Risiko-Return-Konzept für Corporate Sales Produkte aus Bankensicht

Risiko-Return-Konzept für
Corporate Sales Produkte
aus Bankensicht
Diplomarbeit von Thomas Bilek
am FHWien –Studiengang
Finanz-, Rechnungs- und Steuerwesen der WKW
Aufbau
 Corporate
Sales Produkte
 Return
 Risiko
 Risiko-Return-Kennzahlen
Risiko-Return-Konzept
Corporate Sales Produkte





CS Abteilung: Vermittler zwischen prop trader
und non-financial corporates
Produkte v.a. zum Hedgen von Underlyings
(Verbindlichkeiten, Assets, Cash Flows)
Absicherung v.a. gegen Zins-, FX- und
Commodity- Risken
Individuell gestaltet, d.h. v.a. OTC-Derivate
Auch Anleihen, FX-Spotgeschäfte, Futures etc.
Risiko-Return-Konzept
Corporate Sales OTC-Derivate
einer österreichischen Bank
Corporate
Sales Derivate
Forward
(FX)
IRS
(IR)
Swap
CMS
(IR)
Option
(FX, IR, Com.)
CCS
(FX, IR)
Risiko-Return-Konzept
Swaption
(IR)
Commodity
Swap
(Com.)
Strukturierungsmöglichkeiten
 FX-Forwards:
variabler Forwardpreis
und/oder variables Volumen bei Unter- od.
Überschreiten von Barriers
 IRS: range accrual, amortizing, accreting,
snowball, reverse floating, averaging,
multi-callable, compounding, quanto etc.
 Option: barriers, window barriers, digital,
asiatisch, lookback, ladder, basket,
spread, bermuda, chooser etc.
Risiko-Return-Konzept
Beispiel: IRS mit FX Barrier Option
Risiko-Return-Konzept
Beispiel: IR Cap mit Swaption
Risiko-Return-Konzept
Return
 Return
bei Marktrisiko
 Return bei Kreditrisiko
 Return von Corporate Sales Produkten
aus Bankensicht
Risiko-Return-Konzept
Return bei Marktrisiko
 Ertrag
von Investition aufgrund von
Marktentwicklung
 Ex ante, ex post
 Periodisierung
 Verzinsung
 Zeit- und Geldgewichtung
 Absolut und relativ
Risiko-Return-Konzept
Return bei Kreditrisiko
 Risk
adjusted return on capital (RAROC)
 Risk adjusted Return (RAR):
Return - erwarteter Verlust
Risiko-Return-Konzept
Return von Corporate Sales
Produkten aus Bankensicht
 Kein
Marktreturn
 Gebühr - erwarteter Verlust
 Erwarteter Verlust: EPE*PD*LGD
 EPE: expected positive exposure
(counterparty credit risk)
 PD: probability of default,
Ausfallwahrscheinlichkeit
 LGD: loss given default, Verlustquote
Risiko-Return-Konzept
Risiko
 Marktrisiko
 Kreditrisiko
 (operationales
Risiko)
Risiko-Return-Konzept
Marktrisiko
 Risiko
als Abweichung von
Erwartungswert
 Absolutes Marktrisiko
 Relatives Marktrisiko
Risiko-Return-Konzept
Absolutes Marktrisiko
 r
 Standardabweichung
 
i 1

2
n
Pi
 rP
n
 Varianz
 Negative
Standardabweichung:
semideviation, downside deviation
n
D 
Risiko-Return-Konzept
 min (ri  rT );0
2
i 1
n
Absolutes Marktrisiko
 Value
at risk
 Expected shortfall
 Weitere Kennzahlen: Duration
(Anleihen), Griechen (Optionen) etc.
Risiko-Return-Konzept
Relatives Marktrisiko
n
 Kovarianz
 Korrelation
 Beta
cov 
 (r
i 1
n
 

