Kapitel 17: Produktion und Wechselkurs in kurzer Frist

Kapitel 1
Einführung
Kapitel 17:
Produktion und Wechselkurs
in kurzer Frist
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Folie 16-1
17. Produktion und Wechselkurs
in kurzer Frist






Determinanten der volkswirtschaftlichen Nachfrage in
einer offenen Volkswirtschaft (vgl. AVWL 2)
Die Gleichung der gesamtwirtschaftlichen Nachfrage
Die Bestimmung der Produktionsmenge in kurzer Frist
Das Gütermarktgleichgewicht in kurzer Frist: die DDKurve
Der Vermögensmarkt im kurzfristigen Gleichgewicht: die
AA-Kurve
Das kurzfristige Gleichgewicht einer offenen
Volkswirtschaft: die DD- und AA-Kurve
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Folie 16-2
Kapitelübersicht






Vorübergehende Änderungen der Geld- und Fiskalpolitik
Inflationsbias und andere Probleme der Politikfindung
Dauerhafte Veränderungen der Geld- und Fiskalpolitik
Makroökonomische Politik und Leistungsbilanz
Allmähliche Anpassung der Handelsströme und die
Dynamik der Leistungsbilanz
Zusammenfassung
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Folie 16-3
Einführung

Makroökonomische Veränderungen, die Wechselkurse,
Zinssätze und Preisniveaus beeinflussen, können sich auch auf
die Produktion auswirken.
• In diesem Kapitel wird gezeigt, wie sich der Gütermarkt an
Nachfrageverschiebungen anpasst, wenn die Angleichung der
Güterpreise in der Volkswirtschaft nur langsam erfolgt.

Anhand eines Modells für den Gütermarkt einer offenen
Volkswirtschaft in der kurzen Frist wird analysiert,
• wie sich politische Instrumente zur Beeinflussung der Makroökonomie
•
auf die Produktion und die Leistungsbilanz auswirken.
wie diese Instrumente zur Gewährleistung der Vollbeschäftigung
eingesetzt werden können.
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Folie 16-4
17.1. Determinanten der privaten Nachfrage in
einer offenen Volkswirtschaft

Gesamtwirtschaftliche Nachfrage
• Die Menge der Güter und Dienstleistungen eines Landes, die
von Privathaushalten und Unternehmen auf der ganzen Welt
nachgefragt wird.

Die gesamtwirtschaftliche Nachfrage nach den Produkten
einer offenen Volkswirtschaft setzt sich aus vier Komponenten
zusammen:
•
•
•
•
Private Konsumnachfrage (C)
Investitionsnachfrage (I)
Nachfrage der öffentlichen Haushalte (G)
Nettoexportnachfrage (NX = EX – q IM) gemessen in
heimischen Gütereinheiten (q = realer Wechselkurs)
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Folie 16-5
Determinanten der privaten Nachfrage in
einer offenen Volkswirtschaft
 Determinanten der Leistungsbilanz
• Der Leistungsbilanzsaldo ergibt sich aus der Differenz
•
zwischen der Nachfrage nach den Exporten eines
Landes und seiner eigenen Importnachfrage.
Er wird von zwei Faktoren bestimmt:
– Dem realen Wechselkurs der Inlandswährung
gegenüber der Auslandswährung (q = EP*/P)
– Dem inländischen verfügbaren Einkommen (Yd)
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Folie 16-6
Determinanten der privaten Nachfrage in
einer offenen Volkswirtschaft
 Die Wirkung realer Wechselkursänderungen auf die
Leistungsbilanz
• Eine Erhöhung von q erhöht Exporte und verbessert die
inländische Leistungsbilanz.
– Für jede inländische Produktionseinheit kann man fortan
weniger ausländische Produktionseinheiten eintauschen.
Die ausländischen Konsumenten reagieren mit einer
erhöhten Nachfrage nach inländischen Exporten.
• Eine Erhöhung von q kann Wert der Importe heben oder
senken, seine Wirkung auf die Leistungsbilanz ist
uneindeutig.
– q · IM bezeichnet den Wert der Importe gemessen in
inländischen Produktionseinheiten.
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Folie 16-7
Determinanten der privaten Nachfrage in
einer offenen Volkswirtschaft
 Der reale Wechselkurs birgt zwei Effekte:
• den Mengeneffekt (Substitutionseffekt)
– Verschiebung der Konsumentenausgaben für Export- und
Importgüter
• Werteffekt
– Veränderung des Werts einer gegebenen Menge
ausländischer Importgüter in inländischer Produktion.
 Ob sich die Leistungsbilanz verbessert oder

