Henderson Horizon Global Natural Resources Fund

Henderson Horizon Global
Natural Resources Fund
September 2014
Nur für professionelle Anleger
Der Wert einer Anlage und die Erträge daraus können sowohl fallen als auch
steigen, und Anleger erhalten unter Umständen den ursprünglich investierten
Betrag nicht vollständig zurück.
Anlagechancen im Rohstoffsektor – auf der Basis eines
preisgekrönten Ansatzes
Etwas mehr als zwei Monate nach der Auflegung des Henderson Horizon Global Natural
Resources Fund wurde der leitende Fondsmanager David Whitten bereits von dem
führenden deutschen Dachfondsmanager Sauren mit dem renommierten 'Sauren Golden
Award' in der Kategorie 'Comeback des Jahres' ausgezeichnet. Der Preis wurde David
Whitten als Sonderpreis für seine Rückkehr in den deutschen Fondsmarkt in Anerkennung
seiner besonderen Kompetenz im Fondsmanagement und seiner Verdienste verliehen.
Nachfolgend erläutert David Whitten seinen Anlageansatz und die sich derzeitig
eröffnenden Anlagemöglichkeiten.
“Bei Rohstoffinvestments kommt es vor allem auf die Qualität an”
Wir sind Verfechter einer wirklich aktiven Verwaltung erstklassiger Aktien auf Basis einer
systematischen Bottom-up-Analyse. Dank der fundierten Kenntnisse des Anlageteams,
dem Spezialisten für Geologie, Bergbau und Landwirtschaft angehören, können wir
Unternehmen ins Visier nehmen, die sich durch ihren Wettbewerbsvorsprung, solide
Geschäftspläne und eine ausgezeichnete Unternehmensführung auszeichnen. Der Fonds
bietet ein Portfolio mit Qualitätsaktien, von denen wir be"Eine aufregende, kaum beachsonders überzeugt sind, und das vernünftig breit gestreut
tete, möglicherweise weltweit
vielfältige Rohstoffbereiche, geographische Regionen,
einzigartige Entdeckung im
Unternehmensgrößen, Reife und Anlagestrategien umMineralbereich, für die es noch
fasst. Diese werden dann mit einem taktischen Element
nie eine Kauf- oder Verkaufrisikobereinigter Nebenwerte gemischt, die sich durch
empfehlung gegeben hat?
starkes Wachstum auszeichnen. Unser Anlageuniversum
Solche Chancen liebt unser
umfasst die Bereiche Energie, Bergbau und, anders als bei
Team! “Worauf warten wir? Auf
geht‘s, um das Projekt unter die
vielen Mitbewerbern, Unternehmen aus dem Agrarsektor
Lupe zu nehmen!”
und bietet daher eine Vielzahl von Anlagechancen.
Wir glauben nicht an einen bestimmten Anlagestil, sondern nehmen bei der Titelauswahl
sowohl Wachstums- als auch Substanzwerte unter die Lupe. Dabei wird stets ein solides
Risikomanagement gewahrt und sichergestellt, dass die Anlageideen, von denen wir
besonders überzeugt sind, sich spürbar in den Gesamterträgen des Portfolios niederschlagen. Ein besonderer Schwerpunkt liegt gegebenenfalls auf der praxisnahen,
unabhängigen Analyse und Forschung. Tendenziell spüren wir mehr Anlagechancen bei
der Analyse der weniger beachteten Angebotsseite auf als der umfassend beleuchteten
Nachfrageseite. Vernachlässigte Bereiche schrecken uns keineswegs ab: wir sind
überaus bemüht und in der Lage, uns eine eigene Expertenmeinung zu bilden. In der
Vergangenheit konnten wir die Erträge dadurch deutlich nach oben treiben.
Aktuelle Anlagemöglichkeiten
Angesichts der Breite und Tiefe des dem Fonds zur Verfügung stehenden Rohstoffuniversums lassen sich entlang der gesamten Versorgungskette stets Anlagechancen aufspüren. Mit unserem Ansatz fördern wir derzeit besonders verlockende und interessante
Anlageideen zutage.
Der Sektor wird von zahlreichen, unterstützenden Treibern beflügelt. Hierzu zählen vor allem das
Bevölkerungswachstum in weniger entwickelten Ländern; Urbanisierung sowie Produktivität in Form eines
steigenden Bruttoinlandsprodukts (BI) und einer höheren Industrieproduktion pro Kopf. Zusammen haben
diese Treiber den Rohstoffaktien gegenüber anderen Aktien weltweit zu neuer Geltung verholfen. Machten
Rohstoffe im Jahr 2000 noch 13,3% des Gesamtvolumens aus, lag ihr Anteil 2014 bereits bei 24,7% bei
gleichzeitig kräftiger Zunahme der Marktkapitalisierung in den Bereichen Rohstoffe, Energie und
Landwirtschaft (siehe Grafik).
