Market Update - Credit Suisse

Market Update
Q2 2009
Mit Liquiditätsvorteil durch die Krise
In Kürze
Die Relative Return Engineered Fonds
haben dasselbe Risiko-Rendite-Profil wie
traditionelle Anleihenfonds und etablierte
Anleihenindizes als Benchmark.
Verwendung von derivativen Instrumenten
ermöglicht hohe Flexibilität im Rahmen
der Umsetzung der Anlagestrategie bei
gleichzeitig niedrigen Kosten.
Die Derivatemärkte sind trotz Finanzmarktkrise liquide geblieben.
Starke Fondsperformance im Vergleich
zur Benchmark.
Strikte Diversifikation und Überwachung
des Gegenparteirisikos.
Renditesteigerung durch «Portable Alpha».
Seit 2006 bietet die Credit Suisse mit den
innovativen Engineered-Fonds eine neue Generation
von Anlagefonds an. In den turbulenten Phasen seit
Ausbruch der Finanzkrise konnte der Credit Suisse
Fund (Lux) Relative Return Engineered die Vorteile
des Engineered-Konzeptes unter Beweis stellen und
von der hohen Liquidität an den Derivatemärkten
profitieren.
Das Besondere an den Engineered-Fonds
Die Relative Return Engineered Fonds weisen dasselbe Risiko-Rendite-Profil wie
traditionelle Anleihenfonds auf und verwenden etablierte Obligationenindizes als
Benchmark. Die Anlagestrategie der Engineered-Fonds besteht in der Positionierung
der Fonds gegenüber den Benchmarks entlang der klassischen Dimensionen
Duration und Credit Exposure, sie wird aber weitgehend «synthetisch», d. h. mit Hilfe
derivativer Instrumente umgesetzt. Die Fonds nützen dabei Erweiterungen im
regulatorischen Bereich (EU-Fondsrichtlinie UCITS III), die den erweiterten Einsatz
von derivativen Instrumenten ermöglichen. Doch welche Vorteile beinhalten diese
Möglichkeiten gegenüber traditionellen Fixed-Income-Anlagen?
Flexible Steuerung der einzelnen Renditekomponenten
Normalerweise sind Fixed-Income-Instrumente durch die drei Risiko-/Renditekomponenten Bonitäts- bzw. Kredit-, Währungs- und Zinsrisiko charakterisiert. Im
Falle der Engineered-Fonds wird das Kreditrisiko durch Kreditderivate, das
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Zinsrisiko durch Zinsswaps und das Währungsrisiko durch
Währungsterminkontrakte synthetisch nachgebildet.
Durch den «Engineered»-Ansatz können die drei Risiko/Renditequellen, im Gegensatz zu einer physischen Anleihe,
wo sie untrennbar miteinander verbunden sind, separat
gesteuert und optimiert werden.
Abbildung 1: Synthetische Herstellung der Fixed-IncomeKomponente
Physische Anleihe =
untrennbares Paket
Kredit
aufgrund liquider Credit Default Swaps auf Indizes hoch
diversifiziert. Zusätzlich bewährte sich das strikte Risikomanagement. Einen positiven Beitrag zur Fondsperformance
konnte auch die Portable-Alpha-Strategie (siehe nachstehend)
leisten.
Abbildung 2: Performance des Credit Suisse Fund (Lux)
Relative Return Engineered (Euro) seit Auflegung (nach
Kosten):
Synthetische Anleihe = jede
Dimension separat steuerbar
114.00
Kredit
110.00
112.00
108.00
Währung
Währung
106.00
104.00
102.00
100.00
98.00
Quelle: Credit Suisse
Hohe Liquidität und niedrige Transaktionskosten
Die Verwendung von Derivaten erlaubt zudem die Abwicklung
über liquidere Märkte mit niedrigeren Transaktionskosten als
traditionelle Instrumente. Dies ermöglicht eine höhere
Flexibilität im Rahmen der Umsetzung der Anlagestrategie.
Engineered-Konzept – bewährt und erfolgreich in der
Praxis
Während die globalen Anleihenmärkte im Zuge der Finanzkrise
im letzten Jahr praktisch zum Stillstand gekommen sind, sind die
Derivatemärkte stets liquide geblieben. Diesen Umstand konnte
sich der Credit Suisse Fund (Lux) Relative Return Engineered
(Euro) zunutze machen. Der Fonds konnte so das turbulente
Anlagejahr 2008 vergleichsweise gut meistern und schlägt
vergleichbare traditionelle Produkte klar über denselben
Zeithorizont. Die sehr gute Netto-Performance des Fonds im
vergangenen Kalenderjahr von 9.36% (Benchmark 9.37%)
basiert neben dem Liquiditätsvorteil der Derivatemärkte auf
folgenden weiteren Faktoren: Die flexible Anpassung der
Durations- und Kurvenpositionierung trug zur positiven Wertentwicklung bei. Das Kredit-Exposure war sehr tief und zusätzlich
24.12.2008
24.09.2008
24.06.2008
24.03.2008
24.12.2007
24.09.2007
24.06.2007
24.03.2007
24.12.2006
24.09.2006
Duration
24.06.2006
Duration
24.03.2006
96.00
Credit Suisse Fund (Lux) Relative Return Engineered (Euro)
JPM EMU Index
Quelle: Credit Suisse, Zeitraum: 24.03.2006 – 23.02.2009
Historische Renditeangaben sind keine Garantie für zukünftige Erträge.
