Quartalsbericht

Edouard
Carmignac
Internationaler Aktienfonds, der von makroökonomischer Expertise, aktivem Management und
uneingeschränkter Vermögensallokation in Bezug auf Branche, geographische Lage, Größe oder Kapitalisierung
profitiert. Ziel des Fonds ist es, seinen Referenzindikator über einen Zeitraum von mindestens 5 Jahren zu
übertreffen. Das Aktienexposure beträgt stets mindestens 60%. Peformancetreiber sind Aktien, Währungen
und Zinsprodukte.
Im ersten Quartal 2017 verzeichnete Carmignac Investissement einen Anstieg
um +3,73%, gegenüber +5,43% für seinen Referenzindikator. Die Performance des
Aktienportfolios liegt etwas über der des Index, gestützt auf die positive Entwicklung
der Technologie- und Konsumtitel, die die Schwäche des Energiesektors und der
japanischen Finanzwerte kompensierte. Die Gesamtperformance des Fonds wurde
beeinträchtigt durch die Kosten der Absicherungen auf den Yuan, mit denen das
China-Risiko abgesichert werden sollte, und auf die europäischen/amerikanischen
Anleihemärkte, mit denen dem Risiko einer Belastung der Aktienbewertungen
durch einen zu raschen Anstieg der Zinssätze entgegengewirkt werden sollte.
Wie bereits im vorhergehenden Quartal bleibt der Fonds positioniert, um von
einer zyklischen Erholung der Weltwirtschaft über unser Thema „Reflation“ zu
profitieren. Während die Geldpolitiken akkommodierend bleiben, erwarten wir
einen allmählichen Übergang zu fiskalischen Konjunkturmaßnahmen, wie die von
US-Präsident Trump angekündigten Infrastrukturausgaben belegen. Obgleich die
Bewertungen auf einem historisch hohen Stand sind, kann das Zusammenspiel von
kräftigem Wachstum und Maßnahmen zur Konjunkturbelebung eine nachhaltige
Unterstützung für die zyklischen Komponenten des Aktienmarktes darstellen.
Das Thema „Reflation“ macht derzeit 44% unseres Portfolios aus, was unserer
Positionierung zu Jahresbeginn entspricht. Ein erheblicher Teil der Anlagen
dieses Themas entfällt auf den Erdölsektor, insbesondere auf amerikanische
Schieferförderer, die von einer günstigen zugrunde liegenden Nachfrage und der
Disziplin der OPEC-Förderländer profitieren.
Die USA haben diese zyklische Erholung angeführt und den Anstieg der Aktienmärkte
gestützt. Die Beschleunigung des weltweiten Wachstums dürfte jedoch eine
Rotation von amerikanischen zu europäischen und Schwellenländeraktien mit
sich bringen. Deshalb haben wir damit begonnen, unsere Anlagen in den USA
zu reduzieren und unsere Allokation auf unsere langfristigen Überzeugungen in
Entwicklung des Fonds seit Auflage
1800
1600
1400
1200
1000
800
600
400
200
0
01/89
1 467%
innovativen Technologieunternehmen zu fokussieren. Außerdem behielten wir in
Erwartung einer relativen makroökonomischen Schwäche der USA ein reduziertes
Exposure im Dollar bei.
In Europa beeinträchtigten die politischen Ungewissheiten trotz solider makround mikroökonomischer Zahlen die Performance der Aktienmärkte, was ein
Aufwärtspotenzial für die Zeit nach den anstehenden Terminen schafft. So behielten
wir unser Exposure im europäischen Bankensektor bei (5% des Vermögens in Form
von Futures). Wir haben damit begonnen, unser Exposure in europäischen Aktien
leicht zu erhöhen, insbesondere im Nicht-Basiskonsumgütersektor, um von dieser
positiven Dynamik zu profitieren.
In den Schwellenländern dürfte das Zusammenspiel eines solideren Wachstums,
einer Normalisierung der Inflation und einer kurzfristigen Reduzierung des ChinaRisikos dazu beitragen, die Erholung der Gewinne zu unterstützen. Die zentrale
Bedeutung der Politik in diesen Ländern erfordert jedoch eine erhöhte Selektivität
Indien ist ein Beispiel hierfür: Die schrittweise eingeführten Reformen zu Gunsten der
Unternehmen dürften sich positiv auf das Wachstum auswirken. Diese Aussichten
veranlassten uns, unser Exposure im indischen Bankensektor zu verstärken.
