Financial View 09/2017

Fixed Income Research
Financial View
11. Mai 2017  09/2017
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NORD/LB-Research-Portal PROFI
Bloomberg-Kürzel: NRDR <GO>
Themen
Seite
Marktumfeld
Der Markt im Überblick
2
Financials
Das Ende der Regulierung?
5
Events Calendar
Earnings Releases
7
Rating Changes
Im Zeitraum vom 27.04.2017 bis 10.05.2017
8
Anhang
Konferenzen
9
Charts & Grafiken
9
Ausgaben im Überblick
14
Ansprechpartner
15
Spreadverlauf:
iTraxx Senior Financials vs. Subordinated Fin.
Senior Unsecured:
Emissionsvolumen der letzten 12 Monate
350
18
300
16
14
250
12
BP
EURbn
200
150
10
8
6
100
4
50
Stand: 11.05.2017 – 10:01 (CET)
Quelle: Markit, Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
05/17
04/17
03/17
02/17
01/17
0
02. 17
12/16
11. 16
iTraxx € Senior Financial
11/16
08. 16
10/16
05. 16
09/16
02. 16
08/16
11. 15
07/16
08. 15
Spread Sen vs. Sub.
iTraxx € Subordinated Financial
06/16
2
0
05. 15
AT
AU
BE
CA
CH
DE
DK
ES
FI
FR
GB
GR
IE
IS
IN
IT
LU
NL
NO
PT
SE
US
*Emissionen bis 1 Tag vor Studienveröffentlichung
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
aktuell
5D ∆
1M ∆
6M ∆
YTD ∆
1Y ∆
Markit iTraxx Europe
62
-2
-15
-15
-10
-15
Markit iTraxx Senior Financials
66
-3
-27
-33
-28
-30
Markit iTraxx Subordinated Financials
143
-8
-59
-84
-79
-73
CDS Index
Cash Bond Index
in bp
aktuell
5D
1M
6M
02.01.17
1Y
Markit iBoxx € Financials Senior
ASW in bp
57
39
38
50
51
71
Markit iBoxx € Financials Subord.
130
153
182
218
212
260
Markit iBoxx € Banks Senior
34
35
33
46
44
67
Markit iBoxx € Banks Subordinated
84
107
127
159
152
199
*Mittelwert der Einzelanleihen
Die gezeigten Veränderungen beziehen sich auf den aktuellen Stand/Spread im Vergleich zum Schlusskurs vor X Tagen.
Stand: 11.05.2017 – 10:01 (CET) Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
Wir bitten um Beachtung der besonderen Hinweise auf den letzten Seiten dieser Studie.
Financial View  11. Mai 2017
Marktumfeld
Der Markt im Überblick
Analysten:
Michaela Hessmert
Melanie Kiene, CIIA
Das positive Marktsentiment, das sich seit dem Ende der ersten Runde des
französischen Präsidentschaftswahlkampfes verfestigt hat, konnte auch in
den Mai „gerettet“ werden. Der iTraxx Senior Financial korrigierte nicht nur
von Niveaus über 90bp bis auf aktuell unter 70bp, sondern brach mit diesem
Abwärtstrend auch aus seiner seit Jahresbeginn etablierten Handelsspanne
zwischen 80bp und 100bp nach untern aus. Zudem weist der iTraxx Senior
Financial gegenüber dem iTraxx Europe eine deutliche Outperformance aus.
Der Spread zwischen beiden Indices, der den Großteil dieses Jahres zwischen 15bp und 20bp pendelte, hat sich zuletzt auf 4bp eingeengt. Das endgültige Ergebnis der Präsidentschaftswahl im Frankreich am vergangenen
Wochenende hatte kaum Implikationen. Der iTraxx Senior Financial notiert
aktuell bei 67bp. Auch wenn man berücksichtigt, dass das Ankaufprogramm
der EZB (CSPP) sich langsam dem Ende neigt und somit die relative Attraktivität von Corporate Bonds gegenüber Financials sinken dürfte und zudem
die Rufe nach Deregulierung aus den USA und ein Stillstand bei den Verhandlungen zu Basel III bei den Marktteilnehmern die Annahme schüren, es
könnte zu Erleichterungen für die Banken kommen, ist dieses Spreadniveau
aus unserer Sicht zu niedrig. Wir erwarten eine Gegenbewegung und in
diesem Zusammenhang eine Underperformance des Senior Financial gegenüber dem Europe. Am Cash-Markt waren es zuletzt vor allem französische Bankanleihen und Titel aus der Peripherie, die von den Investoren
nachgefragt werden. Also genau die Papiere, die im Vorfeld zur Wahl gemieden wurden. Das aktuelle Spreadniveau reflektiert aus unserer Sicht
derzeit nicht die Risiken denen Senior Bonds potenziell ausgesetzt sind.
Issuer
Country Timing
ISIN
Maturity
Vol.
(€bn)
ASW
Actual
Issue
Spread
Rating
(Fitch / Moody’s / S&P)
Criteria Caixa
ES
03.05
XS1614416193
6,0
0,75
115
MS +120
BBB- / - / -
BNP Paribas
FR
10.05
XS1614416193
8,5
1,25
77
MS +85
A+e / Baa2e / -
Caixabank
ES
10.05
XS1614722806
7,0
1,0
64
MS +68
BBBe / Baa2e / -
Goldman Sachs
US
10.05.
XS1614198262
7,0
2,0
86
MS +90
Ae / A3e / -
Stand: 11.05.2017 09:42 Uhr; Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
Primärmarkt
Trotz des extrem freundlichen Funding-Umfeldes war die Aktivität am Primärmarkt sehr dünn. Dies lag zumindest zum Teil an der Blackout Periode in
der sich einige Emittenten befanden. Am 10. Mai wagten sich dann jedoch
gleich drei Emittenten im Euro-Benchmarkformat mit fixem Kupon auf das
Parkett. So emittierte die französische BNP Paribas eine 8,5 jährige TLACfähige Non-Preferred Senior Anleihe im Volumen von EUR 1,25 Mrd. zu MS
+85bp. Die spanische Caixabank emittierte einen 7Y Preferred Senior im
Volumen von EUR 1,0 Mrd. zu MS +68bp und Goldman Sachs platzierte
ebenfalls eine 7Y Senior Anleihe im Volumen von EUR 2,0 Mrd. zu MS
+90bp. Einen Tag zuvor hat die Deutsche Bank hatte eine 5Y Senior Unsecured FRN im Volumen von EUR 1,25 Mrd. zu 3mE +80bp emittiert.
BaFin erwartet bis 2021 den
Umzug von bis zu 10.000
Jobs von London nach
Frankfurt
Die BaFin erwartet, dass mehr als 20 Banken aus London im Zuge des
Brexit ihre Geschäftstätigkeit nach Deutschland verlagern werden. Diese
Zahl nannte Raimund Rösler, der Leiter der Bankenaufsicht in der BaFin.
Zudem erwartet die deutsche Bankenaufsicht, dass sich in diesem Zusammenhang etwa 10.000 Jobs von London nach Frankfurt verlagern.
NORD/LB Fixed Income Research
Seite 2 von 19
Financial View  11. Mai 2017
Europäische Banken warnen
vor Exodus Londons
Im Hinblick auf den bevorstehende Verlust des EU-“Passports” waren zuletzt
US-Banken im Fokus der Marktteilnehmer, da die Institute nach Lösungen
suchen müssen, um ihren Zugang zu europäischen Instituten bzw. Kunden
nicht zu verlieren. Sollte nun Großbritannien nicht in der Lage sein einen
Financial Services Deal mit der EU zu schließen und somit die in London
agierenden europäische Banken ihren „Passport“ verlieren, so fordert die
britische Aufsicht die Etablierung von separat kapitalisierten Tochtergesellschaften von EU-Banken. Damit gingen deutlich strengere Kapitalanforderungen für die Töchter einher. Europäische Großbanken wie die Deutsche
Bank, BNP Paribas oder auch Société Générale agieren in Großbritannien
bisher über eine Branch-Struktur. Während die Deutsche Bank in UK etwa
9.000 Mitarbeiter hat, kommt die BNP Paribas auf 6.500 und Société
Générale auf 4.000. Die Beraterfirma Boston Consulting schätzt den zusätzlichen Kapitalbedarf europäischer Banken bei einer derartigen Umstrukturierung von Branch in Tochtergesellschaft auf etwa EUR 40 Mrd. Europäische
Banken warnen London vor einem Exodus, sollten die Pläne der Aufsicht
umgesetzt werden.
