Monetarismus - WordPress.com
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Monetarismus WirtschaftspolitischerKompass,derdieFinanzkrisegebremstaber (vielleicht)auchzuihremEntstehenbeigetragenhat MichaelKrause,PhD UniversitätzuKöln Übersicht • DieIdeen • HistorischerKontext • DieEntstehungdesMonetarismus • DieWirkunginderPraxis • MonetarismusinderFinanzkrise? • Wasistgeblieben? Die(revolutionären)IdeendesMonetarismus • MonetarismusbetontedieRollemonetärerFaktorenfürdieErklärung vonInflationundKonjunkturinderkurzenundlangenFrist: • DieGeldmengeisteinwesentlicherFaktorfürdieErklärungderGroßen DepressionundvonKonjunkturzyklenimAllgemeinen • InflationgehtfastimmeraufGeldmengenwachstumzurück • DasGeldmengenwachstumsollteeinerklarenWachstumsregelfolgen • DiePrivatwirtschaftistinhärentstabil • EsbestehtkeinlangfristigerZusammenhangzwischenInflationund Arbeitslosigkeit • AusheutigerSichtsinddiemeistenPunktenichtkontrovers,aberin den1950erund1960erJahrenwarensienahezuhäretisch. HistorischerKontext • Frühe1930erJahre:dieGroßeDepression • LanganhaltendeRezessionmithoherArbeitslosigkeit undDeflation. • AusdamaligerSichtliquidiertedieRezessiondieExzessederspäten1920er. • 1936:Keynes‘AllgemeineTheoriederBeschäftigung,desZinses,unddes GeldesbegründetdasGebietderMakroökonomik • DieDepressionalseinVersagenderdezentralenMarktwirtschaft.PreiseundLöhne bringendieWirtschaftnichtzurückinsGleichgewicht.DieNachfrageschwächeder 30erkönnealsonurdurchstaatlicheEingriffebehobenwerden. • EinTeilderMotivationdervorgeschlagenenstaatlichenNachfragepolitikwarauch dasZielden„demokratischenKapitalismus“vordemSozialismuszubewahren. • 1950– 1960:Keynesianische Makroökonomik(IS/LM)dominiertsowohldie WirtschaftstheoriealsauchdieWirtschaftspolitik:Fein- und Globalsteuerung,Staatsausgaben- undSteuerpolitikzurStabilisierung EntstehungdesMonetarismus • MiltonFriedman‘s ArbeitüberGeldmengeundGeldnachfrage • Seit1948Arbeitander„MonetärenGeschichtederU.S.A,1867– 1960“(1963,mit AnnaSchwartz).DetaillierteAnalysederGeldmengen- undWirtschaftsentwicklung. • Diagnose: • einkausalerZusammenhangzwischenÄnderungenderGeldmengeMund ÄnderungenimnominalenEinkommen(P×Y).InderkurzenFristEffektauf PreisniveauPundEinkommenY,inderlangenFristnuraufdasPreisniveau. • NichtinhärenteInstabilitätderPrivatwirtschaft,wievonKeynes(ianern)behauptet, sondernSchwankungeninderGeldversorgungdestabilisierendieWirtschaftumihr natürlichesGleichgewicht.DiePrivatwirtschaftistansichstabil. • KonsequenzfürdieWirtschaftspolitik: • nichtindenWirtschaftsablaufeingreifenunddasGeldmengenwachstumstabil halten.Keynesianische Geld- undFiskalpolitikerzeugtInstabilitätundistineffektiv. MonetäreErklärungderGroßenDepression • NichtnurallgemeineSchwankungenderWirtschaft,auchdieGroße DepressionlässtsichmiteinerKontraktionderGeldmengeerklären • FriedmanundSchwartz‘Kapitel7überdieGroßeDepression1929-30 • DieFederalReserve(Zentralbank)machtegeldpolitischeFehler.Kontraktionder GeldmengeineinersonstmildenRezession. • „TheFedfailed to …provide liquidity to the banking