Finanzkrise 2007-­‐2008 von Verena Köck Inhalt Ursachen • Niedrige Zinsen • Änderungen im Bankensystem • Billige Kredite und Immobilienboom ! Chronologie ! Verstärkungsmechanismen • • • • Loss Spiral und Margin Spiral Interbankenmarkt Bank Runs Netwerkeffekt 2 Niedrige Zinsen • Niedrigzinspolitik der Fed nach der Internetkrise im Jahr 2000 • Zinserhöhungen wirkten sich nicht auf langfristige Zinsen aus 3 Änderungen im Bankensystem Strukturierte Produkte • Collaterized Debt Obligation (CDO) • Tranchen: Senior, Mezzanine, Equity ! Laufzeitinkongruenz • Langfristige Kredite wurden mit kurzfristigen Einlagen finanziert • Schattenbankensystem • asset-­‐backed commercial paper • Repo Finanzierung ! Steigende Popularität der neuen Produkte • Umgehung von aufsichtsrechtlichen Bestimmungen 4 Schattenbankensystem 5 Billige Kredite & Immobilienboom • Flut billiger Kredite und lockere Kreditvergabestandards ! • Schuldner mit schlechter Bonität (Subprime Kredite) ! • Annahme immer weiter steigender Immobilienpreise • Verkauf der Immobilie bei Ausfall des Schuldners ! • Verbriefung von Hypothekendarlehen (nur „Pipeline“ Risiko) ! ! ! 6 Subprime Kredite 7 Chronologie • Februar 2007: vermehrt Ausfälle von Subprime Hypothekendarlehen • Juni 2007: Zwei Hedgefonds der Bank Bear Stearns geraten in Schwierigkeiten • Juni/Juli 2007: Ratingagenturen stufen immer mehr Tranchen herab • Juli 2007: Illiquidität am ABCP (Asset Backed Commercial Paper) Markt • Juli/August 2007: Deutsche Banken geraten wegen Fehlspekulationen am US-­‐Immobilienmarkt in die Krise (zum Beispiel IKB) • September 2007: Bank Run auf Northern Rock • März 2008: Bear Stearns wird auf Druck der US-­‐Notenbank an die Großbank J.P. Morgan Chase verkauft 8 ABCP und Non-­‐ABCP 9 Das Ende der US Investmentbanken • 06. September 2008: US-­‐Regierung übernimmt die Kontrolle bei den Fannie Mae und Freddie Mac • 15. September 2008: Der "schwarze Montag“ • Lehman Brothers muss Insolvenz anmelden • Konkurrent Merrill Lynch wird von der Bank of America aufgekauft • 16. September 2008: Versicherungsriese AIG gerät durch Milliardenverluste in akute Kapitalnot • 17. September 2008: US-­‐Notenbank rettet AIG mit einem Kredit von 85 Milliarden Dollar • 19. September 2008: US-­‐Regierung kündigt ein 700 Milliarden US-­‐Dollar Rettungspaket für die Finanzbranche an • 26. September 2008: Die größte Sparkasse der USA, Washington Mutual, wird von JPMorgan Chase übernommen. 10 Reaktion der Zentralbank • August/September 2007: Federal Reserve System (Fed) • stellt 24 Mrd US-­‐Dollar für Overnight Kredite zur Verfügung • senkt den Diskontsatz und verlängert Leihfrist • senkt den Leitzins (Federal Funds Rate) • Dezember 2007: • Leitzins Senkung • Term Auction Facility (TAF) • Jänner 2008: • 19. Jänner 2008: Erster emergency cut der Fed seit 1982 • 30. Jänner 2008: Weitere Zinssenkung bei regulärer Sitzung • März 2008: • Term Securities Lending Facility • Primary Dealer Credit Facility 12 emergency cut 16. Dezember 2008: Die Fed fixiert ihr Zinsziel zwischen 0,00% und 0,25% Verstärkungsmechanismen Funding Liquidität ...ist hoch, wenn Investoren leicht Geldmittel aufbringen können • Funding Liquiditätsrisiko • Margin Finanzierungsrisiko • Verlagerungsrisiko • Rückzahlungsrisiko Markt Liquidität ...ist niedrig, wenn man Anlagen nur schwer verkaufen kann • Unterkategorien der Marktliquidität • Geld-­‐Brief-­‐Spanne • Markttiefe • Marktelastizität 14 Loss Spiral und Margin Spiral Loss Spiral (Verlustspirale) ...entsteht wenn der Wert der Anlagen der Investoren abnimmt Beispiel: 1. Kauf einer Anlage um 100 Mio $ mit 10% Margin (10 Mio. mit EK finanziert) 2. Wert der Anlage fällt auf 95 Mio 3. Position muss auf 50 Mio $ verringert werden Margin Spiral …verstärkt die Verlustspirale • Wenn Margins steigen, müssen Investoren mehr verkaufen • Margins steigen mit Rückgang der Preise • Hohe Volatilität wird erwartet • Kreditgeber befürchten nicht verkaufsfähige Anlagen zu bekommen • Volatilitätsprognosen auf Basis alter Daten 15 Margin Spiral und Loss Spiral 16 Lending Channel & Interbankenmarkt Moral Hazard in Monitoring: • Banken haben Expertenwissen und überwachen Investmententscheidungen ihrer Schuldner • Für ausreichende Kontrolle, müssen auch Banken einen ausreichend großen Anteil der Wertpapiere besitzen • Moral Hazard kommt auf, wenn der Wert des Anteils der Bank fällt ! Precautionary Hoarding • Banken fürchten negative Marktentwicklung • Gelder werden für eigene Zwecke benötigt • Zusätzliche Geldmittel sind schwer aufzubringen • Paradebeispiel: Interbankenmarktprobleme 2007/2008 17 Bank Runs • Bankkunden wollen ihr Geld bei potentiell in Schwierigkeiten geratenen Banken abheben ! • Die Letzten erhalten nicht den vollen Betrag: 1. Bank hat in schlechte Projekte investiert ➔ es gibt nicht genug Vermögen für alle 2. Run tritt wegen Liquiditätsengpässen auf ➔ Banken müssen ihre Anlagen zu Notpreisen (unter ihrem Wert) verkaufen ➔ Vermögen der Bank wird verringert 18 Der Netzwerkeffekt 19