Brasilien: Katerlaune am Zuckerhut

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20. AUGUST 2015
KONJUNKTUR
Brasilien: Katerlaune am Zuckerhut
Die aktuelle Diskussion um den Zustand der Schwellenländer dreht sich bislang vor allem um China. Doch der Glanz
vergangener Zeiten droht auch in anderen Ländern zu verblassen, insbesondere in Brasilien haben sich die konjunkturellen Aussichten zuletzt kräftig eingetrübt. Den bisherigen Indikationen zufolge dürfte die brasilianische Wirtschaft im zweiten Quartal 2015 zurück in die Rezession
gefallen sein. Und für den weiteren Jahresverlauf kündigt
sich noch mehr Ungemach an: Einer Notenbankumfrage
zufolge wird damit gerechnet, dass die Wirtschaft im laufenden Jahr um rund 2% schrumpft und auch 2016 weiter
mit rezessiven Tendenzen zu kämpfen hat. Bislang sieht es
nicht danach aus, dass der Abwärtstrend in den Umfragen
ein Ende finden könnte.
Brasilien: BIP-Wachstumserwartungen nach Notenbankumfrage
(Median; in Prozent)
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
UND
STRATEGIE
hende Kapitalabflüsse begrenzt. Im Folgenden erläutern wir
unsere Einschätzung zu diesen Bereichen etwas detaillierter.
Schwache Nachfrage
Teilweise ist die Schwäche der brasilianischen Wirtschaft
auf externe Faktoren zurückzuführen. So ist der Preis für
viele Rohstoffe zuletzt stark gefallen: Der CRB-Index, der
19 Rohstoffe umfasst, verbilligte sich allein seit Jahresbeginn um 11,4%, der MG Base Metal Index, der die wichtigsten Nichtedelmetalle enthält, fiel um 19,3%. Auch der
Preis für Rohöl ist weiter rückläufig und notiert sowohl für
die Sorte Brent als auch für die US-Sorte WTI auf dem
niedrigsten Stand seit 2009. Dies trifft die brasilianischen
Produzenten überdurchschnittlich stark. So stammten zuletzt rund 50% aller Ausfuhren aus dem primären Sektor,
also der Land- und Forstwirtschaft und dem Bergbau, die
durch die fallenden Preise belastet werden. Auch ein Großteil der Vorprodukte, die insgesamt für rund 13% der Ausfuhren stehen, sind letztlich dem Bereich der Landwirtschaft und der Rohstoffe zuzuordnen. Hierin befinden sich
etwa Roh-Rohzucker und Kakaobutter sowie vorverarbeitete Metalle. Der Preisverfall im Rohstoffbereich trifft den
Außenhandel daher stark.
0,0
Brasilien: Exporte nach Kategorie (in Prozent aller Ausfuhren)
-1,0
70%
-2,0
60%
Aug. 15
Apr. 15
Jun. 15
Feb. 15
50%
40%
BIP Erwartungen 2016
Neben der sich abzeichnenden wirtschaftlichen Misere
befindet sich Brasilien auch politisch in einem schwierigen
Fahrwasser. Die Zustimmungswerte für Präsidentin Dilma
Rousseff erreichten zuletzt neue Tiefststände, mehrere
Hunderttausend Menschen forderten in Großdemonstrationen ihre Ablösung. Ein zentrales Motiv der Proteste war
der Korruptionsskandal um den halbstaatlichen Öl- und
Gaskonzern Petrobras. Dieser soll überteuerte Bauaufträge
vergeben und dafür Schmiergelder kassiert haben. Gegen
dutzende Spitzenpolitiker laufen Ermittlungen wegen mutmaßlicher Verwicklung in den Fall. Pikant: Die Staatschefin selbst saß dem Konzern von 2003 bis 2010 vor, und
auch Rousseffs Partei könnte rund 185 Millionen Euro an
Schmiergeldern erhalten haben. Rousseff selbst bestreitet
allerdings, Kenntnis von den Vorgängen gehabt zu haben.