system.TheGreatContraction is atragic testimony to the powerofmonetary policy – not,as Keynesandsomany of his contemporaries believed,evidence ofimpotence“(Friedman1968) • DieswareinerevolutionäreDiagnose:nichtVersagendesMarktsystemsals FolgevonzugeringenInvestitionenundvonPessimismus,sonderneine falscheGeldpolitikhatdieWeltwirtschaftskrisezurKrisewerdenlassen. GeldmengeinderGroßenDepression MonetarismusinderPolitik • DerMonetarismuswurdevonTeilenderPolitikenthusiastisch aufgenommen • Inden1970ernscheitertendiekeynesianischen Ausgabenprogramme,die dieArbeitslosigkeitnichtreduzierenkonntenunddieInflationanheizten. • EndlichgabeseineDoktrin,dieeineklareLösungfürdieseProblemanbot • Geldmengenwachstumkontrollierenundstabilhalten • DieWirtschaftderPrivatinitiativeüberlassen(wasauchdieRückführungdes Sozialstaatsimplizierte,derindividuelleAnreizeundKreativitätreduzierte. • KeineNotwendigkeitvonFeinsteuerungundfiskalischerStabilisierung. • NebenderwirtschaftspolitischenOrientierunggabMiltonFriedmann auchgesellschaftspolitischenHintergrund:Capitalism andFreedom,1962. MaggieThatcherinGroßbritannien • InihrerAutobiographie,TheDowningStreet Years,beschreibtsie,wiesieüberEinsparungen desStaatesdasGeldmengenwachstum stabilisierthat.ZerschlagungderGewerkschaften,derenEinflussihrzuhochwar. • Zuvorglaubteman,dassInflationdieUrsache ist,undmanStaatsbeschäftigtemithöheren Löhnenkompensierenmusste.Lohnforderungen derGewerkschaftenwurdenmitSubventionen unterstützt.ZurFinanzierungderDefiziten wurdedieGeldmengeausgeweitet). MonetarismusinGeld- undFiskalpolitik • WirtschaftspolitiksollteRegelnfolgen,nichtdiskretionär eingreifen. • MonetarismushatdiePraxisderGeldpolitikverändert • UnabhängigkeitderZentralbanken • OrientierunganGeldmengenwachstumszielen,umWirtschaftundInflation auchüberErwartungsbildungzustabilisieren. • ErfolgderBundesbankinden1970erJahrenimmernochMusterbeispiel • FiskalpolitikkannnichteffektivzurStabilisierungeingesetztwerden • EsentwickeltesichdieUnterscheidungzwischenangebotsorientierterund nachfrageorientierterWirtschaftspolitik.ErsterewillBedingungenfür Privatinitiativeverbessern,umsodasGüterangebotzuerhöhen,letzterewill eherdieGesamtnachfrageerhöhen,umsodieProduktionanzuregen. • Friedman‘s IdeedernatürlichenRatederArbeitslosigkeitundderProduktion HatderMonetarismuszurKrisebeigetragen? • Inden80ernstabilisiertensichdieentwickeltenVolkswirtschaften undInflationwarniedrigundschwanktekaum:TheGreatModeration • DiemonetaristischenEinsichtenschienensichzubestätigen: • Marktwirtschaftensindstabil,korrigierensichselbst,undbrauchennicht reguliertzuwerden.DieswurdeauchaufdenFinanzsektorbezogen. • AllerdingsbeschleunigtesichderWandelimFinanzsektor: • Erfindungvonmortgage-backed securities durchSolomonBrothersin80ern • HandelvonTranchenvonAssetklassen undvonDerivaten.Produkte,die extremintransparentwaren(teilweise130.000SeitenDokumentation) • VonderFinanzaufsichtnichthinreichendverstandenundMakro-Risikennicht