Wir halten an einem ausgewogenen Portfolioaufbau fest, der zwischen unserem
Thema „Reflation“ und unseren langfristigen Überzeugungen ausbalanciert
ist und einen besonderen Schwerpunkt auf das Risikomanagement legt. Im
Vorfeld einer Periode erheblicher politischer Ungewissheiten in Frankreich
sahen wir uns veranlasst, eine Reihe von Optionsstrategien zur Absicherung
gegenüber dem Dollar und dem Euro Stoxx einzuführen, die es ermöglichen, das
Wertverlustrisiko der Anlagen zu verringern und zugleich ihr Aufwärtspotenzial
im Falle eines positiven Ausgangs im Wesentlichen zu bewahren. Im Hinblick auf
die zu Jahresbeginn eingeführten Absicherungsstrategien hat uns das politische
Risiko in Europa im Zusammenspiel mit der konjunkturellen Abschwächung in den
USA dazu veranlasst, unsere Gewinne in den Verkaufspositionen auf amerikanische
Anleihen und deutsche Bundesanleihen mitzunehmen, während wir aufgrund der
Stabilisierung der chinesischen Wirtschaft unsere Absicherungsgeschäfte auf den
Yuan aussetzten.
Zum 31. März gliederten sich unsere Vermögenswerte wie folgt auf:
282%
12/92
12/96
12/00
12/04
12/08
12/12
12/16 03/17
––– Carmignac Investissement A EUR acc
––– MSCI AC World NR (Eur)
Seit dem 01/01/2013 werden die Referenzindikatoren für Aktien inklusive reinvestierender Dividenden berechnet.
Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist keine Garantie für die zukünftige Wertentwicklung. Die hier dargestellte
Performance des Fonds beinhaltet alle jährlich auf Fondsebene anfallenden Kosten. Um den dargestellten
Anlagebetrag von EUR 100 zu erreichen, hätte ein Anleger bei Erhebung eines Ausgabeaufschlags von 4% 104,00 EUR
aufwenden müssen. Eventuell beim Anleger anfallende Depotgebühren würden das Anlageergebnis mindern. • Das Thema „Reflation“ liegt unverändert bei 44% des Portfolios. Wir
behalten eine konstruktive Positionierung in japanischen und europäischen
Banken, in amerikanischen Fluggesellschaften, im Energiesektor über
Schieferförderer im Permian-Becken und Erdöldienstleistungsunternehmen
sowie in Zementunternehmen bei. Wir nahmen Portfolioanpassungen vor, indem
wir Gewinne bei Anadarko mitnahmen, uns von Mizuho Bank trennten und
unsere Position in Nomura aufstockten. Wir bauten eine Position in Renault
auf, um auf Basis einer attraktiven Bewertung von einer Konjunkturerholung in
Europa zu profitieren.
• Unsere Allokation im Thema „Wachstum der Schwellenländer“ liegt
ebenfalls unverändert bei 13% des Portfolios. Wir lösten unsere Position in
* Risikoskala von 1 (geringstes Risiko) bis 7 (höchstes Risiko), wobei 1 nicht eine risikolose Investition bedeutet. Die Risikokategorie, in die dieser Investmentfonds fällt, ist nicht garantiert und kann sich im Laufe der Zeit ändern.
16 / Lagebericht
AKTIENFONDS
Zu den zufriedenstellenden Titeln dieses Quartals zählen:
Titel
• Bei den Technologie- und Kommunikationswerten bauten wir Positionen
in ASML und Nvidia auf, die unserer Ansicht nach am besten aufgestellt sind,
um von exponentiellen Fortschritten bei der Rechenleistung insbesondere
von Peripheriegeräten zu profitieren. Außerdem richteten wir eine Position
in Activision ein, das ideal positioniert ist, um von dem zunehmenden
Interesse am „E-Sport“ zu profitieren. Wir haben bei Facebook und Charter
Communications Gewinne mitgenommen.
