Entwicklung der Rentenmärkte im September 2002 Sterling

Entwicklung der Rentenmärkte im September 2002
Sterling-Markt
Britische Staatsanleihen (Gilts) rentierten mit
1,8% im September, während der Markt für
„Quasi- und ausländische Staatsanleihen“, zu
denen überstaatliche Organisationen und
öffentliche Einrichtungen sowie nichtinländische Staatsanleihen gehören, mit 1,9%
rentierte. Bei den Unternehmensanleihen
beendeten Investment Grade-Anleihen (mit
einem BBB-Rating und besser) den Monat mit
einem Gewinn von 1,3%, während der stärker
spekulative Markt für High-Yield-Anleihen
um 1,4% zurückging.
TOTAL RETURN (£)
FT-A Govt. All Stocks
ML Sterling Quasi. & For. Govt.
ML Sterling Corporate Bond
ML Sterling High Yield
(%)
4,8
Sept Year-to-Date
1.8%
8.4%
1.9%
9.2%
1.3%
8.4%
-1.4%
-16.6%
Gilt Market Yield Curve Change
4,6
4,4
4,2
Die Verzinsung von Gilts sank im
Monatsverlauf unabhängig von der Laufzeit,
4,0
31.08.2002
ausgelöst durch Sorgen über das
3,8
30.09.2002
Wirtschaftswachstum und fallende
3,6
Aktienmärkte, die Anleger dazu veranlassten,
3,4
die Sicherheit von Staatsanleihen zu suchen.
00
05
10
15
20
25
30
Gilts mit kurzer Laufzeit, die besonders
Maturity
empfindlich auf kurzfristige Änderungen bei
den Zinsen reagieren, verzeichneten den stärksten Rückgang. Ursache dafür war, dass Anleger
ihre Erwartungen hinsichtlich steigender Zinsen zurückschraubten. Da Anleihen mit größerer
Laufzeit sensibler auf Kursänderungen reagieren, rentierten Anleihen mit einer Laufzeit von mehr
als 15 Jahren mit 2,3%, während Gilts mittlerer Laufzeit (5-15 Jahre) mit 2,1% und Gilts mit
kurzfristiger Laufzeit (0-5 Jahre) mit 1,1% rentierten.
0
Basis Points
Bei den Anleihen nicht-staatlicher Emittenten
schnitt der breite Markt der „Quasi- und
ausländischen Staatsanleihen” besser ab als die
Unternehmensanleihen. Diese Anleihen haben
weitgehend ein AAA-Rating und profitierten im
Monatsverlauf von ihrem Status als „sicherer
Hafen”. Allerdings bieten Sie dem Anleger
Renditeaufschläge (credit spread) bei Gilts
als Ausgleich für deren höheres Risiko. Im
September blieb dieser Renditeaufschlag mit
ungefähr 33 Basispunkten weitgehend
unverändert (Basispunkt = 1/100 eines
Prozentpunktes).
30-Sept-02
31-Aug -02
2-Yr Gilt
3.49%
3.91%
10-Yr Gilt
4.37%
4.62%
30-Yr Gilt
4.30%
4.43%
Gilts: Monthly Yield change
-20
-13
-25
-40
-42
-60
-80
Die deutlichen Verluste an den
2 yrs
Aktienmärkten schwächten
Unternehmensanleihen wegen neuer Sorgen
über die wirtschaftlichen Aussichten sowie das Ausbleiben eines
10 yrs
30 yrs
Basis Points
Yield Spread over Gilt Market (OAS)
Wachstums bei den Unternehmensgewinnen, um
1000
912
die allgemeinen Erwartungen zu erfüllen. Dies
812 787
30. Sep 02
800
verstärkte den Wunsch der Anleger nach größeren
31. Aug 02
31. Dez 02
Renditeaufschlägen bei Gilts, um diese Papiere zu
600
halten. Bei den Investment-Grade400
Unternehmensanleihen rentierten Anleihen mit
einem BBB-Rating im September mit 0,7% am
200
132 125 118
33 33 36
schlechtesten, da sich ihr Renditeaufschlag
0
bezogen auf Gilts von 225 auf 248 Basispunkte
Quasi-Govt
Corporate
High-Yield
vergrößerte. Im Gegensatz dazu rentierten
Unternehmensanleihen mit einem AAA-Rating mit 1,4%, da der durchschnittliche
Renditeaufschlag gegenüber Gilts bei ungefähr 65 Basispunkten unverändert blieb.