Zunahme der Marktkapitalisierung in % zwischen 2000 und 2014
Quelle: Bloomberg, Stand: Juni 2014. 90 West-Analyse basierend auf den 3000 größten Aktienwerten der Welt, aufgeteilt nach GICS-Sektoren für Bergbau & Energie zwischen 2000
und 2014. Landwirtschaft wird von 90 West nach Maßgabe der landwirtschaftlichen Teilbranchen des Klassifizierungssystems S&P GICS definiert.
Die drei größten Teilsektoren halten besondere Anlagemöglichkeiten bereit:
Energie
Einige nordamerikanische Öl- und Gasproduzenten profitieren von den rasanten technischen Fortschritten
bei Horizontalbohrungen, Hydraulic Fracturing (auch 'Fracking' genannt) und der Gewinnung von Öl aus
Schiefer und ähnlichem Gestein.
Diese Upstream-Geschäfte mit erstklassigen Vermögenswerten, dem First-Mover-Vorteil und umfangreichen
Ressourcen-Positionen bieten besonders attraktive Anlagechancen. Im Midstream-Segment halten wir an
unserem Engagement bei US-Spezialisten für Energietransport fest. So profitieren wir von dem rasanten
Volumenwachstum und von der Tatsache, dass erstklassige Unternehmen in diesem Bereich ein solides und
vorhersehbares Wachstum sowie hohe Kapitalrenditen aufweisen und mit einem vergleichsweise geringen
Rohstoffpreisrisiko operieren.
Die Interstate Natural Gas Association of America schätzt, dass US-Unternehmen in den nächsten 20
Jahren über 600 Mrd. USD in Pipelines, Lager und zugehöriges Equipment investieren werden müssen.
Davon dürften einige unserer Investments in diesem Bereich angesichts der vergleichsweise günstigen
Kapitalkosten und ihrer einzigartigen Energieinfrastruktur profitieren. Zudem wird sich die Konsolidierung in
dieser Branche voraussichtlich beschleunigen.
Ab 2015 werden die USA wahrscheinlich zu einem bedeutenden Flüssiggas-Exporteur avancieren. Diverse
Unternehmen, vor allem in der Golfküsten-Region von Louisiana und Texas, zeichnen sich durch äußerst
niedrige Input-Kosten aus und verfügen darüber hinaus über Standort- und Transportvorteile.
Bergbau
Große diversifizierte Bergbauunternehmen dürften von den anhaltenden Kostensenkungen, der
Zurückhaltung bei Investitionen und der Rückbesinnung aufs Kapitalmanagement profitieren. Nachdem der
Bereich drei Jahre lang immer wieder herabgestuft wurde, zeichnet sich nun eine Erholung des CashflowZyklus ab, allen voran in dem lahmenden Sektor für Industrieminerale. Mit dem voranschreitenden
Schuldenabbau dürfte der Sektor wieder in erheblichem Umfang freie Cashflows erzeugen. Dadurch wird die
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Rendite für Aktionäre durch steigende Dividenden und mögliche Aktienrückkäufe steigen. Die Aktienkurse
sind in einigen Fällen auf Mehrjahrestiefs gerutscht.
In dieser Phase des Anlagezyklus ergeben sich im Metall- und Minensektor in der Regel Anlagechancen bei
kleinen, flexibleren Unternehmen, vor allem jene, die ein gutes Managementteam haben und sich
selektiv lohnende Minenprojekte herauspicken können, die sich für große Unternehmen nicht lohnen
würden. Dank der niedrigeren Kostenstruktur und des operativen Fokus können diese Minen unter neuen
Unternehmensstrukturen florieren. Weitere Anlagechancen entstehen vor allem im Basismetallsektor durch
Abspaltungen von nicht zum Kerngeschäft zählenden Vermögenswerten.
Konsolidierung im Goldsektor. Unser Prozess konzentriert sich auf die Identifizierung von Unternehmen
mit großen erstklassigen Reserven, geringen Betriebskosten, Potenzial zur stärkeren Nutzung von Brachflächen und deutlichem Aufwärtspotenzial im Bereich Exploration. Diese Projekte werden höchstwahrscheinlich auch Übernahmeziele der Branchenriesen im Goldsektor sein.
Einige große Minen dürften in den kommenden Jahren aufgrund der natürlichen Erschöpfung der Lagerstätten geschlossen werden. Das wird bei einigen Rohstoffen wie Zink, Nickel und Kupfer voraussichtlich das
Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage aus dem Lot bringen. Wir haben bei einigen Unternehmen
angelegt, die zu einem unseres Erachtens günstigen Zeitpunkt für neuen, billigen Nachschub sorgen. Der
Zeit- und Kostenaufwand für die Entdeckung, Genehmigung und Inbetriebnahme neuer Minen sind derart
drastisch gestiegen, dass es lange dauern kann, Störungen des Gleichgewichts zwischen Angebot und
Nachfrage zu korrigieren. Wir rechnen daher fest damit, dass sich Unternehmen mit umfangreichen Rohstoffreserven glänzend entwickeln werden.
