Interview e-fundresearch_18.1.2016

Das Risiko im "risikoadjustierten Ertrag" nicht aus
den Augen verlieren
18.01.2016 in: Managers
Im Interview mit e-fundresearch.com erklärt Cat Bond-Experte Karsten Bromann,
Managing Partner & Chief Risk Officer bei Solidum Partners, warum Investoren im aktuellen
Nullzinsumfeld standfest bleiben müssen und ihr Portfolio trotz Renditetiefs nicht um
jeden Preis erhöhten Risiken aussetzen sollten.
e-fundresearch.com: Welche persönlichen Lehren ziehen Sie aus den Marktentwicklungen 2015?
Karsten Bromann: Wenn Märkte für zu lange zu weich bleiben, dann verdrängen zu viele
Marktteilnehmer die Risiko-Komponente im ‘risikoadjustierten Ertrag’. Man sollte standfest
bleiben und ein Portfolio nicht erhöhten Risiken aussetzen, auch wenn Erträge unter
langjährige Durchschnittswerte fallen.
e-fundresearch.com: Wie würden Sie Ihre Investmentphilosophie in nur einem Satz
beschreiben?
e-fundresearch.com
http://at.e-fundresearch.com/managers/artikel/29370-das-risiko-im-risikoadjustierten-ertrag-nicht-aus-denaugen-verlieren
Karsten Bromann: Versicherungsereignis-basierte Verbriefungen (Insurance Linked
Securities oder kurz ILS) und ihre Untergruppe der Katastrophenanleihen (Cat Bonds) kann
man als marktneutrale high-yield Bonds charakterisieren.
Karsten Bromann, Managing Partner & CRO, Solidum Partners
e-fundresearch.com: Inwiefern konnte Ihre Strategie vom Marktumfeld 2015 profitieren,
und welche Investment-Themen haben im vergangenen Jahr den stärksten PerformanceBeitrag liefern können?
Karsten Bromann: Wie oben beschrieben verhalten sich ILS in hohem Maße unabhängig
von der Gesamtwirtschaft. Daher bestimmt hauptsächlich weniger die Lage der Märkte als
die ‚Großwetterlage‘ im wörtlichen Sinn die Erträge. So ist der wichtigste Ertragstreiber die
Rückversicherungsprämie für Hurrikanrisiken in der USA. Da im Jahr 2015 kein starker
Hurrikan der Kategorie 3 oder höher die US-Ostküste heimgesucht hat – wir schreiben
mittlerweile übrigens das zehnte Jahr ohne einen solchen Sturm, was die längste
Ruhephase seit Beginn der offiziellen Datenerhebung im Jahr 1851 darstellt – konnte
diese Ertragskomponente sicher eingefahren werden.
Hinweis: Karsten Bromann ist Speaker beim Absolute Return Outlook 2016 am 20. Januar
2016 in Wien
e-fundresearch.com: Werfen wir einen Blick auf das neue Jahr: Wie optimistisch ist Ihr
Ausblick und auf welche Herausforderungen sollten sich Investoren 2016 vorbereiten?
Karsten Bromann: In letzter Zeit waren die Märkte erneut durch eine hohe Volatilität
gekennzeichnet, wahrscheinlich als Konsequenz einer generellen Unsicherheit bezüglich
des Zustandes der Weltwirtschaft und der mittelfristigen Liquiditätspolitik der Zentralbanken. Für unseren Markt bleiben wir allerdings vorsichtig optimistisch. Obwohl die
Risikoaufschläge geringer als im langjährigen Durchschnitt liegen, bleibt das risikoadjustierte Ertragspotenzial weiterhin attraktiv und etwaige Turbulenzen oder Korrekturen
im allgemeinen Kapitalmarkt werden sich nur moderat auf den ILS Markt auswirken.
e-fundresearch.com
http://at.e-fundresearch.com/managers/artikel/29370-das-risiko-im-risikoadjustierten-ertrag-nicht-aus-denaugen-verlieren
e-fundresearch.com: Wie sollte sich Ihre Strategie in einem Umfeld steigender Zinsen
entwickeln?
Karsten Bromann: Ansteigende Zinsniveaus werden Cat Bonds nicht direkt beeinflussen.
Im Gegensatz zu normalen Festverzinslichen, die wegen des Durationseffektes auf Talfahrt
gehen müssen, sind Cat Bonds als Floater über Geldmarkt konzipiert und somit gegen
Durationseffekte immun, was sie zu einer interessanten Alternative im gegenwärtigen
Umfeld macht.
Allerdings werden steigende Zinsen zu einer allgemeinen Normalisierung der Märkte
führen und dazu, dass ‚Risiko‘ generell wieder einen adäquaten Preis erhält. Zum Beispiel
sollte die Preiskorrektur auf den Bondportfolien in den Bilanzen der Rückversicherer zu
einem Absinken der Eigenkapitalbasis führen und damit zu einer Verringerung des verfügbaren Rückversicherungskapitals, was den Preis für dieses Produkt in die Höhe treiben
wird. Auch werden bei wieder höheren allgemeinen Zinsen einige Investoren ihre Cat
Bonds verkaufen und wieder zurück in Staatsanleihen gehen. Effekte dieser Art werden die
Attraktivität des ILS Marktes weiter erhöhen.
e-fundresearch.com: Wieso sollten Investoren mit dem Gedanken spielen, eine Allokation
zu Ihrer Strategie aufzubauen, und was macht Ihre Strategie in Hinblick auf das Marktumfeld 2016 besonders attraktiv?
Karsten Bromann: Hier darf ich meine Aussage vom letzten Jahr wiederholen: Mit
prospektiven risikoadjustierten Erträgen wenn auch geringer als im langjährigen
Durchschnitt so doch klar positiv, einer erfolgreichen Historie hoher Unabhängigkeit von
anderen Märkten insbesondere auch in schwierigen Zeiten und letztlich ohne Durationsrisiko im Fall steigender Zinsen haben ILS eine sehr gute Chance, ihre Rolle als wertvoller
Diversifikator in einem professionellen Investmentportfolio auch 2016 erfolgreich
auszuüben.
e-fundresearch.com: Wir danken für das Gespräch!
e-fundresearch.com
http://at.e-fundresearch.com/managers/artikel/29370-das-risiko-im-risikoadjustierten-ertrag-nicht-aus-denaugen-verlieren