Ratingagentur Scope
erläutert Einordnung von
Non-Preferred Seniors
gegenüber Preferred Seniors
und Tier 2
In ihrer Ausarbeitung “Non-Preferred Senior Debt is not Equidistant from
Preferred Senior and Tier 2” vom 10. Mai 2017 ordnet die Ratingagentur
Scope Non-Preferred Seniors gegenüber Preferred Senior und Tier 2Anleihen ein. Darin konstatiert Scope, dass keine Unterscheidung zwischen
Non-Preferred Seniors und Preferred Seniors gemacht werden müsse, solange sich die Bank nicht in Abwicklung (Resolution) befinde, da es sich bei
beiden Asset-Kategorien um Senior Bonds handele. Die Unterschiede zwischen den beiden Asset-Kategorien kommen erst zum Tragen, sobald die
Bank abgewickelt würde, was zudem als ein sehr gering wahrscheinliches
Szenario angesehen wird, was Scope im weiteren Verlauf ihrer Ausarbeitung
auch ausführt. Anders verhält es sich mit Tier 2-Anleihen. Diese stehen in
der Haftungskaskade direkt hinter Additional Tier 1 (AT1) und sind demzufolge etwas weniger riskant als AT1, insbesondere im Hinblick auf die Vorhersehbarkeit von Kupon-Zahlungen. Dennoch können Tier 2-Anleihen in
Equity umgewandelt oder herabgeschrieben werden noch bevor eine strauchelnde Bank potenziell abgewickelt wird. Auch im unwahrscheinlichen Falle
einer Abwicklung und eines Bail-in werden zunächst CET1, AT1 und Tier 2
zur Verlustkompensation herangezogen, bevor Non-Preferred Seniors an
der Reihe wären. Scope schlussfolgert, dass das Risikoprofil von NonPreferred Seniors dem von Preferred Seniors näher steht, als dem Risikoprofil von Tier 2-Anleihen.
Neue Abgabe für die Big 5
der Australier
Der australische Staat hat zum Ausgleich seiner sinkenden Einnahmen aus
dem Bergbau eine neue Einnahmequelle gefunden. Es wird eine Steuer
eingeführt, die die großen australischen Banken (ANZ, CBA, Westpac, Macquarie und NAB) zwingt, Abgaben auf ihre Verbindlichkeiten (nicht Kundeneinlagen) zu entrichten. Bereits ab Juli soll die Steuer laut Finanzminister
Scott Morrison erhoben werden. Etwa AUD 6,2 Mrd. (rund EUR 4,1 Mrd.)
sollen dadurch in den nächsten vier Jahren in die Haushaltskasse des Landes fließen.
NORD/LB Fixed Income Research
Seite 3 von 19
Financial View  11. Mai 2017
Personalmangel verhindert
Überarbeitung des DoddFrank Act
Einem Bericht der Börsen-Zeitung zufolge wird sich der Umbau des DoddFrank Act noch etwas hinziehen. Eine bis Anfang Juni geplante Überprüfung
kann aufgrund Personalmangels nicht rechtzeitig abgeschlossen werden. Im
Finanzministerium seien noch zu viele Stellen unbesetzt nach der Wahl.
Bankenregulierung in
Das Thema Proportionalität in der Bankenregulierung ist immer wieder ein
abgestufter Form nach Größe Thema, auch in den letzten Tagen. Da demnächst der SREP für die kleineren Banken in Deutschland vor der Tür steht, wird aus dem Bankenverband
eine stärkere Entlastung der kleinen Banken gefordert. Die EU-Kommission
hatte einen Schwellenwert von EUR 1,5 Mrd. gefordert. Der Bankenverband
schlägt vier Cluster vor: Große Institute > EUR 30 Mrd. Bilanzsumme, mittelgroße = zwischen EUR 30 Mrd. und EUR 10 Mrd. sowie kleine Institute <
EUR 10 Mrd. und sehr kleine < EUR 300 Mio.
NORD/LB Fixed Income Research
Seite 4 von 19
Financial View  11. Mai 2017
Financials
Das Ende der Regulierung?
Analysten:
Michaela Hessmert
Melanie Kiene, CIIA
Zwei Ereignisse in 2016 haben aktuell sowie perspektivisch das Potenzial
die Weichen der globalen Bankenregulierung neu zu stellen und das bisherige Credo strenger Bankenregulierung und größtmöglicher Koordinierung
aufzuweichen. Mit dem Brexit und der Wahl Trumps zum neuen USamerikanischen Präsidenten sind aus Marktsicht zwei unerwartete Events
eingetreten, deren Auswirkungen seit Jahresbeginn immer offensichtlicher
werden. 2016 war noch stark von den Forderungen der Marktteilnehmer
geprägt, die Dynamik der Regulierungswelle zu verlangsamen bzw. zu stoppen. Die Institute mussten in den vergangenen Jahren einen enormen monetären und personellen Aufwand betreiben, um die regulatorischen Anforderungen umzusetzen. Die Aussicht auf weitere Maßnahmen im Rahmen
von Basel IV, CRR II und dem IRBA-Review wäre bei Vollumsetzung für
einige europäische Institute existenzbedrohend. Ohnehin haben die Institute
auch ohne neue Anforderungen bereits mit der Umsetzung der bestehenden
Regelungen einige Hürden zu nehmen. Zu dieser Auffassung gelangte in
2016 auch die Politik und Aufsicht, so dass im Baseler Ausschuss gegengesteuert wurde. Besonders hoch schlugen die Wellen hinsichtlich der geplanten Überarbeitung von Basel III (Basel IV). Hintergrund waren unter anderem
Pläne hinsichtlich der Einschränkung von internen Modellen hin zu einem
Standardansatz und der Einführung eines Output-Floors. Diese Maßnahmen
würden insbesondere bei europäischen Instituten zu einem signifikant erhöhten Kapitalbedarf führen, da europäische Institute – im Gegensatz zu den
Geschäftsmodellen der US-Institute – gewährte Kredite in ihren Büchern
behalten. Demensprechend groß war die Opposition von europäischer Seite
diesen potenziellen Wettbewerbsnachteil abzuwenden.
Ära Trump
Mit der Wahl des neuen Präsidenten in den USA beginnt eine neue Ära mit
Blick auf die Bankenregulierung. Trump verkündete bereits während seines
Wahlkampfes, dass er beabsichtigt, die Bankenregulierung zurückdrehen zu
wollen. Damit stand der Baseler Ausschuss am Jahresbeginn vor dem Dilemma, die ohnehin schwierigen Gespräche nun von zwei Seiten torpediert
zu sehen. Der Baseler Ausschuss für Bankenaufsicht setzt die globalen
Standards der Bankenregulierung und bietet ein Forum für die internationale
Kooperation in Fragen der Bankenaufsicht. Mit dem Ziel die globale Finanzstabilität zu verbessern umfasst das Mandat des Baseler Ausschusses demnach die Stärkung der Regulierung und Bankenaufsicht auf internationaler
Ebene. Als nächster Termin für die Turnusmäßige Sitzung der Group of
Govenors and Heads of Supervision (GHOS) steht Juni auf der Agenda
(14./15. Juni 2017, Schweden). Neben weiteren Themen soll bei diesem
Treffen die Finalisierung von Basel III vorangetrieben werden. Dies dürfte
sich in Anbetracht der Position der USA (Deregulierung) und Europas (Entschärfung) schwierig gestalten. Bankaktien verzeichneten seit der US-Wahl
in Erwartung regulatorischer Erleichterungen deutliche Kursgewinne. Am 21.
April hat Präsident Trump per Dekret den Finanzminister aufgefordert, den
Prozess des Financial Stability Oversight Committee hinsichtlich der Festlegung von systemisch relevanten Banken zu prüfen, die im Krisenfall als „too
big to fail“ eingestuft würden. Außerdem steht die Behörde für geordnete
Abwicklung von Banken auf dem Prüfstand.
NORD/LB Fixed Income Research
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Financial View  11. Mai 2017
Brexit
Neben dem zunächst zu erwartenden Stillstand bei Basel III wirkt sich auch
der Brexit auf die regulatorischen Rahmenbedingungen aus. So gedenkt
Großbritannien gegen potentiell belastende Handelsregularien seitens der
EU mit der Einführung von Steuererleichterungen sowie einem Politikwechsel zur Gewinnung von Investoren und Unternehmen vorzugehen. Einige
EU-Mitgliedsländer erwägen ebenfalls laxere Regeln und erhoffen sich
dadurch als Standort und „Europa-Hub“ von britischen und nicht europäischen Banken berücksichtigt zu werden. Der voraussichtliche Verlust des so
genannten „Passporting“ zwingt Banken aus dem nicht europäischen Ausland sowie aus UK einen Teil des UK-basierten Geschäftes zu verlagern, um
weiterhin die europäische Kundschaft bedienen zu können. So hat sich
Standard Chartered für den Standort Frankfurt als Zentrale des EuropaGeschäfts entschieden, Barclays Plc wählte Dublin als EU-Basis. Auch die
US-Großbanken JP Morgan Chase & Co und Goldman Sachs Group Inc.
planen eine Verlagerung von Geschäftsaktivitäten und Stellen aus London in
die EU, in Antizipation, dass Großbritannien seinen Zugang zum EUBinnenmarkt verlieren wird. So will beispielsweise JP Morgan die Niederlassungen in Dublin, Frankfurt und Luxemburg erweitern. Goldman erwägt
Frankfurt als wichtigste Basis innerhalb der EU zu machen. Als Hauptkonkurrenten gelten Dublin, Frankfurt, Paris und Luxemburg. Aber auch Madrid
und Mailand buhlen als Standorte um die Gunst der Banken.