 Standardabweichung
 rP )  (rMi  rM )
Pi
cov P , M
 P  M
cov P , M
M
2
von Alpha
Risiko-Return-Konzept
Kreditrisiko
 Erwarteter
Verlust (EL)
 Credit
VaR
 Ökonomisches Kapital (EC)
 Expected shortfall (ES)
Risiko-Return-Konzept
Kreditrisiko
 MCR=EAD*RW*8%
 EAD:
Marktrisikokomponente
 RW=PD*LGD: kundenspezifische
Komponente
Risiko-Return-Konzept
Marktrisikokomponente
 Exposure
at default (EAD)
 Abhängig von Marktrisikofaktoren:
Zinssätze, Währungskurse,
Rohstoffpreise, Aktienkurse, Spreads etc.
 Annahme: Zahlungsausfall
 OTC-Derivate als CS Geschäfte:
Kontrahentenausfallrisiko (counterparty
credit risk, CCR)
Risiko-Return-Konzept
Kontrahentenausfallrisiko
 Unabhängigkeit
von kundenspezifischer
Kreditrisikokomponente
 Annahme von Zahlungsausfall
 Bilateral: CCR bei positivem Marktwert
 Wiederbeschaffungskosten
 Abhängig von Marktrisikofaktoren, zufällig,
diskontinuierlich, pfadabhängig, verringert
durch Risikominderungstechniken
Risiko-Return-Konzept
Ermittlungsverfahren
 Analytische Annäherungsverfahren:
vereinfachend, geeignet für homogene
Portfolios
 Monte Carlo Simulation: Simulation von
Marktfaktoren-Änderungen, Änderungen
von Portfolio, Korrelationen,
Risikominderungstechniken
Risiko-Return-Konzept
Monte Carlo Simulation

Quantifizierung der Veränderungen von MarktrisikoParametern durch Simulation von Pfaden
 Preisalgorithmen zur Berechnung künftiger Marktpreise
von Produkten und Sicherheiten unter Berücksichtigung
des Überwälzungsrisikos („roll-over-Effekte“)
 Aggregation von Produktdaten mittels einer Datenbank
unter Berücksichtigung von Netting- und NachschussVereinbarungen
 Wiederholung dieser Schritte für unterschiedliche
Zeitpunkte zur Erstellung einer Verteilung und eines
Profils für den Wiederbeschaffungswert („exposure“)
 Abschließende Statistiken u.a. zur Bestimmung des
ökonomischen Kapitals und der Mindestkapitalanforderungen
Risiko-Return-Konzept
Basel II-Methoden zur Berechnung
von EAD
 Marktbewertungsmethode
(current
exposure method, CEM)
 Standardmethode (standard method, SM)
 Auf internen Modellen basierende
Methode (internal rating based method,
IRB): Basisansatz (PD intern),
fortgeschrittener Ansatz (EAD,PD,LGD
intern)
Risiko-Return-Konzept
CCR Kennzahlen
 Potential
future exposure (PFE)
 Expected exposure (EE)
 Expected positive exposure (EPE)
 Effective EE (Überwälzungsrisiko, roll over
effect)
 Effective EPE
 Peak exposure, maximum peak exposure
Risiko-Return-Konzept
CCR Kennzahlen
Risiko-Return-Konzept
CCR Profile
CCR Profil von IRS mit FX Barrier-Option
Risiko-Return-Konzept
CCR Profile
CCR Profil von Cross Currency Swap
Risiko-Return-Konzept
Kundenspezifische KreditrisikoKomponente: PD,LGD
 PD:
tatsächliche Laufzeit bzw. Laufzeit des
längstlebigen Produkts
 Marginale und kumulierte PD
 Migrationstabellen
 Interne Ratings, Kalibrierung
 CS OTC-Derivate: erhöhte PD
Risiko-Return-Konzept
Risikobereinigter Return
 Marktrisiko-Return-Kennzahlen
 Kreditrisiko-Return-Kennzahl
 Risiko-Return-Kennzahl
für Corporate
Sales Produkte aus Bankensicht
Risiko-Return-Konzept
Marktrisiko-Return-Kennzahlen




