nachhaltige erträge mit europas besten werten
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NUR FÜR PROFESSIONELLE INVESTOREN NACHHALTIGE ERTRÄGE MIT EUROPAS BESTEN WERTEN COLUMBIATHREADNEEDLE.COM Nachhaltige Erträge mit Europas besten Werten NACHHALTIGE ERTRÄGE MIT EUROPAS BESTEN WERTEN THREADNEEDLE EUROPEAN SELECT FUND: EINE 30-JÄHRIGE ERFOLGSBILANZ David Dudding Fondsmanager Mark Nichols Fondsmanager Hochklassige Wachstumsunternehmen wie Anheuser-Busch InBev, RELX und Unilever haben ihre Aktionäre in den vergangenen Jahren mit hohen Anlageerträgen erfreut – während andere Unternehmen volatile und schlechte Ergebnisse vorgelegt und die Aktienmärkte wiederholt enttäuscht haben. Diese europäischen Unternehmen haben eines gemeinsam: Wettbewerbsvorteile und solide Geschäftsmodelle, durch die sie über lange Zeiträume nachhaltig hohe Erträge erwirtschaften können. Ohne diese Vorteile würden ihre Renditen schnell durch den Wettbewerbsdruck aufgezehrt. Genau auf diese marktführenden Unternehmen setzt der Threadneedle European Select Fund und hat so attraktive langfristige Anlageerträge generiert. Mit einem jährlichen Plus von 11,2% hat der Fonds über die letzten 30 Jahre deutlich besser abgeschnitten als der FTSE World Europe (ex UK) Index mit plus 8,1%.1 Aus einem Euro-Gegenwert von 100 € hätte der Fonds über diese drei Jahrzehnte damit 2.204,82 € gemacht. Mehr als doppelt so viel wie der Index (902,35 €). Somit weist der Fonds eine beeindruckende langfristige Erfolgsbilanz auf – und mit einem Portfolio, das nur aus Aktien besteht, von denen das Fondsmanagement wirklich überzeugt ist, auch beste Voraussetzungen für nachhaltig hohe künftige Erträge. Aktuell lassen mehrere Faktoren künftig niedrigere Aktienrenditen erwarten. In diesem Umfeld könnten diese Qualitätsaktien mit ihrer nachhaltigen Wertentwicklung ganz vorne liegen. Alle Ertragsangaben vor Abzug von Gebühren und einschließlich reinvestierter Bruttoerträge. Betrachtungszeitraum 31.10.1986 bis 30.4.16. Seit dem 01.04.2014 werden die Fondserträge anhand der globalen Schlusskurse und täglichen Cashflows berechnet. Ab dem 01.01.2008 basierten die Ertragsdaten auf den globalen Schlusskursen (vor diesem Zeitpunkt wurden offizielle 12-Uhr-Kurse verwendet) 1 3 Nachhaltige Erträge mit Europas besten Werten Der Markt unterschätzt die Nachhaltigkeit der Erträge Zusätzliche Wertsteigerung für Aktionäre Erträge Tatsächlicher Rückgang Angenommener Rückgang Kapitalkosten Zeit NACHHALTIG HOHE ERTRÄGE In einer freien Marktwirtschaft sucht sich das Kapital die Marktsegmente, in denen die höchste Rendite zu erwarten ist. Ein Unternehmen, das profitable Produkte oder Dienstleistungen entwickelt, lockt Wettbewerber an. Um derartigen Wettbewerb zu verhindern oder sich im Wettbewerb erfolgreich durchzusetzen und nachhaltig hohe Erträge zu erwirtschaften, braucht ein Unternehmen Wettbewerbsvorteile. Eine wertorientierte Unternehmensführung und überragende Produkte sind für jedes Unternehmen von Vorteil – reichen aber nicht aus. Nur außergewöhnliche Unternehmen verfügen über die nötigen Wettbewerbsvorteile, um ihre Marktposition und Preissetzungsmacht zu verteidigen. Diese Preissetzungsmacht brauchen Unternehmen, um Ertragswachstum zu generieren und über lange Zeiträume hohe Wertsteigerungen für ihre Aktionäre zu erwirtschaften. Typischerweise gründet diese Preissetzungsmacht auf einem oder mehreren der folgenden Faktoren: 1. Starke Marken Starke Marken führen häufig zu Branchenführerschaft und schaffen Markteintrittsbarrieren 2. Patente Patentierte Produkte verhindern Wettbewerb 3. Kostenvorteile Durch niedrige Kosten können Unternehmen einen Markt für bestehende Wettbewerber und potenzielle Neueinsteiger weniger attraktiv machen 4. Netzwerkeffekt Nutzer eines Produktes profitieren, wenn dieses von mehr Menschen genutzt wird (ein klassisches Beispiel ist das Telefon) 4 Die fünf Wettbewerbskräfte von Porter (nach dem „Fünf-Kräfte-Modell“ – siehe Abbildung unten) sind ein nützliches Strategietool, um die Wettbewerbsfähigkeit verschiedener Branchen zu verdeutlichen. Das von Harvard-Professor Michael E. Porter entwickelte Modell hilft, die nachhaltige Wettbewerbsstärke eines Unternehmens und die Quellen seiner Preissetzungsmacht zu identifizieren. Nachhaltige Erträge mit Europas besten Werten Anheuser-Busch InBev (ABI) ist ein Beispiel für ein europäisches Unternehmen mit einem starken Wettbewerbsvorteil. ABIs Biermarken gehören zu den bekanntesten der Welt – Budweiser, Stella Artois und Corona werden überall auf der Welt verkauft – und das Unternehmen verfügt über ein starkes Vertriebsnetz. Hinzu kommt, dass die Zulieferer des Unternehmens als Lieferanten einer Massenware kaum höhere Preise durchsetzen können. Durch die geplante Übernahme von SABMiller wird ABI zudem die erste wirklich globale Brauereigruppe schaffen und sich noch besser in den wachstumsstarken afrikanischen Märkten positionieren. ABI: die bekanntesten Biermarken der Welt 180 Umbasiert = 100 160 140 120 100 80 Mrz 14 Sep 14 Anheuser-Busch InBev Mrz 15 Sep 15 Mrz 16 Anheuser-Busch InBev im Vergleich zum FTSE W Europe Index Vergangenheitswerte geben keinen Aufschluss über die künftige Wertentwicklung einer Anlage. Der Wert von Anlagen und deren Erträgen wird nicht garantiert, kann sowohl fallen als auch steigen und durch Wechselkursschwankungen beeinflusst werden. Daher besteht die Möglichkeit, dass Investoren bei der Rückgabe ihrer Anteile weniger als den ursprünglich angelegten Betrag zurückerhalten. Bloomberg 2016 Das britisch-niederländische Konsumgüterunternehmen Unilever ist ein weiteres Portfoliounternehmen mit starken Wettbewerbsvorteilen. Unter dem Dach des Unternehmens sind mehr als 400 Marken vereint, darunter Ben & Jerry’s, Dove, Lynx, Persil und Vaseline. Dabei verlagert Unilever seinen Schwerpunkt schrittweise vom Lebensmittelsegment zu wachstumsstärkeren und profitableren Bereichen wie Körperpflege. Unilever: stark durch Verbrauchermarken Umbasiert = 100 140 120 100 80 Mrz 14 Sep 14 Unilever Mrz 15 Sep 15 Mrz 16 Unilever im Vergleich zum FTSE W Europe Index Vergangenheitswerte geben keinen Aufschluss über die künftige Wertentwicklung einer Anlage. Der Wert von Anlagen und deren Erträgen wird nicht garantiert, kann sowohl fallen als auch steigen und durch Wechselkursschwankungen beeinflusst werden. Daher besteht die Möglichkeit, dass Investoren bei der Rückgabe ihrer Anteile weniger als den ursprünglich angelegten Betrag zurückerhalten. Bloomberg 2016 5 Nachhaltige Erträge mit Europas besten Werten Der Medienkonzern RELX verfügt ebenfalls über Wettbewerbsvorteile: Größenvorteile durch die große Anzahl an juristischen und wissenschaftlichen Fachpublikationen unter seinem Dach und Preissetzungsmacht aufgrund der Bedeutung und Langlebigkeit dieser etablierten Publikationen. Das Unternehmen profitiert direkt vom Trend zu OnlinePublikationen (an Stelle von Print). Dadurch kann RELX sein Angebot ausweiten und für seine Kunden noch wichtiger werden, was es dem Unternehmen wiederum ermöglichen sollte, höhere Preise durchzusetzen. Durch seine Datenbanken hat RELX einzigartigen Zugang zu Risikodaten, die in der Versicherungswelt zunehmend gefragt sind. RELX: starke immaterielle Vermögenswerte 180 Umbasiert = 100 160 140 120 100 80 Mrz 14 Sep 14 RELX Group Mrz 15 Sep 15 Mrz 16 RELX Group im Vergleich zum FTSE W Europe Index Vergangenheitswerte geben keinen Aufschluss über die künftige Wertentwicklung einer Anlage. Der Wert von Anlagen und deren Erträgen wird nicht garantiert, kann sowohl fallen als auch steigen und durch Wechselkursschwankungen beeinflusst werden. Daher besteht die Möglichkeit, dass Investoren bei