140.30 -3.2% * Arpida Ltd. 18 22 18 13.30 -26.1% 0.75 -95.8% Advanced Digital Broadcast Holding SA 49 62 51 51.00 0.0% 27.65 -45.8% 06.12.2004 Emmi AG 90 100 100 108.30 8.3% 103.90 3.9% 22.09.2004 Ypsomed Holding AG 60 68 68 74.00 8.8% 82.00 20.6% -62.9% 01.07.2005 Winterthur Technologie AG 23.06.2005 Mobimo Holding AG 04.05.2005 29.04.2005 17.05.2004 austriamicrosystems AG 35 42 35 32.00 -8.6% 13.00 25.03.2004 Basilea Pharmaceutical AG 90 115 98 101.00 3.1% 133.90 38.0% * * adjustiert um Kapitalmarkttransaktion(en) seit dem 1. Handelstag 30 10 Quelle: Bloomberg/ZKB Im Bloomberg IPO Switzerland Index sind aktuell nur noch zwei Aktien enthalten (Burkhalter und Orascom). Der vergleichbare europäische Index von Bloomberg setzt sich derzeit aus 66 Titeln zusammen. Da die Aktien der Gesellschaften mit einem Marktwert von min. EUR 50 Mio. jeweils lediglich während des ersten Handelsjahres im Index enthalten sind, ist die Anzahl Titel derzeit stark rückläufig. Sowohl der europäische IPO Index als auch der Schweizer IPO Index sind im Q4/2008 weiter eingebrochen (Bloomberg IPO Europe: –26% bzw. Bloomberg IPO Switzerland: –55%). Quelle: ZKB 6 Bloomberg IPO Switzerland . Jan. 06 23.11.2006 03.11.2006 Bloomberg IPO Europe Jan. 09 Gottex Fund Management Holdings Ltd 117.00 163.00 Okt. 08 06.11.2007 120 152 Jul. 08 - Apr. 08 136 - 230 Jan. 08 120 Orascom Development Holding AG 07.01.2009 adj. Emissionspreis* -1.4% 103.50 9.5% Okt. 07 Burkhalter Holding AG 14.05.2008 1. Handelstag 115.00 Jul. 07 20.06.2008 105 Apr. 07 125 Preisspanne Jan. 07 105 Performance vs. Okt. 06 Edisun Power Europe AG Schlusskurs Jul. 06 Emittent 26.09.2008 Performance am Apr. 06 Handelsstart Schlusskurs Preis 1. Handelstag Kapitalmarkt IPO-News Medienmitteilungen "Der Aargauer Regierungsrat hält trotz Finanzkrise an der Teilprivatisierung der Aargauischen Kantonalbank (AKB) fest. Die AKB soll 2009 mit einer Revision des Kantonalbankengesetzes in eine Aktiengesellschaft umgewandelt werden. Bis zu 49% der Aktien sollen verkauft werden." (Oktober 2008) "IC Cham schrumpft durch Immobilien-Abspaltung." (November 2008) "Dreistellige IPO-Erlöse sind Träume von gestern." (November 2008) "Niemand wagt den Schritt an die Börse. Die hohe Volatilität der Aktienmärkte und der Mangel an Anlegern bremsen Neuemissionen aus." (November 2008) Über Julius Bär: "Hinzu kommt, dass das geplante IPO der Asset-Management-Tochter Artio in den USA sich hinauszögert." (Oktober 2008) "There were no venture-backed IPOs in the fourth quarter of 2008, the second quarter of the year with no activity. The last year there were two quarters without any IPO activity was 1975, when both the first and fourth quarters had zero exits." (Januar 2009) "Zwar liessen sich mit [...] der Beteiligungsgesellschaft Norinvest weitere Unternehmen an der Schweizer Börse SIX kotieren. Dabei handelt es sich aber [...] um ein Umtauschangebot." (Januar 2009) "Dass 2008 keinen guten Jahrgang für Publikumsöffnungen abgibt, erstaunt kaum. [...] Viel Mut bewies der Solarstromproduzent Edisun Power, der mitten in den Verwerfungen des Lehman-Konkurses