verschlechtert, hängt davon ab, welcher Effekt einer
realen Wechselkursänderung überwiegt.
Wir nehmen zunächst an, dass der Mengeneffekt
gegenüber dem Werteffekt stets vorherrschend ist.
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Folie 16-8
Wdhlg. AVWL 2: Leistungsbilanz
Betrachten wir die Reaktion der Handelsströme auf eine
Abwertung (Anstieg von q)
A) Exportgüter werden billiger,
Auslandsnachfrage steigt, Exporte EX steigen.
dEX/dq >0
B) Importgüter werden teurer: Preise in Euro steigen,
Importmengen IM gehen zurück. dIM/dq < 0
- Gesamteffekt auf q·IM ist aber unbestimmt. Es werden
zwar weniger Güter importiert, aber diese Güter werden
teurer. Der Wert der importierten Güter (in inländischen
Gütereinheiten) kann zunehmen!
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Folie 16-9
Wdhlg. AVWL 2: Leistungsbilanz
Im- und Exportmengen passen sich nur langsam an
veränderte Relativpreise an.
(langfristige Verträge und Handelsbeziehungen)
Kurzfristig sind X und Q daher unabhängig vom
Wechselkurs.
Daher führt eine Abwertung zunächst zu einer
Verschlechterung der Leistungsbilanz:
Kurzfristig: NX(q) = EX – q·IM => d NX/d q = – IM < 0
Erst wenn sich die Mengen anpassen, kann die
Leistungsbilanz positiv auf eine Abwertung reagieren.
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Folie 16-10
Wdhlg. AVWL 2: Leistungsbilanz
Bei Anpassung der Handelsströme:
NX(q) = EX(q) – q IM(q)
+
-
d NX / d q = EX’ – q IM’ – IM
Marshall-Lerner Bedingung:
d NX(q) / d q > 0

EX’ – q IM’ > IM
Anstieg von q (Abwertung) führt zu Anstieg der
Nettoexporte.
Langfristig ist die Marshall-Lerner Bedingung erfüllt, der
unmittelbare Effekt einer Wechselkursänderung geht
jedoch in die Gegenrichtung.
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Folie 16-11
Wdhlg. AVWL 2: J-Kurven Effekt
Dynamische Effekte einer Abwertung:
+
Netto exporte, NX
Abwertung
Zeit
A
C
B
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Folie 16-12
Determinanten der privaten Nachfrage in
einer offenen Volkswirtschaft
 Leistungsbilanzeffekte von Veränderungen des
verfügbaren Einkommens
• Ein Anstieg von Yd veranlasst die inländischen
Konsumenten, ihre Ausgaben für sämtliche Güter
(einschließlich der Importgüter) zu erhöhen.
=> Eine Erhöhung des verfügbaren Einkommens (Yd)
verschlechtert die Leistungsbilanz.
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Folie 16-13
17.2. Die Gleichung der
gesamtwirtschaftlichen Nachfrage
 Die Verbindung der vier Komponenten ergibt die

Formel für die gesamtwirtschaftliche Nachfrage (D):
D = C(Y – T) + I + G + NX(EP*/P, Y – T)
+
+
–
Wie diese Gleichung zeigt, kann die
Gesamtnachfrage nach inländischer Produktion in
folgende Form gebracht werden:
D = D(EP*/P, Y – T, I, G)
+
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+
Folie 16-14
Die Gleichung der
gesamtwirtschaftlichen Nachfrage

Der reale Wechselkurs und die gesamtwirtschaftliche
Nachfrage
• Ein Anstieg von q = EP*/P steigert NX und D.
– Er verbilligt inländische Güter und Dienstleistungen im Verhältnis
zu ausländischen.
– Er verlagert die inländischen und ausländischen Ausgaben von den
ausländischen auf die inländischen Güter.
– Eine reale Abwertung der Inlandswährung hebt die
gesamtwirtschaftliche Nachfrage nach inländischen Produkten.

Realeinkommen und gesamtwirtschaftliche Nachfrage
• Ein Anstieg des inländischen Realeinkommens hebt die
gesamtwirtschaftliche Nachfrage nach inländischen Produkten.
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Folie 16-15
17.3. Die Bestimmung der
Produktionsmenge in kurzer Frist
 Der Gütermarkt befindet sich im kurzfristigen
Gleichgewicht, wenn die reale Produktion, Y, gleich
der gesamtwirtschaftlichen Nachfrage nach
inländischen Produkten ist:
Y = D(EP*/P, Y – T, I, G)
(17.1)
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Folie 16-16
Die Bestimmung der
Produktionsmenge in kurzer Frist
Abbildung 17.2: Die Bestimmung der Produktionsmenge in kurzer Frist
Gesamitwirtschaftliche
Nachfrage, D
Gesamtwirt. Nachfrage =
Gesamtproduktion, D = Y
Gesamtwirt. Nachfrage
D1
1
3
Y1
Y3
2
45°
Y2
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Produktion, Y
Folie 16-17
17.4. Das Gütermarktgleichgewicht
in kurzer Frist: die DD-Kurve
 Produktion, Wechselkurs und
Gütermarktgleichgewicht
• Bei fixen Preisniveaus im In- und Ausland verteuert
ein Ansteigen des nominalen Wechselkurses
ausländische Güter und Dienstleistungen gegenüber
einheimischen.
– Jeder Anstieg von EP*/P führt zu einer
Aufwärtsverschiebung der Gesamtnachfragefunktion
und zu einer Produktionsausdehnung.
– Jedes Sinken von EP*/P führt zu einem
Produktionsrückgang.
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Folie 16-18
Das Gütermarktgleichgewicht in
kurzer Frist: die DD-Kurve
Abbildung 17.3: Produktionswirkung einer Währungsabwertung bei fixen Güterpreisen
Gesamtwirtschaftliche
Nachfrage, D
D=Y
Währungsabwertung
Gesamtwirt. Nachfrage (E2)
2
Gesamtwirt. Nachfrage (E1)
1
45°
Y1
Y2
Produktion, Y
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Folie 16-19
Das Gütermarktgleichgewicht in
kurzer Frist: die DD-Kurve
 Ableitung der Gütermarktkurve DD
• DD-Kurve
– Sie zeigt im sämtliche Kombinationen von Produktion
Y und Wechselkurs E, bei denen sich der Gütermarkt im
kurzfristigen Gleichgewicht befindet
(Gesamtnachfrage = Gesamtproduktion).
– Ihre positive Steigung ergibt sich daraus, dass ein
Anstieg des Wechselkurses zu einer
Produktionsausdehnung führt.
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Folie 16-20
Das Gütermarktgleichgewicht in
kurzer Frist: die DD-Kurve
Abbildung 17.4: Ableitung der DD-Kurve
Gesamtwirt. Nachfrage, D
D=Y
Gesamtwirt. Nachfrage (E2)
Gesamtwirt. Nachfrage (E1)
nominaler Wechselkurs E
Y1
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Produktion, Y
DD
E2
E1
Y2
2
1
Y1
Y2
Abwertung
(Anstieg von E)
führt zu höherer
Nachfrage
Produktion, Y
Folie 16-21
Das Gütermarktgleichgewicht in
kurzer Frist: die DD-Kurve
 Faktoren, die zu einer Verschiebung der DD-Kurve führen
•
•
•
•
•
•
•

