Börsen-Zeitung - Zeitung für die Finanzmärkte

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Das Anlagemagazin der B˛rsen-Zeitung
März 2017 | Seite 16
TITEL
,,Insgesamt fließt den Aktionären mehr zu‘‘
Interview mit Yunyoung Lee
Herr Lee, bei japanischen Unternehmen gab
es in den vergangenen Jahren große Veränderungen. Welche sind das?
Die Corporate Governance hat sich in Japan
deutlich verbessert. Man muss hier von einer
strukturellen Wende sprechen.
In den vergangenen Jahren hat ein Mentalitätswandel stattgefunden, der zu mehr Transparenz
und letztlich deutlich gestiegenen Renditen gefˇhrt hat. Dies wird auch in den kommenden
Jahren anhalten.
j
Wie entwickeln sich die Ausschˇttungen?
Insgesamt fließt den Aktionären mehr zu: Sowohl Dividenden als auch Aktienrˇckkäufe haben deutlich zugenommen. Dies k˛nnen sich
japanische Unternehmen auch erlauben, weil
ihre Cash-Bestände in den vergangenen Jahren
erheblich gewachsen sind.
j
Haben die japanischen Firmen ihre Hausaufgaben gemacht?
Ja, zu einem gewissen Grad. Aus Sicht von Aktionären gibt es jedenfalls klare Fortschritte.
Insgesamt kann man sagen, dass japanische
Unternehmen insbesondere dank Abenomics
wertvolle Lektionen gelernt haben.
j
Wie entwickeln sich die Gewinne?
Das Gewinnwachstum hat sich beschleunigt
und liegt ˇber dem amerikanischer und europäischer Firmen. Wir erwarten fˇr das laufende
Jahr ein Gewinnwachstum von 12 bis 13 % gegenˇber dem Vorjahr. Etwa die Hälfte dieses
Wachstums resultiert aus dem schwachen Yen,
die andere Hälfte ist laufendes Ertragswachstum, das vor allem aus erh˛hter Produktivität
und Effizienzverbesserungen resultiert.
j
Wie ist der japanische Aktienmarkt bewertet?
Obwohl sich der Nikkei mit Beginn der Abenomics Ende 2012 beinahe verdoppelt hat, liegt
das Kurs-Gewinn-Verhältnis immer noch bei 14
bis 15. Denn auch die Gewinne haben sich knapp
verdoppelt. Das Kurs-Buchwert-Verhältnis liegt
bei 1,2 bis 1,3. Insgesamt ist der japanische Aktienmarkt aus unserer Sicht derzeit attraktiv bewertet.
j
US-Titel sind derzeit h˛her bewertet, oder?
Richtig. Jahrelang wurde der japanische Aktienmarkt mit einem deutlichen Discount gegenˇber US-Titeln bewertet. Die zuvor erwähnten
j
ID: 2017043835
strukturellen Veränderungen am japanischen
Kapitalmarkt haben zu einem Wandel gefˇhrt.
Der historische Discount gegenˇber Japan ist
daher nicht mehr gerechtfertigt, und die Bewertungen dˇrften auch in den kommenden Jahren
weiter steigen.
Wie beurteilen Sie die Auswirkungen der Politik Donald Trumps?
Deregulierung und Infrastruktur-Investitionen
dˇrften sich auch fˇr japanische Firmen als positiv erweisen. Protektionistische Maßnahmen
wären dagegen negativ, wobei japanische Unternehmen relativ gut gerˇstet sind, diese zu
bewältigen.
j
Wie wird sich der Yen entwickeln?
In den USA dˇrften die Zinsen weiter steigen. Wir
erwarten zwei bis drei entsprechende Schritte
der Fed in diesem Jahr. Dagegen wird die Bank of
Japan aller Voraussicht nach die Zinsen nicht
anheben. Somit besteht fˇr den Yen weiterhin
Druck fˇr eine graduelle Abwertung gegenˇber
dem Dollar.
j
Wie wichtig ist ein schwacher Yen fˇr den japanischen Aktienmarkt?
Seit Beginn der Abenomics hat der Yen bereits
abgewertet. Japanische Unternehmen befinden
sich jedoch in einer guten Position und erwirtschaften solide Gewinne. Eine weitere Abwertung des Yen wäre fˇr die Unternehmen zusätzlicher Rˇckenwind.
j
Wird China fˇr Japan nicht immer wichtiger
als Exportmarkt?
In den kommenden zehn Jahren dˇrften nicht
nur die japanischen Exporte nach China wachsen, sondern die Ausfuhren nach ganz Asien.
Dazu geh˛ren Länder wie Indonesien, Singapur,
Vietnam, Thailand und Myanmar mit ihren
wachsenden Mittelschichten. Japans Firmen
und ihre starken Marken profitieren von diesem
demografischen Wandel.
j
Kann der Nikkei 2017 das fˇnfte Jahr in Folge
zulegen?
Die Chancen dafˇr stehen gut. Wir erwarten fˇr
den Nikkei und den marktbreiten Topix in diesem Jahr im Einklang mit der Gewinnentwicklung ein Aufwärtspotenzial von rund 12 bis 13 %.
j
j
Internationale Investoren sind in Japan eher
unterinvestiert. Birgt das Potenzial?
Der japanische Aktienmarkt wird derzeit von drei
strukturellen Käufern gestˇtzt: Öffentliche Pensionsfonds, Aktienrˇckkäufe der Unternehmen
und durch die Bank of Japan. Das verleiht ihm
starken Rˇckenwind. Wir gehen davon aus, dass
vor diesem Hintergrund auch ausländische Investoren 2017 japanische Aktien kaufen werden,
was natˇrlich positiv fˇr die Kursentwicklung
wäre.
ID: 2017043835
Wie beurteilen Sie die Chancen von japanischen Nebenwerten?
Aus Sicht eines Fondsmanagers sind japanische
Small Caps interessant, weil es kaum Research
fˇr diesen Sektor gibt. Folglich kann man als
,,Stock Picker‘‘ viele attraktive Gelegenheiten
entdecken.
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Yunyoung Lee
Fondsmanager bei Henderson Global Investors
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