Bei den Branchen hatte der Sektor
„nicht-zyklische Dienstleistungen” die
beste Performance mit einer Rendite
von 2,1%. Am anderen Ende der Skala
stand der „Investitionsgütersektor” mit
–1,5% wegen Sorgen über die Gewinne
und die Restrukturierung bei
Bombardier. Allgemein gab es bei
Investment-Grade-Anleihen weniger
Herabstufungen durch RatingAgenturen als in anderen Märkten. Im
September wurden 1,2% der
Bestandteile des ML Sterling Corporate
Bond Index herabgestuft.
TOTAL RETURN: SEPT 2002
Services Non-Cyc.
Telecommunications
Consumer Non-Cyc.
Services Cyclical
Real Estate
Energy
Banking
Consumer Cyclicals
Tech & Electronics
Utilities
Finance & Invest.
Brokerage
Media
Basic Industry
Insurance
Capital Goods
-4%
2.1%
1.8%
1.6%
1.5%
1.5%
1.5%
1.5%
1.4%
1.2%
1.0%
0.9%
0.8%
0.5%
0.2%
-0.4%
-1.5%
-2%
0%
2%
4%
Bei den in Pfund denominierten High-Yield-Bonds wuchs der Renditeabstand („credit spread”)
gegenüber britischen Gilts im Sptember um 100 Basispunkte von 812 auf 912 Basispunkte (ein
Basispunkt = 1/100 Prozent), bedingt durch fallende Aktienmärkte und ein sinkendes
Anlegervertrauen. Allerdings ist der Spread von High-Yield-Anleihen gegenüber Staatsanleihen
nach wie vor kleiner als an den Euro- und US-Dollar-Märkten. Die Effektivverzinsung im Markt
betrug im September zum Monatsende 13,5%.
US-Dollar-Markt
Der US-Treasury-Markt war im
TOTAL RETURN ($)
September mit einer Gesamtrendite von
Sept
Year-to-Date
2,6% der Spitzenreiter unter den großen
ML
US
Treasury
Master
2.6%
11.1%
internationalen Märkten für
ML US Agency & Quasi/For. Govt.
1.7%
9.7%
Staatsanleihen. Der breite Markt für
ML US Corporate Master
1.9%
6.8%
„Anleihen von US-Einrichtungen/QuasiML US High Yield Master II
-1.5%
-8.2%
und ausländische Staatsanleihen”, zu dem
auch öffentliche Einrichtungen (z.B.
Ginnie Mae) sowie von überstaatlichen Organisationen emittierte Anleihen sowie nichtinländische Staatsanleihen gehören, rentierte mit 1,7%. Während ausgewählte Sektoren und
Emissionen eine schlechte Performance hatten,
rentierten Investment-GradeUnternehmensanleihen insgesamt mit 1,9%,
wohingegen die Renditen auf dem Markt für
High-Yield-Anleihen um 1,5% fielen.
Tsy Market Yield Curve Change
(%)
6.0
5.0
4.0
3.0
31/08/2002
2.0
Die Renditen der Treasuries fielen im
30/09/2002
1.0
September über das gesamte
0.0
Laufzeitenspektrum. Dabei verzeichnete die 500
05
10
15
20
25
30
jährige Benchmark-Staatsanleihe den größten
Maturity
Rückgang der Rendite von 3,22% auf 2,56%.