Renditesteigerung durch «Portable Alpha»
Eine weitere Besonderheit des Engineered-Konzeptes ist die
Möglichkeit, eine nicht korrelierende, marktneutrale Mehrrendite
zu erwirtschaften, da die Verwendung von Derivaten nicht
liquiditätswirksam («unfunded») ist. Dazu wird die vorhandene
Liquidität in eine synthetische Geldmarktanlage investiert. Damit
verbunden ist ein «Portable Alpha», das durch eine AktienindexArbitrage generiert wird. Dabei werden Ineffizienzen genutzt, die
regelmässig bei einer Änderung der Zusammensetzung von
Aktienindizes auftreten. Auf diese Weise wird ein «Alpha» in die
ansonsten eher alphaarme Fixed-Income-Welt übertragen.
Fund Profile
Relative Return Engineered
Credit Suisse Fund (Lux) Relative Return Engineered
Emissionsdatum
Management Fee p.a.
Ausgabekommission
Valoren-Nr.
ISIN
Luxemburg
Daniele Paglia, Zürich
EUR/CHF
EUR: JPM GBI EMU Aggregate Traded
CHF: SBI Foreign AAA-BBB
EUR: 24.03.2006
CHF: 08.06.2007
1.00%
gemäss Tarif Hausbank
EUR Tranche B: 2288515
CHF Tranche B: 2288523
EUR Tranche B: LU0230911603
CHF Tranche B: LU0230912676
Anlageargumente
Neue Generation von Fonds, die Finanzinnovationen privaten
Anlegern zugänglich macht.
Fonds strebt eine höhere Rendite an, als diejenige eines erstklassigen Anleihen-Portfolios.
Synthetische Umsetzung erlaubt optimale Steuerung der
verschiedenen Risikokomponenten (Kredit, Währung und Duration).
Verwendung von Derivaten ermöglicht hohe Flexibilität bei der
Umsetzung der Anlagestrategie bei niedrigen Transaktionskosten.
Anlageidee
Neue Instrumente wie z.B. Kredit- und Zinsderivate haben den
Markt für festverzinsliche Wertpapiere revolutioniert. Diese Mittel
werden heutzutage zwar routinemässig in der Hedge-FundsIndustrie und teilweise in der institutionellen Vermögensverwaltung genutzt, private Anleger hatten jedoch nur beschränkt
Möglichkeiten, von diesen Entwicklungen zu profitieren. Im Zuge
regulatorischer Fortschritte wurde die ganze Palette
professioneller Instrumente und Techniken für Anlagefonds
geöffnet und damit auch Privatanlegern zugänglich gemacht.
Vor diesem Hintergrund hat Credit Suisse mit den Engineered
Fonds eine neue Generation von Anlageprodukten entwickelt, die
die neuen Gestaltungsspielräume für Privatanleger nutzt. Die
Engineered Fonds setzen im Rahmen der Anlagestrategie
derivative Instrumente ein und können auf diese Weise von einer
optimalen, unabhängigen Steuerung der Risiko-Dimensionen
Zinsen, Kredit und Währung profitieren. Durch die Übertragung
einer unkorrelierten, marktunabhängigen Überschussrendite
(«portable alpha»), wird eine Steigerung der Gesamtrendite
angestrebt. Zusätzlich ist dank dem Einsatz der Derivate eine
flexible und kostengünstige Implementierung der Anlagestrategie
für die Engineered Fonds charakteristisch.
Produktbeschreibung
Der Credit Suisse Fund (Lux) Relative Return Engineered
investiert in neue, professionelle Anlageinstrumente und
-techniken (z.B. Derivate). Dabei geht der Portfoliomanager
innerhalb klar definierter Bandbreiten gezielt BenchmarkAbweichungen hinsichtlich der Dimensionen Zins- und
Bonitätsrisiko ein. Der Fonds strebt ein Übertreffen der
Benchmark-Rendite an.
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Die in dieser Publikation genannten Anlagefonds sind in Luxemburg gemäss modifizierter EU-Investmentfonds-Richtlinie 85/611/EWG vom 20. Dezember 1985 aufgelegt
worden. Vertreter in der Schweiz ist die CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT FUNDS AG, Zürich. Zahlstelle in der Schweiz ist die CREDIT SUISSE, Zürich. Zeichnungen
sind nur auf Basis des aktuellen Verkaufsprospektes und des letzten Jahresberichtes (bzw. Halbjahresberichtes, falls dieser aktueller ist) gültig. Der Prospekt, der Vereinfachte
Prospekt, die Vertragsbedingungen bzw. die Satzung sowie die Jahres- und Halbjahresberichte können bei der CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT FUND SERVICE
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