das IPO wagte." (Dezember 2008) "Kein Land in Sicht! So lässt sich die Situation im Schweizer IPO-Markt derzeit am besten beschreiben. Während die Börsen sich von einem Allzeittief zum nächsten hangeln, ist an Börsengänge an der SIX Swiss Exchange nicht zu denken." (November 2008) "It might be three years before we get the number of deals up there again, but good, solid companies will be going out to market much sooner than that." (Januar 2009) "Investor confidence, shattered by the global financial crisis, has led to a record low in IPO activity in the year to date [...] Companies have suspended new listings until the market stabilises and investor appetite for IPOs returns." (Dezember 2008) "Very few companies are going public right now, but many are still planning to do so." (Oktober 2008) Quelle: Finanzpresse 7 Kapitalmarkt "Global IPO activity, in terms of number of IPOs, was much lower in the first 11 months of 2008 (745 deals) compared with the same period in 2007 (1790 deals)." (Dezember 2008) "California's famed Silicon Valley had just one initial public stock offering in 2008, the fewest in more than 20 years." (Dezember 2008) "[...] the slow U.S. IPO market is unlikely to rebound until at least the middle of 2009, as investors traumatized by sharp drops in the stock markets this year will continue giving IPOs the cold shoulder." (Dezember 2008) "The credit crisis has turned the shares of many blue chip financial companies into penny stocks, and almost all recent financial IPOs have flopped." (November 2008) Stellung der ZKB als Investment Bank Anzahl Equity Transaktionen 1 UBS 2 Credit Suisse 3 Zürcher Kantonalbank 4 5 6 7 8 9 10 Vontobel Bank am Bellevue Lombard Odier Darier Hentsch Swissfirst Sarasin Julius Bär Valartis 150 124 88 30 22 20 18 17 15 10 In den Jahren 2004 bis 2008 wurden rund 550 Kapitalmarkttransaktionen für an der SIX Swiss Exchange kotierte inländische Gesellschaften durchgeführt. Bezüglich Anzahl durchgeführten Transaktionen gehört die ZKB zu den Top 3-Banken. Dank des ausgezeichnet ausgebauten Analystenteams gehört die ZKB zu den Banken, welche am meisten Schweizer Gesellschaften researchmässig abdecken. Gemäss einer Auswertung, welche auf ISfA-Daten basiert, rangierte die ZKB im 2008 erneut auf Platz 2, was die Anzahl abgedeckter kotierter Gesellschaften betrifft. Die ZKB gehört zu den grössten Asset Managern in der Schweiz. Dies sind wichtige Aspekte, welche für die ZKB als Lead Manager sprechen und zur erfolgreichen Strukturierung und Durchführung eines IPOs massgeblich beitragen. Quelle: ZKB Assets under Management (in Mrd. CHF) Research Abdeckung (Anzahl Unternehmen) 1 Vontobel 2 Zürcher Kantonalbank 3 4 5 6 7 8 9 10 Quelle: ISfA 8 Helvea Sal Oppenheim UBS Kepler Equities Credit Suisse Berenberg Bank Goldman Sachs Deutsche Bank 1 2 3 4 5 6 7 152 122 109 87 85 74 73 72 59 55 UBS Credit Suisse Julius Bär Pictet Lombard Odier Darier Hentsch Union Bancaire Privée Zürcher Kantonalbank 8 EFG International 9 BCV 10 Sarasin Quelle: Angaben per 31.12.2007 - ZKB Kapitalmarkt 3'189 1'555 405 270 183 136 119 98 84 83 