Fazit
Ohne eine größtmögliche internationaler Koordinierung - die trotzdem nationale Besonderheiten berücksichtigen sollte - läuft der globale Bankensektor
Gefahr, sich zu stark zu fragmentieren. Ein Resultat wäre die Möglichkeit zu
regulatorischer Arbitrage, indem Banken ihr risikoreiches Geschäft in die
Länder mit der schwächsten Bankenregulierung verlagern. Eine Lehre der
Finanzmarktkrise war jedoch der Erkenntnisgewinn, dass Krisen nicht durch
nationale Grenzen aufgehalten werden können. Die ergriffenen Maßnahmen
wie Stärkung von Qualität und Quantität des Eigenkapitals, die Verbesserung der Liquiditätsausstattung und regelmäßige Stresstests - um nur einige
Beispiele zu nennen - tragen mit hoher Wahrscheinlichkeit dazu bei, die
Finanzstabilität zu erhöhen. Eine (Regulierungs-) Rolle rückwärts wäre mit
Sicherheit das falsche Signal genauso wie ein weiteres Vorpreschen mit
immer neuen Anforderungen. In den kommenden Jahren sollten sich alle
Marktakteure darauf konzentrieren, die beschlossenen Anforderungen umzusetzen. Dabei sollte mit Augenmaß vorgegangen werden. Auch wenn es
teilweise zu Lasten der Vergleichbarkeit geht, ist auf Besonderheiten der
Bankenmärkte Rücksicht zu nehmen und die Proportionalität zu berücksichtigen.
NORD/LB Fixed Income Research
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Financial View  11. Mai 2017
Events Calendar
Datum
Zeit
Earnings Releases
Land Unternehmen
Ticker
Periode*
Währung
(e) Pre-Tax
Profit in Mio.
(e) EPS GAAP
(e) ROE in %
Homepage
11.05.2017 01:35
IT
UBI BANCA SPA
UBI
12/2017
EUR
393 (11)
0,323
(9)
3,50
(10)
http://www.ubibanca.it
11.05.2017 07:00
IT
UNICREDIT SPA
UCG
12/2017
EUR
3.319 (13)
1,515
(17)
6,37
(19)
http://www.unicreditgroup.eu
11.05.2017 07:06
FR
CREDIT AGRICOLE
ACA
12/2017
EUR
5.364 (14)
1,127
(18)
5,88
(16)
http://www.credit-agricole.com
11.05.2017
IT
CREDITO EMILIANO
CE
12/2017
EUR
231 (6)
0,461
(11)
6,04
(7)
http://www.credem.it
11.05.2017
IT
BANCO BPM SPA
BAMI
12/2017
EUR
300 (12)
0,177
(11)
1,88
(9)
http://www.bancobpmspa.com
11.05.2017
DE
AAREAL BANK AG
ARL
12/2017
EUR
311 (9)
3,067
(11)
6,82
(7)
http://www.aareal-bank.com
11.05.2017
DE
DVB BANK SE
DVB
12/2017
EUR
(0)
(0)
http://www.dvbbank.com
11.05.2017
BE
KBC GROEP
KBC
12/2017
EUR
2.968 (14)
5,244
(14)
13,52
(15)
http://www.kbc.be
11.05.2017
FI
AKTIA BANK OYJ
AKTAV
12/2017
EUR
60 (2)
0,705
(2)
7,70
(1)
http://www.aktia.fi
12.05.2017
GB
SANTANDER UK PLC
ANL
12/2017
GBP
(0)
(0)
(0)
http://santander.co.uk
15.05.2017 08:00
FI
OP CORPORATE BAN
POH1S
12/2017
EUR
(0)
(0)
(0)
http://www.pohjola.fi
DNB BANK ASA
SNOG
12/2017
NOK
(0)
(0)
(0)
http://www.dnb.no
(0)
(0)
http://www.nordea.fi
(0)
15.05.2017
NO
15.05.2017
FI
NORDEA BANK FINL
1045Z
12/2016
EUR
(0)
17.05.2017 07:30
AT
RAIFFEISEN BANK
RBI
12/2017
EUR
1.090 (12)
(11)
http://www.rbinternational.com
18.05.2017
DK
BRFKREDIT AS
77116Z
12/2017
DKK
(0)
(0)
(0)
http://www.brf.com
18.05.2017
DK
NYKREDIT BANK AS
314767Z
12/2017
DKK
(0)
(0)
(0)
http://www.nykredit.dk
24.05.2017 12:45
CA
BANK OF MONTREAL
BMO
10/2017
CAD
7.229 (10)
7,925
(11)
13,14
(12)
http://www.bmo.com
24.05.2017 16:30
GR
NATL BANK GREECE
ETE
12/2017
EUR
316 (8)
0,027
(8)
3,29
(7)
http://www.nbg.gr
25.05.2017 11:30
CA
CAN IMPL BK COMM
CM
10/2017
CAD
5.781 (12)
10,946
(7)
17,46
(10)
http://www.cibc.com
25.05.2017 12:00
CA
ROYAL BANK OF CA
RY
10/2017
CAD
14.644 (11)
7,285
(8)
16,32
(13)
http://www.rbc.com
25.05.2017 12:30
CA
TORONTO-DOM BANK
TD
10/2017
CAD
12.031 (12)
5,088
(12)
13,78
(12)
http://www.td.com
30.05.2017 Bef-mkt
CY
BANK OF CYPRUS
BOCY
12/2017
EUR
186 (1)
0,018
(1)
(0)
http://www.bankofcyprus.com
31.05.2017
CA
BANK OF NOVA SCO
BNS
10/2017
CAD
10.649 (9)
6,339
(9)
14,36
(14)
http://www.scotiabank.com
31.05.2017
GR
ALPHA BANK AE
ALPHA
12/2017
EUR
416 (10)
0,229
(7)
3,25
(9)
http://www.alpha.gr
Stand: 11.05.2017 08:40 Uhr (CET)
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
2,159
(11)
7,37
*(Q=Quartal; S=Halbjahr; Y=Jahr); **Bef-mkt = bevor der Aktienmarkt öffnet; (e) Bloomberg Konsenserwartung- (Zahl) Anzahl der Schätzungen
NORD/LB Fixed Income Research
Seite 7 von 19
Financial View  11. Mai 2017
Rating Changes
Datum
Im Zeitraum vom 27.04.2017 bis zum 10.05.2017
Land Unternehmen
Agentur
Art des Ratings
Rating alt
Rating
neu
Trend
10.05.17
ES
Abanca Corp Bancaria SA
Moody's
Long Term Rating
Ba3u
10.05.17
ES
Abanca Corp Bancaria SA
Moody's
Outlook
10.05.17
ES
Abanca Corp Bancaria SA
Moody's
Local LT Bank Deposits
B2u
Ba3u
↑
10.05.17
ES
Abanca Corp Bancaria SA
Moody's
Foreign LT Bank Deposits
B2u
Ba3u
↑
10.05.17
ES
Banco de Sabadell SA
Moody's
Long Term Rating
Baa2
↑
10.05.17
CA
Bank of Montreal
Moody's
Long Term Rating
A1
10.05.17
CA
Bank of Montreal
Moody's
Foreign LT Bank Deposits
Aa3
A1
↓
10.05.17
CA
Bank of Montreal
Moody's
Local LT Bank Deposits
Aa3
A1
↓
10.05.17
CA
Bank of Nova Scotia/The
Moody's
Issuer Rating
Aa3
A1
↓
10.05.17
CA
Bank of Nova Scotia/The
Moody's
Foreign LT Bank Deposits
Aa3
A1
↓
10.05.17
CA
Bank of Nova Scotia/The
Moody's
Local LT Bank Deposits
Aa3
A1
↓
10.05.17
CA
Bank of Nova Scotia/The
Moody's
Long Term Rating
10.05.17
ES
Bankia SA
Moody's
Foreign LT Bank Deposits
Ba2u
Baa3u
↑
10.05.17
ES
Bankia SA
Moody's
Local LT Bank Deposits
Ba2u
Baa3u
↑
10.05.17
ES
Bankia SA
Moody's
Outlook
10.05.17
ES
Bankia SA
Moody's
Long Term Rating
Baa3u
10.05.17
ES
CaixaBank SA
Moody's
Long Term Rating
Baa2
10.05.17
ES
CaixaBank SA
Moody's
Outlook
