Zinskurvenbasierte Fixed Income Performanceanalyse und

Zinskurvenbasierte Fixed Income Performanceanalyse
Zinskurvenbasierte
Fixed Income Performanceanalyse
und -attribution
Fixed Income
PerformanceAnalyse
& Attribution
PortfolioMgmt
Anleger
Berater
Vertrieb
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Controlling
& Auditing
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Zinskurvenbasierte Fixed Income Performanceanalyse
Inhalt
Ausgangslage
Zielsetzung und Umsetzung
Theorie: Fixed Income Performanceanalyse
Praxis:
integor.FixedIncome
System.Fachlich
System.Technik
Angebot
integor
Management
Consulting
Solutions
Kontakt
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Zinskurvenbasierte Fixed Income Performanceanalyse
Ausgangslage - Asset Management Perspektive
Performancemessung und –analyse
ist integraler Bestandteil im Asset Management
Prozess
Der Investmentprozess und die Perspektive
der Performanceanalyse müssen harmonieren
Equity Asset Management
Allokation auf Sektor und
Selektion auf Einzeltitelebene
Maßnahmen
planen
Maßnahmen
umsetzen
Allokation bezogen auf Lage, Struktur und erwartete Änderung der Zinsstrukturkurven
für Sektoren und den Zinsab- und –aufschläge der Sektoren gegeneinander
Selektion der Einzeltitel auf Basis von Coupon, Restlaufzeit, Bonität hinsichtlich der relevanten Zinssstrukturkurve um deren
Änderungen bestmöglich in teils gegenläufigen Effekten zu nutzen
Ergebnisse
messen,
analysieren
und interpretieren
Fixed Income Management
Ziele festlegen
/ aktualisieren
Carry (Coupon, Roll-Down)
Zinsstrukturkurve (Lage und Struktur)
Investmentqualität und Rating (Spread)
Performanceanalyse im Fixed Income Asset Management muss aus der Fixed Income Perspektive
heraus erfolgen
Effekte aus Lage, Struktur und der Änderung der Zinsstrukturkurve nehmen zentrale Rolle ein
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Zinskurvenbasierte Fixed Income Performanceanalyse
Ausgangslage – Anleger und Marktumfeld
Der Analyseansatz muss die Bedürfnisse der
Anleger und das Kapitalmarktumfeld berücksichtigen
Hohe Anleihequoten durch interne und/oder
externe Vorgaben (Asset-Liability-Management,
Gesetzgeber, …)
Langfristig niedrige Renditen am Anleihemarkt
Langfristige Verpflichtungen gegenüber Kunden bei
Versicherungen, Pensionskassen, … (Garantiezins,
Ertragserwartungen, …)
Risiko
limits
Niedrige
Renditen am
Anleihemarkt
Institutioneller
Anleger
Langfristige
Verbindlichkeiten
Detaillierten Analyse des Anleihesegments notwendig
Spezielle Berücksichtigung der durch Änderungen der Zinsstruktur und der Bonität ausgelösten
Effekte notwendig
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Zinskurvenbasierte Fixed Income Performanceanalyse
Spread
Zinsstruktur
(Shift, Twist, Butterfly)
Einzeltitel/Selektion: Coupon, Restlaufzeit, Bonität (Spread)
Märkte: Zinsstrukturkurve (Lage, Struktur und Änderung)
Ex-post Soll-/Ist Vergleich
Ex-ante Simulation: Preise und Renditen des Bestands auf Basis von Simulationen der Zinsstrukturkurve
Nutzer und Adressaten
Zinskurvenbasierte Fixed Income Analyse
Einsatzszenarien (Auswahl)
Klassische Analyse
(Brinson)
Roll-Down
Coupon
Hohe Fixed Income Anlagequoten und geringe Erträge erhöhen
Bedarf nach detaillierter und zielgerichteter Performanceanalyse
Fixed Income Asset Management Perspektive bedingt eine
entsprechende Analyseperspektive
Die klassische Performanceanalyse hat im Fixed Income
Asset Management eine geringe Aussagekraft
Fixed Income Performanceanalyse erweitert die
klassische Analyse um Effekte innerhalb der Segmente
durch Coupon, Zinsstruktur und Spread
Preis- und Performancefaktoren
Selektion
Allokation
Ausgangslage – Zusammenfassung
Anleger
Asset Management
Internes Controlling (
Marketing und Vertrieb (Fixed Income Kompetenz, RFPs, …)
Fixed Income Management bedingt Fixed Income Performanceanalyse
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Zinskurvenbasierte Fixed Income Performanceanalyse
Zielsetzung und Umsetzung – integor.FixedIncome
Schaffung eines flexiblen, offenen und wachsenden Fixed Income Analysesystems ohne strukturellen Overhead