Initial Public Offerings – ZKB verfügt über eine umfassende Expertise 9 ZKB als Lead Manager oder Syndikatsmitglied bei IPOs der letzten Jahre Oktober 2000 Initial Public Offering CHF 600 Mio. November 2000 Public Offering CHF 345 Mio. März 2001 Initial Public Offering CHF 320 Mio. August 2001 IPO Wandelanleihe CHF 71 Mio. November 2001 Aktienplatzierung CHF 260 Mio. November 2001 Initial Public Offering CHF 2.5 Mrd. ZKB Co-Manager ZKB Co-Lead Manager ZKB Co-Lead Manager ZKB Lead Manager ZKB Selling Group ZKB Co-Manager März 2002 Initial Public Offering CHF 11 Mio. Juni 2003 Public Offering CHF 142 Mio. Dezember 2004 Initial Public Offering CHF 100 Mio. Juni 2005 Initial Public Offering CHF 111.8 Mio. September 2005 Initial Public Offering CHF 1'122 Mio. Juni 2006 Initial Public Offering CHF 226.5 Mio. ZKB Lead Manager ZKB Co-Manager ZKB Joint-Lead Manager ZKB Co-Lead Manager ZKB Co-Manager ZKB Co-Lead Manager Oktober 2006 Initial Public Offering CHF 101.8 Mio. November 2006 Initial Public Offering CHF 74.5 Mio. Juni 2007 Initial Public Offering CHF 100 Mio. Oktober 2007 Initial Public Offering CHF 156 Mio. November 2007 Initial Public Offering CHF 608 Mio. Juni 2008 Initial Public Offering CHF 64.8 Mio. ZKB Co-Lead Manager ZKB Joint-Lead Manager ZKB Co-Lead Manager ZKB Co-Lead Manager ZKB Co-Manager ZKB Lead Manager Kapitalmarkt Ihre Ansprechpartner für Kapitalmarkttransaktionen Zürcher Kantonalbank Kapitalmarktberatung Josefstrasse 222 8005 Zürich Briefadresse: Abteilung IHK Postfach 8010 Zürich Fax Roger Thomet Leiter Kapitalmarkt 044 293 67 41 [email protected] Dr. Urs D. Kubli Leiter Kapitalmarktberatung 044 293 67 51 [email protected] Robert Murer Leiter Debt Capital Markets 044 293 67 71 [email protected] Dr. Andreas Neumann Leiter Equity Capital Markets 044 293 67 16 [email protected] 044 293 67 31 Dr. Marc Demarmels Leiter Transaction Management 044 293 67 79 [email protected] 10 Kapitalmarkt Disclaimer Dieses Dokument dient ausschliesslich zur Information und richtet sich an Personen, die am aktuellen Marktumfeld für Börsengänge interessiert sind. Dieses Dokument ist nicht für Personen bestimmt, die einer Rechtsordnung unterstehen, welche solche Informationen verbietet, dies gilt insbesondere für Personen mit Aufenthalt und/oder Staatsangehörigkeit USA. Sämtliche in diesem Dokument enthaltenen Informationen und Meinungen wurden von Quellen eingeholt und zur Verfügung gestellt, welche die Zürcher Kantonalbank als zuverlässig erachtet. Für Qualität, Richtigkeit, Aktualität oder Vollständigkeit der in diesem Dokument enthaltenen Informationen kann die Zürcher Kantonalbank keine Gewähr übernehmen. Dieses Dokument stellt weder ein Verkaufsangebot noch eine Aufforderung oder Einladung zur Zeichnung oder zur Abgabe eines Kaufangebots für irgendwelche Wertpapiere dar noch bildet es eine Grundlage für einen Vertrag oder eine Verpflichtung irgendwelcher Art. Dieses Dokument ist kein Prospekt im Sinne von Artikel 652a bzw. 1156 des schweizerischen Obligationenrechts oder Artikel 32 ff. des Kotierungsreglements der SIX Swiss Exchange AG. 11 Kapitalmarkt