Nachfrage der öffentlichen Haushalte
Steuern
Investitionen bzw. Änderungen der Realzinsen
Inländisches Preisniveau
Ausländische Preisniveaus
Konsumverhalten im Inland
Verschiebungen der Nachfrage zwischen Inlands- und
Auslandsprodukten
Eine Störung, welche die Gesamtnachfrage nach inländischen
Produkten hebt (senkt), verschiebt die DD-Kurve nach rechts
(links).
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Folie 16-22
Das Gütermarktgleichgewicht in
kurzer Frist: die DD-Kurve
Abbildung 17.5: Die Nachfrage der öffentlichen Haushalte und die Lage der DD-Kurve
Gesamtwirt. Nachfrage, D
D=Y
D(E0P*/P, Y – T, I, G2)
D(E0P*/P, Y – T, I, G1)
Y1
Wechselkurs, E
Y2
Produktion, Y
DD1
DD2
E0
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1
2
Y1
Y2
Expansive Fiskalpolitik,
Rückgang der
Inlandspreise oder
Anstieg des
Preisniveaus im Ausland
verschieben DD nach
rechts (unten).
Produktion, Y
Folie 16-23
17.5. Der Vermögensmarkt im kurzfristigen Gleichgewicht: die AA-Kurve
 AA-Kurve
• Sie widerspiegelt sämtliche Kombinationen von
Wechselkurs und Produktionsmenge, bei denen sich
der inländische Geldmarkt und der Devisenmarkt im
Gleichgewicht befinden.
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Folie 16-24
Der Vermögensmarkt im kurzfristigen
Gleichgewicht: die AA-Kurve
 Produktion, Wechselkurs und
Vermögensmarktgleichgewicht
• Aus der Verbindung von Zinsparität und Geldmarkt
•
leiten wir das Vermögensmarktgleichgewicht in der
kurzen Frist ab.
Die Zinsparität, die das Devisenmarktgleichgewicht
bestimmt, lautet:
R = R* + (Ee – E)/E
wobei gilt: Ee ist der erwartete zukünftige Wechselkurs
R ist die Verzinsung inländischer Währungseinlagen
R* ist die Verzinsung ausländischer Währungseinlagen
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Folie 16-25
Der Vermögensmarkt im kurzfristigen
Gleichgewicht: die AA-Kurve
• Der inländische Zinssatz R, der die Zinsparität erfüllt,
•
muss auch das reale inländische Geldangebot auf
dasselbe Niveau bringen wie die aggregierte reale
Geldnachfrage:
Ms/P = L(R, Y)
Bei sinkendem Zinssatz steigt die aggregierte reale
Geldnachfrage L(R, Y).
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Folie 16-26
Der Vermögensmarkt im kurzfristigen
Gleichgewicht: die AA-Kurve
Abbildung 17.6: Auswirkung einer Ausdehnung der Produktion bei
konstanter Geldmenge auf den Wechselkurs
Wechselkurs, E
Devisenmarkt
E1
E2
0
Geldmarkt
1'
2'
Verzinsung von Fremdwährungseinlagen in Inlandswährung
Inlandszinssatz, R
R1 R2
L(R, Y1)
L(R, Y2)
MS
P
Produktionssteigerung
1
2
Reales
Geldangebot
Reale inländische Kassenhaltung
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Folie 16-27
Der Vermögensmarkt im kurzfristigen
Gleichgewicht: die AA-Kurve
 Die Aufrechterhaltung des
Vermögensmarktgleichgewichts erfordert:
• Eine Ausdehnung der inländischen Produktion muss
•
(bei konstanter Geldmenge) von einer Aufwertung der
eigenen Währung begleitet werden.
höhere Produktion => höhere Geldnachfrage =>
höherer Zins => Aufwertung, wg. Zinsparität.
Ein Rückgang der inländischen Produktion muss (bei
konstanter Geldmenge) von einer Abwertung der
eigenen Währung begleitet werden.
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Folie 16-28
Der Vermögensmarkt im kurzfristigen
Gleichgewicht: die AA-Kurve
 Ableitung der Vermögensmarktkurve