Absoluter Return/absolutes Risiko
Sharpe Ratio
SR 
P
P
TR 
Treynor Ratio
rP  r f


rP  rT
n
 min rPi  rT ;0
2
i 1
n
Risiko-Return-Konzept
n
r  rM i
i 1 Pi
IR 
Information Ratio
Sortino Ratio

rP  r f
SOR 

rP
n
 rPi rMi 
Marktrisiko-Return-Kennzahlen
 VaR
VaR

Assets
Ratio
 RVaR
 Conditional

SR

rP  rf
VaRRatio
rP  r f
CVaR
Risiko-Return-Konzept
Kreditrisiko-Return-Kennzahl
 RAROC
= Nettoergebnis/ökonomisches
Kapital
 Nettoergebnis = risikobereinigter
Nettoertrag (RAR) nach Steuern
Risiko-Return-Konzept
Risiko-Return-Kennzahl für
Corporate Sales Produkte aus
Bankensicht
 Return:
lukrierte Gebühr - EPE*PD
 Risiko: Quantil
 Maximaler vs erwarteter
Spitzenwiederbeschaffungswert
 Risiko-Return-Indikator  MA  EPE * PD
EPEAKE 2 * PD
Risiko-Return-Konzept
Vergleich von Kennzahlen
 CS
Indikator-RAROC: Zähler kein RAR,
Nenner kein ökonom. Kapital
 CS Indikator-Sharpe Ratio : beide
dimensionslos, positiver Wert notwendig;
Zähler absoluter Return (erweiterbar),
Nenner CCR-Kennzahl, aber
Standardabweichung ähnlich
 Tendentiell methodische Transformation
von SR in Bereich CCR
Risiko-Return-Konzept
Praktische Überlegungen
 Festlegen
von Benchmark
 Produkt- und/oder Portfolioebene
 Negativer Wert: KO-Kriterium
 Positiver Wert: Vergleich mit Benchmark
 Eventuell erweiterbar um relativen Return,
erhöhte PD, LGD
Risiko-Return-Konzept
Rechenbeispiel
 FX
Forward EUR/USD,
Nominale 12,5 Mio EUR
 marginale Jahresausfallwahrscheinlichkeit
von 9%
 Gebühr von 2 Basispunkten der Nominale
Risiko-Return-Konzept
Rechenbeispiel
QU- und EE-Werte pro Stützpunkt (grip point)
T
QU
EE
1
0
0
7
0
1194,53
14
95883,88
6716,11
30
0
0
Risiko-Return-Konzept
Rechenbeispiel
EPE als mit der Zeit gewichteter
Durchschnitt der EE
( EEt  EEt 1 ) * t 1
*

2
t
Risiko-Return-Konzept
Rechenbeispiel
T
Delta t
EE
zeitgew. EE
0
1
1
7
6
1.194,53
3.583,59
14
7
6.716,11
27.687,24
30
16
EPE
2.233,63
Risiko-Return-Konzept
Rechenbeispiel
erwarteter Spitzenwiederbeschaffungswert
(EPEAK) als Wurzel aus den zeitgewichteten quadrierten Mittelwerten
( EPEAKt2  EPEAKt21 ) * t 1
*

2
t
Risiko-Return-Konzept
Rechenbeispiel
t
Delta t
0
0
1
1
7
6
14
7
30
16
Peake
zeitgew. Peake
95.883,9
3,2178E+10
Summe
47.941,95
Risiko-Return-Konzept
Rechenbeispiel
 Risiko-Return
Indikator =
MA  EPE * PD
2
EPEAKE * PD
2 Basispunkte (=0,02%) von 12,5 Mio =
€2.500
 Ausfallwahrscheinlichkeit: 9% p.a., bei 14
Tagen Laufzeit 0,09*14/365=0,345205%
 Indikator = (2.500-2.233,63*0,00345205)
/(47.941,95*0,00345205)=0,880094

Risiko-Return-Konzept
Ich danke Ihnen
für Ihr Interesse und
Ihre Aufmerksamkeit!
Risiko-Return-Konzept