Geographische Allokation (ohne Derivate) (%)
56,0
8,2
Europa
Asien
6,1
7,9
+35%
Facebook, Software und Internetdienstleistungen, USA
+23%
Criteo, Software und Internetdienstleistungen, Frankreich
+22%
HDFC Bank, Bank, Indien
+20%
Amazon, Internet-Einzelhandel, USA
+18%
1 Jahr
3 Jahre
Volatilität des Fonds
10,73
11,67
Volatilität des Indikators
11,90
11,63
Sharpe-Ratio
1,23
0,62
Beta
0,70
0,87
Alpha
-0,04
-0,40
Berechnungshäufigkeit: wöchentlich (1 Jahr) und monatlich (3 Jahre).
Asien - Pazifik
Vierteljährlicher Bruttoperformancebeitrag (%)
Lateinamerika
Aktienportfolio
Aktien Derivate
Anleihen
Derivate
Devisen
Derivate
Summe
5,88
0,23
-0,55
-1,32
4,24
Liquidität, Einsatz
von Bargeldbestand und Derivate
0,1
MercadoLibre, Internet-Einzelhandel, Argentinien
Statistiken (%)
21,8
Nordamerika
Wertentwicklung
Value at Risk (VaR) (%)
Fonds
Referenzindikator
15,90
11,51
99% - 20 Tage (2 Jahre)
Nettodevisen-Exposure der Anteilsklassen in Euro (%)
USD
GBP
IT
2,7
EUR
JPY
Sektorallokation (ohne Derivate) (%)
28,1
84,0
13,5
Roh-, Hilfs- & Betriebsstoffe
8,1
AUD und CAD
2,3
Gesundheitswesen
Lateinamerika
0,4
Basiskonsumgüter
Sonstige
16,7
Energie
-4,7
7,6
Asiatische Schwellenländer
17,2
Nicht-Basiskonsumguter
-0,3
CHF
22,9
Finanzwesen
12,2
7,1
4,3
Industrie
-0,1
4,2
Telekommunikationsdienste
1,9
Liquidität, Einsatz von Bargeldbestand und Derivate
Kumulierte Wertentwicklungen (%)
Seit dem
30/12/2016
3
Monate
6
Monate
1
Jahr
3
Jahre
5
Jahre
0,1
10
Jahre
Seit Datum
des ersten NAV
Carmignac Investissement A EUR acc
3,73
3,73
5,42
12,82
22,75
38,23
86,82
1467,24
MSCI AC World NR (Eur)
5,43
5,43
13,67
22,57
49,50
82,79
62,26
282,47
Durchschnitt der Kategorie*
6,88
6,88
11,31
18,72
44,46
75,29
61,39
492,64
4
4
4
4
4
4
2
1
Klassement (Quartil)
* Aktien weltweit Standardwerte Growth. Seit dem 01/01/2013 werden die Referenzindikatoren für Aktien inklusive reinvestierender Dividenden berechnet. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist keine
Garantie für die zukünftige Wertentwicklung. Die hier dargestellte Performance des Fonds beinhaltet alle jährlich auf Fondsebene anfallenden Kosten. Um den dargestellten Anlagebetrag von EUR 100 zu
erreichen, hätte ein Anleger bei Erhebung eines Ausgabeaufschlags von 4% 104,00 EUR aufwenden müssen. Eventuell beim Anleger anfallende Depotgebühren würden das Anlageergebnis mindern. CARMIGNAC
ERSTES QUARTAL 2017 / 17
AKTIENFONDS
Banco Santander Mexico auf und nahmen aufgrund der derzeitigen Unsicherheit
in Hongkong im Hinblick auf Bestimmungen über die Versicherungspolicen
gebietsansässiger Chinesen Gewinne bei AIA mit. Unsere bedeutendsten
Positionen bleiben HDFC Bank in Indien sowie MercadoLibre, ein E-CommerceUnternehmen in Lateinamerika.