Der Verlust des politischen Handlungsspielraums erreicht
seinen vorläufigen Höhepunkt zur Unzeit. Denn die
Schwierigkeiten der brasilianischen Wirtschaft erstrecken
sich sowohl auf die Nachfrage- als auch auf die Angebotsseite. Zu allem Überfluss ist der wirtschaftspolitische
Handlungsspielraum der Regierung und der Notenbank
stark eingeschränkt. So muss die Regierung in den wirtschaftlichen Abschwung hinein ihr überbordendes Defizit
reduzieren, um dem Vertrauensverlust internationaler Investoren zu begegnen. Die geldpolitischen Möglichkeiten
der Notenbank sind durch die hohe Inflationsrate und dro-
30%
20%
10%
0%
Aug. 95
Apr. 96
Dez. 96
Aug. 97
Apr. 98
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Apr. 00
Dez. 00
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Dez. 02
Aug. 03
Apr. 04
Dez. 04
Aug. 05
Apr. 06
Dez. 06
Aug. 07
Apr. 08
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Aug. 09
Apr. 10
Dez. 10
Aug. 11
Apr. 12
Dez. 12
Aug. 13
Apr. 14
Dez. 14
Aug. 15
Okt. 14
Dez. 14
Aug. 14
Apr. 14
Jun. 14
Feb. 14
Okt. 13
Dez. 13
Aug. 13
Apr. 13
BIP-Erwartungen 2015
Jun. 13
Feb. 13
Okt. 12
Dez. 12
Aug. 12
Apr. 12
Jun. 12
Feb. 12
Okt. 11
Dez. 11
Aug. 11
Apr. 11
Jun. 11
-3,0
Produkte des primären Sektors
Vorprodukte
Verarbeitete Güter
Sonstige
Erst wenn sich die Preise bei den Rohstoffen stabilisieren
wären aus unserer Sicht wieder nennenswert positive Impulse für den Außenhandel zu erwarten. Angesichts der
schwachen Wachstumsaussichten für die Weltwirtschaft
zeichnet sich dies bislang allerdings nicht ab. Auch im
Bereich der Frühindikatoren für den Außenhandel ist keine
Stabilisierung zu erkennen; immerhin haben sich die Erwartungen im verarbeitenden Gewerbe und im Bergbau
zuletzt nicht mehr nennenswert verschlechtert, sondern auf
extrem niedrigen Niveaus stabilisiert.
Doch letztlich würde es deutlich zu kurz greifen, die
Schwäche der brasilianischen Wirtschaft alleine oder auch
vorwiegend auf externe Faktoren zurückzuführen. In praktisch allen anderen Segmenten der Wirtschaft ist ebenfalls
eine ausgeprägte Schwäche zu konstatieren. So erwarten
wir, dass der private Konsum (mit einem Anteil von rund
60% am BIP) schon im zweiten Quartal erstmals unter dem
Niveau des Vorjahresquartals liegen wird. Dies war zuletzt
M.M.WARBURG & CO MAKRO-RESEARCH
1
KONJUNKTUR UND STRATEGIE
Anfang 2004 der Fall, seither hatte der private Verbrauch
stets kräftig zum Wachstum beigetragen.
Doch damit dürfte es nun erst einmal vorbei sein. Darauf
deuten praktisch alle Anzeichen hin: Die hohe Inflationsrate von rund 10% belastet die Haushalte genauso wie die
zunehmend angespanntere Lage am Arbeitsmarkt. So liegen die Reallöhne aktuell um rund 7% niedriger als noch
im Vorjahr, die Arbeitslosenquote in den großen Städten
stieg seit Ende des Jahres 2014 um mehr als 2,5 Prozentpunkte auf 6,9% zur Jahresmitte 2015 an. Dementsprechend schlecht ist die Stimmung: Eine Umfrage unter den
Konsumenten aus Sao Paolo fiel zuletzt auf das niedrigste
Niveau seit dem Jahr 2001. Die Einzelhandelsumsätze, die
eine gute Indikation für den privaten Verbrauch liefern,
liegen aktuell bereits um rund 3,5% unter dem Vorjahresniveau.
den Erwartungen zurückbleibt und sich die Verschuldungssituation zunächst weiter verschlechtert. Der Handlungsspielraum für weitere Steuererhöhungen ist auch dadurch
eingeschränkt, als dass zumindest die Unternehmen in
Brasilien bereits überdurchschnittlich viele Steuern zahlen
müssen. So liegt der Anteil der Unternehmenssteuern gemessen am Gewinn nach einer Auswertung der Weltbank
bei 69% und damit höher als vielen in anderen Schwellenländern und auch höher als in den meisten Industrieländern.
