2.15 Beispiel für eine optimale Finanzierung

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Finanzierung
Kapitel 4
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Inhaltsverzeichnis
1. Einleitung ............................................................................................................................... 3
1.2 Lernziele ........................................................................................................................... 3
2.2 Vor- und Nachteile der Eigenfinanzierungsarten ............................................................... 4
2.3 Vor- und Nachteile der Kreditfinanzierung ......................................................................... 5
2.4 Vor- und Nachteile der Kreditfinanzierung 2 ...................................................................... 6
2.5 Sonderformen der Finanzierung........................................................................................ 7
2.8 Vor- und Nachteile des Leasings ...................................................................................... 8
2.10 Vor- und Nachteile des Factorings .................................................................................. 9
2.11 Verflüssigungsfinanzierung ........................................................................................... 10
2.14 Optimale Finanzierung .................................................................................................. 11
2.15 Beispiel für eine optimale Finanzierung ......................................................................... 12
2.16 Übungsaufgabe zur Finanzierung ................................................................................. 13
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1. Einleitung
1.2 Lernziele
1. Einleitung
Nach diesem Kapitel...

kennen Sie die verschiedenen Finanzierungsarten.

verstehen Sie die verschiedenen Vor- und Nachteile der verschiedenen Finanzierungsarten.

können Sie die optimale Finanzierung für Ihr Unternehmen bestimmen.

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2.2 Vor- und Nachteile der Eigenfinanzierungsarten
2. Finanzierungsarten
Finanzierungsart Beschreibung
Innenfinanzierung Von der Unternehmung
selbst erwirtschaftete Mittel (Cashflow).
Bestehend aus Selbstfinanzierung (nicht ausgeschüttete Gewinne) und
der Finanzierung aus Abschreibungsrückflüssen.
Nachteile
Die Innenfinanzierung
wird umso grösser, je
weniger Dividende ausgezahlt wird. Dies schätzen die Aktionäre in der
Regel weniger, obwohl
dadurch (theoretisch) der
Aktienwert erhöht wird.
Beteiligungsfinanzierung
Die Eigentümer erwarten
eine Abgeltung ihres
Risikos in Form eines
angemesse-nen Reingewinns. Bei Familiengesellschaften übersteigt
der Finanzbedarf oft die
finanziellen Möglichkeiten der Eigentümer.
Eigenkapital kann dann
nur aufgenommen werden, wenn der Kreis der
Eigen-tümer geöffnet
wird. Dies bedeutet aber,
dass die neuen Miteigentümer auch mitentscheiden dürfen.
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<VorteileVorteile
Beste Art der Finanzierung. Die
Mittel werden von
der Unternehmung
laufend selbst erwirtschaftet. Muss
weder zurückbezahlt noch verzinst
werden.
Die Eigentümer (z.B. Akti- Eigenkapital ist
onäre bei der AG) erhöhen Risikokapital, wird
ihre Einlage bzw. neue
in der Regel nicht
Eigentümer erwerben die zurückbezahlt und
neuen Anteilsscheine (z.B: auch nicht verzinst.
Aktien).
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2.3 Vor- und Nachteile der Kreditfinanzierung
2. Finanzierungsarten
Finanzierung Beschreibung
Lieferanten- Lieferanten gewähren eine
kredite
Zahlungsfrist von 10, 30
(Normalfall in den meisten
Branchen) oder 60 Tagen.
Vorteile
Muss nicht
verzinst werden.
Vorauszahlungen
von Kunden
Nicht zu verzinsen
Kunden müssen bei Vertragsabschluss eine Anzahlung leisten. Damit wird ein
Teil der Finanzierungslasten – z.B. Warenkäufe,
Arbeitsaufwand - den Kunden abgewälzt.
Bankkredit / Kredit, in der Regel ohne
Kontokorrent- Sicherheit, dessen Höhe
kredit
innerhalb der Kreditlimite
selbst bestimmt werden
kann. Kündbar unter Einhaltung einer Kündigungsfrist.
Zu aktuellen Zinssätzen zu
verzinsen.
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Der Kredit
kann innerhalb der Kreditlimité jederzeit erhöht
oder zurückbezahlt werden.
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Nachteile
Sehr kurzfristige Finanzierung.
Wird auf den Skonto verzichtet,
handelt es sich um eine sehr
teure Art der Finanzierung. Ein
Skonto von 2 % innerhalb von 10
Tagen (anstelle der Zahlungsfrist
von 30 Tagen) entspricht einem
Jahreszins von 36.7 %!
Nur in gewissen Branchen üblich
(z.B. Maschinenindustrie). Die
Vorauszahlungen machten üblicherweise 30 % des Kaufpreises
aus, sanken in den letzten Jahren jedoch auf oft nur noch 5 –
10 %.
Der Zins ist relativ hoch, da keine Sicherheit.
Der Zins ist stark von der Bonbonität abhängig.
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2.4 Vor- und Nachteile der Kreditfinanzierung 2
2. Finanzierungsarten
Finanzierung Beschreibung
Darlehen
Kredit von fixer Höhe, ohne
Sicherheit. Zu verzinsen
entweder nach einem fixen
Zinssatz oder zu den aktuellen Zinssätzen. Feste
Laufzeit.
Hypothek
Kredit von fixer Höhe
Als Sicherheit dienen Immobilien. In der Regel unbefristet, kündbar unter
Einhaltung einer Kündigungsfrist.
Vorteile
Feste Laufzeit, deshalb vor allem zur
Finanzierung von
langfristigen Investitionen geeignet.
Nachteile
Der gesamte Kredit ist
zu verzinsen, selbst
wenn nicht der ganze
benötigt wird.
Relativ tiefer Zinssatz,
da mit Immobilien
gesichert.
Geeignet für langfristige Investitionen.
Falls der Zins bzw. die
Tilgungsraten nicht
bezahlt werden können,
werden die Immobilien,
die als Sicherheit dienen, enteignet.
Weitere Arten der Beteiligungsfinanzierung, auf die hier nicht weiter eingegangen wird.

