Wie der Discount ins Discount-Zertifikat kommt

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WISSEN · ZERTIFIKATE-AKADEMIE
HSBC
Zertifikate-Akademie
Wie der Discount ins
Discount-Zertifikat kommt
Liebe Leserinnen und Leser der HSBC Zertifikate-Akademie,
Es sind mehr als 20 Jahre vergangen, seitdem HSBC die Discount-Zertifikate als neue Produktart eingeführt hat. Mittlerweile gehören sie zum Standard des Anlage­universums, nicht
nur für Privatanleger, sondern auch für professionell agierende Berater und Vermögensverwalter. Doch wie kommt
der begehrte Discount bei Discount-Zertifikaten zustande?
Das erfahren Sie in dieser Ausgabe der HSBC ZertifikateAkademie.
Jewgeni Ponomarev
INFO
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Hier im Beispiel wird ein Discount-Zertifikat auf die HSBC
Im Vergleich zum Direktinvestment in den Basiswert zahlt
Akademie-Aktie erworben (Vgl. Tabelle). Diese notiert zum
der Anleger beim Erwerb eines Discount-Zertifikats grund-
Kaufzeitpunkt zu 95,00 EUR, der Preis des Discount-Zerti-
sätzlich einen geringeren Preis (Abschlag / Discount), um an
fikats beträgt 88,00 EUR. Der Zertifikateinhaber nimmt an
der Kursbewegung des Basiswerts teilzunehmen. Die Her-
einem Anstieg der HSBC Akademie-Aktie nur bis zu einem
kunft dieses Discounts ist der Konstruktion von Discount-
Kurs von 100,00 EUR (Cap) teil. Liegt die HSBC Akademie-
Zertifikaten geschuldet. Hier wollen wir die am häufigsten
Aktie am Bewertungstag auf oder oberhalb des Cap, wird
in der Praxis anzutreffende Variante vorstellen.
dem Anleger am Fälligkeitstag der Höchstbetrag von 100
EUR gutgeschrieben. Sollte die HSBC Akademie-Aktie am
Ein Discount-Zertifikat kann als strukturiertes Wertpapier
Bewertungstag unterhalb des Cap notieren, wird dem Anle-
bezeichnet werden. Denn es besteht aus mehreren Finanz­
ger aufgrund des Bezugsverhältnisses von 1,00 eine HSBC
instrumenten – einem „Anleiheteil“ und einem „Options-
Akademie-Aktie ins Depot gebucht.
teil“. Zur Konstruktion eines Discount-Zertifikats werden
Discount-Zertifikat auf
HSBC Akademie AG
Basiswert
Zerobond
(Null-Kupon-Anleihe)
HSBC Akademie AG
Nennwert
100 EUR
Kurs Basiswert
95,00 EUR
Kaufpreis
99,45 EUR
Cap
100,00 EUR
Fälligkeitstag
27.03.2018
Höchstbetrag
100,00 EUR
Bezugsverhältnis
1
Put-Option
Bewertungstag
20.03.2018
Basiswert
HSBC Akademie AG
Fälligkeitstag
27.03.2018
Kaufpreis
11,45 EUR
Kaufpreis
88,00 EUR
Basispreis
100,00 EUR
Max. Rendite (abs.)
13,60 %
Ausübungstag
20.03.2018
Seitwertrendite (abs.)
7,95 %
Ausübungsart
europäisch
Verlustschwelle
Quelle: HSBC
88,00 EUR
Bezugsverhältnis
1,00
Optionstyp
Put
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durch den Emittenten eine Null-Kupon-Anleihe – auch Zerobond genannt – gekauft und eine Put-Option verkauft. Beides zusammengenommen lässt sich dann mit einem laufenden Preis versehen und als Wertpapier über die Börsen und
außerbörslich handeln.
