Kurzprotokoll der Strategierunde

Private Banking aus Überzeugung – seit 1833
Kurzprotokoll der Strategierunde
Anbei erhalten Sie Auszüge aus dem Protokoll der Strategierunde, die sich aus den Führungskräften des Asset
Managements zusammensetzt, zur Vermögensaufteilung in den Schoellerbank Vermögensverwaltungen vom
26.07.2017. Bitte beachten Sie die Hinweise im Disclaimer dieser Information.
Aktien
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Von Seiten der Sentiment-Daten hat sich einiges getan. Die jüngsten Kurssteigerungen der USBörse zu neuen Rekordständen (zumindest auf US-Dollar-Basis, auf Euro-Basis ist der US-Markt
seit Jahresbeginn negativ) haben einige Sentiment-Daten in luftige Höhen geführt. Für die US-Börse
ist das für den Rest des Jahres kein ermutigendes Signal (andere Rahmenfaktoren wie z.B. mögliche massive Steuersenkungen für US-Firmen ausgeklammert). Der Markt erfüllt erfahrungsgemäß
nämlich nicht die Erwartungen der Anleger, wenn die Erwartungshaltung zu einseitig ist. Die ersten
warnenden Sentiment-Signale hat der Markt nach der Wahl Trumps Ende November 2016 erhalten.
Laut einer Studie von Investors Intelligence waren die Verhältnisse im Jahr 1987 ähnlich. Die Vergangenheit zeigt demnach, dass Tops oft sehr lange in der Entwicklung benötigen, während Bodenbildungsphasen oftmals sehr rasch verlaufen. Die Anzahl der positiv gestimmten USBörsenbriefverfasser ist auf 60,2% angestiegen. Die Marke erreichte im Februar ein 30-Jahreshoch
bei 63,1%. Historisch ist ein Anstieg über 60%, als ein Warnsignal für die US-Börse zu betrachten.
Ende Januar 1987 stieg die Anzahl der Bullen z.B. auf 64,6% und ging dann bis August auf 60,8%
zurück. Der Aktienmarkt erlebte dann erst im Oktober 1987 einen Crash, 10 Monate nachdem ein
Warnsignal von der Sentiment-Seite gekommen war. Vor der Wahl Trumps, im November 2016, lag
die Anzahl der Bullen nur bei 41,7%. Das signalisierte damals ein kleines Kaufsignal (andere Rahmenfaktoren ausgenommen). Ein großes Kaufsignal erhielt der Markt zuletzt im Januar/Februar
2016 Markttief, dort wurden nur mehr 24,7% Bullen gezählt. Sentiment-Daten gelten als einzig valides Timing-Signal für den Aktienmarkt. Die Unsicherheiten in den Signalen sind aber insbesondere
in Bullenmärkten auch in dieser Indikatoren-Kategorie hoch. Dennoch fühlen wir uns in unserer starken Untergewichtung der US-Börse und einer entgegengesetzt starken Übergewichtung des Marktes in Asien auch angesichts dieser Rahmendaten sehr wohl.
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Allein in dieser Woche stehen die Geschäftszahlen von etwa 190 der 500 größten US-Firmen an.
Am Aktienmarkt geht es am Ende um die Entwicklung der Unternehmensgewinne. Der Markt rechnet mit einem Gewinnanstieg im Schnitt von 8,8%, nach einem Plus von 8% zum Jahresauftakt. Das
wären solide Wachstumsdaten.
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Seit Trump Präsident ist hat die politische Seite für den Markt an Bedeutung gewonnen. Im Blick
stand in dieser Richtung zuletzt die Gesundheitsreform Obamacare. Der Senat stimmte mit knapper
Mehrheit dafür, erneut über eine Abschaffung des Projektes zu beraten. Bisherige Versuche der Republikaner waren gescheitert. Auch aufgrund der alternden Bevölkerung in den USA und dem wenig
der Gesundheit zuträglichen Lebensstil von Teilen der US-Bevölkerung laufen die Gesundheitskosten aus dem Ruder. Eine neue Gesundheitsstruktur hätte auf die Gesundheitsindustrie in den USA
vermutlich umfangreiche Auswirkungen.
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Auch wenn sich die deutsche Bundesregierung sehr besorgt über die von den USA auf den Weg
gebrachten neuen Sanktionen gegen Russland zeigt, ist ein Handelskrieg eher unwahrscheinlich.
Einige europäische Politiker vertreten die Auffassung, dass diese Sanktionen in Wirklichkeit keinen
politischen Hintergrund hätten, sondern nur zu dem Zweck ergriffen werden, um russische Öl- und
Gaslieferungen nach Europa zu unterbinden, um eigenes, mit dem umstrittenen Fracking-Verfahren
gewonnenes Öl und Gas nach Europa verkaufen zu können. Dass die Europäer mit Handelssanktionen etwa gegen die US-Agrarindustrie antworten, ist eher unwahrscheinlich, da Europa hohe Exportüberschüsse gegenüber den USA aufweist. Ein Handelskrieg würde Europa mehr schaden als
den Amerikanern.
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Private Banking aus Überzeugung – seit 1833
Fazit Aktien
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Die Positionierung der Vermögensverwaltung bezüglich der Aktienquote in den Mandaten mit Aktienanteil verbleibt auf „Neutral“. Am 27. März 2017 haben wir die Aktienquote in den Schoellerbank
Vermögensverwaltungen um eine Stufe auf “Neutral“ reduziert.