10.05.17
CA
Canadian Imperial Bank of Commerce
Moody's
Foreign LT Bank Deposits
Aa3
A1
↓
10.05.17
CA
Canadian Imperial Bank of Commerce
Moody's
Local LT Bank Deposits
Aa3
A1
↓
10.05.17
CA
Canadian Imperial Bank of Commerce
Moody's
Long Term Rating
A1
10.05.17
ES
Ibercaja Banco SA
Moody's
Long Term Rating
Ba3
10.05.17
ES
Ibercaja Banco SA
Moody's
Outlook
10.05.17
ES
Ibercaja Banco SA
Moody's
Foreign LT Bank Deposits
10.05.17
ES
Ibercaja Banco SA
Moody's
10.05.17
CA
Royal Bank of Canada
Moody's
00.01.00
CA
Royal Bank of Canada
10.05.17
CA
00.01.00
CA
00.01.00
STABLE
A1
STABLE
POS
STABLE
B1
Ba3
↑
Local LT Bank Deposits
B1
Ba3
↑
Issuer Rating
Aa3
A1
↓
Moody's
Foreign LT Bank Deposits
Aa3
A1
↓
Royal Bank of Canada
Moody's
Issuer Rating
A3
Baa1
↓
Royal Bank of Canada
Moody's
Foreign LT Bank Deposits
Aa3 *-
CA
Royal Bank of Canada
Moody's
Local LT Bank Deposits
Aa3 *-
Aa3
00.01.00
CA
Royal Bank of Canada
Moody's
Outlook
Aa3 *-
Aa3
10.05.17
CA
Royal Bank of Canada
Moody's
Long Term Rating
Aa1
Aa2
↓
10.05.17
CA
Toronto-Dominion Bank/The
Moody's
Long Term Rating
aa3
a1
↓
10.05.17
CA
Toronto-Dominion Bank/The
Moody's
Foreign LT Bank Deposits
aa3
a1
↓
10.05.17
CA
Toronto-Dominion Bank/The
Moody's
Issuer Rating
10.05.17
CA
Toronto-Dominion Bank/The
Moody's
Local LT Bank Deposits
08.05.17
IT
Cassa Depositi e Prestiti SpA
02.05.17
GB
Standard Chartered PLC
Moody's
Long Term Rating
02.05.17
GB
Standard Chartered PLC
Moody's
Outlook
27.04.17
DE
UniCredit Bank AG
Fitch
Outlook
27.04.17
DE
UniCredit Bank AG
Fitch
Long Term Bank Deposits
27.04.17
IT
UniCredit SpA
Fitch
Outlook
Fitch
STABLE
A2
Outlook
STABLE
A2
STABLE
NEG
A-
BBB+
↓
STABLE
Bei den oben ausgewählten Informationen zu Ratings handelt es sich um eine selektive Auswahl. Stand: 11.05.2017 – 08:40 Uhr (CET)
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
NORD/LB Fixed Income Research
Seite 8 von 19
Financial View  11. Mai 2017
Anhang
Konferenzen
Datum
Themen
Ort
07.-08.06.2017
NORD/LB Kapitalmarktkonferenz
Deutschland, Hannover
20.-21.06.2017
The Global Borrowers and Bond Investors Forum
Großbritannien, London
euromoneyconferences
14.09.2017
The Euromoney/ECBC Covered Bond Congress
Spanien, Barcelona
euromoneyconferences
09.11.2017
NORD/LB Covered Bond Day
Deutschland, Hannover
Dezember
AFME / VDP Pfandbriefkonferenz
Quelle: Anbieter, NORD/LB Fixed Income Research
Deutschland, Berlin
Charts & Grafiken I
0
05/18
04/18
03/18
02/18
01/18
12/17
11/17
10/17
4
2
0
05/18
20
6
04/18
40
8
03/18
60
10
02/18
EURbn
80
12
01/18
100
AT
AU
BE
CA
CH
DE
DK
ES
FI
FR
GB
GR
IE
IS
IN
IT
LU
NL
NO
PT
SE
US
12/17
120
AT
AU
BE
CA
CH
DE
DK
ES
FI
FR
GB
GR
IE
IS
IN
IT
LU
NL
NO
PT
SE
US
Senior Financials
Fälligkeiten je Monat - Floating
11/17
140
0
10/17
Senior Unsecured
Fälligkeiten vs. Emissionen - Floating
2
09/17
0
4
09/17
20
6
08/17
40
8
07/17
60
10
08/17
EURbn
80
12
07/17
100
14
06/17
AT
AU
BE
CA
CH
DE
DK
ES
FI
FR
GB
GR
IE
IS
IN
IT
LU
NL
NO
PT
SE
US
06/17
120
Senior Unsecured
Fälligkeiten je Monat - Fixed
EURbn
Senior Unsecured
Fälligkeiten vs. Emissionen - Fixed
EURbn
Anhang
Link
AT
AU
BE
CA
CH
DE
DK
ES
FI
FR
GB
GR
IE
IS
IN
IT
LU
NL
NO
PT
SE
US
Sektor: Banks, Diversified Banks, Commercial Finance, Consumer Finance, Financial Services; Währung: EUR; Collateral Type: Senior
Unsecured; Amt. Outstanding/Issued: EUR >= 500 Mio.; Maturity Type: Bullet, Callable; Coupon Type: Fixed/Variabel/Floating; Country:
Western Europe, US, CA, AU, NZ
Stand: 11.05.2017 – 10:01 Uhr (CET); Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
NORD/LB Fixed Income Research
Seite 9 von 19
Financial View  11. Mai 2017
Anhang
Charts & Grafiken II
iTraxx Senior Financials: CDS-Mover
Worst Performer
∆ 2W %
67
81
Allianz SE
-4,4%
33
34
Aviva PLC
-16,1%
Banco Bilbao Vizcaya Argenta
-16,0%
59
70
Muenchener Rueckversicherung
-5,1%
32
33
77
92
Danske Bank A/S
-7,1%
40
43
Societe Generale SA
-14,9%
54
64
Assicurazioni Generali SpA
-8,4%
106
116
Commerzbank AG
-14,7%
80
93
Zurich Insurance Co Ltd
-9,1%
38
42
Spreadentwicklung: letzte 10 Benchmark Neuemissionen mit Fix-Kupon
iTraxx Senior Financials aktuell: 66 BP
ASW at issue
ASW as of 11 Mai
SHBASS 0 1/4
02/28/22 20.02.2017
0
KBCBB 0 3/4 03/01/22
22.02.2017
20
NAB 0.35 09/07/22
28.02.2017
40
MINGNO 0 1/2
03/09/22 02.03.2017
60
INTNED 0 3/4 03/09/22
01.03.2017
80
NYKRE 0 3/8 06/16/20
09.03.2017
bp
100
NWIDE 0 5/8 04/19/23
10.04.2017
120
OPBANK 0 3/8
10/11/22 04.04.2017
140
CBAAU 0 1/2 07/11/22
03.04.2017
160
FCABNK 1 11/15/21
07.04.2017
180
SANTAN 1 3/8
02/09/22 26.01.2017
-17,7%
11.05.2016 27.04.2016
SCBNOR 0 3/8
02/17/20 06.02.2017
Banco Santander SA
11.05.2016 27.04.2016
SEB 0.3 02/17/22
10.02.2017
∆ 2W %
ICCREA 1 1/2 02/21/20
14.02.2017
Best Performer
iTraxx at issue
Name
Announce
date
NWIDE 0 5/8 04/19/23
10.04.2017
44
38
91
FCABNK 1 11/15/21
07.04.2017
98
69
89
CBAAU 0 1/2 07/11/22
03.04.2017
32
23
92
OPBANK 0 3/8 10/11/22
04.04.2017
25
24
92
NYKRE 0 3/8 06/16/20
09.03.2017
39
38
87
INTNED 0 3/4 03/09/22
01.03.2017
70
41
89
MINGNO 0 1/2 03/09/22
02.03.2017
39
47
87
NAB 0.35 09/07/22
28.02.2017
23
24
92
KBCBB 0 3/4 03/01/22
22.02.2017
61
45
94
SHBASS 0 1/4 02/28/22
20.02.2017
19
17
93
ICCREA 1 1/2 02/21/20
14.02.2017
155
129
92
SEB 0.3 02/17/22
10.02.2017
20
15
94
SCBNOR 0 3/8 02/17/20
06.02.2017
44
28
SANTAN 1 3/8 02/09/22
26.01.2017
116
80
NIBCAP 1 1/2 01/31/22
24.01.2017
136
107
ASW at issue
ASW today
CDS 5Y at issue
CDS 5Y today
iTraxx Sen. Fin.