Wechselkredite z.B. Forfaitierung – hat in den letzten Jahren stark an Bedeutung verloren

Anleihensobligationen – ist vor allem für Grossunternehmen attraktiv

Geldmarkt-Buchforderungen und Commercial Papers – ist vor allem für Grossunternehmen
eine Option

Euronotes-Fazilitäten – ist vor allem für Grossunternehmen eine Option
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2.5 Sonderformen der Finanzierung
2. Finanzierungsarten
Es gibt eine Reihe weiterer Möglichkeiten, wie eine Unternehmung zu finanziellen Mitteln gelangt. Auf
den nachfolgenden Seiten finden Sie zusätzliche Informationen zu:

Leasing

Factoring

Verflüssigungsfinanzierung
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2.8 Vor- und Nachteile des Leasings
2. Finanzierungsarten
Die Vorteile des Leasings:

Es wird keine Liquidität benötigt, um die Investitionen zu tätigen. Dafür muss jedes Jahr eine
Leasingrate bezahlt werden.

Die Kosten der Investition sind im Voraus bekannt und können genau budgetiert werden.

Im Gegensatz zu Kreditgesuchen bei Banken in der Regel unbürokratisch und schnell abzuwickeln.

Die Bilanz sieht besser aus. Die geleasten Objekte erscheinen weder als Anlagevermögen (sie
sind nicht im Eigentum der Unternehmung) noch als Fremdkapital (da keine Kredite aufgenommen wurden). Allerdings empfiehlt die FER (Fachempfehlung der Rechnungslegung) sowie internationale Rechnungslegungsstandards (IAS, US-GAAP) die Erfassung von Leasingverträgen in
der Bilanz!
Nachteile des Leasings:

In der Regel sind die Leasingraten (deutlich) höher, als wenn die Investitionsgüter gekauft und
mit Krediten fremdfinanziert würden.

