Das Finanzsystem - Sparen und Investieren • Das Finanzsystem

Das Finanzsystem - Sparen und Investieren
• Das Finanzsystem
•
• Finanzmärkte sind
besteht aus
Institutionen, welche
Ersparnisse von
Sparern zu
Schuldnern
kanalisieren.
Dazu gehören
Finanzmärkte
(Aktienmarkt,
Anleihemarkt) und
Finanzintermediäre. •
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Institutionen, wo
Sparer und
Kreditnehmer direkt
aufeinandertreffen. Finanzintermediäre
vermitteln zwischen
Sparern und
Kreditnehmern.
Anleihemarkt (Rentenmarkt)
• Eine Anleihe ist eine
• Zugang zu dieser Art
Schuldverschreibung,
mit der ein Schuldner
(Emittent) verspricht:
• eine bestimmte Summe Geld
•
zu einem
bestimmten Zeitpunkt
(Fälligkeit) zu zahlen;
• während der Laufzeit der
Anleihe einen bestimmten Zins
zu entrichten.
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der Finanzierung
haben i.d.R. öffentliche
Haushalte und große
Unternehmen.
Die Anleihen werden
während ihrer
Laufzeit am
Anleihemarkt
gehandelt (zu flexiblen
Preisen).
Aktienmarkt
• Eine Aktie ist ein
• Der Preis der Aktien (Kurse)
Eigentumsanteil an einem
Unternehmen.
Unterschiedliche Börsen: ergibt sich durch den Handel
an Aktienbörsen und wird
beispielsweise von
Gewinnerwartungen
beeinflusst.
• Variabler Handel (Bluechips)
• Xetrahandel (elektronischer Handel)
• Die Ausgabe von Aktien wird
• Dividende: Teil der Gewinne, die an
Aktionäre ausgeschüttet wird
Eigenkapitalfinanzierung
genannt (Anleiheemission ist
eine
Fremdkapitalfinanzierung).
• Dividende/Aktie
• Dividendenrendite
• Kurs-Gewinn Verhältnis (KGV): Teil der
Rendite einer Aktie
• Aktienkurs/Gewinn
• KGV liegt etwa bei 15
• KGV > 15 Aktien relativ teuer (Gewinne werden
vermutlich steigen bzw. Aktie überbewertet)
• KGV> 15, Aktien relativ günstig Gewinne werden
vermutlich fallen bzw. Aktie unterbewertet
91
Aktienmarkt
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Aktienmarkt - Begriffe
• Stammaktien • Kurszusätze - Preise der
Aktien werden mit
entsprechenden
Zusätzen versehen
• Anspruch auf Dividende
• Stimmrechte
• Vorzugsaktien
• b: Angebot und Nachfrage waren
• keine Stimmrechte
• höhere Dividenden
ausgeglichen. Typisch für Blue Chips
• B: Zu diesem Preis bestand nur
• Namensaktien
• Inhaberaktien
Angebot, keiner wollte kaufen
• G: Zu diesem Preis bestand nur
Nachfrage, keiner wollte verkaufen
• bB/bG: Zu diesem Kurspreis
!
bestand noch mehr Nachfrage/
Angebot
• T: Taxierte Werte. Preis wurde nur
geschätzt. Umsätze waren nicht
vorhanden
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Finanzintermediäre
• Die wichtigsten
• Sie zahlen Zinsen auf
Finanzintermediäre
sind Banken. Anderes
sind: •
• Pensionsfonds
• Versicherungen
• Investmentgesellschaften
• Investmentfonds
• Sie nehmen Einlagen
von Sparern an und
vergeben die Einlagen
als Kredite.
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Einlagen und erhalten
etwas höhere Zinsen
auf Kredite.
Die Differenz
zwischen diesen
Zinssätzen deckt die
Kosten der Banken
und erbringt die
Gewinne.
Ersparnisse und Investitionen in der nationalen
Einkommensrechnung
• Einkommen aller
• Ausgabekomponenten
Bürger eines Landes
wird über das BIP der
nationalen
Einkommensstatistik
berechnet
in einer offenen
Volkswirtschaft mit
Staat und Banken sind: • Konsum C
• Investitionen I
• Staatsausgaben G
• Nettoexporte EX-IM = NX
!