at issue
90
99
67
85
85
Stand: 11.05.2017 – 10:01 Uhr (CET); Quelle: Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
NORD/LB Fixed Income Research
Seite 10 von 19
Financial View  11. Mai 2017
Anhang
Charts & Grafiken III
Ratingverteilung iBoxx € Financials
iBoxx € Financials: Top 10 Länderübersicht
(volumengewichtet)
BB+/Ba1
1,9%
AA+/Aa1
AAA/Aaa
BB/Ba2 0,0%
0,1%
0,3%
AA/Aa2
0,7%
Country
Vol. (€ bn)
No. of
Bonds
Mean
Vol. (€bn)
FR
128,63
144
0,9
US
102,00
94
1,1
NL
97,44
101
1,0
GB
65,25
68
1,0
DE
53,09
63
0,8
SE
35,99
40
0,9
IT
31,70
31
1,0
AA-/Aa3
7,5%
A+/A1
8,5%
BBB-/Baa3
13,8%
BBB/Baa2
13,0%
A/A2
25,1%
ES
30,97
30
1,0
AU
22,10
28
0,8
CH
17,80
11
1,6
BBB+/Baa1
19,5%
A-/A3
9,5%
Länderverteilung im iBoxx € Financials
SE
5,4%
AT
0,5%
VG
US
TR 15,4% 0,0%
0,0%
BE
AE AU
0,1% 3,3% 0,9%
BR
0,0%
iBoxx € Financials: Volumen gewichtete Modified
Duration nach Land
7
CA
0,5%
CH
2,7%
DE
8,0%
6
DK
1,1%
NZ
0,4%
NO
1,9%
5
ES
4,7%
4
FI
1,2%
NL
14,7%
3
LU
0,9%
2
FR
19,4%
KY
0,1%
1
JP
0,8%
JE
IT
IE
HK
0,7% 4,8% 2,0% 0,1%
GG
0,3%
GB
9,9%
0
AE
AT
AU
BE
CA
CH
DE
DK
ES
FI
FR
GB
GG
HK
IE
IT
JE
JP
KR
KY
LU
NL
NO
NZ
SE
US
KR
0,1%
Performance iBoxx € (Total Return)
Performance iBoxx € Financials (Total Return)
Financials Senior
Overall
Financials Subordinated
1-3Y
2017 ytd
2016
Banks Senior
2015
3-5Y
Banks Subordinated
2014
2013
2012
5-7Y
Covered
-2
0
2
4
6
% YTD
% 1M
% 6M
% 1Y
8
Stand: 11.05.2017 – 10:01 (CET)
Quelle: Markit, Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
10
7-10Y
-10%
0%
10%
20%
30%
Stand: 11.05.2017 – 10:01 (CET)
Quelle: Markit, Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
NORD/LB Fixed Income Research
Seite 11 von 19
Financial View  11. Mai 2017
Anhang
Charts & Grafiken IV
Germany & Austria & BeNeLux
France & Great Britain & Switzerland
140
140
120
120
100
100
ASW in bp
ASW in bp
80
60
40
80
60
20
40
0
20
-20
-40
0
0
1
2
3
DE
4
5
6
AT
7
8
BE
9
10 11 12
years to maturity
NL
3
4
5
6
7
8
9
GB
10 11 12
years to maturity
CH
Periphery
140
120
120
100
100
ASW in bp
80
60
80
60
40
40
20
20
0
1
2
3
4
DK
5
6
FI
7
8
9
SE
0
10 11 12
years to maturity
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
years to maturity
NO
Asia Pacific
IT
IE
ES
Overseas
120
140
100
120
80
100
ASW in bp
ASW in bp
2
FR
140
0
1
LU
Nordics
ASW in bp
0
60
40
80
60
20
40
0
20
0
-20
0
1
AU
2
3
4
NZ
5
6
JP
7
8
HK
9
10 11 12
years to maturity
0
KR
1
2
3
4
CA
5
6
7
8
9
10 11 12
years to maturity
US
iBoxx € Financials, Subindex: SEN; exkl. AE, GG, JE, KY, TR, VG; Stand: 11.05.2017 – 10:01 (CET)
Quelle: Markit, Bloomberg, NORD/LB Fixed Income Research
NORD/LB Fixed Income Research
Seite 12 von 19
Financial View  11. Mai 2017
Anhang
Charts & Grafiken V
iBoxx € Financials: Spreadveränderung nach Land
AT
AU
BE
CH
DE
DK
ES
FI
FR
GB
GG
IT
JE
NL
NO
NZ
SE
US
10
0
-10
in bp
-20
-30
-40
-50
-60
-70
-80
Δ Week
Δ Month
Δ 3 Months
iBoxx € Financials, Subindex: SEN; exkl. AE, GG, JE, JP, HK, KR, KY, TR, VG; Stand: 11.05.2017 – 10:01 (CET)
Quelle: Bloomberg, Markit, NORD/LB Fixed Income
iBoxx € Financials: Ausgewählte Bank-Anleihen
iBoxx € Financials: Ausgewählte Senior-Anleihen
450
320
400
270
350
220
ASW in bp
ASW in bp
300
250
200
150
170
120
100
70
50
SUB Banks
T1 Banks
LT2 Banks
SEN Banks
Stand: 11.05.2017 – 10:01 (CET)
Quelle: Bloomberg, Markit, NORD/LB Fixed Income
SEN Insurance
04 2017
03 2017
02 2017
01 2017
12 2016
11 2016
10 2016
09 2016
08 2016
07 2016
06 2016
05 2016
04 2016
03 2016
02 2016
01 2016
12 2015
11 2015
10 2015
09 2015
08 2015
04 2017
03 2017
02 2017
01 2017
12 2016
11 2016
10 2016
09 2016
08 2016
07 2016
06 2016
05 2016
04 2016
03 2016
02 2016
01 2016
12 2015
11 2015
10 2015
09 2015
08 2015
07 2015
SEN Banks
07 2015
20
0
SEN Financial Services
Stand: 11.05.2017 – 10:01 (CET)
Quelle: Bloomberg, Markit, NORD/LB Fixed Income
iBoxx € Senior Financials
140
120
ASW in bp
100
80
60
40
20
SEN Banks
Preferred
04 2017
03 2017
02 2017
01 2017
12 2016
11 2016
10 2016
09 2016
08 2016
07 2016
06 2016
05 2016
04 2016
03 2016
02 2016
01 2016
12 2015
11 2015
10 2015
09 2015
08 2015
07 2015
0
Bail-in
Stand: 11.05.2017 – 10:01 (CET)
Quelle: Bloomberg, Markit, NORD/LB Fixed Income
NORD/LB Fixed Income Research
Seite 13 von 19
Financial View  11. Mai 2017
Anhang
Ausgabe
08/2017 
27. April 2017
Ausgaben im Überblick
Themen

Der Markt im Überblick
Primärmarkt
Basler Ausschuss nimmt einen Gang raus
USA: Reform der Regulierung schreitet voran
Proportionalität
NPL-Entwicklung
NPLs in Italien auf niedrigstem Niveau seit Mai 2014



07/2017 
06. April 2017

Bank Lending Survey
EZB: Stresstest 2017
EBA: Bail-in Guidelines
Der Markt im Überblick
Primärmarkt
S&P passt das Bond Rating deutscher Seniors an das Bail-in Regime an
BaFin und Bundesbank konzipieren Stresstest für kleine Institute
EU-Kommission plant zwischengeschaltete Holding für ausländische Banken

06/2017 
23. März 2017

Attraktivität von Senior Unsecured Bonds
Der Markt im Überblick
Primärmarkt
Basler Komitee: veröffentlicht aktuelle Studie zu den CCyB
BMN und Bankia vor Fusion
RBI und RZB haben Fusion vollzogen
Zukünftig AT1 Emissionen auch aus Polen?
Aktuelle Liste der OSIIs
Turnusmäßiger iTraxx Roll-Over am 20. März
Erste Abwicklungsanstalt baut Geschäft schneller ab als erwartet
Banca Popolare di Vicenza und Veneto Banca bitten um Staatshilfe
EZB veröffentlicht „NPL-Leitfaden“
Deutsche Bank will mit Kapitalerhöhung EUR 8 Mrd. einsammeln


05/2017 
09. März 2017

EZB äußert sich zum EU-Kommissionsvorschlag
Abwicklungsszenarien
Der Markt im Überblick
Primärmarkt
EBA aktualisiert den Zeitplan für den EU-Stresstest in 2018
EZB startet Umfrage zum Zinsrisiko
Carige plant Kapitalerhöhung und „eigene Bad Bank“
EZB Projekt TRIM
Keine Einigung über Basel III in Sicht
UBS passt Konzernstruktur weiter an die Regulatorik an Deutsche Bank plant
Kapitalerhöhung und passt ihre Strategie an




SRB veröffentlicht MREL-Ansatz
MREL in Schweden
Basel III Monitoring Exercise
Erste Group Bank
NORD/LB-Research-Portal PROFI
Bloomberg-Kürzel: NRDR <GO>
NORD/LB Fixed Income Research
Seite 14 von 19
Financial View  11. Mai 2017
Anhang
Ansprechpartner in der NORD/LB
Fixed Income Research
Michael Schulz
Head
+49 511 361-5309
[email protected]
Kai Ebeling
Covered Bonds
+49 511 361-9713
[email protected]
Mario Gruppe
Public Issuers
+49 511 361-9787
[email protected]
Michaela Hessmert
Banks
+49 511 361-6915
[email protected]
Melanie Kiene
Banks
+49 511 361-4108
[email protected]
Jörg Kuypers
Corporates / Retail Products
+49 511 361-9552
[email protected]
Matthias Melms
Covered Bonds
+49 511 361-5427
[email protected]
Sascha Remus
Corporates / Retail Products
+49 511 361-2722
[email protected]
Norman Rudschuck
Public Issuers
+49 511 361-6627
[email protected]
Thomas Scholz
Corporates / Retail Products
+49 511 361-4710
[email protected]
Martin Strohmeier
Corporates / Retail Products
+49 511 361-4712
[email protected]
Kai Witt
Corporates / Retail Products
+49 511 361-4639
[email protected]
Head
+49 511 361-5587
[email protected]
Markets Sales
Carsten Demmler
Institutional Sales (+49 511 9818-9440)
Thorsten Bock
[email protected]
Michael Reinsch
[email protected]
Uwe Kollster
[email protected]
Gabriele Schneider
[email protected]
Rainer Nabel
[email protected]
Dirk Scholden
[email protected]
Daniel Novotny-Farkas
[email protected]
Uwe Tacke
[email protected]
Sales Sparkassen & Regionalbanken (+49 511 9818-9400)
Christian Schneider (Head)
[email protected]
Martin Koch
[email protected]
Thorsten Aberle
[email protected]
Stefan Krilcic
[email protected]
Oliver Bickel
[email protected]
Bernd Lehmann
[email protected]
Tobias Bohr
[email protected]
Jörn Meißner
[email protected]
Kai-Ulrich Dörries
[email protected]
Lutz Schimanski
[email protected]
Jan Dröge
[email protected]
Ralf Schirrling
[email protected]
Sascha Goetz
[email protected]
Brian Zander
[email protected]
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Disclaimer
Diese Anlageempfehlung/Anlagestrategieempfehlung (nachfolgend als „Anlageempfehlung“ bezeichnet) ist von der NORDDEUTSCHEN
LANDESBANK GIROZENTRALE („NORD/LB“) erstellt worden. Die für die NORD/LB zuständigen Aufsichtsbehörden sind die Europäische Zentralbank („EZB“), Sonnemannstraße 20, D-60314 Frankfurt am Main, und die Bundesanstalt für Finanzdienstleitungsaufsicht
(„BaFin“), Graurheindorfer Str. 108, D-53117 Bonn und Marie-Curie-Str. 24-28, D-60439 Frankfurt am Main. Sofern Ihnen diese Anlageempfehlung durch Ihre Sparkasse überreicht worden ist, unterliegt auch diese Sparkasse der Aufsicht der BaFin und ggf. auch der EZB.