Die Leasingrate ist auch dann fällig, wenn die geschäftliche Entwicklung schlecht läuft oder das
geleaste Objekt nicht mehr benötigt wird.
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2.10 Vor- und Nachteile des Factorings
2. Finanzierungsarten
Die Vorteile des Factorings:
Mit dem Factoring wird nicht nur Kapital beschafft, sondern auch administrative Aufgaben ausgelagert
(Inkasso) und das Delkredere-Risiko versichert.
Nachteile:
Die Factoringgebühr beinhaltet auch das Delkredere-Risiko und ist dementsprechend deutlich höher als
ein üblicher Kredit. Mindestumsatz von 1 Mio. Franken pro Jahr wird von der Factoringgesellschaft vorausgesetzt, ebenso wie eine gesunde Kunden- und Produkte-Struktur.
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2.11 Verflüssigungsfinanzierung
2. Finanzierungsarten
Maschinen, Einrichtungen, Immobilien, Beteiligungen oder gar ganze Teilbereiche und Tochterfirmen, die
nicht mehr benötigt werden oder nicht mehr zur Kerntätigkeit gehören, werden verkauft. Voraussetzung
ist natürlich, dass Anlagevermögen vorhanden ist, das veräussert werden kann. In der Regel wird die
Verflüssigungsfinanzierung im grösseren Stile nur in Ausnahmefällen vorgenommen, z.B.

Sanierung (Die freigesetzten Mittel werden zur Rückzahlung von Schulden benötigt.)

Neuorientierung der Geschäftsaktivitäten (Die freigesetzten Mittel werden in neue Geschäftsfelder investiert.)

Konzentration auf die Kerntätigkeiten (Die freigesetzten Mittel in die Kernaktivitäten investiert.)

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2.14 Optimale Finanzierung
2. Finanzierungsarten
Bei der optimalen Finanzierung geht es darum, den Finanzbedarf so zu beschaffen, dass...
• die Liquidität jederzeit gewährleistet ist
• die Sicherheit/Unabhängigkeit beibehalten wird
• die Rentabilität das gewünschte Ausmass erreicht.
Während die Liquidität jederzeit genügend hoch sein muss, um alle Rechnungen bezahlen zu können,
besteht zwischen der Rentabilität und der Sicherheit/Unabhängigkeit ein trade-off. d.h. eine Erhöhung der
Rentabilität (des Eigenkapitals) kann auf Kosten der Sicherheit/Unabhängigkeit geschehen, wenn das
Fremdkapital erhöht wird. Diesen Effekt nennt man Laverage-Effekt. Er ist solange vorteilhaft für eine
Unternehmung, als der Gewinn, der mit dem Fremdkapital erwirtschaftet wird, höher ist als die zu bezahlenden Zinsen (der ROI ist dann kleiner als der ROE).
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2.15 Beispiel für eine optimale Finanzierung
2. Finanzierungsarten
Dies mag jetzt etwas kompliziert und theoretisch klingen. Es wird sehr anschaulich, wenn wir es an unserem Beispiel durchspielen. Es gilt, die optimale Finanzierung für die HS Trade herauszufinden. Dabei hilft
uns der Finanzierungsraster. Die entsprechende Datei: Finanzierungsraster finden Sie in der Dokumentenbox. Zur Erinnerung: Die Finanzplanung fürs nächste Jahr hat bereits die Option „Erwerb der Geschäftsliegenschaft“ zum Preis von Fr. 500'000.— aufgenommen. Es ist klar, dass die Liquidität nicht
ausreichen würde, um diese Investition zu tätigen. Es muss also zusätzliches Geld beschafft werden
(Finanzierung). Dabei soll diese Finanzierung möglichst optimal bezüglich unserer Kriterien der Liquidität,
Rentabilität und Sicherheit/Unabhängigkeit sein.
Es gilt, die rot hinterlegten Felder zur Finanzierung auszufüllen.
Als Entscheidungshilfe dienen die blau hinterlegten Kennzahlen.
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2.16 Übungsaufgabe zur Finanzierung
2. Finanzierungsarten
Gegeben ist die Bilanz der ABB per Ende 2002, welche Sie in der Dokumentenbox vorfinden. Es ist
eine vereinfachte Darstellung mit Angaben in Mrd. $. Damals galt die ABB als akut gefährdet. Die Liquidität war sehr gering, das Eigenkapital praktisch aufgebraucht. Eine Refinanzierung drängte sich auf. Und
zwar schnell, denn die ABB erwirtschaftete fast 800 Mio. $ Verlust in diesem Jahr! Einen Lösungsvorschlag finden Sie ebenfalls in der Dokumentenbox unter dem Namen Bilanz der ABB per Ende 2002
Lösungsvorschlag.
Interaktionsfragen

Notieren Sie sich hier allfällige Punkte auf!
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