US-amerikanische Staatsanleihen profitierten
30-Sep-02
31-Aug-02
sowohl von der „Flucht in Qualität” als auch von
wachsenden Spekulationen, dass die Federal
2-Yr Tsy
1.69%
2.13%
Reserve die Zinsen weiter senken könnte.
10-Yr Tsy
3.60%
4.14%
Allerdings führte die größere Preis-Sensibilität bei
30-Yr Tsy
4.67%
4.93%
langlaufenden Anleihen dazu, dass diese Papiere
besser rentierten als Anleihen mit kurzer Laufzeit.
Anleihen mit einer Laufzeit von „15 und mehr” Jahren erzielten eine Rendite von 4,3%,
wohingegen Anleihen mit kürzerer Laufzeit von „3 bis 5” Jahren eine Rendite von 2,3%
erbrachten.
Am Markt für Anleihen nicht-staatlicher Emittenten war die Performance von
Unternehmensanleihen im Allgemeinen schlechter als bei Emissionen höherer Qualität von
„öffentlichen Institutionen der USA sowie
Treasury: Monthly Yield change
Quasi- und ausländische Staatsanleihen”.
0
Allerdings litt der Bereich der nichtstaatlichen Emittenten durch die „Flucht in
-20
Qualität”. Das gleiche galt sogar für den
-26
-40
Markt von Emissionen öffentlicher
-44
Institutionen, die hauptsächlich mit einem
-54
-60
AAA-Rating bewertet werden und mit 1,5%
-80
rentierten. Die durchschnittlichen
2 yrs
10 yrs
30 yrs
Renditeaufschläge („credit spreads”) bei
Emissionen von Institutionen stiegen im
Monatsverlauf von 35 Basispunkten auf fast
Yield Spread over Tsy
Mkt (OA
50 Basispunkte. Emissionen von
1200
überstaatlichen Organisationen und nicht102
943
30-Sep-02
1000
inländischen in US-Dollar denominierten
31-Aug-02
796
Staatsanleihen rentierten mit 2,2% ein wenig
800
31-Dec-02
besser.
600
400
Der Markt für Investment-Grade233 219
162
200
Unternehmensanleihen litt am stärksten unter
61 48 46
der „Flucht in Qualität” – besonders im
0
Bereich von Papieren mit geringerer Bonität
Quasi-Govt Corporate
High-Yield
(BBB). Emissionen mit einem BBB-Rating
erbrachten auf dem Markt für Unternehmensanleihen im September eine Rendite von 1,3%. Der
durchschnittliche Renditeaufschlag (credit spread) stieg von 311 Basispunkten auf 338
Basispunkte. Dies entspricht einer durchschnittlichen Effektivverzinsung von 6,7%. Allerdings
rentierte der Anteil der mit einem AAA-Rating bewerteten Unternehmensanleihen durch die
bessere Bonität der Emittenten mit 2,2%.
Von den Branchen hatten Emissionen aus
den Sektoren „Investitionsgüter” sowie
„nicht-zyklische Dienstleistungen” die
beste Performance mit Renditen von 3,4%
bzw. 3,0%. Mit einem Minus von 0,8%
schnitt der Automobilsektor am
schlechtesten ab – nach unten gezogen vor
allem durch Befürchtungen bei Ford und
General Motors. Die Finanzsparten dieser
beiden Unternehmen schwächten den
„Finanzierungs- und Anlagensektor”, der
mit 0,6% rentierte. Im September wurden
2,8% der Beteiligungen im ML Corporate
Bond Index herabgestuft.
TOTAL RETURN: SEPT 2002
Capital Goods
Services Non-Cyc.
Real Estate
Consumer Non-Cyc.
Insurance
Media
Services Cyclical
Banking
Basic Industry
Brokerage
Utilities
Tech & Electronics
Telecommunications
Energy
Consumer Cyclicals
Finance & Invest.