• Sie zeigt, bei welchen Verhältnissen von
•
Wechselkursen und Produktionsniveaus sich die Geldund Devisenmärkte im Gleichgewicht befinden.
Sie weist eine negative Steigung auf, weil eine
Produktionsausdehnung zu einem Anstieg des
Inlandszinssatzes und einer Aufwertung der
Inlandswährung führt.
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Folie 16-29
Der Vermögensmarkt im kurzfristigen
Gleichgewicht: die AA-Kurve
Abbildung 17.7: Die AA-Kurve
Wechselkurs, E
1
E1
2
E2
AA
Y1
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Y2
Produktionsmenge, Y
Folie 16-30
Der Vermögensmarkt im kurzfristigen
Gleichgewicht: die AA-Kurve
 Faktoren, die zur Verschiebung der AA-Kurve führen
•
•
•
•
•
inländische Geldmenge
inländisches Preisniveau
erwarteter zukünftiger Wechselkurs
Auslandszinssatz
Änderungen der aggregierten realen Geldnachfrage
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Folie 16-31
Der Vermögensmarkt im kurzfristigen
Gleichgewicht: die AA-Kurve
Abbildung 17.6a: Abnahme der Realkasse bei konstantem Produktionsniveau
führt zu Aufwertung => AA nach unten.
Wechselkurs, E
Devisenmarkt
E1
E2
0
Geldmarkt
MS
P
1'
2'
Verzinsung von Fremdwährungseinlagen in Inlandswährung
Inlandszinssatz, R
R1 R2
2
1
L(R, Y1)
Reales
Geldangebot
Reale inländische Kassenhaltung
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Folie 16-32
Der Vermögensmarkt im kurzfristigen
Gleichgewicht: die AA-Kurve
Abbildung 17.6b: Anstieg des erwarteten Wechselkurses oder des ausländischen
Zinses bei konst. Produktion führt zu Abwertung => AA nach oben.
Wechselkurs, E
Devisenmarkt
E1
Verzinsung von Fremdwährungseinlagen in Inlandswährung
0
Geldmarkt
1'
MS
P
Inlandszinssatz, R
R1
L(R, Y1)
Reales
Geldangebot
1
Reale inländische Kassenhaltung
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Folie 16-33
Der Vermögensmarkt im kurzfristigen
Gleichgewicht: die AA-Kurve
Abbildung 17.7a:
Wechselkurs, E
Anstieg der inländischen Realkasse, des
ausl. Zinses oder des erwarteten
Wechselkurses verschieben AA nach oben.
1
E1
2
AA
E2
AA
Y1
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Y2
Produktionsmenge, Y
Folie 16-34
17.6. Das kurzfristige Gleichgewicht einer offenen
Volkswirtschaft: die Kombination von DD- und AA-Kurve
 Das kurzfristige Gleichgewicht der Volkswirtschaft
als Ganzer muss sowohl den Güter- als auch die
Vermögensmärkte ins Gleichgewicht bringen.
• Es muss also auf der DD- und der AA-Kurve zugleich
liegen.
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Folie 16-35
Das kurzfristige Gleichgewicht einer offenen Volkswirtschaft:
die Kombination von DD- und AA-Kurve
Abbildung 17.8: Kurzfristiges Gleichgewicht: der Schnittpunkt von DD und AA
Wechselkurs, E
DD
Gleichgewicht auf
Gütermarkt (kurze
Frist), Geldmarkt
und Devisenmarkt
(Zinsparität)
1
E1
Y1
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Produktion, Y
Folie 16-36
Das kurzfristige Gleichgewicht einer offenen Volkswirtschaft:
die Kombination von DD- und AA-Kurve
Abbildung 17.9: Die Volkswirtschaft erreicht ihr kurzfristiges Gleichgewicht
Wechselkurs, E
DD
E2
E3
DD: kurzfristiges
Gütermarktgleichgewicht
(Produktion = Nachfrage)
2
3
1
E1
AA: Geld- und
Devisenmarktgleichgewicht
AA
Y1
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Produktion, Y
Folie 16-37
17.7. Vorübergehende Änderungen
der Geld- und Fiskalpolitik

