Vorlesung „Geld und Währung“

Vorlesung „Geld- und
Währungstheorie und -politik“
Dr. Joscha Beckmann
Gliederung
Part I: Money and credit supply
1. Money and credit: definition, function, origin and
aggregates
2. From gold to paper money: case study
3. Multiple money and credit creation
4. Portfolio shifts and money and credit aggregates
5. „Global liquidity“
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Geld- und Währungstheorie und –politik,
Wintersemester 2013/2014
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Geld- und Kreditschöpfung
• Geschäftsbanken fragen aus mindestens drei
Gründen ZB-Geld nach
– Bargeldabzug der Wirtschaftssubjekte
– Interbankenzahlungen
– Mindestreserveverpflichtungen
07.11.2013 15:50
Vorlesung GuW TuP
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Offenmarktgeschäfte der EZB
• Hauptrefinanzierungsgeschäfte: wöchentliche
Durchführung, Laufzeit eine Woche, danach
Rückabwicklung
• Längerfristige Refinanzierungsgeschäfte:
monatliche Durchführung, Laufzeit üblicherweise
drei Monate (z.T. auch deutlich länger), danach
Rückabwicklung
• Feinsteuerungs- und strukturelle Operationen zur
kurzfristigen Liquiditätsbereitstellung oder Liquiditätsabschöpfung
07.11.2013 15:50
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1.2 Geld- und Kreditschöpfung
Abbildung 1.3 Geschäftsbank kauft Wertpapiere im Wert von 100$
von Nichtbanken
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1.2 Geld- und Kreditschöpfung
• Kreditvergabe der Zentralbank an die Geschäftsbanken führt
zu einer Bilanzverlängerung bei der Zentralbank und einem
Aktivtausch in den Bilanzen der Geschäftsbanken bei
Kreditvergabe gegen Sicherheiten
• In der jüngeren Vergangenheit hat die hohe Kreditvergabe der
Zentralbanken im Zuge der Finanzkrise zu einer signifikanten
Erhöhung der Zentralbankbilanzen geführt
• Dennoch ist kein signifikanter Anstieg der Kreditvergabe zu
beobachten
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1.2 Geld- und Kreditschöpfung
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1.2 Geld- und Kreditschöpfung
Abbildung 1.5: Entwicklung von Zentralbankbilanzen
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1.2 Geld- und Kreditschöpfung
 Exemplarisches Beispiel eines Multiplen
Kreditschöpfungsprozesses im Bankensystem
Ausgangssituation/Annahmen
• Geschäftsbankensystem mit zwei Geschäftsbanken (A und B)
• Verpflichtung der Geschäftsbanken, Mindestreserven in Höhe
von 20% der Sichteinlagen bei der Zentralbank zu hinterlegen
• Banken gewähren Kredite in Höhe der jeweils noch
verfügbaren Überschussreserven die von den Kunden als
Sichteinlagen an die jeweils andere Bank übertragen werden
• Die Nichtbanken halten Bargeld in Höhe von 25% der
Sichteinlagen
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1.2 Geld- und Kreditschöpfung
 Exemplarisches Beispiel eines Multiplen
Kreditschöpfungsprozesses im Bankensystem
Ausgangssituation/Annahmen
• Die Nichtbanken veräußern Devisen im Umfang von 40
Millionen Euro an die Bank A
• Um diesen Betrag erhöht sich der Bestand an Zentralbankgeld
bei der Bank A bzw. die monetäre Basis
• Wie hoch ist das Geld-und Kreditschöpfungspotential?