der Rückgabe ihrer Anteile weniger als den ursprünglich angelegten Betrag zurückerhalten. Bloomberg 2016 WIE WIR DIE GEWINNER FINDEN Bei der Identifizierung von Unternehmen mit starken Wettbewerbsvorteilen verfolgen wir seit 30 Jahren den gleichen, bewährten Prozess. Die Fondsmanager haben viel Erfahrung im Management von Portfolios unter verschiedenen Marktbedingungen und können auf die Expertise und die verschiedenen Perspektiven unserer interdisziplinären europäischen Aktienteams sowie unserer gesamten Investmentplattform zugreifen. Dave Dudding betreut den Fonds seit neun Jahren, seit kurzem gemeinsam mit Mark Nichols als Co-Fondsmanager. Die beiden Fondsmanager werden durch ein 13-köpfiges Team unterstützt. Alle ausgewählten Unternehmen müssen in der Lage sein, auf lange Sicht hohe Erträge für ihre Aktionäre zu generieren. Die Größe der Fondspositionen hängt in erster Linie davon ab, wie überzeugt die Fondsmanager vom Ertragspotenzial der betreffenden Aktien sind. Ein weiterer Faktor ist die Liquidität. Eine Position in einem ausreichend liquiden Wertpapier lässt sich reduzieren, wenn die Aktie teuer wird, und ausbauen, wenn sie sich verbilligt. 6 Die Portfoliounternehmen zeichnen sich gewöhnlich durch große, etablierte Produktsortimente und Serviceangebote aus. Viele sind zyklische Konsumwerte oder Pharmaaktien mit starken Marken bzw. Patenten. Dagegen hält der Fonds kaum Aktien aus den Bereichen Öl & Gas, Finanzdienstleistungen und Versorgung, in denen die Preissetzungsmacht gering ist. Nachhaltige Erträge mit Europas besten Werten Aber auch die größten Wettbewerbsvorteile halten nicht immer ewig, vor allem in Zeiten des rasanten technologischen Wandels. Die Anlagebegründung und der Preis jeder Portfolioposition werden genau überwacht. Aktien werden zwar generell über längere Zeiträume gehalten, können aber aus verschiedenen Gründen verkauft werden, zum Beispiel, wenn sich die Branchenaussichten verschlechtern oder Wettbewerbsvorteile eingebüßt werden. 30-JÄHRIGE ERFOLGSBILANZ Die Wertentwicklung des Fonds über die letzten 30 Jahre zeigt, dass sich ein langfristiges Engagement in hochklassigen europäischen Wachstumsaktien auszahlt. Der Fonds hat seit seiner Auflegung im Jahr 1986 eine jährliche Rendite von 11,2% erzielt. Das vergleicht sich mit einem Plus von nur 8,1% für den FTSE World Europe (ex UK) Index.2 Eine Analyse der letzten fünf Jahre verdeutlicht die beständige Wertentwicklung des Fonds selbst unter schwierigen Marktbedingungen. Mit einem jährlichen Plus von 13,6% hat der Fonds auch in dieser erratischen Phase für die europäischen Märkte deutlich besser abgeschnitten als der FTSE World Europe ex UK Index mit plus 7,1%.3 Am größten war der Abstand 2011, als der Index um -12,5% nachgab, während der Fonds seinen Investoren mit -0,1% einen deutlich besseren Kapitalerhalt bot. Eine Information Ratio von 1,17 unterstreicht das solide Risiko-Ertrags-Profil des Fonds. Die mittelfristige Erfolgsbilanz ist dem aktuellen Team zuzuschreiben, das den Fonds seit sieben Jahren verwaltet. WIE GEHT ES WEITER? Investoren können durch Anlagen in hochklassige Wachstumsaktien attraktives langfristiges Kapitalwachstum erzielen – auch in Zeiten wie diesen, in denen das schwache Wachstumsumfeld und andere Faktoren die Aktienmärkte belasten. Die Erträge vieler Aktien hängen sehr stark vom Wirtschaftsumfeld und den Marktgegebenheiten ab. Die besten Wachstumsunternehmen sollten jedoch in der Lage sein, auch in Zukunft eine hohe Kapitalrendite und ein attraktives Ertragswachstum zu generieren. Überall auf der Welt suchen Investoren nach Wegen, um auch in einem schwierigen Marktumfeld Kapitalwachstum zu generieren. Ein selektives Portfolio hochklassiger europäischer Wachstumswerte bietet in dieser Hinsicht einen der vielversprechendsten Ansätze. Alle Ertragsangaben vor