Zwei Formen staatlicher Politik:
• Geldpolitik
– Gezielte Veränderungen der Geldmenge.
• Fiskalpolitik
– Veränderungen des Ausgaben der öffentlichen Haushalte oder der
Steuern
• Vorübergehende politische Maßnahmen werden in den Augen
der Öffentlichkeit in naher Zukunft wieder zurückgenommen
und haben keine Auswirkungen auf die langfristigen
Wechselkurserwartungen.
• Wir gehen davon aus, dass sich eine Veränderung der Politik
weder auf den Auslandszinssatz noch auf das
Auslandspreisniveau auswirkt.
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Folie 16-38
Vorübergehende Änderungen der
Geld- und Fiskalpolitik
 Geldpolitik
• Eine vorübergehende Erhöhung der Geldmenge
(expansive Geldpolitik) führt zu einer Ausdehnung der
Produktion.
– Die Erhöhung der Geldmenge schafft einen
Angebotsüberschuss an Geld, der den Inlandszinssatz
senkt.
– Folglich muss die Inlandswährung abwerten (Inlandsprodukte
verbilligen sich im Verhältnis zu Auslandsprodukten), und die
gesamtwirtschaftliche Nachfrage steigt.
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Folie 16-39
Vorübergehende Änderungen der
Geld- und Fiskalpolitik
Abbildung 17.10: Effekte einer vorübergehenden Erhöhung der Geldmenge
Wechselkurs, E
DD
2
E2
Überschießen des
Wechselkurses, da
Anpassung auf
Finanzmärkten schneller
ist als auf Gütermärkten.
1
E1
AA2
AA1
Y1
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Y2
Produktion, Y
Folie 16-40
Vorübergehende Änderungen der
Geld- und Fiskalpolitik
 Fiskalpolitik
• Vorübergehende Steigerund der Staatsausgaben,
Steuersenkungen oder eine Kombination von beidem
(expansive Fiskalpolitik) bedingen eine Ausdehnung
der Produktion.
– Die Produktionsausdehnung steigert mittels vermehrter
Transaktionen die reale Geldnachfrage. Dies wiederum
treibt den Inlandszinssatz nach oben.
– Folglich muss die Inlandswährung aufwerten.
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Folie 16-41
Vorübergehende Änderungen der
Geld- und Fiskalpolitik
Abbildung 17.11: Effekte einer vorübergehenden expansiven Fiskalpolitik
Wechselkurs, E
DD1
DD2
1
E1
2
E2
AA
Y1
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Y2
Produktionsmenge, Y
Folie 16-42
Vorübergehende Änderungen der
Geld- und Fiskalpolitik
 Vollbeschäftigungspolitik
• Vorübergehende, eine Rezession auslösende Störungen
können durch eine expansive Geld- oder Fiskalpolitik
abgewendet werden.
– Andererseits kann man Störungen, die zu
Überbeschäftigung führen, durch
Kontraktionsmaßnahmen entgegentreten.
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Folie 16-43
Vorübergehende Änderungen der
Geld- und Fiskalpolitik
Abbildung 17.12: Aufrechterhaltung der Vollbeschäftigung nach einem
vorübergehenden Rückgang der Weltnachfrage nach inländischen Produkten
Wechselkurs, E
DD2
DD1
Rückgang der
Weltnachfrage:
=> DD nach links.
Geldmenge konstant.
2
E2
1
E1
AA1
Y2
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Yf
Produktionsmenge, Y
Folie 16-44
Vorübergehende Änderungen der
Geld- und Fiskalpolitik
Abbildung 17.12a: Aufrechterhaltung der Vollbeschäftigung nach einem
vorübergehenden Rückgang der Weltnachfrage nach inländischen Produkten
Wechselkurs, E
DD2
DD1
E3
3
höhere Geldmenge:
=> AA nach rechts.
1
Timing:
Geldmenge sollte sofort
steigen, wenn Schock
auftritt.
AA2
E1
Rückgang der
Weltnachfrage:
=> DD nach links.
=> Produktion konstant.
AA1
Yf
Produktionsmenge, Y
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Folie 16-45
Vorübergehende Änderungen der
Geld- und Fiskalpolitik
Abbildung 17.12b: Aufrechterhaltung der Vollbeschäftigung nach einem
vorübergehenden Rückgang der Weltnachfrage nach inländischen Produkten
Wechselkurs, E
DD2
DD1
E3
=> Produktionsrückgang
3
höhere Geldmenge:
=> AA nach rechts.
AA2
1
E1
AA1
Yf
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Rückgang der
Weltnachfrage:
=> DD nach links.
Timing:
Wenn Geldmenge mit
Verzögerung reagiert,
kommt es zum
Überschießen des WK.
Produktionsmenge, Y
Folie 16-46
Vorübergehende Änderungen der
Geld- und Fiskalpolitik
Abbildung 17.13a: Politische Maßnahmen zur Aufrechterhaltung der
Vollbeschäftigung nach einer Steigerung der Geldnachfrage
Wechselkurs, E
Anstieg der
Geldnachfrage:
=> AA nach links.
DD1
E1
Überschießen des WK.
1
Allmählicher Rückgang
der Produktion.
2
E2
AA1
AA2
Y2
Yf
Produktionsmenge, Y
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Folie 16-47
Vorübergehende Änderungen der
Geld- und Fiskalpolitik
Abbildung 17.13b: Politische Maßnahmen zur Aufrechterhaltung der
Vollbeschäftigung nach einer Steigerung der Geldnachfrage
Wechselkurs, E
Anstieg der
Geldnachfrage:
=> AA nach links.
DD1
E1
1
Gegenmaßnahme 1:
AA1
Expansive Geldpolitik
(AA wieder nach rechts)
=> keine Anpassung
erforderlich.
AA2
Yf
© 2006 Pearson Studium
Produktionsmenge, Y
Folie 16-48
Vorübergehende Änderungen der
Geld- und Fiskalpolitik
Abbildung 17.13c: Politische Maßnahmen zur Aufrechterhaltung der
Vollbeschäftigung nach einer Steigerung der Geldnachfrage
Wechselkurs, E
DD1
DD2
E1
Anstieg der
Geldnachfrage:
=> AA nach links.
1
Gegenmaßnahme 2:
AA1
3
E3
Expansive Fiskalpolitik
(DD nach rechts)
=> Anpassung des WK,
Produktion konstant.
AA2
Yf
Produktionsmenge, Y
© 2006 Pearson Studium
Folie 16-49
17.8. Inflationsbias und andere
Probleme der Politikfindung

