LÄNDERBONITÄT - PK Assets AG
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Länder-Bonität 7/14 PK Assets AG Egglirain 22, Postfach 251, 8832 Wilen +41 (0)44 787 80 20 www.pkassets.ch 1 1. Rangierung Rangliste der Länder nach Bonität 2 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT Die grossen Währungsblöcke 3 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT Währung, Volkswirtschaft & Bonität: Debt / GDP Schulden Dreiklassen-Gesellschaft: Top: Fünf Länder erfüllen die Maastricht-Kriterien, allerdings keines davon aus der EMU. Es sind gleichzeitig auch diejenigen, die in den letzten 15 Jahren netto Schulden reduziert haben. Mittelfeld: CAD ist stabil geblieben, wenn auch deutlich über dem Maastricht-Kriterium. Tabellenende: Am Ende der Skala die grossen Blöcke: Japan, USA und EMU und die UK, die NettoNeuverschuldung ist hier gewaltig. 4 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT Währung, Volkswirtschaft & Bonität: BSP / Kopf Wirtschaftsleistung Dreiklassen-Gesellschaft: Top: Die ersten 5 Nationen, NOR, CH, USA, SWE und UK haben ihren Spitzenplatz souverän behauptet. Mittelfeld: AUD und CAD haben sich vorangekämpft. Tabellenende: EMU und Japan sind zurückgefallen, NZD hat sich an die EMU herangekämpft Seit Lehman: EMU, UK und NOR haben noch nicht die Wirtschaftsleistung zurück erobert, die sie vor dem Kollaps hatten. 5 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT Währung, Volkswirtschaft & Bonität: Arbeitslose Arbeitslosenraten Uneinheitliches Bild: Top: Japan holt die CH ein Mittelfeld: NOK und CH mit tiefen Arbeitslosenraten verschlechtern sich. AUD, CAD, NZD und UK. Relativ hohe Arbeitslosenrate, allerdings keine materielle Verschlechterung. Tabellenende: EMU, Schweden und USA setzen sich mit den grössten Schritten ans Tabellenende 6 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT Währung, Volkswirtschaft & Bonität: Aussenhandel Aussenhandel Dreiklassengesellschaft: Top: CH, NOR, EMU und SWE bauen ihre Vormachtstellung aus. Mittelfeld: Japan ist kaum noch Nettoexporteur, NZD, AUD und USA verbessern sich, bleiben aber NettoImporteure. Tabellenende: CAD und UK verschlechtern sich markant. 7 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT Währung, Volkswirtschaft & Bonität: Rangliste Gewicht Schuldendynamik Debt/GDP 40% Schuldenfalle Wachstum vs Neuverschuldung 35% Arbeitslose Arbeitslosenrate 15% Aussenhandel Current Account / GDP 10% 8 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT Rangliste: Länderbonität Bonitäts-Rangliste 2014 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Norwegen Schweiz Australien Neuseeland Schweden Canada Eurozone USA UK Japan Aufsteiger CH, EMU, CAD Absteiger USA, UK 9 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT Eurozone 10 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT Währung, Volkswirtschaft & Bonität: Debt / GDP Schulden Dreiklassen-Gesellschaft: Top: Niederlande und Deutschland sind zwar die besten Schuldner, aber auch diese zwei Länder sind deutlich über dem Maastricht-Kriterium. Mittelfeld: Frankreich und Spanien im Mittelfeld sind in dieser Hinsicht fast Deckungsgleich, speziell auch punkto Neuverschuldung! Tabellenende: Portugal, Italien und Griechenland haben alle deutlich über 2x das Maastricht-Kriterium. 11 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT Währung, Volkswirtschaft & Bonität: BSP / Kopf Wirtschaftsleistung Dreiklassen-Gesellschaft: Top: Deutschland und Niederlande waren schon an der Spitze und haben diese ausgebaut. Mittelfeld: Frankreich und Italien, wobei Italien abgesackt ist. Tabellenende: Griechenland und Portugal abgeschlagen bei einer Pro-Kopf-Wirtschaftsleistung von der Hälfte von Frankreich Seit Lehman: Nur Deutschland ist in der Wirtschaftsleistung über derjenigen die beim Lehman-Kollaps herrschte. 