Brasilien: Unternehmenssteuern gemessen am Gewinn (Quelle:
Weltbank; Daten aus 2014)
75%
70%
65%
60%
55%
50%
Brasilien: Einzelhandelsumsätze und Konsumentenvertrauen Sao
Paolo
45%
15%
190
40%
USA
Deutschland
0%
Russland
130
30%
Indien
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China
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Brasilien
170
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-5%
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Okt. 14
Mai. 15
Mrz. 14
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Feb. 10
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Jan. 06
Aug. 06
Jun. 05
Apr. 04
Nov. 04
Sep. 03
Jul. 02
Feb. 03
Dez. 01
Okt. 00
70
Mai. 01
-10%
Einzelhandelsumsätze (y/y)
Konsumentenvertrauen Sao Paolo (r.S.)
Als ein weiterer Belastungsfaktor für den privaten Konsum
dürfte sich erweisen, dass auch die Regierung ihr Budget in
den Griff bekommen muss. So hat der brasilianische Staat
nach IWF-Berechnungen in den vergangenen fünf Jahren
ein Defizit von durchschnittlich rund 3,5% am BIP aufgewiesen, mit steigender Tendenz. 2014 lag das Defizit bereits bei mehr als 6%; die Schätzung des Währungsfonds,
dass das Defizit 2015 auf 5,3% und 2016 auf 4,7% gemessen am BIP fällt, dürfte sich angesichts der schwachen
wirtschaftlichen Entwicklung als deutlich zu optimistisch
herausstellen.
Dies gilt umso mehr, als dass die politische Situation in
Brasilien als angespannt zu bezeichnen ist. Wie die Erfahrungen in Europa gezeigt haben, erweisen sich insbesondere Steuererhöhungen zur Konsolidierung des Staatshaushaltes in der kurzen Frist als weniger zielführend als eine Reduzierung der Ausgaben. Präsidentin Rousseff dürfte angesichts der schwierigen Mehrheitsverhältnisse jedoch eher in
der Lage sein, die Steuern anzuheben. Jüngsten Meldungen
zufolge ist dies bereits teilweise gelungen: Der Senat billigte ein Gesetz, mit dem Steuererleichterungen im Zusammenhang mit Lohnsteuern teilweise zurückgenommen
werden sollen. Gegenüber dem ursprünglichen Gesetzesentwurf gibt es zwar einige Industrien, die weiterhin von
den Steuererleichterungen profitieren, dennoch ist ein erster
Schritt zur Haushaltskonsolidierung gelungen. Angesichts
des Abschwunges und des ausgeprägten Haushaltsdefizites
steht dennoch zu befürchten, dass die Konsolidierung hinter
2
Vor diesem Hintergrund hat die Ratingagentur Moody’s
ihre Bonitätsnote für Brasilien von Baa2 auf Baa3 gesenkt.
Bei einer weiteren Herabstufung würde Brasilien sein Investmentgrade-Rating verlieren. Die Folge wären weitere
Verkäufe von Investoren, die nur in Anleihen mit guten
Bonitätsnoten investieren dürfen. In diesem Fall droht die
bereits hohe Rendite brasilianischer Staatsanleihen noch
weiter zu steigen, was die bestehenden Probleme verschärfen würde. Aktuell rentieren brasilianische Staatsanleihen
mit einer Restlaufzeit von 10 Jahren in lokaler Währung
bereits bei rund 13%. Daher sind aus unserer Sicht noch
weitere Konsolidierungsmaßnahmen angezeigt, auch wenn
diese kurzfristig zu zusätzlichen Belastungen für die bereits
angeschlagene Wirtschaft führen werden.
Zuletzt wäre ein Wachstumsimpuls auch von Seiten der
Investitionen denkbar. Diesen würden wir allerdings erst
dann erwarten, wenn sich eine Erholung der Industrieproduktion bzw. eine höhere Nachfrage bei den Dienstleistungen abzeichnet. Diese ist nach der Lage der Dinge jedoch
derzeit nicht abzusehen. So ist der OECD-Frühindikator für
Brasilien – einer der zuverlässigsten Frühindikatoren für
die Produktion – zuletzt weiter gefallen. Ähnliches gilt für
das Wachstum der Geldmenge M1, die wir ebenfalls als
Frühindikator verfolgen: M1 lag zuletzt sogar niedriger als
im Vorjahr. Dies war letztmals im Jahr 2008 der Fall. Mögliche erste Stabilisierungsanzeichen könnte es bei dem
regionalen Frühindikator für Sao Paolo geben, der sich
zuletzt auf einem niedrigen Niveau nicht mehr verschlechtert hat. Dies spricht jedoch alles dafür, dass zunächst noch
kein Wachstumsimpuls von Seiten der Investitionen zu
erwarten ist. Eine positive Überraschung in den kommenden neun Monaten halten wir nur dann für möglich, wenn
sich die Rohstoffpreise überraschend deutlich stabilisieren.