Probleme der Politikfindung:
• Inflationsbias
– Hohe Inflationsraten ohne durchschnittlichen
Produktionszuwachs infolge staatlicher Maßnahmen zur
Abwendung einer Rezession.
• Bestimmung der Ursachen konjunktureller Veränderungen
• Bestimmung der Dauer konjunktureller Veränderungen
• Folgen der Fiskalpolitik für den Staatshaushalt
• Verzögerte zeitliche Umsetzung politischer Maßnahmen
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Folie 16-50
17.9. Dauerhafte Veränderungen der
Geld- und Fiskalpolitik

Eine dauerhafte Veränderung der Politik beeinflusst nicht nur
den aktuellen Stand der politischen Instrumente des Staates,
sondern auch den langfristigen Wechselkurs.
• Dies wirkt sich auf die Erwartungen hinsichtlich der zukünftigen
Wechselkurse aus.

Eine dauerhafte Erhöhung der Geldmenge
• Eine dauerhafte Erhöhung der Geldmenge führt zu einem
Anstieg des erwarteten zukünftigen Wechselkurses im selben
Verhältnis.
– Infolgedessen fällt die Aufwärtsverschiebung der AA-Kurve größer
aus als im Falle einer vorübergehenden Erhöhung gleichen
Umfangs (vergleiche Punkt 2 und Punkt 3 in Abbildung 16.14).
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Folie 16-51
Dauerhafte Veränderungen der
Geld- und Fiskalpolitik
Abbildung 17.14: Kurzfristige Effekte einer ständigen Erhöhung der Geldmenge
Wechselkurs, E
DD1
2
E2
3
1
E1
AA2
AA1
Yf
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Y2
Produktionsmenge, Y
Folie 16-52
Dauerhafte Veränderungen der
Geld- und Fiskalpolitik
 Anpassung an eine ständige Erhöhung der
Geldmenge
• Die ständige Erhöhung der Geldmenge hebt die
Produktion über das Vollbeschäftigungsniveau.
– Ein steigendes Preisniveau verschiebt AA und DD nach
links und bringt die Volkswirtschaft auf
Vollbeschäftigungsniveau zurück.
• Abbildung 16.15 veranschaulicht die
Wiederherstellung des Vollbeschäftigungsniveaus.
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Folie 16-53
Dauerhafte Veränderungen der
Geld- und Fiskalpolitik
Abbildung 17.15: Langfristige Anpassung an eine ständige Erhöhung der Geldmenge
Wechselkurs, E
DD2
DD1
2
E2
E3
E1
3
AA2
1
AA3
AA1
Yf
© 2006 Pearson Studium
Y2
Produktionsmenge, Y
Folie 16-54
Dauerhafte Veränderungen der
Geld- und Fiskalpolitik
 Eine ständige fiskalische Expansion
• Eine ständige fiskalische Expansion verändert die
langfristigen Wechselkurserwartungen.
– Wenn sich die Volkswirtschaft in der Ausgangslage im
langfristigen Gleichgewicht befindet, hat eine ständige
Änderung der Fiskalpolitik keine Auswirkungen auf die
Produktion.
– Sie verursacht eine unmittelbare und bleibende
sprunghafte Wechselkursänderung, welche den direkten
Effekt der Fiskalpolitik auf die gesamtwirtschaftliche
Nachfrage genau ausgleicht.
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Folie 16-55
Dauerhafte Veränderungen der
Geld- und Fiskalpolitik
Abbildung 17.16: Effekte einer ständigen fiskalischen Expansion
Wechselkurs, E
DD1
DD2
E1
1
Punkt 3: bei
vorübergehender
Expansion
3
AA1
2
E2
AA2
Yf
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Produktionsmenge, Y
Folie 16-56
17.10. Makroökonomische Politik
und Leistungsbilanz
 XX-Kurve
• Sie zeigt diejenigen Kombinationen von Wechselkurs
•
•
und Produktionsmenge, bei denen die Leistungsbilanz
einem angestrebten Niveau (z.B. null) entspricht.
Sie zeigt einen steigenden Verlauf, weil eine
Ausdehnung der Produktion Ausgaben für Importe
fördert und dadurch die Leistungsbilanz verschlechtert
(es sei denn, sie geht mit einer Währungsabwertung
einher).
Sie hat einen flacheren Verlauf als die DD-Kurve.
© 2006 Pearson Studium
Folie 16-57
Makroökonomische Politik
und Leistungsbilanz
Abbildung 17.17: Die Wirkung makroökonomischer politischer Maßnahmen auf die
Leistungsbilanz
Wechselkurs, E
DD
LB-Überschuss
XX – ausgeglichene LB
2
LB-Defizit
1
E1
3
4
Yf
© 2006 Pearson Studium
Produktion, Y
Folie 16-58
Makroökonomische Politik
und Leistungsbilanz
• Eine expansive Geldpolitik führt in kurzer Frist zu
•
einer Vergrößerung des Leistungsbilanzsaldos (Punkt
2 in Abbildung 17.17).
Durch die allmähliche Preisanpassung geht Realkasse
wieder zurück, WK fällt und LB gleicht sich wieder
aus.
© 2006 Pearson Studium
Folie 16-59
Makroökonomische Politik
und Leistungsbilanz
Abbildung 17.17a: Eine Geldmengenausweitung (AA nach oben)
führt zu LB-Überschuss
Wechselkurs, E
DD
LB-Überschuss
XX – ausgeglichene LB
2
LB-Defizit
1
E1
3
4
Yf
© 2006 Pearson Studium
Produktion, Y
Folie 16-60
Makroökonomische Politik
und Leistungsbilanz
• Eine expansive Fiskalpolitik vermindert den
Leistungsbilanzsaldo.
– Wenn sie vorübergehend ist, verschiebt sich die DDKurve nach rechts (Punkt 3 in Abbildung 17.17).
•
•
=> Zinsanstieg, Aufwertung gemäß Zinsparität
Anpassung an lafri. GG durch allmähliche Abwertung.
DD verschiebt sich wieder nach links.
Leistungsbilanz gleicht sich wieder aus.
© 2006 Pearson Studium
Folie 16-61
Makroökonomische Politik
und Leistungsbilanz
Abbildung 17.17b: Vorübergehende expansive Fiskalpolitik (DD nach unten)
führt zu vorübergehendem LB-Defizit
Wechselkurs, E
DD
LB-Überschuss
XX – ausgeglichene LB
2
LB-Defizit
1
E1
3
4
Yf
© 2006 Pearson Studium
Produktion, Y
Folie 16-62
Makroökonomische Politik
und Leistungsbilanz
• Eine expansive Fiskalpolitik vermindert den
Leistungsbilanzsaldo.
– Wenn sie dauerhaft ist, verschieben sich sowohl AA- als
auch DD- und XX-Kurve (Punkt 4 in Abbildung 17.17).
• Leistungsbilanzdefizit bleibt bestehen.
• Nachhaltigkeit?
© 2006 Pearson Studium
Folie 16-63
Makroökonomische Politik
und Leistungsbilanz
Abbildung 17.17b: Dauerhafte expansive Fiskalpolitik (DD und AA nach unten)
führt zu dauerhaftem LB-Defizit
Wechselkurs, E
DD
LB-Überschuss
XX – ausgeglichene LB
2
LB-Defizit
1
E1
3
4
Yf
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Produktion, Y
Folie 16-64
17.11. Allmähliche Anpassung der Handelsströme
und die Dynamik der Leistungsbilanz