AKTIENFONDS
Kurse in
Lokalwährungen
Gesamtwert (€)
% des
Nettovermögens
Liquidität, Einsatz von Bargeldbestand und Derivate
3 757 365,72
0,07
Liquidität (inklusive Bardeckung aus Derivatepositionen)
3 757 365,72
0,07
4 376 445 466,16
85,67
2 858 856 073,74
83 016 865,04
90 654 942,04
43 866 707,68
177 267 016,97
74 407 123,43
232 060 815,70
8 500 152,96
38 751 713,34
21 412 285,62
72 524 129,44
44 424 290,14
75 992 138,61
167 775 055,12
64 255 458,61
90 377 243,79
74 991 998,36
49 130 816,78
41 007 731,16
58 131 316,82
152 119 787,29
112 005 734,61
72 684 427,30
106 006 484,82
68 505 615,96
47 225 422,39
16 726 058,66
1 857 393,83
122 580 972,08
52 603 621,33
49 141 114,39
96 936 109,63
70 171 088,74
34 359 604,10
97 142 804,41
52 562 862,89
64 009 603,10
30 092 289,95
103 577 276,65
404 988 755,64
66 535 196,85
148 212 018,02
95 196 395,02
95 045 145,75
1 112 600 636,78
233 923 963,59
82 804 496,40
20 823 763,42
70 258 349,80
53 409 039,00
152 889 418,80
56 848 855,28
113 268 559,15
64 661 261,31
73 747 728,35
47 218 569,81
57 584 769,12
70 163 662,96
14 998 199,79
728 137 193,10
55,96
1,63
1,77
0,86
3,47
1,46
4,54
0,17
0,76
0,42
1,42
0,87
1,49
3,28
1,26
1,77
1,47
0,96
0,80
1,14
2,98
2,19
1,42
2,08
1,34
0,92
0,33
0,04
2,40
1,03
0,96
1,90
1,37
0,67
1,90
1,03
1,25
0,59
2,03
7,93
1,30
2,90
1,86
1,86
21,78
4,58
1,62
0,41
1,38
1,05
2,99
1,11
2,22
1,27
1,44
0,92
1,13
1,37
0,29
14,25
309 079 543,01
117 211 367,04
83 211 487,23
108 656 688,74
419 057 650,09
50 591 197,18
9 730 129,47
117 602 296,47
13 935 756,24
82 616 816,40
82 121 689,03
62 459 765,30
5 122 583 642,16
6,05
2,29
1,63
2,13
8,20
0,99
0,19
2,30
0,27
1,62
1,61
1,22
100,28
5 108 340 024,98
100,00
PORTFOLIO CARMIGNAC INVESTISSEMENT ZUM 31/03/2017
Aktien Industriestaaten
Nordamerika
1 780 800 ACTIVISION BLIZZARD (USA)
109 369 AMAZON.COM INC (USA)
1 109 164 AMERICAN AIRLINES GROUP (USA)
3 057 999 ANADARKO PETROLEUM (USA)
3 373 554 BANK OF AMERICA (USA)
1 994 701 CELGENE CORP (USA)
309 756 CF INDUSTRIES HOLDINGS (USA)
126 625 CHARTER COMMUNICATIONS INC-A (USA)
51 404 CHIPOTLE MEXICAN GRILL (USA)
604 396 CONCHO RESOURCES (USA)
1 033 812 DELTA AIR LINES (USA)
833 187 EOG RESOURCES (USA)
1 263 244 FACEBOOK INC (USA)
1 052 043 FRANCO-NEVADA CORP (Kanada)
6 625 290 GOLDCORP INC (Kanada)
2 438 665 GRUBHUB INC (USA)
1 067 829 HALLIBURTON (USA)
909 766 HESS CORP (USA)
549 729 INTERCEPT PHARMACEUTICALS INC (USA)
2 717 550 INTERCONTINENTAL EXCHANGE (USA)
1 065 135 MASTERCARD INC (USA)
1 180 377 MICROSOFT CORP (USA)
3 439 904 NEWMONT MINING (USA)
1 314 735 NIKE INC (USA)
1 470 878 NOBLE ENERGY INC (USA)
164 228 NVIDIA CORP (USA)
8 279 333 ORYX PETROLEUM (Kanada)
704 003 PIONEER NAT. RESOURCES (USA)
3 294 040 POTASH CORP (Kanada)
672 969 SCHLUMBERGER (USA)
1 185 298 SERVICENOW (USA)