12 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT Währung, Volkswirtschaft & Bonität: Arbeitslose Arbeitslosenraten Breite Verschlechterung: Die Arbeitslosigkeit ist hoch und verzeichnete Reduktionen hängen weniger mit steigender Beschäftigung als mit Wanderungsbewegungen zusammen, zum Teil, wie im Falle Portugals, sogar in frühere Kolonialgebiete. Top: Deutschland Mittelfeld: Breites Mittelfeld Tabellenende: PIGS 13 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT Währung, Volkswirtschaft & Bonität: Aussenhandel Aussenhandel Dreiklassengesellschaft: Eine auf den ersten Blick positive Entwicklung ist der Wechsel der Leistungsbilanz der Euro-Zone von ungefähr ausgeglichen in einen klaren Überschuss. Aber das Rebalancing ist unausgeglichen. Zwar hätten Länder wie Griechenland, Spanien und Irland ihre Defizite abgebaut und teilweise sogar in Überschüsse verwandelt, aber die bessere Wettbewerbsfähigkeit ist vor allem auf eine geschwächte Inlandnachfrage und höhere Arbeitslosigkeit zurückzuführen. Top: NL und Deutschland Mittelfeld: Italien, Griechenland und Portugal auch wegen dem markanten Import-Einbruch. Tabellenende: Spanien und Frankreich 14 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT Währung, Volkswirtschaft & Bonität: Rangliste Gewicht Schuldendynamik Debt/GDP 40% Schuldenfalle Wachstum vs Neuverschuldung 35% Arbeitslose Arbeitslosenrate 15% Aussenhandel Current Account / GDP 10% 15 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT Währung, Volkswirtschaft & Bonität: Rangliste 16 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT Rangliste: Rangliste 1 2 3 4 5 6 7 8 Deutschland Niederlande EMU Durchschnitt Frankreich Griechenland Portugal Italien Spanien Aufsteiger DE, GR Absteiger PO, SP, FR 17 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT 2. Trend Länder-Snapshots: Wirtschaftswachstum + Budget + Aussenhandelsdefizit - Arbeitslosigkeit - Staatsverschuldung 18 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT USA Plafond erreicht: Verbesserung • Die Verschuldung scheint einen Plafond erreicht zu haben • Das Bruttosozialprodukt wächst und ist über dem Stand vor der Lehman-Pleite • Die Schuldenfalle (Budget+Wachstum) ist fast auf Null zurückgeführt worden • Aussenhandel minus Arbeitslosigkeit verbessern sich laufend Von den 17 untersuchten Ländern fiel die USA von Platz 9 (1999) auf Platz 11 -2 19 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT Canada Hat Mühe, den Vorsprung vor den USA zu verteidigen • Die Verschuldung steigt deutlich und nicht-nachhaltig • Das Bruttosozialprodukt wächst und ist über dem Stand vor der Lehman-Pleite • Die Schuldenfalle (Budget+Wachstum) ist auf Null zurückgeführt worden • Aussenhandel minus Arbeitslosigkeit erholen sich nur langsam Von den 17 untersuchten Ländern stieg Canada von Platz 14 (1999) auf Platz 8 +4 20 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT Japan Die Schere zu den USA geht auf • Die Verschuldung steigt deutlich und nicht-nachhaltig • Das Bruttosozialprodukt wächst und ist über dem Stand vor der Lehman-Pleite • Die Schuldenfalle (Budget+Wachstum) ist stabilisiert aber vergrössert sich weiter auf nicht nachhaltigem Niveau • Aussenhandel minus Arbeitslosigkeit erholen sich nur langsam Von den 17 untersuchten Ländern blieb Japan auf dem letzten 17. Platz 21 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT UK Kämpft mit Altlasten • Die Verschuldung wächst weiterhin rasant • Das Bruttosozialprodukt wächst wieder ist aber noch deutlich unter dem Stand vor der Lehman-Pleite • Die Schuldenfalle (Budget+Wachstum) ist entschärft und fast auf Null zurückgeführt • Aussenhandel minus Arbeitslosigkeit sind nur leicht verbessert Von den 17 untersuchten Ländern fiel die UK von Platz 5(1999) auf Platz 10 -5 22 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT Schweiz Beneidenswert • Die Verschuldung ist deutlich zurückgeführt worden • Das Bruttosozialprodukt wächst und ist knapp über dem Stand vor der LehmanPleite • Keine Schuldenfalle ersichtlich • Aussenhandel minus Arbeitslosigkeit auf komfortablem Niveau Von den 17 untersuchten Ländern steigt die Schweiz von Platz 4(1999) auf Platz 2 +2 23 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT Australien Wieder in die richtige Richtung • Die Verschuldung ist auf tiefem Niveau und zuletzt nach einer Verdreifachung seit Lehman wieder deutlich gefallen • Das Bruttosozialprodukt wächst kontinuierlich • Der leicht negative Trend bezüglich Schuldenfalle (Budget+Wachstum) ist abgewendet und umgekehrt worden • Aussenhandel minus Arbeitslosigkeit tendiert zur Besserung. Von den 17 untersuchten Ländern fiel Australien von Platz 3 (1999) auf Platz 4 -1 24 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT Norwegen