M.M.WARBURG & CO MAKRO-RESEARCH
KONJUNKTUR UND STRATEGIE
Notenbank
Die Banco Central do Brasil ist im April 2013 auf einen
Zinserhöhungspfad eingeschwenkt und hat den Leitzins
seither von 7,25% in 16 Schritten auf zuletzt 14,25% angehoben. Dies hat im Wesentlichen mit der hohen Inflationsrate zu tun, die über dem Inflationsziel der Notenbank (von
4% mit einer Abweichung von zwei Prozentpunkten nach
oben und nach unten) lag und zuletzt 9,8% erreichte. Zeitgleich dürften die höheren Zinsen der Notenbank jedoch
auch verhindert haben, dass ausländische AnleiheInvestoren noch mehr Geld aus Brasilien abgezogen haben.
en in die brasilianische Wirtschaftspolitik seit Anfang 2013
kräftig abgenommen hat. Zu den bereits angesprochenen,
aktuellen politischen Schwierigkeiten kommt hinzu, dass
im brasilianischen Abgeordnetenhaus insgesamt 28 Parteien vertreten sind. Die Arbeitspartei von Präsidentin Rousseff hat nicht einmal 15% aller Stimmen in der Kammer.
Dies führt bereits seit längerem dazu, dass die Bildung von
Koalitionen schwierig ist und Gesetzesvorhaben verwässert
oder blockiert werden. In dieser Konstellation ist es derzeit
nicht absehbar, dass die Politik Reformen anschiebt, um die
Strukturen wettbewerbsfähiger zu machen.
Brasilien: World Economic Survey - Mangelndes Vertrauen in die
Wirtschaftspolitik (höhere Werte stehen für ein geringeres
Vertrauen)
Brasilien: Leitzins und Real Wechselkurs gegenüber dem USDollar (Real pro einem US-Dollar)
45
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10
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Nov. 97
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Nov. 03
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Nov. 07
Jul. 08
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Nov. 09
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Mrz. 11
Nov. 11
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Mrz. 13
Nov. 13
Jul. 14
Mrz. 15
3
Leitzins (Selic Target Rate)
Real pro einem US-Dollar (r.S.)
Diese Gefahr sehen wir jedoch noch nicht als gebannt an:
So gab es für einen US-Dollar vor einem Jahr 2,26 Brasilianische Real, aktuell sind es bereits 3,48 Brasilianische
Real. Auch gegenüber einem breiten Währungskorb hat die
Landeswährung massiv an Wert verloren. Für ausländische
Investoren ohne Wechselkursabsicherung dürften vor diesem Hintergrund bereits erhebliche Verluste aufgelaufen
sein, die letztlich zu weiteren Kapitalabflüssen führen
könnten. Für die Notenbank bleibt daher praktisch kein
Spielraum, um der wirtschaftlichen Abkühlung in Brasilien
durch eine expansivere Geldpolitik entgegenzuwirken.
Angebotsseite
Erhebliche Schwächen gibt es in Brasilien auch auf der
Angebotsseite. Zu den aus unserer Sicht wichtigen Faktoren zählen unter anderem die schwache Infrastruktur sowie
Schwächen bei der Wirtschaftspolitik und in der Verwaltung. Diese sind mehrheitlich schon lange bekannt und
haben sich unter dem Strich aus unserer Sicht in den vergangenen Jahren nicht wesentlich verbessert oder verschlechtert. So schneidet Brasilien etwa im Global Competitiveness Report seit sechs Jahren mit leichten Schwankungen relativ stabil mit Platz 56 ab und liegt damit hinter
China (28) und der Türkei (45), fast gleichauf mit Russland
(53) und vor Indien (71). Der Report wird einmal pro Jahr
vom Weltwirtschaftsforum erstellt und fasst Daten etwa zur
Bildung, zur Infrastruktur und zum Gesundheitssystem in
einer Rangliste zusammen. Aus unserer Sicht hat Brasilien
die Chance verpasst, seine Strukturen in den guten Jahren
auf Vordermann zu bringen.