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1.2 Geld- und Kreditschöpfung
 Exemplarisches Beispiel eines Multiplen
Kreditschöpfungsprozesses im Bankensystem
Notation
• Geldmenge: M
• Sichteinlagen: D
• Monetäre Basis: B
• Kredite: K
• Überschussreserven: Ü
• Mindestreserven: Z
• Bargeldhaltung: C
• Bargeldquote: c
• Mindestreservesatz: r
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1.2 Geld- und Kreditschöpfung
 Ergebnisse
Abbildung 1.6: Multiple Kreditschöpfung
Periode
∆ Kredite ∆ Bargeld
∆ Sichteinlagen
∆Mindestreserven
0
1
2
3
24
14,4
8,64
30
18
10,8
6,48
6
3,6
2,16
1,296
10
6
3,6
2,16
…
…
…
…
…
∞
Spaltensumme
0
60
0
25
0
75
0
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1.2 Geld- und Kreditschöpfung
 Geldmengenzuwachs ergibt sich aus Bargeldvolumen und
Sichteilagen
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1.2 Geld- und Kreditschöpfung
 Geldmengenerhöhung ergibt sich aus Monetisierungseffekt
und multiplem Kreditschöpfungseffekt. Für die Kreditschöpfung
gilt:
 Geldmenge steigt also um ein Vielfaches der Erhöhung der
monetären Basis. Eine Begrenzung ergibt sich durch
Mindestreserven und Bargeldhaltung
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1.2 Geld- und Kreditschöpfung
 Sind die getroffenen Annahmen bzgl. des
Kreditschöpfungsprozesses für die gegenwärtige Geldpolitik
der EZB realistisch?
• Es wird unterstellt, dass die Geschäftsbanken
Überschussreserven für die Kreditvergabe an Nichtbanken
verwenden
• Tatsächlich ist dies in der jüngeren Vergangenheit nicht der
Fall gewesen
• Banken können überschüssige Liquidität bei der EZB oder
anderen Geschäftsbanken, im sogenannten
Interbankenmarkt, anlegen
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1.2 Geld- und Kreditschöpfung
• Einlagefazilität (Deposit facility): Möglichkeit der
Geschäftsbanken, Guthaben bis zum nachfolgenden
Geschäftstag zu einem vorher festgelegten Zins bei der EZB
anzulegen
• Zinssatz deutlich unter (i.d.R. 100 Basispunkte) dem Satz des
Hauptrefinanzierungsgeschäfts
• Detaillierte Betrachtung: Kapitel 2
• Zinssätze zwischen Geschäftsbanken: LIBOR (London
Interbank Offered Rate) sowie EONIA (Euro OverNight Index
Average) herangezogen
• Entwicklung dieser Zinssätze sowie jene der EZBEinlagefazilität liefert Informationen über Vertrauen der
Banken untereinander
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1.2 Geld- und Kreditschöpfung
Abbildung 1.7 Nutzung der Einlagefazilität, 2009-2013
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1.2 Geld- und Kreditschöpfung
• Im Zuge der Finanzkrise hat die Nutzung der
Einlagefazilität an Bedeutung gewonnen
• Starke Nutzung Ende 2011 und Februar 2012: EZB stellt
Liquidität durch einen dreijährigen Tender (Longer-term
refinancing operation) bereit
• Diese wurde teilweise gleich wieder bei der EZB gelagert
• Der starke Rückgang Mitte Juli 2012 ist damit zu erklären,
dass die EZB die Zinsen für die Einlagefazilität von 0,25%
auf 0 Prozent gesenkt hat. Banken erhalten nun also keine
Zinsen mehr für Geld was sie bei der Zentralbank lagern
und haben es daher in großem Umfang abgezogen
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1.2 Geld- und Kreditschöpfung
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1.2 Geld- und Kreditschöpfung
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Überschussreserven in % der Mindestreserveverpflichtung
5
4
3
2
1
0
Feb 99
Feb 01
Feb 03
Feb 05
Feb 07
Feb 09
Feb 11
ECB Statistical Data Warehouse, own calculations
07.11.2013 15:50
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1.2 Geld- und Kreditschöpfung
• Ebenfalls relevant für Kreditvergabe und Kreditschöpfung:
Analyse des Zusammenhangs zwischen Geldmarkt- und
Kreditzinsen
• “Interest rate pass-through”
• Stilisierte Fakten der Zinsweitergabe für die Eurozone
Weitergabe oft unvollständig
Nimmt mit der Laufzeit der Kredite ab
Heterogenität zwischen den Ländern
Kurzfristige Weitergabe geringer als langfristige
• Detaillierte Betrachtung der geldpolitischen Transmission in
kapitel 2
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1.2 Geld- und Kreditschöpfung
Abbildung 1.8: Zinsweitergabe in der Eurozone
Quelle: Beckmann, Belke, Verheyen (2013)
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