Stocksolid, stockstabil • Die Verschuldung hat sich fast halbiert • Das Bruttosozialprodukt wächst nicht und ist unter dem Stand vor der LehmanPleite • Von Schuldenfalle (Budget+Wachstum) keine Rede • Aussenhandel minus Arbeitslosigkeit deutlich reduziert. Die Arbeitslosenrate steigt, der Aussenhandelsüberschuss auf hohem Niveau tendiert nach unten Von den 17 untersuchten Ländern blieb Norwegen auf Platz 1 25 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT Neuseeland Das Jahrhundert-Erdbeben von Christchurch verdaut • Die Verschuldung auf tiefem Niveau plafoniert • Das Bruttosozialprodukt wächst und ist über dem Stand vor der Lehman-Pleite • Die Schuldenfalle (Budget+Wachstum) ist abgewendet und umgekehrt • Aussenhandel minus Arbeitslosigkeit tendiert wieder zur Besserung Von den 17 untersuchten Ländern fiel Neuseeland von Platz 3 (1999) auf Platz 4 -1 26 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT Schweden Unterperformer auf hohem Niveau • Die Verschuldung hat sich auf tiefem Niveau stabilisiert • Das Bruttosozialprodukt wächst kaum, ist aber leicht über dem Stand vor der Lehman-Pleite • Die Schuldenfalle (Budget+Wachstum) ist kein Thema, bei Null • Aussenhandel minus Arbeitslosigkeit tendiert negativ Von den 17 untersuchten Ländern stieg Schweden von Platz 7 (1999) auf Platz 5 +2 27 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT EMU Durchwachsen • Die Verschuldung steigt ungehindert an • Das Bruttosozialprodukt wächst nicht und ist unter dem Stand vor der LehmanPleite • Die Schuldenfalle (Budget+Wachstum) ist vorerst abgewendet • Aussenhandel minus Arbeitslosigkeit verbessert sich Von den 17 untersuchten Ländern verbessert sich der EMU-Durchschnitt vor die UK und die USA +2 28 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT Deutschland Stabil an die Spitze der EMU • Die Verschuldung fällt wieder • Das Bruttosozialprodukt steigt stark und ist deutlich über dem Stand vor der Lehman-Pleite • Die Schuldenfalle (Budget+Wachstum) ist kein Thema • Aussenhandel minus Arbeitslosigkeit sind in einem monotonen positiven Trend Von den 17 untersuchten Ländern steigt Deutschland von Platz 11 (1999) auf Platz 6 +5 29 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT Frankreich Der kranke Mann in Kerneuropa • Die Verschuldung steigt rasch • Das Bruttosozialprodukt wächst nicht und ist unter dem Stand vor der LehmanPleite • Die Schuldenfalle (Budget+Wachstum) ist zwar nicht mehr brisant aber immer noch virulent vorhanden • Aussenhandel minus Arbeitslosigkeit nur leicht verbessert auf schlechtem Niveau Von den 17 untersuchten Ländern xxx xxx von Platz 10 (1999) auf Platz 12 -2 30 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT Niederlande Schwächelt • Die Verschuldung steigt • Das Bruttosozialprodukt fällt und ist deutlich unter dem Stand vor der Lehman-Pleite • Die Schuldenfalle (Budget+Wachstum) ist entschärft aber der Schuldenüberhang steigt • Aussenhandel minus Arbeitslosigkeit ist jedoch per saldo positiv wegen den steigenden Ausfuhren Von den 17 untersuchten Ländern fällt die Niederlande von Platz 6 (1999) auf Platz 7 -1 31 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT GIPS 32 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT Griechenland, Italien, Portugal, Spanien Der Absturz: Gebremst? Die Schere zwischen Wachstum und Neuverschuldung geht immerhin nicht weiter auf…. …aber nach wie vor wachsen die Schulden schneller als die Wirtschaft… 33 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT Griechenland, Italien, Portugal, Spanien …durch die innere Abwertung ist der Aussenhandels-Saldo stark verbessert… …aber die Arbeitslosenraten sind immer noch auf katastrophalem Niveau 34 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT Italien Brisant • Die Verschuldung steigt schnell • Das Bruttosozialprodukt kontraktiert stark und ist viel tiefer als der Stand vor der Lehman-Pleite • Die Schuldenfalle (Budget+Wachstum) ist eine reale Gefahr • Aussenhandel minus Arbeitslosigkeit verbessert sich nur langsam von sehr tiefem Niveau. Zwar steigt der Aussenhandel aber die Arbeitslosenraten steigen auf katastrophale Niveaus Von den 17 untersuchten Ländern bleibt nach Platz 16(1999) auf Platz 15 an drittletzter Stelle 35 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT Spanien