Regelmäßige Expertenumfragen des Ifo-Instituts im Rahmen der World Economic Survey zeigen, dass das Vertrau-
Fazit:
Wir rechnen damit, dass sich die Situation in Brasilien
zunächst noch weiter verschlechtern wird, bevor es zu einer
wirtschaftlichen Erholung kommen kann. Dies gilt insbesondere vor dem Hintergrund, dass sowohl die Geld- als
auch die Fiskalpolitik derzeit nicht in erster Linie die wirtschaftliche Schwäche bekämpfen können. Die Geldpolitik
muss die hohe Inflation in den Griff bekommen und einen
beschleunigten Abzug von Kapital aus Brasilien verhindern. Den Kampf gegen die Inflation könnte die Notenbank
2016 gewinnen, wenn sich die Wirtschaft abkühlt und die
Abwertung des Real gestoppt werden kann. Bis auf weiteres dürfte die Geldpolitik die Wirtschaft jedoch eher bremsen. Das vordringliche Ziel der Fiskalpolitik muss darin
bestehen, die Verschuldung in den Griff zu bekommen.
Bereits heute ist absehbar, dass das Investmentgrade-Rating
Brasiliens in Gefahr geraten könnte. Angesichts der politischen Verhältnisse, die sich derzeit besonders schwierig
gestalten, bleibt abzuwarten, ob ausreichend Konsolidierungserfolge erzielt werden können. Abschließend gilt es,
bestehende Probleme auf der Angebotsseite zu adressieren.
Wir rechnen jedoch damit, dass in den anstehenden, wirtschaftlich schwierigen Zeiten auf diesem Gebiet keine
maßgeblichen Fortschritte erzielt werden. Angesichts der
starken Abhängigkeit der Wirtschaft von Rohstoffen wären
positive Überraschungen möglich wenn deren Preise steigen. Für Aktien- und Renteninvestoren ist Brasilien unseres
Erachtens derzeit vor allem in lokaler Währung wenig
attraktiv. Wir halten es für wahrscheinlich, dass der Real
trotz der hohen Zinsen weiter abwertet und Kapital abgezogen wird, solange es keine Bodenbildung bei den Rohstoffpreisen gibt. Für Neuinvestitionen würden wir abwarten,
bis sich eine konjunkturelle Bodenbildung vollzogen hat.
M.M.WARBURG & CO MAKRO-RESEARCH
3
KONJUNKTUR UND STRATEGIE
Wochenausblick für die Zeit vom 24. bis 28. August 2015
Apr
108,6
0,6%
-0,6%
-0,1%
0,4%
5,3%
-3,2
-4,6
D: Ifo Geschäftsklimaindex, sa.
D: Importpreise, m/m
D: Importpreise, y/y
D: vorl. Inflationsrate, m/m
D: vorl. Inflationsrate, y/y
E-19: Geldmenge M3, y/y
E-19: Industrievertrauen
E-19: Konsumentenvertrauen
Mai
108,5
-0,2%
-0,8%
0,1%
0,7%
5,0%
-3,0
-5,6
Jun
107,5
-0,5%
-1,4%
-0,1%
0,3%
5,0%
-3,4
-5,6
Jul
108,0
-0,1%
-1,2%
0,2%
0,2%
5,1%
-2,9
-7,1
Aug
107,5
Sept
0,0%
0,2%
-3,0
-6,0
Veröffentlichung
25. August
25. August
25. August
28. August
28. August
27. August
28. August
28. August
MMWB-Schätzungen in rot
Chart der Woche: Das Dilemma der US-Notenbank
USA: Fed-Funds-Rate und Rendite 10-jähriger US-Treasuries
6,0
5,5
5,0
4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
10-Y US-Treasuries
Auch wenn die US-Konjunktur im zweiten Quartal 2015 wieder an Fahrt aufgenommen hat, ist es unklar, ob die konjunkturelle Lage bereits eine Zinserhöhung im September rechtfertigt. Das gestern veröffentlichte Protokoll der letzten Sitzung
des Offenmarktausschusses der US-Notenbank Fed zeigt, dass
sich auch die Notenbanker nicht einig darüber sind, ob der
September der richtige Zeitpunkt für die Zinswende ist. Während der Aktienmarkt zunächst anstieg, dann aber wieder fiel,
zeigte der Rentenmarkt dagegen deutlicher an, dass Investoren
weniger als zuvor an einen Zinsschritt im September glauben.