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Ersparnisse = Investitionen
• BIP = Y • Misst Einkommen und Ausgaben
• Y = C + I + G + NX
• Annahme geschlossene Volkswirtschaft mit
Bank und Staat
• Y = C + I + G
• BIP = Konsum + Investition +
Staatsausgaben
• Y – C – G = Rest des Gesamteinkommens,
wenn gesamtwirtschaftlicher Konsum der
privaten Haushalte und die Ausgaben des
Staates vom BIP abgezogen werden =
Ersparnis
• da aber Y – C – G = I, folgt
• S = I
• Gesamtwirtschaftliche Ersparnisse
entsprechen der Höhe der
gesamtwirtschaftlichen Investitionen
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Kreditmarkt
• S = I
• Investitionen (Sachinvestitionen)
• Öffentlicher Ersparnisse =
•
•
•
•
•
•
•
•
werden durch Ersparnisse finanziert.
Für die Volkswirtschaft als Ganze
müssen deshalb Ersparnisse und
Investitionen übereinstimmen. Annahme: Einführung von Steuern T(ax)
zur Finanzierung von sozialen Transfers
und Staatsausgaben G (Konsum des
Staates + soziale Transfers)
Staatsausgaben und Transfers können
durch Steuern oder Schulden finanziert
werden.
S = Y – C – G Einführung von Steuern
S = (Y – T – C) + (T – G) Ersparnis = private Ersparnisse +
öffentliche Ersparnisse
Budgetüberschuss bzw. wenn negativ
Budgetdefizit
Welchen Zusammenhang gibt es hier zu
den Finanzmärkten? Das heißt also wer
steht zwichen S=I?
• Anleihemarkt (Finanzmarkt der Staaten und
Institutionen öffentlichen Rechts)
• Aktienmarkt (Finanzmarkt des privaten Sektors)
• Finanzintermediäre (Banken etc.)
• Es gibt in unserer einfachen Analyse nur
•
•
•
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einen Finanzmarkt: den Kreditmarkt
(market for loanable funds).
Alle Sparer legen auf diesem Markt ihre
Ersparnisse an (Angebot an Krediten).
Alle Schuldner erhalten auf diesem
Markt ihre Kredite (Nachfrage der
Investoren nach Krediten).
Der reale Zinssatz ist der Preis für
Kredite.
Kreditmarkt
• Welches Kalkül steht hinter den
•
•
•
Zinssatz
(in %)
Kurven
Angebot: Je höher der Zinssatz,
desto höher das angebotene
Kreditvolumen (Ersparnisse)
Nachfrage: Je geringer der
Zinssatz, desto höher das
nachgefragte Kreditvolumen
(Investititonen)
Politische Maßnahmen: Angebot
5
Nachfrage
• Maßnahme 1: Steuern und Ersparnisse
• Maßnahme 2: Steuern und Investititonen
• Maßnahme 3: Staatliche Budgetdefizite
• Wie wirken sich die politischen
1.200
Maßnahmen auf die Angebots bzw.
Nachfragekurve aus?
98
Kreditvolumen
(in Mrd. €)
Politische Maßnahme 1 - Steuern und Ersparnisse
• Ausweitung(Verringerung) des
Zinssatz
(in %)
Angebot, S1
•
S2
2. ... dadurch
verringert sich
der Zinssatz …
•
1. Zusätzliche
Steueranreize
erhöhen das
Kreditangebot …
5
4
•
•
Nachfrage
•
0
1.200
1.600
Kreditvolumen
(in Mrd. €)
3. … und das Kreditvolumen erhöht sich.
99
Kreditangebots
Steuern auf Zinsen (Kapitalertragssteuer
etc.) verringern die zukünftigen Erträge von
Ersparnissen und damit den Anreiz zum
Sparen.
Damit können weniger Investitionen
finanziert werden.
Dies wiederum hat Rückwirkungen auf
Produktivität und Lebensstandard.
Umgekehrt siehe Schaubild: Eine
Verringerung der Steuern auf Zinserträge erhöht die Spar- und
Investitionstätigkeit.
Wenn die Steuergesetzgebung
Ersparnisbildung fördert, werden in der Folge
Zinsen tendenziell fallen und Investitionen
(nachgefragte Menge an Krediten Kreditvolumen) tendenziell zunehmen.