Landwirtschaft
Die Wachstumsaussichten für einige große Agarunternehmen der nördlichen Hemisphäre wird durch
Wachstumschancen im Agrarsektor der südlichen Halbkugel befeuert, allen voran durch Länder wie
Brasilien. Neben dem Vorteil, der sich aus komplementären Zeiten der Pflanzung, Aufzucht und Ernte auf
den Erdhalbkugeln ergibt, bieten viele dieser neuen Agrarbereiche Anbauflächen im Überfluss und einen
Transportvorteil für Regionen mit starkem Bevölkerungswachstum. Unseres Erachtens werden große,
globale Unternehmen mit einer großen Reichweite bei branchenführenden Produkten und Dienstleistungen
auch weiterhin erfolgreich sein.
Haupttreiber sind die so genannte 'Präzisionslandwirtschaft' und die Nutzung von Daten und technologischen Innovationen, die Agrarerzeugern helfen, Erträge und Erntemanagement zu verbessern. Einige
Unterneh-men haben sich bei der Entwicklung dieser Technologien an die Spitze gesetzt, und
voraussichtlich wird ein First-Mover-Vorteil unverhältnismäßig hohe Anlagegewinne bescheren.
Der Wandel der weltweiten Ernährungsgewohnheiten, allen voran die wachsende Proteinnachfrage, dürften
uns noch Jahre begleiten. Viele Unternehmen, in die wir investieren, werden vom anhaltenden Volumenwachstum profitieren. Gleichzeitig müssen sie ihre Ernteerträge, die in direktem Zusammenhang mit der
Proteinnachfrage stehen, ständig steigern. Das gilt unter anderem für die Futterpflanzen Sojabohnen und
Mais. Die rasant wachsende Nachfrage nach einer gesünderen Ernährung in vielen westlichen Ländern birgt
Chancen für innovative, trendsetzende Unternehmen.
Bewertung und Abwägung von Risiken
Rohstoffpreise und Marktstimmung sind nach wie vor eng mit BIPWachstum, Industrieproduktion und weltweiter Nachfrage verknüpft.
Um die Makrorisiken zu mindern und von dem Unterschied zwischen
den Treibern für Angebot und Nachfrage einzelner Rohstoffe zu
profitieren, ist ein ausreichend diversifiziertes Portfolio wichtig, das auf
die verschiedenen Teilsektoren und entlang der Supply Chain gestreut
unerlässlich, bei dem Vorsicht oberstes Gebot ist.
“Wenn Sie mich fragen: 'Wie wird
sich der Goldpreis entwickeln?',
dann werde ich sagen: 'Er wird
steigen und fallen - aber nicht
unbedingt in dieser Reihenfolge.’”
ist. Zudem ist ein Risiko-Overlay
Rohstoffaktien sind häufig volatiler als andere globale Aktien. Zudem wechselt die Stimmung der Anleger im
Laufe des Zyklus. Viele neue Rohstoffprojekte liegen immer häufiger in Ländern mit höheren politischen,
ökologischen und gesellschaftlichen Risiken. Daneben sind die Auswirkungen geopolitischer Ereignisse oft
kaum abzuschätzen. Ein diversifiziertes Portfolio und die sorgfältige Überwachung von Risiken sind daher
wesentliche Voraussetzungen, um die Volatilität des Fonds insgesamt zu verringern und beständige Anlageerträge zu generieren.
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Außerdem sollten sich Anleger klar machen, dass Rohstoffprojekte, vor allem im Upstream-Bereich, lange
Vorlaufzeiten haben und mit einem erheblichen Kapitalbedarf verbunden sind. Daher ist der Gesamtmarkt
unter Umständen erst in einer Spätphase des Prozesses in der Lage, Unternehmen, die sich bei solchen
Projekten engagieren, zu bewerten. Eine sorgfältig überlegte Anlageentscheidung erfordert daher umfangreiche Erfahrungen. Das bedeutet auch, dass Investoren mit entspre-chendem Know-how und längerem
Anlagehorizont einen Wettbewerbsvorteil genießen.
Aus all diesen Gründen spekulieren wir nicht über die kurzfristigen Aussichten für Rohstoffpreise.
Wir gehen jedoch davon aus, dass erstklassige Bergbau-, Energie- und Agrarunternehmen mit großem
Wettbewerbsvorsprung in Branchen mit angemessener Rohstoffknappheit in den kommenden drei bis fünf
Jahren auf Erfolgskurs bleiben werden. Unser Portfolio soll dies widerspiegeln. Daher umfasst es Unternehmen, die wir als hochwertig einstufen, deren Geschäfte florieren, deren Aussichten günstig sind – und
die günstig produzieren können. Kurz gesagt, teure Produzenten meiden wir wie die Pest.
Für weitere Informationen wenden Sie sich bitte an unsere Mitarbeiter.
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Fax: +49 69 86 003 355
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Österreich
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