Nordea 1 - BCA OnLive

Nordea 1 –
Danish Mortgage Bond Fund
28. Juli 2011
Agenda
Nordea AB
- Nordische Märkte
Der „Investment Case“ für die Assetklasse dänische Pfandbriefe
- Volkswirtschaftlicher Überblick – Dänemark
- Währungsentwicklung: Dänische Krone
Nordea 1 – Danish Mortgage Bond Fund - Übersicht
2
1) Nordea AB
- Zwischen 1997 und 2001 entstand durch den
Zusammenschluss von fünf traditionsreichen
nordeuropäischen Banken die Nordea AB.
- Heute ist Nordea mit über 33.600 Mitarbeitern
und rund 11 Mio. Kunden der größte
Finanzdienstleister Nordeuropas.
- Erstklassige Bonität: S&P AAA, Moody's Aaa
- 3 Unternehmensbereiche
-
3
Retail Banking
Asset Management & Life
Corporates & Institutional Banking
Der Nordea Multi-Boutique Ansatz
Interne und externe Boutiquen
Unsere Verpflichtung zu
verantwortungsvollem Investment
Der SRI Ansatz (Social Responsible Investment)
Asset Manager verfolgen traditionell drei unterschiedliche
Ansätze des sozialverantwortlichen Investierens:
1. Ausschluss:
Ausschluss von Investments in speziellen Aktien, da diese Unternehmen
nicht den erforderlichen Prinzipien entsprechen
2. Best in Class:
Auswahl nur jener Unternehmen, die ein Vorbild für die Einhaltung der
SRI Prinzipien darstellen
3. Engagement (Dialog):
Versuch, das Verhalten und die Geschäftspraktiken eines
Unternehmens zu verändern, wenn es die SRI Prinzipien nicht befolgt
Wir sind davon überzeugt, dass es beim sozialverantwortlichen Investment nicht
darum geht, die “Besten” zu belohnen oder die “Schlechtesten” zu bestrafen
Wir wollen stattdessen Verhaltensweisen verändern
Daher haben wir den Weg des Engagements (des Dialoges) gewählt
Dieses Prinzip wenden wir auf ALLE unsere Fonds an
6
2) Der „Investment Case“ für die Assetklasse
dänische Pfandbriefe
10 Jahre und kein Jahr im Minus - Der Gewinner des
Krisen-Jahrzehnts
Eine Wertsteigerung zwischen 25 und 62 Prozent in zehn Jahren ist bei
Rentenfonds keine Seltenheit - eine Dekade lang kein einziges Jahr mit
einem Minus abzuschließen hingegen schon.
Mit einer jährlichen Wertsteigerungen zwischen 9,5 und 0,3 Prozent und
einer Gesamtperformance von 62 Prozent führt ein Dänemark-Fonds;
der Nordea 1 - Danish Mortgage Bond Fund BP-DKK (WKN 986766), die
Tabelle an. *
* Artikel aus „Das Investment“
7
Warum dänische Pfandbriefe?
Performance kündbarer dänischer Pfandbriefe zu Bundesanleihen
Korrelation kündbarer dänischer Pfandbriefe zu Bundesanleihen
280
1
260
0,9
240
0,8
220
0,7
200
0,6
180
0,5
160
0,4
140
0,3
120
0,2
100
0,1
80
1996
1998
2000
2002
2004
2006
kündbare dänische Pfandbriefe (Nordea Mtg Callable)
2008
2010
Bundesanleihen (DE EFFAS)
Performance
kündbare dän. Pfandbriefe: 6,83 % p. a.
deutsche Bundesanleihen : 5,44 % p. a.
0
1996
1998
2000
2002
Korrelation 1 Jahr rollierend
2004
2006
Quelle: Nordea Analytics, 01.01.1996 – 27.12.2010, wöchentliche Daten
2010
Korrelation 1 Jahr rollierend - Durchschnitt
Korrelation
durchschnittliche Ertragskorrelation: 0,75 %
Attraktive Mehrrendite und Diversifikation
8
2008
Volkswirtschaft in Dänemark - Überblick
9
Die Wirtschaft ist in 2010 um 2,1% gewachsen, wobei das 4. Quartal schwächer
ausgefallen ist. Positiv ist, dass das Wachstum nun mehr und mehr von den privaten
Haushalten getragen wird. Für das Jahr 2011 rechnen wir mit einer Wachstumsrate
von rund 2%.