Eine Überprüfung oder Billigung dieser Präsentation oder der hierin beschriebenen Produkte oder Dienstleistungen durch die zuständige
Aufsichtsbehörde ist grundsätzlich nicht erfolgt.
Diese Anlageempfehlung richtet sich ausschließlich an Empfänger in Deutschland (nachfolgend als „relevante Personen“ oder „Empfänger“ bezeichnet). Die Inhalte dieser Anlageempfehlung werden den Empfängern auf streng vertraulicher Basis gewährt und die Empfänger erklären mit der Entgegennahme dieser Anlageempfehlung ihr Einverständnis, diese nicht ohne die vorherige schriftliche Zustimmung der NORD/LB an Dritte weiterzugeben, zu kopieren und/oder zu reproduzieren. Die in dieser Anlageempfehlung untersuchten
Werte sind nur an die relevanten Personen gerichtet und andere Personen als die relevanten Personen dürfen nicht auf diese Anlageempfehlung vertrauen. Insbesondere darf weder diese Anlageempfehlung noch eine Kopie hiervon nach Japan, Kanada oder in die
Vereinigten Staaten von Amerika oder in ihre Territorien oder Besitztümer gebracht oder übertragen oder an Mitarbeiter oder an verbundene Gesellschaften in diesen Rechtsordnungen ansässiger Empfänger verteilt werden.
Diese Anlageempfehlung wurde in Übereinstimmung mit den anwendbaren Bestimmungen des Wertpapierhandelsgesetzes und der
Verordnung über die Analyse von Finanzinstrumenten erstellt. Der Bereich Research der NORD/LB ist in organisatorischer, hierarchischer, funktioneller und örtlicher Hinsicht unabhängig von Bereichen, die für die Emission von Wertpapieren und für Investment Banking,
für den Wertpapierhandel (einschließlich Eigenhandel) mit und Verkauf von Wertpapieren und für das Kreditgeschäft verantwortlich sind.
Diese Anlageempfehlung und die hierin enthaltenen Informationen wurden ausschließlich zu Informationszwecken erstellt und werden
ausschließlich zu Informationszwecken bereitgestellt. Es ist nicht beabsichtigt, dass diese Anlageempfehlung einen Anreiz für Investitionstätigkeiten darstellt. Sie wird für die persönliche Information des Empfängers mit dem ausdrücklichen, durch den Empfänger anerkannten Verständnis bereitgestellt, dass sie kein direktes oder indirektes Angebot, keine individuelle Empfehlung, keine Aufforderung
zum Kauf, Halten oder Verkauf sowie keine Aufforderung zur Zeichnung oder zum Erwerb von Wertpapieren oder anderen Finanzinstrumenten und keine Maßnahme, durch die Finanzinstrumente angeboten oder verkauft werden könnten, darstellt.
Alle hierin enthaltenen tatsächlichen Angaben, Informationen und getroffenen Aussagen sind Quellen entnommen, die von der
NORD/LB für zuverlässig erachtet wurden. Da insoweit allerdings keine neutrale Überprüfung dieser Quellen vorgenommen wird, kann
die NORD/LB keine Gewähr oder Verantwortung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen übernehmen. Die aufgrund dieser Quellen in der vorstehenden Anlageempfehlung geäußerten Meinungen und Prognosen stellen unverbindliche
Werturteile der Analysten der NORD/LB dar. Veränderungen der Prämissen können einen erheblichen Einfluss auf die dargestellten
Entwicklungen haben. Weder die NORD/LB, noch ihre Organe oder Mitarbeiter können für die Richtigkeit, Angemessenheit und Vollständigkeit der Informationen oder für einen Renditeverlust, indirekte Schäden, Folge- oder sonstige Schäden, die Personen entstehen,
die auf die Informationen, Aussagen oder Meinungen in dieser Anlageempfehlung vertrauen (unabhängig davon, ob diese Verluste
durch Fahrlässigkeit dieser Personen oder auf andere Weise entstanden sind), die Gewähr, Verantwortung oder Haftung übernehmen.
Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Wertentwicklungen. Währungskurse, Kursschwankungen der
Finanzinstrumente und ähnliche Faktoren können den Wert, Preis und die Rendite der in dieser Anlageempfehlung in Bezug genommenen Finanzinstrumente oder darauf bezogener Instrumente negativ beeinflussen. Die Bewertung aufgrund der historischen Wertentwicklung eines Wertpapiers oder Finanzinstruments lässt sich nicht zwingend auf dessen zukünftige Entwicklung übertragen.
Diese Anlageempfehlung stellt keine Anlage-, Rechts-, Bilanzierungs- oder Steuerberatung sowie keine Zusicherung dar, dass ein Investment oder eine Strategie für die individuellen Verhältnisse des Empfängers geeignet oder angemessen ist, und kein Teil dieser
Anlageempfehlung stellt eine persönliche Empfehlung an einen Empfänger der Anlageempfehlung dar. Auf die in dieser Anlageempfehlung Bezug genommenen Wertpapiere oder sonstigen Finanzinstrumente sind möglicherweise nicht für die persönlichen Anlagestrategien und -ziele, die finanzielle Situation oder individuellen Bedürfnisse des Empfängers geeignet.
Ebenso wenig handelt es sich bei dieser Anlageempfehlung im Ganzen oder in Teilen um einen Verkaufs- oder anderweitigen Prospekt.
Dementsprechend stellen die in dieser Anlageempfehlung enthaltenen Informationen lediglich eine Übersicht dar und dienen nicht als
Grundlage einer möglichen Kauf- oder Verkaufsentscheidung eines Investors. Eine vollständige Beschreibung der Einzelheiten von
Finanzinstrumenten oder Geschäften, die im Zusammenhang mit dem Gegenstand dieser Anlageempfehlung stehen könnten, ist der
jeweiligen (Finanzierungs-) Dokumentation zu entnehmen. Soweit es sich bei den in dieser Anlageempfehlung dargestellten Finanzinstrumenten um prospektpflichtige eigene Emissionen der NORD/LB handelt, sind allein verbindlich die für das konkrete Finanzinstrument geltenden Anleihebedingungen sowie der jeweilig veröffentlichte Prospekt und das jeweilige Registrierungsformular der NORD/LB,
die insgesamt unter www.nordlb.de heruntergeladen werden können und die bei der NORD/LB, Georgsplatz 1, 30159 Hannover kostenlos erhältlich sind. Eine eventuelle Anlageentscheidung sollte in jedem Fall nur auf Grundlage dieser (Finanzierungs-) Dokumentation
getroffen werden. Diese Anlageempfehlung ersetzt nicht die persönliche Beratung. Jeder Empfänger sollte, bevor er eine Anlageentscheidung trifft, im Hinblick auf die Angemessenheit von Investitionen in Finanzinstrumente oder Anlagestrategien, die Gegenstand
dieser Anlageempfehlung sind, sowie für weitere und aktuellere Informationen im Hinblick auf bestimmte Anlagemöglichkeiten sowie für
eine individuelle Anlageberatung einen unabhängigen Anlageberater konsultieren.
Jedes in dieser Anlageempfehlung in Bezug genommene Finanzinstrument kann ein hohes Risiko einschließlich des Kapital-, Zins-,
Index-, Währungs- und Kreditrisikos, politischer Risiken, Zeitwert-, Rohstoff- und Marktrisiken aufweisen. Die Finanzinstrumente können
einen plötzlichen und großen Wertverlust bis hin zum Totalverlust des Investments erfahren. Jede Transaktion sollte nur aufgrund einer
eigenen Beurteilung der individuellen finanziellen Situation, der Angemessenheit und der Risiken des Investments erfolgen.
Die NORD/LB und mit ihr verbundene Unternehmen können an Geschäften mit den in dieser Anlageempfehlung dargestellten Finanzinstrumenten oder deren Basiswerte für eigene oder fremde Rechnung beteiligt sein, weitere Finanzinstrumente ausgeben, die gleiche
oder ähnliche Ausgestaltungsmerkmale wie die der in dieser Anlageempfehlung dargestellten Finanzinstrumente haben sowie Absicherungsgeschäfte zur Absicherung von Positionen vornehmen. Diese Maßnahmen können den Preis der in dieser Anlageempfehlung
dargestellten Finanzinstrumente beeinflussen.
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Soweit es sich bei den in dieser Anlageempfehlung dargestellten Finanzinstrumenten um Derivate handelt, können diese je nach Ausgestaltung zum Zeitpunkt des Geschäftsabschlusses einen aus Kundensicht anfänglichen negativen Marktwert beinhalten. Die
NORD/LB behält sich weiterhin vor, ihr wirtschaftliches Risiko aus einem mit ihr abgeschlossenen Derivat mittels eines spiegelbildlichen
Gegengeschäfts an Dritte in den Markt abzugeben.
Nähere Informationen zu etwaigen Provisionszahlungen, die im Verkaufspreis enthalten sein können, finden Sie in der Broschüre „Kundeninformation zum Wertpapiergeschäft“. die unter www.nordlb.de abrufbar ist.