und ohne Anbieterabhängigkeit durch offene Architektur
System wird in Ihre Systemumgebung integriert
Flexibilität in Implementierung und Betrieb
Trotz neuer Perspektive im Fixed Income Bereich wird in Anlehnung an klassische Analyse berichtet
Orientierung an klassischer Analyse führt zu intuitivem Verständnis und schneller Akzeptanz bei Adressaten
Flexible Segmentierung erlaubt …
Systeminternes Berichtsportfolio oder
Versorgung Ihrer eigenen Berichtsumgebung (Data Warehouse / Business Intelligence)
Neue Perspektiven bei bekanntem Look-and-Feel
Erweiterung statt Verdrängung
Keine parallele und gegebenenfalls redundante Datenhaltung
Ihre „best praxis“-Datenstrukturen und Prozesse werden genutzt
… Drill-Down nach detaillierter Segmentierung (bspw. von Assetklasse zu Laufzeitband in Assetklasse, …)
… Perspektivenwechsel nach anderer Segmentierung (bspw. von Assetgruppe zu Laufzeitband)
Evolution mit dem Wachstum Ihres Datenumfangs und deren Qualität
Funktionalitäten mit niedrigen Datenanforderungen sind direkt einsetzbar
Systemfunktionalität wächst mit Ihren Daten
Mehrperiodisch statt Zwei-Zeitpunktanalyse
Attribution statt Contribution bei entsprechender Benchmarkdefinition
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Zinskurvenbasierte Fixed Income Performanceanalyse
Fixed Income Analyse: Grundlagen – Preis und Bewertung
In der Fixed Income Analyse sind Inputparameter umgangreicher und Kalkulationen komplexer
als in den klassischen Ansätzen nach Brinson
Parameter und Zwischenergebnisse
Verwendetes Bewertungsmodell
Coupon, Endfälligkeit, Day Count Conv., …
Liste der Zahlungen (Coupon, Nominal)
aus der Anleihe
Stückzinsen
Zinsstrukturkurve(n)
zum Anfang des Analysezeitraums
zum Ende des Analysezeitraums
nach Laufzeitverkürzung durch
Pull-To-Par und Roll-Down
nach Lage und Strukturveränderung
durch Shift, Twist und Butterfly
Marktpreise zur Berechnung des
rechnerischer Spreads
Price calc (t, yc t )
:= Preis zum Zeitpunkt t auf der in t gültigen Zinsstrukturkurve (yield curve)
y(yc t , ti )
:= Rendite (yield) auf der yc für die Abzinsungs dauer des CF
CFti
:= Cashflow aus Coupon/Nominal
AI(t)
:= Stückzinsen (accrued interest) zum Zeitpunkt t
N
Price calc (t, yc t ) =
− ti
∑ [1 + (r(yct , ti ) + spreadt )]
⋅ CFti − AI(t)
i=0
am Anfang des Analysezeitraums
am Ende des Analysezeitraums
Entsprechend ist entscheidend, sowohl die
Herkunft und Qualität der Inputparameter
als auch die Kalkulationen im System
nachvollziehbar und kontrollierbar zu
gestalten
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Zinskurvenbasierte Fixed Income Performanceanalyse
Fixed Income Analyse: Grundlagen - Zinsstrukturkurven
Zinsstrukturkurven sind neben den Titelparametern die wichtigsten Inputparameter. Die
effiziente Gestaltung der Abbildung und Verwendung in den Bewertungsalgorithmen ist
elementar
Definitionstypen
Auf Basis von Stützstellen und Interpolation
Als Schätzfunktion
(bspw. Nelson-Siegel; Svensson, …)
Dimensionen
Stichtag
Laufzeit
Zins(komponenten) =
US Treasury Zinsstrukturkurve auf Basis von Stützstellen und Interpolation
Quelle Stützstellen: U.S. Department of the Treasury;
Grafik: Olaf Rott / System integor.FixedIncome
Parallel (Shift)
+ Steigung (Slope)
+ Biegung (Curvature)
Lage und Strukturänderungen
Extraktion der Einzeleffekte
aus Gesamtveränderung der Kurve
Parallel
Steigung
Biegung
-> Shift
-> Twist
-> Butterfly
Titel und Zinsstrukturkurve
Anwendung einer globalen Zinsstrukturkurve
auf alle Titel eines Portfolios / einer Analyse
Anwendung von Zinsstrukturkurven
auf jeweils zugeordnete Assets (Bundesanleihen;
Pfandbriefe; …)
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Zinsstrukturkurve für börsennotierte
Bundeswertpapiere (Svensson-Methode),
Quelle Schätzparameter: Bundesbank;
Grafik: Olaf Rott / System integor.FixedIncome
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Zinskurvenbasierte Fixed Income Performanceanalyse
Fixed Income Analyse: Grundlagen - Effekte
Analyse entlang der Entscheidungsparameter im Fixed Income Asset Management
Coupon
Roll-Down
Roll-Down
Zahlungen werden auf der ursprünglichen Zinsstrukturkurve diskontiert. Die Zeitspanne und