3 601 319 SILVER WHEATON CORP (Kanada)
683 581 SOUTHWEST AIRLINES CO (USA)
1 608 594 T-MOBILE US INC (USA)
1 221 699 TRANSCANADA CORP (Kanada)
1 586 225 TRIPADVISOR INC (USA)
455 623 UNITED CONTINENTAL HLD (USA)
1 246 552 VISA INC (USA)
Asien - Pazifik
3 971 783 DAI-ICHI LIFE INSURANCE (Japan)
25 244 974 MITSUBISHI UFJ FINANCIAL GROUP (Japan)
16 397 610 NOMURA HOLDINGS (Japan)
2 800 366 SUMITOMO MITSUI FINANCIAL (Japan)
Europa
11 031 800 ALTICE SA (Niederlande)
665 631 ASML HOLDINGS (Niederlande)
294 633 ASOS PLC (Vereinigtes Königreich)
1 503 197 CRITEO (Frankreich)
44 810 DASSAULT AVIATION SA (Frankreich)
344 268 HERMES INTERNATIONAL (Frankreich)
1 720 607 INDITEX (Spanien)
2 048 305 LAFARGEHOLCIM LTD (Schweiz)
1 744 080 LONDON STOCK EXCHANGE (Vereinigtes Königreich)
865 721 RECKITT BENCKISER (Vereinigtes Königreich)
579 867 RENAULT SA (Frankreich)
1 952 688 SFR GROUP SA (Frankreich)
1 287 513 SHIRE PLC (Vereinigtes Königreich)
538 661 TALEND SA (Frankreich)
Aktien Schwellenländer
Lateinamerika
13 821 766 CEMEX (Mexiko)
4 651 720 GRUPO PAO DE ACUCAR (Brasilien)
549 552 MERCADOLIBRE INC (Argentinien)
Asien
8 581 919 AIA GROUP LTD (Hongkong)
42 235 573 GMR INFRASTRUCTURE LTD (Indien)
5 593 686 HDFC BANK (Indien)
679 125 INDUSIND BANK (Indien)
47 969 SAMSUNG ELECTRONICS (Südkorea)
3 063 714 TENCENT HOLDINGS (China)
1 994 715 UNITED SPIRITS LTD (Indien)
Wert des Portfolios
Fondsvolumen
18 / Lagebericht
IT
Nicht-Basiskonsumguter
Industrie
Energie
Finanzwesen
Gesundheitswesen
Roh-, Hilfs- & Betriebsstoffe
Nicht-Basiskonsumguter
Nicht-Basiskonsumguter
Energie
Industrie
Energie
IT
Roh-, Hilfs- & Betriebsstoffe
Roh-, Hilfs- & Betriebsstoffe
IT
Energie
Energie
Gesundheitswesen
Finanzwesen
IT
IT
Roh-, Hilfs- & Betriebsstoffe
Nicht-Basiskonsumguter
Energie
IT
Energie
Energie
Roh-, Hilfs- & Betriebsstoffe
Energie
IT
Roh-, Hilfs- & Betriebsstoffe
Industrie
Telekommunikationsdienste
Energie
Nicht-Basiskonsumguter
Industrie
IT
49,86
886,54
42,30
62,00
23,59
124,43
29,35
327,32
445,52
128,34
45,96
97,55
142,05
87,12
14,59
32,89
49,21
48,21
113,10
59,87
112,47
65,86
32,96
55,73
34,34
108,93
0,32
186,23
17,08
78,10
87,47
20,84
53,76
64,59
61,37
43,16
70,64
88,87
Finanzwesen
Finanzwesen
Finanzwesen
Finanzwesen
1 996,50
699,70
691,90
4 045,00
Nicht-Basiskonsumguter
IT
Nicht-Basiskonsumguter
IT
Industrie
Nicht-Basiskonsumguter
Nicht-Basiskonsumguter
Roh-, Hilfs- & Betriebsstoffe
Finanzwesen
Basiskonsumgüter
Nicht-Basiskonsumguter
Nicht-Basiskonsumguter
Gesundheitswesen
IT
21,21
124,40
60,45
49,99
1 191,90
444,10
33,04
59,20
31,71
72,86
81,43
29,49
46,61
29,78
Roh-, Hilfs- & Betriebsstoffe
Basiskonsumgüter
IT
9,07
60,10
211,47
Finanzwesen
Industrie
Finanzwesen
Finanzwesen
IT
IT
Basiskonsumgüter
49,00
16,00
1 460,15
1 425,15
2 060 000,00
222,80
2 174,70
CARMIGNAC
ERSTES QUARTAL 2017