erkannt.Insbesonderewurdevonnicht-korreliertenRisikenausgegangen. HatderMonetarismusdieKriseabgefedert? • WoRisikenvorderKriseerkanntwurden,wieimHäusermarkt,wurde davonausgegangen,dassdieFolgengeringsindundabgefangen werdenkönnen. Greenspan:we can always mop up afterthe crash. • AlssichderHäusermarktabkühlte,dieWettenderFinanzinstitute nichtmehraufgingenunddasMisstrauenwuchs,brachder Interbankenmarktzusammenundeskamzu„market freezes“. • WashättemaninderGroßenDepressiongemacht? • DieLiquidationineffizienterUnternehmenseinenLaufgehenlassen • EsgehtaufFriedman‘s Einsichtzurück,dasseineKontraktionderGeldmenge verhindertwurdeunddemBankensektorunbegrenztLiquiditätbereitstand. GeldmengeundGroßeDepression/Rezession • InderGroßenDepressionfieldieGeldmengevon1929bis1933um fast30%.DiesfolgtederAuflösungvonDepositen(Bankenpaniken erhöhtendieGeldhaltunginBanknoten)undderErhöhungdervon BankengehaltenenReserven(diegeringereKreditevergaben) • Technischgesehen,verringertesichderGeldschöpfungsmultiplikator: cr + 1 M = m ´ B , where m = cr + rr • WobeiB =C+R dieGeldbasis(CashundReserves)ist,undcr = currency-deposit ratio undrr =reserve deposit ratio. • m fielinderGroßenDepressionumfast40Prozent. Geldmultiplikatorseit1928undseit2007 MonetarismusinderForschung • MonetarismusundKeynesianismussindkeine„Denk“schulen,sondern setzenandereSchwerpunkteinderInterpretationvonEntwicklungen • DarausergebensichunterschiedlichewirtschaftspolitischeEmpfehlungen • SiesindindieÖffentlichkeitgetreten,sindvonihraufgenommenworden, undhabenpolitischeEntscheidungenbeeinflusst.Kämpfewurdenauf politischerEbeneausgefochten.DashatesvordemKeynesianismusnicht gegeben,undseitdemMonetarismuseigentlichauchnichtmehr. • BeideführeninderÖffentlichkeitnocheingewissesEigenleben,sindaber inderökonomischenFachweltweitgehendirrelevant.Wassichbewährt hat,istbeibehaltenworden,wasnicht,wirddurchNeuesersetzt. WasistvomMonetarismusgeblieben? • DieGeldmengekanndasWirtschaftsgeschehenstarkbeeinflussen • HoheInflationgehtinderRegelaufhohesGeldmengenwachstum zurück.AllerdingsgiltderUmkehrschlussnichtimmer. • ZielderGeldpolitikistes,regelgebundenundberechenbarzusein • KommunikationderPolitikundihrerZiele,zurStabilisierungvon Erwartungen,welcheselbstdieWirtschaftdestabilisierenkönnen. • GrundsätzederFed,ECB,undBundesbank • NichtgebliebenistdasVertrauenindie(Finanz-)Märkte WaskannmanvomMonetarismuslernen? • FriedmanhatLückeninderherrschendenSichtweisegesehenund diesezuschließenversucht.DabeineueEinsichtengewonnen. • VonTatsachen,Fakten,undKenntnisderDetailsausgehen.Unddann langedarübernachdenken.ModellesindVehikel,diehelfen,unsere GedankenzusortierenundZusammenhängezuverstehen. • SelbstBehavioristReinhardSeltenhatsichderNeoklassikbedient, umstrategischeSituationeninExperimentenbesserzuverstehen. • RudiDornbusch:„Nevertalkaboutmethodology.Justdoit.” Literatur • MichelDeVroey (2016),AHistory ofMacroeconomics from Keynesto LucasandBeyond,CambridgeUniversityPress • MichaelWoodford (1999),RevolutionandEvolutioninTwentiethCenturyMacroeconomics. • OlivierBlanchard(2017),Onthe need for (atleast)five classes of macro models.