(bei nicht flacher Zinsstrukturkurve) die Diskontierungssätze ändern sich
Pull-To-Par
Effekt, der sich alleine durch die Verkürzung der Laufzeit und das entsprechende Zustreben des Preises auf den
Nominalwert (Par) ergibt. Zur Berechnung wird die ursprüngliche Zinsstrukturkurve horizontal um die Analysedauer
verschoben, so dass alle Zahlungen mit der unveränderten Zinshöhe aber einer kürzeren Laufzeit diskontiert werden
Zinsstrukturkurvenänderungen
Zinszahlungen und aufgelaufene Zinsen im Analysezeitraum
Shift
– Parallele Verschiebung
Twist
– Drehung, im Sinne von Änderung der Steigung um einen Punkt
Butterfly – Biegung, nach Shift und Twist verbleibende Komponente
Spread
Nach Anwendung der (externen) Markteffekte verbleibt eine Preisdifferenz zwischen Markt- und theoretischem Preis, der
durch die Höhe des Zinsaufschlages-/abschlags erklärt wird
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Zinskurvenbasierte Fixed Income Performanceanalyse
System (fachlich) – Fondsunabhängige Assetanalyse
Einperiodische Detailanalyse für
Wertpapiere aus Stammdatenliste,
Wertpapiere im Bestand (Fund/Asset) oder
beliebiger Kombinationen von Coupon und
Endfälligkeit als generische Titel
Simulation und What-If-Analysen
Detaillierte Drill-Down-Perspektive aus
Sektorenanalyse
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Zinskurvenbasierte Fixed Income Performanceanalyse
System (fachlich) – Fondsbezogene Effekte auf Asset- und Segmentebene
Oberfläche erlaubt fondsbezogene interaktive Analyse der Effekte auf Asset- und Segmentebene
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Zinskurvenbasierte Fixed Income Performanceanalyse
System (fachlich) – Fixed Income Contribution
Erklärung der Gesamtperformance nach Segmenten und Effekten
Ergebnisse als Zusammenfassung für den Analysezeitraum …
… oder als Zeitreihe für das Einzelsegment
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Zinskurvenbasierte Fixed Income Performanceanalyse
System (fachlich) - Fixed Income Attribution
Erklärung der Gesamt- und Differenzperformance nach Segmenten und Effekten
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Zinskurvenbasierte Fixed Income Performanceanalyse
System (fachlich) – Flexibilität in der Perspektive
Segmentierung und damit Zerlegung der Rendite wird entsprechend der angewandten Strategieperspektive gewählt
(beispielsweise nach Emittentenarten oder Laufzeitbändern)
Ausgehend von klassischer Analyse nach Brinson (Ausschnitt) wird das Rentensegment …
… nach Fixed Income Kriterien analysiert.
Emittentengruppen
Laufzeitbänder
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Zinskurvenbasierte Fixed Income Performanceanalyse
System (fachlich) – Flexibilität im Detaillierungsgrad (Drill-Down)
Segmentierung und Detailgrad folgt den Bedürfnissen der Adressaten
Corporates in Detailanalyse
Analyse des Rentensegment in höherem Detaillierungsgrad
Renten auf detaillierterer Ebene
(bsp Corporates -> Banking; Real Estate)
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Zinskurvenbasierte Fixed Income Performanceanalyse
System (fachlich) – Bedienung im Dialogbetrieb
Oberflächen dienen dazu
Ad-hoc Analysen im Dialogbetrieb durchzuführen
Analysen zu konfigurieren
Ausgaben auf Relevanz und Korrektheit zu prüfen
Rohdaten, Zwischen- und Endergebnisse zu validieren
Parametrisierung für spätere automatische Stapelverarbeitung zu sichern
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Zinskurvenbasierte Fixed Income Performanceanalyse
System (fachlich) – Transparenz und Nachvollziehbarkeit der Ergebnisse
Absolute Transparenz über Grund- und
veredelte Daten
Tabellen im Excelstil entsprechend der
potentiellen
Analyseperspektive intuitiv gruppier- und
sortierbar
Datenexport zur weiteren Verarbeitung und
Analyse (Excel, XML, Textverarbeitung, …)
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Zinskurvenbasierte Fixed Income Performanceanalyse
System (fachlich) - Zinsstrukturkurven und Zahlungsströme
Volle Transparenz bis hinunter zur Bewertung auf
Einzelcashflowebene aus Zinsanlagen
Jede Festzinsbewertung ist auf den