Abzug von Gebühren und einschließlich reinvestierter Bruttoerträge. Betrachtungszeitraum 31.10.1986 bis 30.4.16. Seit dem 01.04.2014 werden die Fondserträge anhand der globalen Schlusskurse und täglichen Cashflows berechnet. Ab dem 01.01.2008 basierten die Ertragsdaten auf den globalen Schlusskursen (vor diesem Zeitpunkt wurden offizielle 12-Uhr-Kurse verwendet). Quelle: FactSet, Stand: 31. März 2016. Fondserträge vor Steuern und TER zum Zweck des Indexvergleichs. Alle Angaben in EUR. 2 3 7 Nachhaltige Erträge mit Europas besten Werten DIE FÜNF WETTBEWERBSKRÄFTE VON PORTER 1.Wettbewerbsintensität in der Branche Die Wettbewerbsintensität ist die wichtigste Bestimmungsgröße der Wettbewerbsfähigkeit eines Unternehmens 2.Bedrohung durch Ersatzprodukte Ersatzprodukte können einen Markt schrumpfen lassen – Mobiltelefone zum Beispiel haben dazu geführt, dass weniger Festnetztelefone genutzt werden 3.Marktmacht der Abnehmer Die Verhandlungsstärke der Kunden wirkt sich auf die Fähigkeit eines Unternehmens aus, die Preise anzuheben – also auf seine Preissetzungsmacht 4.Marktmacht der Lieferanten Die Verhandlungsstärke der Lieferanten wirkt sich auf die Inputpreise aus. Hat ein Unternehmen nur wenige Lieferanten, können diese ihre Preise anheben 5.Markteintrittsbarrieren Profitable Unternehmen mit hohen Renditen locken Wettbewerber an, wenn es keine Markteintrittsbarrieren gibt Die fünf Wettbewerbskräfte von Porter Bedrohung durch Ersatzprodukte Markteintrittsbarrieren Wettbewerbsintensität Marktmacht der Lieferanten 8 Marktmacht der Abnehmer Mehr erfahren Sie unter COLUMBIATHREADNEEDLE.COM Wichtige Informationen: Nur für professionelle und/oder qualifizierte Anleger (Nutzung durch oder Weitergabe an Privatkunden verboten). Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung. Der Wert der Anlagen und etwaige Einkünfte daraus sind nicht garantiert und können sowohl steigen als auch fallen sowie von Wechselkursveränderungen beeinflusst werden. Das bedeutet, dass ein Anleger unter Umständen den ursprünglich angelegten Betrag nicht zurückerhält. Diese Veröffentlichung dient lediglich der Information und stellt kein Angebot zum Kauf von Wertpapieren oder anderen Finanzinstrumenten noch eine Anlageberatung und eine Investmentdienstleistung dar. Das Research sowie die Analysen, auf die hier Bezug genommen wird, wurden von Columbia Threadneedle Investments im Rahmen des eigenen Anlagenverwaltungsgeschäfts durchgeführt, und die Ergebnisse derselben sind möglicherweise bereits vor der Veröffentlichung dieser Informationen genutzt worden und werden hier lediglich als Hintergrundinformationen zur Verfügung gestellt. Alle zum Ausdruck gebrachten Meinungen entsprechen dem Stand zum Zeitpunkt der Veröffentlichung, können jedoch ohne Benachrichtigung geändert werden. Informationen aus externen Quellen werden zwar als glaubwürdig angesehen, für ihren Wahrheitsgehalt und ihre Vollständigkeit besteht jedoch keine Gewähr. Diese Präsentation beinhaltet Aussagen, die die Zukunft betreffen, so auch Projektionen künftiger ökonomischer und finanzieller Verhältnisse. Keiner von Columbia Threadneedle Investments, seinen Direktoren, Führungskräften oder Mitarbeitern, macht irgend eine Aussage, Zusicherung, Garantie oder anderes Versprechen, dass eine dieser zukunftsgerichteten Aussagen sich als zutreffend herausstellt. Herausgegeben von Threadneedle Asset Management Limited („TAML“). Eingetragen in England und Wales unter der Nr. 573204; eingetragener Firmensitz: Cannon Place, 78 Cannon Street, London EC4N 6AG. Im Vereinigten Königreich zugelassen und reguliert von der Financial Conduct Authority. Columbia Threadneedle Investments ist der globale Markenname der Columbia- und Threadneedle-Unternehmensgruppe. columbiathreadneedle.com Herausgegeben im September 2016 | Gültig bis Januar 2017 | J25322