Der Preis eines Zerobond notiert zu Beginn der Laufzeit üblicherweise unterhalb seines Nennwerts (unter pari). Im Beispiel soll dieser Preis 99,45 EUR betragen. Wenn der Zero-
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Preis des Zerobonds
– Preis der Put-Option
= Preis des Discount-Zertifikats
99,45 EUR
– 11,45 EUR
= 88,00 EUR
bond am Ende seiner Laufzeit fällig gestellt wird, erfolgt die
Rückzahlung zum Nennwert in Höhe von 100,00 EUR. Des
Im Hinblick auf das Auszahlungsprofil am Fälligkeitstag kön-
Weiteren wird eine Put-Option mit identischer Laufzeit und
nen, analog zum Discount-Zertifikat, die nachfolgenden zwei
einem Basispreis von 100,00 EUR verkauft. Für den Verkauf
Szenarien unterschieden werden. Dabei wird die Auszahlung
erhält der Emittent vom Käufer der Put-Option eine Prämie,
davon beeinflusst, ob der Put-Käufer sein Ausübungsrecht in
nämlich im Beispiel 11,45 EUR. Der Käufer der Put-Option
Anspruch nimmt oder nicht.
erwirbt sich dadurch das Recht, einen bestimmten Basiswert
(HSBC Akademie AG) zu einem vorab festgelegten Preis
Szenario 1: Die HSBC Akademie-Aktie liegt oberhalb des
(100 EUR) zu einem bestimmten Zeitpunkt (am Fälligkeits-
Basispreises der Put-Option (100,00 EUR). Bei diesem Sze-
tag der Option) zu verkaufen. Der Verkäufer der Put-Option
nario wird beim Discount-Zertifikat der Höchstbetrag ausge-
geht hingegen die Pflicht ein, dem Käufer bei verlangter Aus-
zahlt (100,00 EUR).
übung den Basiswert zum vereinbarten Preis abzunehmen.
Die HSBC Akademie-Aktie notiert zum Bewertungstag ober-
Aus dieser theoretischen Betrachtung kann man die sehr
halb des Cap (angenommen 120 EUR). Der Inhaber des Dis-
praxisnahe Preisberechnung des Discount-Zertifikats zum
count-Zertifikats erhält zum Fälligkeitstag den Höchstbetrag
Kaufzeitpunkt ableiten:
von 100 EUR ausgezahlt. Im Rahmen der Konstruktion passiert Folgendes: Der Käufer der Put-Option wird sein Recht
verfallen lassen, die HSBC Akademie-Aktie zu 100 EUR zu
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verkaufen, weil er die Aktie an der Börse ja für 120 EUR ver-
Insbesondere zeigt das 2. Szenario, dass Discount-Zertifi-
kaufen kann. Somit entfällt die Pflicht des Emittenten als Ver-
kate den relativen Verlust im Vergleich zu Aktionären redu-
käufer der Put-Option die HSBC Akademie-Aktie zu kaufen;
zieren können. Während nämlich ein Aktionär der HSBC Aka-
als Inhaber des Zerobond erhält er jedoch den Nenn­betrag
demie-Aktie einen Kursrückgang von 95,00 EUR auf 80,00
in Höhe von 100,00 EUR. Auf diese Art erzielt auch der Inha-
EUR verschmerzen musste, hatte der Discount-Zertifikatein-
ber des Discount-Zertifikats seine höchstmög­liche Auszah-
haber zu Beginn nur 88,00 EUR für die ihm zur Fälligkeit ins
lung von 100,00 EUR.
Depot gebuchte Aktie bezahlt, sodass sein Verlust wesentlich geringer ausfällt.
Szenario 2: Die HSBC Akademie-Aktie liegt unterhalb des
Basispreises der Put-Option (100,00 EUR). Bei diesem Szenario erhält der Inhaber des Discount-Zertifikats die Aktie.
Die HSBC Akademie-Aktie notiert zum Bewertungstag unterhalb des Cap (beispielsweise 80 EUR). Der Inhaber des Discount-Zertifikats erhält zum Fälligkeitstag die Aktie ins Depot
gebucht. Im Rahmen der Konstruktion passiert Folgendes:
Der Käufer der ­Put-Option wird vermutlich sein Recht wahrnehmen und die Aktie zu 100,00 EUR an den Put-Verkäufer
verkaufen. Dieser muss sie zu diesem Preis zurücknehmen,
obwohl die Aktie an der Börse zu 80,00 EUR notiert. Zur
Begleichung der Zahlungsaufforderung im Rahmen der PutOption, nutzt der Emittent die Zahlung des Zerobonds, die
ja ebenfalls 100 EUR beträgt.
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