Automobiles
3,4%
3,0%
3,0%
2,8%
2,8%
2,7%
2,6%
2,5%
2,4%
2,4%
2,0%
1,4%
1,4%
1,2%
1,1%
0,6%
-0,8%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
Im September stieg der durchschnittliche Renditeaufschlag („credit spread”) bei High-YieldAnleihen um 82 Basispunkte auf 1025 Basispunkte gegenüber dem Markt für Staatsanleihen – ein
„Allzeithoch”. Die Effektivverzinsung stieg auf ca. 13,5%. Im Monatsverlauf wurden 4,6% der
Emittenten im ML US High Yield Master Index herabgetuft, davon waren 0,6% zahlungsunfähig.
Euro-Markt
Der Euro-Staatsanleihenmarkt rentierte
im September mit 2,0%, während der
Markt für „Quasi- und ausländische
Staatsanleihen” mit 1,8% nur
geringfügig hinter den Staatsanleihen
zurückblieb. Unternehmensanleihen
beendeten den Monat mit einer Rendite
von 1,5%, während High-Yield-Bonds
eine negative Rendite von –3,1% aufwiesen.
TOTAL RETURN (€)
ML EMU Direct Govt. Index
ML EMU Quasi-Govt. Index
ML EMU Corporate Index
ML Euro High Yield Index
(%)
Die Renditen von Staatsanleihen fielen über
das gesamte Laufzeitenspektrum als Ergebnis
der „Flucht in Qualität”. Irische Staatsanleihen
erzielten die größten Gewinne im Monatsverlauf
mit einer Rendite von 2,6%, verglichen mit
2,0% bei Papieren, die von Frankreich und
Deutschland begeben wurden. Bezogen auf die
Laufzeiten schnitt der Markt für in Euro
denominierte Staatsanleihen und einer Laufzeit
von „10 bis 15 Jahren” mit einer Rendite von
2,8% am besten ab, während Papiere mit kurzer
Laufzeit („0 bis 5 Jahre”) mit 1,4% die schwächste
Rendite erbrachten.
Sept.
Year-to-Date
2.0%
1.8%
1.5%
-3.1%
7.6%
7.2%
5.9%
-16.4%
Euro Market Yield Curve Change
5.5
5.0
4.5
4.0
3.5
31/08/200
30/09/200
3.0
2.5
2.0
00
05
10
15
Maturity
20
25
30
Im übrigen Europa rentierten polnische
Staatsanleihen im 25. Monat in Folge in der
Gewinnzone, da die jährliche Inflationsrate mit
1,2% im August auf ein Rekordtief fiel.
Polnische Staatsanleihen erhielten von Standard.
& Poor’s ein A-Rating (bewertet in
Landeswährung) sowie eine A2-Bewertung
durch die Rating-Agentur Moody’s. Der ML Polish
Government Index rentierte mit 2,9% im
Monatsverlauf.
30-Sep-02
31-Aug-02
2-Yr Bund
3.07%
3.48%
10-Yr Bund
4.27%
4.57%
30-Yr Bund
4.88%
5.01%
Bund: Monthly Yield change
Basis Points
0
Bei den nicht-staatlichen Emittenten schnitt der breite
Markt für „Quasi- und ausländische Staatsanleihen”
besser ab als der Markt für Unternehmensanleihen.
Von den Branchen erzielte der Bereich
„Energie” die schwächste Performance mit
einer Rendite von 0,1% – vorwiegend
aufgrund eines Gerichtsentscheids zu
Ungunsten des Unternehmens El Paso in
Kalifornien. Ebenso war Merrill Lynch
zufolge das Unternehmen Bombardier für die
Hälfte der Verluste des „Investitionsgütersektors” verantwortlich, während ABB
sich für den Sektor „zyklische
Dienstleistungen” als größte
Beeinträchtigung herausstellte.
-13
-30
-40
-41
-60
-80
2 yrs
10 yrs
30 yrs
Yield Spread over Euro Mkt (OAS)
1600
Basis Points
Bei den Unternehmensanleihen mit der Einstufung
„Investment Grade” gab es PerformanceUnterschiede in Abhängigkeit vom BonitätsRating wie auch von der Branche. Was die Bonität
betrifft, war die Performance von niedriger
bewerteten Anleihen mit geringerer Kreditwürdigkeit schlechter als die Performance von
Anleihen mit höherer Bonität. Mit einem BBBRating bewertete Unternehmensanleihen rentierten
mit 1,0%, während Emissionen mit einem AAARating mit 1,5% rentierten.