Renten
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Eine erstaunlich robuste Konjunktur in Europa (Beispiel: überraschend starker ifo-Index) sowie die
Notenbank-Treffen in Europa und den USA sorgten in den vergangenen Tagen für einen leichten
Anstieg der Renditen – Risiko war zuletzt wieder gefragt. Selbst Spekulationen um eines der größten
Kartelle der letzten Dekaden rund um deutsche Autobauer konnten den Risikoappetit nicht nachhaltig bremsen. Die Inflationserwartungen haben sich nach einer mehrwöchigen Seitwärtsbewegung
weiter leicht nach oben bewegt.
Fazit Renten
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Die jüngsten Renditeanstiege bestätigen unsere vorsichtige Ausrichtung und den Schwerpunkt bei
Inflationsanleihen. Unser Appetit für eine Verlängerung der Laufzeiten ist noch gering.
Währungen
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Das beschriebene erstarkte konjunkturelle Umfeld in Europa sowie weitere politische Schwierigkeiten in den USA sorgten für ein Anhalten der Euro-Stärke. Zu den schwächsten Währungen zählten
neben dem US-Dollar, der Australische Dollar, der Schweizer Franken und der Japanische Yen.
Fazit Währungen
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Der US-Dollar bleibt die am stärksten gewichtete Währung. Daneben nehmen die Rohstoffwährungen weiter einen gewichtigen Anteil der Fremdwährungsstrategie ein. Der Japanische Yen bleibt außen vor. In Summe sind Fremdwährungen in gemischten Mandaten aktuell neutral gewichtet.
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Private Banking aus Überzeugung – seit 1833
Markteinschätzung Schoellerbank Asset Management (Stand Juli 2017)
Assetklasse
Gewichtung VV*
Positionierung / Hauptthemen
Geldmarkt und geldmarktnahes Segment
Keine Gewichtung
Seit September 2013 keine aktive Gewichtung.
Konventionelle Anleihen
Neutral
Niedrige Zinsen und geringe Risikoaufschläge gebieten eine
kurze Laufzeit (etwa 4 Jahre) und die Konzentration auf hervorragende Schuldnerbonitäten.
Inflationsgeschützte
Anleihen
Stark
Übergewichtet
Staatsanleihen aus der Kernzone Europas, sowie Privatplatzierungen mit additiven und multiplikativen Strukturen. Die
Laufzeit ist deutlich länger als bei konventionellen Anleihen,
um mit „Hebel“ von Inflationsanstiegen zu profitieren.
Strukturierte
Zinsprodukte
Untergewichtet
Durch Reduktion des Volumens erfolgte eine Konzentration
der eigentlichen Strategie. Der Fokus liegt aktuell auf Währungs- und Kreditstrukturen.
Neutral
Im März 2017 wurden Gewinne mitgenommen und die
Fremdwährungsquoten reduziert. Die Reduktion betrug in reinen Rentenmandaten 1/3, in gemischten Mandaten etwa 1/5.
Der US-Dollar bleibt mit knapp 41% die am stärksten gewichtete Währung gefolgt von dem Kanadischen Dollar und dem
Schweizer Franken mit einer jeweiligen Gewichtung von um
die 11%. Der Anteil der Norwegischen Kronen wurde Ende
März 2017 um die Hälfte reduziert, auch hier wurden Gewinne
mitgenommen.
Aktien
Neutral
Am 27. März 2017 wurde beschlossen, das Aktiengewicht auf
„Neutral“ zu reduzieren. Die Schoellerbank Vermögensverwaltung ist seit über 5 Jahren durchgehend „Übergewichtet“ oder
„Stark Übergewichtet“. Wir wollen mit diesem Schritt Gewinne
mitnehmen und trockenes Pulver aufbauen, um bei eventuell
kommenden Kursrücksetzern schnell reagieren zu können.
Rohstoffe
Teil der AktienAllokation
Das Segment „Energie“ wurde im März 2017 reduziert. Die
dadurch freigewordene Liquidität wurde zu gleichen Teilen in
die Segmente „Bergbau/Minen“ und „Edelmetalle“ investiert.
Fremdwährungsanleihen
*) Schoellerbank Vermögensverwaltung
Hinweis:
Diese Informationen sind keine Finanzanalyse, keine Anlageempfehlung und keine Anlageberatung, sie enthalten weder ein Angebot zum Abschluss eines
Vertrages über eine Wertpapierdienstleistung oder eine Nebendienstleistung noch eine Aufforderung, ein Angebot zum Abschluss eines Vertrages über eine Wertpapierdienstleistung oder eine Nebendienstleistung abzugeben.
Diese Informationen können eine Anlageberatung nicht ersetzen. Ausschließlich bei Anlageberatung kann die Schoellerbank die persönlichen Verhältnisse
des Kunden (Anlageziele, Erfahrungen und Kenntnisse, Risikoneigung und finanzielle Verhältnisse) berücksichtigen sowie eine umfassende und kundenspezifische Eignungsprüfung durchführen.
Die Zahlenangaben beziehen sich auf die Vergangenheit. Die frühere Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. Jede Kapitalveranlagung ist mit einem Risiko verbunden. Unter Umständen kann es bis zum Totalverlust des eingesetzten Kapitals kommen. Die Interessentin bzw. der
Interessent sollte sich hinsichtlich der konkreten steuerlichen Auswirkungen des Investments von einem Steuerberater beraten lassen.
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