Noch nicht nachhaltig • Die Verschuldung wächst ungehindert • Das Bruttosozialprodukt wächst nicht und ist deutlich unter dem Stand vor der Lehman-Pleite • Die Schuldenfalle (Budget+Wachstum) ist nur scheinbar entschärft. Die Schulden wachsen weiterhin viel schneller als die Wirtschaft • Aussenhandel minus Arbeitslosigkeit auf katastrophalem Niveau Von den 17 untersuchten Ländern fiel Spanien von Platz 12 (1999) auf Platz 13 -1 36 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT Portugal Ausgezeichnete Ausgangslage verspielt • Die Verschuldung hat ein Plafond erreicht auf hohem Niveau • Das Bruttosozialprodukt fällt und ist deutlich unter dem Stand vor der Lehman-Pleite • Die Schuldenfalle (Budget+Wachstum) ist nur scheinbar entschärft. Die Schulden wachsen weiterhin viel schneller als die Wirtschaft • Aussenhandel minus Arbeitslosigkeit ist deutlich verbessert Von den 17 untersuchten Ländern fiel Portugal von Platz 8 (1999) auf Platz 14 -6 37 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT Griechenland Genügt ein Schuldenschnitt? • Die Verschuldung hat ein Plafond erreicht auf hohem Niveau • Das Bruttosozialprodukt fällt und ist deutlich unter dem Stand vor der Lehman-Pleite • Eine neue Schuldenfalle (Budget+Wachstum) ist nur dann fürs erste entschärft, wenn das optimistische Budget eingehalten werden kann • Aussenhandel minus Arbeitslosigkeit tendiert besser, allerdings von nicht nachhaltigen Niveaus Von den 17 untersuchten Ländern fiel Portugal von Platz 15 (1999) auf Platz 16 -1 38 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT Ein zweites Griechenland? Ein zweites Griechenland? • Griechenland musste 2010 von der EU gerettet werden • Die Schuldendynamik war so hoch, dass sie in eine Schuldenfalle mündete, aus der das Land nicht mehr rausfand • In allen vier Ländern ist der Schuldentrend nach oben gerichtet • Alle vier Länder haben ein höheres Schulden- als Sozialprodukt-Wachstum • Alle vier Länder haben katastrophale Arbeitslosenraten • Was die drei Länder von Griechenland unterscheidet ist nicht der Trend sondern das Niveau der Länderperformance 39 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT Ein zweites Griechenland? Ein zweites Griechenland? • Die Finanzmärkte glauben nicht daran • Zwar sind die Risikoaufschläge höher als vor der Finanzkrise aber erstens ungleich tiefer als in der Krise und zweitens tendenziell fallend • • • • Griechenland ist Caa1/BItalien ist Baa2/BBB+ Portugal ist Ba1/BB Spanien ist Baa2/BBB+ 40 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT vs CDS 3. Relevanz Relative Länder-Performance vs. Währung 41 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT Länderperformance & Währungsentwicklung Canada Dollar Canada Dollar Zusammenhang zum USD offensichtlicher als zum CHF. Richtung stimmt. 42 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT vs WÄHRUNG Länderperformance & Währungsentwicklung GBP GBP Zusammenhang zum CHF ist offensichtlich. Zusammenhang zum USD beseht nicht. 43 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT vs WÄHRUNG Länderperformance & Währungsentwicklung NZD NZD Zusammenhang zum USD ist offensichtlich. Zusammenhang zum CHF besteht kaum. 44 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT vs WÄHRUNG Länderperformance & Währungsentwicklung AUD AUD Zusammenhang zum USD ist offensichtlich. Zusammenhang zum CHF besteht kaum. 45 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT vs WÄHRUNG Länderperformance & Währungsentwicklung USD USD Zusammenhang relativ klar erkennbar 46 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT vs WÄHRUNG Länderperformance & Währungsentwicklung YEN YEN Gewisser Zusammenhang zum CHF. Kein Zusammenhang zum USD. 47 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT vs WÄHRUNG Länderperformance & Währungsentwicklung EUR EUR Zusammenhang zum CHF gleich offensichtlich wie zum USD. 48 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT vs WÄHRUNG Länderperformance & Währungsentwicklung SEK SEK Zusammenhang zum CHF gleich offensichtlich wie zum USD. 49 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT vs WÄHRUNG Länderperformance & Währungsentwicklung NOK NOK Zusammenhang zum CHF gleich offensichtlich wie zum USD. 50 WEBSEITE PKASSETS / FIXED INCOME / LÄNDERBONITÄT vs WÄHRUNG