Die in dieser Anlageempfehlung enthaltenen Informationen ersetzen alle vorherigen Versionen einer entsprechenden Anlageempfehlung
und beziehen sich ausschließlich auf den Zeitpunkt der Erstellung der Anlageempfehlung. Zukünftige Versionen dieser Anlageempfehlung ersetzen die vorliegende Fassung. Eine Verpflichtung der NORD/LB, die Informationen in dieser Anlageempfehlung zu aktualisieren
und/oder in regelmäßigen Abständen zu überprüfen, besteht nicht. Eine Garantie für die Aktualität und fortgeltende Richtigkeit kann
daher nicht gegeben werden.
Mit der Verwendung dieser Anlageempfehlung erkennt der Empfänger die obigen Bedingungen an.
Die NORD/LB gehört dem Sicherungssystem der Deutschen Sparkassen-Finanzgruppe an. Weitere Informationen erhält der Empfänger
unter Nr. 28 der Allgemeinen Geschäftsbedingungen der NORD/LB oder unter www.dsgv.de/sicherungssystem.
Vorkehrungen zur vertraulichen Behandlung von sensiblen Kunden- und Geschäftsdaten, zur Vermeidung von Interessenkonflikten und
zum Umgang mit Interessenkonflikten
Die NORD/LB hat Geschäftsbereiche, die Zugang zu sensiblen Kunden- und Geschäftsdaten haben können (Vertraulichkeitsbereiche),
funktional, räumlich und/oder durch dv-technische Maßnahmen von anderen Bereichen (z.B. dem NORD/LB-Research) abgeschottet.
Zusätzliche Informationen für Empfänger im Vereinigten Königreich
Die NORD/LB unterliegt einer teilweisen Regulierung durch die „Financial Conduct Authority“ (FCA) und die „Prudential Regulation
Authority“ (PRA). Details über den Umfang der Regulierung durch die FCA und die PRA sind bei der NORD/LB auf Anfrage erhältlich.
Diese Anlageempfehlung ist “financial promotion“. Empfänger im Vereinigten Königreich sollten wegen möglicher Fragen die Londoner
Niederlassung der NORD/LB, Abteilung Investment Banking, Telefon: 0044 / 2079725400, kontaktieren.
Ein Investment in Finanzinstrumente, auf die in dieser Anlageempfehlung Bezug genommen wurde, kann den Investor einem signifikanten Risiko aussetzen, das gesamte investierte Kapital zu verlieren.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Frankreich
Die NORD/LB ist teilweise reguliert durch die „Autorité des Marchés Financiers“. Details über den Umfang unserer Regulierung durch
die zuständigen Behörden sind von uns auf Anfrage erhältlich.
Diese Anlageempfehlung stellt eine Analyse i.S.v. Art. 24 Abs. 1 der Richtlinie 2006/73/EG, Art. L.544-1 und R.621-30-1 des Französischen Geld- und Finanzgesetzes dar und ist als Empfehlung gemäß der Richtlinie 2003/6/EG und 2003/125/EG zu qualifizieren.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Österreich
Keine der in dieser Anlageempfehlung enthaltenen Informationen stellt eine Aufforderung oder ein Angebot der NORD/LB oder mit ihr
verbundener Unternehmen dar, Wertpapiere, Terminprodukte oder andere Finanzinstrumente zu kaufen oder zu verkaufen oder an
irgendeiner Anlagestrategie zu partizipieren. Nur der veröffentlichte Prospekt gemäß dem Österreichischen Kapitalmarktgesetz kann die
Grundlage für die Investmententscheidung des Empfängers darstellen.
Aus Regulierungsgründen können Finanzprodukte, die in dieser Anlageempfehlung erwähnt werden, möglicherweise nicht in Österreich
angeboten werden und deswegen nicht für Investoren in Österreich verfügbar sein. Deswegen kann die NORD/LB ggf. gehindert sein,
diese Produkte zu verkaufen bzw. auszugeben oder Anfragen zu akzeptieren, diese Produkte zu verkaufen oder auszugeben, soweit sie
für Investoren mit Sitz in Österreich oder für Mittelsmänner, die im Auftrag solcher Investoren handeln, bestimmt sind.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Belgien
Die Bewertung individueller Finanzinstrumente auf der Grundlage der in der Vergangenheit liegenden Erträge ist nicht notwendigerweise
ein Indikator für zukünftige Ergebnisse. Die Empfänger sollten beachten, dass die verlautbarten Zahlen sich auf vergangene Jahre
beziehen.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Zypern
Diese Anlageempfehlung stellt eine Analyse i.S.d. Abschnitts über Begriffsbestimmungen der Zypriotischen Richtlinie D1444-2007-01
(Nr. 426/07) dar. Darüber hinaus wird diese Anlageempfehlung nur für Informations- und Werbezwecke zur Verfügung gestellt und stellt
keine individuelle Aufforderung oder Angebot zum Verkauf, Kauf oder Zeichnung eines Investmentprodukts dar.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Dänemark
Diese Anlageempfehlung stellt keinen Prospekt i.S.d. Dänischen Wertpapierrechts dar und dementsprechend besteht keine Verpflichtung, noch ist es unternommen worden, sie bei der Dänischen Finanzaufsichtsbehörde einzureichen oder von ihr genehmigen zu lassen,
da diese Anlageempfehlung (i) nicht im Zusammenhang mit einem öffentlichen Anbieten von Wertpapieren in Dänemark oder der Zulassung von Wertpapieren zum Handel auf einem regulierten Markt i.S.d. Dänischen Wertpapierhandelsgesetzes oder darauf erlassenen
Durchführungsverordnungen erstellt worden ist oder (ii) im Zusammenhang mit einem öffentlichen Anbieten von Wertpapieren in Dänemark oder der Zulassung von Wertpapieren zum Handel auf einem regulierten Markt unter Berufung auf einen oder mehrere Ausnahmetatbestände von dem Erfordernis der Erstellung und der Herausgabe eines Prospekts nach dem Dänischen Wertpapierhandelsgesetz
oder darauf erlassenen Durchführungsverordnungen erstellt worden ist.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Griechenland
Die in dieser Anlageempfehlung enthaltenen Informationen beschreiben die Sicht des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung und
dürfen vom Empfänger nicht verwendet werden, bevor nicht feststeht, dass sie zum Zeitpunkt ihrer Verwendung zutreffend und aktuell
sind.
Erträge in der Vergangenheit, Simulationen oder Vorhersagen sind daher kein verlässlicher Indikator für zukünftige Ergebnisse. Investmentfonds haben keine garantierten Erträge und Renditen in der Vergangenheit garantieren keine Erträge in der Zukunft.
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Zusätzliche Informationen für Empfänger in Irland
Diese Anlageempfehlung wurde nicht in Übereinstimmung mit der Richtlinie 2003/71/EG (in der gültigen Fassung) betreffend Prospekte
(die „Prospektrichtlinie“) oder aufgrund der Prospektrichtlinie ergriffenen Maßnahmen oder dem Recht irgendeines Mitgliedsstaates oder
EWR-Vertragsstaates, der die Prospektrichtlinie oder solche Maßnahme umsetzt, erstellt und enthält deswegen nicht alle diejenigen
Informationen, die ein Dokument enthalten muss, das entsprechend der Prospektrichtlinie oder den genannten Bestimmungen erstellt
wird.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Luxemburg
Unter keinen Umständen stellt diese Anlageempfehlung ein individuelles Angebot zum Kauf oder zur Ausgabe oder eine Aufforderung
zur Abgabe eines Angebots zum Kauf oder zur Abnahme von Finanzinstrumenten oder Finanzdienstleistungen in Luxemburg dar.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in den Niederlanden
Der Wert Ihres Investments kann schwanken. Erzielte Gewinne in der Vergangenheit bieten keinerlei Garantie für die Zukunft. (De
waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst).
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Polen
Diese Anlageempfehlung stellt keine Empfehlung i.S.d. Regelung des Polnischen Finanzministers betreffend Informationen zu Empfehlungen zu Finanzinstrumenten oder deren Aussteller vom 19.10.2005 dar.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Portugal
Diese Anlageempfehlung ist nur für institutionelle Kunden gedacht und darf nicht (i) genutzt werden von, (ii) in irgendeiner Form kopiert
werden für oder (iii) verbreitet werden an irgendeine andere Art von Investor, insbesondere keinen Privatkunden. Diese Anlageempfehlung stellt weder ein Angebot noch den Teil eines Angebots zum Kauf oder Verkauf von in der Anlageempfehlung behandelten Wertpapiere dar, noch kann sie als eine Anfrage verstanden werden, Wertpapiere zu kaufen oder zu verkaufen, sofern diese Vorgehensweise
für ungesetzlich gehalten werden könnte. Diese Anlageempfehlung basiert auf Informationen aus Quellen, von denen wir glauben, dass
sie verlässlich sind. Trotzdem können Richtigkeit und Vollständigkeit nicht garantiert werden. Soweit nicht ausdrücklich anders angegeben, sind alle hierin enthaltenen Ansichten bloßer Ausdruck unserer Recherche und Analyse, die ohne weitere Benachrichtigung Veränderungen unterliegen können.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Schweden
Diese Anlageempfehlung stellt keinen Prospekt, kein öffentliches Angebot, kein sonstiges Angebot und keine Aufforderung (und auch
keinen Teil davon) zum Erwerb, Verkauf, Zeichnung oder anderen Handel mit Aktien, Bezugsrechten oder anderen Wertpapieren dar.