-20
1400
30. Sep 02
1200
31. Aug 02
1332
1189 1203
31. Dez 01
1000
800
600
400
200
33
28
116 104 81
26
0
Quasi-Govt
Corporate
High-Yield
TOTAL RETURN: SEP 200
2.0%
Services Non-Cyc.
Utilities
Consumer Cyclicals
Banking
Real Estate
Tech & Electronics
Consumer Non-Cyc.
Basic Industry
Insurance
Telecommunication
Media
Brokerage
Automobiles
Services Cyclical
Finance & Invest.
Capital Goods
Energy
-1%
1.8%
1.8%
1.7%
1.6%
1.5%
1.5%
1.5%
1.5%
1.4%
1.4%
1.4%
1.2%
0.8%
0.7%
0.6%
0.1%
-1%
0%
1%
1%
2%
2%
Nach einem geringen Anstieg um 1,1% im August, fiel der Markt für in Euro denominierte HighYield-Anleihen im September mit einer negativen Rendite von –3,1%. Dies war der sechste
Rückgang in einem Monat seit Jahresanfang. Der durchschnittliche Renditeaufschlag („credit
spread”) bei in Euro denominierten Staatsanleihen stieg um 143 Basispunkte im Monatsverlauf
auf 1331 Basispunkte im Vergleich zu 1188 am Jahresanfang. Dies entspricht einer
Effektivverzinsung von 17%. Während „Telekommunikations- und Technik”-Emissionen am
schlechtesten abschnitten, erzielte der Sektor „Medien” Zugewinne aufgrund der starken
Performance des Unternehmens Vivendi, dem größten Bestandteil des Sektors. Insgesamt 4,1%
der Bestandteile des High-Yield-Index wurden herabgestuft, davon – 0,7% aufgrund von
Zahlungsunfähigkeit.
3%
Yen-Markt
Der Markt für japanische
TOTAL RETURN (JPY)
Staatsanleihen rentierte im September
Sept
Year-to-Date
mit –0,04%, wohingegen der Anteil der
ML
Japanese
Govt.
Index
-0.04%
2.5%
Papiere mit einer Laufzeit von „mehr
ML Japan Quasi-Govt. Index
-0.1%
2.0%
als 10 Jahren” mit einem Rendite von
ML Japan Corporate Index
0.09%
2.0%
0,2% eine positive Performance hatte.
„Quasi-Staatsanleihen” rentierten mit –0,1%.
JGB Yield Curve Change
(%)
Demgegenüber erbrachten
2,5
Unternehmensanleihen mit 0,1% eine
positive Performance.
2,0
1,5
1,0
30-Sep-02
31-Aug-02
2-Yr JGB
0.06%
0.03%
10-Yr JGB
1.19%
1.19%
30-Yr JGB
1.97 %
2.02%
Renditeänderung über den Monat:
31.08.2002
0,5
30.09.2002
0,0
00
05
10
15
Maturity
20
25
30
HINWEIS
Angegeben wird, um wie viel Prozentpunkte sich die Rendite 2-, 10- und 30-jähriger
Staatsanleihen geändert hat.
Gilts (britische Staatsanleihen); Treasuries (US-Staatsanleihen); Bund (deutsche
Staatsanleihen); JGB (japanische Staatsanleihen)
Spread:
Gemessen als "Option-Adjusted Spread" basierend auf Indizes von Merrill Lynch (ML).
Basispunkt:
Ein Basispunkt = 1/100 Prozent
Quasi- u. ausländische Staatsanleihen:
Umfasst Anleihen überstaatlicher Organisationen, öffentlicher Institutionen und
ausländischer Regierungen.
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