ursprünglichen oder den sich nach Anwendung
der Änderungskomponenten (Shift, Twist,
Butterfly) ergebenden Zinsstrukturkurven
nachvollziehbar
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Zinskurvenbasierte Fixed Income Performanceanalyse
System (fachlich) – Funktionsbibliotheken
Umfangreiche integrierte Funktionen
Offen und erweiterbar
Themen
Anleihebewertung
Anleihekennzahlen
Statistik
Performancekennzahlen
…
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Zinskurvenbasierte Fixed Income Performanceanalyse
System (technisch) - Entwicklungsumgebung
Microsoft .NET (C#)
MS SQL, MySQL, Oracle, weitere
Etablierte und populäre Entwicklungsumgebung
Umfangreicher Support durch Benutzergemeinde
Großer Pool von qualifizierten Entwicklern am Markt
Konfiguration löst System von Abhängigkeit des Datenbankmanagementsystem
SQL Schnittstellenschicht entkoppelt System von Datenbank und Datenbankstruktur
Mandantenfähigkeit erlaubt mit einer Installation Zugriff auf unterschiedliche
Mandantensysteme/-datenbanken
Gleichzeitiger Einsatz von unterschiedlichen DBMS-/Datenbanken in einer Mandantenumgebung (bspw.
Ein DWH auf Oracle und externe Kursdatenbank auf MySQL)
Standard Microsoft Benutzerschnittstelle erweitert durch zusätzliche GUI Komponenten
Intuitive Benutzung und Analyseumfang
Effiziente Entwicklung durch Zugriff auf hochflexible Komponenten
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Zinskurvenbasierte Fixed Income Performanceanalyse
System (technisch) - Architektur
Objektorientierte Programmierung in einer 5-Schicht Architektur
Hoher Grad an Erweiterbarkeit, Wartbarkeit, …
Effiziente Integration in Mandantenumgebung
Präsentationsschicht
(Benutzerschnittstelle, Berichte)
Datenmodell
Servicesschicht
(Logging,
Fehlerhandling, Sicherheit)
Geschäftslogik
(Bewertung, Performance, Effekte, Kennzahlen, …)
Kernsystem
Datenzugriffsschicht
SQL Schicht
(Mandantenspezifische SQL Statements)
Datenschicht
(Datenbanken, Dateien [XML, CSV, Excel,…]),
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Schnittstelle
Mandantensystemumgebung
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Zinskurvenbasierte Fixed Income Performanceanalyse
Angebot – Implementierung und Beratung
Egal ob Sie Interesse am Einsatz des Systems, am Know-How und der Funktionalität haben oder ob Sie
Beratung zu technischen oder fachlichen Einzelaspekten suchen:
Ich freue mich darauf, von Ihnen zu hören
Systeminstallation, Parametrisierung und Schulung
Das System wird in Ihrer Umgebung installiert, die Schnittstelle an Ihre Datenquellen angepasst. Ihre Mitarbeiter werden auf dem System
geschult
Blaupause für Ihre eigenen Entwicklungen
Sie haben eine eigene Performancemessungs- und –analyseplattform, die Sie mit der hier vorgestellten Funktionalität oder Teilen davon
erweitern möchten
Einzelanalysen
Ihr Bestand wird als Einzelleistung oder in regelmäßigen Abständen nach Ihren Vorgaben bezogen auf Perspektive und Detaillierung analysiert.
Die Ergebnisse werden Ihnen in Berichts- und Rohdatenformat bereit gestellt
Beratungs- und Schulungsleistungen
Gerne berate ich Sie in technischen und fachliche Fragestellungen und führe entsprechende Schulungen durch
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Zinskurvenbasierte Fixed Income Performanceanalyse
integor – Allgemeines Leistungsangebot
Neben Beratungsleistungen im Bereich der Performanceanalyse und der Bereitstellung des hier vorgestellten
Systems biete ich Unterstützung mit den folgenden Leistungen und Lösungen
management
consulting
Steuerung komplexer Projekte im Asset Management
Schnittstellenmanagement zwischen Fach- und IT-Abteilungen
business consulting
it consulting
integriert
solutions
integor.eReporting
Webreporting Plattform
integor.Performance
Performancemessung und -analyseplattform
integor.FixedIncome
Fixed Income Modul zur Performancemessung und –analyse
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Zinskurvenbasierte Fixed Income Performanceanalyse
integor - Kontakt
Olaf Rott
Haustenbecker Straße 136
D-32832 Augustdorf
Telefon
eMail
Web
+49.172.855 8839
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