Sie und auch nur Teile davon dürfen nicht zur Grundlage von Verträgen oder Verpflichtungen jeglicher Art gemacht oder hierfür als
verlässlich angesehen werden. Diese Anlageempfehlung wurde von keiner Regulierungsbehörde genehmigt. Jedes prospektpflichtige
Angebot von Wertpapieren erfolgt ausschließlich Anlageempfehlung der EG-Prospektrichtlinie und diese Anlageempfehlung ist nicht an
Personen oder Investoren in einer Jurisdiktion gerichtet, in der eine solche Anlageempfehlung vollständig oder teilweise rechtlichen
Beschränkungen unterliegt oder wo eine solche Anlageempfehlung einen zusätzlichen Prospekt, Registrierungen oder andere Maßnahmen erfordern sollte.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in der Schweiz
Diese Anlageempfehlung wurde nicht von der Bundesbankenkommission (übergegangen in die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht
FINMA am 01.01.2009) genehmigt.
Die NORD/LB hält sich an die Vorgaben der Richtlinien der Schweizer Bankiervereinigung zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der
Finanzanalyse (in der jeweils gültigen Fassung).
Diese Anlageempfehlung stellt keinen Ausgabeprospekt gemäß Art. 652a oder Art. 1156 des Schweizerischen Obligationenrechts dar.
Diese Anlageempfehlung wird allein zu Informationszwecken über die in dieser Anlageempfehlung erwähnten Produkte veröffentlicht.
Die Produkte sind nicht als Bestandteile einer kollektiven Kapitalanlage gemäß dem Bundesgesetz über Kollektive Kapitalanlagen (CISA) zu qualifizieren und unterliegen daher nicht der Überwachung durch die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht FINMA.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Kanada
Diese Anlageempfehlung wurde allein für Informationszwecke im Zusammenhang mit den hierin enthaltenen Produkten erstellt und ist
unter keinen Umständen als ein öffentliches Angebot oder als ein sonstiges (direktes oder indirektes) Angebot zum Kauf oder Verkauf
von Wertpapieren in einer Provinz oder einem Territorium Kanadas zu verstehen.
Keine Finanzmarktaufsicht oder eine ähnliche Regulierungsbehörde in Kanada hat diese Wertpapiere dem Grunde nach bewertet oder
diese Anlageempfehlung überprüft und jede entgegenstehende Erklärung stellt ein Vergehen dar.
Mögliche Verkaufsbeschränkungen sind ggf. in dem Prospekt oder anderer Dokumentation des betreffenden Produktes enthalten.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Estland
Es ist empfehlenswert, alle Geschäfts- und Vertragsbedingungen der von der NORD/LB angebotenen Dienstleistungen genau zu prüfen.
Falls notwendig, sollten sich Empfänger dieser Anlageempfehlung mit einem Fachmann beraten.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Finnland
Die in dieser Anlageempfehlung beschriebenen Finanzprodukte dürfen, direkt oder indirekt, Einwohnern der Republik Finnland oder in
der Republik Finnland nicht angeboten oder verkauft werden, es sei denn in Übereinstimmung mit den anwendbaren Finnischen Gesetzen und Regelungen. Speziell im Falle von Aktien dürfen diese nicht, direkt oder indirekt, der Öffentlichkeit angeboten oder verkauft
werden – wie im Finnischen Wertpapiermarktgesetz (746/2012, in der gültigen Fassung) definiert.
Der Wert der Investments kann steigen oder sinken. Es gibt keine Garantie dafür, den investierten Betrag zurückzuerhalten. Erträge in
der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse.
Zusätzliche Informationen für Empfänger in Tschechischen Republik
Es gibt keine Garantie dafür, den investierten Betrag zurückzuerhalten. Erträge in der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige
Ergebnisse. Der Wert der Investments kann steigen oder sinken.
Die in dieser Anlageempfehlung enthaltenen Informationen werden nur auf einer unverbindlichen Basis angeboten und der Autor übernimmt keine Gewähr für die Richtigkeit des Inhalts.
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Die Weitergabe vertraulicher Informationen, die Einfluss auf Wertpapierkurse haben kann, wird durch die von den Handels-, Geschäftsund Abwicklungsabteilungen unabhängige Compliance-Stelle der NORD/LB überwacht. Diese neutrale Stelle kontrolliert täglich die von
der NORD/LB und ihren Mitarbeitern durchgeführten Transaktionen, um sicherzustellen, dass diese den Marktbedingungen entsprechen.
Die Compliance-Stelle kann evtl. erforderliche Handelsverbote und -beschränkungen aussprechen, um sicherzustellen, dass Informationen, die Einfluss auf Wertpapierkurse haben können, nicht missbräuchlich verwendet werden und um zu verhindern, dass vertrauliche
Informationen an Bereiche weitergegeben werden, die nur öffentlich zugängliche Informationen verwenden dürfen. Um Interessenkonflikte bei der Erstellung von Anlageempfehlungen zu verhindern, sind die Analysten der NORD/LB verpflichtet, die Compliance-Stelle über
die Erstellung von Studien zu unterrichten und dürfen nicht in die von ihnen betreuten Finanzinstrumente investieren. Sie sind verpflichtet, die Compliance-Stelle über sämtliche (einschließlich externe) Transaktionen zu unterrichten, die sie auf eigene Rechnung oder für
Rechnung eines Dritten oder im Interesse von Dritten tätigen. Auf diese Weise wird die Compliance-Stelle in die Lage versetzt, jegliche
nicht-erlaubten Transaktionen durch die Analysten, wie Insiderhandel und Front- und Parallel Running, zu identifizieren. Bei der Erstellung einer Anlageempfehlung, bei der offen zu legende Interessenkonflikte innerhalb der NORD/LB Gruppe bestehen, werden Informationen über Interessenkonflikte erst nach der Fertigstellung der Anlageempfehlung von der Compliance-Stelle verfügbar gemacht. Eine
nachträgliche Änderung einer Anlageempfehlung kommt nur nach Einbindung der Compliance-Stelle in Betracht, wenn sichergestellt ist,
dass die Kenntnis dieser Interessenkonflikte das Ergebnis der Studie nicht beeinflusst. Weitere Informationen hierzu sind unserer Anlageempfehlung bzw. Interessenkonflikt-Policy zu entnehmen, die auf Nachfrage bei der Compliance Stelle der NORD/LB erhältlich ist.
Redaktionsschluss
11. Mai 2017 10:31h
Offenlegung möglicher Interessenkonflikte bei der NORD/LB nach § 34 B WpHG und Artikel 5 und 6
der Delegierten Verordnung (EU) 2016/958 der Kommission vom 9. März 2016 ("Marktmissbrauchsverordnung“)
Keine vorhanden.
Zusätzliche Angaben
Quellen und Kursangaben
Für die Erstellung der Anlageempfehlungen nutzen wir emittentenspezifisch jeweils Finanzdatenanbieter, eigene Schätzungen, Unternehmensangaben und öffentlich zugängliche Medien. Wenn in der Studie nicht anders angegeben, beziehen sich Kursangaben auf den
Schlusskurs des Vortages. Im Zusammenhang mit Wertpapieren (Kauf, Verkauf, Verwahrung) fallen Gebühren und Provisionen an,
welche die Rendite des Investments mindern.
Bewertungsgrundlagen und Aktualisierungsrhythmus
Für die Erstellung der Anlageempfehlungen verwenden wir jeweils unternehmensspezifische Methoden aus der fundamentalen Wertpapieranalyse, quantitative / statistische Methoden und Modelle sowie Verfahrensweisen aus der technischen Analyse. Hierbei ist zu beachten, dass die Ergebnisse der Analysen Momentaufnahmen sind und die Wertentwicklung in der Vergangenheit kein zuverlässiger
Indikator für zukünftige Erträge ist. Die Bewertungsgrundlagen können sich jederzeit und unvorhersehbar ändern, was zu abweichenden
Urteilen führen kann. Der Empfehlungshorizont liegt bei 6 bis 12 Monaten. Die vorstehende Studie wird zweiwöchentlich erstellt. Ein
Anspruch des Empfängers auf Veröffentlichung von aktualisierten Studien besteht nicht. Nähere Informationen zu unseren Bewertungsgrundlagen erhalten Sie unter www.nordlb-pib.de/Bewertungsverfahren.
Empfehlungssystematik
Anteile Empfehlungsstufen (12 Monate)
Positiv:
Positiv:
44%
Neutral:
55%
Negativ:
1%
Positive Erwartungen für den Emittenten, einen Anleihetypen oder eine Anleihe des Emittenten.
Neutral: Neutrale Erwartungen für den Emittenten, einen Anleihetypen oder eine Anleihe des Emittenten.
Negativ: Negative Erwartungen für den Emittenten, einen Anleihetypen oder eine Anleihe des Emittenten.
Relative Value (RV): Relative Empfehlung gegenüber einem Marktsegment, einem einzelnen Emittenten oder Laufzeitenbereich.
Empfehlungshistorie (12 Monate)
Eine Übersicht über unsere gesamten Rentenempfehlungen der vergangenen 12 Monate erhalten Sie unter www.nordlbpib.de/empfehlungsuebersicht_renten. Das Passwort lautet "renten/Liste3".
Emittent / Anleihe
Datum
Empfehlung
NORD/LB Fixed Income Research
1. Weitergabe am: 11.05.2017 10:46
Gattung
Anlass
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