VI. Abwicklung von Futures & Optionen

AUSARBEITUNG ÜBER FINANZDERIVATE
VI.
Abwicklung von Futures & Optionen
a)
Abwicklung eines Geschäftes an der EUREX - Grundlegendes
Wie schon erwähnt, handelt es sich bei der EUREX um eine vollständig elektronische Terminbörse.
Allerdings bietet die EUREX neben dem Bereitstellen der Handelsplattform weitere
Dienstleistungen an. So fungiert die EUREX auch als Clearingpartner für die Teilnehmer und alle
angebotenen Produkte. Das hat zum einen Vorteile durch die Zentralität an einem Ort, zum anderen
ergeben sich so Einsparpotentiale. Aufgrund des Computerhandels ist die geographische Lage im
Prinzip zu vernachlässigen.
Triebfaktor der schnellen Expansion der Aktivitäten der EUREX ist ohne Frage der standardisierte
Computerhandel, aber auch die verschiedenen Allianzen, die unter anderem mit der Finnischen
Börse und der CboT in Chicago eingegangen worden sind.
Von der Orderaufgabe zum Abschluss........
Die Orders können von den Teilnehmern, sobald die Plattform zur Verfügung steht, eingegeben
werden und erreichen in sekundenschnelle den Zentralrechner der EUREX und werden dort im
Zentralen Orderbuch sichtbar.
Dort werden die Orders nach Orderart, Limit, Eingabezeit, usw. sortiert. Nach logischem Aufbau
stehen die höchsten Geld- und die niedrigsten Brieflimite an erster Stelle. Danach folgen die neun
weiteren besten Limite und die können von den Teilnehmern eingesehen werden. So besteht die
Möglichkeit, die Markttiefe in Echtzeit zu beobachten.
Neu eingehende Orders werden mit einem Zeitstempel versehen und dementsprechend im
Orderbuch sortiert. Bessere Limite rutschen automatisch weiter nach vorne, gleiche Limite werden
hinter Orders gleich Limits, aber früherer Eingabe, gestellt.
Treffen sich die Limite auf einem Niveau, so kommt es zum sogenannten „Matching“, die Order
wird also ausgeführt.
Händler-Screen
EUREX-PLATTFORM
Briefkurs/Volumen
Verkäufer
Orderaufgabe und
Weiterleitung zur
EUREX
MATCHING
MATCHING
Händler-Screen
Käufer
Geldkurs/Volumen
Die Orders können mit mehreren Zusätzen aufgegeben werden, was den Händlern Spielraum in der
Handlugsweise gibt. Zu nennen sind folgende Zusätze :
5
-





Immediate Or Cancel (IOC)
Fill Or Kill (FOK)
Good Till Cancelled (GTC)
Good Till Date (GTD)
Good For Day (GFD)
Sofort oder nicht
Komplett, sonst nicht
Gültig bis auf Widerruf
Gültig bis z. best. Datum
Tagesgültig
Der Handel an der EUREX gliedert sich in drei Phasen, die zu unterschiedlichen Zeiten, je nach
Produkt, beginnen. Der Handelstag beginnt mit der Pre-Trading-Phase. In dieser Zeit können die
Orders eingegeben werden und bereits im Orderbuch eingesehen werden. Daran an schließt sich die
Trading-Phase, in der normaler Handel stattfindet, an. Nach dieser Phase beginnt der letzte Teil
eines EUREX-Handelstages mit der Post-Trading-Phase. Nun können die Händler Orders für den
nächsten Tag eingeben und weiterhin Informationen abrufen. Ein Handel ist außerhalb der TradingPhase nicht möglich.
b)
Clearing
Als Clearing wird der Prozess bezeichnet, der nach dem Matching abläuft. Kommt ein Geschäft
zustande, so wird den Kontraktpartnern der Wert des jeweiligen Geschäftes gutgeschrieben, bzw.
belastet. Zusätzlich werden Gebühren berechnet.
Das Clearing-konzept der EUREX basiert auf dem Bereitstellen eines Clearinghauses für beide
Kontraktpartner. So wird sichergestellt, dass die Erfüllung der Kontrakte erfolgt.