Die J-Kurve
• Wenn sich die Importe und Exporte mit zeitlicher Verzögerung
an Veränderungen des realen Wechselkurses anpassen, kann die
Leistungsbilanz dem Muster der J-Kurve folgen: Sie
verschlechtert sich nach einer realen Währungsabwertung
zunächst, um anschließend zu steigen.
– Die Währungsabwertung kann zunächst zu einem
Produktionsrückgang führen, und das Überschießen des
Wechselkurses wird verstärkt.
• Sie beschreibt die zeitliche Verzögerung, mit der eine reale
Währungsabwertung die Leistungsbilanz verbessert.
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Folie 16-65
Allmähliche Anpassung der Handelsströme
und die Dynamik der Leistungsbilanz
Abbildung 17.18: Die J-Kurve
Leistungsbilanz in
inländischen Produkteinheiten
Langfristige
Wirkung der
realen Abwertung auf
die Leistungsbilanz
1
3
2
Zeit
Zum Zeitpunkt der realen
Abwertung setzt die J-Kurve ein
© 2006 Pearson Studium
Ende der J-Kurve
Folie 16-66
Allmähliche Anpassung der Handelsströme
und die Dynamik der Leistungsbilanz
 Wechselkurs-Preis-Zusammenhang und Inflation
• Bei der Bestimmung der Leistungsbilanz im DD-AAModell gingen wir davon aus, dass Änderungen des
nominalen Wechselkurses in kurzer Frist zu proportionalen
Änderungen der realen Wechselkurse führen.
• In der Praxis führt unvollständiger Wettbewerb zu
Preisdiskriminierung.
• Abwertung des Dollar führt nicht zu einer sofortigen
Anhebung der Dollarpreise von Importgütern.
• Ein Jahr nach einer Änderung des Wechselkurses haben die
Inlandspreise von Importgütern erst die Hälfte der WKänderung nachvollzogen.
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Folie 16-67
17.12 Die Liquiditätsfalle
 In der Liquiditätsfalle liegt der Nominalzins nahe null.
 Zinssenkungen sind daher nicht möglich.
 Der Wechselkurs kann nur noch durch Änderungen des