Politische Maßnahme 2: Steuern und Investitionen
• Unternehmen (Investoren)
Zinssatz
(in %)
Angebot
erhalten Steuerminderung
beim Bau neuer Fabriken = 1. Ein Investitionssteuerfreibetrag
erhöht die Kreditnachfrage …
• Investitionssteuergutschrift
• Investititonssteuerfreibetrag
6
• Wirkung der politischen
5
Maßnahmen
2. wodurch
der Zinssatz
steigt …
• erhöhen die Nachfrage nach Krediten
D2
(Unternehmen erhöhen das
Kreditvolumen bei vorhandenem
Zinssatz)
Nachfrage, D1
• verschieben die Nachfragekurve nach
0
1.200
1.400
Kreditvolumen
(Mrd. €)
3. … und das Kreditvolumen ebenso.
rechts (Unternehmen sind bei
vorhandenen Zinssätzen zu denen sie
Kapital aufnehmen würden jetzt bereit
insgesamt mehr Kredite nachzufragen)
• erhöhen die Zinsen und die Spartätigkeit
100
Politische Maßnahme 3: Budgetdefizit
Zinssatz
(in %)
S2
• Auswirkung von Budgetdefiziten
• Wenn die Regierung ihr
Angebot, S1
Haushaltsdefizit über Kredite
finanziert, stehen weniger Mittel für
private Investitionen zur Verfügung
(Nullsummenspiel)
6
1. Ein Budgetdefizit vermindert das Kapitalangebot …
5
• Der Rückgang der Investitionen wird als Crowdingout (Verdrängungseffekt) bezeichnet.
2. ... wodurch
die Marktzinsen
steigen …
0
800
• Das staatliche Haushaltsdefizit hat private
Nachfrage
Investitionen verdrängt. • Budgetdefizite erhöhen die
1.200
3. … und das Kreditvolumensich verringert.
•
Kreditvolumen
(in Mrd. €)
•
101
Staatsverschuldung.
Seit den 1970er-Jahren ist die
Staatsverschuldung in Deutschland
sowohl absolut als auch in Prozent
des BIP rapide angestiegen.
Die Wiedervereinigung hat dazu
stark beigetragen.
Budgetdefizite (Öffentliche Verschuldung)
• Art. 109 Absatz 3 GG:
ab 1992 Gesamtdeutschland
Quelle: Webseite Sachverständigenrat, Lange Reihen
•
102
Die Haushalte von Bund und Ländern sind
grundsätzlich ohne Einnahmen aus Krediten
auszugleichen. Bund und Länder können
Regelungen zur im Auf- und Abschwung
symmetrischen Berücksichtigung der
Auswirkungen einer von der Normallage
abweichenden konjunkturellen Entwicklung
sowie eine Ausnahmeregelung für
Naturkatastrophen oder außergewöhnliche
Notsituationen, die sich der Kontrolle des
Staates entziehen und die staatliche Finanzlage
erheblich beeinträchtigen, vorsehen. Für die
Ausnahmeregelung ist eine entsprechende
Tilgungsregelung vorzusehen. Die nähere
Ausgestaltung regelt für den Haushalt des
Bundes Artikel 115 mit der Maßgabe, dass Satz
1 entsprochen ist, wenn die Einnahmen aus
Krediten 0,35 vom Hundert im Verhältnis zum
nominalen Bruttoinlandsprodukt nicht
überschreiten. Wie hoch kann die Staatsverschuldung werden?
Schuldenstand - %tuale Messung am BIP
103
Kritik an der Idendität S=I
104
Gruppenarbeit: Wie wirken sich Kriege auf Zinssätze aus?
• Interest Rate = Zinssatz
• GDP = Gross Domestic Product (BIP)
105
Wirkung von Kriegen auf Zinssätze
• Analyse
Zinssatz
(in %)
• Marktdiagramm
Angebot
• Wie wirkt sich ein Krieg auf die
Zinssätze aus?
• Angebotsseite? oder Nachfrageseite?
• Idenditätsgleichung
• Wie wirken Kriege auf Staatsausgaben?
• Wie ist dann die Wirkung auf die
5
Idenditätsgleichung bzw. auf die
gesamtwirtschaftlichen Ersparnisse?
Nachfrage
• S = (Y – T – C) + (T – G)
• Vergleich zu bestehenden Daten
vorhanden?
1.200
106
Kreditvolumen
(in Mrd. €)
Risikoeinschätzungen von staatlichen Schuldnern
Quelle: CMA Q4 2009
CPD = cumulative probability of default
107
Prozentualer Schuldenstand gemessen am Welteinkommen
108