Der Export der dänischen Industrie ist in 2010 stark gewachsen - getrieben vom
hohen Exportzuwachs nach Deutschland, Schweden sowie nach China; die
Konjunkturdaten der Industrie und des Dienstleistungssektors sind weiterhin sehr
positiv.
Auch die Arbeitslosenzahlen für Februar befinden sich nach wie vor auf einem
sehr tiefen Niveau, vergleicht man die 4% mit dem Durchschnitt im Euro-Raum von
ungefähr 10%.
Der Privatkonsum ist im Vergleich zu anderen europäischen Ländern in 2010 relativ
stark gewachsen; angetrieben von den Steuersenkungen und den sehr niedrigen
Zinsen.
Die Entwicklung der Hauspreise ist nach wie vor positiv, wobei wir nicht davon
ausgehen, dass wir in den nächsten Monaten ein starkes Wachstum sehen werden.
Die dänische Krone vs. Euro
De Facto kein Währungsrisiko
7.48
7.47
7.46
+ 0,5 %
7.45
Ø seit Euro-Einführung: 7,44
7.44
7.43
- 0,5 %
EUR vs. DKK (Quote)
7.42
7.41
7.40
30-Dec-98
30-Dec-99 30-Dec-00
30-Dec-01 30-Dec-02
30-Dec-03
EURDKK (Quote) (L)
30-Dec-04 30-Dec-05
parity
30-Dec-06 30-Dec-07
0.50%
Dänemark ist Mitglied der EWU II Vereinbarung
(bilaterale Vereinbarung mit der EZB), die Krone darf
daher nur um +/- 2,25 % zum Euro schwanken.
30-Dec-08 30-Dec-09
30-Dec-10
-0.50%
8.75
EUR vs. DKK (Quote)
8.50
8.25
Informell strebt die dänische Zentralbank an,
Wechselkursschwankungen auf +/- 0,5 % zu
begrenzen.
Als Euro-nahe Währung sollte die dänische Krone nur
in soweit gehedgt werden, wie dies zur Vermeidung
einer Eigenkapitalunterlegung notwendig ist oder wird.
8.00
7.75
7.50
7.25
7.00
Jan-87
Jan-89
Jan-91
Jan-93
Jan-95
Jan-97
Jan-99
EURDKK (Quote) (L)
10
Quelle: Nordea Analytics. Stand: 31.12.2010
Jan-01
Jan-03
Jan-05
Jan-07
Jan-09
Die Kredit-Qualität der nordischen Länder ist im Europavergleich sehr gut
Skandinavische Länder
11
Quelle: Bloomberg, 19.04.2011
Der dänische Rentenmarkt
Struktur des Rentenmarkts
Staatsanleihen
19%
Hypothekenpfandbriefe mit
Kündigungsrecht
25%
Floater
8%
Capped
Floater
8%
Begebenes Anleihevolumen:
Staatsanleihen:
70 Mrd. Euro
• Hypothekenpfandbriefe:
- mit Kündigungsrecht: 95 Mrd. Euro
- ohne Kündigungsrecht: 150 Mrd. Euro
- Capped Floater:
32 Mrd. Euro
- Floater:
31 Mrd. Euro
•
•
Begebenes Gesamtvolumen
ca. 378 Mrd. Euro
Hypothekenpfandbriefe ohne
Kündigungsrecht
40%
International ein kleiner Rentenmarkt,
aber ein bedeutender und liquider Pfandbriefmarkt
Quelle: Nordea Investment Management. Stand: 30.11.2010
12
Dänische Pfandbriefe im Europäischen Vergleich
900
Public Sector
Mortgage
•
Deutschland:
Größter Pfandbriefmarkt
•
Deutscher Pfandbriefmarkt
geprägt durch öffentliche
Pfandbriefe
•
Dänemark: Größter,
privater Pfandbriefmarkt
Total
800
EUR Mia.
700
600
500
400
300
200
100
0
Quelle: EZB, Stand: 2010
13
Strategische Anlagealternativen im Rentenbereich
Dänische Pfandbriefe im Vergleich zu RexP und Unternehmensanleihen
Kündbare dänische
Pfandbriefe
(NDEAMO)
German
government bonds
(REXP)
Corporate Bonds
Investment Grade
(QW5A)
Corporate Bonds
High Yield*
(IBOxHY)
Gesamtertrag p.a.
5,90%
5,02%
4,86%
1,67%
Volatilität p.a.