ausländischen Zinses oder langfristige Erwartungen
beeinflusst werden.
Zinsparität
R = 0 = R* + (Ee – E) / E
© 2013 Frank Heinemann
 E = Ee / (1 – R*)
Folie 17-68
Die AA-Kurve in der Liquiditätsfalle
Abbildung 17.6b: Auswirkung eines Anstiegs der Produktion auf den
Wechselkurs in der Liquiditätsfalle
Wechselkurs, E
Devisenmarkt
E1
1'
Verzinsung von Fremdwährungseinlagen in Inlandswährung
0
Inlandszinssatz, R
R=0
L(R, Y)
Produktionsanstieg
Geldmarkt
MS
P
1
Reales Geldangebot
Inländische Realkasse
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Folie 17-69
Die AA-Kurve in der Liquiditätsfalle
 In der Liquiditätsfalle verläuft die AA-Kurve
waagerecht:
• Eine Ausdehnung der inländischen Produktion führt
•
zwar zu höherer Geldnachfrage. In der Liquiditätsfalle
hat dies aber keinen Einfluss auf den Zins.
Solange der Zins (und die Wechselkurserwartungen )
konstant sind, haben Produktionsänderungen keinen
Einfluss auf den Wechselkurs.
© 2013 Frank Heinemann
Folie 17-70
Die AA-Kurve in der Liquiditätsfalle
Abbildung 17.7b: Die AA-Kurve in der Liquiditätsfalle
Wechselkurs, E
e
E / (1 – R*)
AA
Produktionsmenge, Y
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Folie 17-71
Die AA-Kurve in der Liquiditätsfalle
Abbildung 17.20: Die Liquiditätsfalle bei geringer Produktion
Wechselkurs, E
DD
e
E / (1 – R*)
AA
Y
© 2013 Frank Heinemann
Produktionsmenge, Y
Folie 17-72
Die AA-Kurve in der Liquiditätsfalle
Abbildung 17.20: Die Liquiditätsfalle bei geringer Produktion
Wechselkurs, E
DD
e
E / (1 – R*)
AA
Y
© 2013 Frank Heinemann
Produktionsmenge, Y
Folie 17-73
Liquiditätsfalle
 Faktoren, die zu einer Verschiebung der DD-Kurve führen,
haben Auswirkungen auf Produktion
•
•
•
•
•
•
•

Nachfrage der öffentlichen Haushalte
Steuern
Investitionen bzw. Änderungen der Realzinsen
Inländisches Preisniveau
Ausländische Preisniveaus
Konsumverhalten im Inland
Verschiebungen der Nachfrage zwischen Inlands- und
Auslandsprodukten
Eine Störung, welche die Gesamtnachfrage nach inländischen
Produkten hebt (senkt), verschiebt die DD-Kurve nach rechts (links).
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Folie 16-74
Die AA-Kurve in der Liquiditätsfalle
Abbildung 17.20: Fiskalpolitik beeinflusst die DD-Kurve und wirkt auch in
der Liquiditätsfalle
Wechselkurs, E
DD
e
E / (1 – R*)
AA
Y
Produktionsmenge, Y
© 2013 Frank Heinemann
Folie 17-75
Liquiditätsfalle
 Inländische Geldmenge und Änderungen der

inländischen Geldnachfrage haben keine Auswirkung
auf Wechselkurs oder Produktionsniveau.
Änderungen des erwarteten künftigen Wechselkurses
beeinflussen den aktuellen WK und damit auch das
Produktionsniveau.
• Höhere künftige Inflation => höherer WK-erwartung
=> höherer WK heute => höheres Produktionsniveau
© 2006 Pearson Studium
Folie 16-76
Die AA-Kurve in der Liquiditätsfalle
Abbildung 17.20: Wirkung eines Anstiegs der Inflationserwartungen
Wechselkurs, E
DD
e
E / (1 – R*)
AA
Y
© 2013 Frank Heinemann
Produktionsmenge, Y
Folie 17-77
Zusammenfassung



Die gesamtwirtschaftliche Nachfrage nach der Produktion
einer offenen Volkswirtschaft setzt sich aus vier Komponenten
zusammen: Konsumnachfrage, Investitionsnachfrage,
Nachfrage der öffentlichen Haushalte und Leistungsbilanz.
Die Produktionsmenge wird in kurzer Frist durch die
Gleichheit von Gesamtnachfrage und Gesamtangebot
bestimmt.
Das kurzfristige Gleichgewicht liegt bei dem Wechselkurs und
Produktionsniveau, zu denen die Gesamtnachfrage gleich dem
Gesamtangebot ist und sich die Vermögensmärkte ebenfalls im
Gleichgewicht befinden.
© 2006 Pearson Studium
Folie 16-78
Zusammenfassung



Eine vorübergehende Erhöhung der Geldmenge bewirkt eine
Abwertung der Währung und eine Ausdehnung der
Produktion.
Ständige Veränderungen der Geldmenge führen zu
ausgeprägteren Wechselkursänderungen und haben daher
stärkere kurzfristige Effekte auf die Produktion als
vorübergehende Geldmengenänderungen.
Wenn sich die Exporte und Importe allmählich an reale
Wechselkursänderungen anpassen, verläuft die
Leistungsbilanz im Anschluss an eine reale
Währungsabwertung bisweilen nach dem Muster der J-Kurve:
Sie verschlechtert sich zunächst, um sich anschließend zu
verbessern.
© 2006 Pearson Studium
Folie 16-79
Zusammenfassung


In der Liquiditätsfalle ist Geldpolitik wirkungslos. Der
Wechselkurs ist durch den ausländischen Zins und die
langfristigen WK-erwartungen determiniert.
In der Liquiditätsfalle können Fiskalpolitik oder ein Anstieg
der langfristigen Inflationserwartungen das Produktionsniveau
heben.
© 2006 Pearson Studium
Folie 16-80