Das Finanzsystem - Sparen und Investieren • Das Finanzsystem
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Das Finanzsystem - Sparen und Investieren • Das Finanzsystem • • Finanzmärkte sind besteht aus Institutionen, welche Ersparnisse von Sparern zu Schuldnern kanalisieren. Dazu gehören Finanzmärkte (Aktienmarkt, Anleihemarkt) und Finanzintermediäre. • 89 Institutionen, wo Sparer und Kreditnehmer direkt aufeinandertreffen. Finanzintermediäre vermitteln zwischen Sparern und Kreditnehmern. Anleihemarkt (Rentenmarkt) • Eine Anleihe ist eine • Zugang zu dieser Art Schuldverschreibung, mit der ein Schuldner (Emittent) verspricht: • eine bestimmte Summe Geld • zu einem bestimmten Zeitpunkt (Fälligkeit) zu zahlen; • während der Laufzeit der Anleihe einen bestimmten Zins zu entrichten. 90 der Finanzierung haben i.d.R. öffentliche Haushalte und große Unternehmen. Die Anleihen werden während ihrer Laufzeit am Anleihemarkt gehandelt (zu flexiblen Preisen). Aktienmarkt • Eine Aktie ist ein • Der Preis der Aktien (Kurse) Eigentumsanteil an einem Unternehmen. Unterschiedliche Börsen: ergibt sich durch den Handel an Aktienbörsen und wird beispielsweise von Gewinnerwartungen beeinflusst. • Variabler Handel (Bluechips) • Xetrahandel (elektronischer Handel) • Die Ausgabe von Aktien wird • Dividende: Teil der Gewinne, die an Aktionäre ausgeschüttet wird Eigenkapitalfinanzierung genannt (Anleiheemission ist eine Fremdkapitalfinanzierung). • Dividende/Aktie • Dividendenrendite • Kurs-Gewinn Verhältnis (KGV): Teil der Rendite einer Aktie • Aktienkurs/Gewinn • KGV liegt etwa bei 15 • KGV > 15 Aktien relativ teuer (Gewinne werden vermutlich steigen bzw. Aktie überbewertet) • KGV> 15, Aktien relativ günstig Gewinne werden vermutlich fallen bzw. Aktie unterbewertet 91 Aktienmarkt 92 Aktienmarkt - Begriffe • Stammaktien • Kurszusätze - Preise der Aktien werden mit entsprechenden Zusätzen versehen • Anspruch auf Dividende • Stimmrechte • Vorzugsaktien • b: Angebot und Nachfrage waren • keine Stimmrechte • höhere Dividenden ausgeglichen. Typisch für Blue Chips • B: Zu diesem Preis bestand nur • Namensaktien • Inhaberaktien Angebot, keiner wollte kaufen • G: Zu diesem Preis bestand nur Nachfrage, keiner wollte verkaufen • bB/bG: Zu diesem Kurspreis ! bestand noch mehr Nachfrage/ Angebot • T: Taxierte Werte. Preis wurde nur geschätzt. Umsätze waren nicht vorhanden 93 Finanzintermediäre • Die wichtigsten • Sie zahlen Zinsen auf Finanzintermediäre sind Banken. Anderes sind: • • Pensionsfonds • Versicherungen • Investmentgesellschaften • Investmentfonds • Sie nehmen Einlagen von Sparern an und vergeben die Einlagen als Kredite. 94 Einlagen und erhalten etwas höhere Zinsen auf Kredite. Die Differenz zwischen diesen Zinssätzen deckt die Kosten der Banken und erbringt die Gewinne. Ersparnisse und Investitionen in der nationalen Einkommensrechnung • Einkommen aller • Ausgabekomponenten Bürger eines Landes wird über das BIP der nationalen Einkommensstatistik berechnet in einer offenen Volkswirtschaft mit Staat und Banken sind: • Konsum C • Investitionen I • Staatsausgaben G • Nettoexporte EX-IM = NX ! 