Die Vorteile des EUREX-Clearing-Systems auf einen Blick :
Einheitliche Systemplattform für Clearing und Risikomanagement-Instrumente
Geringere Marginanforderungen
Weniger gebundene Liquidität dank der zentralen Hinterlegung der Margins
Mehrwährungsfähigkeit des Clearing-Prozesses
Einer der wichtigsten Aspekte der EUREX Clearing AG ist der Schutz vor Ausfallrisiken der
Mitglieder. Die hinterlegten Sicherheiten in Form von Bargeld oder Wertpapieren stellen das
Kernstück des Systems dar. Für die Ermittlung der zu hinterlegenden Sicherheiten wird das RiskBased-Margining-Verfahren angewendet, welches unter Punkt V.c für die Future-Positionen erklärt
wird.
Grundlage für die effiziente Verarbeitung der Datenmengen sind leistungsfähige Systeme, die
immer verfügbar sind.
Vertragsbeziehungen bei Geschäftsabschluss
6
Clearing Mitgliedschaft
Die Zulassung als Clearing-Mitglied kann in Form eines General-Clearing-Mitgliedes (GCM) oder
eines Direct-Clearing-Mitgliedes (DCM) erfolgen.
Eine Lizenz als GCM berechtigt zum Clearing eigener Transaktionen, von Kundentransaktionen
sowie von Geschäften von zugeordneten Nicht-Clearing-Mitgliedern. Die Voraussetzung zum
Erlangen dieser Lizenz ist ein haftendes Eigenkapital von mindestens 125 Mio EUR und ein bei
einer Drittbank hinterlegtes Kapital von 5 Mio EUR.
DCM-Lizenznehmer haben die Berechtigung zum Clearing ihrer eigenen Geschäfte, die ihrer
Kunden und die von konzernverbundenen Nicht-Clearing-Mitgliedern. Die Anforderungen, um
diese Lizenz zu erhalten, sein weit niedriger als die eines GCM. Das haftende Eigenkapital muss
12,5 Mio EUR betragen, die hinterlegte Sicherheit 1 Mio EUR.
c)
Market Makers
Die Aufgabe eines Market Makers ist sehr einfach zu erklären. Um einen liquiden Markt für die
Anleger zu gewährleisten, ist es manchmal notwendig, verbindliche Geld- und Briefkurse zu
stellen. Der Market Maker überwacht also die eingehenden Orders und im Falle eines nicht liquiden
Marktes springt er mit seinen Orders ein, so dass ein Ein- und Aussteigen aus dem Markt für die
Anleger möglich ist.
d)
Kosten und Gebühren
Die Kosten für die Vorhaltung der personellen und sachlichen Mittel der Eurex Deutschland
einschließlich ihrer technischen Einrichtungen werden durch Gebühren gedeckt.
Gebühren werden erhoben für
- die Zulassung zur Teilnahme am Terminhandel,
- die Teilnahme am Terminhandel und
- die Ablegung der Börsenhändlerprüfung.
Die jährliche Gebühr für die Teilnahme am Terminhandel setzt die Geschäftsführung der Eurex
Deutschland nach folgender Maßgabe fest :
Jeder Börsenteilnehmer hat eine jährliche Grundfestgebühr zu entrichten, die höchstens 17.000
EUR beträgt.
Anbindungsgebühren :
7
Da wir in unserer Ausarbeitung bei weitem nicht alle handelbaren Produkte der EUREX besprochen
haben, beschränken wir uns bei der Auswahl der Transaktionsgebühren auf Futures und Optionen.
Kosten pro Transaktion (pro Kontrakt) beim
NEMAX 50 Future
EURO STOXX Sektorindex Future
STOXX Future
EURO BUND Future
SMI Future
Deutsche Aktienoptionen
Market Maker Geschäft
EUR
EUR
EUR
EUR
CHF
0,20
0,30
0,30
0,20
0,40
EUR 0,20
EUR 0,03 – 0,04
DAX-Option
Market Maker Geschäft
EUR 0,75
EUR 0,10 – 0,20
NEMAX 50 Option
Market Maker Geschäft
EUR 0,20
EUR 0,10
EURO STOXX Option
Market Maker Geschäft
EUR 0,30
EUR 0,15
EURO BUND Future Option
Market Maker Geschäft
EUR 0,20
EUR 0,04
SMI Option
Market Maker Geschäft
CHF 1,50
CHF 0,30
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