die performance von hedge funds nutzen ohne

asset management
die Performance
von Hedge Funds
nutzen Ohne
Liquiditätseinbussen
Mario Cicala
In alternative Anlagen wie etwa Hedge
Funds zu investieren, ist nicht immer
einfach, da sich einem Investor diverse
Möglichkeiten am Markt bieten. Nebst
den «klassischen» Direktinvestitionen in
einzelne Hedge Funds mit verschiedenen Strategien ergänzen Funds of Hedge
Funds, Zertifikate, Managed AccountPlattformen sowie private Managed Accounts das Spektrum an Investitionsmöglichkeiten.
Investitionen in Hedge Fund-Vehikel sollten sich auf diejenigen Produkte konzentrieren, welche möglichst kostengünstig,
transparent und liquide sind. Ideal wäre
also ein Anlagevehikel nach dem Muster
von passiven, liquiden ETFs, die das Risiko-Rendite-Profil von Hedge Funds nachbilden und zudem kurze Rücknahmefristen
und keine Mindestanlagen verlangen. Diese Bedürfnisse erfüllen so genannte Hedge
Fund-Replikatoren. Dank einer Nachbildung der Renditen von Hedge Funds werden völlig neue Anlagemodelle möglich.
In Form von Replikatoren können Hedge
Funds erstmals auch taktisch in einem
Portfolio eingesetzt werden.
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Die Performance eines Index oder Baskets
nachzubilden – mit anderen Worten: das
«Beta» zu generieren – und dabei die Vorzüge der Hedge Funds zu geniessen, ist über
ein quantitatives Management möglich.
Daher wurde der Anlagefonds BCV Liquid
Alternative Beta aufgelegt. Das Fondsmanagement hat sich zum Ziel gesetzt, Durch-
Ideales Management-Konzept der Banque Cantonale Vaudoise
Der BCV Liquid Alternative Beta eignet sich für private und institutionelle Anleger,
die ihr Portfolio mit einer Anlage diversifizieren möchten, deren Rendite-Risiko-Profil demjenigen von Hedge Funds gleicht, und die gleichzeitig grosse Liquidität, geringe Kosten und Transparenz hinsichtlich Produktzusammensetzung wünschen.
• Der Teilfonds BCV Liquid Alternative Beta strebt eine Replikation der Renditen
von Hedge Funds an, ohne selber in diese Anlageklasse zu investieren.
• Das Portfolio besteht ausschliesslich aus liquiden Finanzinstrumenten. Diverse
Hedge Fund-Strategien können somit dynamisch repliziert werden.
• Niedrigere Verwaltungsgebühren im Vergleich zu Funds of Hedge Funds.
• Das Portfolio bietet tägliche Liquidität.
• Der BCV Liquid Alternative Beta ist ein Teilfonds des Umbrella BCV FUND (LUX)
luxemburgischen Rechts (OGAW).
Lancierung: 16.05.2014 zu 100 CHF pro Anteil
Rechnungsjahr: 1. Januar bis 31. Dezember
Management Fee:
1.40 % (Klasse A); 0.80 % (Klasse I)
Valor-Nr. (Klasse A):
23701025 (CHF); 23701016 (EUR); 23700751 (USD)
Valor-Nr. (Klasse I):
23701026 (CHF); 23701020 (EUR); 23701014 (USD)
Handelbarkeit:täglich
B2B SEPTEMBER 2014
asset management
schnittsrenditen eines breiten Spektrums
an Hedge Funds zu replizieren, ohne direkt
in sie oder Funds of Hedge Funds zu investieren.
Das neue Produkt, welches als Teilfonds
des luxemburgischen OGAW BCV FUND
(LUX) lanciert wurde, strebt die Replikation
der Performance eines breit diversifizierten
Korbs von Hedge Funds an. Durch Replikation der Performance eines breit gefassten
Hedge Fund-Korbs und mithilfe sehr liquider Finanzinstrumente lässt sich das Liquiditätsrisiko vermeiden. Dabei bleibt die absichernde Wirkung dieselbe, während die
Kosten tiefer ausfallen.
Dynamische Replikation
Das ökonometrische Modell, das beim n
­ euen
Anlagefonds zur Anwendung gelangt, wurde
von den BCV-Experten für quantitatives Management mit Professor Eric Jondeau von
der Faculté des Hautes Etudes Commerciales der Universität Lausanne entwickelt und
beruht auf einer Regressionsanalyse mit Faktorwerten. Damit soll eine dynamische Replikation der Renditen der von den Hedge
Fund-Managern eingesetzten Strategien erzielt werden, und zwar unter Verwendung
B2B SEPTEMBER 2014
von sehr liquiden Finanzprodukten wie Futures, Swaps und Geldmarktinstrumenten,
mit denen Long- oder Short-Positionen eingegangen werden können. Zur Minimierung
des Kontrahentenrisikos wird der Grossteil
der Derivatgeschäfte über eine Clearingstelle abgewickelt.
Die Zusammensetzung des Korbs von Finanzinstrumenten wird monatlich automatisch angepasst, um die Performance des
HFRI möglichst genau nachzubilden. Das
Modell steuert also das Management derivativer Finanzinstrumente, wobei Longoder Short-Positionen in verschiedenen Anlageklassen eingegangen werden können:
Aktien (Large Caps und Small Caps, Schwellenmärkte), Staats- oder Unternehmensanleihen, Rohstoffe und Devisen.
Wäre dieser neue Teilfonds 2003 aufgelegt
worden, könnte eine durchschnittliche Jahresperformance von 3.4 % und eine Volatilität von 6.3 % ausgewiesen werden, Werte also, die sehr nahe bei seinem Referenz­
index (HFRX Global Hedge Fund Index)
liegen, der im selben Zeitraum bei einer Volatilität von 5.5 % eine durchschnittliche Jahresperformance von 3.4 % erzielte. Das An-
lagevehikel bietet also bei einem bescheidenen Risiko ein Höchstmass an Liquidität, da
täglich Transaktionen möglich sind.
Im Unterschied zu einem Dachfonds kann
der Hedge Fund-Replikator allerdings das
Alpha-Potenzial nicht ausschöpfen, das beispielsweise auf die Stock Picking-Fähigkeiten eines Fondsmanagers zurückzuführen
ist. In günstigen Marktphasen wird es diesem Replikationsprodukt also nur schwer
gelingen, ebenso gut abzuschneiden wie
eine Dachfondsanlage. Dies ist der Preis
für die grössere Liquidität.
Mario Cicala
Head of Whole­
sale Business
Development,
BCV Asset
Management,
Zürich.
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