95 Ersparnisse = Investitionen • BIP = Y • Misst Einkommen und Ausgaben • Y = C + I + G + NX • Annahme geschlossene Volkswirtschaft mit Bank und Staat • Y = C + I + G • BIP = Konsum + Investition + Staatsausgaben • Y – C – G = Rest des Gesamteinkommens, wenn gesamtwirtschaftlicher Konsum der privaten Haushalte und die Ausgaben des Staates vom BIP abgezogen werden = Ersparnis • da aber Y – C – G = I, folgt • S = I • Gesamtwirtschaftliche Ersparnisse entsprechen der Höhe der gesamtwirtschaftlichen Investitionen 96 Kreditmarkt • S = I • Investitionen (Sachinvestitionen) • Öffentlicher Ersparnisse = • • • • • • • • werden durch Ersparnisse finanziert. Für die Volkswirtschaft als Ganze müssen deshalb Ersparnisse und Investitionen übereinstimmen. Annahme: Einführung von Steuern T(ax) zur Finanzierung von sozialen Transfers und Staatsausgaben G (Konsum des Staates + soziale Transfers) Staatsausgaben und Transfers können durch Steuern oder Schulden finanziert werden. S = Y – C – G Einführung von Steuern S = (Y – T – C) + (T – G) Ersparnis = private Ersparnisse + öffentliche Ersparnisse Budgetüberschuss bzw. wenn negativ Budgetdefizit Welchen Zusammenhang gibt es hier zu den Finanzmärkten? Das heißt also wer steht zwichen S=I? • Anleihemarkt (Finanzmarkt der Staaten und Institutionen öffentlichen Rechts) • Aktienmarkt (Finanzmarkt des privaten Sektors) • Finanzintermediäre (Banken etc.) • Es gibt in unserer einfachen Analyse nur • • • 97 einen Finanzmarkt: den Kreditmarkt (market for loanable funds). Alle Sparer legen auf diesem Markt ihre Ersparnisse an (Angebot an Krediten). Alle Schuldner erhalten auf diesem Markt ihre Kredite (Nachfrage der Investoren nach Krediten). Der reale Zinssatz ist der Preis für Kredite. Kreditmarkt • Welches Kalkül steht hinter den • • • Zinssatz (in %) Kurven Angebot: Je höher der Zinssatz, desto höher das angebotene Kreditvolumen (Ersparnisse) Nachfrage: Je geringer der Zinssatz, desto höher das nachgefragte Kreditvolumen (Investititonen) Politische Maßnahmen: Angebot 5 Nachfrage • Maßnahme 1: Steuern und Ersparnisse • Maßnahme 2: Steuern und Investititonen • Maßnahme 3: Staatliche Budgetdefizite • Wie wirken sich die politischen 1.200 Maßnahmen auf die Angebots bzw. Nachfragekurve aus? 98 Kreditvolumen (in Mrd. €) Politische Maßnahme 1 - Steuern und Ersparnisse • Ausweitung(Verringerung) des Zinssatz (in %) Angebot, S1 • S2 2. ... dadurch verringert sich der Zinssatz … • 1. Zusätzliche Steueranreize erhöhen das Kreditangebot … 5 4 • • Nachfrage • 0 1.200 1.600 Kreditvolumen (in Mrd. €) 3. … und das Kreditvolumen erhöht sich. 99 Kreditangebots Steuern auf Zinsen (Kapitalertragssteuer etc.) verringern die zukünftigen Erträge von Ersparnissen und damit den Anreiz zum Sparen. Damit können weniger Investitionen finanziert werden. Dies wiederum hat Rückwirkungen auf Produktivität und Lebensstandard. Umgekehrt siehe Schaubild: Eine Verringerung der Steuern auf Zinserträge erhöht die Spar- und Investitionstätigkeit. Wenn die Steuergesetzgebung Ersparnisbildung fördert, werden in der Folge Zinsen tendenziell fallen und Investitionen (nachgefragte Menge an Krediten Kreditvolumen) tendenziell zunehmen. Politische Maßnahme 2: Steuern und Investitionen • Unternehmen (Investoren) Zinssatz (in %) Angebot erhalten Steuerminderung beim Bau neuer Fabriken = 1. Ein