3,60%
3,31%
3,81%
13,40%
Sharpe Ratio
0,79
0,59
0,47
-0,10
Betrachtung über
10 Jahre
Dänische Pfandbriefe bieten ein überlegenes
Risiko-Ertrags-Verhältnis.
14
Quelle: Bloomberg. Betrachtungszeitraum 10 Jahre (31.12.2000 bis 31.12.2010). Die Ertragszahlen wurden in Euro
umgerechnet. Risk Free Rate für die Sharpe-Ratio: durchschnittlicher 3M Euribor.
* Die Angaben zu den High Yields beziehen sich aufgrund der größeren Markttiefe auf den US Markt.
Performance der Covered Bond Märkte 2010
110%
105%
100%
95%
90%
30-Dec-09
10-Feb-10
24-Mar-10
05-May-10
16-Jun-10
DK Mortgage (Hist ret acc) (L)
iBoxx EUR Hypothekenpfandbriefe (Tri Today) (L)
Performance 2010
Volatilität
Sharp Ratio
Riskfree rate Eur
Riskfree rate DKK
15
DK Mortgage
IBoxx EUR Covered
4.98%
2.07%
2.05
1.09%
2.79%
0.2
EONIA3 (0,52%)
CITA3 (0,72%)
Quelle: Nordea Analytics, Stand 31.12.2010
28-Jul-10
08-Sep-10
20-Oct-10
01-Dec-10
iBoxx EUR C overed (Tri Today) (L)
iBoxx EUR Spain C overed (Tri Today) (L)
IBoxx EUR Hypothekenpfandbriefe Iboxx EUR Spain Covered
3.55%
1.67%
1.81
-4.04%
4.25%
-0.83
Nordea 1 - Danish Mortgage
Bond Fund (BI-DKK)
4.06%
2.09%
1.6
Unsere Ausgangslage
Immobilien
Sonstige
Anlagen Kasse
Credits
Adressenausfallrisiko
Staatsanleihen
kündbare
dänische
Pfandbriefe
Konvexitätsrisiko
16
Aktien
Zinsänderungsrisiko
Das dänische Hypothekensystem
•
•
•
Geschichte
•
Das älteste Hypothekensystem der Welt
•
Keine Ausfälle seit über 200 Jahren
Besicherung
•
Es können ausschließlich Hypotheken auf Grundeigentum als Sicherheit verwendet
werden.
•
Gesetzlich geregelte Beleihungswertgrenzen
80 % für privates Wohneigentum und Sozialwohnungsbau
•
70 % für landwirtschaftliches Grundeigentum
•
60 % für gewerbliches Grundeigentum und Ferienhäuser
Rating
•
•
•
Die überwiegende Mehrheit der Pfandbriefe hat ein AAA-Rating*
Laufzeit
•
Der Grossteil der Pfandbriefe wird mit einer Laufzeit von 30 Jahren begeben
Anm.: Von den 4 großen Hypothekenbanken werden die Pfandbriefe von Nykredit, Realkredit Danmark und
Nordea Kredit mit AAA geratet. Die Pfandbriefe von BRF Kredit werden mit AA1 für aktuelle Emissionen und
AA3 für Emissionen von vor 2008 bewertet.
17
Herausragendes Rating der Emittenten
18
Moody’s
S&P
Nykredit
Aaa
AAA
Realkredit Danmark
Aaa
AAA
BRF kredit
Aa1
NR
Nordea kredit
Aaa
AAA
DLR kredit
Aa1
NR
Source: Nordea Analytics. Stand: 31.12.2010
Investoren im dänischen Pfandbriefmarkt
•
Breite Investoren-Gruppe
•
Dominiert durch institutionelle,
einheimische Investoren
Versicherungen und
Pensionskassen
Finanzinstitute
Non-Financials
Öffentlicher Sektor
•
Ausländische Investoren
variieren typischerweise
zwischen 10 % und 20 %
Private
Ausländische
Übrige
0
5
10
15
20
25
Quelle: Nordea Investment Management. Schätzung Medio 2010
19
30
35
40
Die Funktion des dänischen Hypothekensystems
Die Zahlungsflüsse zwischen Schuldner und Gläubiger
regelt das „Ausgleichs-Prinzip“ von 1850:
Zahlungsflüsse
Anleihe-Investor
Hypothekenschuldner
Zinsen und Tilgung
1:1
Zinsen u. Kapitalrückzahlung
Administrationsgebühren
Sonst. Gebühren
Kommission
Hypotheken
Bank
Gehälter, sonst. admin. Kosten
Abschreibungen auf Hyp.Darl.
