05_FW_Aktien
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Finanzwirtschaft 5. Vorlesung Fachhochschule Lausitz Prof. Dr. Wilhelm University of Applied Sciences Produktionswirtschaft Aktien Weltweite Markt für Aktien Marktwert und Buchwert Wachstumsmodelle (Annahmen) Fachhochschule Lausitz Prof. Dr. Wilhelm University of Applied Sciences Produktionswirtschaft 1 Inhalt • Grundlagen zum Thema „Aktie" • den Wert einer Aktie zu bestimmen • nach dem Null-Wachstums-Modell • nach dem Konstanten-Wachstums-Modell • nach dem Unterschiedlichen-Wachstums-Modell • die Begriff Wachstum zu definieren Fachhochschule Lausitz Prof. Dr. Wilhelm University of Applied Sciences Produktionswirtschaft Statistik - Die Welt (1990 - 2001) 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 Fachhochschule Lausitz University of Applied Sciences 2 2 Statistik -Die Welt 2001 (1) • in Europa hatte der Aktienmarkt einen Wert von $7.68 Billionen. • England: $2.16 Billionen • restliche Europa:$1.84 Billionen • Deutschland: $1.07 Billionen • in Australien und Japan hatte der Aktienmarkt ein Volumen von $4.00 Billionen. • Japan: $2.29 Billionen • Hong Kong: $506.07 Milliarden • Australien: $375.13 Milliarden Fachhochschule Lausitz Prof. Dr. Wilhelm University of Applied Sciences Produktionswirtschaft Statistik -Die Welt 2001 (2) • in den USA und Kanada hatte der Aktienmarkt ein Volumen von $14.65 Billionen. • NYSE: $11.03 Billionen • Nasdaq: $2.74 Billionen • Kanada: $611.49 Milliarden • in Südamerika belief sich der Wert des Aktienmarktes auf $285.72 Milliarden. • Brasilien: $186.24 Milliarden • Chile: $56.31 Milliarden /^x Fachhochschule Lausitz Prof. Dr. Wilhelm University of Applied Sciences Produktionswirtschaft 3 3 Aktien Weltweite Markt für Aktien Marktwert und Buchwert Wachstumsmodelle (Annahmen) Fachhochschule Lausitz Prof. Dr. Wilhelm University of Applied Sciences Produktionswirtschaft Die Aktie (1) • Wertpapier, das dem Aktionär sein Recht an der AG verbrieft • wird durch Emission erstmalig auf den Markt gebracht (Zuführung von Eigenkapital für die AG) • wird an der Börse mit einem variablen Kurs gehandelt • anteilige Auszahlung des Bilanzgewinnes an Aktionär (=Dividende) • Gebühren für Kauf & Verkauf der Aktie sowie der Verfahrung im Depot Fachhochschule Lausitz Prof. Dr. Wilhelm University of Applied Sciences Produktionswirtschaft 4 Die Aktie (2) Kursverlauf der RWEStammaktie (Sep04 März05) • steigende Tendenz • Energieunternehmen • Gehaltszahlungen an Politiker • Emissionshandel • Regulierungsbehörde • Empfehlungen Fachhochschule Lausitz Prof. Dr. Wilhelm University of Applied Sciences Produktionswirtschaft Übernahmen in der Energiebranche Datum Ziel Dec-98 Mobil (US) Erwerber Exxon (US) Wert $ 78.9 Mrd. $ Jul-99 Elf Aquitaine (France) Total Fina (France) 50.1 Mrd. $ Oct-00 Texaco (US) Apr- Chevron (US) 42.9 Mrd. $ 27.2 99 BP Amoco (UK) Nov-01 Arco (US) Mrd. $ 15.3 Mrd. Conoco (US) Apr-99 YPF Phillips (US) $ 13.2 Mrd. $ (Argentina) Feb-01 Tosco Repsol (Spain) 9.4 Mrd. $ 7.5 (US) Dec-98 Petrofina Phillips (US) Mrd. $ 244.5 (Belgium) Total (France) Mrd. Prof. Dr. Wilhelm Produktionswirtschaft Fachhochschule Lausitz University of Applied Sciences 5 5 Book Value versus Market Value • The book value of equity (BVE) is given by "Stockholders' Equity". • The market value of equity (MVE) is equal to the product of... • The price per share • The number of shares Fachhochschule Lausitz Prof. Dr. Wilhelm University of Applied Sciences Produktionswirtschaft Bilanzwert versus Marktwert (1) • der Bilanzwert (Buchwert) entsteht beim Jahresabschluss aus dem Aktiva & Passiva • der