Investitionssteuerfreibetrag erhöht die Kreditnachfrage … • Investitionssteuergutschrift • Investititonssteuerfreibetrag 6 • Wirkung der politischen 5 Maßnahmen 2. wodurch der Zinssatz steigt … • erhöhen die Nachfrage nach Krediten D2 (Unternehmen erhöhen das Kreditvolumen bei vorhandenem Zinssatz) Nachfrage, D1 • verschieben die Nachfragekurve nach 0 1.200 1.400 Kreditvolumen (Mrd. €) 3. … und das Kreditvolumen ebenso. rechts (Unternehmen sind bei vorhandenen Zinssätzen zu denen sie Kapital aufnehmen würden jetzt bereit insgesamt mehr Kredite nachzufragen) • erhöhen die Zinsen und die Spartätigkeit 100 Politische Maßnahme 3: Budgetdefizit Zinssatz (in %) S2 • Auswirkung von Budgetdefiziten • Wenn die Regierung ihr Angebot, S1 Haushaltsdefizit über Kredite finanziert, stehen weniger Mittel für private Investitionen zur Verfügung (Nullsummenspiel) 6 1. Ein Budgetdefizit vermindert das Kapitalangebot … 5 • Der Rückgang der Investitionen wird als Crowdingout (Verdrängungseffekt) bezeichnet. 2. ... wodurch die Marktzinsen steigen … 0 800 • Das staatliche Haushaltsdefizit hat private Nachfrage Investitionen verdrängt. • Budgetdefizite erhöhen die 1.200 3. … und das Kreditvolumensich verringert. • Kreditvolumen (in Mrd. €) • 101 Staatsverschuldung. Seit den 1970er-Jahren ist die Staatsverschuldung in Deutschland sowohl absolut als auch in Prozent des BIP rapide angestiegen. Die Wiedervereinigung hat dazu stark beigetragen. Budgetdefizite (Öffentliche Verschuldung) • Art. 109 Absatz 3 GG: ab 1992 Gesamtdeutschland Quelle: Webseite Sachverständigenrat, Lange Reihen • 102 Die Haushalte von Bund und Ländern sind grundsätzlich ohne Einnahmen aus Krediten auszugleichen. Bund und Länder können Regelungen zur im Auf- und Abschwung symmetrischen Berücksichtigung der Auswirkungen einer von der Normallage abweichenden konjunkturellen Entwicklung sowie eine Ausnahmeregelung für Naturkatastrophen oder außergewöhnliche Notsituationen, die sich der Kontrolle des Staates entziehen und die staatliche Finanzlage erheblich beeinträchtigen, vorsehen. Für die Ausnahmeregelung ist eine entsprechende Tilgungsregelung vorzusehen. Die nähere Ausgestaltung regelt für den Haushalt des Bundes Artikel 115 mit der Maßgabe, dass Satz 1 entsprochen ist, wenn die Einnahmen aus Krediten 0,35 vom Hundert im Verhältnis zum nominalen Bruttoinlandsprodukt nicht überschreiten. Wie hoch kann die Staatsverschuldung werden? Schuldenstand - %tuale Messung am BIP 103 Kritik an der Idendität S=I 104 Gruppenarbeit: Wie wirken sich Kriege auf Zinssätze aus? • Interest Rate = Zinssatz • GDP = Gross Domestic Product (BIP) 105 Wirkung von Kriegen auf Zinssätze • Analyse Zinssatz (in %) • Marktdiagramm Angebot • Wie wirkt sich ein Krieg auf die Zinssätze aus? • Angebotsseite? oder Nachfrageseite? • Idenditätsgleichung • Wie wirken Kriege auf Staatsausgaben? • Wie ist dann die Wirkung auf die 5 Idenditätsgleichung bzw. auf die gesamtwirtschaftlichen Ersparnisse? Nachfrage • S = (Y – T – C) + (T – G) • Vergleich zu bestehenden Daten vorhanden? 1.200 106 Kreditvolumen (in Mrd. €) Risikoeinschätzungen von staatlichen Schuldnern Quelle: CMA Q4 2009 CPD = cumulative probability of default 107 Prozentualer Schuldenstand gemessen am Welteinkommen 108