Steuern
Erträge aus den Rücklagen
Ergebnis
20
Das Ausgleichs-Prinzip führt zur direkten Beteiligung an den
Cashflows der Schuldner, keine Zinsrisiken im System,
erstklassige Bonität
Die Kündigungsoption
Der Einfluss der Kündigungsoption auf den Anleihepreis
+
Preis
110
Nicht-kündbare Anleihe
„normale“ negative Konvexität
bei einer kündbaren Anleihe
Abnehmende negative
Konvexität bei kündbaren
DMB durch Rückkäufe
von Seiten der Schuldner.
100
Der Hypothekenpfandbrief ”spiegelt”
die Darlehenskonditionen wider
Jeder Haushalt hat das Recht, den
Pfandbrief zu Pari (100) zurückzugeben
Dies entspricht einer Call-Option
Die Call-Option erzeugt für den
Pfandbrief eine negative Konvexität
Die Call-Option ist komplex
- Es handelt sich um einen Korb
von Optionen
90
-
+
-
Zins
- Die Haushalte verhalten sich nicht
rational
Der Pfandbriefinvestor ist Stillhalter für die Kündigungsoptionen
der Darlehensnehmer und vereinnahmt dafür die Optionsprämie
21
Fundamentale Risiken
Die wichtigsten drei Investitionsparameter bei Pfandbriefen
Starke Emittenten
Hohe
Pfandbrief-Qualität
Starke Kreditqualität
der Länder
22
Starke Kreditsicherheit
(Cover Pool)
Warum dänische Pfandbriefe?
•
Grundsolide, liquide Assetklasse mit erstklassiger Bonität
•
Hohe ordentliche Erträge durch einen Rendite-”Pick-up”
von historisch 0,85 % – 1,5 %*
•
Fundamentale Diversifikation des Gesamtportfolios durch
Belegung des dritten Anlagerisikos – Konvexität
Verbesserung Ihres Risiko-/Ertrags-Profils
23
* Quelle: Bloomberg. Stand: 28.02.2011 (basierend auf historischen Daten)
3) Nordea 1 – Danish Mortgage Bond Fund
Monatliches Update per 30.06.2011
•
Fonds Performance
•
Die Top-Ten Positionen
• Aufgliederung
•
Fonds-Fakten
nach Anlagearten
Nordea 1 – Danish Mortgage Bond Fund
Performance (BP-DKK Anteilsklasse) per 30.06.2011
Renditen im Kalenderjahr in %
Fonds
2006
2007
0.26%
1.41%
2008
2009
6.00%
6.89%
2010
Seit Jahresbeginn
3.51%
0.00%
Quelle: Nordea Investment Funds S.A., Stand: 30.06.2011
Quelle: Nordea Investment Funds S.A. Wertentw icklung errechnet von
Nettoanteilsw ert zu Nettoanteilsw ert in DKK, bei Wiederanlage der Erträge, ohne
Berücksichtigung des Ausgabeaufschlages. Stand: 30.06.2011.
Wertentw icklungen in der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige
Erträge. Der Nettoinventarw ert pro Anteil bei Rücknahme kann unter dem
Nettoinventarw ert pro Anteil bei Ausgabe liegen. Der Wert der Anteile kann
schw anken und w ird nicht garantiert.