Marktwert (Gebrauchswert) berechnet sich aus dem Produkt • des Preises je Aktie • der Anzahl der Aktien Fachhochschule Lausitz University of Applied Sciences 6 6 Bilanzwert versus Marktwert (2) • Bilanzwert (RWE-Bilanz 2003) • Aktiva • Anlagevermögen • Umlaufvermögen • Sonstiges in Mrd. € • Passiva 62 32 5 • Eigenkapital • Rückstellungen 9 38 • Verbindlichkeiten 44 • Sonstiges • Summe 99 • Summe 8 99 •Marktwert (RWE-Aktie Feb 205) •523.405.000 RWE-Aktien x 45 €/Aktie = 23,5 Mrd. € Fachhochschule Lausitz Prof. Dr. Wilhelm University of Applied Sciences Produktionswirtschaft Aktien Weltweite Markt für Aktien Marktwert und Buchwert Wachstumsmodelle (Annahmen) Fachhochschule Lausitz Prof. Dr. Wilhelm University of Applied Sciences Produktionswirtschaft 7 7 Der Preis pro Aktie • der Preis für eine Aktie entspricht ... ... dem Barwert der zukünftigen Einnahmenüberschüsse (Cash flow) • der Dividende • dem Kapitalgewinn Dividende oo D Preis = t=1 Cost of Equity Mindestverzinsungssatz Fachhochschule Lausitz Prof. Dr. Wilhelm University of Applied Sciences Produktionswirtschaft Das Null-Wachstums-Modell • „The Zero-Growth Model" • geht davon aus, dass die Ströme der Dividendenzahlung unendlich sind. Cost of equity Mindestverzinsungssatz Fachhochschule Lausitz University of Applied Sciences 8 Das Konstante-Wachstums-Modell • „The Constant-Growth Model" • geht davon aus, dass die Ströme der Dividenden zahlung zukünftig kontinuierlich wachsen. D Preis = Next dividend zukünftige Dividende Wachstumsrate Cost of equity Mindestverzinsungssatz Fachhochschule Lausitz Prof. Dr. Wilhelm University of Applied Sciences Produktionswirtschaft The Differential-Growth Model • According to the differential-growth model, the dividends will grow to perpetuity, but the growth rate will vary from one period to another. Consider AHC. Assume that the quarterly dividend will be $0.35 in 2002, $0.40 in 2003 and $0.45 in 2004. Thereafter, the quarterly dividend will grow at 1.50% per quarter to perpetuity. According to the differential-growth model, what should be the price per share of AHC? Fachhochschule Lausitz Prof. Dr. Wilhelm University of Applied Sciences Produktionswirtschaft 9 9 Das Wechselnde-Wachstums-Modell • „The Differential-Growth Model" • geht davon aus, dass ein Wachstum zukünftig vorhanden ist, dieser aber in den einzelnen Perioden variieren wird. • Beispiel RWE AG • Dividende 2003 1,00 € • Dividende 2004 1,10 € • Dividende 2005 1,25 € • Die Frage ist, wie hoch ist der Preis einer RWE-Aktie bei unterschiedlichen Dividendenwachstum? Fachhochschule Lausitz Prof. Dr. Wilhelm University of Applied Sciences Produktionswirtschaft The Growth Rate • If we assume that... • The growth rate in dividends is equal to the growth rate in earnings • The retention ratio (RR) is constant • The return on equity (ROE) is constant • The number of shares is constant • The growth rate is: g = RR x ROE Fachhochschule Lausitz Prof. Dr. Wilhelm University of Applied Sciences Produktionswirtschaft 10 Die Wachstums-Rate • Unter der Vorraussetzung das ... • die Wachstums-Rate gleich dem Anstieg des Einkommens ist • der Einbehaltungssatz (RR) konstant ist • die Eigenkapitalrentabilität (ROE) konstant ist • die Anzahl der Aktien ebenfalls konstant bleibt • ... ist die Wachstums-Rate g = RR x ROE Fachhochschule Lausitz Prof. Dr. Wilhelm University of Applied Sciences Produktionswirtschaft Ausblick • Durcharbeiten • Bewertung von Investitionsprojekten • Quelle beliebig • Vorbereiten auf die 6. Vorlesung Fachhochschule Lausitz Prof. Dr. Wilhelm University of Applied Sciences Produktionswirtschaft 11