Die Rendite 10-jähriger US-Treasuries fiel um 10 Stellen von
2,22% auf 2,12%. Für eine baldige Zinserhöhung in den USA
sprechen der starke Anstieg des privaten Konsums (der etwa
70% des Bruttoinlandsproduktes ausmacht) sowie die anhaltend guten Zahlen vom Arbeitsmarkt. Gegen eine Zinserhö-
4
Jan. 16
Jan. 15
Jan. 14
Jan. 13
Jan. 12
Jan. 11
Jan. 10
Jan. 09
Jan. 08
Jan. 07
Jan. 06
Jan. 05
Jan. 04
0,0
Fed-Fund-Rate
hung sprechen die nur moderat ansteigenden Löhne, die
schwache Inflation und der starke Dollar. Hinzu kommt die
anhaltende Schwäche der Schwellenländer und die fallenden
Rohstoffpreise, die sich auch negativ auf die amerikanische
Wirtschaft auswirken. Allerdings könnte dieses Argument
auch für den September sprechen. Denn wenn die Fed ihre
Zinswende in den Dezember oder sogar in das nächste Jahr
verschiebt, wie es beispielsweise IWF und EZB fordern,
könnten die Argumentationsgrundlage womöglich noch dünner sein und somit dem Wunsch der Fed in die Quere kommen, geldpolitisch wieder manövrierfähiger zu sein. Wie
schnell und stark die Zinsen nach der Zinswende steigen,
dürfte vor allem von der Entwicklung am Arbeitsmarkt und
der Teuerung abhängen. Grundsätzlich rechnen wir jedoch
damit, dass der Leitzins nur moderat angehoben wird.
M.M.WARBURG & CO MAKRO-RESEARCH
KONJUNKTUR UND STRATEGIE
Stand
20.08.2015
16:28
13.08.2015
-1 Woche
17349
2080
5019
10682
20396
1748
3430
3282
9252
20223
46588
794
27932
3794
1726
841
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-0,2%
-0,3%
-3,0%
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-2,5%
-1,5%
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27,5%
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17,3%
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-3,4%
Bund-Future
Bobl-Future
Schatz-Future
3 Monats $ Libor
154,92
130,57
111,35
0,33
0
-4
-4
1
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74
8
4
103
206
18
5
-95
29
26
8
10-jährige US Treasuries
10-jährige Bunds
10-jährige JGB
US Treas 10Y Performance
Bund 10Y Performance
REX Performance Index
Hypothekenzinsen USA
IBOXX AA, €
IBOXX BBB, €
ML US High Yield
JPM EMBI+, Index
Wandelanleihen Exane 25
2,13
0,63
0,38
566,82
577,65
473,52
3,94
1,21
1,98
7,47
694
6790
-6
0
-1
0,5%
0,0%
0,0%
0
3
4
-6
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0,0%
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-11
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-13
-2
49
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-2,2%
-14
2
-1
1,7%
0,3%
0,7%
9
16
27
103
-2,4%
-2,9%
-5
9
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1,6%
0,0%
0,4%
11
31
19
52
0,4%
5,1%
396,26
245,09
48,18
1128,59
15,22
1529,50
4995,50
1031
-1,3%
-1,8%
-2,6%
1,1%
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-0,9%
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-1,4%
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-3,4%
-16,2%
-21,6%
31,8%
1,10
0,71
137,31
1,08
123,81
-0,6%
-1,1%
-0,7%
-0,9%
-0,5%
1,4%
1,8%
1,7%
3,1%
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-1,6%
2,2%
3,2%
2,6%
-9,1%
-9,0%
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Aktienmärkte
Dow Jones
S&P 500
Nasdaq
DAX
MDAX
TecDAX
EuroStoxx 50
Stoxx 50
SMI (Swiss Market Index)
Nikkei 225
Brasilien BOVESPA
Russland RTS
Indien BSE 30
China Shanghai Composite
MSCI Welt (in €)
MSCI Emerging Markets (in €)
Veränderung zum
17.07.2015
19.05.2015
-1 Monat
-3 Monate
31.12.2014
YTD
Zinsen und Rentenmärkte
Rohstoffmärkte
CRB Index
MG Base Metal Index
Rohöl Brent
Gold
Silber
Aluminium
Kupfer
Frachtraten Baltic Dry Index
Devisenmärkte
EUR/ USD
EUR/ GBP
EUR/ JPY
EUR/ CHF
USD/ JPY
Carsten Klude
+49 40 3282-2572
[email protected]
Dr. Christian Jasperneite
+49 40 3282-2439
[email protected]
Matthias Thiel
+49 40 3282-2401
[email protected]
Martin Hasse
+49 40 3282-2411
[email protected]
Dr. Rebekka Haller
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M.M.WARBURG & CO MAKRO-RESEARCH
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