Kumulierte Renditen in %
Seit Jahresbeginn
1 Monat
3 Monate
6 Monate
1 Jahr
3 Jahre
5 Jahre
Seit Gründung
Quelle: Nordea Investment Funds S.A., Stand: 30.06.2011
Fonds
0.00%
-0.42%
1.46%
0.00%
-1.28%
19.47%
22.94%
88.09%
Nordea 1 – Danish Mortgage Bond Fund
Die Top-Ten Positionen (in %) per 30.06.2011
Größte Positionen in %
4,00 BRFkredit 2041
4,00 Nykredit 2041
4,00 Nordea Kredit 2041
DK0009368987
DK0009775355
DK0002023209
8.31
7.76
6.30
5,00 Realkredit Danmark 23 D 2035
2,00 Nordea Kredit 2012 S
4,00 Realkredit Danmark 2041
DK0009269227
DK0002022821
DK0009282329
4.26
3.61
3.31
DnB NOR Boligkreditt 2.625% 2016-01-11
2,00 Nordea Kredit 2015 S
Swedbank Hypotek AB 3.0000% 2016-01-21
XS0576372691
DK0002023126
XS0581062675
3.25
3.25
3.01
5,00 Nordea Kredit Ann 2035
Insgesamt
DK0002011386
2.97
46.03
Quelle: Nordea Investment Funds S.A., Stand: 30.06.2011
Nordea 1 – Danish Mortgage Bond Fund
Aufgliederung nach Anlagearten (in %) per 30.06.2011
Portfolio-Allokation in %
Hypothekenbanken
Unternehmensanleihen
Liquide Mittel, netto
Insgesamt
Quelle: Nordea Investment Funds S.A., Stand: 30.06.2011
92.34
3.81
3.85
100.00
Nordea 1 – Danish Mortgage Bond Fund
Fonds-Fakten per 30.06.2011
Name des Teilfonds
Danish Mortgage Bond Fund
Fondsmanager
Danish Fixed Income Team
Fondsdomizil
Anteilklasse
562, rue de Neudorf, L-2220 Luxembourg
BP
Jährliche Verwaltungsgebühr
Wertpapierkennnummer (ISIN)
0.600 %
LU0076315968
Wertpapierkennnummer (WKN)
Fondsvolumen in Millionen
986766
2710.94
Währung
Referenzindex
Anzahl der Positionen
DKK
k.A.
139
Auflegungsdatum
Mindestanlagebetrag (EUR)
21/02/1997
50
Quelle: Nordea Investment Funds S.A., Stand: 30.06.2011
Ertragsprognose für unterschiedliche
Zinsszenarien
Erwarteter Ertrag für die nächsten 12 Monate:
Szenario
Parallele Verschiebung + 100bp
Parallele Verschiebung + 50bp
Zentrales Szenario
Parallele Verschiebung - 50bp
Parallele Verschiebung - 100bp
Erwartete Gesamteträge
-0,25%
2,03%
4,20%
6,09%
7,61%
Erwartete ordentliche Eträge
Erwartete Kapitalentwicklung
3,89%
0,31%
Bei einem stabilen Zinsniveau erwarten wir für den Nordea 1 - Danish Mortgage Bond Fund für die nächsten 12
Monate Gesamterträge von rund 4.2 % (berechnet mit Daten per 2. Mai 2011), die im wesentlichen ordentliche Erträge
sein werden.
29
Annahmen: Zinsstrukturkurve, Hypothekenanleihe-Spread und die implizierte Volatility sind konstant
Quelle: Nordea Investment Management. Stand 01.03.2011. Kalkulation basiert auf dem Nordea Markets Prepayment Modell
Kontakt Deutschland
Rainer Linder
Nordea Fonds Service GmbH
Bonner Straße 323
D-50968 Köln
www.nordea.de
[email protected]
Rufnummer: 0151 11633030
Die genannten Teilfonds sind Teil von Nordea 1, SICAV, einer offenen Investmentgesellschaft luxemburgischen Rechts. Den ausführlichen und die vereinfachten Nordea 1, SICAV
Verkaufsprospekte und unseren aktuellen Jahresbericht/Halbjahresbericht erhalten Sie kostenlos in Papierform bei unserer Vertriebsstelle in Luxemburg, bei der Zahl- und
Informationsstelle in Deutschland oder bei den berechtigten Vertriebsstellen. Zahl- und Informationsstelle in Nordea Bank Finland Plc, Niederlassung Deutschland, Bockenheimer
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Kursschwankungen ausgesetzt. Nordea Investment Funds S.A. veröffentlicht ausschließlich produktbezogene Informationen und erteilt keine Anlageempfehlungen. Herausgeber:
Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxemburg. Weitere Informationen bei Ihrem Anlageberater – er berät Sie als ein von Nordea Investment
Funds S.A. unabhängiger Berater. Wertentwicklung errechnet von Nettoanteilswert zu Nettoanteilswert in DKK, bei Wiederanlage der Erträge, ohne Berücksichtigung des
Ausgabeaufschlages. Stand 31.03.2011. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Erträge. Der Wert der Anteile kann schwanken und wird nicht
garantiert. Fonds, die in Schwellenländer anlegen, sind größeren Kursschwankungen ausgesetzt. Alle geäußerten Meinungen sind, falls keine anderen Quellen genannt werden, die
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zu rein illustrativen Zwecken angeführt und stellen keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf der jeweiligen Werte dar.